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1、案例分析：（1）营运资金增加=流动资产增加-流动负债增加流动资产增长率=流动负债增长率=8%，所以，营运资金增长率=8%2009年年末的营运资金=流动资产-流动负债=（5000+20000+35000）-（7500+12500）=40000（万元）2010年公司需要增加的营运资金=400008%=3 200（万元）（2）留存收益筹资成本=预计第一年的每股股利每股价格+股利年增长率即：留存收益筹资成本=每股股利（1+股利年增长率）13.4%=1.215100%+股利年增长率解得：股利年增长率=5%2010年每股股利=1.2（1+5%）=1.26（元）（3）2009年年末普通股股数=50002=2

2、 500（万股）（4）2010年需要筹集的资金总量=需增加的营运资金+新增设备需要的资金=3200+400=3600（万元）（5）假设2010年需要对外筹集的资金量为W万元，则需要增发新股股数=W（15-2.4）=W12.6（万股）2010年发放的股利=（2500+W12.6）1.26=3150+0.1W2010年留存收益筹资=50（1+8%）10%-（3150+0.1W）=2250-0.1W2010年需要筹集的资金总量=2010年留存收益筹资+2010年发行股票筹资3600=（2250-0.1W）+WW=1500（万元）即2010年公司需要对外筹集1500万元的资金。案例三：沧海公司计划建造

3、一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金300万元。现有以下三种筹资方式可供选择。方式一：目前市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%；如果市场平均收益率增加2%，则该公司股票的必要收益率会增加0.8%。方式二：如果向银行借款，则手续费率为1%，年利率为5%，且每年计息一次，到期一次还本。方式三：如果发行债券，债券面值为500元、期限为5年、票面利率为6%，每年计息一次，发行价格为550元，发行费率为5%。公司的所得税税率为25%。（1）根据方式一，利用资本资产定价模型计算普通股的筹资成本。（2）根据方式二，计算长期借款的筹资成本。（3）根据方式三，计算发行债券的筹资成本。（4）该公司应选择

4、哪种筹资方式。（1）股票的必要收益率=无风险收益率+该公司股票的系数（市场平均收益率-无风险收益率）由“如果市场平均收益率增加2%，该公司股票的必要收益率会增加0.8%”可知：该公司股票的系数=0.8%2%=0.4普通股的筹资成本=4%+0.4（10%-4%）=6.4%（2）长期借款的筹资成本=长期借款年利息（1-所得税税率）长期借款筹资总额（1-长期借款筹资费用率）100%=3 000 0005%（1-25%）3 000 000（1-1%）100%=3.79%（3）发行债券的筹资成本=债券年利息债券筹资金额（1-债券筹资费用率）=5006%550（1-5%）100%=4.31%（4）由以上计

5、算可知，在三种筹资方式中，长期借款的筹资成本最低，所以该公司应选择长期借款筹集资金。案例四：运亨公司目前发行在外普通股200万股（每股面值1元），并发行利率为10%的债券800万元。该公司拟为一个新的投资项目融资600万元，新项目投产后每年的息税前利润将增加到300万元。现有两个方案可供选择：方案一：按12%的利率发行债券600万元。方案二：按每股20元的价格发行新股。公司适用所得税税率为25%。（1）计算两个方案的每股利润。（2）计算两个方案的每股利润无差别点的息税前利润。（3）计算两个方案的财务杠杆系数。（4）判断哪个方案最佳。（1）两个方案的每股利润为：（300-80010%-60012

6、%）（1-25%）200=0.5610%）（1-25%）（200+60020）=0.72（2）两个方案的每股利润无差别点的息税前利润为：（EBIT-800200=（EBIT-80020）EBIT=630（万元）（3）两个方案的财务杠杆系数为：30012%）=2.0310%）=1.36 （4） 由于方案二的每股利润大于方案一的每股利润，又由于方案二的财务杠杆系数小于方案一的财务杠杆系数，即方案二的财务风险小于方案一的财务风险，所以方案二最佳。第3章 项目投资决策本章实训要点理解并掌握项目投资决策的相关理论；掌握现金流量的内容和净现金流量的估算，能够运用投资评价指标；能熟练运用投资分析的风险调整贴

7、现法和肯定当量法；测算固定资产更新的决策和所得税与折旧对项目投资的影响。实训目的和要求通过项目投资决策的实训，使学生比较系统地掌握项目投资决策的相关理论，加强对所学的关于项目投资决策方法的运用和理解，加强学生的实际动手操作能力，提高对这部分专业知识的应用。能够借助实训案例资料，结合有关的理论知识，通过实际案例分析，在教师的指导下，独立思考和分析所给的案例资料，拓展思维能力，掌握应有的专业知识和相关技能。案例五：瑞峰公司有一台原始价值为800 000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧400 000元，假定使用期满无残值，如果现在将其出售可得价款200 000元，使用该设备每年

8、可获收入1000 000元，每年的付现成本为600 000元。但该企业现准备用一台高新技术设备来代替这台旧设备，新设备的购置成本为1 200 000元，估计可使用5年，期满有残值200 000元，使用新设备后，每年可获收入1 600 000元，每年的付现成本为800 000元，假定该公司的资本成本为6%，所得税税率为25%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新？（1）计算两种情况下的年现金流量。1）继续用旧设备的年现金流量为：NCF1-5=1 000 000-（600 000+800 00010）（1-25%）+80 000=320 000（元）2）更新新设

9、备后的现金流量为：NCF0=-1 200 000+200 000-200 000-（800 000-400 000）25%=-950 000（元）系营业外支出在当期列支，减少所得税50000元。NCF1-4=1600000-800000-（1200000-200000）5）（1-25%）+200000=650000（元）NCF5=1600000-800000-（1200000-200000）5）（1-25%）+200000+200000=850000（元）（2）方法选择：净现值法下的差量分析法。计算两种方法现金流量的差量如下：NCF0=-950 000（元）NCF1-4=650 000-320

10、 000=280000（元）NCF5=850 000-320 000=530 000（元）NPV=280000（PA,6%,4） +530000（PF,6%,5） -950000 =2800003.4651+5300000.7473-950000 =970228+396069-950000 =416297（元）NPV0故应更新设备。案例六：利达VCD制造厂是生产VCD的企业，该厂生产的VCD质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。负责这项投资工作的总会计师经过调查研究后，得到如下有关资料。（1）该生产线的原始投资额为125万元，分两年投入。第一年年初投入1

11、00万元，第二年年初投入25万元。第二年年末项目完工可以试投产使用，投产后每年可生产VCD10000台，每台销售价格为300元，每年可获销售收入300万元，投资项目可使用5年，残值25万元，垫支流动资金25万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。（2）该项目生产的产品总成本的构成，如表3-5所示。表3-5 产品总成本的构成项 目 金额（万元） 材料费用 200制造费用 20人工费用 30折旧费用 总会计师通过对各种资金来源进行分析计算，得出该厂加权平均的资金成本为10%，同时还计算出该项目的营业现金流量、现金流量、净现值，并根据其计算的净现值，认为该项目可行。有关数据如表3-6、表3-7和表3-

12、8所示。表3-6 投资项目营业现金流量计算 单位：元 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 3000000 付现成本 2500000 其中：2000000 300000 200000 税前利润 所得税（25%） 75000税后利润 225000现金流量 425000表3-7 投资项目现金流量计算 表3-8 投资项目净现值计算 单位：元（3）厂部中层干部意见。1）经营副总认为，在项目投资和使用期间，通货膨胀率大约在10%左右，将对投资项目各有关方面产生影响。2）基建处长认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值也将增加到375 000元。3）生产处长认

13、为，由于受物价变动的影响，材料费用每年将增加14%，人工费用也将增加10%。4）财务处长认为，扣除折旧后的制造费用，每年将增加4%，而折旧费用每年仍为200 000元。5）销售处长认为，产品销售价格预计每年可增加10%。（1）分析、确定影响利达VCD投资项目决策的各因素。（2）根据影响利达VCD投资项目的各因素，重新计算投资项目的现金流量、净现值等。（3）根据分析、计算结果，确定利达VCD项目投资决策。（4）探讨利达VCD投资决策中为什么要分析计算“现金流量”。利达VCD厂的总会计师应根据厂部中层干部的意见，找出影响投资项目的各因素后，再进行投资项目的现金流量及净现值的重新测算，以便为厂领导提

14、供更为有力的决策依据。具体分析测算过程如下。（1）确定影响利达VCD投资项目决策的各因素。在项目投资和使用期间，在通货膨胀因素的影响下，物价上涨已大势所趋。为此，确定因受物价变动的影响而使项目投资额、VCD产品成本等增加的，主要有下述几个方面。第1年各项指标为：1）项目投资额将增加到：100（1+10%）=110（万元）2）产品成本各费用共增加。其中，材料费用将增加到：200（1+14%）=228（万元）人工费用将增加到：30（1+10%）=33（万元）制造费用将增加到：20（1+4%）=20.8（万元）3）产品销售收入将增加到：300（1+10%）=330（万元）4）每年折旧费用20万元，保

15、持不变。第2年各项指标为：25（1+10%）=27.5（万元）228（1+14%）=259.92（万元）33（1+10%）=36.3（万元）20.8（1+4%）=21.632（万元）330（1+10%）=363（万元）第3年各项指标为：1）产品成本各费用共增加。259.92（1+14%）=296.3088（万元）36.3（1+10%）=39.93（万元）21.632（1+4%）=22.4973（万元）2）产品销售收入将增加到：363（1+10%）=399.30（万元）3）每年折旧费用20万元，保持不变。第4年各项指标为：296.3088（1+14%）=337.792（万元）39.93（1+10

16、%）=43.923（万元）22.4973（1+4%）=23.3972（万元）399.30（1+10%）=439.23（万元）第5年各项指标为：337.792（1+14%）=385.0829（万元）43.923（1+10%）=48.3153（万元）23.3972（1+4%）=24.3331（万元）2）设备残值将增加到：（1+50%）=37.5（万元）439.23（1+10%）=483.153（万元）（2）重新测算利达VCD投资项目的营业现金流量、现金流量和净现值等。根据第一步确定的各影响因素，重新计算投资项目营业现金流量、现金流量、净现值等如表3-9、表3-10和表3-11所示。表3-9 投资项

17、目营业现金流量计算表 单位：表3-10 投资项目现金流量计算表 单位：表3-11 投资项目净现值计算表 单位：（3）利达VCD投资项目决策。总会计师经过细心测算后，发现该项目投资的净现值为负数，且数额较大。因此，该企业只好放弃这一项目投资决策，并上交厂部领导部门，请求另寻出路。（4）在投资决策中使用现金流量，其目的主要有两个。1）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每一笔预期收入款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值。因此，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间

18、价值来确定。如本案例中“利达VCD制造厂”各年的现金流量按10%的贴现系数计算出净现值指标进而进行决策。而利润计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。现金流量与利润的差异主要表现在： 购置固定资产付出大量现金时不计入成本； 将固定资产的价值以折旧或损耗的形式逐期计入成本时，不需要付出现金； 计算利润时不考虑垫支的流动资产数量的回收时间； 只要销售行为已经确定，就应计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金； 项目寿命终了时，以现金的形式回收的固定资产残值和垫支的流动资产在计算利润时得不到反映。2）采用现金流量更符合客观实际情况。在长期投资决策中应用现金流量能更科学

19、、更客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。究其原因有： 利润计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货估价、费用摊配的折旧计提不同方法的影响。因而，净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠； 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未来实际收到现金的收入作为收益，则具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。因而“利达VCD制造厂”决策时采用了现金流量而没有运用利润指标。第4章 营运资金管理掌握现金的持有动机与成本、最佳现金持有量的计算；应收账款的功能与成本、信用政策的构成与决

20、策；存货的功能与成本、存货经济批量模型。通过本章学习学生应了解现金管理的目的、应收账款成本的含义及组成、存货成本的含义及组成；理解现金管理的内容、加强现金收支日常管理的措施、存货管理的ABC分析法；掌握目标现金持有量确定的模式、应收账款的帐龄分析、存货资金占用量的测定；一般掌握应收账款信用条件的选择、存货经济批量的基本模型。能够借助实训案例，在教师的指导下，独立思考和分析所给案例，结合有关理论，通过实际案例分析，拓展思维能力，掌握应有的专业知识和技能。案例七：公司的年赊销收入为360万元，平均收账期为30天，坏账损失为赊销的10% ，年收账费用为3万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使

21、平均收账期降为20天，坏账损失降为赊销额的8%。假设公司的资金成本率为10%，变动成本率为50%。 问题：计算为使上述变更经济上合理新增收账费用的上限（每年按360天计算）。项目原方案（万元）新方案（万元）机会成本（360/360）50%10%=1.510%=1坏账损失36010%=368%=28.8收账费用3X总成本40.529.8+X根据上表，则有：29.8+X=40.5 X =10.7（万元）新增收账费用的上限=10.7- 3=7.7（万元）案例八：上海东方公司是亚洲地区的玻璃套装门分销商，套装门在香港生产然后运至上海。管理当局预计2010年度需求量为32 000套。套装门购进单价为39

22、5元（包括运费，单位是人民币，下同）。与定购和储存这些套装门相关的资料如下：（1）2009年U1进货次数共22次，总处理成本26 800元，其中固定成本21 520元，预计未来成本性态不变。（2）虽然对于香港原产地商品进入大陆已经免除关税，但是对于每次进货都要经双方海关检查，其费用为每次280元。（3）套装门从香港运抵上海后，接受部门要进行检查。为此雇佣一名检验人员，每小时工资2.50元，每次检验工作需要8小时。（4）公司租借仓库来储存套装门，估计固定成本为每年2 500元，另外加上每套门6元/年。U1哪一年？5）在储存过程中会出现破损，估计破损成本平均每套门28元/年。（6）占用资金利息等其

23、他储存成本每套门20元/年。（7）假设一年250天的工作日。（8）从发出订单到货物运到上海通常需要6个工作日。（1）计算每次变动进货费用；（2）计算单位存货的变动年储存成本；（3）计算经济订货批量；（4）计算每年与批量相关存货总成本，计算相关进货费用和相关储存成本；（5）计算最佳进货次批数；（6）如不考虑保险储备，计算存货的再订货点；（7）若据以往数据统计显示从发出订单到货物运到上海最长用了10个工作日，最多的每日需要量为150套，则东方公司应建立的保险储备是多少？此时存货的再订货点为多少？（1）每次变动进货费用=（26800-21520）22+280+82.50=540（元）（2）单位变动储

24、存成本=6+28+20=54（元）（3）经济进货批量=800（套）（4）每年相关总成本=21 000（元）每年相关进货费用=32 000800540=21 600（元）每年相关储存成本=800254=21 600（元）（5） 32 000800=40（次） （6）平均每天正常耗用量=32 000250=128（套）再订货点=6128=768 （套）（7）保险储备=1/2（10150-6128） =366（套）128+366=1134（套）第5章 财务报表分析本章实训要点 了解掌握财务分析的含义、内容及其局限性；熟悉财务分析方法的种类、含义、原理及应注意的问题；掌握分析偿债能力、运营能力、获利能

25、力和发展能力的指标与方法；熟悉财务综合指标分析的含义及特点；掌握杜邦财务分析体系的应用。案例九某股份有限公司2008-2010年有关资料如表1、2所示。表1 资产负债表 单位：百万元科目2008年末2009年末2010年末货币资金 3,1821,7674,076交易性金融资产 114-11应收票据 8,59215,02814,497应收账款 5,5885,7305,556预付款项 2,3231,9292,249其他应收款 124238365存货 22,23119,17126,457其他流动资产 流动资产合计 42,15843,86653,214长期股权投资 23,91325,52627,461投资性房地产 136固定资产 91,93290,42092,026在建工程 8,95311,0324