《每日A股参考》1207.docx

1、每日A股参考1207每 日A 股 参 考以下供证券营业部内部使用（2007/12/07）说明：产品所载对证券市场、证券品种的趋势预测，以及具体投资建议的内容，均来自有证券咨询执业资格人士或机构的观点或研究结论。本产品只是选择性摘录编辑，不承担任何责任。反弹仍没结束 后市走势有两种可能性【博览财经报道】广州博信认为，明年要实施从紧的货币政策，意味着已实施了十年之久的稳健的货币政策将“功成身退”，从紧的货币政策将对正处于上升阶段的国内证券市场产生一定的抑制作用，但对于中国股市长期向好的预期没有改变。技术面，大盘呈现震荡整理的走势，上证指数围绕着5000点在窄幅整理，权重指标股的回落是股指调整的主要

2、原因，而大盘在连续三天的反弹后，技术上也存在着整固蓄势的要求；不过，目前大盘的反弹仍没有结束，上证指数反弹回补5206点跳空缺口的目标依然没有改变。从中线角度看，目前市场仍处于一个中期调整趋势中，在股指期货消息没有明朗前，市场的主流资金还会采取观望的态度，大盘目前反弹可暂时看作技术性反弹，股指在5000点上下还会有反复。九鼎德盛认为，大盘整体处于上有压力、下有支撑的两难格局，短线上档均线的压力有待消化。近期召开的中央经济工作会议显示，明年将实施从紧的货币政策，在一定程度上影响了市场的参与热情。股指在权重股的引领下收复半年线失地后，而继续上行的压力也依然存在，短期压力在20日均线处，另外，前期的

3、向下跳空缺口处压力更大。预计股指在短线反弹后，在周末效应作用下，盘中仍有反复震荡可能，上档均线的压力尚待消化。不过，以目前量能股指继续深调的可能性也大，再加上中国石油处于筑底阶段，股指整体上处于上有压力下有支撑的两难格局，应密切关注量能和权重股的走势。大摩投资指出，盘面受后续资金面的影响，再加上上月22、23、26三个交易日的两阴夹一阳及22号留下的跳空缺口对盘面还是造成一定的压力。这就意味着如果不能果断上攻大盘就有可能回踩5000来完成短期的调整，并等待回流资金的支持。后市，很难让中石油等大盘蓝筹持续走强，后市能否持续向上还是需要个股的争相表现才有可能。这就越发显得板块轮动在后市中的作用。成

4、交量有一定的萎缩，如果短期入场资金没有表现出积极入场的愿望，那么短期就有可能再次下探确认5000点的支撑。新旗舰中心认为，大盘在短期压力位前的小幅整理应在预期中，其中，上证指数在20日均线的压力下提前开始回调，而深圳指数在部分回补11月22日下跳缺口后出现震荡，只有沪深300指数当天是在完全回补该缺口后才展开整理的，不过这些短期震荡都在合理范围内，表明短期市场仍运行在震荡上攻的阶段里。市场要想突破短期阻力，还需要等待大盘蓝筹股的短线整理结束，才能形成有效的攻击力再次拉动股指上攻。技术上，上证指数主动对5000点下方进行回抽，并获得支撑。虽然成交量的萎缩和热点开始凌乱说明短期市场还是相对谨慎，但

5、是相比之前下跌过程中遇到阻力就快速调整的情况已有了很大改观，说明投资者的持筹信心正在逐步增强。不过要马上回到极度活跃的市场氛围还有些困难，毕竟上面20日均线到11月22日缺口区域有一定的压力，市场的分歧仍继续存在。短期市场需要经过充分震荡、消化阻力后才会继续上攻，而目前的主动回抽整理正是为后市突破阻力前的必要准备。北京首放认为，多方已暂时取得了市场控制权，短期的震荡只是为了消化浮动筹码及整固5000点附近的技术支撑，因此后市市场仍将稳步向上反弹，而且个股机会将逐步增加，投资者可适量加仓。中央经济工作会议于12月5日结束，国家正在加大宏观调控力度，加大紧缩的政策，而这种政策的最终效应将影响08年

6、的经济环境。明年的流动性将比今年有所收紧，贷款控制力度将加大，但投资不大可能大幅放缓，08年通货膨胀率将放缓，消费增速将上升，国家的主要经济目标仍是要保持经济的稳定的较快发展，在这种背景下，有希望相信，来年的经济运行将是稳定的，有序的，那么这将有利于证券市场的发展，也有利于从中选择机会。世基投资余炜认为，虽然沪综指在盘中也一度下探至5000点之下，但充沛的底部承接资金显示该点位在屡失屡得后，其支撑强度有所增加。从市场量能看，市场资金面的确出现了局部紧缺，信心不足是目前市场主要的问题。从近期政策面看，无论是舆论还是政策都是暖风频吹，有理由相信市场的信心恢复工作已经展开了。当然，目前物价上涨过快是

7、市场的一个隐患。同时，央行确立明年将实行从紧货币政策的消息也对市场影响较大。这些都是制约市场人气恢复的负面因素。从目前市场的利多与利空因素对比分析看，趋势仍是好的。大盘急升后出现整固行情，能够夯实反弹上涨基础，有利后市行情发展。另外，目前市场上档套牢盘过多的问题仍然存在，股指上行所遇到的阻力也将大于以往。所以股指震荡反复的运行态势很是正常。筑底要有一个过程，不可能是一躇而就的，此时关键是期盼市场出现新的领涨板块与领涨热点。周五将是决战日，受周末因素的影响，股指恐怕会继续震荡运行，但只要股指不向下破位，全周将形成底部放量上涨的格局，这对信心恢复有极大帮助，也预示行情会进一步走好。广州万隆指出，大

8、盘走出洗盘行情，从技术面看是合理的。主要是因为：一、五千点是近期大盘的一个阻力位。上周大市的反弹就是在这一阻力位面前折返的。所以，在这一阻力位前，大盘有一定的反复是很正常的。二、目前市场气氛总体上还是比较谨慎，大幅上升后，有相当的投资者采取逢高减磅的操作，从而使大市走势比较反复。从理论上看，后市走势有两种可能性：一、大市洗一两天盘后，再继续上升。二、行情就已完成洗盘的任务，今天大盘就重返上升趋势，冲击5250点。从大盘走势看，其洗盘的力度是比较小的，但还没有达到洗盘的目前。所以，倾向于大盘要先洗盘一二天，然后再继续上升，冲击5250点的更高位置。而上海金汇谨慎指出，大盘没有延续放量上扬走势，而

9、是出现震荡回落行情；金融、地产、钢铁、有色金属等主流热点均出现分化，而市场人气风向标中国石油也未延续反弹趋势，成交量略有萎缩，显示当前市场观望气氛占主动，外围资金年底参与热情较低。技术上，近期指数的小幅反弹行为，充其量只是整轮中级调整过程中的换档节奏，而48005200区间是多空双方争夺焦点，市场短期仍将在这个区间维持箱体震荡格局。倘若该过程中始终缺乏大规模增量资金支持，那么这种盘局最终会引发新一轮抛盘共识。因此操作上，投资者需继续保持冷静与耐心，继续把握反弹减仓机会，不要轻易制造新的风险。（广州博信 九鼎德盛 大摩投资 新旗舰中心 北京首放 广州万隆 上海金汇）风格特征将在一两个季度里左右市

10、场运行格局【博览财经报道】A股近期震荡下行中表现出两个重要特征：上证50为代表的大盘股加剧调整及市场成交量持续下降。如果从市场全局考察这个问题，安信证券的看法是：这些特征表明市场主动性的风格调整仍在进行中。本轮下跌的性质仍是牛市中的调整，而非趋势性反转，并主要体现为投资风格的转换，期间必然伴随市场的剧烈波动。事实上，在过去的一个月中，指数下跌幅度约20%，而一线大市值股的跌幅普遍达到30%，市场结构性的反差已在很大程度上得到修正。据此，安信证券判断，市场已获得足够的转换空间，持续下跌接近尾声。1、估值因素。目前全市场估值水平已回到40倍PE以下（07年），考虑盈利增长因素，08年将下降至30倍

11、，牛市氛围和业绩增长足以支持这一估值水平。另外，预计大市值股票明年盈利增速仍保持30%左右的水平，因此大盘股的估值和盈利增长将逐渐匹配，市场持续大幅下跌空间有限。2、成交量因素。沪市成交额已从10月份的日均1500亿元萎缩至600亿元的水平，A股日均换手率也从10月份的日均4.5%下降至接近1%的水平。低成交和低换手率往往预示着市场波动率的下降，在目前的估值和成交量水平下，除非面临很严重的流动性崩溃，市场连续大幅下跌的可能性很小。3、国际因素。受美国次级债的影响，7月以来美国市场始终对亚太主要指数形成负面影响，近期A股市场也在一定程度上受到H股的牵制。虽然近期美国宏观经济数据及市场表现仍不太乐

12、观，美股还处在逐渐下降及见底过程中，但观察香港市场，整体估值已降至20倍以下。同时检查香港利率、汇率、贸易顺差、M2等数据，表明市场资金仍相对充裕，足以支持港股的估值，近期的下跌仅是一次调整而已。同时美股方面估值重新回落至14-15倍，考虑到近几年美国公司平均每年有10%的业绩增长，因此尽管美国经济前景尚有不确定的地方，但估值方面下跌空间并不大。估算美国道琼斯指数有能力支持12000点的水平。再考虑到美国市场走弱，流动性将流向香港及A股市场，外围因素对A股负面影响将处于不断减弱过程中。4、明年一季度风格变化更明显。如果将“风格转换”过程分为三阶段：10月25日以来的下跌属于第一阶段，表现为大盘

13、股估值快速修正，这一阶段跌幅比较大，市场需要足够的空间来支持这种转换。而第二阶段应是指数在很小的波动空间内继续进行风格转换，这一期间的风格差异不会特别明显，处于投资者布局和建仓阶段。而当这个过程结束后，预计会是二、三线成长股在调整结束后胜出，全面超越大盘股阶段，也即市场将进入第三阶段。当然第三阶段的到来也需要一定催化因素，如市场资金从紧张到宽松或股指期货推出有一个明确结论。总体看，风格特征将在未来一到两个季度里继续左右市场的运行格局。随着资金面在明年初逐步宽松，二三线成长股将胜出，并逐步扩散至小盘股、低价股，从而演绎新一轮风格特征的变化。（YC）三个止跌回升的因素已具备两个【博览财经报道】上证

14、指数从6124点以来的连续下跌，及日益萎缩的成交量，使得市场对未来的运行充满困惑。在此，西南证券闫莉指出，4800-5000点的支撑区域、中国石油的止跌、成交量的放大，如果市场出现了这些信号，表明调整结束。一、从走势运行看：4800-5000点是一个较强的支撑位，主要原因是5000点是市场的心理防线，同时又是整数关口；而如果认为6124点的下跌是对“5.30”后上升行情的调整，那么50%的位置刚好在5000点附近，一般来讲应该出现止跌；而120日线（半年线）的支撑也在5000点上下。由于中国石油等少数股票的权重过大，造成了指数一定程度上的扭曲，5000点的支撑适当修正为4800-5000点。应

15、该说到目前为止4800-5000点的支撑有效，其意义就是指数应该止跌回升。从目前走势情况看，指数止跌回升基本确立，之后将是进一步巩固、加强上升的势头。6124点的回落形成了一条下降通道，周三指数的回升已经接近通道上轨，由于通道上轨有一定的压力，点位在5100点左右，而11月21日还有个跳空缺口（5206-5154点），因此短期内指数的上行难免受阻出现震荡，只有站上5200点，上行才得到巩固。二、中国石油的走势。中国石油止跌，大盘调整完毕，一定要盯住中石油，它是风向标，实际上就是通过中国石油这只股票来看政策对与市场的判定。对于这样的股票，机构不会弃之不理的，如果说机构有减持操作也只是短暂的战术而

16、已。近期在中国石油的下跌中，细心的投资者可能已经观察到，每天都主动性买盘在吸纳。谨慎起见，如果该股连收两阳基本上可以确认止跌，由此大盘也结束调整。三、谈谈成交量。成交量反映的是市场的交投情况，代表了市场人气的兴衰。要止跌反弹，两市日成交至少达到1500亿。目前看，成交的恢复可能还需要一、两日的时间，估计在周五、下周一会有一定表现。周三当日两只大盘股IPO，资金释放要在周五（网下）、下周一；而周四、周五仍有小盘股发行，但是只要指数能够稳住、中国石油能够稳住，部分资金就会选择回流二级市场，因为最近小盘股的发行中签收益率（年化收益率）已经下降到与一年存款相当。综上所述，三个止跌回升的因素（5000点

17、支撑、中石油止跌、成交量放大），已具备了两个，未来需要补量，运行趋势逐渐明朗。（YC）警惕“流动性过剩”突然变成“流动性不足”【博览财经报道】年终岁末，07年以“流动性过剩”为主基调的行情即将谢幕，不管最终留给投资人的是资产价格暴涨，还是牛市中惨烈的下跌调整。流动性真过剩吗？业界比较统一地认为证券市场的资金过多，而观点不同的地方在于钱多的原因。在刚结束的08投资年会上，申银万国首席策略师陈李认为，“企业盈利增长与资金推动对07年的指数上涨各贡献了一半的力量。”今年3、4月份，随着新开户数的激增，市场体现为疯狂的普涨行情，最终导致管理层提高印花税以防止泡沫。7、8月份，随着资金规模迅速扩张，基金

18、大举买入蓝筹股，从而形成蓝筹泡沫。至于流动性形成的原因，各家研究机构的观点一直就存在较大差异。安信证券首席经济学家高善文认为失衡的贸易顺差与商业银行的信贷扩张刺激了投资需求，在供给相对有限的情况下导致资产重估运动。其他一些主流券商认为，储蓄搬家是流动性过剩的主要原因。个人投资者在财富效应下放弃人民币升值预期导致的热钱流入是研究机构的第三种说法。中投证券李志坤认为，海外对人民币升值预期不断强化，导致投机性资金以各种名义进入中国，加剧流动性的过剩。需关注的是，08年是否有充足的资金来维持已产生泡沫的股价？“居民储蓄搬家趋势继续持续，假设企业盈利还保持大幅上涨的话，流动性还是乐观的。”陈李认为，“毕

19、竟还有很多人和资金对这个市场有希望，只是目前投资人的信心较差。”对于贸易顺差方面，市场人士认为，中国的出口增速在08年会放缓，巨额贸易顺差的绝对值仍将维持。至于人民币升值问题，很多研究者看法是“小幅稳步升值的策略很难改变。”东方证券08十大预测中认为，明年人民币将升值8%-10%。如此人民币升值预期不会消退。差异多远？“流动性过剩可以突然变成流动性不足。”中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定近期撰文指出。按余的论述，如果居民预期发生变化，居民不再愿持有股票等资产而希望持有现金，流动性会从过剩突然变为不足。近期国内外市场表现已验证上述说法可靠性。海外市场的教训则是次贷危机，很多研究员在之前也

20、认为全球股市的流动性不存在问题，但随着烂账的浮出水面，投资者希望迅速把证券资产变现，流动性迅速消失，最终导致了全球股市的暴跌。相反的是，在刚刚过去的2个月，监管层还准备启动“港股直通车”来输出流动性。反对者认为，从稍微较长时间看，作为投资拉动型的发展中国家，中国绝不是一个资本输出国。可以理解的是，港股直通车宣布即将推出的时候，A股一路上扬，不断上涨的指数确实带来泡沫进一步膨胀的危险。值得关注的是，本次A股调整可以说是一次自发的、完全市场意义上的行为。某券商研究人士认为，“今年出台的货币政策名义上不针对证券市场，但证券市场却把货币政策看作监管层调整的主要措施。”与此同时银行间流动性急剧收紧。H股

21、的加速回归虽然扩大了有效供给，但对证券市场的流动性放松了警惕，最终导致了蓝筹泡沫。港股直通车的波折也说明调控手法上的尴尬。在流动性突然不足的市场中，投资人的损失将会较巨大。“市场重新活跃起来需要一个过程。”陈李认为目前市场流动性不足仅仅是暂时的。（21世纪）山东如意：竞争能力突出的毛纺业新秀股票（代码）评级机构评级日期EPS（元）估值（元）07年08年09年山东如意（002193）国都证券2007/11/280.490.680.9212.3-13.6上海证券2007/12/0428.533.2申银万国2007/11/290.520.791.2116.6-18.2业绩预测与价格估值的均值0.50

22、0.751.10对应股价的动态市盈率（倍）20-40【博览财经报道】山东如意（002193）专注于毛纺行业高端产品的生产和销售，毛利率长期维持在30%以上的水平。公司拥有国际领先的制条、染色、纺纱、织造、整理与检测技术于一体的较为完善的核心技术。公司的“如意”品牌获“中国名牌产品”、“中国驰名商标”、“重点培育和发展的中国出口名牌”等三项荣誉。公司拥有稳定的国际国内高端客户群。我国宏观经济持续增长，高档衣着消费保持稳定增长，目前我国人均羊毛消费量还不及发展国家的四分之一，潜在市场购买力十分巨大。山东济宁如意毛纺织股份有限公司系于93年由济宁毛纺织集团总公司以其下属的山东济宁毛纺织厂的主要经营性

23、资产出资定向募集设立而成，其中还包含个人持有法人股和内部职工股，后又通过实施债券转股权将华融资产管理公司、东方资产管理公司纳入。公司现有的股权结构独特，既有大比例外部股东持股，又有较高比例的内部职工股，这对规范公司治理十分有利。精纺呢绒尤其是高支轻薄毛织物，在毛纺织领域属于高端产品。公司产品无论现实的、潜在的市场空间都可谓巨大。未来市场空间依然巨大。预计未来若干季度内，行业景气仍能维持目前的良好态势。美国经济增长放缓，可能影响我国的出口，但公司的产品出口美国仅占很小的份额，所以预期影响不大。竞争能力突出。（1）加工成本低廉。对整个行业来说原料成本不十分重要，因为大家都选择相近渠道的澳毛，但这个

24、劳动密集型领域的用工成本却很关键。公司在这方面同样十分突出，据了解，目前一线员工的平均尚不足千元。（2）治理结构的优越性。公司的股权结构的特色也构成一达竞争优势。外部股东持股占有较大比例，经理层的尽职工作受到很大程度的监督，而且公司职工股也占两层以上，将能有效地激励基层员工。山东如意的精纺呢绒在国内属于最高档次，但与国际顶尖水准还存在一定的差距，目前公司公司精纺呢绒的平均出口价为8美元/米左右，而国际精纺呢绒的平均售价为17美元/米，高档产品的售价在27美元/米以上，因此还有很大的提升空间。此次新股发行募集的资金将主要用于轻薄型、功能型、生态型等高端产品的生产，随着产品档次的不断提升和高端产品

25、比重不断提高，产品单价提高和毛利率的上升将成为公司未来另外一个业绩增长点。上海证券郭昌盛指出，以今明两年预测业绩的均值以及动态PE值40倍测算，公司合理估值为27.2元/股。上市6个月内的估值区间为21.2-33.2元。对于开盘首日定价，考虑到近期中小板公司上市首日通常高开，上述估值区间应落到较高区位即：28.5-33.2元上，而且这一价位都实现了100左右或更高的收益。国都证券研究员贺炜盈利预测显示，公司07、08和09年的每股收益将分别为0.49元、0.68元和0.92元。基于对公司未来三年复合增长率达到27.0%左右的预期（以06年为基数），结合当前二级市场中小板整体估值情况以及同行业平

26、均PE和PB水平，合理07年动态市盈率为25倍、08年动态市盈率为20倍，其合理估值区间在12.3-13.6元范围。申银万国分析师唐颐恒预计公司07-09年EPS分别为0.52、0.79和1.21元。综合来看，公司上市后的合理价格区间在16.6-18.2元左右。考虑到发行价格20左右的折价效应。投资风险：山东如意90%的生产原料和50%的生产成本来自于羊毛，其羊毛基本上为澳大利亚原产羊毛，羊毛价格的变动对公司业绩有很大影响。受近年来澳大利亚持续干旱及不断提高细毛羊养殖比例，澳大利亚的羊毛价格持续上涨，目前价格已较去年上涨了35%以上，公司主要通过与主要供货商建立长期供应关系、积极拓展新的采购管

27、道、并根据价格波动灵活采购、合理储备来降低羊毛的采购成本，同时不断提高产品档次，以消化成本的提高。另外，由于公司60%的产品直接出口，人民币的持续升值侵蚀了公司的部分盈利。（WYB）武汉凡谷：核心竞争力强劲的设备制造商股票（代码）评级机构评级日期EPS（元）估值（元）07年08年09年武汉凡谷（002194）兴业证券2007/12/030.931.191.5935.7-41.6元广发证券2007/12/040.961.241.6838.34-43.13元上海证券2007/12/040.931.1437.20-46.50元东方证券2007/12/040.871.011.2424.23-32.31

28、元业绩预测与价格估值的均值0.931.151.55对应股价的动态市盈率（倍）30-50【博览财经报道】武汉凡谷（002194）专业从事移动通信天馈系统研发和生产18年，成立了包括微波技术、射频技术、结构、工艺、中试、试制车间在内的研发中心，将产品设计、工艺优化、中试验证纳入同一体系完成，设计的产品在大批量生产前技术性能完善，保证适应规模生产的需求。公司纵向集成的一体化制造体系，公司建立了从压铸、机械加工、表面处理到电子生产纵向一体化的制造体系，具备年产移动通信射频子系统及器件55万套的生产能力，能够稳定、及时、批量提供客户化产品。公司凭借一体化生产体系和产能规模优势，已经成为多家全球领先的移动

29、通信系统集成商的重要供应商，预计2006年全球射频器件的市场容量20.2亿美元，未来三年复合增长率约3%。目前公司全球市场占有率约6.8%，未来五年的复合增长率至少可以保持在30%以上。公司的核心竞争力可归结于以下三点：（1）良好的成本控制能力，过去三年，毛利率保持在28%以上、经营及管理费用保持在4.2%以下，均优于国际竞争对手；（2）专业化和纵向一体化的生产优势，长期专注于与射频相关的电子元器件的设计与制造，同时拥有从金属原材料压铸到电子装配为一体的生产化体系；（3）优良的客户资源，已成为全球主要移动通信系统集成商的供应商，其中市场份额增长最快的华为公司是其最主要的客户。公司能够大量获得参

30、与各系统集成商客户化产品早期研发的机会，并稳定的向各系统集成商及时供货，同时通过客户化产品和服务，为重要客户建立专属研发团队和生产线，与华为、摩托罗拉、诺基亚、爱立信等全球领先的移动通信系统集成商建立了长期稳定的合作关系，为其全球分支机构提供客户化产品，具有优秀的客户协作能力。兴业证券时红预测，武汉凡谷07-09年的EPS分别为0.93、1.19、1.59元。就估值而言，以公司在国内的行业地位，可给予公司08年30-35倍PE的估值区间，参考盈利预测，合理估值区间为35.7元-41.6元。广发证券李太勇预测公司07-09年的净利润分别为30%、29%和36%，发行后的摊薄每股收益分别为0.96

31、元、1.24元和1.68元。通信行业按07年业绩计算的平均市盈率水平在40倍左右。基于凡谷电子在行业中的龙头地位及未来几年年均保持30%左右的净利润增长的良好的成长性，公司按07年的业绩计算，市盈率水平保持在40-45倍左右的水平是合理的，根据这个市盈率水平，估计二级市场定价将会在38.34-43.13元左右。上海证券分析师邓永康预计，公司07年和08年公司营业总收入分别为99，754万元和124，693万元，归属于母公司所有者的净利润分别为19，894万元和24，413万元，并预计07、08年的EPS分别为0.93元和1.14元。结合公司的基本面和募集资金建成后产生的效益情况，预计公司IPO

32、发行价将在18.5022.20元，相当于按照发行后总股本摊薄的06年EPS的25-30倍市盈率。根据目前通信设备制造业的中小板上市公司的估值情况，认为公司上市的定位将在预期的07年EPS的40-50倍市盈率之间，即上市首日的定价为37.20-46.50元。东方证券研究员王志光谨慎预测，公司07年至09年EPS摊薄分别为0.87元、1.01元和1.24元。参考通信设备行业主流公司估值，他建议给予公司08年28倍EPS的估值，即28.27元。建议上市首日24.23元以下买入（24倍08年EPS），32.31元以上卖出（30倍08年EPS）。风险：1、对移动通信运营商资本支出依赖的风险。全球及国内移动通信运营商资本支出将直接影响国际大型移动系统集成商的业务规模，进而影响系统集成商对公司产品的采购规模。另外国内3G网络建设时间和采用技术标准的不确定性，也可能影响运营商的资本支出及不同移动通信系统集成商的市场份额，对公司业务增长带来不确定影响