建设项目投资估算与筹资方案评估.docx

1、建设项目投资估算与筹资方案评估第6章 建设项目投资估算及筹资方案评估6.1 投资估算的范围及内容投资估算是在对项目的建设规模、技术方案、设备方案、工程方案及项目实施进度等进行研究并基本确定的基础上，估算项目投入总资金（包括建设投资和流动资金），并测算建设期内分年资金需要量。投资估算可以作为制定融资方案，进行经济评价，以及编制初步设计概算的依据。投资项目总投资是指拟建项目全部建成、投入营运所需的费用总和。在项目的可行性研究和经济评价中，对投资项目总投资的估算，首先要明确投资估算的范围。投资估算的范围应及项目方案设计所规定的研究范围及项目工作（任务）内容保持一致。项目投入总资金由建设投资（含建设期

2、利息）和流动资金两部分组成。其具体内容包括：建筑工程费用；设备及工器具购置费；安装工程费；工程建设其他费用；基本预备费；涨价预备费；建设期利息；固定资产投资方向调节税；无形资产投资及开办费；流动资金。6.2 固定资产总投资估算6.2.固定资产投资的构成固定资产投资是指为形成项目固定资产所花费的全部费用。1.建筑工程费用。2.设备及工器具购置费用3.安装工程费用4.工程建设其他费用6.2.2 固定资产投资估算常用的固定资产投资估算方法主要有两种:1.扩大指标估算法它是套用原有同类项目的固定资产投资额来进行拟建项目固定资产投资额估算的一种方法。该方法最大的优点是计算简单，不足之处是：准确性较差；需

3、要积累大量有关的基础数据，并要经过科学系统的分析及整理。单位生产能力投资估算法：是指根据同类项目单位生产能力所耗费的固定资产投资额，估算拟建项目固定资产投资额的一种估算办法。其计算公式如下：I2=式中I2拟建项目所需固定资产投资额 I1同类项目实际固定资产投资额P2拟建项目生产规模P1同类项目生产规模CF物价换算系数指数估算法亦称生产规模指数估算法，是指根据同类项目实际固定资产投资额和规模指数来估算拟建项目固定资产投资额的一种估算方法。I2=式中n生产规模指数（0n1）比例估算法，该法是根据大量实际统计资料，对过去同类工程项目或企业进行周密的调查分析，找出主要生产设备或者主要生产车间占全厂总投

4、资的比例，然后只要估算出拟建项目的主要设备或主要生产车间的投资额，即可按比例求出拟建项目的总投资。估算公式如下：Y=式中Y拟建项目投资额 K同类项目主要设备投资占项目总投资比例Qi第i种设备数量Pi第i种设备单价2.详细估算法详细估算法是指先分别估算构成固定资产投资的各个组成部分，然后再加以汇总得出固定资产投资总额的一种方法。该法把整个建设项目依次分解为单项工程、单位工程、分部工程和分项工程，套用有关概算指标和定额编制投资概算，然后在此基础上再考虑物价上涨、汇率变动等动态投资。 建筑工程费用 建筑工程包括房屋建筑工程、大型土石方工程、场地平整以及特殊构筑物工程等。由直接费、间接费、利润和税金组

5、成。设备及工器具购置费用：包括需要安装的全部设备、工器具及生产用家具等购置费。安装工程费其他费用 指根据有关规定应计入固定资产投资的一些费用，包括土地征用费、居民迁移费、生产职工培训费、联合试运转费 、场地绿化费、勘察设计费等。基本预备费 指事先难以预料的工程和费用，其用途主要为：进行初步设计、技术设计、施工图设计和施工过程中在批准的建设投资范围内所增加的工程费用；由于一般自然灾害所造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用；验收委员会为鉴定工程质量必须开挖和修复隐蔽工程的费用。6.2.3 建设期利息的估算 项目建设资金凡属借款性质的，都应按规定计算投资借款建设期利息，并计入项目的建设投资总额中

6、。1.国内借款在项目建设期，由于项目正在建设，不可能有效益，所以这时每一计息期的利息加入本金，下次一并计算，其计算公式如下： It=式中It建设期第t年的利息 Pt-1建设期第t-1年末贷款余额At建设期第t年支用贷款i贷款利息率式中i有效年利率 r名义年利率 m每年计息次数例6-1 某新建项目，建设期为3年，在建设期第一年贷款为300万元，第二年为400万元，第三年为300万元，年利率为10%，用复利法计算建设期贷款利息。解：P0=0 A1=300万元 I1= P1= P0+ A1+ I1=315万元 A2=400万元 I2= P2= P1+ A2+ I2=766.5万元 A3=300万元

7、I3= 利息合计：158.15万元2.国外借款6.2.4 预备费估算预备费是指在投资估算时用以处理实际及计划不相符而追加的费用，包括基本预备费和涨价预备费。涨价预备费主要考虑因项目建设期的投入物的价格上涨而需要增加的费用。对项目进行评估时，一般根据市场价格情况，考虑涨价预备费。6.2.5 固定资产投资方向调节税6.3 无形资产投资及开办费估算6.3.1 无形资产投资构成 无形资产投资是指取得或形成无形资产而发生的投资。 无形资产投资是指企业为生产商品、提供劳务、出租给他人或为管理目的而持有的，没有实物形态的非货币性长期资产。特点：不存在实物形态；可以在较长时间内为其拥有者提供经济效益；及特定企

8、业或企业的有形资产具有不可分离性；有偿取得；所提供的未来经济效益具有不确定性。无形资产：可辨认无形资产（专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权等），不可辨认无形资产（商誉）。1.专利权：是指国家专利主管机关依法授予发明创造专利申请人对其发明创造在法定期限内所享有的专利权利。包括发明专利权，实用新型专利权和外观设计专利权。2.非专利技术：是指不为外界所知，在生产经营活动中已采用了的，不享有法律保护的各种技术和经验。3.商标权：是用来辨认特定的商品和劳务的标记。是专门在某类特定的商品或产品上使用特定的名称或图案的权利。包括独占使用权和禁止权两方面权利。4.著作权：又称版权，是指创作者对其所

9、创作的文学、科学和艺术等作品依法所享有的某些特殊权利。包括精神权利和经济权利。5.土地使用权：是指国家准许某企业在一定期间内对国有土地享有开发、利用、经营的权利。6.商誉：是指企业由于所处的地理位置优越，或由于信誉好而获得的客户信任，或由于组织得当、生产经营效益高以及技术先进、掌握了生产诀窍等原因而形成的无形价值。无形资产投资直接形成项目投产后无形资产的价值，并在项目投产后在一定期间内逐年摊销。6.3.2无形资产投资估算方法无形资产一般按照取得时的实际成本计价。比较认可的有两种方法：收益现值法和现行市价法。6.3.3开办费的估算1.开办费的概念 开办费是指企业在筹建期发生的，不能计入固定资产、

10、无形资产的非流动资产。2.开办费的估算开办费一般根据所评估项目筹建期间的支出、项目持有以及同类项目的经验数据加以估算。表6-1 建设项目投资估算表 （单位：万元）序号工程或费用名称估算价值占建设投资的比例(%)备注建筑工程设备购置安装工程其他费用合计其中外币11.11.21.31.422.12.2344.14.25固定资产投资建筑工程投资设备购置费安装工程费其他费用无形资产投资土地使用权其他开办费预备费基本预备费涨价预备费固定资产投资方向调节税合计（1+2+3+4+5）6.4项目流动资金投资估算6.4.1 流动资金构成流动资金是指项目建成后企业在生产过程中处于生产和流通领域，供周转使用的资金，

11、它是流动资产及流动负债的差额。按其管理方式划分为定额流动资金和非定额流动资金。6.4.2流动资金投资估算流动资金常用的估算方法主要有以下两种：1.扩大指数估算法它是一种简化的流动资金估算方法，一般可参照同类企业流动资金占销售收入、经营成本的比例，或者单位产量占用资金的数额估算。具体有：销售收入资金率法：是指项目流动资金需要量及一定时期内（通常以年为单位）的销售收入的比率。估算公式为：流动资金需要量=项目年销售收入销售收入资金率式中，项目年销售收入取项目正常年份的数值，销售收入资金率根据同类项目经验数据加以确定。经营成本资金率法：是指项目流动资金需要量及一定时期内（通常以年为单位）的经营成本的比

12、率。估算公式为：流动资金需要量=项目经营成本经营成本资金率式中，经营成本资金率根据同类项目经验数据加以确定。固定资产价值资金率法：是指项目流动资金需要量及固定资产价值的比率。估算公式为：流动资金需要量=固定资产价值固定资产价值资金率式中，固定资产价值根据前述固定资产投资估算方法得出，固定资产价值资金率根据同类项目经验数据加以确定。单位产量资金率法：是指项目单位产量所需的流动资金金额。估算公式为：流动资金需要量=达产期年产量单位产量资金率式中，单位产量资金率根据同类项目经验数据加以确定。2.分项详细估算法是对流动资产和流动负债主要构成要素即存货、现金、应收账款、预付账款以及应付账款和预收账款等几

13、项内容分项进行估算，计算公式为：流动资金=流动资产流动负债 流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金 流动负债=应付账款+预收账款 流动资金本年增加额=本年流动资金上年流动资金 流动资金估算的具体步骤是首先确定各分项最低周转天数，计算出周转次数，然后进行分项估算。1）周转次数计算：周转次数= （5）各类流动资产和流动负债的最低周转天数参照同类企业的平均周转天数并结合项目特点确定，或按部门（行业）规定，在确定最低周转天数时应考虑储存天数、在途天数，并考虑适当的保险系数。2）流动资产估算：存货估算。存货是指企业在日常生产经营过程中持有以备出售，或者仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将消耗

14、的材料或物料等，包括各类材料、商品、在产品、半成品和产成品等。为简化计算，项目评价中仅考虑外购原材料、燃料、其他材料、在产品和产产品，并分项进行计算。计算公式为：存货=外购原材料、燃料+其他材料+在产品+产成品 （6）外购原材料、燃料= （7）对外购原材料、燃料应按种类分项确定最低周转天数进行估算。其他材料= （8）在产品= （9）产成品= （10）应收账款估算。应收账款是指企业对外销售商品、提供劳务尚未收回的资金，计算公式为：应收账款= （11） 预付账款估算。预付账款是指企业为购买各类材料、半成品或服务所预先支付的款项，计算公式为： 预付账款= （12） 现金需要量估算。项目流动资金中的现

15、金是指为维护正常生产运营必须预留的货币资金，计算公式为：现金需要量= （13）年其他费用=制造费用+管理费用+营业费用-（以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费） （14）3）流动负债估算。流动负债是指将在一年（含一年）或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。在项目评价中，流动负债的估算可以只考虑应付账款和预收账款两项。计算公式为：应付账款= （15）预收账款= （16）流动资金估算需要注意的问题：1）在项目评价中，最低周转天数取值对流动资

16、金估算的准确程度有较大影响。在确定最低周转天数时应根据项目的特点，投入和产出性质、供应来源以及各分项的属性，并考虑保险系数分项确定。2）当投入物和产出物采用不含税价格时，估算中应注意将销项税额和进项税额分别包括在相应的年费用金额中。3）流动资金一般应在项目投产前开始筹措。为了简化计算，流动资金可在投产第一年开始安排，并随生产运营计划的不同而有所不同，因此流动资金的估算应根据不同的生产运营计划分年进行。4）用详细估算法计算流动资金，需以经营成本及其中的某些科目为基数，因此实际上流动资金估算应在经营成本估算之后进行。6.5 资金筹措分析1.项目的融资环境项目的融资环境主要是指法律法规环境、经济环境

17、、融资渠道、税收政策、投资政策。2.资本金筹措定义：资本金是指项目投资中由投资者提供的资金，对项目来说是非债务资金，也是获得债务资金的基础。资本金制度：国家对经营性项目试行资本金制度，规定了经营性项目的建设都要有一定数额的资本金，并提出了各行业项目资本金的最低比例要求，并强调投资项目必须首先落实资本金才能建设。项目资本金占项目占项目总投资的比例序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例1交通运输、煤炭35%及以上2钢铁、邮电、化肥25%及以上3电力、机电、建材、化工、石油加工、有色轻工、纺织、商贸及其他行业20%及以上 资本金出资形态可以用货币，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资

18、源开发权作价的资金，必须经过有资格的资产评估机构作价，并只能在资本金中占有一定比例（高新技术外，均不得超过20%）。 项目资本金来源主要有：政府财政性资金；国家授权投资机构入股的资金；国内外企业的资金；社会团体、个人入股的资金；受赠予资金；资产变现的资金；发行股票或可转换债券等等。3.债务资金筹措债务资金是项目投资中除资本金外，需要从金融市场借入的资金。债务资金来源主要有：信贷融资、债券融资和融资租赁。信贷融资国内信贷融资主要有政策性银行和商业银行等提供的贷款。国外信贷资金主要有商业银行的贷款，以及世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构提供的贷款，外国政府贷款，出口信贷以及信托投资公司等非银行机

19、构提供的贷款。出口信贷主要有卖方信贷、买方信贷和福费廷（fortaiting ）.应用最多的是买方信贷。债券融资是指项目法人以自身的财务状况和信用条件为基础，通过发行企业债券筹集资金，用于项目建设的融资方式。融资租赁是资产拥有者将资产租给承租人，在一定时期内使用，由承租人支付租赁费的融资方式。4.资金成本的计算资金成本计算的一般形式资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率，其一般计算公式为： K= （1）或 K= （2）式中 K资金成本率（一般也可称为资金成本）； P筹资资金总额；D使用费；F筹资费；f筹资费费率（即筹资费占筹资资金总

20、额的比率）。各种资金来源的资金成本1权益融资成本优先股成本。优先股资金成本率可按下式计算：Kp= （3）或Kp= （4）式中 Kp优先股成本率； P0优先股票面值；D p优先股每年股息；i股息率普通股的成本A股利增长模型法。普通股的成本的计算公式为：Ks= （5）式中 Ks普通股成本率； Pc普通股票面值；D c普通股预计年股利额；i c普通股预计年股利率；g普通股利年增长率。B资本资产定价模型法。普通股的成本的计算公式为：Ks= （6）式中 RF无风险报酬率； 股票的系数；R m平均风险股票必要报酬率。保留盈余成本。其计算公式为：KR= （7）式中 KR保留盈余成本率；2负债融资成本 债券成

21、本 债券成本率可以按下列公式计算：KB= （8）或KB= （9）式中 KB债券成本率； B债券筹资额； I债券年利息；i b债券年利息利率；T所得税税率银行借款成本。其借款成本率为：Kg= = （10）式中 Kg借款成本率； G贷款总额； I贷款年利息；i g贷款年利率；F贷款费用。租赁成本。其租赁成本率为：KL= （11）式中 KL租赁成本率； P L租赁资产价值；E年租金额。加权平均资金成本企业不可能只使用某种单一的筹资方式。其计算公式为：K= （12）式中 K加权平均资金成本； Ki第i种资金成本率；第i种资本占全部资本的比重。例：某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100

22、万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其资金成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。该企业的加权平均资金成本为：6.7%+9.17%+11.26%+11%=10.09%6.6 资金筹集和使用设计方案分析评估1.制订资金筹措方案制订资金筹措方案包括的内容主要有：确定项目的筹措资金渠道；确定每个渠道所筹措的资金额。在制订资金筹措方案时应当注意以下几点严格按照资金的需要量确定筹资额。认真选择筹资来源渠道。准确把握自有资金及外部筹资的比例。避免利率风险及汇率风险对项目的不利影响。2.制定资金使用计划资金使用计划应根据项目实施进度及资金来源渠道进行编制。根据建筑安装工程进度表，按照不同年度的工作量安排相应的资金供给量。根据设备到货计划，安排设备购置费支出。项目的前期费用应尽早落实。在安排投资计划时，应先安排自有资金，后安排外部筹集的资金。3.资金使用计划方案分析评估对资金使用计划的分析和评估，应着重从下列几个方面进行：项目实施进度规划是否能及资金筹措方式和筹资规划相吻合，是否有调整和修改建议。各项不同渠道来源的资金使用是否合理、是否符合国家规定。投资使用规划的安排是否科学合理，是否能够达到保证项目顺利实施和资金最优利用的目的。