企业改制上市常见三十问完.docx

1、企业改制上市常见三十问完企业改制上市常见三十问一、目前我国多层次资本市场的结构是怎样的？我国多层次资本市场目前主要由交易所市场（上海证券交易所、深圳证券交易所） 、新三板（全国中小企业股份转让系统）、四板市场（区域股权交易中心）等构成，每个市场都各自扮演着其重要角色。 现有的多层次资本市场已经能够基本满足不同类型的企业在不同发展阶段的融资需求。项目沪深交易所新三板四板市场场所性质全国性证券交易所全国性证券交易场所地方股权交易中心设立方式国务院批准国务院批准省级地方政府批准监管机构证监会证监会省级地方政府挂牌/ 上市制度保荐制度主办券商制度推荐挂牌制度交易制度竞价交易做市转让、协议转让协议转让主

2、板（中小板）：上市当年剩余督导制度时间及其后两个完整会计年度创业板：上市当年剩余时间及其主办券商持续督导后三个完整会计年度融资方式首次公开发行、公开或定向增发、配股定向增发 定向增发公司类型 上市公司 非上市的公众公司 非上市的非公众公司二、如何判断所属行业是否适合上市？首次公开发行股票并上市管理办法 明确规定， 发行人的生产经营须符合法律、 行政法规和公司章程的规定，并符合国家产业政策。下列行业（或业务）将受到限制：（ 1）国家发改委最新发布的产业结构调整指导目录中限制类、淘汰类的行业及国家专项宏观政策调控的行业；（ 2）有些行业虽不受限制，但法律、政策对相关业务有特别制约的也将受到限制，如

3、国家风景名胜区的门票经营业务、 报刊杂志等媒体采编业务、 有保密要求导致不能履行信息披露义务最低标准的业务等。对于特殊行业，在审核实践中通常会从以下几个方面判断：（ 1）企业经营模式的规范性、合法性；（ 2）募集资金用途的合理性；（ 3）所属行业技术标准的成熟度；（ 4）所属行业监管制度的完备性；（ 5）市场的接受程度；（ 6）对加快经济增长方式转变、经济结构战略性调整的推动作用；（ 7）所属行业上市与公众利益的契合度。三、上市大致需要多长时间？一般情况下， 企业自筹划改制到完成发行上市总体上需要 3 年左右，主要包含重组改制、尽职调查与辅导、 申请文件的制作与申报、 发行审核、 路演询价与定

4、价及发行与挂牌上市等阶段。具体上市流程图如下：如果企业各方面基础较好，需要整改的工作较少，则发行上市所需时间可相应缩短。四、上市大致需要承担哪些费用？从目前实际发生的发行上市费用情况看， 我国境内发行上市的总成本一般为融资金额的6-8%，境外为 8-15%。境内上市具体收费标准如下表（仅供参考）：项目 费用名称 收费标准改制设立 财务顾问 / 辅导费用参照行业标准由双方协商确定，一般在 50-100 万之间，中位数为 60 万保荐费用参照行业标准由双方协商确定，一般在 200-400 万元之间，中位数为 250 万承销费用参照行业标准由双方协商确定，一般占承销额的 6%-8%，中位数为 200

5、0 万会计师费用发行参照行业标准由双方协商确定，一般在 200-500 万元之间，中位数为 300 万律师费用参照行业标准由双方协商确定，一般在 150-400 万元之间，中位数为 200 万评估费用参照行业标准由双方协商确定，一般在 10-40 万元之间，中位数为 20 万路演、信息披露费用 参照相关标准确定，按实际发生列支。上市 股票登记费 按所登记的股份面值收取， 5 亿股（含）以下为 1，超过 5 亿股的部分，费率为 0.1 ，金额超过 300 万以上部分免收。上市初费 / 年费上交所：对 2015 年 8 月 1 日到 2018 年 7 月 31 日上市，总股本 4 亿股（含）以下的

6、上市公司， 暂免其在此期间的上市初费； 从 2016 年 1 月 1 日到 2018 年 12 月 31日，暂免总股本 4 亿股（含）以下的上市公司上市年费；深交所：根据股本规模，中小板上市初费从 15 万至 35 万，上市年费从 5万到 15 万；创业板相应减半征收。以上费用项目中，占主体部分的保荐费用、承销费用、会计师费用、律师费用和评估费 用可在股票发行溢价中扣除。 另外， 如果地方政府为鼓励和支持企业改制上市提供相关资助的，企业上市所需费用也会相应减少。五、上市过程中可能涉及哪些机构？企业改制上市是一项系统工程，需要企业与相关机构共同努力，主要涉及的机构如下：（1） 中介机构：主要包括

7、保荐机构（有保荐业务资格的证券公司）、会计师事务所及律师事务所。保荐机构是最重要的中介机构， 是企业改制上市过程中的总设计师、 各中介机构的总协调人、 文件制作的总编撰。保荐机构应当严格履行法定职责， 遵守业务规则和行业规范，对发行人的申请文件和信息披露资料进行审慎核查， 督导发行人规范运行， 对其他中介机构出具的专业意见进行核查， 对发行人是否具备持续盈利能力、 是否符合法定发行条件做出专业判断，并确保发行人的申请文件和招股说明书等信息披露资料真实、准确、完整、及时。具备证券从业资格的会计师事务所协助企业完善财务管理、 会计核算和内控制度， 就改制上市过程中的财务、 税务问题提供专业意见，

8、协助申报材料制作， 出具审计报告和验资报 告等。律师事务所负责解决改制上市过程中的有关法律问题， 协助企业准备报批所需的各项法律文件，出具法律意见书和律师工作报告等。会计师事务所、 律师事务所等证券服务机构及人员， 必须严格履行法定职责， 遵照本行业的业务标准和执业规范， 对发行人的相关业务资料进行核查验证， 确保所出具的相关专业文件真实、准确、完整、及时。（2） 证券监管机构：主要包括中国证监会、各地证监局中国证监会主要负责拟订在境内发行股票并上市的规则、 实施细则， 审核在境内首次公开发行股票的申请文件并监管其发行上市活动。各地证监局是中国证监会的派出机构， 主要承担对企业改制上市辅导验收

9、、 依法查处辖区内监管范围的违法违规案件、 办理证券期货信访事项、 联合有关部门依法打击辖区非法证 券期货活动等职责。（3） 地方政府：主要包括地方政府、行政职能部门及当地金融办。在上市过程中， 企业需地方政府及相关部门协调解决的问题主要有： 股权形成的合法性认定；各种无重大违法行为的证明及认定；土地相关审批、 国有股划转的协调等。在六、如何选择中介机构？企业一般需聘请保荐机构、 会计师事务所、 律师事务所、 资产评估机构等专业中介机构来完成改制上市相关工作，在选择时需要关注的共同点包括：（ 1）中介机构项目运作机制及重视程度；（ 2）项目组承做人员执业水平和勤勉尽责度；（ 3）中介机构团队的

10、沟通便利性和配合协调度；（ 4）中介机构人脉资源平台的深度与广度。其他诸如业务排名、过往项目过会率及收费标准等也是考虑因素。保荐机构承担对其他中介机构出具的专业意见进行核查的职责， 因此选择保荐机构尤为重要，需注意以下几点：（ 1）保荐机构的经营稳健性和资产质量；（ 2）保荐机构的知名度、专业水平和行业经验；（ 3）保荐机构的业务运作模式（大投行模式还是小团队模式）；（ 4）保荐机构团队的专业水平、沟通协调能力、敬业精神和道德素养；（ 5）保荐机构对项目的重视程度；公司应经常查阅中国证监会网站的保荐信用监管信息， 并充分利用其他公开资料来对中介机构的优劣进行甄别。七、IPO与重组上市的主要区别

11、？企业除了可以通过 IPO 即首次公开发行股票实现上市外， 还可以通过重组方式实现上市（市场上又称“借壳”）。需注意的是，创业板公司不能作为重组上市标的，金融创投类企业目前不允许通过重组方式实现上市。根据现行 上市公司重大资产重组管理办法 ，重组上市在发行条件和审核要求上等同 于 IPO。 IPO 较重组上市优势在于股权稀释比例较低、上市操作过程明确。重组上市较 IPO 优势在于审核周期相对较短。 另外， 重组上市对重组方要求门槛更高， 重组方只有具备相当的盈利能力，才能取得上市公司控制权。IPO 与重组上市的主要区别如下：项目 IPO 重组上市操作模式通过股份制改造设立股份公司；以股份公司为

12、主体向监管部门申请发行股票并成为上市公司；新资产注入上市公司，并触发重组上市；融资效果 上市同时募集资金 重组上市不允许配套募集资金上市成本承销费及其他中介机构费用； 历史问题规范成本（税收等）；财务顾问费及其他中介机构费用； 历史问题规范成本（税收等）； 壳公司取得成本；主体资格及存续期依法设立且合法存续的股份有限公司；股份公司持续经营时间在 3 年以上，但经国务院批准的除外（创业板 无国务院批准除外的规定）；有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更的可连续计算。注入资产需为有限责任公司或股份有限公司，持续经营时间应当在 3 年以上；若注入资产为多家公司股权， 需要每家公司均符合重组上市条件

13、， 且在同一控制下持续经营三年以上；若注入资产为多家公司股权， 可以选择一家符合借壳条件的主体进行架构调整， 视重组情况判定运营期限要求；股份锁定一般为 12 个月，控股股东或实际控制人为 36 个月；上市公司原控股股东、 实际控制人及其关联方锁定期为交易完成后的 36 个月；资产方的其他股东锁定期为 24 个月；八、改制设立股份有限公司有哪些主要程序？企业改制设立股份公司需设立筹备小组， 通常由董事长或董事会秘书牵头， 汇集公司生产、技术、财务等方面的部门负责人， 全权负责研究拟订改组方案、 聘请改制有关中介机构、召集中介机构协调会、提供中介机构所要求的各种文件和资料。企业改制设立股份公司具

14、体的程序流程图如下：九、如何选择合适的上市主体、确立上市架构？合适的上市主体应符合 首次公开发行股票并上市管理办法 规定的发行条件， 主要包括主体资格、 规范运行以及财务与会计等方面的一系列规定。 企业在选择上市主体、 确立上市架构时通常应重点考虑以下因素：（1） 主体资格实务中， 公司实际控制人有时会经营多项业务， 若各业务主体互不相关， 可分别独立上市。若各业务之间有较强相似或相关性， 根据整体上市的要求， 企业一般需要对这些业务进行重组整合。 被重组方重组前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目 100%的，发行人重组后运行一个会计年度

15、后方可申请发行。此外，在选择上市主体时，建议将历史沿革规范、股权清晰、主业突出、资产优质、盈利能力强的公司确定为上市主体， 并以此为核心构建上市架构。 创业板要求上市主体应当经营一种业务，而主板和中小板的发行人可以多主业经营。（2） 独立性上市主体的选择应该有利于消除同业竞争、减少不必要的关联交易，保持资产、人员、财务、机构、业务独立，并在招股说明书中披露已达到发行监管对公司独立性的基本要求。（3） 规范性上市主体应建立健全完善的股东大会、 董事会、 监事会制度， 相关机构和人员能够依法履行职责。 上市主体最近三年不得存在重大违法违规行为， 发行人的董事、 监事和高级管理人员符合相应的任职要求

16、。 上市主体产权关系清晰， 不存在法律障碍， 在重组中应剥离非经营资产和不良资产， 明确进入股份公司与未进入股份公司资产的产权关系， 使得股份公司资产结构、股权结构规范合理。（4） 财务要求上市主体的选择应使其经营业绩具有连续性和持续盈利能力， 内控规范健全， 关联交易价格公允， 不存在通过关联交易操纵利润的情形， 不存在重大偿债风险， 并且符合财务方面的发行条件。（2） 通过设立有限责任公司间接持股通过设立有限责任公司来安排员工间接持股的模式也较为普遍。 通常做法是员工出资设立一个有限公司， 通过受让原股东股权或对拟上市主体增资扩股， 使该公司成为拟上市主体的股东。在这种模式下， 通过持股公

17、司转让限售股，所有股东需同步转让股权。该持股公司可以通过在公司章程中作出特殊规定， 更方便地限制和管理员工股权变动、 扩大或减少员工持股比例， 而不影响拟上市主体的股权结构。 若拟上市主体为中外合资企业， 这种方式还可以规避中国自然人不能直接成为中外合资经营企业股东的限制。 此外， 核心员工通过持股公司间接持股的，拟上市主体的股东人数需要穿透计算，股东人数不能超过 200 人。（3） 合伙企业持股拟上市企业也可以安排员工通过新设合伙企业进行持股。 合伙企业做股东可以避免双重 征税，但需要注意的是，通过合伙企业方式，也不能规避上市主体股东 200 人的人数限制， 而且通过合伙企业转让限售股，所有

18、合伙人只能同步转让股权。实践中， 拟上市企业针对不同员工的作用和特点， 可以实行自然人直接持股和通过设立有限责任公司间接持股并存的模式，统筹考虑和安排。十一、外商投资企业改制上市需注意哪些问题？外商投资企业在中国境内首次公开发行股票，除需适用公司法、证券法、 首次公开发行股票并上市管理办法 等规定外， 还需适用规范外资企业改制上市的相关特别规定，如关于设立外商投资股份有限公司若干问题的暂行规定、 关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见 等。外商投资企业境内上市目前没有法律和政策障碍， 一般采取的方式是首先通过改制设立或整体变更为外商投资股份有限公司，然后在境内申请上市。1995 年外经贸部

19、发布的关于设立外商投资股份有限公司若干问题的暂行规定明确规定了外商投资企业改制为外商投资股份有限公司的条件， 其中主要条款包括： 发起设立外商投资股份有限公司， 应当有二人以上二百人以下为发起人， 其中须有半数以上的发起人 在中国境内有住所， 并至少有一个发起人为外国股东； 注册资本最低限额为人民币 3 千万元，在股份公司设立批准证书签发之日起 90 日内，发起人应一次缴足其认购的股份；已设立的中外合资经营企业、中外合作经营企业、外资企业等外商投资企业，须有最近连续 3年的盈利记录， 方可申请变更为外商投资股份有限公司； 但其减免税等优惠期限， 不再重新计算； 一般情况下， 外商投资股份有限公

20、司的中方发起人不得为自然人； 但如中方自然人原属于境内内资公司的股东， 因外国投资者并购境内公司的原因导致中方自然人成为中外合资经营企业的中方投资者的，该中方投资者的股东身份可以保留。在 2001 年外经贸部和证监会联合发布的关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见中，明确规定了外商投资企业上市发行股票的具体条件，除符合公司法等法律、法规及中国证监会的有关规定外， 还应符合下列条件： 申请上市前三年均已通过外商投资企业联合年检； 经营范围符合 指导外商投资方向暂行规定 与外商投资产业指导目录的要求；上市发行股票后，其外资股占总股本的比例不低于 10%；按规定需由中方控股( 包括相对控股 )

21、或对中方持股比例有特殊规定的外商投资股份有限公司， 上市后应按有关规定的要求继续保持中方控股地位或持股比例；符合发行上市股票有关法规要求的其他条件。十二、改制过程中资产业务重组应注意哪些问题？改制过程中， 发行人对同一公司控制权人下相同、 类似或相关业务进行重组， 多是企业集团为实现主营业务整体发行上市、 降低管理成本、 发挥业务协同优势、 提高企业规模经济效应而实施的市场行为。 从资本市场角度看， 发行人在发行上市前， 对同一公司控制权人下与发行人相同、类似或者相关的业务进行重组整合，有利于避免同业竞争、减少关联交易、优化公司治理、确保规范运作，对于提高上市公司质量，发挥资本市场优化资源配置

22、功能， 保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场健康稳定发展，具有积极作用。发行人报告期内存在对同一公司控制权人下相同、 类似或相关业务进行重组的， 应关注重组对发行人资产总额、 营业收入或利润总额的影响情况。 发行人应根据影响情况按照以下 要求执行：十三、上市前是否需要引进私募投资机构？企业可以根据自身实际情况合理判断在上市前是否有必要引进私募投资机构， 但这并不是必备条件！引进私募投资机构的途径包括转让存量股份和增发新的股份， 目前实践中以增发新股为主。引进私募投资机构的作用主要有以下三个方面：（ 1）募集一定数量的资金，解决企业的资金需求；（ 2）对于股权高度集中、股权结构不尽

23、合理的企业，可以优化股权结构，提高公司治理水平；（ 3）私募投资机构可以在不同方面为企业带来不同程度的增值服务，例如：产业投资者可给企业的原材料供应、 产品销售等方面带来便利； 财务投资者可对企业的资本运作有所帮助。企业如果决定引进私募投资机构，建议注意以下三点：（ 1）如果所引进的是企业所处行业上下游的产业投资者，且持股比例超过 5%，并与公司有交易行为，则需对关联交易进行核查并充分披露；（ 2）如果引进的是财务投资者， 企业应对自身有合理定位与估值， 避免签署对赌协议；（ 3）对拟引进的私募投资机构需做合理审慎的调查，避免被其夸大之言所迷惑。十四、有限责任公司整体变更成股份有限公司时，净资

24、产折股如何纳税？有限责任公司整体变更成股份有限公司时， 除注册资本外的资本公积、 盈余公积及未分配利润转增股本，按以下不同情况区别纳税：（1） 个人所得税问题根据国家税务总局关于股份制企业转增股本和派发红股征免个人所得税的通知 （国税发【 1997】第 198 号）规定，股份制企业用盈余公积金派发红股属于股息、红利性质的分配，对个人取得的红股数额， 应作为个人所得征税； 股份制企业用资本公积金转增股本不属 于股息、红利性质的分配，对个人取得的转增股本数额， 不作为个人所得， 不征收个人所得税。上述的“资本公积金” 是指股份制企业股票溢价发行收入所形成的资本公积金。 将此转增股本由个人取得的数额

25、不作为应税所得征收个人所得税。 而与此不相符合的其他资本公积 金分配个人所得部分，应当依法征收个人所得税。（国税函 1998 289 号）因目前未有法规明确有限责任公司是否属于股份制企业，实务中一般参照执行。（2） 企业所得税问题有限责任公司以资本公积、 盈余公积和未分配利润转增股本， 在法人股东为居民企业的情况下，不需缴纳企业所得税。国家税务总局关于贯彻落实企业所得税法若干税收问题的通知（国税函 201079号）第四条规定，被投资企业将股权（票）溢价所形成的资本公积转为股本的，不作为投资方企业的股息、红利收入，投资方企业也不得增加该项长期投资的计税基础。十五、股票发行审核有哪些主要程序？根据

26、我国证券法 的规定，目前股票发行实行核准制。 发行人公开发行股票必须符合 法律、 行政法规规定的条件，并依法报中国证监会核准， 未经依法核准不得公开发行。 发行人应当聘请具有保荐资格的证券公司担任保荐机构。 中国证监会设立发行审核委员会， 依法审核股票发行申请。按照依法行政、 公开透明、集体决策、分工制衡的要求， 首次公开发行股票的审核工作流程分为受理与预先披露、发行部初审、发审委审核、封卷、核准发行等主要环节，分别由证监会发行监管部不同处室负责， 相互配合、 相互制约。 对每一个发行人的审核决定均通过会议以集体讨论的方式提出意见，避免个人决断。主要流程详细情况如下：上表仅对股票发行审核工作流

27、程进行了简要归纳， 具体详细流程可查阅中国证监会公布的中国证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程十六、首次公开发行股票并上市需要具备哪些主要条件？企业首次公开发行股票并上市应具备的主要条件如下：项目 主板和中小板 创业板 差异说明股份有限公司；持续经营 3 年以上；主要资产不存在重大权属纠纷；生产经营合法；股份清晰。创业板在主业、实际控制人变化等方主体资格近 3 年主业、董事、高管无重大变化，实际控制人没有变更；允许多元化经营，但必须主业突出。最近 2 年主业、董事、高管无重大变化， 实际控制人没有变更；经营一种主业。面的要求与 主板和中小 板不同，但创业板要求公 司限于经营 一种主业。

28、规范运行股东大会、董事会、监事会制度健全；董事、监事和高管符合任职资格要求；内控制度健全且被有效执行； 无重大违法违规行为；不存在违规担保情形；包括主板中小板规定的条件；控股股东、实际控制人最近 3 年内不得有损害投资者合法权益 和社会公共利益的重大违法行创业板强化了发行人的控股股东和实际控制人十七、发行审核中监管部门主要关注哪些问题？根据近年来证监会发行监管部公布的反馈意见和发审委询问的主要问题， 发行审核中监管部门主要关注财务、法律、信息披露等方面的问题，具体如下：（ 1）财务方面的问题重点关注财务信息披露质量，包括财务状况是否正常、内部控制制度是否完善、会计处理是否合规、持续盈利能力是否

29、存在重大不利变化等；（ 2）法律方面的问题主要包括是否存在同业竞争和显失公允的关联交易、生产经营是否存在重大违法行为、 股权是否清晰和是否存在权属纠纷、 董事和高管有无重大变化、 实际控制人是否发生变更、社会保险和住房公积金缴纳情况等；（ 3）信息披露方面主要关注招股说明书等申请文件是否存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，如引用数据是否权威、客观，业务模式、竞争地位等披露是否清晰，申请文件的内容是否存在前后矛盾，申请文件内容与发行人在发审委会议上陈述内容是否一致等。十八、针对财务信息披露质量，发行审核重点关注哪些方面？财务信息是招股说明书的编制基础， 也是证监会对发行人审核和信息披露质量抽查的

30、重要内容。 根据证监会 关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见（证监会公告 201214 号）以及关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书中与盈利能力相关的信息披露指引（证监会公告 201346 号）等有关要求，监管部门在审核发行人财务信息披露质量时着重要求发行人及保荐机构、会计师事务所做好以下方面：（ 1）发行人应建立健全财务报告内部控制制度，规范财务会计核算体系，合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率和效果；保荐机构、 会计师事务所应关注销售客户的真实性， 发行人是否存在与控股股东或实际控制人互相占用资金、 利用员工账户或其他个人账户进行货款或其他

31、与公司业务相关的款项往来等情况；（ 2）发行人及保荐机构、会计师事务所应确保财务信息披露真实、准确、完整地反映公司的经营情况。 发行人应在招股说明书相关章节对其经营情况、 财务情况、 行业趋势情况和市场竞争情况等进行充分披露，并做到财务信息披露和非财务信息披露相互衔接；（ 3）发行人及保荐机构、会计师事务所应严格按照企业会计准则、上市公司信息披露管理办法 和证券交易所颁布的相关业务规则的有关规定进行关联方认定， 充分披露关联方关系及其交易；（ 4）发行人应结合实际经营情况、相关交易合同条款和企业会计准则有关规定制定并披露具体收入确认原则， 并依据经济交易的实际情况，谨慎、合理地进行收入确认； 保荐