法国绿色金融的监管与实践Word文件下载.docx

1、2018年开始，欧盟在金融的绿色改造领域释放出了强烈的政策信号，颁布了多项重大举措，力图引领全球绿色金融改革的进程。（一）欧盟的绿色金融路线图2018年1月31日，欧盟可持续金融高级专家组（HLEG）发布报告，针对欧盟可持续金融发展提出了框架指引。欧盟副主席于尔基卡泰宁（JyrkiTapani Katainen）将其形容为具有“深远变革意义”的宣言和“雄心勃勃的可持续金融路线图”。2018年3月8日，欧盟委员会发布了旨在重新引导资本流向和包容性增长的“可持续增长融资行动计划”，迈出了发展绿色金融的实质性步伐；2018年5月，一揽子旨在促进可持续投资的法规提案出台，为欧盟的可持续发展奠定了制度基

2、础；2018年11月,欧盟委员会提出了名为现代经济竞争和气候中立2050的长期战略愿景，力求遵照巴黎协定的要求，在2020年之前向联合国气候变化框架公约提交一项架构宏大的可持续发展战略；2019年，欧盟可持续金融分类法正式出台，为绿色金融的发展奠定了产品与行为基准。（二）欧盟绿色金融的顶层架构近年来，欧盟在绿色金融理念与路径方面进行了大量的实证研究，出台的政策与措施涵盖了几乎全部金融价值链，涉及多个法规与指引，相关制度文件浩如烟海。就其顶层架构而言，大致可归纳为以下几个层面。1.确立绿色金融的产品和行为基准2019年6月18日，欧洲委员会可持续金融技术专家组（TEG）连续发布了欧盟可持续金融分

3、类方案自愿性低碳基准及欧盟绿色债券标准，分别在可持续活动分类、低碳投资战略基准与绿色债券发行标准和相关指数产品方法论方面进行了分类学整理，最终形成了统一的分类定义、筛选门槛和衡量方法，奠定了欧盟绿色金融产品及监管框架的基石。2. 明确机构投资者与资产管理人的投资义务2018年5月24日，欧盟委员会发布了关于可持续投资和气候风险透明义务的法规提案；2019年3月7日，欧洲议会和欧盟理事会就该提案达成共识,要求代表第三方进行投资的金融实体（包括机构投资者、资产管理人、保险分销商及投资顾问）需将环境与社会因素纳入投资义务，并遵从统一的透明规则。3. 促进可持续公司治理，减少资本市场的短期行为为了加强

4、有利于可持续投资的公司治理，欧盟于2019年2月21日发布了针对公司气候信息的新版非财务报告指南，作为欧盟2017年发布的非财务信息指南的补充。欧盟要求，涉及公司的董事会要履行制定可持续增长战略的义务，并在整个供应链中实施相关的尽职调查。4. 将可持续性发展概念及气候风险纳入对银行和保险公司的审慎监管2018年7月伊始，欧盟委员会开始计划逐步扩大欧洲银行业管理局（EBA）、欧洲证券及市场管理局（ESMA）和欧洲保险和职业养老金监管局（EIOPA）对可持续金融的监管权限，并要求欧洲保险和职业养老金监管局和欧洲证券及市场管理局就修订偿贷能力指令可转让证券集体投资承诺指令替代投资基金经理指令及金融工

5、具市场指导等指令起草建议，将气候风险视为重要的审慎管理因素，逐步纳入审慎监管框架。2019年2月14日，经过两年多的深入讨论，欧盟“银行业一揽子计划”颁布。该计划包括以创新的方式将可持续性概念整合为影响风险加权资产的标准；要求上市银行强制披露环境、社会和公司治理（ESG）风险以及气候变化风险信息；责令欧洲银行业管理局评估ESG风险因素对金融稳定造成的短期、中期和长期影响，并进行情景和敏感性分析及压力测试等。此外，还要求将ESG风险纳入对银行的监管指标。5. 赋予散户投资者投资可持续金融的机会在散户参与金融投资方面，欧盟委员会对欧洲证券及市场管理局提出了修改相关指引的建议。一是要求金融机构在提供

6、服务时，对散户投资者进行可持续金融方面的咨询引导，激发其投资需求并建立其对可持续金融市场的高度信任；二是提高各类零售基金的信息透明度，包括基金对环境与社会的可持续影响及相关表决权的行使情况；三是建立社会责任投资基金的最低标准；四是为绿色基金建立欧盟绿标，在刺激市场增长的同时便于散户投资者予以识别。6. 建立“欧洲可持续基础设施”机制在基础设施建设方面，欧盟可持续金融高级专家组建议，在2018至2020年分阶段建立“欧洲可持续基础设施”机制。该机制的职能包括：向欧盟成员国政府提供可持续基础设施项目的战略性建议，协助提升相关项目的建设能力（包括对PPP模式项目进行指导），以及对成员国在气候与能源、

7、信息与通信、水处理与供应、循环经济与废物利用等方面的建设需求进行扶持等。欧盟之所以将引领气候行动与可持续金融的改革视为当今政治议程的核心战略之一，有其深远考量。在次贷危机和主权债务危机之后，可持续金融为欧盟重新调整战略方向提供了独特的契机，它不仅符合欧盟一贯秉承的能源安全、团结信任以及可持续发展的政治愿景，也为其提供了促进增长、就业及输出产品、服务与平台的良好契机。这一双重意义被欧盟视为重塑整个金融系统及实现经济繁荣、社会包容与环境再生的有力工具。如果说1951年建立的欧洲煤钢共同体是欧洲经济发展的第一次转型，在六十八年后的今天，关于可持续发展的议程，将为欧洲下一次经济转型奠定基础。然而，尽管

8、欧盟表现出了克服短期主义的高度觉悟和巨大勇气，但由于存在地缘政治与经济的复杂性、各类法规指令内化为成员国国内法的长期性，以及涉及大规模资金的重新分配等因素，落实这一宏大的计划并引导欧盟经济向可持续模式转变，将需要数年时间。就此而言，欧盟仍任重而道远。二、法国的监管路径绿色金融中心的实践2007年次贷危机以来，西方各国的监管政策更加审慎。然而，在很长一段时期内，与网络风险等其他新兴风险相比，气候变化风险并未被列为重要事项。直至2017年NGFS成立，气候风险才被提上日程。NGFS全称为央行与监管机构绿色金融网络，是法国主导建立并由各国央行与监管机构组成，旨在推动将气候风险纳入审慎监管之中的国际合

9、作网络。NGFS提出的主要措施包括：敦促各国央行将与气候相关的金融风险纳入日常监测；要求各国央行以身作则，将可持续发展纳入自身的投资组合管理之中；推动各国在金融领域开展合作，共享与气候相关的金融风险知识及最佳监管实践等。自其成立以来，已有30多家央行和监管机构动员起来，将气候问题整合到其审慎监管政策之中。（一）法国的监管框架秉承NGFS的理念，法国监管目前正在努力构建有关气候风险的金融监管框架，并致力于引领欧洲范围的绿色金融监管变革。2019年7月，法兰西央行行长、法国审慎监管与处置局（ACPR）主席弗朗索瓦维罗伊德加豪与法国金融市场管理局（AMF）主席罗伯特奥菲尔宣布，实施一项由法国审慎监管

10、与处置局和法国金融市场管理局共同主导的监管机制，用以监测和评估金融实体在气候方面所作的承诺。该机制未来将与其他措施进行整合，形成法国气候风险监管框架的有机整体。1. 法律框架层面法国是全世界第一个将绿色金融纳入法律范畴的国家。2015年7月22日，法国国民议会通过了绿色发展能源过渡法（TECV）。TECV法令是目前欧洲最具前瞻性的能源法规，其目标是使法国成为“欧洲能源结构改造的发动机”以及“生态保护的力量与模范”。TECV法令也为法国的低碳战略和金融监管提供了法律框架，确立了经济与金融参与者的透明义务、财务外绩效声明义务、企业的社会责任以及将气候风险纳入金融机构的决策等基本原则。2. 组织架构

11、层面在组织架构层面, 2019年7月, 法国审慎监管与处置局和法国金融市场管理局分别组建了“气候与可持续金融”委员会。该委员会将各利益方（金融部门、公司、专家与非政府组织）统筹在一起,监管机构执行评估与监督气候承诺的义务, 同时促进利益相关者之间展开建设性对话。3. 金融机构监管层面作为NGFS监管网络的积极推动者，气候风险已被法国审慎监管与处置局列为优先事项，涉及金融机构的监管部署也已启动。在金融机构承诺方面，法国监管机构已明确将定期监控和评估金融机构在气候与可持续发展方面的承诺，并确保这些承诺与机构战略方向保持一致；在压力测试方面，审慎监管与处置局为保险公司和银行开发了有关二氧化碳的压力测

12、试，以测试投资组合在一系列金融场景下的可能性损失；在现有实践评估方面，审慎监管与处置局对法国的银行集团开展了大规模的调研，包括问卷和面谈，全面摸底目前的风险与控制状况，为将气候风险纳入监管做好前期准备。2019年4月，审慎监管与处置局发布了关于银行和保险公司风险敞口及风控流程的报告，鼓励金融机构将气候风险纳入信贷决策。此外，监管机构还致力于开发用于测量和评估气候风险的相关工具，并与银行利益相关者成立了有关治理与分析的工作组，分析不同利益相关者的风险情景，研究如何将气候风险整合到动态监管之中。综上所述，这些前瞻性的愿景和积极的行动信号，已经为金融机构敲响警钟。关于气候风险的审慎监管即将开启，必须

13、在监管机构部署之前未雨绸缪。4. 金融市场监管层面在金融市场监管层面，法国金融市场管理局已在2018年11月将可持续战略定位为支持整个金融体系过渡的优先事项。它于2018年年底宣布成立可持续战略与财务部门，对可持续金融业务进行监督。其行动领域包括：确保发行人和投资者相关责任与义务的透明，确保资产管理公司在面对气候变化时提供有关战略及风险控制信息并督促公司考虑社会与环境因素等。在监督实践方面，法国金融市场管理局定期对资产管理公司进行ESG和社会责任投资（SRI）的主题审计，包括组织实施、数据规范、相关标准、对气候风险的评估、发行人评级及承诺政策等。此外，它还积极参与欧盟相关规则的辩论与培养散户储

14、蓄者良好的行为模式等工作。（二）巴黎绿色金融中心地位的加强在国际事务与经济领域，巴黎从未掩盖成为欧洲绿色金融中心的野心。法国总统埃马纽埃尔马克龙在他的竞选宣言革命中明确指出，“巴黎金融中心正在制定游戏策略和规则，可以将其转变为绿色金融的国际领导者”。2017年，位于巴黎的泛欧交易所创立了“为明天而融资”的倡议，汇聚了来自世界各国的私人与公共参与者共同推动全球绿色金融的发展。此举大大增强了巴黎在可持续金融领域的国际影响力。2019年7月2日，法国金融界的专业机构和协会（包括金融公司协会、资产管理协会、银行业协会和保险业协会）以及泛欧交易所和明日金融协会等组织发表联合声明，宣布巴黎金融中心将为应对

15、气候变化做出重大的集体承诺，即到2050年实现碳中和。在绿色债券发行方面，根据英国气候债券倡议组织（Climate Bonds Initiative）2019年6月25日发布的排名，法国的绿色债券发行量在2019年第一季度超过美国，成为全球绿色债券的领导者之一（见图3）。目前，法国拥有欧洲最大的绿色债券市场和全球第三大市场，而巴黎泛欧交易所也成为全球绿色债券的主要发行地。在公共政策层面，为了支持绿色金融活动的发展，法国部署了由地方政府、金融机构以及公共机构（法国环境与能源署和法国开发署）主导的各项公共机制，在“未来投资计划”和“20182022大型投资计划”的框架之下，资助法国可再生能源的发展

16、以及公司的能源转型。2018年11月，仅法国存托局和法国国家投资银行就承诺，到2020年将动用160亿欧元用以资助本国的生态与能源转型。在另一个层面，法国政策性支持也在一定程度上引导了公众良好的环境态度与行为，为环保项目、商品和服务建立了更高的市场可信度。除此之外，法国政府还大力发展与扶持与绿色金融相关的学术生态系统（包括各大研究机构、智囊团、资讯机构及学术团队等）。其中，以LouisBachelier Institut为代表的研究机构，发起并完成了多项与绿色金融有关的高水平研究计划，为法国及欧盟的绿色金融实践奠定了坚实的学术与理论基础。三、“地平线悲剧”金融机构的应对长久以来，法国银行业的气

17、候风险被传统意义上的风险偏好所覆盖，本质上被视为对声誉风险的影响。随着全球环境问题的逐步恶化，气候风险的重要性渐渐凸显。2018年，英国央行行长马克约瑟夫卡尼在一次题为打破地平线悲剧环境变化和金融稳定的著名演讲中，提出了“地平线悲剧”的概念，并对金融的气候问题进行了里程碑式的阐释：“气候变化的灾难性影响，将超出大多数行为者的传统视野（商业周期、政治周期、信贷政策等）。如果任凭“碳泡沫”增长，市场将暴露在相当于2007年金融危机时期的风险之中”根据马克卡尼及英国央行的观点，当今金融行业面临的气候风险主要划分为三种类别：与低碳经济转型相关的过渡风险、与物理影响相关的实体风险以及与诉讼相关的责任风险

18、。这种分类标准也是目前法国监管机构认定的主要气候风险类别。（一）法国银行业的气候风险策略与实践保护生态环境、应对气候变化与促进可持续发展，目前，已成为目前全球面临的共同挑战。在此背景之下，金融机构应对气候挑战的治理架构也在逐步构建。法国的银行集团不仅将气候风险纳入了整体战略，同时还在业务发展中努力发掘与气候变化相关的商业机遇，探索多元及可持续的平衡发展模式。1. 对化石燃料项目的逐步消弭近几年，法国银行业在进行整体战略布局时均提出了消弭信贷组合中碳足迹的目标。自2015年以来，巴黎银行，农业信贷银行及法国兴业银行相继做出承诺，开启了低碳转型之路（见表1）。2.探索可持续发展的商业机遇国际能源署

19、的研究表明，为了实现巴黎协定中将全球气温上升限制在两度以内的目标，到2024年，全球将有26万亿美元的资本需要重新配置，银行参与气候变化的市场机遇也将与日俱增。因此，除了低碳战略以外，越来越多的金融机构已经开始将资源转向控制生态退化及促进可持续发展的实践中，努力抢滩应对气候变化的商业机遇，包括加强对可再生能源项目的支持、扩大与能源转型兼容的产品与服务的供应等。为此，很多法国银行还成立了专门的环境部门，设计面向环保的新产品和服务，力争成为对抗气候变化的参与者与清洁能源项目的“加速器”。在可持续项目融资方面，巴黎银行早在2015年就宣布要在2020年之前将可再生能源融资翻一番（达到150亿欧元）。

20、截至2018年12月31日，巴黎银行在新能源领域的融资总额已达154亿欧元。农业信贷银行设定了到2020年为法国三分之一的可再生能源及提高能效的项目提供融资的计划。法兴银行方面，目标是为2016年至2020年之间的能源转型筹集1000亿欧元的资金（其中，150亿欧元用于可再生能源的融资与咨询，850亿欧元用于由法兴银行安排或联合安排的绿色债券发行）。截至2019年3月31日，该集团已达成目标的78。2018年6月21日，法兴银行还收购了专用于可再生能源筹资的金融科技公司Lumo。该众筹平台自2012年成立以来，参与支持了一系列关于可再生能源的地方项目。国民互助信贷银行集团在内部设立了专门的可再

21、生能源部门，致力于全球风能、太阳能和生物质能项目的融资工作，承诺为本国和外国项目提供近14亿欧元的贷款。此外，这些法国的银行集团还提供与环境或减排相关的保险服务。在绿色债券融资方面，法国主流的银行集团以其债券发行的专业性和在可持续发展领域强大的咨询能力，获得了国际资本市场的认可。以法兴银行为例，自2016年以来，其可持续发展债券的总发行额超过了460亿欧元。此外，法兴银行也为其欧洲和亚洲的重要客户（主要是企业、金融机构和社保机构）提供了相关债券的财务化顾问服务。为了支持全球可持续债券市场的发展，法兴银行还积极参与相关活动，例如，加入国际资本市场协会（ICMA）以及气候变化计划等。在绿色债券安排

22、领域，法国银行业也处于优势地位。据GlobalCapital的评估，法国农业信贷银行目前在这一领域全球排名第三，仅次于汇丰银行和美林银行。作为法国金融市场的一员，中国银行巴黎分行也在绿色债券领域不断开拓创新。2017年11月28日，由中国银行发行的15亿等值美元的气候债在巴黎泛欧证券交易所成功上市。该债券是国际市场上首只经国际气候债券倡议组织（ClimateBond Initiative）认证，覆盖欧元、美元和人民币三币种的绿色气候债券，其中，人民币品种是第一只在法国巴黎泛欧交易所上市的人民币绿色气候债券。在支持企业新能源过渡方面，法国主流银行纷纷推出解决方案以支持客户转型。在房地产、交通与技

23、术资产三个能耗最高的领域，巴黎银行为其企业客户提供了与能源转型相关的一揽子解决方案。在房地产领域，巴黎银行为客户的建筑翻新提供从能源审计到项目管理的解决方案，最高可以实现25的节能；在交通运输领域, 为客户车队提供现代化改造方案；在技术资产领域，为客户提供减少能耗的设备解决方案。此外，巴黎银行还与能源改造平台（EDE）合作，于2019年6月推出了Changeto Green项目，专门为中小微企业量身定制绿色转型方案，包括能源诊断、能源审计、寻找最具竞争力的能源供应商并帮助重新进行能源合同谈判等。除此之外，法国银行业还在业务与营销模式上推陈出新。例如，在支持初创企业方面，巴黎银行资助了2018年

24、法国的清洁技术公开赛,以扶植初创企业在农业、食品、绿色化学材料、可再生能源以及可持续建设等多个领域的发展，并为超过200家的从事清洁技术的初创企业提供了资金支持；在推动绿色城市发展方面，法兴银行于2018年6月加入由NetExplo发起的“智能城市加速器计划”，为智能与可持续城市发展项目提供解决方案。在零售银行领域，法国的银行集团也迈出了动员客户生态转型的步伐，某些银行不仅在储蓄过程中告知储户关于绿色产品的信息，还推出了一系列的绿色贷款项目，包括能源翻新贷款、绿色房屋贷款以及购买清洁能源的汽车贷款等。例如，法国邮政银行将环保激励与信贷产品进行整合，推出了用以资助购买电动和混动汽车的绿色消费信贷

25、，以及优惠的房屋贷款解决方案（零利率生态贷款以及能源翻新贷款）等，鼓励和引导客户进行有利于可持续发展的金融实践。另外，法国大型银行集团还不断拓展与利益相关者的合作机会。例如，与提供创新能源解决方案的生产商与承包商开展交流，了解整个产品价值链，深入挖掘合作机遇；与环保组织和学术团体合作，组织讲座、举办论坛，合作开发绿色金融相关的产品组合及风险模型等。3.气候风险的治理架构在风险治理层面，法国银行业目前并未将与气候变化相关的风险视为全新的风险类别，而是更倾向于将气候风险整合到原有的风险管理框架之中，依赖现有流程进行治理；在风险管理理念上，法国银行业也遵循了经典方法，即确认风险、定义风险偏好，以及控

26、制与缓释。在风险管理职能方面，法国银行业一般由董事会审批集团气候战略，由主管风险和企业责任的部门负责具体风险政策的实施，包括对行业投资组合的审查，对气候风险暴露程度的评估，以及对企业社会责任的监督；风险委员会则负责对风险策略进行高级别的统筹与监督。以法兴银行为例。在气候风险职能方面，由董事会负责审批集团的气候战略、风险偏好，并监督执行情况；由风险委员会（CORISQ）负责审查气候风险对信贷、市场及运营的影响。2018年10月，法兴银行的风险委员会建立了对高危行业客户进行过渡风险评估的框架和标准，逐步将“气候易污性”机制纳入了对客户的考核。当客户被识别为易受污染时，客户经理必须就客户的相关处置能

27、力提供解释意见。此外，风险委员会还负责对气候相关风险的财务影响进行横向监督。在企业社会责任方面，法兴银行的相关工作由专门的企业社会责任部门负责，在涉及信贷组合时，该部门有权就环境问题发表意见。自2017年11月起，法兴银行的企业社会责任部门先后发布了有关金属、采矿、汽车、石油、天然气、可再生能源以及房地产领域的专门意见。此外，法兴银行还配备了专业的ESG研究团队，帮助投资者将相关标准整合到投资决策之中。4.气候风险分析方法论及计量方面在方法论方面，法国的银行集团已经开始对实体风险与过渡风险进行分析计量。其中，对实体风险的计量水准要弱于过渡风险。在实体风险评估方面，体量较大的银行集团已经着手相关

28、工作，而部分中小型银行只进行了零星的反思。评估工具方面，目前业界与监管认同度较高的是由UNEPFI发起、全球16家领导型银行（包括巴黎银行和法兴银行）共同开发的评估气候风险对贷款组合影响的分析工具。该工具主要用于评估气候敏感行业贷款组合中实体风险对借贷者违约概率和贷款价值比的影响，以确定对借贷者营收、成本与财产价值的冲击情况。此外，基于对全球金融市场的关注，法国开发署（AFD）也在开发评估实体风险的特定工具。目前，法国开发署已经对信贷资产组合风险与实物风险进行了映射（涉及大量风险情景及180个交易对手），然后再根据极端天气事件及气候变化趋势指标，估算不同地理区域的风险暴露程度。这对国际金融市场

29、的意义尤为重大。与实体风险相比，法国的银行集团普遍认为过渡风险的影响更为深远，大多数机构已经承诺或正在开发过渡风险分析工具。在风险来源方面，根据法国审慎监管与处置局的研究报告，业内已经在易受影响的汽车、建筑、电力、化工及矿产开采等行业，确定了过渡风险子类别的可能性来源（包括公共气候政策、最终需求演变、技术风险及法律风险等），并通过风险委员会密切监控这些行业的风险敞口。在碳足迹测量方面，目前法国银行业普遍使用的工具是P9XCA。P9XCA是由巴黎第九大学在农业信贷银行的倡议下开发的分析气候变化影响的特定计量工具。该方法基于银行内部及公开的数据库数据，将温室气体的排放量按经济部门和地区的市场份额与

30、资金配给进行映射。然而，这种方法也存在数据可用性弊端，加上P9XCA本质上是静态数据，无法体现给定活动的不同业务策略差异，因此评估结果也存在局限。在碳价计量方面，某些银行根据UNEPFI的评估框架进行了行业敏感性分析，通过匡算影子价格对现金流的影响，推断过渡情景对信用风险的影响。然而，该方法还需要进一步的测试和完善，因为其方法论主要基于专家经验，在某些情景下远达不到适当审慎的标准。在评估信贷组合过渡风险的方法论上，法兴银行基于国际能源署（IEA）的2C情景，开发了一种内部工具，通过评估2C情景对一组优先领域内具有代表性的借款人信用等级样本的边际影响，来评估过渡风险。其前提是，假定借款人不适应2

31、C情景，然后将样本结果扩展为可量化的预期损失。目前，该工具已被法兴银行应用于石油、天然气、电力、煤矿、汽车、航运、航空、水泥及钢铁领域。由于过渡风险识别与评估涉及的信息与变量众多，难以拟合出有效的模型，因此识别信贷组合中的气候风险被金融机构视为一项异常艰巨的任务。此外，在企业社会责任投资与环境、社会和公司治理评估层面，各大银行都设立了相关的管理及研究团队。例如，法兴银行开发了完备的风险管理系统，不仅可以对潜在的环境与社会方面的负面影响进行评估和管理，识别产生积极或消极影响的交易与客户，还能进行专门的交易分析。为了便利管理相关风险，法兴银行的内部专家每季度都会编制和更新监控列表，包括各类项目、公司与国家信息，以及由于环境与社会因素引发的公众争议记录，还会对行业、活动地点或争议场景进行识别分析，建立黑名单与白名单。对法国银行业的实践研究表明，企业ESG的表现与绩效，往往