新能源材料行业分析报告.docx

1、新能源材料行业分析报告 新能源材料行业分析报告 一、电池及电池材料行业：动力、储能的进展决定行业行情1、产量分析（1）锂离子电池产量预计将平稳增长我们还是先从产量上考察三类主要二次电池行业的运行情况。首先看锂离子电池，2013 年1 月到5 月，国内锂离子电池的总产量为16.21 亿支，同比增长14.13%，增长态势平稳。从单月的情况看，其中5 月的单月产量为3.68 亿支，同比增长24.26%，增速还不错。由于接下来的7 月是淡季，预计行业难有特别的表现，但是行业在9、10 月份新的旺季的表现仍然可以期待一下，我们预计国内锂电行业全年的产销情况要好于去年，有望实现稳定增长。（2）铅酸电池产量

2、增速回归正常再看铅酸电池，2013 年前5 个月国内铅酸电池的总产量为7776.45 万千伏安时，同比增加13.88%，增速和去年同期相比明显回落。从单月情况看，其中5 月产量为1578.81 万千伏安时，同比仅增长5.67%。由于去年的高基数原因，我们认为国内铅酸电池的产量增速将为维持同比增速下滑的态势，就全年来说，有望实现小幅增长，难有大的亮点。（3）碱性电池实现正增长，表现尚可最后看碱性电池，前5 个月国内碱性电池的总产量为2.55 亿支，同比减少4.56%，其中5 月产量为5027.79 万支，同比下降18.62%。碱性电池月度产量的变化历来波动较大。由于锂电价格下降，预计碱性电池行业

3、的表现难有实质好转。2、需求分析 （1）锂电池的需求稳定增长，手机市场表现较好 需求情况还是重点考察手机和笔记本两大下游的情况。2013 年前5 个月国内的手机总产量为5.58 亿部，同比增长22.02%，其中5 月产量为1.23 亿部，同比增长32.80%。手机市场的需求情况较好。同期，国内笔记本计算机的总产量为9526.38 万台，同比增长3.86%，其中5 月产量为1756.34 万台，同比减少8.12%。笔记本市场的总体表现比较一般。鉴于手机市场的较好表现，我们认为今年全年锂电池行业的需求有望总体维持稳定增长。（2）铅酸电池行业的需求仍算稳定 铅酸电池行业从启动电池和动力电池两个角度考

4、察。对于启动铅酸电池来说，可重点考察汽车的产销情况。2013 年前5 个月，国内汽车的总产量为972.67 万辆，同比增长15.35%，其中5 月单月产量为192.69 万辆，同比增长15.77%。汽车市场的增长情况较好，因此启动电池的总体需求总体良好。而对于动力电池来说，我们预计国内电动自行车的年度销量预计会有所下滑，但是鉴于国内电动自行车的保有量已经高达1.5 亿辆，每年的电池替换需求巨大。因此我们认为动力电池的需求也将维持稳定。总体看铅酸电池行业的需求稳定。3、主要电池材料价格和供给情况分析 2013 年上半，电池级碳酸锂的价格总体表现稳定。虽然原材料锂辉石价格有所上涨， 但是由于碳酸锂

5、行业的供需之间接近平衡，因此其价格未能实现上涨。锂电正极材料钴酸锂的价格在低位实现企稳，我们认为除非钴价因为全球的经济形势再次下跌，不然钴酸锂的价格应该保持稳定，再下跌的可能性较小。镍钴锰三元材料的价格在前5 个月比较稳定，但是自6 月以来有一波下跌，跌幅在3000 元/吨左右。我们认为三元材料价格的下跌和行业淡季到来一些生产商清库存的行为有关。就全年来看其价格有望总体稳定。总体看，锂电材料和原材料行业的表现仍算稳定，全年有望维持这一态势。2013 年以来，铅价持续下跌，对行业的影响中性。启动和动力废电瓶的价格受铅价下滑影响也有所下滑，动力和启动电池的极板加工费也有所下滑。总体看，铅价在下半年

6、也难有大的改观，不会成为影响行业运行的关键因素。4、新能源汽车短期仍难大规模放量 根据中汽协的统计数据，2013 年第一季度，我国共生产新能源汽车2991 辆，其中EV 2691 辆；销售新能源汽车3175 辆，其中EV2874 辆。在PEV 产销方面， 第一季共生产300 辆，销售301 辆。此外，今年一季度共生产HEV 汽车3512 辆， 销售4033 辆；生产LNG 汽车18317 辆，销售18309 辆。 而据中国汽车工业协会副秘书长叶盛基预测，2013 年国内新能源汽车产销量有望突破1.5 万辆。即使再乐观一点预测，假设2013 年的新能源汽车产销量达到2 万量，则根据之前的数据，我

7、们推算国内的新能源汽车累计销量也就在5 万辆左右，要在今后两年时间实现45 万辆的销售，达到50 万辆的规划几乎是不可能完成任务。因此总体来说国内的新能源汽车的发展仍出在产业的导入期，短期仍难大规模放量。5、板块指数走势分析 从指数走势上看，2013 年年初以来电池板块走的起伏跌宕。以2013 年6 月26 日收盘价为测算节点，电池指数跑赢上证指数40.81 个百分点，跑赢中小板19.74 个百分点，跑输创业板18.73 个百分点。电池指数的总体表现不错，其原因就是因为今年5 月份的特斯拉行情对板块的刺激较大。对于下半年来说，特斯拉热潮短期已过，电池指数有一定继续下行的风险。不过新兴产业之一，

8、电池板块再度活跃的可能性也不小，建议在一定的风险意识的前提下重点关注。6、投资策略 2013 年上半年，电池股在“特斯拉热潮”的影响下有过一波不错的表现，但之后随大市回落。我们认为特斯拉电动车的成功对国内新能源汽车发展的启示意义较大， 但是对相关电池股的业绩基本没有实质影响。我们预计2013 年国内新能源车的销量总体仍然难现爆发增长的场景，而相关公司电池和电池材料业务的业绩也难有爆发式增长。但是鉴于国内经济转型升级已经是大势所趋，作为新兴产业股的电池股仍有望被再次炒作，因此我们认为在下半年仍可重点关注电池股，具体标的为江苏国泰、杉杉股份、沧州明珠和深圳惠程等电池材料类公司。7、主要风险 市场的

9、系统风险；电池股的业绩风险。 二、光伏行业： 新起点、新机会 1、A股光伏板块年初以来行情走势 A股光伏板块一季度随大盘反弹，二季度有所回落，之后随创业板加速上涨，近期在大盘大幅下跌的情况下，光伏板块有所调整。年初至今，光伏板块上涨10.63%，跑赢上证指数24.63个百分点，跑赢中小板指数3.56个百分点，跑输创业板指数34.91个百分点，总体来看，光伏板块上半年表现较好，一改之前连续落于各市场指数的颓势，上半年光伏板块取得了正收益，这是光伏行业这两年低迷以来的首次。 我们认为其中原因其一从行业基本面来看，政策层面利空比如“双反”等逐步出尽，利好因素包括国内支持政策等逐步累积，企业经营层面来

10、看正常经营厂商无论从出货量及净利润来看都呈现逐步转好趋势，“问题厂商”产能也在逐步退出，行业需求与供给正向逐步平衡发展，行业逐步从底部向上的迹象较为明显。其二从光伏板块二级市场表现来看，经过长时间的低迷，相关个股前期已有大幅下跌，股价风险已有较大释放，在行业基本面改善的背景下，个股特别是优质公司股票有一定上涨空间。 当前光伏板块不仅存在欧盟双反转好、国内政策密集推出等因素刺激下的交易性机会，若从较长周期来看，光伏无疑仍是最为重要最为可行的新能源行业，未来发展无需置疑，从行业反转的角度来看，优质公司存在长期配置性机会。经过长期的颓势，守得云开见日出，目前这样的新起点、新机会正在来临。2、光伏产品

11、价格走势企稳迹象明显去年产业链各环节价格下降幅度很大。多晶硅环节年初有对海外的双反预期，国内价格有所上升，之后这一预期有所减弱，多晶硅价格先涨后跌。目前来看，我国对美、韩、欧等地的多晶硅“双反”最终调查结果仍要看各方博弈结果，欧盟双反与我国多晶硅双反各让一步可能性很大。我们认为短期多晶硅价格将维持平稳。硅片、电池片、组件环节前两年价格暴跌的背景下，从厂商成本来看今年价格几乎没有下跌空间，未来将维持基本平稳状态。厂商也从前两年的竞相杀价转变为理性，今年较多厂商已选择不做“亏单”，不盲目冲量。我们认为目前价格企稳的状态有利于企业正常经营，在价格体系稳定有序的情况下，企业有望实现扭亏为盈，前期由亏损

12、转为微利。3、产能大于需求，正逐步走向平衡 （1）硅料环节供略大于求，大厂垄断基本形成 就技术壁垒相对较高的硅料环节来看，前十大厂商产能总和2011 年底已达 20 万吨以上，可以满足下游30GW 以上的组件硅料需求，按大厂扩产计划（主要是扩产新线技术水平较高，成本较低），大厂总产能在25 万吨左右，略大于全球需求。目前多晶硅环节大厂垄断基本形成，中小型厂商技术与成本处于较大劣势，大部分已基本停产，未来复产可能性也较小。（2）我国对美、韩、欧洲等地多晶硅“双反”调查结果对短期产能的影响 去年7 月20 日商务部发布公告对美韩多晶硅展开“双反”调查，11 月1 日继续发布公告对欧盟多晶硅发起“双

13、反”调查，11 月26 日发布公告称将追加“双反”追溯期，目前最终调查结果仍待定。 对于短期内国内多晶硅的产能分析，我们分为未来不征收“双反”关税以及征收关税两种情况。不征收多晶硅“双反”关税的情况：随着多晶硅价格从前年年初的约80 美元/千克降至目前约17 美元/千克，目前硅料价格已大幅低于中小型厂商成本线，大部分厂商处于停产状态。除了全球大厂外，其余厂商的产能总和约为10万吨，其可变成本均位于30美元/千克以上。大厂供给已能满足需求，未来多晶硅价格大幅上涨可能性很小。由于技术、规模、成本等劣势，大部分中小厂商未来复产可能性很小，将面临被彻底淘汰的命运，多晶硅环节大厂垄断格局坚不可摧。征收多

14、晶硅“双反”关税情况：如果欧洲对我国光伏产品征收“双反”关税不降低，则我国很有可能对进口多晶硅征收反倾销税，将造成约6万吨左右低价多晶硅的缺口，国内多晶硅价格可能回升到20美元-25美元之间，达到小部分国内中型厂商可变成本线，这些厂商可能会试着重开产线。 （3）下游环节供大于求，但逐步向平衡发展 产业链中下游的硅片、电池片、组件全球产能也都在 40GW-50GW，产能过剩较为明显，目前大厂已暂时停止产能扩张，并控制现有产线的开工率，而部分中小厂产线处于停产状态，实际各环节实际有效产能在30GW-40GW，成本较高、质量较差的“无效产能”有望在本轮彻底淘汰。另一方面下游需求仍在不断提升，产业供求

15、正逐步走向平衡。 4、全球市场需求无忧 2012年欧洲市场需求仍较强劲，且中、美、日等等新兴市场装机快速增长，去年全球新增装机量约为31GW左右。 未来欧洲市场每年装机规模将稳中有降，但亚洲、美洲、大洋洲甚至是非洲等新兴市场将逐步崛起弥补传统欧洲市场的下滑，总体来看，近两年全球光伏市场需求仍将稳步上升，今年在新兴市场的强劲需求带动下，预计全年装机容量仍有望实现15%-20%的增长。长期来看，随着平价时代的来临，光伏需求未来仍有爆发性增长的可能。5、各国政策及市场走向欧洲市场稳中有降，新市场强势崛起（1）欧洲市场近几年将稳中有降从去年装机量来看，欧洲市场占比仍达到约60%以上，仍占据大头，但随着

16、欧洲各国补贴不断下调、整体财政情况不佳以及累计安装量已较大等多方面因素，传统欧洲市场近几年将呈现稳中有降的局面，具体下降幅度还要视未来欧盟的整体财政情况等因素。预计今年欧洲市场在全球市场的占比将下降到40%左右。目前欧洲对我国光伏产品的反倾销初裁已公布，从6 月6 日至8 月6 日征收11.8%的反倾销税，此后该税率将升至47.6%。我们认为这一结果好于之前预期，初裁征税本不可避免，高税率亦是预期之内，但初期11.8%税率明显好于预期，欧盟多数国家的反对、各方的博弈有初步成效。欧盟委员会留有两个月时间窗口进行协商，第二阶段47.6%税率很有可能会降低。12 月的终裁需考虑欧盟各国意见，目前大多

17、数欧盟国家持反对态度，欧盟委员会态度也较之前有所缓和，未来中欧也将展开贸易磋商，终裁低税率乃至取消是大概率事件（2）美国市场增长迅速，“双反”仍影响国内企业进入美国作为能源需求最多的国家，发展光伏是美国重要的能源战略之一，光伏在美国能源战略中具有相当重要的地位。美国市场近几年将持续高速增长，预计今年市场规模将达到约5GW，同比增长继续维持50%以上，今后几年复合增长率在30%以上。美国市场需求旺盛，在美国对我国光伏产品征收“双反”关税后，我国光伏组件价格与美国国内企业基本持平，美国光伏制造业具备本土优势，我国企业竞争力大幅下降，但美国需求增加的确较大提升了全球光伏需求量。大陆组件厂商要绕过“双

18、反”可以选择海外建厂，或者采购台湾及国外电池片。目前最便于操作的是采用后者模式，考虑价格及可操作性，主要从东亚地区采购。台湾产能约为9GW，韩国电池片产能较小，仅有LG 和三星有较大产能，日本则是价格过高，同时接触难度大，较难操作。另外和台湾、韩国厂商关系良好的电池片厂可以使用代工模式，只要对方愿意出具产地证明，仍可绕过“双反”。但这些方法治标不治本，使用非大陆电池片仍会提高组件成本。（3）日本光伏需求大幅提升日本在核事故后，急需光伏等新能源填补能源空缺，日本去年宣布实行可再生能源上网电价补贴，其中对于光伏发电系统将给予十分优厚的补贴：规模大于10kW 的太阳能发电系统上网电价为40 日元/千

19、瓦时，补贴时间20 年；10kW 以下的项目，为42 日元/千瓦时，补贴时间 10 年。虽然今年日本下调了补贴水平，但在组件价格从去年下降的情况来看，目前日本光伏补贴仍很具有吸引力，在补贴政策刺激下，日本光伏需求将持续提升，今年一季度日本单季度装机已达约1GW，全年市场规模有望在4GW 左右。（4）我国光伏支持政策组合拳将打出，需求大幅提升 在国内产能过剩、海外“双反”等重压下，光伏行业作为国家战略性行业，未来清洁能源最重要的方向，从国家各部委到地方去年以来陆续出台众多支持政策。从当前国内发布的光伏支持政策来看，有众多方面较以往有所改变，特别是对需求端的支持得到重点加强，“全额收购所发电量”、

20、“扩大可再生能源基金规模”均是需求的重要保障，其中分布式项目得到进一步重视，长期存在的新能源并网问题在国家层面得到一定统筹协调，国家电网已迈出重要一步。我们认为这些政策细节近期将密集推出，具体的节奏与力度可能参考我国与欧盟双反谈判而定，这些政策的综合效应未来将逐步显现，国内市场需求将呈持续增长态势，我们预计今年国内需求就将达10GW（金太阳剩余2GW，分布式3GW，大型电站5GW）以上。6、投资策略上半年光伏板块已初步摆脱颓势，目前行业政策层面利空已基本出尽，欧盟双反结果有可能转好，国内政策组合拳也将重磅出击，企业经营已呈现转好迹象，预计中报将有较多公司转亏为盈，行业供需也正向逐步平衡发展。从

21、较长周期来看，光伏无疑仍是最为重要最为可行的新能源路径之一，未来发展前景不容置疑。当前光伏板块不仅存在双反可能转好、国内政策即将出台下的交易性机会，从行业反转的角度来看，优质公司的长期配置性机会也值得关注。经过长期的颓势，守得云开见日出，目前这样的新起点、新机会正在来临。重点推荐单晶龙头隆基股份，中环股份、东方日升也可重点关注。7、主要风险 （1）光伏需求不及预期；（2）欧洲“双反”终裁税率过高（3）行业整合进程缓慢， 产能长期供过于求。 三、核电材料行业：项目稳步推进，高端材料需求仍可期待 1、核电全面恢复建设 自福岛核事件后，我国核电项目全面停止，但核电目前仍是大规模部署非化石能源的最佳选

22、择，核电在各种能源中年利用小时数最长，可达7000小时左右，相比其他能源电力供应稳定，特别是相比较风电与太阳能等新能源来说，更适合作为电网中主要的电能来源。当前我国节能减排的压力也很大，要在电力需求不断增加的同时，完成 2015 年单位 GDP 二氧化碳排放比 2010 年下降 17%的目标，必须积极发展低碳能源。综合可实现性、成本、环保、利用率等因素，核电是目前最可行的清洁能源，在保证安全的前提下，核电仍应大力发展。总体来看，我国核电利用率仍较低，只有1%-2%，与其他工业大国有较大差距。此外我国能源结构中，火电比例过高，在节能减排的巨大压力下，发展核电等清洁能源仍刻不容缓。去年下半年以来，

23、在前期各项安全检查严格落实的前提下，国务院及环保部等本着严肃和慎重的态度逐步推进核电重启进程。去年三大核电规划已全部通过，核电已全面重启，前期停止的项目已陆续复工，新项目也在有序推进。2、内陆核电暂难恢复，沿海核电稳步进行 未来我国核电建设将遵循以下原则：（一）稳妥恢复正常建设。合理把握建设节奏， 稳步有序推进。（二）科学布局项目。“十二五”时期只在沿海安排少数经过充分论证的核电项目厂址，不安排内陆核电项目。（三）提高准入门槛。按照全球最高安全要求新建核电项目。新建核电机组必须符合三代安全标准。我们从前期各项目情况来看，在目前政策下，前期规划乃至已有一定投资的湖南、湖北、江西等内陆核电“十二五

24、”期间将不予建设。其他沿海在建与核准待建项目将有效推进，但前期拟商业运行时间将按各项目情况不同有所延后。目前福清核电站及阳江核电站已率先复工，而新建项目中，田湾核电站3、 4号机组及山东荣成石岛湾高温气冷堆项目也已率先开建。3、“二代半”技术成熟，未来新建核电将采用三代技术目前我国二代半核电技术成熟度高，目前核电项目以“二代半”CPR-1000 技术为主。日本核事故后，我国对核电安全的重视程度进一步提升，第三代核电技术 AP1000 作为我国未来核电统一技术路线获得了国家层面支持。未来我国新建核电机组必须符合三代安全标准，而AP1000是我国三代核电技术的主流，目前关键设备国产化率已达到55%

25、。并将逐步完成100%国产率。我们建议重点关注受益三代核电国产化进程的相关公司，如用于AP1000的合金管提供商久立特材、AP1000阀门即将得到核认证的江苏神通等公司。4、核电仍将发展，项目稳步推进，高端材料需求仍可期待目前核电中长期发展规划（20112020年）已获国务院通过，但具体内容尚没有正式发布，我们认为规划量指标或将有所淡化，未来“稳妥、有序、安全”是我国核电建设主旋律，相关项目将在确保安全、充分认证的情况下进行，过去设定规划量，各地“大干快上”的局面将全面终止。未来从我国核电建设进度上来看将更为平稳，总量上可能会低于之前预期，到2020年核电的总体装机规模在6000万千瓦左右。虽

26、然总体规模低于前期预计，但总的投资金额仍较大。核电的产业链通常包括：（1）核原料的采集；（2）核电站的建设（核电、常规岛、辅助设备建设）；（3）核电站运营管理。核电站的投资包括设备投资，基础建设和其他费用，其中核电设备的投资在整个投资中占比在50%左右；核电设备投资包括核岛设备、常规岛设备以及辅助设备，三者的比例在5：3：2 左右。2011 年底我国核电装机规模约为1200 万千瓦，到2020 年新增4800 万千瓦，按每百万千万120 亿投资计算，到2020 年的总投资额在5800 亿元左右，年均640 亿元左右。随着国产化率逐步提高，国内的核电主设备提供商、锻铸件制造商、阀门、管道，以及各

27、类涉及核材料类相关企业仍有较好的发展机遇，特别是高端材料具备替代海外产品机会，前景值得期待。 5、板块指数走势分析 上半年核电材料板块走势形态与中小板基本相当，年初至今核电材料板块下跌2.03%，跑赢上证指数16.03 个百分点，跑输中小板5.04 个百分点，跑输创业板43.51 个百分点。6、投资策略国内核电项目未来仍将平稳推进，内陆核电虽仍有不同意见，但“十二五”期间仍难以开建，国内核电总量仍受限，目前板块仍缺乏持续上涨动力，我们建议关注业绩弹性较大的小型核电材料类公司，关注其新订单获取及进口替代产品突破情况，建议重点关注久立特材。7、主要风险 （1）核电项目进程缓慢（2）行业整体业绩增长

28、缓慢 四、磁性材料行业：行业需求有所好转，但仍受制于疲弱的价格 1、需求有所好转 我们还是从需求角度考察磁材行业的状况。由于磁材的下游需求领域广泛，因此我们主要从彩电、空调、音响、汽车、手机和电子计算机等几个主要需求领域的增长情况来考察。相关数据显示2013年前5个月，彩电、汽车、手机和微型电子计算机等行业的产量分别实现了6.38%、15.35%、22.02%和7.28%的同比增长。而空调和组合音响行业的累计产量则分别有2.15%和4.02%的同比下滑。总的来看，磁材行业的需求情况略有好转，但是力度还不够强，下半年预计磁材行业的需求情况总体仍将维持弱势复苏态势。2、稀土磁材的价格或将企稳，但难

29、言反弹 价格暴涨暴跌对行业的伤害严重，虽然从2011 年四季度以来，稀土磁材的重要原材料稀土金属镨钕和镝铁的价格就开始了持续的价格调整之路，但是目前这种寻底的态势仍未现结束的迹象。目前金属钕的价格已经跌至35.5 万元/吨，年内下跌21.11%；镝铁的价格已经跌至130.50 万元/吨，年内下跌幅度高达50.66%。同样整个期内烧结钕铁硼磁材的价格也都明显下滑。以N40 烧结方块为例，价格已经跌至14 万元/ 吨左右。稀土磁材价格的不振，对铁氧体磁材的价格也形成了一定的压制。下半年磁材的价格仍将受制于疲软的稀土金属价格，预计难有大的起色。4、投资策略 在国内经济增速放缓和全球大宗商品价格趋跌的

30、备景下，预计下半年稀土价格反弹无望，从而对稀土磁材的价格形成压制。从需求端看，整个磁材行业的需求情况虽然有所好转，但是预计程度仍然有限。预计整个磁材板块在下半年仍然较难出现系统性机会，建议观望。5、主要风险需求复苏未及预期，稀土金属价格继续下滑风险。五、超硬难熔材料行业：总体受经济形势影响较大1、需求增速仍在下滑趋势中超硬材料，不论是硬质合金类，还是金刚石、氮化硼等非金属类，其需求都和国内的建筑业和机械加工制造业境况息息相关。尤其是对于在机床加工中渗透率仍然很低的金刚石超硬材料行业来说，其国内固定资产投资增速的相关度很高。2013 年前5 个月，国内固定资产投资的累计完成额为13.12 万亿元

31、，同比增长20.40%；房地产开发投资完成额为2.68 万亿，同比增加20.60%。从数据上看，固定资产投资增速和房地产开发投资完成额的增速均比较平稳。从石材加工、陶瓷、石油钻采和金属加工机械等几个重要下游细分子行业的情况看，除石油钻采行业外，其它行业都是增长乏力。预计下半年这种情况总体难有大的改观，超硬材料行业的总体形势仍然不容乐观。2、板块指数走势分析 2013 年年初至今，超硬难熔指数累计下跌了13.59%，分别跑输中小板和创业板20.66 和59.13 个百分点。板块的表现和上证指数差不多，比磁材板块还要弱些。其主要原因是超硬材料行业受国内宏观经济形势的影响较大，基本面不乐观。下半年，超硬材料的表现仍然要看国内的经济形势如何。3、行业投资策略 受国内经济增速下滑和之前行业内的产能扩张较快影响，超硬难熔材料板块的总体业绩增长不高，整个板块在上半年的表现也偏弱，尤其是金刚石子板块。下半年国内的经济形势的不确定因素仍然较大，但是由于相关公司的价格已经跌至谷底，从中长期的角度看，一些潜力和实力公司仍然值得关注。建议重点关注红宇新材、黄河旋风、钢研高纳和豫金刚石等公司。4、主要风险 金刚石单晶材料价格何时企稳反弹还有不确定性。