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1、财务管理学课堂笔记第一章 总论第1节 财务管理的概念财务管理：是指组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。企业资源的取得和使用。一、企业的财务活动1财务活动的概念： 以现金收支为主的企业资金收支活动总称。2企业财务活动分为四部分1)企业筹资引起的财务活动 筹资渠道：发行股票，发行债券，吸收直接投资等。资金分类：权益资金：成本高，风险小。债务资金：成本低，风险大。(成本指的是支付是否在所得税之后，风险是指到期是否能够归还) 关键：在满足资金下不断的降低筹资成本，财务风险，融资规模主要取决于投资需要。2) 投资引起的财务活动：企业将筹到的资金使用的过程，包括将资金投入到企业内部和对外投放

2、资金。狭义的投资只有对内投资。对内投资是指购置经营所需要的固定资产，无形资产。对外投资指的是投资与其他企业的股票，债券，与其他企业联营进行投资和收购另一企业。决策关键：投资项目可行性，分析，力求提高投资报酬，降低投资风险。3)经营引起的财务活动关键要合理使用流动资金及其负债，不断的提高资金的使用效率，如何加速资金的运转。4)分配引起的财务活动：广义上的分配是对各项收入进行分割和分派的过程。狭义上的分配是对净利润的分配过程。关键：合理分配，提高效益。确定股利支付率二、企业财务关系1企业与所有者之间的关系：是所有权与经营权的关系2企业与债权人之间的关系：是债务与债权的关系。3企业与被投资单位之间的

3、关系：是投资与受资的关系。4企业与债务人之间的关系：是债权与债务的关系。5企业内部个单位自己间的关系：是内部经济结算关系。6企业与职工之间的关系：以权责劳债为依据，是职工与企业在劳动成果的分配关系。7企业与税务机关之间的关系：是强制无偿分配关系。三、企业财务管理的特点1财务管理是一项综合性管理工作通过价值形式，把企业的一切物质条件，经营过程和经营成果都合理的加以规划和控制，达到企业效益不断提高，财富不断增加的目的。2财务管理与企业各方面有着广泛联系。3财务管理能迅速反映企业生产经营状况。决策是否得当、经营是否合理、技术是否先进产销是否顺畅，都可迅速地在企业财务指标中得到反映。第二节 财务管理的

4、目标一、企业的目标与财务管理的要求1生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产风险，使企业长期稳定生存下 去，是财务管理的第一要求。2发展：筹集发展的资金，是第二要求3获利：每项资金都有成本的，有回报，通过合理，有效使用资金，是企业获利，是第三要求二、财务管理的目标1以利润最大化为目标观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，则企业财富增加的越多，越接近企业的目 标。评价指标：利润总额优点：a直观易懂，便于理解，直接反映创造的剩余产品。b一定程度上反映经济效益的高低和社会贡献的大小 因为：利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。缺点：a没有考虑资金的时间价值 b没有考虑风险问题 c

5、没有考虑利润和投入资本的关系 d不能反映企业未来的盈利能力 e具有短期行为的倾向 为今年利润高而不去加大投资 f存在利润操纵会计职业主观判断。2以股东财富最大化为目标评价指标：每股市价理由：股票价格越大，为股东带来财富就越多，越接近企业的目标。 股东财富的表现形式：未来获得更多的净现金流量， 股价是股东未来获得现金股利和出售股票所得的现值以股东财富最大化为目标-也是衡量企业财务决策合理的标准优点：a考虑了时间价值和风险因素 b克服了追求利润方面的短期行为 c最大化反映了资本与收益之间的关系 d易量化，便于考核与奖惩。股东财富最大化变为相关利益最大化，但对股东财富最大化进行了约束，约束为利益相关

6、者的利益受到完全的保护，以免受到股东的剥削；没有社会成本3财务管理的分部目标1）筹资管理：在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。核心任务是筹资规模和筹资结构。2）投资管理：认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险。核心任务是投资规模和投资结构。3）营运资金管理：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。核心任务是保证生产经营需要和资金加速运转。4）利润分配管理：采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。核心任务是分配规模和分配方式。三、财务管理目标与利益冲突1 委托-代理问题与利益冲突委托代理关系的含义 1）现代经济学认为，交易双方之

7、间如果存在信息不对称，双方就形成了一种委托代理关系。其中处于信息优势的一方是代理人，处于信息弱势的一方是委托人。 2）委托代理关系普遍存在，如医生与患者、旧车交易的双方、保险公司与投保人等等。 3）代理问题就是代理人利用信息优势来损害委托人利益的问题。如医生损害患者的利益1）股东与管理层：管理层创造的财富不能独自分享，所以管理者希望在提高股东财富的同时 获得更多的利益，而股东希望以最小的管理成本获得最大的股东财富报酬。根本原因是股东与管理者的利益目标不同背离股东医院的表现：道德风险，逆向选择。解决机制：1）激励：一是绩效股方式 二是股票期权计划 2）干预：机构投资者与经营者协商 法律规定强化中

8、小股东干预 3）被解聘的威胁。 4）被收购的威胁。2）大股东与中小股东:大股东拥有企业大多数股份，可委派企业的最高领导者，中小股东没有机会接触到管理层，并且利益被大股东所侵害，所以就出现了大股东与中小股东的冲突大股东侵害中小股东利益的表现有 1）利用关联交易转移利润 2）非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 3）发布虚假信息，操纵股价 4）为派出的高级管理者支付过高的薪酬 5）不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益保护机制： 1、完善公司治理结构-累计投票制 2、规范信息披露制度-加大监管，惩罚3）股东与债权人：股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本

9、息，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债 两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款，规定资金用途，规定不得发行新债，限制发行新债的数额） 2、发现有被侵害的可能，拒绝再合作-（不再借新款，或提前收回旧款股东伤害债权人的常用方法： a不经债权人同意，投资于预期风险更高的项目 b不经债权人同意，发行新债防止伤害方法： a寻求立法保护 b限制性条款 c提前收回债款或不再提供新借款2 社会责任与利益冲突从表面或短期来看，企业在实现股东财富最大化时，要承担必要的社会责任，而后者必然花费企业一定成本，影响到企业在市场上竞争地位。表面上二者存在一

10、定矛盾，如产生环境污染，要治理，企业要支出钱，但从长远来看，但实际二者是息息相关的。 员工、客户、供应商、必要的社会公益责任等等，良好形象等的关系理顺，都有助于企业长远发展、扩大市场份额。解决机制：1）可以通过制订一些法律进行约束，强制要求所有企业都均衡分担社会责任，以维护那些自觉承担社会责任的企业利益。 2）商业道德约束 3）行政监督 4）舆论监督第3节 企业的组织形式与财务经理一、企业组织类型1个人独资企业-理财最简单优点：（1）企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。 缺

11、点： 1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。 2合伙企业-理财较上复杂-在分配上优点：开办容易，费用较低 缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难 3公司-理财较上二者复杂种类：有限责任公司与股份有限公司（区别-人数P13)特点：独立的法人实体；具有无限存续期 ；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化二 财务经理第四节 财务管理的环境一、财务管理环境的含义及其分类1.财务管理环境的含义 财务管理环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外各种条件的总称。 2.财务管理环境类型宏观理财环境和微观理财环境

12、内部财务管理环境和外部财务管理环境 二、财务管理的环境外部财务环境1.经济环境1)经济周期a 复苏增加厂房设备，实行长期租赁，建立存货，引进新产品，增加劳动 力。 b 繁荣扩大厂房设备，继续建立存货，提高价格，开展营销规划。增加劳动力 c 衰退停止扩张，出售多余设备，停产不利产品，停止长期采购，削减存货，停止招雇员工。 d 萧条建立投资标准，保持市场份额，削减管理费用，放弃次要利益，削减存货，裁减雇员 2）经济发展状况： 发达国家 发展中国家 不发达国家3）宏观经济政策：经济政策-产业政策，代表着一定鼓励或抑制的倾向4）通货膨胀：引起资金占用的大量增加；引起公司利润虚增；引起利率上升；引起有价

13、 证券价格下降；引起资金供应紧张。 5）利息率波动6）竞争2 法律环境企业组织法律规范-公司法税收法律规范-税法财务法律规范-新会计准则3 金融市场环境1）金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。2）金融市场与企业理财关系金融市场是企业投资和筹资的场所企业通过金融市场使长短期资金相互转化金融市场为企业理财提供有意义的信息3）金融市场的组成a 主体银行，非银行金融机构 b 客体股票，债券，商业票据等 c 参加者资金供应者 需求者 分类 短期资金市场与长期资金市场 现货市场与期货市场 发行市场与流通市场 4）金融市场利率:利率是资金使用权价格是一定时期内利息额与借贷资金额

14、即本金的比率。 利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率 纯利率：以扣除通货膨胀后的国债利率表示。无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。受平均利润率、资金供求关系和国家调节影响，一般来说，利息率随平均利润率的提高而提高。利息率有最高限，不能超过平均利率 通货膨胀率：为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿 风险附加率：违约风险溢价 借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。 流动性风险溢价 某项资产迅速转化为现金的可能性。衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。金融资

15、产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。 到期风险溢价 利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。4 社会文化环境第2章 财务管理的价值观念第1节 货币的时间价值一、 时间价值的概念 1货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。货币时间价值是指货币经过一段时间的投资和再投资而发生的增值，也称为资金时间价值。 2时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率价值的真正来源：投资后的增值一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值注意：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转

16、速度的快慢 二、现金流量时间线三、复利终值与复利现值 1）复利终值：终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值 复利终值的计算公式 2）复利现值: 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。 复利现值的计算公式： 四、年金终值与现值 年金是指一定时期内连续2期以上的系列的每期相等金额的收付款项。等额定期的系列收（支） 1）后付年金：每期期末有等额收付款项的年金 后付年金终值的计算公式： 后付年金现值的计算公式: 2）先付年金：每期期初有等额收付款项的年金 先付年金终值的计算公式： 先付年金现值的计算公式： 3）延期年金：最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年

17、金 延期年金现值的计算公式： 4）永续年金：期限为无穷的年金(优先股) 永续年金现值的计算公式：五、时间价值计算中的几个特殊问题1 不等额现金流量现值的计算2 年金和不等额现金流量混合情况下的计算3 折现率的计算（插值法）第二节 风险与收益一、风险与报酬的概念1、风险的含义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的未来投资报酬的不确定性。从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。特点为 1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性，而是否去冒风险是主观的。 2）风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险，具有多变性。 3）风险和不确定性有区别，但在财务管理实务领域里都视为

18、“风险”对待。 4）风险可能给人们带来收益，可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型： 1. 确定性决策-未来的报酬唯一确定，必然发生 2. 风险性决策-未来的报酬不确定， 但知它的概率分布- 3. 不确定性决策-未来的报酬及概率均不确定。2 风险报酬的概念：风险报酬指投资者因为冒风险投资而要求得到的额外报酬。高于资金时间的那部分二、单项资产的风险与报酬1、确定概率分布2、计算期望报酬率3、计算标准差4、利用历史数据度量风险5、 计算变异系数（标准离差率）6、 风险规避与必要报酬其他条件不变，证券的风险越高，价格越低，必

19、要报酬率越高。 风险收益：因冒风险而得到的超过资金时间价值的收益，称为风险收益，这种收益是企业因冒风险而得到的额外收益。 期望投资收益率=资金时间价值（或无风险收益率）+风险收益率三、证券组合的风险与报酬1、证券组合的收益（证券组合的报酬）证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。2、证券组合的风险当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。3、风险的分类 1）可分散风险能够通过构建投资组合被消

20、除的风险 2）市场风险（系统风险）不能够被分散消除的风险。市场风险的程度，通常用系数来衡量。值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的值为1.0。系数衡量某个股票收益相对于市场组合的总体波动性，是一个相对指标。 越高，意味着该股票相对于市场组合的基准的波动性越大。大于 1，则股票的波动性大于市场组合的评价基准的波动性。反之亦然。 证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是：4、证券组合的风险和收益与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合的风险报酬率调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证

21、券组合的风险、风险收益率和风险收益额。在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的系数，系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。四 主要资产定价模型1资本资产的定价模型（CAPM） 市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿市场的预期收益 资本资产的定价模型一般公式模型假设：（1）所有投资者都关注单一持有期 （2）所有投资者都可以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有限制 （3）投资者有相同的期望 （4）所有资产都是无限可分，并有完美的流动性（即在任何价格均可交易） （5）没有交易费用 （6）没有

22、税收 （7）所有投资者都是价格接受者 （8）所有资产的数量都是确定的证券市场线 无风险收益率 2. 多因素定价模型3. 套利定价模型（APT）：基于套利定价理论，从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的第三节 证券估价一、债券的特征及估价1债券的概念：债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。2债券的主要特征 （1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与

23、债券面值的比率 （3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时 3债券的估价方法4债券投资的优缺点（1）债券投资的优点 本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 许多债券都具有较好的流动性。（2）债券投资的缺点 购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定

24、，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。 没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。 需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。二 股票的特征与估价1.股票的构成要素（1）股票价值股票内在价值（2）股票价格市场交易价格（3）股利股息和红利的总称2. 股票的类别 普通股 优先股3. 优先股的估值如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必

25、要收益率为r，则优先股的价值为 优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下：多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：4、普通股的估值普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入普通股股票估值公式：需要对未来的现金股利做一些假设，才能进行股票股价。（1）股利稳定不变 在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：（2）股利固定增长 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，则：5. 股票投资的优缺点（1）股

26、票投资的优点：能获得比较高的报酬、能适当降低购买力风险、拥有一定的经营控制权。（2）股票投资的缺点：股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： 普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。公司破产时，股东原来的投资可能得不到全数补偿，甚至一无所有。 普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。 普通股的收入不稳定。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定，其有无、多寡均无法律上的保证，其收入的风险也远远大于固定收益证券。第3章 财务分析第1节 财务分析基础一、财务分析的作用1可以全面评价企业在一定时期内的各种财务能力，从而分析企业经营活动中存在的问题，总结财务管理工作的经验教训，促进企业改善经营活动

27、、提高管理水平。2可以为企业外部投资者、债权人和其他有关部门和人员提供更加系统的、完整的会计信息，便于他们更加深入地了解企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，为其投资决策、信贷决策和其他经济决策提供依据。3可以检查企业内部各职能部门和单位完成经营计划的情况，考核各部门和单位的经营业绩，有利于企业建立和健全完善的业绩评价体系，协调各种财务关系，保证企业财务目标的顺利实现。二 财务分析的目的总体目的：评价过去，衡量现在，预测未来，服务决策1.债权人财务分析的目的：关注其贷款的安全性-关注债务人的现有资源及未来现金流量的可靠性、及时性及稳定性2.股权投资者财务分析的目的：评估企业或股票的价值，进行

28、有效的投资决策。3.管理层财务分析的目的：尽早发现经营中问题，采取改进措施。4.审计师财务分析的目的：正确发表审计意见，降低审计风险。5.政府部门财务分析的目的：为其制定相关政策提供决策依据。三 财务分析的内容偿债能力分析企业资产的变现性及创现金能力营运能力分析资产运作效率-创收入的能力盈利能力分析-投入、产出效率发展能力分析规模增长能力财务趋势分析未来变化财务综合分析全面的财务状况四 财务分析的方法1.比率分析法（P76比较）构成比率结构比流动资产与总资产比率效率比率反映投入、产出程度的资产报酬率相关比率两个相关项目比流动比率2.比较分析法纵向比较分析法 同一企业横向比较分析法和其他企业五

29、财务分析的程序1、确定财务分析的范围，搜集有关的经济资料2、选择适当的分析方法，确定分析指标3、进行因素分析，抓住主要矛盾4、为作出经济决策提供各种建议六 财务分析的基础1资产负债表（资产=负债+所有者权益）可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况。它提供了企业的资产结构，资产流动性，资金来源状况，负债水平及负债结构等2利润表（利润=收入-费用）可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的盈利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。营业利润，利润总和，净利润3现金流量表P81名词：现金：指库存现金和随时可以用于支付的存款，包括库存现金，银行存款，其他货币资金。现金等价物：企业持

30、有的期限短，流动性强，易于转换为已知金额的现金，价值变动风险很小的投资。现金流量：便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量第2节 财务能力的分析一、偿债能力分析1、短期偿债能力分析 1）流动比率=流动资产/流动负债 在2:1左右比较合适2）速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产存货)/流动负债 在1:1左右比较合适3）现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债 反映企业的直接偿付能力4）现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债 动态指标 经营活动产生的现金流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，该指标是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年现金流量的假设基础上的5）到期债务本息偿付比率=经营活动产生的现金流量净额/(本期到期债务本金+本期现金利息支出) 该指标小于1，说明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期债务本息2、长