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1、精工钢构 101、钢结构行业龙头地位日益巩固 10（1）技术过硬，良好声誉成就较高市场认可度 11（2）品牌号召力助力营收稳步增长 13（3）产品结构改善引领毛利率提升 16（4）费用管理能力业内领先 17（5）并购整合资源，提高市场竞争力 18（6）近期高管增持，显示其对未来发展的信心 182、盈利预测 19三、风险因素 19钢结构建筑前景广阔，竞争激烈1、钢结构应用广泛（1）钢结构建筑应用的优势根据相关的技术资料统计，钢结构建筑相比传统的建筑而言，无论是空间结构布臵、还是施工工期、抗震方面，都具有很好的优势。高层钢筋混凝土结构建筑自重一般在1.2-2.0t/m2 左右，而钢结构高层建筑自重

2、平均为1t/m2 左右，低的甚至达到0.5t/m2，对于高层建筑物（尤其是20 层以上），不仅减少了运输和吊装费用，还有效降低了成本。此外，钢结构建筑容易安装，节省人工成本，缩短了工期。一般而言，钢结构的构建只需在现场进行紧固件和螺栓的安装，施工期较短。一般而言，30-50 层的钢结构建筑可以将工期缩短8-12 个月，大大缩短了投资回款期，在国外得到广泛应用。钢结构建筑在耐火性能上稍弱，因为根据钢的物理性质，在高温下强度退化，裸露部分升温快，所以耐火性能较钢筋混凝土结构稍弱，但要在300 度以上的高温下钢结构的耐火强度才有所减弱，在300 度以下的环境里钢结构建筑的耐火性跟钢筋混凝土建筑相当。

3、从下表的比较中可以看出，钢结构建筑的抗震性能优异，在由于钢结构形式的不同，导致其抗震性能也不一样。一般而言，与砖混结构相比钢结构的周期较长，相应地震作用较小，有利于建筑抗震。大震作用时，填充墙开裂，刚度很快减小，周期变长，地震反应变小更有利于钢结构主体的抗震。（2）钢结构应用领域广泛近年来，钢结构建筑在大跨度、多高层、住宅钢结构、门式钢架轻钢房屋等方面均获得了大规模的应用。其中比较常见的有：一是国家大型项目、重点项目都采用钢结构。比如奥运场馆，其中大部分采用钢结构，大跨度的空间结构，如鸟巢、水立方；二是公共建筑，如体育馆、火车站、剧院、飞机场等，很多采用钢结构，如上海南站、北京南站、杭州萧山机

4、场、国家大剧院、电视塔等，基本也是采用的钢结构；三是超高层建筑如上海金茂大厦、上海国际环球金融中心以及正在规划中的上海中心等，也基本上采用的钢结构。实际上，住宅也有一部分采用的是钢结构。钢结构住宅的比重在澳大利亚占到50%，日本钢结构建筑占到50%，美国到现在25%，法国、芬兰都已经形成了产业化钢结构住宅产业。相关专家指出，钢结构建筑的发展方向应该是超高层、大跨度和特殊造型三个方面。特殊造型以广州电视塔和“央视”、“鸟巢”为代表，这些建筑的共同点是不可能采用混凝土施工。而目前如首都、武汉、白云机场以及一些现代化的火车站建筑形式也开始向空间曲线相连，大跨度的方向发展，这样的结构只能由钢结构的形式

5、来完成。实际上，我们同样认为，尽管国内一直在大力提倡钢结构住宅，但是由于国人生活理念以及相关政策配套并未出台，导致钢结构住宅一直裹足不前。当然，我们看好钢结构住宅的前景，但“前途漫漫，其修远兮”。2、我国钢结构建筑占比远落后于发达国家根据美国金属建筑行业分布的一些数据，美国钢结构行业的发展和市场的基本情况是：在20 世纪50、60、70、80 和90 年代，以百万美元计的年销售额/以万吨计的年加工量分别为150/30、300/65、1200/110、1500/125 和2200/190。从中可以看出，美国的建筑用金属年销售额增长很快，估计目前已经超过25 亿美元，年加工量也已经达到200 万吨

6、以上。低层、多层建筑钢结构和轻钢结构：美国金属建筑的主要市场分布：工业（生产用厂房、仓库及辅助设施等）、商业（商场、旅馆、展览馆、医院、办公大楼等）、社区（私有及公有社区活动中心及建筑如学校、体育馆、图书馆、教堂等）、综合等方面，分别占到46、31、14和9的份额。相比于下图所示美国钢结构建筑占比情况，我国建筑钢结构占比较低，目前我国90%的建筑仍然是钢筋混凝土结构，相比于美国建筑物材料的多样性仍有很大差距。目前我国钢结构产量用钢占粗钢总量占比约4%，建筑钢结构占建筑总用钢量10%，都远低于发达国家，与建筑钢结构占建筑总用钢量比例较高的美国和日本相比，更是无法望其项背。从总量来看，我国钢结构的

7、总量持续增加，但年均符合增长率仍为11%。2010 年我国钢结构加工量为2600 万吨，其中建筑钢结构产量1532 万吨；钢结构的粗钢占比维持在4%-4.5%之间，较发达国家30%-50%的占比差距较大。从我国钢结构下游应用领域看，建筑领域占比过半，桥梁、塔桅居次；在建筑用钢结构领域，厂房用钢结构占比过半，高层建筑居次。3、钢结构行业竞争激烈，大型钢结构企业成主导钢结构企业的业务分布情况，主要集中在华东和华南地区，分别占88%和34%；国外业务占34%；目前钢结构企业多数集中在东部经济发达地区，上海、浙江、江苏的钢结构加工量约占全国钢结构加工量的三分之一；而中部、西部地区的钢结构企业还处于起步

8、阶段。钢结构产量名列前30 名的企业，总产量达到288 万吨，平均每个企业的产量为95976吨，占总产量的20%；钢结构产值列前30 名的企业，总产值为261 亿元，平均每个企业为8.7 亿元，占总产值的26%。钢结构行业以其质量好、造价低、自重轻、施工周期短、可再利用、利润丰厚等六大优势，吸引了一大批企业进入该行业。4、“十二五”重点发展领域，市场潜力巨大根据建筑业“十二五”发展规划，“十二五”期间我国“HRB400 以上的钢筋用量将达到总用量的45%”，同时“钢结构工程比例将增加”。根据规划，截止到2015 年，我国钢结构总量将有望以年复合增长率16%的速度增长，达到3250 万吨；钢结构

9、占粗钢的比例将有望提升至10%，未来市场空间十分广阔。精工钢构1、钢结构行业龙头地位日益巩固公司是一家专注于建筑钢结构领域的行业领先型企业。公司集钢结构建筑设计、研发、销售、制造和施工于一体，确立了以商务写字楼、宾馆、高层住宅等为主的高层钢结构建筑体系，以机场、会展中心、体育场馆等公共建筑为主的空间大跨钢结构建筑体系，以各类工业建筑、仓储、超市、多层钢结构建筑等为主的轻钢结构建筑体系以及超轻钢集成住宅体系和与之配套的相关建筑体系。目前，公司现拥有浙江、安徽、武汉、广东、上海、海外出口六大生产基地，重钢和轻钢合计产能超过50 万吨。（1）技术过硬，良好声誉成就较高市场认可度目前，我国年产量1 万

10、吨以下、1-5 万吨、5-30 万吨、30 万吨以上的钢结构企业数量分别为4000-5000 个、100 个、20 个、6-8 个；拥有钢结构特级制造资质的企业51家，拥有轻型钢结构工程设计专项甲级资质的企业82 家，而同时拥有上述资质及专业承包一级资质的企业更少。近年来，公司在技术上不断探索，逐渐形成以“八大技术”为核心的业内领先技术体系，集中力量攻克技术难题，从而降低项目成本，提高工程质量，实施由“建筑钢结构商”向“钢结构建筑商”的转型，以及由“以吨计价”向“以立方米计价”的转型。在这些项目的基础上，公司承接了如鸟巢、上海环球金融中心等大型项目，这些项目的完成在体现公司高超技艺的同时，为公

11、司品牌的树立起到了至关重要的作用。在此基础上，公司在业内保持了良好的声誉和较高的市场认可度。根据中国建筑金属结构协会所做的建筑钢结构产值排名，从2006 年至2010 年，公司连续五年位居行业第一，行业龙头地位不可撼动。此外，在行业内及国家级奖项上，如钢结构金奖工程、詹天佑奖、鲁班奖等公司也取得了较好的成绩，综合实力业内第一。（2）品牌号召力助力营收稳步增长在强大的品牌号召力作用下，公司订单充足，近年来数量和规模都有了大幅提高。2011 年 1-9 月，公司新签订单70.3 亿，同比增长37%，其中5000 万以上的合同占比由2010 年的59%提升至71%。我们预计公司2011 年全年新签订

12、单总额在90-100 亿元左右。今年新签订单中，商业地产项目占比提升，业主主要是实力雄厚的地产开发商，项目预付款比例较高，回款有保障。公司商业建筑和公共建筑订单呈现向二线及其以下城市拓展的趋势。2010 年公司实现营业收入53.13 亿元，同比增长18%；截止到2011 年三季度，总收入39.79 亿元，同比增长15.54%，一直保持较为平稳的增速。从收入构成来看，轻钢占比近半，是收入的主要来源，但近年来比例逐步下降。从收入地区构成来看，公司国内的主要收入分布在华东、华北和华南，其中华东地区占比最高，达到42%左右。这主要由于这些地区钢结构市场更加成熟，同时公司主要基地位于华东和华南较多，因此

13、这些区域客户信任度更高。从吨钢的单位效益来看，除2010 年前三季度钢材价格涨幅较大，使钢结构成本增加；再加上当年吨钢价格小幅下降，从而导致2010 年公司吨钢毛利下降。当从长期来看，钢材价格将是下降趋势，公司吨钢毛利有望持续回升。（3）产品结构改善引领毛利率提升近年来随着空间大跨度钢结构产品的占比提升，公司盈利能力持续提高。除2010 年由于钢材价格上升带来的波动外，公司综合毛利率一直处于上升通道中，2011 年前三季度毛利率更是达到14.9%的高位。从行业内横向比较来看，公司毛利率水平行业内处于领先地位，在可比企业中盈利能力较强。除2010 年外，公司毛利率一直名列前茅，并且有进一步上升的

14、趋势。（4）费用管理能力业内领先公司费用控制能力一直较强，并且三费总和近年来呈现下降趋势。从三费占比情况看，管理费用占比上升，财务费用和销售费用占比持续下降。从行业内横向比较来看，公司三费加总一直处于业内地为，体现了其优秀的费用控制能力。（5）并购整合资源，提高市场竞争力从2005 年开始，公司以兼并收购为手段迅速做大做强，截至到目前，公司积累了丰富的兼并收购经验，并且收获了产能扩张、市场拓展等多项优势， 下表所列为2005 年以来公司主要的收购项目及意义。根据目前钢结构行业特点、公司所处的市场地位及其以往做法，我们推测，今后公司依然有可能通过并购方式实现产业链及地域扩张。同时，公司稳步拓展海

15、外市场，严控风险，将其作为公司的储备市场，主要拓展区域为东南亚、中东、南美、澳大利亚等。我们推测：在此情况下，如果公司承接海外订单，则将集中于公司的优势技术领域，并且应该是体量很大、盈利性很好的项目。（6）近期高管增持，显示其对未来发展的信心2012 年1 月5 日，公司公告称公司董事长方朝阳计划在未来1 个月内，以合计不低于人民币2000 万元增持股票。2、盈利预测我们预计公司2011-2013 年营业收入分别为59.64 亿元、71.59 亿元、84.43 亿元，同比增长12%、2%、18%。三、风险因素钢结构中钢材成本占比较高，2010 年钢材价格阶段性上涨13.5%导致公司毛利率大幅下降。未来如果钢材价格大幅上涨将对公司经营情况产生较大影响。目前国家正处于经济结构调整的大背景下，整体投资增速趋缓，钢结构下游应用领域如交通基础设施、公共设施等投资速度有下降的风险；由于整个经济的系统性风险，一旦经济增长速度回落，工业企业的投资增速下滑，厂房建设减少将成为钢结构下游需求的重要因素。