资本市场与企业融资课件ppt-郑州高新区政务在线.pptx

1、,资本市场与企业融资（兼谈中国股市投资）李玲瑶博士2008/4/8(郑州)E-mail:,1,一、美国为何成为世界最具有竞争力的国家？二、中国金融改革与资本市场(1)中国金融改革目标(2)中国股市快速发展的原因（2006-2007）(3)何谓价值股与成长股？(4)巴菲特投资理念(5)何谓基本面、技术面分析？(6)股票投资四步骤(7)索罗斯投资投机理念(8)中国股市六大效应(9)投资中国股市的风险,2,三、资本市场与企业融资(一)美国两大证券市场(二)世界二板市场简介(三)企业发展的融资考虑(1)风险投资(2)资本市场IPO融资(3)私募融资（产业基金）(4)内地企业境外上市模式(5)融资或上市

2、前应考虑事项(6)适合在国际资本市场融资的条件(7)买壳上市、借壳上市(8)债券融资(可转债),3,一、美国为何成为世界最具有竞争力的国家？美国的竞争力来自于它拥有全球最多的优秀企业。优秀企业的壮大来自于创新与资本市场的培育。21世纪国际竞争力的体现在创新与金融 知本家（创新）+资本家（VC）的组合,4,创新就是人们为了适应新的环境变化而采取新的举措。（达尔文进化论）创新是一个企业发展的核心。是一个民族进步的灵魂。创新思维要从开始(谷歌“春运地图”20%自已开发）(衡量创新国家:是否以创新作为国家的发展动力)(技术对外依存度、自主知识产权企业、TFP比重),5,在设计与生产分离的经济模式中，真

3、正有价值的东西不是制造，而是创新。不断更新产品，时刻保持领先。“只有领先者才能存活。”（美国：靠创新赚取超额利润 靠RD赚取垄断利润）蓝海战略(Blue Ocean Strategy)以“价值创新”赢得新的优势（ipod、I Phone）I Phone被时代评为2007最佳发明,6,I-Phone（我的电话）苹果公司于2007.6.29推出（599）受到市场疯狂追捧 Iphone 多功能智慧性手机，集手机、照相、录音、看网上电影、地图、PDA、ipod多媒体播放和无线上 网功能于一身的个人电话，没有键盘。苹果用自己软件支持iphone诸多功能集手机、（销售、利润、股价）美国新4匹高科技股（20

4、07）（Apple,Google,RIMm,Amazon）(Blackberry黑草莓手机)(New High，生产率),7,资本市场是落后国家赶发达国家最有效的工具之一(英国当年盛世靠海外贸易，美国当今盛世靠的是创新与资本市场)众多优秀的上市公司壮大了美国的资本市场，没有美国的资本市场，就没有美国的经济起飞，就没有美国当今的盛世。是小企业作大作强的平台（微软、思科、谷歌、百度）（资本市场成就了美国）,8,美国拥有全世界最发达的资本市场美股票市值18万亿美元（证券化率180-200%）美债券总值22.5万亿美元（2004.6)(包含国债、市政债券、企业债券、金融债券等）Private Equi

5、ty（PE）,Black Stone亚洲CEO梁，30亿美金收购8%。美国私募融资金额超过股市融资金额（2006）USA Today（25周年25支股票）Frankin Resources 资产管理公司(642倍)（1801-2001投资回报，上市领域:“野马牧场”）,9,中国的崛起必须要联系到资本市场的复兴，资本市场的兴衰也反映中国实体经济的兴衰。(John Gordon)资本市场的博弈牵动着大国的博弈与兴衰 伟大的博弈（“资本洼地”）（生产要素、经济产出的流向）（美国机制、中国机遇）因此,将企业作大作强成为中国企业家的 社会责任与时代使命。,10,（1）中国金融改革目标中央银行的 化（美联

6、储语言）商业银行的 化 融资筹资的 化 投资主体的 化,11,中国经济结构特点 贸易大国：双顺差升值效应国际资本注入。考虑到持币成本，购买某种资产锁定成本。金融小国：严重的金融抑制问题 在金融体系中：政府过度干预 在金融市场中：浅层化 企业弱国：企业基本面较差 股价上涨存在十分明显的短期性质 此种经济结构不变，经济增长就会导致资产价 格的过渡上涨，而易导致经济泡沫化。企业制度再造与金融深化是防止中国经济走向泡沫化的关键所在。,12,中国股市改革与资本市场发展 股权分置原来的深刻矛盾在于：非流通股大股东控制了上市公司，可它自己的股票 既不能上市流通，也不能按市价估值，享受的是非 上市公司待遇。这

7、就形成了举世无双 的奇特景观。股票不能流通，就没有了股“市”，大股东和 经营者不关心股价。（投机与投资）把市价与净资产的差价作为寻租空间，净资产最大化的目标取代了利润最大化的目标，由此引发非流通股的控股大股东，与社会公众股东利益的严重冲突。（掏空、增发、配股）,13,由于股票交易市场之外还存在暗箱操作的不规范的非流通股协议转让市场，上市公司的控股权转移不仅没有溢价，竟然还要按远低于市价的以净资产为基础的协议转让价进行，那二级市场的价格还能有什么公信力？价格信号的扭曲并丧失公信力，使产业资本无法利用资本市场进行大规模购并重组，资本市场优化资源配置的基本功能无从发挥。,14,2007年中国股市成长

8、年 2005年是中国股市调整年。2006年是中国股市复苏年。（2006年股权分制改革基本完成）2007年是中国股市成长年。（2006年中国股市的变化）,15,（2）中国股市快速发展的原因（2006-2007）中国资本市场发展正在追赶中国经济发展步伐（中国经济繁荣与奥运概念）。中国股市正处于转型期（股权分置改革基本完 成）由畸形向理性发展过。随着QFII的进入,中国股市在向国际化的过程 中迈进。通胀较高负利率，金融资产作为保值增值手 段。,16,中国居民金融资产结构发生变化（人均2000美元）（流动性：货币流动性与资产流动性）在教育水平提高和城市化背景下，中国总人口将进入历史性的黄金组合阶段，这

9、对国民财富由储蓄向多元投资转化是非常有益的。证券投资基金逐渐成为中国证券市场资金供给的主要来源。,17,中国股市看似非理性的投资冲动却有着坚实的经 济社会基础。中国股市迟早将会位居世界前列，优质资产注入的预期早已被提前兑现了。（建行、神华、中国船舶、中国石油）显示了投资人的期待。积极者相信国家一定会做强A股市场。,18,（3）何谓 股（Growth）：销售与盈利成长速度高；PE、PB较高。（预期高于平均增速的公司股票）何谓 股（Value）：企业成长率较低，较高股利分配；PE、PB较低。美国90年代是成长股天下，但风水轮流转（有时支付较高价格购买快速成长的股 票，比慢速成长值得拥有）成长型与价

10、值型是两条腿(Growth and value investing are joined at the hip.),19,（4）巴菲特价值投资理念（股票投资）投资要谨慎，如临深渊，如履薄冰。永远不要忘记第一法则。（什么叫“投资”？）“资本是你的兵，不但要会用，还要懂得珍惜”以战争谋略（兵法）用于投资交易才是必胜之道。(第一，第二)（用心分析，慎重决策）股票投资不只是一张购买合同，其后面是一企业，是一业务，故要了解其经营背景。对企业管理团队要深入了解。合理的价格。,20,巴菲特选择股票投资五原则(三低二高)（找睡美人)（企业基本面）市值被低估的公司（安全边际足够大）低市盈率 较低的经营开支 高成

11、长潜力（生钱而非烧钱）强大的市场份额（贪婪、恐惧）（其选股哲学：选择好的公司并在低价或合理价格时买 入，并长期持有）(其哲学在高科技行业不太管用)(Apple)原则：不借钱炒股，不用生活费炒股,21,（5）企业的基本面分析（1）EPS（Earning Per Share)（每股盈利）EPS总的税后利润/公开发行的普通股股票（是公司成长能力与盈利能力指标）（三年）每股盈利的成长率 年销售额的成长率,22,(2)利率与红利的关系 如何计算企业的内在价值？某一企业每股盈利为：$2 利率为：5%$25%=$40 此$40 即为此企业的内在价值（狭义）（因$40 5%=$2）(中国则为一年期存款利率),

12、23,(3)何为市盈率？（PE）？市盈率=市值（每股）赢利（每股）（市值=盈利市盈率）（市盈率如在20左右，是一较为合理的数字）为何企业一上市，此企业的价值就.PE/G表示：市盈率成长率=A值（如经济基本面较好，且通涨率较低的情况 下）,24,(4)利率与市盈率的关系 为何利率一上升，股票就跌？因为市盈率是 的倒数 3.7%=0.037 1/0.037=27（利率如从3.7%上升至4.4%）4.4%=0.044 1/0.044=23,25,(5)ROE(Return of Equity,股本权益回报率)此企业的股本为100万，另贷款100万从事经营 年底利润为20万，则 ROE 为：20万10

13、0万=20%（即净资产回报率为20%）第二年的ROE应是多少？,26,(6)股息：红利与股票价格之比(7)经济增加值（EVA）与市场增加值（MVA）（从企业 来分析其内在价值）经济增加值（EVA）=会计利润（息税前利润）-税金-资金成本 市场增加值（MVA）资本市场对 的预期。未来 的一个折现值。(8)PB(市净率)=市值/每股净资产价格,27,是金,盈利是银 双高个股(EVA,Cash Flow)净利润如不与 流结合,只是“纸上富贵”(关联交易)(两高两低)表明：主营业务收入回款力度较大 产品竞争性强 经营发展潜力大 公司信用度高(原上市公司只配股,不分红),28,技术面分析 以股票市场的图

14、形、图表、指标、形态为手段，使用数学、统计学等原理研究股市的价格预测方法。（股价走势，成交量，每日，一周，一年）（供求关系）股价相对强度(Relative price Strength，RS)是个关键技术工具 表明股市赋予该股票的价值。(股价相对强度:80%以上，即业绩最优20%龙头股)大部分口碑不错的图形服务组织都提RS，如RS趋势向上，表示此股票优于大盘（S&P500)(RS80表示选择了业绩最优秀的前20%）,29,股票市场不同于其他传统的商品市场：它不是来源于人的本源性消费，不是一手交钱，一手交货，交易完成，退出市场；是来源于人的心理预期；(资本市场交易的商品是预期:金融消费,投资需求

15、)不是基于自身消费需求而产生交易行为，而是基于 判断他人行为而主动参与交易；“离不开的股市，下不了的岗”.不是直接体验商品本性而形成价格认知，是信息传 递而形成盈利预期。从信息到心理，再从心理到人性产生的“货币幻觉”。,30,股票市场是非理性博弈，又是跨时空的 博弈。在操作的有形空间或预期的虚拟空 间，让人们感受到延伸的无限。多数投资人是在非理性状态下产生 交易动机，在信息不对称中做出决 策，在情绪冲动时完成交易。,31,股市心理股票市场的情绪波动来源于人的过度乐观 和过度悲观。（人性）格林斯潘著作动荡年代中的结论篇感言：“人是非理性动物，所以泡沫现象会一而再 地 发生”。“泡沫现象是一种非同

16、常规的人类 行为，而非一种理想状态。”非理性预期和行为缺陷是市场情绪形成的基础。炒股中心智成熟与否，个性的优、弱点展露无疑,32,（6）股市投资四步骤：(1)趋势投资（Buy Trend)(TW)广义：全球趋势（中国概念）（狭义）(2)学习策略（Read View)如：制定买入卖出规律，止损（8%，50%，100%）（害怕，希望）（别让感情影响理智）RV(Relative Value)相对价值 RS(Relative Safety)相对安全性（抗跌性强，震荡性不大）RT(Relative Timing)相对时机 VST最高20家中选10家（Vector Vest U),33,(3)买高质量股票

17、（核心竞争力）在美国的盈利模式不一定是中国的盈利模式。（巨人科技）(4)管理持股清单（10股/100万）每周分析总结盈利/亏损股票，再调整，从错误中学习，避免（股票打折？）,34,分散投资策略一旦股票投资翻倍，立即将一半纸面财富换成现金投资于多种不完全正相关的风险资产，以降低投资组合的总体风险产品分散化策略（三三制）,35,（7）索罗斯(SOROS)的投资投机理念（量子基金）量子基金最初创建于60年代末期。量子力学原理中的“测不准原理”，金融市场正如微粒子状态下的物理现象经常处于不确定状态，理解判断要更加灵活，将赌注押在别人意想不到的方面才会成功。（政治经济学，投机学、研究人的决策）量子基金从

18、事全方位的国际性金融操作。索罗斯分析能力和胆识，引导着量子基金在世界金融市场一次又一次的攀升和破败中逐渐成长壮大。,36,1992年，英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，短短1个月内英镑汇率下挫20，而量子基金在此英镑危机中获取了15亿美元的暴利。（梅杰）1994年，SOROS的量子基金对墨西哥比索发起攻击，使墨西哥外汇储备告罄，不得不放弃与美元的挂钩，实行自由浮动。1997年下半年，东南亚发生金融危机。汇率偏高并大多维持与美元的固定或联系汇率。1998年在香港狙击失败，损失2亿美元（政府干预香港股市）,37,（8）中国股市六大效应：1.财富效应投资理财，示范作用，流通性好，交易成本低。“

19、80前”是当代中国投资市场的主力军，经历过“文革”，他们对财富效应的本能反馈 是攀比或追随，对政府关注的事情也有直觉 的反应，形成独立的判断。当年的政治热情转化为今天的追逐财富，形成 了中产阶层“发财大革命”。激情燃烧的股市以加速度的攀升证明了资本市 场的魅力。,38,2.自由主宰的尊严效应（工厂内、外）（基金与个人炒股的买卖过程中，有满足感及喜悦）(未知是市场魅力所在)（充满诱惑与幻想）（下岗，有劲无处使）“不炒白不炒”参与合法经济活动,39,3.弱势群体要发出强势声音的效应，生活方式转变“一场股市的人民战争已经到来”底层（无力感）,新平台“股市改变命运”（林园奇迹）炒股渐成为一种时尚（股歌

20、）改革开放成果最后一块蛋糕的分享效应4.增强政治、社会参与感，关心经济发展，促进现代信息技术普及。,40,5.健全法制 一人一票的民主效应（股东大会）（深发展）股票交易中的“三公”效应（炒股不论地位高低）股市规范的法治效应（300余项）（银广夏）,41,6.“全民持股”是一个健康的方向(1亿余户)为上市公司募集资金，优化资源配置。（全民皆股，活化资本，促进消费）为大国崛起，奠定更坚实的发展基础。（生产大国资本大国）推动消费，资产转换。,42,（9）投资中国股市的风险(1)中国股市是政策股(2007.5.29股票交易印花税1上调至3)七天前被“辟谣”的“谣言”，竟然会在七天后得到证实。（上海证券

21、报、国税局）政府部门出尔反尔，处置不当，加剧市场对立情绪 引爆信心危机（股市是信心市场）“不会再用行政手段干预股市，会让股市按照自己的运 行方式去发展”。但常常事与愿违。（中国股民的困境）（公众还能相信政府“辟谣”吗？2007.5.29）,43,例子：财政部将发巨额国债沪深股市重挫（2007.7.1）QDII开放效应海外投资办法实施（2007.7.5）避免流通国有股大量套现冲击市场，国资委与证监会对其释出设限（2007.7.6）股市又黑翻红“股市有风险,入市需谨慎”（兼谈阶段性调整与趋势性逆转差别）（股市的趋势性逆转来源于经济的基本面变化或股市外部的政策性干预）。（2007，2/27、5/30

22、、10/16）中国股市最近震荡的原因及风险,44,中国股市具有双重人格 一方面它是中国经济最公开、透明及最公正、平等的市场;另一方面体现出高度的行政管制及无处不在的特权利益。（国企，绿色通道，牛市中谁上市谁赚钱）国企上市享有绝对优势(专门绿色通道),45,(2)中国股市市场规模较小，流通股容易被操控 短线博弈,一夜致富心态过分强烈:投机、操盘手(个性)(索罗斯投机哲学)“靠庄、跟庄、与庄共舞、跟庄吃块肉就走”以兵法来打（虚虚实实）“散户赚钱是偶然，散户赔钱是必然”。“不作空头 不作多头 要作滑头”内部信息的准确性(中国股市不规范操作)抓住机会意外收获,46,(3)中国股市流通量严重不足及供应机

23、制问题 A股上市市值排名前十名股市 流通A股不到总股本5%有六家。招商银行（32%）与日本股市泡沫有类似处（相互持股占一半）中国政府持股量（港股A股化，A股日本化）是否应制订一最低流通量标准？（3-5年内达标）,47,(4)羊群效应（旅鼠）虚假信息、内幕交易,股市谣言太多 证券市场欺诈、违规违法。（追涨杀跌）（“80前”投资人群，经历过文革，信息在偏导性扩散中产生群体冲动）中国股市是政策股，题材市，资金市.年报好，说不定是虚假拼凑，就算货真价实也未必受年报不好，摇身一变来一“资产重组题材”，可能形成：与其琢磨年报，不如打探小道消息，跟风押宝。,48,黑马股鑫富药业，ST仁和，ST棱光，东北证券

24、（锦州六陆），海通证券（都市股份）狂涨原因：1.经营方向的质变2.行业景气度提升和产品大幅涨价（药，有色金属.）3.大资金注入及题材炒作黑马股预先难发现，带有偶然性及私密性，容易被有内幕消息的人和机构利用。（不确定性）,49,政府进行调控，希望牛市走的稳而慢，而非快而疯。中国股市往往是一涨涨过头，一跌也跌过头。,50,(5)中国仍是企业弱国：“真正创造财富的是上市公司，而非股票市场”（成思危）国内一般企业，第一年报表很好，优质企业，但(披星戴帽)中国股市缺乏巴菲特价值投资中的两个重要元素)（大股东赚钱回馈股东）(好公司好股票）盈利的虚高导致了估值的虚高。（作假账?虚报利润。互相持股，法人股未来

25、套现 赠送盈利，可持续性）(巴菲特退潮大整顿.)金融衍生产品三大作用：（提前套现）套期保值，投机 绕过政府的法规和壁垒A股上市公司代表了中国经济增长的优秀公司吗？（恢复上市仅靠报表扭亏行不通：S*ST金荔终止上市）（重组股东方与监管部门间的“博弈”）2007.11.21,51,企业价值、股票价值 长期可能交合，短期互动）(是投资股票？还是投资公司？)资金通过信贷和股权融资方式大量流向大型企业，可能引发更大投资扩张。也威胁中国经济转型。（大小非解禁 3万亿，平安、联通再融资，44家融资2599亿）,52,中国股市何时会有重大震荡？一是禁售期的法人股 另一是股指期货对股价下行形成压力 之后还有动力

26、注入盈利？还有?（股市的趋势性逆转来源于经济的基本面变化或股市外部的政策性干预）。,53,中国股市没有做空机制，这是市场不够成熟的缺陷之一。股指期货的出台会弥补这一缺陷，为做空者提供了一种交易工具。（利用股指期货的避险机制 寻求更好的保值增值的时机与空间）股指期货的出台会强化市场的稳定性，股指期货的推出从长期看是股票市场的稳定器。,54,2006-2007年中国企业利润为何高涨？宏观经济稳定增长 税法调整 新的会计准则实施（2006底）（资产评估可直接入收益）相互持股（类似日本）许多企业均投资股市(并非主营业务)获利丰厚（谁都不愿意监督对方）人民币升值效应(中国资产价格被低估)股市是钱堆出来的

27、。海归股投资潜力大（H股、N股）(股市动力学)（快牛慢牛）(久盘必跌，新股、新基金）股指可以人为拉高,但成交量造不了假。,55,死了都要爱（死了都不卖）把股票当投资才买来，.只要你翻倍我才卖 我不听别人安排，凭感觉就买入，赚钱就会很愉快 许多奇迹中国股市永远存在死了都不卖！不给我翻倍不痛快我们散户只有这样才不被打败，死了都不卖！不涨到心慌不痛快 投资中国心永在，就算深套也不卖.不等到暴涨不痛快.死了都不卖！,56,吉祥三宝 套牢三宝妙语：中行、建行、农行，行行出事;A股、B股、H股,股股下滑;昨天、今天、明天，天天下跌;主板、小板、三板，板板完蛋;农民、市民、股民，家家难民;股市、楼市、车市，

28、市市伤心;股票、钞票、彩票，票票害人。,57,买股与感情谈朋友叫选股，订婚叫建仓，结婚叫成交，生子叫配股，超生叫增发，感情不合叫套牢，白头偕老叫做长线，一夜情叫T0,自由恋爱是开放式基金父母给钱是资产注入，离婚叫解套，吵架叫震荡，分手叫割肉，失恋叫跌停，山盟海誓叫股市泡沫.,58,泡沫形成初期散户害怕，之后又忘记风险。导致在错误时刻退出（泡沫初期），又在错误时刻进入（泡沫后期)(风险盲点)（中石油股东160万，散户占52.6%，10%2007.11苏丹）“股市不可能只涨不跌,只有赢家没有输家,要有风险意识”（股票涨跌，均能理性对待、心理素质）股市不是游泳池，要有迎接风浪准备。“曾经在泡沫中疯狂

29、，几度在疯狂中死亡;如今我依然在歌唱，因为在泡沫中成长。”,59,许多国家均经历了股市泡沫，中国呢？市场泡沫并非一无是处（创造性破坏和泡沫动力是一枚硬币的两面）少年中国股市青春期。,60,三、资本市场与企业融资(一)美国两大证券市场(二)世界二板市场简介(三)企业发展的融资考虑(1)风险投资(2)资本市场IPO融资(3)私募融资（产业基金）(4)内地企业境外上市模式(5)融资或上市前应考虑事项(6)适合在国际资本市场融资的条件(7)买壳上市、借壳上市(8)债券融资(可转债),61,(三)企业发展的融资考虑(1)风险投资(2)资本市场IPO融资(3)私募融资（产业基金）(4)内地企业境外上市模式

30、(5)融资或上市前应考虑事项(6)适合在国际资本市场融资的条件(7)买壳上市、借壳上市(8)债券融资(可转债),62,资本市场的融资者 企业、政府（国债、市政债券）资本市场的中介机构 投资银行(证券商)会计师事务所 律师事务所 投资顾问咨询公司 证券评级机构,63,资本市场的投资者 证券投资基金（共同基金）养老退休基金 商业银行（资产证券化）保险公司 个人投资者与工商企业,64,(一)美国两大证券市场,NYSE(纽约证券交易所)(梧桐树下的股票交易所)DJIA(道琼斯工业指数)1983 1000点左右1983-95 至4000点 左右-97 6000-8000 9000-3 过10000点20

31、00-1 至11734点,NASDAQ(纳斯达克)(全国证券商协会自动报价系统)1971-91500点 1995 1000点左右1998.7 2000点左右1999.11 3000点1999.12 4000点2000.3.24 5132点(S&P 500),Listed(Auction Mkt、Dealer Mkt),Delisted(OB、PK)，格拉索Penny Stock Reform Act of 1990(低价股票改革方案)OTCBB（场外柜台交易）PINK SHEET（粉红价单）NYSE GROUP（2005.4）席位，技术更新，费用，人员，人工交易方式NYX、NDAQ、AMFX、

32、CME、BOT“中国第一股”华晨汽车（2007.8）在NYSE退市,65,美国NYSE“退市规则”8条1.股票交易量极度萎缩2.因资产处理或冻结等失去持续经营能力3.财务状况和经营业绩欠佳4.不履行信息披露义务5.股东数量达不到标准6.违反法律7.违反上市协议8.破产清算,66,OTCBB场外柜台交易系统 在OTCBB上市不等于“挂牌”OTCBB市场开通于1990年，主要是为了便于交 易并加强柜台交易市场的透明度。不是发行 公司挂牌服务机构。（挂牌是指符合一定条 件后，通过SEC审核批准，在提供挂牌服务 的机构如纽交所等挂牌）在OTCBB市场中，大多是小型基金和少部分个 人投资者，交易不活跃，

33、只能做一亿美元以 下的小额融资。,67,68,69,70,71,72,73,74,商业银行投资银行西方发达资本市场的灵魂，华尔街的心脏为企业找融资渠道(低成本及风险与收益相匹配)为投资者找理想的投资机会 从本源、业务、功能、利润方面分析其异同,75,二战及二战后的繁荣巩固了华尔街作为世 界金融中心的地位(1)美里尔（C.Merriell）开创的美林帝国(Merrill Lynch)成为现代证券经纪业鼻祖。(2)格莱姆（B.Graham）-证券分析、理性投资之父 证券分析(1934)智慧的投资者(1949)投资而非投机,为华尔街起飞奠定了基础。,76,大型投资银行业务一级市场为企业融资(高盛、大摩、中金、中银)IPO(25%)，M&A(1%)，企业财务咨询(0.5%)参与二级证券市场交易并分析(美林、中国券商)(交易商，作市商)CFA(股票行情，行业地区分析，战略分析)为机构投资者寻找 渠道