中成药基本面0216.docx

1、中成药基本面0216三、中药独家品种受益最大今年5月底发布的中医药事业发展“十二五”规划，明确到2015年中药工业总产值预计超5500亿元，未来将通过加大投入和建立完善中医药投入保障机制，打造一批知名中药企业。之后，财政部、国税总局又宣布了延续对医药行业的企业所得税优惠政策。业内人士分析，随着人们对健康要求的日益提高以及国家对行业的重点扶持，中药行业将迎来一个爆发期，而具有自己独家品种的医药公司将受益最多。日信证券的分析师景莹认为，“中医药中具有独家品种的公司将受益最大。因为独家品种不会涉及到降价，所以在医药招标中占有优势。而且从上半年的业绩增长来看，独家品种公司的增长也最快。”湘财证券分析师

2、叶侃也表示，未来长期看好中医药板块。他认为，“化药(西药)在国内没有自己的自主产权，都是抄袭模仿西方的制剂。不仅在定价上毫无优势，还存在恶性竞争。而中药除了我国外，就只有日本的少量产品，基本上没有外资的竞争压力，而且大多是独家生产，属于行业寡头。在竞争和定价上都有优势，再加上国家政策的扶持，中药的发展环境明显比化药好。”而从盘面上看，叶侃表示，“从资金流向来看，现在主要流向白酒和中医药板块。医药板块作为防御型板块，整个行业基本面较好，加上其他板块无较好的投资标的，所以中医药行业成为除白酒外的首选。其中，拥有独家品种的公司将受益最大。”记者了解到，所谓独家品种就是指只有一家药品生产企业在生产的药

3、品，由于具有垄断性，所以竞争能力强。在A股上市公司中，独家品种有金陵药业的脉络宁、千金药业的千金片、益佰制药的艾迪注射液以及片仔癀和云南白药等。谢宁宁则认为，“中医药板块未来三大领域将最有投资价值。一是传统的中医药公司，如同仁堂、片仔癀、东阿阿胶等，由于以前管理能力不强，通过内部改革后，出现了较快增长的；二是创新中药，如注射剂等，通过渠道的扩张来高速发展；三是保健品，如终端饮品。”片仔癀片仔癀和云南白药是国内仅有的两个国家保密方，享受永久专利权，可以自主定价。自2005年以来，片仔癀共9次提价，现在每粒出厂价高达280元，达到历史新高。据招商证券的研报显示，今年片仔癀出口价提高6美元，预计贡献

4、毛利1400万左右；国内提价20元，贡献毛利1100万左右。由于产品高度稀缺，同时市场对产品疗效高度认可，因此未来价格上涨空间和提价频率都有望继续提高。中药即中医用药，为中国传统中医特有药物。中药按加工工艺分为中成药、中药材。中国目前处在老龄化，国家医改投入持续增加，居民就诊意愿加强的时期，医药本身是稳健增长的行业。战略性新兴产业发展十二五规划提出生物医药是七大新兴产业之一。 一、行业信息 1、中医药走上国际化道路。目前中医在130多个国家和地区都有分布。在欧洲的中医从业人员多达10万人。在西欧，平均每1.5万人就有一座针灸所或中医诊所。英国政府正在酝酿对中医药立法。美、欧、澳、亚洲的许多国家

5、都已有正规大学设立全日制中医专业。2009年，我国中药出口达到了创纪录的23亿美元，出口到160个国家和地区。 2、2009年2月，国家食品药品监督管理局发布实施了中药品种保护指导原则。国家基本药物目录自2009年9月21日起实施。基本药物目录里面有一半品种是中成药和中医药，中药饮片首次被纳入国家基本药物。“新医改”的深入推行使我国中医、中药的应用更加广泛。 3、卫生部官网显示，1992年我国发布中华人民共和国国务院令(第106号)中药品种保护条例，该条例由1993年1月1日生效。从条例的具体内容看，国家当年为了提高中药品种的质量，保护中药生产企业的合法权益，促进中药事业的发展，制定了该条例。

6、内容显示，受该条例保护的中药品种，必须是列入国家药品标准的品种，经国务院卫生行政部门认定，列为省、自治区、直辖市药品标准的品种，也可以申请保护。受保护的中药品种分为一、二级。其中，中药一级保护品种的处方组成、工艺制法，在保护期限内由获得中药保护品种证书的生产企业和有关的药品生产经营主管部门、卫生行政部门及有关单位和个人负责保密，不得公开；被批准保护的中药品种，在保护期内限于由获得中药保护品种证书的企业生产。 据了解，中药保密品种是根据中华人民共和国保守国家秘密法、科学技术保密规定等有关规定，已列入国家秘密技术项目的中药品种，其处方、剂量、制法等内容是保密的，具体还划分为绝密级、机密级和秘密级，

7、其中绝密级为长期保密。目前被列入国家保护品种的药品有2000多种，其中一级保护品种不在少数。从中药品种保护条例看，中药一级保护品种分别为三十年、二十年、十年；中药二级保护品种为七年。 4、基本药物中药独家品种企业和现代中药企业是良好的抗通胀品种。原料成本上升对中药行业的盈利能力影响非常明显，为应对成本上升对医药企业带来的冲击，提价是唯一的选择。对于进入医保和基本药物目录的产品，价格受到管制，因此只有中药独家品种才能享受定价待遇，并能充分分享进入医保和基本药物目录放量带来的益处。未来中药企业将加强名优中成药的二次开发，培育中药大品种，促进企业发展壮大。同时，将在药材、饮片、成药的中药产业链范围内

8、建立统一的技术评价标准，逐步与国际市场接轨。 二、中西医分离新趋势1、全球范围内加强对传统药物的监管是大势所趋：香港中医药条例于12月3日生效，未获注册的中成药将禁止在港售卖；欧盟于2004年颁布了传统植物药注册程序指令，规定在欧盟市场销售的所有植物药必须按照这一新法规注册。该指令规定了7年过渡期，允许以食品等各种身份在欧盟国家销售的草药产品销售至2011年3月31日。据了解，截至10月香港共有1.67万宗注册申请提出，目前已有9150宗获过渡性注册，2130宗获正式注册，5300宗未获注册；而在欧盟，目前还没有一个产品获得注册。从没有获得注册的原因来看，在香港主要是因为未能提供重金属、有毒元

9、素、农药残留及微生物等基本的安全测试报告，而在欧盟则因未能提供在欧盟销售15年的证明材料。随着天然药物的复兴，传统药物、植物药在全球的销售增长很快。但药品毕竟不是食品，是可能产生不良反应的，因此各国都在把传统药物纳入更加严格的监管。在这种情形下，如果不能在海外获得注册，就不能再销售下去，这对中药走出海外无疑增加了一重障碍。2、祸兮福所倚：全球加强对传统药物的监管，根本目的正是为了更好地利用传统药物，而不是将其拒之门外。新药研发的风险加大，一是由于化学药物的开发空间越来越窄，应用目前的知识和方法很难筛选出新药；二是容易开发的产品已经基本开发完成，需要开发的大都是针对更为复杂的疾病的新产品，特别是

10、针对慢性疾病和退行性疾病的药物。在这种情况下，主流医药市场不得不重新考虑植物药。长期以来，美国不承认植物药是药品，但2004年6月，FDA正式公布了植物药研制指导原则，标志着美国对植物药的态度发生了质的飞跃，被认为是主流市场全面接受植物药的标志。这就意味着，中药理论上可以植物药的身份进入主流医药市场，前提是通过相关国家的新药认证。这比以往只能进入保健、补充医疗等非主流市场显然具有大得多的空间。3、国内将呈现中西医分离新趋势：中西医结合是我国中医药发展的历史选择，为促进中医药现代化做出了巨大贡献。但正因为实行该政策，在传统的中医药和传统的西医药之间构筑了一个缓冲地带，这成为中国医药界的特点：占主

11、导地位的西医也能开中药，但他们并不是按中医理论用药的；中医也能开西药，而且迫于经营压力，中医院必须拥有西医设备和科室；传统中药被改造成植物药，但仍按中药使用。也就是说，有大量药品和传统的中药不同，传统中医理论难以覆盖，但由于在西医界也得不到承认，只能勉强以中药的身份存在。随着国际主流社会对植物药的承认，部分处于缓冲地带的中药可以争取到植物药的身份，以摆脱目前的尴尬状态，可理直气壮地推荐给西医使用。这样就出现了一个新问题：从理论上看，通过植物药改造，凡是处于缓冲地带的中药，都可以被认定为植物药而被西医药接纳，从而导致中医药和西医药之的缓冲地带消失。而我们的研究认为：中医药和西医药在相当长的时期都

12、不可能真正相互融合，这就意味着中药内部将呈现中西医分离新趋势：要么归传统中药，要么归植物药。归属于植物药的中药将在西医占主导地位的医院市场和西医思维占主导地位的OTC市场得到广泛使用，其增长速度可能超过西药；而传统中药的销售将继续萎缩，并逐步归拢到拥有中医师资源和中医药文化的企业里。 三、中药材涨价推高医药制造业成本 以太子参为代表%的中药材有70涨价，太子参从每公斤30元，猛涨到约330元/公斤，涨幅高达10倍多。据中国中药协会中药材信息中心发布的数据：2009年10月2010年10月，市场上涨幅在51%100%的中药材占了28%；涨幅在21%50%和涨幅在101%180%的中药材占22%；

13、涨幅在5%20%的中药材占17%。其中，位列上升价格榜首的是冬虫夏草，其次是水蛭、松贝母、青贝、阿胶、西洋参、太子参、三七、牛黄等。 而中成药的价格整体上尚算平稳。目前，药店从医药流通企业处拿到的部分中成药的出厂价的确有所上升，但总体来说，上调的幅度并不高，多在2%3%之间，幅度大一些的也不过5%10%，且多是应季的中成药，如双黄连口服液、感冒清热颗粒、金嗓子等。因成本的节节上涨，国家药品降价令频发、降价，有些企业的部分品种已停产。 四、A股主要中药上市公司000423 东阿阿胶、000538 云南白药、000590 紫光古汉、000591 桐 君 阁、000623 吉林敖东、000650 仁

14、和药业、000705 浙江震元、000766 通化金马、000790 华神集团、000809 中汇医药、000919 金陵药业、000948 南天信息、000989 九 芝 堂、000999 华润三九、002107 沃华医药、002118 紫鑫药业、002198 嘉应制药、002219 独 一 味、002275 桂林三金、002287 奇正藏药、002317 众生药业、002349 精华制药、002390 信邦制药、002412 汉森制药、002424 贵州百灵、002433 太安堂、 300016 北陆药业、300026 红日药业、300039 上海凯宝、300049 福瑞股份、300147

15、 香雪制药、600085 同仁堂、 600129 太极集团、600200 江苏吴中、600252 中恒集团、600277 亿利能源、600285 羚锐制药、600329 中新药业、600332 广州药业、600351 亚宝药业、600422 昆明制药、600436 片仔癀、 600479 千金药业、600518 康美药业、600535 天士力、600557 康缘药业、600572 康恩贝、 600594 益佰制药、600613 永生投资、600671 天目药业、600750 江中药业、600781 上海辅仁、600867 通化东宝、600869 三普药业、600976 武汉健民、600993

16、马应龙、601607 上海医药等。 重要中药材涉及的上市公司： 1、三七，散瘀止血、消肿定痛，用于各种内、外出血，跌打肿痛： 天士力(600535)的复方丹参滴丸、云南白药(000538)的白药系列、昆明制药(600422)的三七系列、白云山的复方丹参片、片仔癀(600436)的片仔癀系类、中恒集团(600252)的血栓通等都要用到三七作为原料。2、当归，补血活血、调经止痛、润肠通便： 广州药业(600332)的华佗再造丸、天士力的养血清脑颗粒、华润三九(000999)的正天丸、千金药业(600479)的妇科千金片、同仁堂(600085)的乌鸡白凤丸等都以当归作为原料。3、金银花，清热解毒、凉

17、散风热： 广州药业的王老吉凉茶、金陵药业(000919)的脉络通、康缘药业(600557)的热毒清、上海凯宝(300039)的痰热清都要用到金银花。 五、重点上市公司重点品种1、云南白药(000538)：白药系列，国家绝密配方，国家一类中药保护品种；2、片子癀 (600436)：片子癀系列，国家绝密配方，国家一类中药保护品种；3、沃华医药(002107)：心可舒片， 国家中药保护品种；4、东阿阿胶(000423)：阿胶系列，国家首批非物质文化遗产扩展项目名录；5、精华制药(002349)：王氏保赤丸、季德胜蛇药片，国家中药保密品种；6、中恒集团(600252)：血栓通注射液；7、千金药业(60

18、0479)：妇科千金片；8、中新药业(600329)：速效救心丸，国家级机密中药品种；9、广州药业(600332)：消渴丸；10、马应龙 (600993)：麝香痔疮膏；11、独一味 (002219)：独一味系列；12、金陵药业(000919)：脉络宁注射液；13、天士力 (600535)：复方丹参滴丸；14、华润三九(000999)：999感冒灵、皮炎平、正天丸、胃泰，华蟾注射液，国家保密配；15、九芝堂 (000989)：驴胶补血冲剂、乙肝宁冲剂，国家二级中药保护品种。赤丹退黄颗粒，国家保密配方；16、同仁堂 (600085)：六味地黄丸；17、太极集团(600129)：急支糖浆；18、桐君

19、阁 (000590)：桂枝合剂、四君子合剂、驱虫消食片，国家中药保护品种；19、海南海药(000566)：枫蓼肠胃康颗粒剂，国家中药保护品种；20、嘉应制药(002198)：双料喉风散；21、桂林三金(002275)：三金片，西瓜霜系列；22、奇正藏药(002287)：奇正消痛贴膏，国家中药保护品种，国家保密品种；23、西藏药业(600211)：诺迪康系列；24、羚锐制药(600285)：通络去痛膏、壮骨麝香止痛膏；25、美罗药业(600297)：伤科接骨片、鱼鳞病片、珠珀安神丹，国家中药保护品种；26、亚宝药业(600351)：丁桂脐贴；27、康缘药业(600557)：热毒宁注射液、痛安注射

20、液；28、康恩贝 (600572)：可达灵，国家中药保护独家品种。乌灵胶囊，国家中药保护品种；29、江中制药(600750)：复方草珊瑚含片、江中牌健胃消食片；30、上海辅仁(600781)：益心通脉颗粒、齿痛消炎灵颗粒；31、三精制药(600829)：双黄连系列；32、武汉健民(600976)：龙牡壮骨颗粒，首批国家一级中药保护品种；33、紫鑫药业(002117)：补肾安神口服液，四妙丸；34、北陆药业(300016)：九味镇心颗粒；35、红日药业(300026)：血必净注射液，国家保密配方；36、益佰制药(600594)：艾迪注射液，国家保密配方；37、福瑞股份(300049)：复方鳖甲软

21、肝片，全球第一个专业治疗肝纤维化药品；38、汉森制药(002412)：四磨汤；39、太安堂 (002433)：消炎癣湿膏、心宝丸、麒麟丸；40、信邦制药(002390)：六味安消胶囊、护肝宁片、益心舒胶囊；41、紫光古汉(000590)：古汉养生精。42、贵州百灵(002424)：抗乙肝病毒Y101、银丹心脑通软胶囊、咳速停胶囊；43、佐力药业(300181)：治疗心理障碍和改善情绪的综合治疗、调节产品，乌灵胶囊和乌灵菌粉。知名中药上市公司核心竞争力分析对知名中药上市公司点评如下： 1、同仁堂(600085)：同仁堂是中国中药第一品牌，至今已有300多年历史，期间200年独办清朝官药，现又作为

22、中南海的用药供应单位，同仁堂产品的生产工艺和配方受到国家行政保护，并享受优质优价政策。同仁堂年产中成药21个剂型、400余种品种，包括拳头产品同仁乌鸡白凤丸和六味地黄丸，还有牛黄清心丸、安宫牛黄丸、大活络丹、国公酒等。同仁堂制药必求道地药材，在遵古炮制方面极其认真，并不惜工本，品牌、质量的认可度很高，且大多数产品进入国家医保目录。 在中药现代化和国际化的进程中，同仁堂又一马当先，不仅全面实施了GMP改造，还分别在吉林、湖北、山西、浙江、河南、河北等地进行了中药材GAP基地建设；不仅注重传统产品的二次开发，还注重新产品的研发；在香港分拆上市的同仁堂科技也在积极借用国际资本和科技力量以及管理经验；

23、同仁堂制定了“站稳亚洲、迈进欧洲、渗透美洲、开辟大洋洲”的海外扩展战略，充分利用金字招牌优势，以品牌作为无形资产入股，分别在香港、美国、澳大利亚、泰国、台湾成立了合资公司或药店，并从单纯的产品销售向当地化生产转变；同仁堂出口产品数量由原来的20多个增加到现在的130多个。 同仁堂通过发展零售连锁，打破了以往被动营销的格局，不仅建立起稳健的自有营销网络，还促进了重点品种规模优势的形成。不过，由于经营思路的相对保守以及管理机制不够完善，仍有许多有潜质的产品以及产品的潜在市场尚未被有效开发。 2、云南白药(000538)：云南白药是云南省最大的中成药生产和药品批发零售企业，独家垄断“云南白药”的生产

24、，“中华老字号”的品牌价值突出。云南白药胶囊、散剂为国家一级中药保护品种(行政保护期1995.8.172015.8.17)，云南白药酊、膏及以白药为处方开发的宫血宁胶囊为国家二级中药保护品种(1995.8.172002.8.17)，另外还有云南白药气雾剂、云南白药创可贴等系列新产品，公司现有17个产品进入国家基本医疗保险药品目录。公司建立了武定药材种植基地。公司设有博士后工作站，但在科研投入、新产品储备和经营管理方面仍略显薄弱。 3、东阿阿胶(000423)：东阿阿胶是全国规模最大(产量和出口量分别占全国的75和95以上)、工艺装备最先进、质量最佳的阿胶生产企业，具有“地道药材(驴皮)和独特水

25、质”的资源优势和正宗产地的品牌价值，“东阿”牌商标于2002年3月被认定为全国驰名商标。 在充分发挥“阿胶”传统养生价值的同时，公司逐渐向生物高科技领域渗透，形成集中医药、生物医药、保健食品、药用辅料为一体的产业布局，并形成以“补血(白细胞、红细胞、血小板)、溶血栓”为主线的产品体系，但目前84.6以上的收入和90.4以上的利润来源于阿胶系列。东阿阿胶不仅注重技术革新对阿胶产量和品质的提升，还注重生物技术对传统阿胶有效成分、作用机理、工艺、剂型、新型适应症等的二次开发，但自主研发能力较弱。 公司还是目前国内唯一通过ISO14001国际环境体系认证的中药企业，同时还通过了ISO9000质量体系认

26、证和GMP生产质量管理规范认证，为产品出口和外资合作打下坚实的物质基础。主导产品阿胶和复方阿胶浆列入乙类非处方药，可在医院、药房外的普通商店和超市销售。尽管公司于2001年开始加大营销力度，但目前营销仍显薄弱。 4、九芝堂(000989)：九芝堂是拥有“中华老字号”之称的中型中成药生产和药品批发零售企业，其前身是公元1650年成立的老九芝堂药铺，已有300多年历史，品牌价值突出。公司两大拳头产品是神箭牌驴胶补血冲剂和芝牌乙肝宁冲剂(颗粒剂)，前者为国家二级中药保护品种、国家基本药物、中国中药名牌产品，是湖南省唯一年销售额过亿元的中药品种，但由于工艺仍采用“传统的敞口锅烧轧化皮手工操作”，在规模

27、、质量、效率、盈利能力等方面落后于东阿阿胶“阿肢蒸球化皮机和蒸汽加压化皮技术”。乙肝宁冲剂为国家二级中药保护品种、国家基本药物、卫生部指定治疗慢性肝炎的首选中成药。 目前公司在湖南长沙的九芝堂药铺有18家，其中3家销售公司、2家配送中心、药店有13家(国家第二批跨地区连锁)。九芝堂作为“中华老字号”，在产权关系上率先进行了“国退民进”的改革，但由于科研开发的相对薄弱，短期内缺乏新的利润增长点。 5、桐君阁(000591)：桐君阁是百年老字号品牌，自古就有“南有桐君阁、北有同仁堂”之称。桐君阁的发展战略是“大中药、大流通”，拥有400多种中成药品种和11种国家中药保护品种，主要产品是鼻窦炎口服液

28、、生力雄丸、嫦娥加丽丸、八正合剂、熊胆舒喉片等和其它浓缩丸系列(银翘减毒丸、六味地黄丸和杞菊地黄丸等)，其中鼻窦炎口服液已引起葛兰素史克的极大关注和合作热情；桐君阁的中药材专业市场是经国家批准的17家中药材专业交易市场之一，是重庆市唯一的合法经营市场，并是全国唯一由企业开办的中药材专业交易市场；桐君阁在流通领域已形成“调拨、零售、批发”三位一体的营销体系，已形成“200家直营店932家加盟店”的连锁格局，并将建立起“连锁网络、物流网络、电子商务网络”三网合一的运营模式。由于重庆中药材资源丰富，又是我国中西部药品集散中心，桐君阁在发展医药流通和中药材种植基地方面具有得天独厚的区位和资源优势。另外

29、，桐君阁的大股东太极集团(600129)实力雄厚，具有强大的营销、研发、管理和资本运作优势。但是，桐君阁目前面临着中药生产车间GMP改造和大规模投资医药连锁所带来的资金、资本和投资回报压力。 6、广州药业(600332)：广州药业是国内最大的中成药企业，是集中药生产和医药商贸为一体的国内三大医药贸易公司之一，旗下拥有“陈李济”、“潘高寿”、“采芝林”等多个“中华老字号”品牌，并生产500多种产品，其中中药保护品种40种，有20种为独家生产。2001年销售额过1亿元的品种有3个，5000万元以上的有5个，1000万元以上的有30个，其中治疗糖尿病的中西药合剂“消渴丸”单品种销售超过3亿元，市场占

30、有率高达16。 广州药业所属的主管中药零售的采芝林药业连锁店及主营西药零售的健民医药连锁店已分别拥有至少190和104家分店，在全国医药连锁销售额排名中分别名列第七和第四。广州药业先后发行H股和A股，经营管理、科研开发和市场营销的现代化和国际化程度较高，加之规模、品牌、产品线等优势，构成了广州药业的核心竞争力，但相对分散的产品结构不利于公司加强对重点产品的培育。 7、中新药业(600329)：中新药业集中药生产和医药商贸为一体，旗下拥有“乐仁堂”、“达仁堂”等多个中华老字号。公司现有432个中药注册产品(其中达仁堂产品221种)，有100多种产品列入国家医保药物目录，其中有十多种为甲类。销售收

31、入超过2000万元的品种有11个，约占销售总额的7080，代表性品种有速效救心九、金芪降糖片、银翘解毒片、海马补肾九、牛黄降压九、藿香正气软肢囊，速效救心丸的年销售额在2亿元以上，是国家机密产品(共3个)和全国中医院必备的急救药(首批共15种)。 公司拥有遍及全国的原材料采购、药品销售网络以及垄断天津的零售网络(中新大药房和达仁堂，规模居于全国前列)，公司分别以2230的比例参股了中美史克和中美百特，积累了较为丰富的外资合资合作经验，同时公司率先发行股(新加坡上市)，形成了良好的法人治理结构、会计制度体系和技术创新体系。但由于老国企沉淀现象严重，公司的营销和管理水平尚有待提高。 8、昆明制药(600535)：昆明制药走的是一条“按照国际规范，从中药材中提取单一有效成分”的新药开发道路，其主要产品蒿甲醚及其注射液的生产工艺和青蒿素的提取分离技术是国家秘密技术项目，是国家西药一类新药(理论上也可报中药一类新药，其本质是天然药物)。篙甲醚已形成蒿甲醚原料药、蒿甲醚注射液、(复方)蒿甲醚片剂、蒿甲醚胶囊等系列产品，现在已在27个国家注册销售，年外销量超过300万美元，位居中国自主发明的单一制剂药品出口创汇之首。其他系列产品还有三七(合三七皂甙的深度开发)、天麻、灯盏花素等。公司具有较强的科研和资源优势以及丰富的外资合作经验，目前拥有国家级新药13个，其中一类新药5个，占我国自主创制