财务分析让企业的亏损有踪可循.pptx

1、Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析小 组 成 员：李 芳小 组 成 员：李 芳 刘 胜 潮刘 胜 潮 黄 薇黄 薇 王 勇王 勇 李 丹李 丹 李 宪 印李 宪 印 周 福 祥周 福 祥1Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析一、引 言一、引 言二、研究分析思路二、研究分析思路三、基本原理实

2、战运用三、基本原理实战运用四、回归分析四、回归分析五、结论五、结论2Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析我国上市公司财务现状：我国上市公司财务现状：依据国际通用会计准则衡量，依据国际通用会计准则衡量，80%的上市公司存在财务隐患；的上市公司存在财务隐患；根据中国国情大副降低标准，仍有近根据中国国情大副降低标准，仍有近 20%的上市公司存在较为严重的财 的上市公司存在较为严重的财 务问题。务问题。截止截止 2001 年年 3 月月 13 日，日

3、，326 家公布年报的上市公司中，家公布年报的上市公司中，59 家财务状家财务状况正常，况正常，267 家存在问题，占家存在问题，占 81.9%。上市公司普遍长期偿债能力下降、盈利能力下降、利润来源稳定性削弱上市公司普遍长期偿债能力下降、盈利能力下降、利润来源稳定性削弱现金流量不足。现金流量不足。3Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析 思 考思 考如何判别上市公司的业绩好坏？如何判别上市公司的业绩好坏？亏损公司是否无踪可循？亏损公司是否无踪可

4、循？4Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析一、引 言一、引 言二、研究分析思路二、研究分析思路三、基本原理实战运用三、基本原理实战运用四、回归分析四、回归分析五、结论五、结论5Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析宏观经济分析宏观经济分析行业环境分析行业环境分析公司分析公司分析公司素质分析公司

5、素质分析公司财务分析公司财务分析公司竞争者地位分析公司竞争者地位分析技术水平分析技术水平分析公司经营管理水平分析公司经营管理水平分析6Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析1、分析原理：杜邦分析法、分析原理：杜邦分析法 企业亏损的原因归纳来说主要有 企业亏损的原因归纳来说主要有:A、外部原因：包括社会宏观经济及市场因 外部原因：包括社会宏观经济及市场因 素对行业和单个企业素对行业和单个企业的影响；的影响；B、上市公司内部经营管理水平；、上市公司

6、内部经营管理水平；C、上市公司股本结构；、上市公司股本结构；D、上市公司对会计方法的选择、上市公司对会计方法的选择 7Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析股东权益报酬率 股东权益报酬率(ROE)：ROE=净收益净收益/股东权益股东权益(1)8Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析ROE=(净收

7、益总资产净收益总资产)*（总资产（总资产/股东权益）股东权益）（）（）ROE=(净收益销售收入净收益销售收入)*(销售收入总资产销售收入总资产)*（资产（资产/股东权益）股东权益）(3)ROE=净利润率净利润率*（总资产周转率）（总资产周转率）*（+负债负债/股东权益）股东权益）(4)9Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析 .10 2 /Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无

8、踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析造成企业企业亏损原因造成企业企业亏损原因 主要财务指标主要财务指标、市场因素、市场因素 *销售净利润率销售净利润率、公司经营管理水平、公司经营管理水平 *固定固定/总资产周转率总资产周转率 *应收帐款周转率应收帐款周转率 *存货周转率存货周转率 *对各项费用的控制对各项费用的控制、股本结构、股本结构 *权益乘数：资产股东权益权益乘数：资产股东权益 =1+负债 负债/股东权益股东权益 11Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损

9、公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析2、分析原理：经营性现金流量分析法、分析原理：经营性现金流量分析法 经营活动货币流入经营活动货币流入经营活动货币流出经营活动货币流出12Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析2、分析原理：经营性现金流量分析法、分析原理：经营性现金流量分析法 当企业的经营活动产生的现金流量小于零，于是企业便通过下述途径来解决这个问题；1、消耗企业现存的货币积累；2、挤占本用于投资活动的现金，推迟投资

10、活动的进行；3、进行额外融资贷款；4、拖延债务支付或加大经营活动引起的负债规模。结果：频繁地出现这种情况，使得企业入不敷出，现金流质量不高，结果：频繁地出现这种情况，使得企业入不敷出，现金流质量不高，导致其他财务指标恶化，影响企业盈利水平导致其他财务指标恶化，影响企业盈利水平13Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析一、引 言一、引 言二、研究分析思路二、研究分析思路三、基本原理实战运用 三、基本原理实战运用-郑百文案例分析郑百文案例分析四、回

11、归分析四、回归分析五、结论五、结论14Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析 郑百文：郑百文：1996 年在上海证券交易所挂牌交易。年在上海证券交易所挂牌交易。1997 年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业行第一，进入国内上市企业 100 强强1998 年在中国股市竟然创下每股净亏年在中国股市竟然创下每股净亏 2.54 元最高记录。元最高记录。1999 年亏掉年

12、亏掉 9.8 亿元，再创中国股市亏损之最。亿元，再创中国股市亏损之最。2000 年年 8 月暂停股票交易。月暂停股票交易。15Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？16Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析（一）行业环境分析（一

13、）行业环境分析1995-97，商业板块每股收益比较稳定，但 1998-2000 中期大幅下滑。郑百文每股收益在 1995-96 年接近行业平均值，98-2000中期，不仅远低于行业平均值，也远低于行业最低值。结论，郑百文每股收益的下降，有大环境的影响，但更主要的可能是其自身经营及财务管理中存在严重问题。17Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析（二）杜邦分析原理考察导致企业亏损的根源（二）杜邦分析原理考察导致企业亏损的根源权益回报率是杜邦财务分

14、析方法的核心，反映股东投入资金的获利能力。1997 年郑百文 ROE 为 0.2，而在 1998 年下降幅度竟高达 58 倍，只为-11.48。直接影响 ROE 的各项财务指标包括：1.反映公司销售能力的指标 -销售利润率2.反映公司经营管理水平的指标 -总资产周转率 应收帐款周转率 存货周转率 费用指标3.反映股本结构的权益乘数18Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析（二）杜邦分析法（二）杜邦分析法-销售净利润率销售净利润率97 年销售净利

15、润为 1.11%，到 98 年由盈转亏，为-14.98%，1998-2000 中期，郑百文净利润为负，最高时每元销售收入亏损 0.73 元。19(16.00)(12.00)(8.00)(4.00)-4.001995199619971998权益报酬率(%)销售利润率(%)Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析（二）杜邦分析法（二）杜邦分析法-反映公司经营管理水平的各项财务指标反映公司经营管理水平的各项财务指标 1、总资产周转率总资产周转率1998

16、2000 年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐下降。其中营运能力逐渐下降。其中 1997 年资产周转速度增加的近年资产周转速度增加的近45%，主要源于销售收入增长，主要源于销售收入增长 102，远大于总资产的增，远大于总资产的增长速度长速度 60。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。20Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损

17、公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析2.应收帐款周转率应收帐款周转率21应收帐款帐龄分析19961997199819991年以内79.86%91.82%76.73%28.93%1-2年8.31%5.79%17.11%18.40%2-3年6.71%1.35%3.97%32.94%3年以上5.12%1.04%2.19%19.73%Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产比重逐年上郑百

18、文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产比重逐年上升，升，1999 年高达年高达 46。另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，1 年以内应收帐年以内应收帐款占应收帐款的比重，从款占应收帐款的比重，从 1996 年的年的 80 下降到下降到 1999 年的年的 29；相反，；相反，3 年以上应收帐款的比重，从年以上应收帐款的比重，从 1996 年年 7 上升到上升到1999 年年 20，绝对金额从，绝对金额从 249 万元增加到万元增加到 8537 万元，增加万元，增加 33倍。倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。说明大量的资金被占用在应收项目上。进一

19、步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达资公司贸易部欠应收帐款、其他应收款的总额高达 9400 万元，万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。2.应收帐款周转率（续）应收帐款周转率（续）22Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析3.存货周转率存货周转率 19

20、982000 年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从从 45 天左右延长到天左右延长到 75 天左右，天左右，2000 年上半年更延长到年上半年更延长到 174天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。严重问题。23199519961997199819992000存货周转率5.35 8.18 8.02 4.87 4.85 2.07 Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无

21、踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析4.费用的控制费用的控制199699 年，郑百文流通费用持续大幅度上升，环比上年，郑百文流通费用持续大幅度上升，环比上升幅度高达升幅度高达 70 以上，以上，1999 年更高达年更高达 267 5。1998 年后，在销售规模不断下降的情况下，流通费用总年后，在销售规模不断下降的情况下，流通费用总额仍急剧增加。这些都说明郑百文在费用的预算管理和实额仍急剧增加。这些都说明郑百文在费用的预算管理和实际控制方面存在严重问题。际控制方面存在严重问题。24Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪

22、 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析4.1、销售费用、销售费用 郑百文的销售费用占主营业务收入比重，郑百文的销售费用占主营业务收入比重，199597 年呈下降趋年呈下降趋势，势，19982000 年中期成倍增长。年中期成倍增长。4.2、管理费用、管理费用 1998 年管理费用上升年管理费用上升 16，而销售收入却下降，而销售收入却下降 52 4。1999 年，郑百文管理费用急剧上升，达年，郑百文管理费用急剧上升，达 5 31 亿元，占销售收亿元，占销售收入比重高达入比重高达 40.60，这主要是因为本应分摊在以前几个年度，但均，这主要是因为本应分摊

23、在以前几个年度，但均未提取的未提取的 4 74 亿元的亿元的“减值准备减值准备”。说明公司在经营成果逐年恶化的情况下，仍然没有采取必说明公司在经营成果逐年恶化的情况下，仍然没有采取必要的措施控制费用，而最终导致企业的进一步亏损。要的措施控制费用，而最终导致企业的进一步亏损。25Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析4.3、财务费用、财务费用 1997 年财务费用相对较低，重要原因是当年利息收入比上年增年财务费用相对较低，重要原因是当年利息收入比

24、上年增加加 1018 万元。万元。199899 年财务费用急剧增加，增长率高达年财务费用急剧增加，增长率高达 810 和和 173，主要原因是支付逾期承兑汇票利息和罚息。这正好说明权益乘数主要原因是支付逾期承兑汇票利息和罚息。这正好说明权益乘数不正常的增长，即过高的负债可能产生的财务风险。不正常的增长，即过高的负债可能产生的财务风险。2000 年财务费用大幅减少，主要原因是未计提应付中国信达年财务费用大幅减少，主要原因是未计提应付中国信达 20多亿元的相应利息。多亿元的相应利息。26Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中

25、 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析（二）杜邦分析法（二）杜邦分析法-反映股本结构的反映股本结构的权益乘数权益乘数 1996 年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从 1996 年年的的 85 提高到提高到 1998 年的年的 98 1998 年，郑百文权益乘数高达年，郑百文权益乘数高达 54 倍，说明负债程度很高，尽管倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的风险。这会带来较多的杠杆利益，但也带来很大的风险。1999 年更高达年更高达 199。表明其举债经营的程度居高不下，财务。表明其

26、举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。27Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析 28财务指标199519961997199819992000每股收益（元）0.27 0.37 (2.54)(4.84)(0.31)权益报酬率0.12 0.16 0.20 (11.48)资产报酬率3.75 2.45 2.40 (21.23)(74.90)(5.32)应收帐款周转率23.

27、00 12.00 4.00 2.00 存货周转率5.35 8.18 8.02 4.87 4.85 2.07 总资产周转率1.88 1.71 2.16 1.42 1.02 0.29 销售利润率1.99 1.43 1.11 (14.97)(73.18)(18.44)Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析（三）现金流量分析（三）现金流量分析 为进一步研究郑百文财务状况的变化原因，有必要对该公司现金流量作一为进一步研究郑百文财务状况的变化原因，有必要对

28、该公司现金流量作一下分析。下分析。2000 年上半年，郑百文的经营活动净现金流量尽管为正数，但只有年上半年，郑百文的经营活动净现金流量尽管为正数，但只有 79 万万元比上年下降了元比上年下降了 51 倍，说明经营活动基本上也不能给公司带来净现金流入量倍，说明经营活动基本上也不能给公司带来净现金流入量了。了。其投资活动净现金流量、筹资活动净现金流量仍均为负值。其投资活动净现金流量、筹资活动净现金流量仍均为负值。因此，因此，2000 年上半年总现金流量为负数，达年上半年总现金流量为负数，达 1320 万元，如果考虑万元，如果考虑尚未支付中国信达已到期的尚未支付中国信达已到期的 20 多亿债务及利息

29、，现金流量的现状比多亿债务及利息，现金流量的现状比 1999 年更年更严峻。严峻。29Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析我们将通过回归分析，进一步佐证杜邦分析原理及经营现金流量分我们将通过回归分析，进一步佐证杜邦分析原理及经营现金流量分析原理的可靠性：析原理的可靠性：研究目的：研究目的：了解并把握：资产负债率、应收帐款周转率、了解并把握：资产负债率、应收帐款周转率、存货周转率、固定存货周转率、固定/总资产周转率、总资产周转率、销售利润率、每

30、股经营现金流量销售利润率、每股经营现金流量 与权益报酬率、企业净利润率之间的关与权益报酬率、企业净利润率之间的关联性。联性。30Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析研究对象：研究对象：1）药业）药业 9 个上市公司个上市公司 1998、1999、2000 年财务状况，年财务状况，（这（这 9 个上市公司在不同财政年度中有盈有亏）个上市公司在不同财政年度中有盈有亏）上市公司名称：上市公司名称：-丽珠集团丽珠集团 ST 海药海药-海王生物海王生物

31、 哈药集团哈药集团-西藏药业西藏药业 ST 合成合成-恒和制药恒和制药 东北制药东北制药-新华制药新华制药31Prepared by Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析 药业各财务指标相关系数分析药业各财务指标相关系数分析32每股收益（元）资产负债率（%）应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率销售毛利率每股经营现金流量每股收益资产负债率1应收帐款周转率0.369898561 0.0292927741存货周转率0.251475205-0.20389411

32、 0.4226652241固定资产周转率0.245499015-0.17484855 0.414747592 0.5346655291总资产周转率0.393940126-0.18378011-0.19047228-0.26975717-0.12533871销售毛利润率0.557047788-0.28036363-0.0752483-0.39409214-0.14424517 0.6353604111每股经营现金流量0.300516411 0.074939357 0.822503702 0.301158713 0.255181708-0.13379917-0.07811911Prepared b

33、y Team 7Date:20 Oct,2001 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？可 循 吗？财务管理案例分析 药业行业回归分析药业行业回归分析33附表三：药业公司回归分析结果附表三：药业公司回归分析结果Regression StatisticsMultiple R0.801895475R Square0.643036354Adjusted R Square0.511523431Stan d ard Error0.204779903Observations27CoefficientsCoefficientsStand ard ErrorStand ard Errort Statt StatP-valueP-value截距截距-0.79977-0.79977 0.255968160.25596816-3.12448-3.124480