财务管理-项目投资.ppt

1、第八章、固定资产管理,本章要点：1、项目投资的现金流量分析 2、项目投资决策方法及应用本章难点：1、现金流量分析 2、项目投资动态评价方法及应用,第一节、项目投资概述,一、项目投资种类 1、维持性投资与扩大生产能力投资 2、固定资产投、无形资产投资和递延资产投资、3、战术性投资与战略性投资、4、相关性投资和非相关性投资 5、扩大收入投资和降低成本投资 6、采纳与否投资和互斥选择投资,第一节、项目投资概述,二、项目投资的特点1、影响时间长2、投资数额多3、不经常发生4、变现能力差,第一节、项目投资概述,三、项目投资程序1、投资项目的提出2、投资项目的方案设计和分析评价3、投资项目的决策4、投资项

2、目的执行5、投资项目的再评价,第一节、项目投资概述,四、项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。建设期的第一年初（记作第0年）称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点。从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。项目计算期=建设期+生产经营期,补充：固定资产的折旧,一、固定资产折旧的含义折旧：指固定资产在使用过程中由于损耗而逐渐转移的那部分价值。有形（物质）损耗：自然损耗、使用损耗 无形（价值）损耗：无形损耗 无形损耗,补充：固定资产的折旧,2、固

3、定资产折旧的影响因素（1）折旧基数：固定资产原值（2）固定资产净残值（3）使用年限二、固定资产折旧的范畴1、应计提折旧的固定资产2、不应计提折旧的固定资产,补充：固定资产的折旧,三、固定资产折旧的方法 1、平均年限法：在使用期内平均分配折旧费用。适合于均衡使用且效用基本不变的固定资产，如房屋、建筑物。年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）/预计使用年限=固定资产原值*（1-预计净残值率）/预计使用年限 年折旧率=年折旧额/固定资产原值 月折旧率=年折旧率/12,补充：固定资产的折旧,例：某公司2000年2月购买一台设备，同年3月投入使用，其原值为20万元，预计净残值为6000元，折旧年限为5年

4、，试用平均年限法提折旧。解：2000年应计提折旧：(20-0.6)/59/12=2.1920012004年应计提折旧：(20-0.6)/5=3.882005年应计提折旧：(20-0.6)/53/12=0.97,补充：固定资产的折旧,2、工作量法按固定资产所完成的工作量来计提折旧的一种方法。（1）按行驶里程计算折旧（2）按工作小时计算折旧,补充：固定资产的折旧,3、双倍余额递减法指在不考虑固定资产残值的情况下，以直线法折旧率的两倍为折旧率乘以固定资产的期初账面净值来计算折旧额的方法。年折旧率=2/折旧年限月折旧率=年折旧率/12年折旧额=固定资产的期初账面净值*年折旧率月折旧额=固定资产的期初账

5、面净值*月折旧率,例：某公司有一台设备，其原值为20万元，预计净残值为6000元，折旧年限为5年，试用双倍余额递减法提折旧。解：年折旧率为2/5=0.4,补充：固定资产的折旧,4、年数总和法以固定资产原值减预计净残值为基础，按逐年降低的折旧率来计算各年折旧额的折旧方法。年折旧率=（预计使用年限-已使用年限）/预计使用年限*（预计使用年限+1）/2即：年折旧率=（n+1-t）/n*(n+1)/2n为预计使用年限,t为第几年t；年折旧额=（固定资产原值-预计净残值）*年折旧率,例：某公司有一台设备，其原值为19万元，预计净残值为10000元，折旧年限为5年，试用年数总和法计提折旧。解：折旧总额：1

6、9-1=18万元,第二节 项目投资的现金流量分析,一、现金流量构成1、现金流量：指企业现金流入流出的数量。2、现金流量分类（按时间分）（1）初始现金流量：指开始投资时发生的现 金流量，包括：A、固定资产投资 B、流动资产投资 C、其它投资费用 D、原有固定资产变价收入,第二节 项目投资的现金流量分析,（2）营业现金流量：指投资项目使用后带 来的现金流量：每年营业净现金流量=每年营业收入 付现成本所得税=净利润+折旧+摊销,第二节 项目投资的现金流量分析,（3）终结现金流量：指完结时发生的现金流量。A、残值收入或变价收入 B、垫支流动资产的收回 C、其它收入（如土地变价收入）,第二节 项目投资的

7、现金流量分析,3、按流入、流出表示的现金流量（1）现金流入量（2）现金流出量（3）净现金流量 每年净现金流量(NCF)=每年现金流入量 每年现金流出量,第二节 项目投资的现金流量分析,4、现金流量估算例：某公司拟购置一艘新货轮，需投资730万元，借款1000万元，资本化利息10万元，可使用7年，预计残值40万元，采用平均折旧法，每年可为企业新增利润65万元，另外，第一年到第三年每年归还借款利息100万元。试分析该项投资各年的现金流量？,解：固定资产原值：730+10=740万元 固定资产年折旧额=（740-40）/7=100万元 NCF0=-730万元 NCF 16=65+100=165万 N

8、CF7=65+100+40=205万,例：企业七年前购入一台机床，原价6万元，期末预计无残值，估计还可用7年。最近公司考虑用一新型机床取代原设备。新机床售价为18万元，使用年限7年，预计残值1万元。若购入新机床，可使该厂每年净利润由目前的3.6万元上升到4.7万元。目前原机床账面价3万元，立即出售可得价款1万元。试分析售旧购新方案各年的现金流量？,解：年折旧额=（18-1）/7-6/14=2万元 NCF0=-（18-1）=-17万元 营业现金流量：NCF16=4.7-3.6+2=3.1万元 NCF7=4.7-3.6+2+1=4.1万元,例：某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1

9、000万元，开办费50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时即第一年末投入，该项目寿命期为10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完。从经营期第一年起连续4年每年归还借款利息110万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年净利润分别为10万元、110万元、160万元、210万元、260万元、300万元、350万元、400万元、450万元、500万元。请计算各年的净现金流量。,解：（1）项目计算期：n=1+10=11年（2）固定资产原值=1000

10、+100=1100万元（3）固定资产折旧=（1100-100）/10=100万元（4）建设期净现金流量NCF0=-（1000+50）=-1050万元NCF1=-200万元（5）经营期净现金流量NCF2=10+100+50+110=270万元NCF3=110+100+110=320万元,NCF4=160+100+110=370万元NCF5=210+100+110=420万元NCF6=260+100=360万元NCF7=300+100=400万元 NCF8=350+100=450万元 NCF9=400+100=500万元 NCF10=450+100=550万元 NCF11=500+100+（100

11、+200）=900万元,第三节、项目投资的方法,投资项目（方案）是否可行，应从技术、环境、经济角度进行评价。技术评价：技术是否先进，条件是否具备环境评价：环境效益与环境成本 经济评价：投资风险与投资收益 宏观经济评价与微观经济评价,第三节、项目投资的方法,1、静态分析法：特点：不考虑资金时间价值。(仅适用于初评)（1）投资回收期法：投资回收期是收回初始投资额所需要的时间。投资回收期=投资总额/年净现金流入量 回收越短，说明项目变现能力越强，效益越好，风险越小。,例：某企业有A、B、C三个项目，其指标如下：,投资回收期法：,则：A项目投资回收期（年）B项目投资回收期（年）C项目投资回收期（年）,

12、第三节、项目投资的方法,（2）投资报酬率法（3）评价：静态分析法便于理解，简单，但没有考虑时间价值，不能反映 投资项目的真实效益，不一定得 到最优方案，甚至有可能错误。,第三节、项目投资的方法,2、动态评价法 特点：考虑资金时间价值。（1）净现值法 净现值（NPV）：经典概念：现金流入量的现值与流出量 的现值之差。描述性概念：是投资项目投入使用后产生的净现金流量按资金成本或要求的最低报酬率折算为现值减去初始投资额的差额。,第三节、项目投资的方法,其公式为：,NCFt第t年净现金流量 K资金成本率 C0初始投资额 n项目使用年限当NPV=0，则可行，反之不可行当在有多个备选方案的互斥选择决策中，

13、应选用净现值为正值中的最大者。,根据上例，设K=12%，则,同理：NPVB=1332.8 NPVC=2323.3A、B、C三项目均可行，但NPVCNPVANPVB则：C项目最优，A项目次之，B项目最差。,第三节、项目投资的方法,（2）现值指数法（也称获利指数，简称PI）其公式为：,当PI=1时，方案可行，反之则方案不可行。上例中PIA=11691.9/10000=1.169 PIB=11332.8/10000=1.133 PIC=12323.3/10000=1.232,第三节、项目投资的方法,（3）内含报酬率法内含报酬率：指使投资项目的净现值为零时的贴 现率。,当r=K时，方案可行，当rK时，

14、方案不可行。计算方法：先预计一个贴现率，并计算其NPV。当 NPV0时，则说明其贴现率小于其内含报酬 率，再提高贴现率试之，直到NPC0为止。然后采用内插法求出r值。,第四节 项目投资决策方法应用,一、固定资产更新决策1、继续使用旧设备与购置新设备的决策例：兴达公司计划使用一台生产效率更高的新设备替代旧设备，新旧设备的有关资料如下表。假设资金成本率为10%，所得税率为40%，新旧设备均采用直线法折旧。试作出该公司是继续使用旧设备还是更新设备的决策。,分析：由于新旧设备的使用年限均为5年，故可以采用差量分析法，计算两方案现金流量的差量和差量的净现值。解（1）计算初始投资和折旧的现金流量的差量：（

15、2）计算各年营业现金流量的差量（3）计算两个方案现金流量的差量（4）计算差量的净现值（5）作决策,例：兴达公司计划使用一台新设备替代旧设备，新旧设备的有关资料如下表。假设资金成本率为10%，新旧设备均采用直线法折旧。,2、固定资产经济寿命的决策经济寿命：即固定资产的最优更新期，按照这一寿命更新，可使固定资产的平均年成本最低。,例：兴达公司某项固定资产原值为22000元，预计可使用8年，第8年末有残值2000元，采用直线法提折旧，运行成本逐年增加，资金成本率为10%，有关数据如表，计算其经济寿命。,二、新建项目决策1、资本限量决策：一般采用现值指数法与净现值法进行选择。采用现值指数法的步骤第一步

16、：计算所有项目的现值指数，并列出每一项目的初始投资额；第二步：接受现值指数大于等于1的项目；第三步：对所有项目在资本限量范围内进行各种可能组合，计算出各种组合的加权平均现值指数；第四步：接受加权平均现值指数最大的一组数目。,采用净现值法的步骤：第一步：计算所有项目的净现值，并列出项目的初始投资额第二步：接受净现值大于等于1的项目；第三步：对所有项目在资本限量范围内进行各种可能组合，计算出各种组合的净现值；第四步：接受净现值合计数最大的一组数目。,例：兴达公司最大资本限量为200万元，有5个可供选择的投资项目A、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2、C1和C2是互斥项目。有关数据如表。请作投资

17、决策。,2、投资开发时机选择基本原理：在不同方案中选择净现值最大的方案。例：兴达公司拟开采一稀有矿藏，由于储量不断减少，该矿产品的价格一直面临着上涨的压力据预测，5年后价格将一次性上升30%。因此该公司要对现在开发还是5年后开发作出决策。假定不论何时开发，初始投资相同，建设期为1年，第二年初投产运营，预计矿藏在投产后4年全部开采完毕。有关资料如下表。请作决策。,3、投资建设期决策缩短建设期可使项目早日竣工，提前投产运营并产生经济效益，但会增加投资额，故需要进行科学决策。例：兴达公司计划进行一项投资，正常的建设期为3年，每年投资额为200万元。项目建成后有效期为10年，每年现金流量为180万元。

18、如果把建设期缩短为2年，每年需要投资环境330万元，假定其它指标不变。资金成本率为10%，项目投产时需垫支流动资产20万元。试分析是否应缩短工期。,第三节、折旧方法选择及对项目评价的影响,一、折旧与折旧方法 1、折旧：指固定资产在使用过程中由于损耗而逐渐转移的那部分价值。有形（物质）损耗：自然损耗 使用损耗 无形（价值）损耗：无形损耗 无形损耗,第三节、折旧方法选择及对项目评价的影响,2、折旧方法(1)平均法：在使用期内平均分配折旧费用，主 要有平均年限法、工作量法。适合于均衡 使用且效用基本不变的固定资产如房屋、建筑物。(2)加速折旧法：即使用前期多提折旧，而后期 计提折旧费用逐渐减少。主要

19、有双倍余额 递减法，年数总和法。,二折旧方法对现金流量的影响,折旧方法虽不改变使用期的折旧总额，但影响使用期各会计期间的折旧额，从而影响其成本、费用、利润和税收，进而影响其现金流量。加速折旧法在前期折旧多，抵扣的所得税多，增加了企业净现金流量，后期则相反。平均折旧法与加速折旧法相反。,三、不同折旧方法对投资项目评价指标影响,1、不同折旧方法选择将使各会计期间的折旧额及固定资产帐面价值不同，从而使年平均投资额及由此计算的平均利润率不同。由于年平均利润不变，而年平均投资额中，加速法要小于平均法的投资额，因而采用平均折旧法计算的利润率要小于加速法计算的利润率。,三、不同折旧方法对投资项目评价指标影响,2、不同折旧方法影响各期净现金流量，从而影响NPV和内含报酬率（r）的计算结果。由于加速法使前期现金流入量增加，而后期减少，因此，加速折旧法下的NPV要大于平均折旧法下NPV。同理，加速折旧法下的r值要大于平均折旧法下的r值。,三、不同折旧方法对投资项目评价指标影响,评价指标（利润率、NPV、r）的差异，完全是因折旧方法选择而引起的，与投资项目本身的实际经济效益无关，在决策时，应使折旧方法一致，并予以充分注意，否则会得出错误结论。,不同折旧方法的比较,