定价策略新年度钢材价格有望继续上行精编.docx

1、定价策略新年度钢材价格有望继续上行精编（定价策略）新年度钢材价格有望继续上行新年度钢材价格有望继续上行格林期货钢材事业部韩蕴喆韩蕴喆：黑色金属类研究小组分析师现任格林期货钢材事业部总监，新西兰维多利亚大学金融数学专业硕士毕业，主要负责钢材期货方面的研究和市场培训工作。一、钢材期货走势钢材期货在09年3月27日开始上市交易，截至09年12月31日，总共进行了9个月，共189个交易日。两个期货品种，螺纹钢和线材，共同经历了钢材价格“上涨下跌再上涨”的过程。首先，让我们来看看这两个品种的走势图：图1：螺纹钢指数走势图图2：线材指数走势图从图中可以看出，螺纹钢3月27日以3566元/吨开始上市交易，开

2、盘后进行盘整，其间触及3427元/吨的年内低点；短暂盘整之后，钢材价格开始一路上冲，在8月4日达到年内最高点4972元；之后开始了连续两个月的回调，钢价一路暴跌，至10月14日最低跌至3641元；14日之后，钢价再次连续上涨，至12月31日，以4443元收盘。纵观全年，螺纹钢自开盘以来上涨了877元，涨幅24.6%；波动区间宽度1545元，波动幅度43.3%。线材走势与螺纹钢大体相同，3月27日以3400元/吨开盘震荡，触及年内低点为3303元；之后一路上涨，在8月4日达到年内最高点4877元；之后连续调整，在10月14日跌至3510元；12月31日收于4258元。纵观全年，线材自开盘以来上涨

3、了858元，涨幅25.2%；波动区间宽度1574元，波动幅度46.3%。不论是涨幅还是波动幅度，线材都略大于螺纹钢。从整个期货市场来看，09年国内期货市场总共有三个交易所的23个品种在进行交易。虽然各个品种的走势并不相同，但在09年，所有23个品种都有不同程度的上涨，其中沪铜涨幅最大，达到了141%，而早籼稻涨幅最小，仅为5%。螺纹钢和线材的涨幅分别是25.27%和24.73%，在所有品种的涨幅排名中居中。图3：螺纹指数和线材指数09年走势对比图图4：螺纹和线材09年涨幅对比图二、钢材期货成交情况虽然螺纹钢期货和线材期货的走势大体相同，但成交情况却有天壤之别。图5：螺纹钢期货09年成交量变化图

4、图6：线材期货09年成交量变化图在两个品种上市首日，总成交量达到46.7万手，其中螺纹钢成交36万手，占钢材期货总成交的77%。随着交易的继续，螺纹钢成交越来越活跃，成交量逐渐放大。成交量最大时，螺纹钢日成交达到524.8万手（10月19日），是刚开盘时的15倍。相比之下，线材成交量则逐渐萎缩，12月25日的日成交量仅为1244手。3月27日上市首日，螺纹钢成交量是线材成交量的3.4倍。从6月底开始，该比值开始迅速增长，12月初时，螺纹钢成交量达到了线材成交量的1300倍。之后该比值迅速回落，12月31日的成交量比值为534。图7：螺纹钢和线材期货09年成交量比值变化图螺纹钢和线材的成交量有如

5、此大的差距，其实并不令人意外。如果两个相似的期货品种一同上市，往往其中一个品种成交较活跃，而另一个品种成交清淡。目前市场上有三对相似的期货品种在交易，分别是大商所的两个大豆品种：豆一-豆二，郑商所的两个小麦品种：强麦-硬麦，以及上期所的钢材品种：螺纹钢-线材品种。下面是这三对品种09年的成交量比值：图8：国内相似品种期货09年成交量比值图可以看出，每一对品种的成交量差异都十分显著的。需要注意的是，我们使用的是09年全年成交量做比值计算，因此螺纹钢-线材的比值为147.96，而从钢材品种成交量比值的走势图上可以看出，其主要波动区间应在500-1000之间的范围内。螺纹钢的成交量不仅增速快，同时在

6、整个期货市场中的比重也越来越大。下图是螺纹钢的成交量占整个期货市场成交量的比重情况。可以看出，自3月27日上市以来，比重越来越大，至11月初时达到顶峰，当时占整个期货市场成交量的44%。之后比重逐渐回落，至年底时，螺纹钢成交量占市场总成交的10%左右。图9：螺纹钢期货成交量占国内期货市场成交量比重变化图纵观全年，螺纹钢期货总成交3.23亿手，占市场总成交的14%，是09年成交量最大的期货品种，之后成交量较大的几个品种依次是白糖、豆粕、豆油、PTA、橡胶和大豆。图10：国内期货品种成交量占期货市场成交量比重图作为一个新上市的期货品种，仅用了9个月的成交便成为了市场最活跃的品种之一，可以说，螺纹钢

7、期货的上市是极其成功的。这和钢材的巨大的现货背景是分不开的。那么接下来，我们就来分析一下钢材的现货情况。三、钢材现货价格首先，让我们来看看09年钢材现货价格的走势。为了便于比较，我们选用了5个主要钢材品种的价格，分别是：螺纹钢、线材、热轧板、冷轧板和中厚板；每个品种都采集了国内7个主要城市的市场价格，计算其算术平均值，从而得到该品种价格的全国均价。图11：钢材现货品种走势图从品种走势图可以看出，5个主要的钢材品种09年都有不同程度的上涨，其中冷轧板的涨幅明显高于其他品种，由年初4594元/吨上涨到5609元，涨幅为22%，其余4个品种的涨幅都不大，螺纹钢、线材和中厚板的涨幅在2.5%-3.5%

8、之间，热轧板的涨幅仅为0.25%。我们将5个钢材品种价格进行算术平均，得到09年钢材平均价格走势：图12：09年钢价走势阶段图根据上图，我们可以将09年钢材价格走势大体分为5个阶段：（1）1月初2月初：钢材价格横盘整理为主，小幅上涨；（2）2月初4月中：钢材价格持续下跌；（3）4月中8月初：钢价由跌转涨，强势走高；（4）8月初10月中：钢价再次开始暴跌；（5）10月底12月底：价格止跌反弹，震荡走高。接下来，我们通过钢价影响因素分析，来解释钢材价格的这几个阶段走势。四、钢价影响因素1、炼钢成本是影响钢价的最主要因素在炼钢成本构成中，铁矿石和焦炭价格的比重最大，分别达到炼钢总成本的40%-50%

9、和30%-40%，铁矿石价格和焦炭价格的变动，将对钢材价格产生巨大影响：炼钢原料价格上涨，钢材价格必将被推高，如果原料价格下跌，钢材价格也将难以在高价位持续运行。我们统计了国内6个地区的铁矿石球团价格（64%-66%），计算国产铁矿石均价；同时，统计巴西、印度和澳大利亚在青岛港和日照港的铁矿石价格（63%-65%），以计算进口铁矿石均价。焦炭方面，我们统计了国内8地的二级冶金焦价格，计算出焦炭的均价。图13：铁矿石价格走势图图14：焦炭价格走势图我们注意到，国产铁矿石价格始终高于进口铁矿石的价格，这是由于进口铁矿石品位较高，一般可直接使用，而国产铁矿石的品位较低，平均仅为33%左右，为了得到6

10、4%-66%含铁量的球团，需要进行烧结处理，多了一道工序，因而价格较高。图15：炼钢原料对钢价影响变化图从铁矿石和焦炭价格走势可以看出，两种炼钢原料价格走势与钢材价格走势高度一致。两种原料的价格走势也可以分为5个阶段，与钢材价格的5个阶段基本可以对应上。可以说，原材料价格的变动，是促成钢材价格波动的最主要也是最直接的因素。由于经济回暖，国际钢铁消费回升，国际铁矿石价格涨势强劲，涨幅远高于国内铁矿石价格的上涨，从历史上看，2010年国际铁矿石价格将会持续走高。由于我国每年有大量的铁矿石需要进口，因此铁矿石成本无疑将会增加。焦炭方面，由于通胀预期，以及受到国际原油价格上涨的推动，煤炭价格2010年

11、的上涨也将毫无悬念。再加上行业重组费用，以及对节能减排和环境治理关注程度的加强，炼钢成本在2010年将会逐渐提高，将对钢材价格提供强有力的支撑。2、钢材产量对钢价构成压力我国是世界产钢量最大的国家，也是世界钢材消费量最大的国家。08年我国粗钢产量为5亿吨，而09年1-11月的累计粗钢产量已经达到5.18亿吨，按此测算，09年全年的粗钢产量将达到5.65亿吨，较08年增加13%。钢材产量的增加，在推动经济增长的同时，也给钢材价格带来了沉重的压力。09年我国粗钢月度产量在5000万吨以上，年中时一度达到了6000万吨，钢材市场供需失衡，钢材产能严重过剩。虽然09年国家不断推出经济刺激计划，但仍不足

12、以消化如此庞大的钢材产能。供需关系的失衡，成为阻碍钢材价格上涨的最大屏障。图16：粗钢产量与钢价对比图值得庆幸的是，国家已经意识到产能过剩带来的危害，从09年下半年开始不断推进淘汰落后产能工作，同时将技术改造政策提上日程。目前，政策已经初见成效，11月份，全国粗钢产量4726万吨，较10月份的5175万吨明显回落，12月份的产量将有望继续减少。供需关系是影响钢材价格长期走势的根本因素，如果2010年淘汰落后产能工作能够取得一定成效，将粗钢产量降低到合理位置，则钢材价格有望继续走高。3、过高的钢材库存压制钢价上涨钢材库存反映的是贸易商手中的钢材数量。当市场认为钢材价格未来会上涨的时候，贸易商开始

13、大举囤货，表现在库存上，库存量会持续增加；而当贸易商开始大量抛售钢材时，由于大量钢材现货进入市场，造成短期内供大于求，钢材价格往往承压走低。因此，同钢材产量一样，钢材库存的高企也是制约钢材价格上涨的因素之一。图17：钢材现货库存变化图09年线材、冷轧板和中厚板的库存量变化不大，始终在100多万吨左右，而螺纹钢和热轧板的库存量有了较大的增长，由年初的不足200万吨增加到了年末的400多万吨。总库存则由年初的600万吨增至年末的1200万吨，达到了历史最高水平。图18：钢材库存与钢价对比图实际上，钢材总库存3月突破1100万吨以来，总库存始终维持在高位运行，即使5月份库存有所回落，也仍然维持在90

14、0万吨以上。钢材库存量越积越多，一旦开始下滑，将对钢材价格造成重大影响。从上图可以看出，09年3月的去库存化行为，一定程度上造成了当时钢材价格的下跌。如今，钢材总库存达到了1200万吨的历史高位，一旦贸易商开始去库存化的操作，将如黄河决堤一发而不可收拾。巨大的钢材库存，将成为制约2010年上半年钢材价格的另一大阻碍。4、钢材出口增加推动钢价回暖前面已经提到，我国钢材市场现状是严重的供大于求，仅靠我国自己的钢材消费难以消化如此巨大的钢材产能，那么钢材出口将成为巨大钢材产能的另一个“泄洪口”。2008年，受到金融危机的冲击，我国钢材出口量迅速回落，由08年8月的770万吨滑落至09年1月的190万

15、吨。此后出口量继续回落，钢材出口量一度小于钢材进口量。09年下半年，随着全球经济逐渐回落，钢材消费启动，这种出口小于进口的局面才得以缓解，7月份我国钢材出口量再次超过进口量。图19：钢材进口量变化图图20：钢材净进口量与钢价对比图09年7月我国钢材净出口量为7万吨，之后4个月出口量持续增加，净出口量也继续扩大。11月，我国钢材的出口量达到285万吨，进口量129万吨，净出口量达到了156万吨，接近08年底时的水平。钢材出口量的恢复，将可以极大的缓解国内钢材供需紧张的局面。2010年，随着全球经济进一步复苏，钢材消费继续增大，将可以有效缓解国内产能过剩的局面，从而稳定钢材价格。5、股市与钢材价格

16、高度相关钢材产业链很长，钢材的价格将会直接影响到产业链上下游企业的经营情况。如果这些企业在证券市场上市，那么其股票价格也将受到钢价波动的影响。由于钢材产业在国家经济中的重要地位，众多的上市企业都会或多或少与其有所关联，因此钢材价格的变动，可以一定程度上影响中国证券市场的走势。另一方面，钢材是我国最重要的工业产品之一，钢材产业是国家的支柱性产业，钢材价格的变动可以一定程度上反映出我国经济的运行状况。而股市作为“经济的晴雨表”，同样可以反映我国经济的运行状况。基于以上两个原因，钢材价格和我国股票市场有着千丝万缕的联系，两者有着极强的互动关系：图21：钢材期货与股市走势对比图图22：期货品种与股市相

17、关性图可以看出，两个钢材期货品种与上证指数有着密切的联系，在一些关键的时间点上，钢材价格和上证指数走势表现出了惊人的一致性。通过相关性分析，两个钢材期货品种与上证指数的相关性都在80%以上。我们对期货市场所有23个品种进行相关性分析，其中燃料油期货与股市的相关性最高，达到91%，早籼稻最低，仅为24%。两个钢材品种的相关性在所有期货品种中排名居中。国内股票市场经过09年的调整，已经逐渐摆脱颓势，而股指期货推出的预期越来越强烈，2010年股市走强的可能性较大，将会一定程度上拉动钢材价格的上涨。6、其他因素影响钢材价格的因素还有很多，包括国家政策、国际铁矿石谈判、国际海运费、外国对我国的钢材产品关

18、税等，这里就不一一分析了，其影响方向将在后面部分提到。五、后市展望前面已经提到了很多的钢价影响因素，那么2010年钢材价格又将如何运行呢，我们将影响因素列出来：利多利空影响因素影响强度影响因素影响强度炼钢成本增加强产能过高强钢材出口回暖中库存过高中股市走强中外国关税弱促进经济政策强钢铁产业重组中可以看出，2010年钢材市场既存在利多因素，同时也存在利空因素，但从整体上看，利多因素更强一些，因此10年钢材市场走强的可能性较大。而通过技术方法分析，也可以得到同样结论：图23：钢材期货顾比复合移动平均线图顾比复合移动平均线是一种简单有效的技术分析方法，它设定了两组均线系统，通过两组均线系统的交叉变化，以及各自的收敛发散特征，来解释市场的运行规律，并预测发展趋势。从目前的图形上看：（1）短期组线处于长期组线上方，市场处于多头行情；（2）短期组线和长期组线各自向上运行，市场中期及短期双双看多；（3）短期组线和长期组线宽度不变，市场运行平稳，短期内发生较大波动的可能性较小。由此判断，钢材价格未来一段时间有望继续向上运行。综合来看，钢材价格在2010年前期继续走强的可能性较大，而中长期走势则要看钢厂减产的情况而定。