第一章外汇与汇率.docx

1、第一章外汇与汇率第一章 外汇与汇率学习目的： 外汇与汇率是国际金融学最基本的两个概念， 通过本章学习， 不仅要掌握外汇的概念， 了解外汇的各种形态， 而且要熟悉汇率的内涵、 种类及其 常见的三种标价方法。第一节 外汇的产生和发展、外汇的概念在国际金融领域， “外汇”是一个最基本的概念，因为它已成为各国从事国 际经济活动不可缺少的媒介。 要准确把握外汇的确切内涵， 我们有必要从历史的 角度来考察。在历史上，“外汇”是“国际汇兑” (Foreig n Excha nge)的简称。国际经济交易和国际支付， 必然会产生国际债权债务关系， 由于各国货币制度的不同， 所以 国际债权债务的清偿需要用本国货币

2、与外国货币兑换。这种兑换由银行来办理， 往往不必用现金支付， 而是由银行之间通过不同国家货币的买卖来结算， 银行的 这种国际清偿业务就叫国际汇兑。 很明显， 这是一个动态概念， 是指一种汇兑行 为，就是把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，然后以汇款或托收方式， 借助于各种信用流通工具对国际间债权债务关系进行非现金结算的专门性经营 活动。比如我国某进出口公司从美国进口一批机器设备，双方约定用美元支付， 而我方公司只有人民币存款， 为了解决支付问题， 该公司用人民币向中国银行购 买相应金额的美元汇票， 寄给美国出口商， 美国出口商收到汇票后， 即可向当地 银行兑取美元。这样一个过程就是国际汇兑

3、，也就是外汇最原始的概念。随着世界经济的发展， 国际经济活动日益活跃， 国际汇兑业务也越来越广泛， 慢慢地“国际汇兑” 由一个过程的概念演变为国际汇兑过程中国际支付手段这样 一个静态概念， 从而形成了目前外汇的一般静态定义： 即外币或用外币表示的用 于国际结算的支付凭证。在这个一般定义的基础上，各国政府、各个国际组织由于具体情况的差异，出自不同使用者不同的需要，对外汇的概括又略有不同。国际货币基金组织 (IMF) 对外汇的解释是这样的： “外汇是货币行政当局 (中 央银行、货币机构、外汇平准基金及财政部 )以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所持有的在国际收支逆差时可使用的债权。 ”从

4、这个解释中，可看出国际货币基金组织特别强调外汇应具备平衡国际收支逆差的能力及中央政府持有性。我国政府根据我国国情，对外汇也有特殊的规定， 1996年 4月 1日起施行并沿用至今的 中华人民共和国外汇管理条例 第二条中明确规定， 我国 的外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：外国货 币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭 证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧 洲货币单位(现为欧元)：其他外币资产，其中“其他外汇资金”主要是指各 种外币投资收益，比如说股息、利息、债息、红利等等。总之，对于一般国家而 言，一笔资产被认为

5、是外汇应具备以下三个条件：(1)以外币表示的国外资产。也就是说， 用本国货币表示的信用工具和有价证券不能视为外汇。 美元为国 际支付中常用的货币， 但对美国人来说， 凡是用美元对外进行的收付都不算是动 用了外汇。而只有对美国以外的人来说，美元才算是外汇。(2)可以兑换成其他支付手段的外币资产。也就是说外国货币不一定是外汇。因为外汇必须具备可兑换性，一般来说， 只有能自由兑换成其他国家的货币， 同时能不受限制地存入该国商业银行的普通 帐户才算作外汇。例如美元可以自由兑换成日元、英镑、欧元等其他货币，因而 美元对其他国家的人来说是一种外汇； 而我国人民币现在还不能自由兑换成其他 种类货币， 所以我

6、国人民币尽管对其他国家人来说也是一种外币， 却不能称作是 外汇。(3)在国际上能得到偿还的货币债权。空头支票、 拒付的汇票等均不能视为外汇。 因为如果是这样， 国际汇兑的过 程也就无法进行， 同时在多边结算制度下， 在国际上得不到偿还的债权显然不能 用作本国对第三国债务的清偿。、外汇的产生和发展外汇的产生是资本主义商品生产的必然结果。 但早在罗马帝国统治横跨欧亚 非三洲的时候， 商品就已经在国际间流通， 那时国际间由于商品流通而引起的支 付很大一部分仍属于自然经济的实物交易， 还不是现在所使用的支付这个广泛的概念。到了 11 世纪，西方基督教国家对东方穆斯林国家进行了九次“十字军东征”（109

7、61291）。为了保障军队的供给，西方国家必须从国内筹措资金在国外 购买军需或民用商品， 这样东西方的商品交换就从不定期的偶然交换方式发展成 为定期的贸易活动，这一部分从西方国家调集的货币资金 （主要是金属铸币 ）就开 始在沿十字军东征所经过的城市流通起来。 由于商品流通的规模和范围随着战争 而扩大，于是在地中海沿岸交通方便的国家中就形成了国际贸易集市。 在交易中 各种货币相遇在一起， 便产生了各种铸币的比价问题， 不过当时各种货币的比价 是根据各自的重量和成色而定， 还不是十分复杂。 随着交易规模的扩大， 货币需 求量也不断增长， 携带金银铸币现金很不方便， 而且还需要负担很大的风险。 于

8、是各国商人之间开始使用商业汇票作为支付工具， 虽然这些早期的商业汇票还仅 仅是一种支付命令书， 既不具备转让的性质， 也没有严格的支付程序， 流通范围 十分狭窄， 不可与现代商业汇票相提并论， 但它毕竟是现代国际间支付最简单的 雏形。产业革命后，由于资本主义生产方式的发展， 主要的资本主义国家， 如英国， 一方面从世界各地进口原材料， 另一方面又向世界各地输出制成品， 世界市场逐 步形成，国际贸易规模日益扩大， 传统的金银铸币作为支付手段的方式已不能适 应国际贸易的需要，因为金银的生产量很小，运输费用高，风险大，于是纸币代替金属货币及使用票据作为支付手段逐渐发展起来。 初期的票据都是各地信誉良

9、 好的商人签发的， 这些商人为跨越国界的支付开设了货币汇划与兑换的商号， 这 便是现代银行的前身。随着银行的产生，银行信用凭证 （主要是银行签发的各种 票据）逐步成了国际间普遍采用的支付手段，外汇的概念便逐步形成。外汇作为国际支付手段，大致经历了以下四个发展阶段：第一阶段 以金银为主要国际支付手段。 在国际贸易中， 最初充当国际支付12 世纪意大利兑换商手段的是金银， 就是靠相互输送大量的黄金和白银来进行， 慢慢地发现这样既不 安全又费事，妨碍了国际商品交换的扩大和发展，于是， 发行用于国际清偿结算的兑换证书，推动信用形式的发展。第二阶段 以英镑作为主要国际支付手段。 18 世纪资本主义产业革

10、命首先 在英国取得了胜利，英国成为“世界工厂” ，从世界各地输入原材料，向世界各 地输出工业产品， 伦敦成为国际贸易和金融中心， 在国际贸易结算和支付中大量使用英镑作为支付手段。 因为各国都需要和英国进行贸易， 各国货币都要同英镑相兑换，英镑的国际地位不断提高，使用范围不断扩大，成为世界性货币，英镑 及以英镑表示的信用工具成为主要的国际支付手段。第三阶段 美元成为主要的国际支付手段。 二战后，美国取代英国成为经济 实力最强大的资本主义国家， 美国拥有世界黄金储备的 75%，国民生产总值占整个世界的近 50%。为此，战后建立的国际货币基金组织及其国际货币制度确定美元等同于黄金的特殊地位， 各国开

11、始大量储存美元， 在国际经济活动中用美元及 以美元表示的信用工具作为主要国际支付手段。第四阶段 各种可兑换货币共同作为国际支付手段。 随着二战后资本主义各 国经济尤其是当时的西德、 日本经济的迅速崛起， 美国的经济地位相对慢慢衰落， 美国国际收支连年出现逆差， 美元危机不断发生， 美元信誉下降， 相反西欧国家 货币和日本货币日渐强劲，相应的这些国家货币如日元、英镑、马克、瑞士法郎 等及其信用工具开始与美元共同充当国际支付手段。三、外汇的形态外汇的形态是指外汇作为价值实体的存在形式，主要有下面几种：1. 外币存款外币存款是指以可兑换外国货币表示的银行各种存款， 它是外汇价值的主要 表现形式。一笔

12、外币存款，对银行方面来说，对客户发生了债务； 对存款者而言， 对银行取得了一笔债权。2外币支付凭证外币支付凭证是指以可兑换货币表示的各种信用工具， 国际上常用的外币支 付凭证主要有：(1)汇票 (Bill of Exchange)汇票是由发票人签发的， 要求付款人按照约定的付款期限对指定人或持票人 无条件支付一定金额的书面命令。 汇票通常由债权人开立， 如出口商、 债权银行 等。本票(P romissory Note)本票是由发票人向收款人或持票人签发的保证在指定到期日无条件支付一 定金额的书面承诺，这里发票人一般是债务人。支票(Check)支票是由发票人向收款人签发的委托银行见票后无条件支付

13、一定金额的书 面命令。从这个定义可看出支票与前述的汇票较相似, 都是要求付款人付款而签 发的书面命令, 不过这两种票据还是有些区别： 首先发票人不同, 汇票的发票人 是债权人， 而支票一般是债务人； 其次支票必须是以银行为付款人， 而汇票的付 款人可以是银行也可以是其他当事人。 最后支票要求付款人见票即付， 因而支票 仅仅起支付工具的作用, 而汇票并不一定要求付款人见票即付, 这样汇票就不仅 具有支付工具的职能，还具有信贷工具的作用： 比如卖方开出 180天付款的汇票，就等于给了对方六个月的短期融资。(4)信用卡(Credit Card)信用卡是信用机构对具有一定信用的顾客提供的一种赋予信用的

14、卡片。 目前 国际上较流行的信用卡有美洲银行卡、万事达卡和运通卡等。3外币有价证券外币有价证券是指以可汇兑外国货币表示的用以表明财产所有权或债权的 凭证,其基本形式有外币股票、 外币债券和外币可转让存款单等, 其中外币可转 让存款单是指可在票据市场上流通转让的定期存款凭证。4外币现钞与其他外汇资金郎、港元等等。国际货币基金组织的储备头寸、 国际结算中发生的各种外汇应收款项、 国际金融 市场借款、国际金融组织借款等。第二节 汇率的概念及其标价方法、汇率的概念汇率(Excha nge Rate指一个国家的货币用另一个国家的货币所表示的价格,也就是用一个国家的货币兑换成另一个国家的货币时买进、 卖出

15、的价格, 换句话 说,汇率就是两种不同货币之间的交换比率或比价, 故又称为“汇价”“兑换率”。从汇率的定义可以看到，汇率是一个“价格”的概念，它跟一般商品的价格有许多类似之处，不过它是各国特殊商品货币的价格，因而这种“价格”也 具有一些特殊之处。 首先，汇率作为两国货币之间的交换比例， 客观上使一国货 币等于若干量的其他国家货币，从而使一国货币的价值 （或所代表的价值 ）通过另 一国货币表现出来。 而在一国范围内， 货币是没有价格的， 因为价格无非是价值 的货币表现， 货币不能通过自身来表现自己的价值。 其次， 汇率作为一种特殊价 格指标，通过对其它价格变量的作用而对一国经济社会具有特殊的影响

16、力。 作为 货币的特殊价格， 作为本国货币与外国货币之间价值联系的桥梁， 汇率在本国物 价和外国物价之间起着一种纽带作用， 它首先会对国际贸易产生重要影响， 同时 也对本国的生产结构产生影响， 因为汇率的高低会影响资源在出口部门和其他部 门之间的分配。 除此之外， 汇率也会在货币领域引起反应。 汇率这种既能影响经 济社会的实体部门， 同时又能影响货币部门的特殊影响力， 是其他各种价格指标 所不具备的。、汇率的标价方法汇率的标价方法亦即汇率的表示方法。因为汇率是两国货币之间的交换比 率，在具体表示时就牵涉到以哪种货币作为标准的问题， 由于所选择的标准不同， 便产生了三种不同的汇率标价方法。（一

17、）直接标价法 （Direct Quotation） 这种标价法是以一定的外国货币为标准， 折算为一定数额的本国货币来表示汇率，或者说， 以一定单位的外币为基准计算应付多少本币， 所以又称应付标价 法 （Giving Quotation） 。在这种标价法下，外国货币数额固定不变，总是为一定单 位 （一、百、万等 ），汇率涨跌都以相对的本国货币数额的变化来表示。一定单位 外币折算的本国货币越多，说明外币汇率上涨，即外汇升值；反之，一定单位外 币折算的本国货币越少， 说明外汇贬值， 本币升值。也就是说，在直接标价法下， 汇率数值的变化与外汇价值的变化是同方向的， 因此以直接标价法来表示汇率有 利于本

18、国投资者直接明了地了解外汇行情变化， 它成为目前国际上绝大多数国家(1.1)。采用的标价方法。我国亦不例外，直接标价法的形式如表货币买入价（现汇）买入价（现钞）卖出价百美兀（USD或US$）826.4500821.4800828.9300百欧元（EUR）977.7700969.4500980.7100百英镑（GBP或 ）1465.75001431.25001470.1500百港币（HKD）105.9600105.3200106.2800百瑞士法郎（CHF）627.9900613.8300631.1400百日元JPY或JY ）7.54967.49287.5874百加拿大兀（CAD或C$）608.

19、3800594.0600610.2000百澳大利亚元（AUD）602.9100589.3100605.9300（单位：人民币元）表1.1人民币外汇牌价资料来源：中国银行 2004/04/22 公布（二）间接标价法（Indirect Quotation）这种标价法是以一定单位的本国货币为标准， 折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。或者说，以本国货币为标准来计算应收多少外国货币，所以，它又称应收标价法（Receiving Quotation）。在间接标价法下，本币金额总是为一定单位 而不变，汇率的涨跌都是以相对的外国货币数额的变化来表示， 一定单位本币折 算的外国货币越多，说明本币升值，外汇贬值

20、；反之，一定单位本币折算的外币 越少，说明本币贬值，外汇升值。与直接标价法相反，在间接标价法下，汇率数 值的变化与外汇价值的变化呈反方向。目前在世界各国中主要是英国和美国采用 间接标价法。英国采用间接标价法，一是因为英国资本主义发展比较早，当时伦 敦是国际贸易和金融的中心，英镑也因而是国际贸易计价结算的标准，相适应的， 外汇市场主要交易货币是英镑，在间接标价法下，汇率数值变化与外汇价值变化 成反方向关系，相反与本币价值变化则呈同方向关系，因而英国采用间接标价法 能使国际外汇市场的投资者直接明了英镑的行情；二是因为英镑的计价单位大， 用1英镑等于若干外国货币，在计算上比较方便；三是因为英国的货币

21、单位在1971年以前一直没有采取十进位制，而是二十进位制，用直接标价法表达汇率 不直观，计算起来十分不便，这样由于长期以来的习惯，英国直至今日在外汇市 场上仍然袭用间接标价法。美国过去采用直接标价法，后来由于美元在国际贸易上作为计价标准的交易增多，纽约外汇市场从 1978年9月1日起改为间接标价法（仅对英镑、澳大利亚元汇率仍沿用直接标价法 ），以便与国际上美元交易的做法相一致。间接标价法的具体形式见表 1.2。（1美元合外币）表1.2 2004年4月22日纽约外汇市场行情表货币买入价卖出价欧元0.84090.8437英镑（合美元）1.76781.7724日元109.5100109.9100瑞士

22、法郎1.31021.3142新加坡元（SGD）1.69151.6955港币7.79727.8012澳大利亚元（合美元）0.72840.7314加拿大兀6.94516.9851注：表中价格均为现汇买卖价。（三）美元标价法美元标价法是以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他各国货币的 汇率表示法。其特点是：美元的单位始终不变，汇率的变化通过其他国家货币量 的变化来表现出来。这种标价方法主要是随着国际金融市场之间外汇交易量的猛 增，为了便于国际间进行交易，而在银行之间报价时通常采用的一种汇率表示方 法。目前已普遍使用于世界各大国际金融中心， 这种现象某种程度反映了在当前 的国际经济中美元仍然是最重

23、要的国际货币。 美元标价法仅仅表现世界其他各国 货币对美元的比价，非美元货币之间的汇率则通过各自对美元的汇率进行套算。美兀标价法的基本形式如表（1-2）。第三节 汇率的种类外汇汇率的种类很多，有各种不同的划分方法，特别是在实际业务中，分类更加复杂，主要有以下几种分类：一.从汇率制定的角度，分为基本汇率 （Basic Rate和套算汇率（Cross Rate）由于外国货币种类很多，一国在制定本国货币的对外汇率时， 逐一地根据它 们的实际价值进行对比来确定，既麻烦也没有必要。一般做法是，在众多的外国 货币中选择一种货币作为关键货币，根据本国货币与这种关键货币的实际价值对 比，制定出对它的汇率，称为

24、“基本汇率”，而后其它各种外国货币与本币之间的汇率可以通过基本汇率和国际金融市场行情套算出来， 这样得出的汇率就称为 套算汇率或交叉汇率。从基本汇率和套算汇率的分类可知，一国所制定的汇率是否合理在很大程度 上取决于关键货币的选择合理与否，因此各国政府对关键货币的选择都非常慎 重，一般来说遵循三条原则：必须是该国国际收支中，尤其是国际贸易中使用最多的货币；必须是在该国外汇储备中所占比重最大的货币； 必须是可自由 兑换的、在国际上可以普遍接受的货币。 由于美元在国际上的特殊地位，不少国 家都把美元选择为关键货币，而把对美元的汇率作为基本汇率。套算汇率的具体套算方法可分为三种情况，简述如下:1.两种

25、汇率的中心货币相同时，采用交叉相除法例如：即期汇率行市1 USD= 7.7972/7.8012HKD,1 USD = 109.5100/109.9100 JPY港币对日元的套算买入价为：109.51001 HKD = JP 丫=14.0376 JPY7.8012 港币对日元的套算卖出价为：109.91001 HKD = JPY=14. 0961 JPY7.79722.两种汇率的中心货币不同时，采用同边相乘法例如：即期汇率行市1 USD= 7.7972/7.8012HKD1 GBP= 1.7678/1.7724 USD英镑对港币的套算买入汇率为1GBP=7.7972X 1.7678 HKD =1

26、3.7839 HKD英镑对港币的套算卖出汇率为1GBP=7.8012X 1.7724 HKD =13.8268 HKD3.按中间汇率求套算汇率例女口 ：某日电讯行市：1 GBP=1.7701 USD, 1 USD=109.71 JPY则英镑对日元的套算汇率为：1 GBP=1.7701X 109.71 JP 丫=194.1976 JPY二.从银行买卖外汇的角度，分为买入汇率(Buying Rate)、卖出汇率(SellingRate)和中间汇率(Middle Rate)买入汇率或买价是外汇银行从客户手中买进外汇时所采用的汇率。卖出汇率或卖价是外汇银行卖给客户外汇时所采用的汇率。外汇银行作为从事货

27、币、信用业务的中间商人，盈利主要体现在买入与卖出 的差价上；换句话说，外汇卖出价高于买入价的部分是银行买卖外汇的毛收益, 包括外汇买卖的手续费、保险费、利息和利润等。外汇的买价、卖价尽管都是从外汇银行交易的角度说的，但标价方法不同,1 USD= 8.2645买价和卖价的位置也不同。 在直接标价法下, 汇率数值的大小与外汇价值的高低呈正相关关系,因此,买价在前,卖价在后。如我国的外汇牌价中：8.2893”代表第一个数字表8.2893 RMB, “8.2645”代表我国银行买入外汇时采用的汇价, 我国银行卖出美元外汇时所采用的汇价。 相反,在间接标价法下, 示卖价,第二个数字才是买价。中间汇率是买

28、入价和卖出价的算术平均数, 即中间价 =(买入价 +卖出价 )2。 报刊、电台、电视通常报告的是中间价,它常被用作汇率分析的指标。(Bank Notes此外,银行在对外挂牌公布汇率时,还另注明外币现钞汇率Rate)，这主要是针对一些对外汇实行管制的国家。由于外币现钞在本国不能流通,需要把它们运至国外才能使用,在运输现钞过程中需要花费一定的保险费、运费,所以银行购买外币现钞的价格要略低于购买外汇票据的价格。 而卖出外币 现钞的价格一般和外汇卖出价相同。三.按国际货币制度的演变，分为固定汇率(Fixed Rate)和浮动汇率(FloatingRate)固定汇率是指一国货币同另一国货币的汇率保持基本

29、固定, 汇率的波动限制 在一定幅度以内。固定汇率是在金本位制和布雷顿森林货币制度下各国货币汇率 安排的主要形式。 在金本位制下, 货币的含金量是决定汇率的基础, 黄金输送点 是汇率波动的界限, 在这种制度下, 各国货币的汇率变动幅度很小, 基本上是固 定的,故称固定汇率；二战后到 20 世纪 70年代初,在布雷顿森林货币制度下,因国际货币基金组织的成员国货币与美元挂钩, 规定它的平价, 外汇汇率的波动 幅度也规定在一定的界限以内 (上下 1%),因而也是一种固定汇率。浮动汇率指一个国家不规定本国货币的固定比价, 也没有任何汇率波动幅度的上下限,而是听任汇率随外汇市场的供求关系自由波动,浮动汇率

30、是自 20世纪 70 年代初布雷顿森林货币制度崩溃以来各国汇率安排的主要形式,但是各国 所实行的浮动汇率在具体内容上还是有区别的,进一步划分如下：1 .按一国政府是否对外汇市场进行干预分为管理浮动 (Ma naged Floati ng)和自由浮动(Free Floating)两种。管理浮动是一国在实行浮动汇率的前提下, 出于一定经济目的, 或明或暗地 干预甚至操纵外汇市场汇率变动的汇率安排方式, 这种受干预的浮动汇率又称为 “肮脏浮动” (Dirty Floating) ；自由浮动是一国政府对外汇市场不进行任何干预， 完全由外汇市场的供求关系决定汇率变动的汇率安排方式，又称为“清洁浮动”(C

31、lean Float in g)。管理浮动汇率是目前浮动汇率的主要形式，几乎没有一个国家 能真正实行自由浮动，即便是美国、日本、德国也不时地对外汇市场进行干预。独浮动2按一国货币价值是否与其他国家保持某种特殊联系分为单 (In de pen de nt Float)联合浮动 Joi nt Float)和钉住浮动(P egged Float三种。单独浮动即本国货币价值不与他国货币发生固定联系， 其汇率根据外汇市场 的供求变化单独浮动，如美元、日元、瑞士法郎、加拿大元等均采用单独浮动。联合浮动又称蛇形浮动(The Snake System),它是指某些国家出于保护和发展本国经济的需要， 组成某种形式的经济联合体， 在联合体内各成员国之间订出 固定汇率，规定上下波动界限， 而对成员国以外其他国家的货币汇率则采取共同 浮动的办法。 1999 年 1 月欧元启动前，欧洲经济共同体成员国的货币一直实行 联合浮动。钉住浮动指一国货币与另一国货币挂钩或与另几国货币所组成的“篮子货 币”挂钩 (即定出它们之间的固定汇率 )，然后随所挂钩的货币汇率的波动而波动。钉住浮动是在当前国际外汇市场动荡不定的情况下， 发展中国家汇率安排的主要 方式