刘舒年 国际金融 第三章 外汇业务与汇率折算.pptx

1、第四章 外汇业务与汇率折算,学习目的：掌握外汇市场和各种外汇业务的基本概念，正确理解基本外汇业务的内容和做法；掌握并能熟练运用进出口业务中汇率折算的基本原则。,基本章节,第一节 外汇市场概述第二节 外汇业务 即期与远期外汇交易 择期与掉期外汇交易 套汇与套利交易 投机 外汇期货交易 外汇期权交易第三节 汇率折算与进出口报价,第一节 外汇市场概述,教学目的与要求：*掌握外汇市场的含义*理解外汇市场特征、分类和参与者教学重点：*外汇市场含义、外汇市场特征,一 外汇市场含义：,是指经营外汇业务的银行、各金融机构以及个人进行外汇买卖和以外汇为标的物的衍生金融工具以及调节外汇余缺的交易场所或网络，是国际

2、金融市场的重要组成部分。卖出多于买进称为“空头”（Short position)买进多于卖出称为“多头”（Long position)遵循“买卖平衡”的原则,二 外汇市场的特征,*是信息流和资金流组成的无形市场*是一个高度一体化的市场*汇率波动较大*昼夜不停地运转*外汇交易的比重相对集中*外汇交易量巨大*政府在干预外汇市场上表现突出,三.外汇市场分类,*按有无固定场所划分有形市场：指在集中的一个固定的场所和有固定营业时间的交易所进行外汇交易的市场，又称为交易所市场。无形市场：指不集中的、固定的场所，而分散在各个银行通过柜台业务与电讯、计算机网络进行外汇交易的市场，又称为“柜台交易”。是当前外汇

3、市场的主体。*按外汇交易的参加者划分 批发市场：银行同业之间进行外汇交易的市场零售市场：银行与客户之间进行外汇交易的市场,按外汇管制的宽严划分官方外汇市场：指受所在国政府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行外汇交易的市场自由外汇市场：指不受所在国政府控制，基本按照市场供求规律形成的汇率进行交易的外汇市场，伦敦、东京、纽约等外汇市场为此类。外汇黑市：指在外汇管制比较严格、不允许自由外汇市场合法存在的国家所出现的非法外汇市场*按外汇买卖交割期限划分即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场等。,四 外汇市场的参与者,1、客户 个人、工商企业、政府机构和单位团体等2.外汇银行 外汇专业银

4、行、兼营外汇业务的商业银行等金融机构3.非银行金融机构 兼办外汇业务的其他金融机构（信托投资公司、财务公司等）4.外汇经纪人 为外汇买卖双方牵线搭桥从中收取佣金的人5.中央银行 外汇市场的管理者，也是外汇交易的参与者,造市者,含义：大规模地从事摸某种货币或外汇业务，并能操纵市场行情的交易者（外汇银行和投资基金）。雄厚资金+技术娴熟交易员+设备和网点。例如：索罗斯George Soros,69岁。创立“对冲基金”（量子基金）1992年夏突然袭击英镑，引起英镑危机。英镑被迫推出欧洲货币机制。索罗斯净赚20亿美元。1997年索罗斯投机泰国货币泰铢，大捞一把。由此诱发亚洲金融危机。这使亚洲一些国家经济

5、陷入困境，居民生活水平下降。,索罗斯1992年，看准欧洲货币汇率机制的重组将导致利率下降，进而使股市高涨，同时，英镑价值又被高估。于是，他在卖空英镑的同时，又购进了相当于5亿美元的英国股票，果然，英镑应声下泻10%，而伦敦股市却上升了7%。索罗斯满载而归，而英镑却大伤元气。1997上半年，首先对泰铢，然后转向菲律宾，印尼，马来西亚，所到之处汇市，股市一路狂泻。各国中央银行被迫就犯。20亿美元唾手而得。,Main Features of FEM,五 国际外汇市场的特征：1.时空已连为一体。(Integrated market)由于电脑终端网上连接。,欧洲市场:9AM-2PM,纽约市场-3PM,旧

6、金山市场:12AM,东京市场：,香港，新加坡市场:,第二节 外汇业务,一、即期与远期外汇交易教学目的与要求：1掌握即期外汇交易与远期外汇交易的 含义2了解即期外汇交易的分类、交易方式、交割方式和报价3 远期外汇交易的特点、作用、标价方 法、远期汇率与利率的关系、远期外 汇的了解与展期。,一.即期外汇交易（一）,1 即期外汇交易的含义：又称现汇交易，指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。是目前外汇市场上交易量最大的一种外汇交易，约占2/3。交割：买卖双方实际办理资金收付的行为。如果交割日恰逢银行节假日，就延期顺延。,一.即期外汇交易（二）,2 即期外汇交易按交割日期可分为：*即日交

7、割：买卖成交的当天办理货币的收付，1989年前的香港为此种方法。*次日交割：买卖双方成交后的第一个营业日办理交割，东京、新加坡外汇市场为此类。*第二个工作日交割：即标准日交割。世界大多数即期外汇市场采用这种做法。,一.即期外汇交易（三）,3 交割方式*电汇交割方式（电报、电传）*信汇交割方式（信函、航空邮件）*票汇交割方式（开立汇票）4 交易方式*汇出汇款*汇入汇款*出口收汇*进口付汇,1、汇出汇款：指需要对国外支付外币的客户首先向银行付出本币，再委托银行向国外的收款人汇款。实际上是客户向银行买进外币，银行卖出外币的一种即期外汇交易。2、汇入汇款：指收款人收到国外以外币支付的款项后，将外币售给

8、银行收取本币。3、出口收汇：出口商开具外币汇票及附有单据请银行议付，审核无误后，付款给出口商，同时将汇票等单据寄给开证行结算。4、进口付汇：开证行按照出口商开具的、附有单据的即期汇票，将进口货款通过外币结算账户垫付，向进口商提示汇票请其按即期付款条件进行支付，进口商以本币向银行支付进口货款。,二、套汇交易（Arbitrage）,套汇交易：指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。,2套汇交易存在的三个前提条件：*不同的外汇市场上存在汇率差异*套汇者必须拥有一定数量的资金*套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇市场汇率变动及其趋 势。,3套汇交易的分类*

9、时间套汇（Time Arbitrage）：指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率 差异在买进（卖出）即期外汇的同时，卖 出（买进）期限不同的远期外汇，借此获 取时间收益。*地点套汇（Space Arbitrage）：指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差 异，同时不同的地点进行外汇买卖，以赚 取汇率差额的一种套汇方式。,（一）直接套汇直接套汇（Direct Arbitrage）：指利用同一时间两个外汇市场之间存在的汇率查进行套汇。也称为双边套汇。Eg:纽约：USD100DEM190.7500法兰克福：USD100DEM191.00套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每1美元就可以获取

10、汇差收益0.0025马克的利润。,（二）间接套汇 又称三角套汇，指利用三个不同外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，进行贱买贵卖赚取汇差利润的外汇交易活动。eg:纽约：USD100FRF500.0000 巴黎：GBP1FRF8.5400 伦敦：GBP1USD1.7200套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回1.007美元。,若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：,判断方法：,注意：

11、套汇步骤是借助先进的现代通讯工具同时进行的，这里的计算忽略了一切费用。,又例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情：苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦：1=1.8670/1.8680 纽 约：1SF1.1800/1.1830,套汇方法为三步走：判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。中间汇率 统一标价法 标价单位为1 连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。苏黎世：1（2.26002.2650）/2=SF2.2625 伦 敦:1（1.86701.8680）/2=1.8675 纽 约：1（1.18001.1830）/2=SF1.1815 2

12、.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.0251，说明有套汇机会。,选择线路 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑,则：1、苏黎世市场：100万英镑买进瑞士法郎：100万2.26002.纽约市场：买进美元 100万2.2600（1/1.1830）3、伦敦市场卖出美元：100万2.2600（1/1.1830）（1/1.8680)=102.2637万,补充说明：,套汇获利的条件要求：套汇费用套汇毛利；由于当前外汇市场交易中广泛采用电子计算机和卫星通讯技术，外汇市场日趋全球化和同步化，各地外汇市场的汇差日趋缩小，套汇的机会越来越

13、少。,二.远期外汇交易,1 远期外汇交易的含义：又称期汇交易，指买卖双方成交后并不立即进行交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来约定的日期办理交割的外汇交易。,二.远期外汇交易,2远期外汇交易的特点：*主要在银行之间进行*不需要交纳保证金。*交易的对象是外汇，而不是远期合约。,二.远期外汇交易,3远期外汇交易的作用：*对进出口商而言，可以进行套期保值。*对外汇银行而言，可以调节外汇头寸。*对投机者而言，可以获取投机利润,二.远期外汇交易,4标价方法：*直接标价法，直接标出远期外汇的实际汇率。瑞士、日本等国家采用*间接标价法，不直接标出远期实际汇率，只标出远期汇率和实际汇率的差额。大多数国家

14、采用,5.远期汇率的计算(1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与标准货币的利差；远期合约期限的长短。（2）利率对远期汇率的影响：利率高的货币，其远期汇率会贴水，利率低的货币，其远期汇率会升水。即：利率高的货币贴水，利率低的货币升水。,（3）升贴水值的计算公式：升（贴）水数值=即期汇率*（A货币利率-B货币利 率）*天数/360 或写为：升（贴）水=即期汇率*两地利差*月数/12简化为：升（贴）水=即期汇率两种货币利差天数/360=即期汇率两种货币利差月数/12,远期差价有三种形式：升水（at premium）：表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）：表示期汇比现汇便宜；平

15、价（at par）：表示两者相等。升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。如：30/40 60/50,升贴水举例：判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？直接标价法下：香港市场 即期汇率：USD1=HKD7.7720/25，三个月远期汇率：USD1=HKD7.7660/75，美元贴水，贴水点数为60/50,间接标价法下：伦敦市场 即期汇率：US.$1.8305/15，一个月远期汇率US.$1.8325/50，美元贴水，贴水点数为20/35,远期汇率的计算方法,1、直接标价法：远期汇率=即期汇率e.g.瑞士苏黎世外汇市场：Spot：US

16、$1=SFr1.8093，如果3个月美元升水15美分，则美元的远期汇率为？,+升水,贴水,2、间接标价法：远期汇率=即期汇率 e.g.伦敦外汇市场，英镑兑港元的Spot Rate：1=HK11.3335，如果三个月远期港元升水15分，则，3个月远期英镑兑港元的汇率为：？,+贴水,升水,（1）计算远期汇率的步骤：,a、判断何种标价方法 b、判断升水还是贴水 c、升（贴）水值多少,a、判断何种标价方法：b、判断升水还是贴水：在直接标价法下：远期汇率与即期汇率差价中小数值在前大数值在后，远期汇率为升水；相反，则远期汇率为贴水 在间接标价法下：远期汇率与即期汇率差价中小数值在前大数值在后，远期汇率为贴

17、水；相反，则远期汇率为升水,以点数表示,在实际外汇交易中，有时银行在报价的同时说明远期价格是升水还是贴水，有时则不说明。当标价中即期汇率的买卖价格全部列出，并且远期汇水也有两个数值时，则具体的计算规则是将汇水点数分别对准即期汇率的买入与卖出价相应的点数部位，然后按照汇水点“前小后大往上加”，或“前大后小往下减”来计算远期汇率。,远期汇率点数报价表,1、点数前小后大，例如79/86远期汇率=即期汇率+点数CAD1=USD1.4563+0.0079=1.4642CAD1=USD1.4574+0.0086=1.4660加拿大兑美元3个月的远期汇率为：CAD1=USD1.4642/602、点数前大后小

18、，例如64/58远期汇率=即期汇率-点数USD1=JPY117.35-0.64=116.71USD1=JPY117.47-0.58=116.89美元兑日元1个月的远期汇率为：USD1=JPY116.71/89,e.g.1 伦敦外汇市场即期汇率为1=US$1.5500，纽约市场利率为7.5%，伦敦市场利率为9%，则：（1）三个月后，US$远期汇率是升水，还是贴水？为什么？（2）三个月后，US$远期汇率的升（贴）水值是多少？（3）三个月后，US$的实际远期汇率是多少？,（1）三个月后美元远期汇率升水，因为美元的利率低于英镑。（2）1.5500（9-7.5）（3/12）=0.0058（3）1=US$

19、（1.5500-0.0058）=US$1.5442,e.g.2、2005年末美国外汇市场行情为：即期汇率：USD/DEM=1.6510/20 3个月掉期率：16/12 假定一美国进口商从德国进口价值100 000 马克的机器设备，可在3个月后支付马克。若美国进口商预测3个月后USD/DEM将贬值到USD/DEM=1.6420/30,请判断：（1）美进口商不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元？（2）美进口商如何利用远期外汇市场进行保值？,(1)美进口商若不采取保值措施，现在支付10万马克需要100000/1.6510=60569美元。3个月后所需美元数量为1000

20、00/1.6420=60901美元。因此多支付60901-60569=332美元。(2)美进口商与德国出口商签订进货合同的同时，与银行签订远期交易合同，按外汇市场USD/DEM 3个月远期汇率1.6494(1.6510-0.0016)买入100000马克。这个合同保证美进口商在3个月后只需60628（100000/1.6494）美元就可满足需要，这实际上是将以美元计算的成本“锁定”,e.g.3 2004年8月中旬美国外汇市场行情：即期汇率 GBP/USD 1.6770/80 3个月掉期率 125/122 一美国出口商签订向英国出口价值10万英镑的仪器的协定，预计三个月后才会收到英镑，到时需要将

21、英镑兑换成美元核算盈亏。假若美出口商预测3个月后英镑将贬值，即期汇率水平将变为：GBP/USD=1.6600/10,如不考虑交易费用，此例中（1）如果美国出口商现在不采取避免汇率变动风险的保值措施，则3个月后将收到的英镑折算为美元时相对8月中旬兑换美元将会损失多少？（2）美国出口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？,（1）（1.6770-1.6600）100000=1700美元（2）美出口商与英国进口商签订供货合同，与银行签订卖出10万3个月远期英镑的合同。3个月远期汇率为GBP/USD=1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定能得到1.6645 100000=1664

22、50美元。这实际上是将以美元计算的收益“锁定”，比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600）100000=450美元。当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升。此时美出口商不能享有英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。,e.g.4 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机 一美国投机商预期英镑有可能大幅下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP/USD=1.6780，该投机商卖出100万远期英镑。如果在交割日前英镑果然贬值，设远期英镑汇率跌为GBP/USD=1.4780，则该投机商怎么投机？再次进入市场，买入100万远期英镑，交割日和卖出远期英镑的交割日相同。因此其获得利润为：（1.678

23、0-1.4780）100万=200000,择期和掉期外汇交易,1择期外汇交易含义：指买卖双方在订立合约时，事先确定了交易的价格、数量和期限，订约人可以在这一期限内的任何一个营业日，按照约定买进或卖出约定数量的外汇。2报价原则：选择从择期开始到结束间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。,择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。,掉期外汇交易,1含义：指外汇交易者在外汇市场上买进（卖出）某种外汇时，

24、同时卖出（买进）相等金额，但期限不同的同一种外币的外汇交易方式。2掉期外汇交易的分类：*即期对远期（Spot against Forward）*即期对即期（Spot against Spot）*远期对远期（Forward against Forward）,二.掉期外汇交易（二）,3掉期外汇交易的作用*使保值者能够防范汇率风险*保证投资者实现投资收益*调整银行资金期限结构,e.g.5 假设 即期汇率：USD/DEM=1.6510/20 掉期率：Spot/2 Month 142/147 Spot/3 Month 172/176报价银行报出2个月至3个月的任选交割日的远期汇率：（1）计算第一个工作日

25、交割的远期汇率：1.6510+0.0142=1.6652 1.6520+0.0147=1.6667（2）计算最后一个工作日交割的远期汇率：1.6510+0.0172=1.6682 1.6520+0.0176=1.6696（3）根据客户的要求报价：A 客户买入美元卖出马克 B 客户卖出美元买入马克,套利：也称利息套汇，是指两个不同国家的 金融市场短期利率高低不同时，投资者将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的外汇交易。回顾：本国市场：存款人、贷款人、中介机构、货币都是本国的。在岸金融市场：指居民与非居民之间进行资金融通及相关业务的场所。离岸金融市场：是指专门经营非居民之间的货

26、币借贷、结算、投资和资本流动等金融业务。例如：外国人在国外用非当地货币进行借贷。,套利交易（Interest Arbitrage）,套利交易,2套利交易的分类不抛补套利(Uncovered Interest-arbitrage)：在投资者将资金从利率较低的国家调往较高的国家时，并不进行反方向的远期外汇交易。抛补套利（Covered Interest-Arbitrage）：指套利者把资金从低利率国家调往高利率国家的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期外汇，以避免外汇风险。,套利交易,3套利交易顺利进行的三个条件：*国家对货币兑换和资金转移不加限制*买卖的对象必须是同一性质或同一类 的金融工具（

27、期限相同或品种相同）*套利的结果使利率在全世界趋于一致,非抛补套利（uncovered interst arbitrage）抛补套利(covered interst arbitrage）例如：美元利率为if，我国利率为id,if id,即可套利。将人民币兑换为美元，即期汇率S，购买美元债券三月后后将美元兑换为人民币，三月远期汇率F。,Case study:Covered Interest Arbitrage,抵补套利例题:,美国商人有$20050,纽约利率:11%,伦敦利率:13%,即期：1=$2.00402.0050,一年期升水:2.001.90美分,远期：1=$1.98401.9860,比

28、较,在英国利息收入:1000013%1 1.9840=$2579.2在美国利息收入:$2005011%1=$2205.0套利净收入=利息净收入掉期成本,10000,6、外汇投机交易（Foreign Exchange Speculation）,外汇投机：是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。存量上：外币资产减去外汇负债大于零称为多头。外币资产减去外汇负债小于零称为空头。流量上：外汇收入减去外汇支出大于零称为多头。外汇收入减去外汇支出小于零称为空头。,即期投机和远期投机,即期投机：指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中

29、赚取利润的行为。远期投机：是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入少量保证金），一般都是到期轧抵，支付差额。所以，即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具有更大的风险性。,日本出口商,美国进口商,合同支付500万日元。即期汇率：$1=120,三个月后的汇率变动可能：美元贬值：$1=110银行合约：$1=120美元升值：$1=130,支付4.545万美元支付4.166万美元支付3.846万美元,500万日元,外汇市

30、场上买空卖空投机,签约 2个月后3个月后 4个月后 5个月后,买入1月期$100万1美元=105日元,卖出3月期$100万1美元=110日元,预计美元贬值支付保证金,相同交割日,可以获500万日元利润,期货交易基础知识（1）,1商品交易的方式*现货交易：*期货交易：*期权交易：,一.期货交易基础知识（2）,2期货交易品种的分类：（1）商品期货*农畜产品期货：*能源期货：*金属期货：（2）金融期货*利率期货：*汇率期货：*股票指数期货：,二.外汇期货交易含义,外汇期货交易是金融期货的一种，是在固定的交易场所，根据规定的交易币种、成交单位、交割时间等标准化的原则买进或卖出远期外汇，再在约定的时间、

31、按约定的价格、按约定的数量进行交割或在交割前进行对冲的一种外汇交易。,三.外汇期货交易特点,*外汇期货交易是一种标准化的期货合约。*外汇期货的价格售外汇现货价格的影响，与远期外汇交易价格一致。*实行保证金制度*实行每日清算制度、每日涨跌停板额*通用代号：如英镑BP、加元CD等*最小价格波动幅度*外汇期货是以美元报价,四、外汇期货交易的市场构成,外汇期货交易所外汇期货交易经纪商外汇期货交易者清算机构,五.外汇期货与远期外汇交易的区别,外汇期货交易与远期外汇交易的区别主要表现在下述方面：(七点）第一，交易市场不同。外汇期货交易是在有组织的具体的即有形的市场上通过公开竞价的主式进行的；远期外汇交易是

32、在银行同业间、银行与客户间通过电讯方式进行的，远期交易的市场多是无形的。,第二，交易单位的数量表示或者说交易合约标准不同。外汇期货交易是一种标准化的合约交易，交易单位数量是用合同来表示的。每个合同的金额，对不同币种有不同规定。期货合约，除价格外，在币种、交易金额、交割日期、交易时间等方面都有严格的规定。而远期外汇交易数量以实际发生额来表示，远期合同不像期货合同那样有严格的具体的规定，在交易币种、交易金额、交割期限等方面都由交易双方商定。,第三，参与者不同或者说交易的接受对象不同。期货交易的接受对象较为普遍，其参与者是任何按规定缴存保证金的金融机构、企业、公司甚至个人，一般不受信誉程度和金额限制

33、。而远期交易的参与者必须是信誉良好的、与银行有密切往来关系的金融机构或大公司，中、小型企业或个人投资者往往受到一定限制,第四，保证金不同。期货交易是一种买卖保证金的交易，客户无须按合同金额全部付清，只要以面额一定的百分比交足保证金即可。而远期交易一般不收保证金，但须在远期合同规定的交割日付清全部买卖金额。,第五，结算制度不同。期货交易采取每日结算的制度；远期交易须在双方商定的结算日结算。第六，风险不同。期货交易有完整的结算制度与会员制度为保证，信用风险较小，价格风险较大；远期交易信用风险较大，价格风险相对较小。第七，交割义务不同。期货交易绝大部分是通过买卖平仓终止交割义务；而远期交易大部分要在交割日进行现汇的交割。,六.外汇期货交易流程,*选择期货经纪公司*开立保证金账户*下达指令 市价单 到价单 限价单*指令进场交易*成交回报*结算,七、外汇期货交易的规则,基本规则由交易所制定，目的是保