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1、毕业论文以贵州百灵为例的中小型企业融资问题分析中小型企业融资问题分析以百灵为例摘 要在世界不同国家中小企业作用都非常突出，尤其在国家经济发展过程中与科技不断进步发展途中意义重大，据相关统计数据表明，在我国中小企业创造的国民经济生产总值，销售利润，出口利税与额度都已经占据我国总量的1/2以上，在所有企业提供的就业机会中占据75%以上，虽然在我国经济发展过程中中小企业作用突出，但是其资金紧缺问题尤为严重，中小企业在融资过程中仍然存在融资渠道狭窄、成本过高，结构不合理，程序过于复杂等现象，这些现象对于中小企业发展来说尤为不利，因此，如何提供社会经济发展最为关键要素，有效缓和甚至满足中小企业发展的融资

2、需求，优化企业融资结构，对于中小企业来说非常重要。本研究在阐述中小企业融资相关理论基础上，以百灵为例，分析目前企业融资面临的问题与原因，并有针对性提出相应的解决对策，以期为我国中小企业融资提供参考依据。关键词：中小企业；融资成本；融资难ABSTRACTSmall and medium-sized enterprises (smes) is the worlds countries are common type of enterprise, the development of national economy and the innovation of science and technol

3、ogy progress, play an important role. According to statistics, in recent years, our country small and medium-sized enterprises of the gross value of industrial output, sales revenue, contribution to GDP growth has reached more than 50%; Small and medium-sized enterprises provide jobs accounted for m

4、ore than 75% of the total enterprise. Although small and medium-sized enterprises (smes) play an important role in the economy in our country, but the small and medium-sized enterprises (smes) shortage of funds is still a serious obstacle in its development. Exist in the process of the financing of

5、small and medium-sized enterprise financing channel is narrow, complex, high cost of financing, financing program problems such as irrational financing structure. These problems seriously affect the development of small and medium-sized enterprises. How to improve the supply of social financial fact

6、ors, ease, and meet the demand of small and medium-sized enterprise financing, improve the small and medium-sized enterprise financing structure, this is a serious issue in front of the social from all walks of life. In this study in this paper, the small and medium-sized enterprise financing on the

7、 basis of relevant theories, guizhou lark, for example, analysis of the problems of corporate finance, and the reasons, and put forward corresponding countermeasures, targeted in order to provide reference basis for our country small and medium-sized enterprise financing. Key words: small and medium

8、-sized enterprises; The cost of financing; Financing difficulties 1绪论1.1选题背景、目的与意义1.1.1选题背景中小企业是全球各个国家都普遍存在的一类企业，其在国家经济的发展以与科技的创新进步中，发挥着重要的作用。比如在市场经济发展过程中中小企业对市场机制反应最为明显，对市场经济发展作用尤为突出，在目前市场发展经济技术创新过程中最为关键，在市场中提供较多的就业机会，在某种层次上促进大型企业不断发展进步，也是市场经济发展过程中最为关键的创新力量，虽然目前中小企业在市场经济发展过程中作用较为突出，但是目前融资问题仍是阻碍中小企业

9、发展的主要方面，中小企业在融资过程中存在的渠道过于狭窄，程序较为复杂，成本过高，结构不合理等突出问题，对于中小企业发展来说特别不利。从我国实际情况出发，由于一直都受到传统经济体系发展因素制约，一段时间以来，我国对大型企业发展建设过于重视，对于中小企业发展提供各种扶持力度不足，融资问题严重，资金紧缺局面都困扰着中小企业发展的主要因素。融资问题在某种程度上都对我国经济发展有直接影响，特别是美国次贷金融危机以来，中小企业融资问题更为严重，如何有效提升社会金融对中小企业的供给能力，有效缓和中小企业融资各种需求，优化中小企业融资结构，这是目前中小企业发展过程中亟需处理的问题。本文针对中小企业融资难问题的

10、研究，是在这一时代形势下提出的研究课题。对于解决中小企业融资难问题，促进中小企业更好更快发展具有一定的借鉴价值与现实意义。1.1.2选题目的与意义研究中小企业融资难这一问题的意义主要体现在以下几方面：第一，国专家学者对于中小企业融资困境相关研究较多，取得了研究性成果不少。本文主要针对百灵融资问题的研究，这样在借鉴前人研究的基础上深化了关于中小企业融资难问题的研究。本文希望通过该研究进一步加深对中小企业在国民经济发展中的重要性的认识。第二，利用对百灵公司融资现状进行系统分析，分析目前公司融资过程中存在的发展困境与主要造成原因，研究目前公司融资困难处理途径，为公司正常融资活动提供新的发展思路与方式

11、，有效促进公司实现金融融资，不断获取较多的发展资金，提升公司发展潜力，与市场竞争能力，为公司实现利润最大化贡献力量。第三，研究百灵融资难问题如何进行有效解决，能够为其它中小企业的融资活动提供一定的借鉴。1.2国外研究现状1.2.1国外研究现状英国金融融资委员会早在上世纪30年代发表的麦克米伦报告中对于麦克米伦缺口进行系统阐述，专门指出大多数资金供应方都以中小企业不能满足其提供的相关条件而不支持相应的配套资金，这是对于中小企业融资问题最早的研究概述。安迪樊(2013)在其融资：奔向民间资本市场从金融市场角度对中小企业融资问题系统概述，指出目前金融机构需要较强的发展动力来不断支撑国家实体企业的尽快

12、发展，但是由于市场竞争日趋激励，对于中小企业资金不足问题较难满足，在这种发展情况下，中小企业必须不断寻求新的发展渠道，比如利用民间资本融资等。安迪莫，珍妮丝马(2011)在其企业融资与投资一文中对于中小企业处于不同发展时期实际融资行为不同，在特定发展周期，对资金需求与选择按照企业实际发展经验，企业发展速度与信息实际透明程度而不同。M.马尔霍特拉，扬尼，A.克里斯库奥洛(2009)在其扩展融资渠道：适合微型与中小型企业的例与政策一书中指出，在企业发展初级阶段融资行为不少，更多偏重于企业源、贸易融资等。由于企业之间信息透明程度不高，获取外源融资不易。马提亚斯君德尔，布庸卡佐克(2011)在其私募股

13、权:融资工具与投资方式以与利姆阿雅迪(2012)在其巴塞尔新资本协议与中小企业融资一书中对于中小企业实际融资渠道与系统工具进行系统研究，并认为企业应该不断对融资工具与渠道进行系统创新。耶斯考比(2012)在其公共部门与私营企业合作模式:政策与融资原则一书中指出社会公共部门应该不断制定相应的政策法规来对中小企业融资行为进行有力支撑。1.2.2国研究现状小红(2008)在其中小企业融资瓶颈问题与对策以与聂鑫(2011)在其科技型中小企业融资困境与对策中概括性的指出目前中小企业缺乏足够的财务管理制度，不能促使银行对中小企业资格审查，判断是否给予合理放款，此外金融机构认为企业能够进行抵押物质不多，且中

14、小企业从来都是放贷信任度不高，针对担保公司不能获取相应的担保贷款，所以中小企业要想实现抵押和担保贷款也存在一定问题。扬(2011)的科技型中小企业融资困境破解对策从不同视角分析金融机构部构建有效竞争机制不完善，尤其针对信贷风险相应的管理机制存在问题，在现实贷风险责任制度形成信贷人员保守程度过高，大部分信贷人员都保持不敢作为的思想，存在过于恐慌贷款或惧怕贷款的心理，同时由于信贷人员激励机制不完善，造成信贷人员实际积极性不高或得不到充分应用。伟(2011)在其科技型中小企业融资体系问题研究研究认为多年来，我国政府机构对中小企业发展重视程度不够，虽然多年国家制定相关法律法规偏向于中小企业，但是所取得

15、成绩有限。王辉(2012)在其中国中小企业融资难现状与对策研究中指出由于企业生产经营风险大，发展稳定性不高与财务管理制度不完善等原因，造成企业实际融资困难较大。1.3研究容与方法1.3.1研究容本文的研究容主要包括以下几个方面：首先，对于中小企业融资困境相关文献与发展现状进行系统研究，深入研究目前我国企业融资困境形成因素；其次，对百灵公司相关资料进行研究分析，分析出公司融资现状以与存在的问题；第三，针对公司融资存在的问题，为公司制定相应的解决对策与建议。1.3.2研究方法一、文献调查法通过中国知网，图书馆数据库对中小企业融资问题相关文献进行系统整理，总结分析研究成果，对其主要容进行归纳，提炼，

16、对于完善我国中小企业融资难相关对策的提出有非常重要的作用和意义。二、多学科综合研究法综合运用管理学、经济学和统计学的相关理论研究成果与理念，从多个视角对百灵融资问题进行分析，使分析结论更具说服力。2相关理论综述2.1中小企业综述2.1.1中小企业概述相对来说中小企业就是在行业部注册资本，生产经营规模较小的企业，对于中小企业的具体涵难以进行有效文字表达，大多是利用质量性状相关指标与相关数据来进行界定。通常来说，质量指标指的是能够反映企业经营特质的指标，比如企业绩效、面临的风险、企业的成长等。所谓数量性状大多是企业实际雇佣人数，资本与销售额度等。值得注意的是，按照许多国家针对中小企业实际规定，大企

17、业大多是在数量相关指标上符合企业实际标准，但是在质量方面也不能将其直接归纳到中小企业实际围。2.1.2中小企业在国民经济中的重要性首先，对于市场经济发展有直接影响作用。中小企业在国家和特定地区都是非常重要的构成部分，大多数情况下中小企业发展壮大，其所在区域经济发展就较为繁荣，发展停滞不前，其所在区域经济发展落后，如果一个国家或区域围对中小企业发展缺乏足够的重视，那么这个国家和区域经济发展就难以实现健康有序发展，相对于大型企业来说中小企业大多数情况下更容易接近市场发展实际需求，能够与时体会到市场发展波动性，也能够准确保证市场发展需求，由于中小企业实际注册与生产规模不大，管理层次不复杂，对市场各种

18、需求与波动性比大企业反映更为迅速。其次，中小企业在目前市场经济发展中是最具有创新作用的重要力量。在目前市场经济术创新层面具有不可取代的作用，相对于大企业来说，中小企业实际创新额度与频率更高，在现代科技发展与相应的社会变革中作用尤为突出。第三，中小企业能够提供较多的就业机会。中小企业大多数利用两种形式提供社会劳动力就业，一是不断提供企业生产规模，通过企业部规模的扩大，增加了相应的工作岗位，从而为劳动者带来了更多的就业机会；另一种是新设企业，近年来我国中小企业的数量不断增加，在很大程度上缓解了我国的就业压力。同时，中小企业在提升地方经济发展，有利缓解区域发展不平衡等方面作用突出，在我国大多数处于城

19、乡结合部，中小企业对于这种连接城市和农村经济发展起到重要的调节作用。2. 2企业融资综述2.2.1企业融资概述企业融资大多数是企业为了不断提升生产经营规模，扩大再生产等多种需求，以特定形式进行资金累计或通过融资形式进行的生产经营活动，企业融资是资金进行有效流动的特有模式，又是企业进行生产经营活动最为关键性的环节，对于企业进行资金筹措，保证扩大再生产的实现，促进公司健康发展的作用突出。它作为“第一推动力”和“持续推动力”，是一最重要的社会资源，其流向与数量，应以价值规律和供求规律来决定，但在我国长期以来都只是充当国家计划调配物资的手段。因而企业融资行为在不同的历史阶段，其形式也不一样。随着社会主

20、义市场经济体制的建立，特别是金融体制改革，对企业融资提供了新的环境和广阔的前景。这种时期特定的融资模式，手段将不断进行更新，同时在融资市场也呈现多样化发展趋势，企业由于原来的缺钱咨询银行逐步转变为缺钱咨询四场，融资机动性不断提升，实际融资行为不断规，中小企业融资大多数中小企业在生产经营过程中进行资金筹集的过程，是中小企业利用特定渠道向公司投资方或相关债权人进行资金筹集的过程，不断满足公司发展实际需求。2.2.2企业融资相关理论综述一、融资成本与决策理论合理性的融资决策必须在确保生产经营资金流量相匹配的基础上，最大可能降低企业融资成本，有效提升企业实际市场经营价值，在实际情况中，不同行业的中小企

21、业实际融资方式与成本有所不同或偏重不同，对于经济较为稳健的公司，比如基础设施，能源与电力层面，公司对于资本支出方面较小，公司现金流量与效益相对较为稳定，公司债务提升对于影响公司财务资信等影响不断，往往可以利用长期债务融资形式，由于债务融资实际成本不高，对于有效满足融资低于投资回报实际需求，对于一些成长速度较快的公司，诸如科技类型公司，业务提升速度较快，投资回报率高，在生产经营过程中现金流量稳定性差，财务风险过大，实际债务融资对于资本扩与业务发展不利。大多数利用股权融资模式，由于企业生产经营发展所获得回报率远大于融资成本，对于股东实际价值不影响。中小民营企业实际融资方式不少，比如长期借债，发行企

22、业债卷与股票等。但是按照近年来沪深两市企业融资额度计算，有些融资额度大多是来源股权融资，也就是通过配发新股模式进行，造成这种局面的因素是上市公司由于债务融资受到利润率与相关期限约束，实际融资成本提升，相对比来说融资形式就没有一些限制或约束力，主要体现在大多数公司利用财务进行做账与进行配股需求，丧失配股额度的公司不能对其申请增发股票形式来融资，大多数企业虽然能够争取到现金流但是也难以获取较大生产经营规模提升，却都是以伤害股东实际利益为代价。二、信贷配给理论这种理论从微观和宏观角度对融资成本进行概述，从信贷配给宏观角度来分析，其主要依据是对利率的确定，由于信贷发展市场中供求难以达到平衡，而出现供给

23、小于需求的态势。从微观的角度看，信贷配给理论则包括两个方面：一个是所有的贷款申请人之中，有些人可以申请贷款，而另外一些有意愿支付较高利息而获取相应的贷款额度，二是贷款人实际申请能够满足一部分，比如在200万的需求额度中只能配给100万，信贷配给是专门指商业信贷中由于信息之间对平衡形成的。在商业信贷多数都是相互双方信息不平衡，而金融机构为了降低信息不对称造成的风险，按照配给理论设计相应的贷款项目，依据不同规给予合适的贷款额度，其中包括企业财务报表，抵押担保与企业信用评级等。而中小企业由于规模小、科技创新性强、风险高等特点，其财务状况在不能如实反映，和经营良好的大型企业对比，信用程度不高，较难提供

24、金融机构所必须的财务报告与相应的指标，与生产经营记录，同时固定资产不多，核心价值被无形资产所拥有，在金融机构在企业放贷过程中，遭遇较大的风险因素，中小企业在需要资金支撑时，大多是不能争取到所期望的贷款额度，或是不能争取到贷款，而造成发展陷入困境。三、资本结构理论资本结构是指公司通过股票、债券，或者混合证券的某种组合来进行融资，也就是说企业通过不同的融资组合而形成资本结构。在金融领域，Franco Modigliani和Merton Miller提出的MM模型定理，也是现代资本结构理论的基础。然而M&M的资本结构理论并不一定适用于中小企业，因为它的假设是基于没有任何形式的交易成本，投资者和管理者

25、有完全一样和公开的公司信息。进一步的讲，就是M&M理论假设公司可以获得的全部股票和债券。然而事实上，公开发行股票和债券对于中小企业来说是非常困难的，门槛是非常高，成本非常大的，信息不对称的情况也比比皆是。这些中小型企业相比大的上市公司，通常是很难发行股票和债券的。因此，他们往往是严重依赖于其他的资金来源，包括银行贷款、政府资助等等。Myers等(1984)根据前人的理论基础，提出了“啄食顺序理论(“peckingorder”theory)。这种发展理论主要是部人员所拥有的相应的公司信息，在外部不能获取，由于存在信息不平衡，企业外部投资方会采取压低企业股票价值，所以企业业人员更偏重于追求不断发行

26、外部股权之前，在部股权留取相应的股权收益或债卷。ColemanandCohn(2000)指出“啄食顺序”对于中小企业来说非常有用，由于信息不对称情况较多。很多企业也因为规模小，而不公布年度报告或向证监会提交报告，也就是这些公司的财务报表通常是不公开的。所以，外部因素不能知道企业实际财务情况，外部生产投资者为了应对这种信息不对称形成风险，会需求较高的股本，所以外部股权对于中小企业来说最为重要，也是最终的融资选择。3百灵集团概况与融资现状分析3.1百灵集团概况百灵企业集团制药股份(以下简称“百灵”)组建于2005年5月，其核心企业(母公司)是百灵企业集团制药。集团主营业务为制药业、房地产开发，现有

27、总资产12.8亿元，员工1100余人。百灵自1996年10月由区域制药厂进行产权整体重组而来，现代企业制度的活力使企业生机勃发，企业已成功确立了全新的文化理念、制药理念、管理运营理念，产销经营机制日趋完善，科技研发创新能力不断提高，市场网络建设逐步走向成熟。特色就是品牌，特色就是核心竞争力。百灵一直立足于产品的民族化特色，充分挖掘本地资源优势，博采民族医药之众长，科技创新深度研发，坚持产业化、规模化的品牌扩道路，现已形成以“百灵鸟”牌咳速停糖浆、咳速停胶囊、银丹心脑通软胶囊、维C银翘片、泻停封胶囊、黄连上清片为主导品牌体系、包括片剂、胶囊剂、丸剂、颗粒剂、糖浆剂、输液剂、滴丸等10种生产剂型的

28、多样化可持续化的强势产品架构。百灵药品经多年医学临床运用，其疗效确切、安全、优质、平价等特点，为广大患者、业界、市场广泛认同和赞誉。2003年7月，总投资超过1亿元、和国家所提倡的GMP医药工业园区发展建设相符，集中所有优势资源，技术与工艺流程创新，提升苗族药产业研发基地的典型地位，百灵药业已成为国民族药业劲旅。公司更以坚实的资金实力为保证、良好的品牌信誉为基础，通过实施品牌嫁接强势介入房地产领域，通过“百灵”、“百灵时尚天地”等优质楼盘的成功推出，塑造了百灵房地产在业界的领先企业的形象。3.2百灵集团融资现状3.2.1融资结构首先，银行贷款。百灵集团通过银行贷款这一融资渠道所进行融资的额度、

29、抵押担保方式以与融资时间可见下表3-1。表3-1公司融资方式金融机构贷款品种贷款金额基准利率上调保证方式时间交通银行流动资金贷款300030%房产抵押2012.9-2013.9招商银行综合授信250030%南方担保2012.10-2013.10信用社流动资金贷款200015%担保2010.4-2013.4对于处于不同生命周期的百灵集团融资需求也有着巨大的差异，见表3-2。 表3-2 不同生命周期融资需求融资方式期望融资期限初创阶段企业短期借款6个月以下成长阶段企业短期借款，承兑汇票，信用证1-3年成熟阶段企业短期借款，商业票据1-3年或3-5年其次，公司部集体集资。银行贷款额不足，由于自身原因

30、不能在证券市场上发行股票也不能发行债券，民间贷款利息太高，在这种情况下，部集资也是公司筹措资金的方式之一。在集体融资方面公司共进行过二次，主要用于生产工艺一、二线技术整修，两次需要资金共计200万元，但是由于部员工集资存在额度不高，且成本要高于银行同期利息的缺点。第三，民间借贷。相比较银行贷款，民间借贷的好处是更为灵活，无需抵押，手续简单，但是弊处是融资成本太高，因为缺乏合理监管，民间借贷利息大部分由放贷人自由制定，通常都是高达4分左右，这种借款风险极大，成本较高，一般中小企业难以承担这样的融资成本，大部分时间都不能应用这种模式。第四，供应赊账、销售预付款。除上述融资方式之外，公司还通过供应除

31、账、销售预付款的方式来缓解公司资金压力，具体可见下表3-3、表3-4。表3-3 公司上游企业资金结算方式上游企业主要业务首次关系建立时间供应比例(%)主要结算方式联邦药材金银花2011.910.04货到三个月付款万盛药材金银花2004.1289.96货到三个月付款第一药材公司连翘2008.242.34货到一个月付款贵族药材公司连翘2010.224.23货到一个月付款苗家药材公司芦根2009.29.20货到一个月付款表3-4 公司下游企业资金结算方式下游企业首次关系建立时间销售比例(%)主要结算方式第一药业1995年13.33款到发货康宁药房2008年10.66款到发货友谊药房1992年5.6款到发货第三药房1992年4.1款到发货老百姓药房2009年4.15款到发货3.2.2融资渠道企业融资渠道可以根据资金来源不同来分为源和外源两种模式，源资金主要依据企业自身资金累积，外源则是来自企业外部的资金，主要由金融机构贷款，非金融机构筹资，其他企业筹资，民间借贷等。百灵由于自身资金累计不足，只能通过外源资金累积来进行银行融资，其主要方式就是金融机构贷款，主要借贷银行包括交通银行、招商银行以与信用社等，其中主要借贷银行为交通银行，贷款方式以房产抵押为主。除了银行贷款以外，公司还通过部集资、民间借贷、供应赊账、销售预付款的融资方式来缓解公司的资金压力，不同融资渠道所占比重见图3-1