投资银行学整理.docx

1、投资银行学整理1. 投资银行的含义 最广义的定义：任何经营华尔街金融业务的金融机构较广义的定义：经营一部分或全部资本市场业务的金融机构较狭义的定义：只经营某些资本业务的金融机构最狭义的定义：仅从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构2. 投资银行与商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存贷款融资功能直接融资，较侧重于长期融资间接融资，较侧重于短期融资活动领域资本市场货币市场业务特征无法用资产负债表反映表内业务与表外业务利润来源佣金存贷款利差风险特征投资人面临的风险较大，投资银行风险较小存款人面临的风险较小，商业银行风险较大经营方针在控制风险前提下更注重开拓追

2、求安全性、盈利性、流动性三者结合，坚持稳健经营监管部门证监会中央银行3. 投资银行的基本经济功能： 媒介资金供需、构造证券市场、优化资源配置、促进产业集中4. 国内投资银行的分类：综合类证券公司、经纪类证券公司5. 投资银行的发展模式比较分业：降低整个金融体制运行中的风险 保障证券市场的公正和合理 金融行业内专业化分工，弱化竞争,稳定金融体系 限制业务活动，制约银行的发展壮大，影响和削弱竞争力混业：充分利用有限资源，实现规模效益和范围经济，降低成本，提高盈利 分散风险 掌握全面信息 加强竞争，优胜劣汰 整个金融体制风险6. 证券发行的原则：公平、公开、公正7. 证券发行管理制度：核准制：证券发

3、行人不仅必须公开发行证券的真实情况，而且该证券必须经政府证券主管机关审查符合若干实质条件才能被获准发行。遵循的是实质管理原则登记制（注册制）：证券发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向政府的证券主管机关呈报并申请注册。主管机关仅要求发行人提供的资料不包含任何不真实的陈述和事项。遵循的是公开管理原则。8. 注册制与核准制的区别注册制依靠健全的法律法规对发行人的发行行为进行约束假定投资者都能阅读并理解发行的公开说明书，能够自己做出正确判断的前提下保护自己的利益适合证券历史较长、各项法律法规健全、行业自律性较好、投资者素质较高的国家和地区核准制政府主管机关有权否决不符合规定条

4、件的证券发行申请依靠行政手段保护投资者利益适合证券市场处于发展初期，法律法规的健全尚需一个相当过程，而证券市场的投资者结构不甚合理的国家和地区9. 保荐人制度：指由保荐人 (券商) 负责对发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中所载资料是否真实、准确、完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，并承担风险防范责任。简言之，保荐制将使券商负有一定的连带担保责任。 10. 证券发行的类型发行对象：公募和私募发行方式：直接发行和间接发行11. 证券的承销方式：包销、代销、余额包销12. IPO小组成员: 承销商公司管理人员律师会计师行业专家印刷商13. 尽职调查: 中介机构（包括投资银行、律

5、师事务所和会计师事务所等）在股票承销时，以本行业公认的业务标准和道德规范，对股票发行人及市场的有关情况及有关文件的真实性、准确性、完整性进行的核查、验证等专业调查 (发行人 市场 产业政策)14. 路演: 发行公司的高级管理层会同牵头投资银行前往各个城市和金融中心，拜访潜在的投资者和证券分析员，使他们对发行公司产生兴趣，鼓励他们购买将公开发售的股票，并从投资者的反应中获得有用的信息 让投资者进一步了解发行人增强投资者信心，创造对新股的市场需求为进一步确定发行方案获得有用的信息15. 确定承销价格的方法: 固定价格法 公开定价法：三次定价“累积订单方式” 16.定价方法 市盈率法：每股预测盈利乘

6、以市盈率（P/E） 可比公司法：（净资产倍率法）根据证券市场的状况将每股净资产乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格 （MV/BV） 现金流量折现法：预测公司未来盈利能力，据此按照市场公允的折现率，计算出公司净现值，从而确定股票发行价格 17. 联合做空策略：主承销商在分配证券给辛迪加成员时分配的额度比原先讲定的要少，从而人为造成一笔该证券的空头，从而将普通股的价格稳定在发行价格之上。18. “绿鞋期权”策略：也称超额配售选择权，是指新股发行时，发行人授予主承销商在该次发行的股票上市后30天内，可以按同一发行价格，超额发售不超过本次计划发行数量的一定比例股份的权利（一般不超过15%），从而有效维

7、持二级市场股价走势，并减少主承销商风险。 益处: 承销商：减少风险 发行人：可能多发行股票 投资人：收益大于风险问题: 30天内有效 承销商可能操纵股价 风险转嫁给未中签的投资者19. 提供稳定报价策略: 主承销商在承销期中报出一个不低于发行价的买入价，市场中任何该股票的卖家都可以按这个报价出售股票，从而支持该股票的价格。20. 上市辅导制度: 促进辅导对象建立良好的公司治理；形成独立运营和持续发展的能力；督促公司的董事、监事、高级管理人员全面理解发行上市的有关法律、法规、证券市场规范运作和信息披露的要求；促进辅导对象树立进入证券市场的诚信意识、法律意识；促进辅导对象具备进入证券市场的基本条件

8、；同时，促进辅导机构及参与辅导工作的其他中介机构履行勤勉尽责义务21. 架上注册制度：经常发行证券的大型公司向证监会递交一份上市登记总表，以后在每次公开招股前只需再出示一份简式登记表，不仅大大缩短了再次发行时间，而且也为发行公司节省了发行费用 22. 证券私募的优势: 审查较为宽松 发行费用较低 发行时间较短 发行条款灵活 保护公司控制权较易 23. 证券私募的缺陷: 证券流动性差 发行难度较高 发行价格较低 对公司经营管理运作干涉较多 24. 两种招标发行方式: 价格招标、收益率招标25. 荷兰式招标：以所有中标价格中的最低中标价格为最后中标价格，或以所有中标收益率中的最高收益率为最后收益率

9、，全体投标商的中标价格或收益率统一 美国式招标：以募满发行额为止的中标商各自价格上的中标价格或收益率为各中标商的最后中标价或收益率，各个中标商的中标价格或收益率不同26. 存托凭证 定义：在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证 27. 场内交易市场：会员制公司制 场外交易市场：第二市场（OTC）第三市场第四市场28. 场外交易的原因 达不到在交易所挂牌上市的条件 不愿意受到交易所严格的信息披露等的限制 场外交易一般手续费低廉而且可以协商，交易的灵活性比较大 29. 投资银行在证券交易中的作用 证券经纪商证券自营商证券做市商30. 证券经纪特点 业务对象的广泛性 经纪业务的中介性

10、 客户指令的权威性 客户资料的保密性31. 订单发送：柜台递单委托、电话自动委托、电脑自动委托、远程终端或网上委托32. 订单的报价方式：市价订单、限价订单、止损订单、止损限价订单 33. 信用经纪：投资银行作为经纪商，在代理投资者买卖证券时，以投资者提供部分资金或证券作担保为前提，为其代垫交易所需资金或证券的差额，从而帮助投资者完成证券交易业务的行为。34. 自营业务特点: 自主性风险性收益不确定性35. 做市商的目的赚取买卖报价的价差积累定价技巧提供发行和做市一体化服务36. 做市商的风险和收益成本: 直接交易成本 存货成本 不对称信息成本37. 做市商制度的优缺点优点:成交及时性 价格稳

11、定性 抑制股价操纵 纠正买卖指令不均衡现象缺点:缺乏透明度 增加投资者的交易成本 可能增加监管成本 存在着利益冲突38. 并购的种类: 横向并购纵向并购混合购并39. 支付方式比较现金收购:支付方式迅速，可以有效地对付猎物公司的反收购 不存在流动性或变现问题 无法推迟资本利得的确认，不利于享受税收优惠换股收购: 猎手公司降低筹资成本，但同时会稀释股权和每股收益 猎物公司股东可以推迟收到现金的时间，享受税收优惠，还能分享并购所带来的资本增殖，但同时存在变现风险 猎手公司为并购而发行普通股过程繁琐，使竞购对手或猎物公司有时间组织竞购或反收购 股价的波动使猎手公司不能固定其收购成本和收益40. 并购

12、双方的关系及两者的比较善意收购: 猎手公司在签订保守机密书和“静止”协议后，获准了解猎物公司不公开的重大信息 猎手公司有机会与猎物公司的关键雇员会面洽商，签订具体的雇佣合同，以免人才外流 猎手公司可望与猎物公司管理层达成条件较为优厚的并购协议敌意收购优点: 敌意收购虽令猎物公司管理层厌恶和抵制，却受到不满现状的猎物公司大部分股东，特别是不满猎物公司低迷股价的中小股东欢迎 垃圾债券为敌意收购提供的巨大的筹资能力 猎手公司可进可退 缺点: 不易获悉对方的非公开信息，难以做到完全的知己知彼 招致猎物公司董事会、经理层、关键职员甚至全体雇员的愤怒和拼死抵抗，猎物公司可能会不择手段地抵制收购 成本过高4

13、1. 经理层收购: 集团公司决定出售子公司时，子公司的经理由于了解这些子公司的情况而出资购买。有时，这种收购方式也见于上市公司私有化过程，或者是被用来对抗敌意收购42. 并购的动因追求协同效应: 规模经济优势互补节省交易费用，减少不确定性财务协同效应追求高效率扩张: 减少投资成本突破“进入壁垒” 实现战略目标: 分散化经营多角化经营 获取高新技术寻求冗资出路满足企业家的自我实现愿望寻求分离价值43. 并购使用何种会计处理原则买受法：收购猎手公司在正常的经营过程中购买资产，猎手公司所付的收购价格与猎物公司的净资产公允市值之差记作“商誉”入账。商誉不得在收购期注销，而应在相当长的一段时间内逐年摊销

14、权益联营法：兼并猎物公司的股东放弃原公司的股权以换取猎手公司的股权，但他们仍是股东。猎物公司的资产和负债并入猎手公司，且以原账面价值入账44. 经理层的保护金降落：一旦因为公司被并购而导致董事、总裁等高级经理人员被解职，公司将提供相当丰厚的解职费、股票期权收入和额外津贴作为补偿双重资本重组：将股票分为高级和低级两等，低级股票每股拥有一票的投票权，股息较高；高级股票每股拥有多票的投票权，但股息较低。经理层掌握较多的高级股票，即使并购方获得了大量的低级股票也难以取得企业的控制权。45. “毒丸”：猎物公司制定的一些对外来控制极为不利的规定股份购买权利计划：由猎物公司向其股东配发这样一种权利，允许权

15、利持有人在猎物公司遭收购时，以优惠价（通常是一半市价）认购猎物公司的股票（向内翻转型flip-in）或（和）猎手公司的股票（向外翻转型flip-over） 优先股计划后期认股权计划表决权计划债权人权利计划46. 投资基金的优点: 专家管理更多的投资机会 分散投资低风险 规模优势成本低 服务专业化方便 流动性好易变现 投资基金的缺点: 代理风险基金投资限制47. 投资基金的分类组织形态:公司型契约型是否可赎回:开放式封闭式48. 公司型基金与契约型基金的区别法律依据资本结构和融资渠道管理方式投资者权利持续期公司型公司法股份、优先股、公司债券、向银行举债公司章程大永久契约型信托法受益凭证信托契约小

16、契约规定的期限49. ETF与LOF基金的异同点相同点：一级、二级两个市场，都存在在不同市场间套利的机会。不同点：ETF基本上都是被动跟踪某一成份股指数的指数型开放式基金（被动性基金产品），而LOF不仅仅可以用于被动投资的基金产品，也可用于积极投资的基金产品；ETF一级市场的申购和赎回，交换的是基金份额和一篮子股票的所有权，而LOF 的一级市场与现在的开放式基金一样，交换的是基金份额和现金；ETF进行套利交易必须通过一篮子股票的买卖，由于套利交易要涉及到基金市场与股票市场，因此进行实时套利投资者的交易成本会较大，等待成本则较小；而LOF在跨市场套利时要涉及到转托管问题，这会增加投资者的等待成本

17、，进而增加套利风险50. 金融衍生产品的概念和功能概念：从原生资产派生出来的金融工具功能：套期保值投机51. 期货交易的保证金要求和逐日盯市制度初始保证金价格变动保证金 维持保证金 52. 套期保值盈亏分析基差=现货价格-期货价格（将现货持有到期货到期日所耗费的成本，如仓储、运输、机会成本等）基差风险；基差的不确定性 基本目标：使基差风险最小化现货交易盈亏=S0-St期货交易盈亏=Ft-F0 总盈亏=期货交易盈亏+现货交易盈亏 =（Ft-F0）+（S0-St） =（S0-F0）-（St-Ft） = B0-Bt53. 期权合约双方的状况 54. 期权的价值内在价值是期权购买者可以立即实现的价值，

18、是在零以及期权立即被执行所带来的收益2个价值中取大者看涨期权的内在价值max（S-K，0）看跌期权的内在价值max（K-S，0）时间价值取决于现在到期权合约到期日的时间长短，时间越长，合约就越可能给持有人带来更高的收益，时间价值也就越高期权的总价值为内在价值与时间价值之和55. 影响期权价格的主要因素:原生资产当前价格与协定价格之差期限原生金融资产价格的稳定性利率分红56. 期权合约在风险管理中的应用管理价格上升风险 管理价格下降风险57. 金融互换原理58. 衍生产品的主要风险59. 风险投资概念和特征概念：投资于极具发展潜力的风险企业并为之提供专业化经营服务的一种权益资本。特征：私募的权益

19、投资 组合投资 投资于非上市的中小企业 中长期投资 参与管理型的专业投资60. 退出主要方式首次公开发行并购:一般并购 二级出售 股份回购 破产与清算61. 风险管理方式组合投资原则分阶段逐步投资原则分类管理原则风险投资主体多元化原则建立严格的投资标准和专家审核机制62. 资产证券化的含义: 指将某种流动性较差、但具有某种可预测现金收入属性的资产或资产组合，经提高信用，创立以其为担保的证券，并在资本市场出售以实现融资的过程 63. 资产证券化迅速发展的原因发起人: 降低融资成本 改善资本结构 有利于资产负债管理 优化财务结构投资者: 为某些投资者提供了合规投资 扩大了投资规模 多样化的投资品种

20、64. 实施资产证券化的基础资产特征可预见的稳定的现金流质量和信用等级能够被准确评估合理组合资产池65. 信用增级的类型发起人提供信用增级: 直接追索权 资产储备 购买从属权利发行人提供信用增级: 直接追索权 超额担保 第三方提供的信用增级: 购买次级证券 不可撤消担保信用证 金融保险66. 资产证券化的特征: 结构融资表外融资安全性高利率水平较低应用范围广67. 项目融资广义：一切为了建设一个新项目、收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动狭义：一种利用项目未来的现金流量作为担保条件的无追索权或有有限追索权的融资方式68. 项目融资的特点项目导向有限追索表外融资风险分担信用

21、结构多样化税务优势融资成本较高69. 项目融资的功能为在传统融资方式下难以筹资的好的项目融资使项目投资人自身的资信能力不受影响为国家和政府的建设项目提供形式多样的融资70. 项目融资的适用范围资源开发项目基础设施项目制造业项目71. 项目融资风险的分配政治风险：项目全面收购市场风险：“生产照付不议协议”和“原料供应照付不议协议” 金融风险：外汇兑换协议、浮动价格购买协议信用风险：履约保函完工风险：“交钥匙”合同生产风险：生产经营合同不可抗力风险：保险合同72. 投资银行的组织形态选择: 合伙制投资银行 投资银行组织形态的演变: 投资银行对资本金的需求增大 投资银行规模和内部组织复杂性增加 投资

22、银行的客户关系改变 投资银行风险的加大73. VaR方法含义: 在正常的市场条件和给定的置信水平上，在给定的持有期间内，某一投资组合预期可能发生的最大的损失74. VaR方法的优缺点优点：简单明了 可以事前计算风险 不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算投资组合风险缺点: 衡量的主要是市场风险 不能绝对排除高于VaR值的损失发生的可能性75. 投资银行的管理模式: 集中立法管理模式自律管理模式计算题1. 无风险套利实例1（三只股票当前股价相同）经济状况 清华同方 清华紫光 科大创新 衰退 -2 -4 0 稳定 6 4 10 繁荣 10 16 6 无风险套利实例2证券 当前价格 情况1 情况2

23、A 70 50 100 B 60 30 120 C 80 38 112 风险套利的实例3甲公司现行股价为100美元，乙公司为25元，甲公司宣布对乙公司发动收购，支付条件是以1股甲公司股票换取2股乙公司股票，估计收购在3个月内完成。风险套利商认为收购会成功，出价每股40元向乙公司股东收购股票。 2. 企业价值评估的方法 净值法：财务报表上的净值 市场比较法：可比公司法、可比收购法、 未来收益还原法（DCF） 预测卖方未来5年或更长时间的净现金流量及残值 估计折现率：猎手公司或猎物公司的加权平均资本成本 P=D1/（KS-g） CAPM：KS=Rf（Current）+（Rm-Rf）L U= L/1

24、+（1-t) D/E3. 期货（远期）合约的定价期初（FSerT）期末 套利策略 现金流 套利策略 现金流 借入资金 +S 售出证券 F 买入证券 -S 卖空远期合约 0 偿还借款 -SerT 现金流合计 0 F-SerT 期货（远期）合约双方的损益如何利用期货合约进行套期保值 锁定买入（卖出）价格=买入（卖出）期货合约 选择标的物与现货资产相关度最高的期货合约 选择与套期水平接近，但在套期结束之后交割的期货合约 合约数（套期保值率）： 简单套期保值率：现货市场上每一单位的现货都在期货市场上被保值 最小方差保值率：以资产或资产组合的值的大小来确定套期保值率。通过对每单位股票或股票组合出售量的指数单位期货合约，使投资者回避市场风险，即将资产或资产组合的值变为零