财务分析与_投资决策-财务绩效-政策-战略分析.pptx

1、财务分析与投资决策财务分析与投资决策 第一模块第一模块公司财务报表、财务政策和财务战略分析公司财务报表、财务政策和财务战略分析A Study on Financial Statements,Financial Policy&Financial Strategy 目 录目 录 一、解读财务报表一、解读财务报表 二、企业的经营政策和财务政策二、企业的经营政策和财务政策 三、企业经营业绩和风险的分析和评价三、企业经营业绩和风险的分析和评价 四、企业财务困境的分析和评价四、企业财务困境的分析和评价 五、建立六个新的财务理念五、建立六个新的财务理念美国著名专家、美国著名专家、CEO 和独立董事的感受和独

2、立董事的感受财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。阿伯拉汗.比尔拉夫 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。罗伯特.希金斯我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！Walter J.Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有

3、限的。Jay W.Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995学习要点和目标学习要点和目标 1 1、解读财务报表、解读财务报表 让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本 知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解 报表中的财务管理思想、政策和战略。2 2、分析和评价公司财务业绩和风险、分析和评价公司财务业绩和风险 让你学会如何应用财务分 析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。3 3、参与讨论和制定财务政策及战略、参与讨论和制定财务政策及战略 让你掌握如何制定企业财 务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和 财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！公司价

4、值公司价值资本结构政策资本结构政策 目标：债务安全有效目标：债务安全有效 重点：适度负债；重点：适度负债；发挥负债效益发挥负债效益；控制债务风险控制债务风险。股利政策股利政策 目标：股东利益至上目标：股东利益至上 重点：是否分红；重点：是否分红；分多分少；分多分少；如何分红。如何分红。营运资本管理政策营运资本管理政策 目标：提高资产流动性目标：提高资产流动性 重点：控制存货；重点：控制存货；控制应收款；控制应收款；控制预付款。控制预付款。投资政策投资政策 目标：维护长期增长目标：维护长期增长 重点：战略价值评价；重点：战略价值评价；技术效益评价；技术效益评价；投资风险评价。投资风险评价。损益表

5、损益表资产资产负债表负债表现金现金流量表流量表财务报表财务报表分析分析财务报表财务报表分析分析经济经济增加值增加值自我自我可持续可持续增长增长财务财务战略战略矩阵矩阵 一、读懂财务报表一、读懂财务报表 所谓的财务报表分析，可谓“三表”入手，由“表”及里。（一）何为财务报表（一）何为财务报表（What are Financial Statements？）1 1、财务报表、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或准则（如 GAAP）编制的、向股东股东（如股票投资者）、高层管理者高层管理者（CEO）、政府政府（如税务部门）或债权人债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式

6、文件，主要包括：资产负债表资产负债表、损益表损益表和现金流量表现金流量表。（1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。（2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC）要求公司披露和公布上述三张财务报表，IASC 还要求附加“股东权益状况变动说明”。（3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。2 2、财务报表和财务报告、财务报表和财务报告（1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，但财务报告分为内部财务报告内部财务报告和外部财务报告外部财务报告，外部财务报告是信息披露的报告，包括：董事长致辞、总经理报告、“三表”、会计

7、政策选择、报表附注和审计报告；内部财务报告是分析问题的报告。（2）“会计政策说明和财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等，其为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使分析更深入、客观和全面。（3）审计报告审计报告是由 CPA 公司或会计师事务所提供的审计报告，审计报告按照审计的内容可以分为“专项审计报告”和“年度审计报告”。按照审计的（结果）意见可以分为“标准无保留审计意见

8、”、“无保留+说明段的审计意见”、“有保留审计意见”、“否定的审计意见”和“拒绝发表意见”五类，其含义是：标准无保留审计意见：标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则；无保留无保留+说明段的审计意见：说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要 因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则；有保留审计意见：有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则；否定的审计意见：否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则；拒绝发表意见：拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一 致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。3、财务报表的作用（Wh

9、at are roles of the Financial Statements？）（1）评价企业的经营业绩（Assess management performance）：企业的盈利能力如何？影响企业盈利能力的主要因素是哪些？企业的自我可持续增长能力如何？影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？（2）诊断企业的财务健康状况（Diagnose financial condition）：企业的负债状况如何？企业否具有财务风险？企业是否具有偿债能力？净利润净利润EATEAT税前利润税前利润EBTEBT营业利润营业利润OIOI息税前利润息税前利润EBITEBITEBITDAEBITDA经营净现金经

10、营净现金NCFONCFO销售收入销售收入销售销售净利润率净利润率销售税前销售税前利润率利润率经营经营利润率利润率销售的息税前销售的息税前利润率利润率EBITDA利润率利润率销售的销售的现金含量现金含量销售净收入销售净收入总资产总资产总资产总资产净利率净利率总资产税前总资产税前利润率利润率总资产总资产营业利润率营业利润率税前税前 ROA总资产的总资产的EBITDA利润率利润率总资产总资产现金收益率现金收益率固定资产固定资产固定资产固定资产利润率利润率固定资产固定资产税前利润率税前利润率固定资产固定资产营业利润率营业利润率固定资产固定资产息税前利润率息税前利润率固定资产固定资产的的EBITDA利润

11、率利润率固定资产固定资产现金收益率现金收益率净资产净资产净资产净资产利润率利润率净资产净资产税前利润率税前利润率净资产净资产营业利润率营业利润率净资产净资产息税前利润率息税前利润率净资产的净资产的EBITDA利润率利润率净资产净资产现金收益率现金收益率权益资本权益资本ROE权益资本权益资本税前利润率税前利润率权益资本权益资本营业利润率营业利润率权益资本权益资本息税前利润率息税前利润率权益资本权益资本的的EBITDA利润率利润率权益资本权益资本现金收益率现金收益率投入资本投入资本投入资本投入资本净利润率净利润率投入资本投入资本税前利润率税前利润率投入资本投入资本营业利润率营业利润率税前税前 RO

12、IC投入资本投入资本的的EBITDA利润率利润率投入资本投入资本现金收益率现金收益率沃尔玛沃尔玛=3%沃尔玛沃尔玛=5.6%沃尔玛沃尔玛=14%沃尔玛沃尔玛=20%中移动中移动=35%中联通中联通=15%中移动中移动=32%中联通中联通=11%中移动中移动=50%中联通中联通=30%中移动中移动=18%中联通中联通=7%中移动中移动=22%中联通中联通=7%企业的经营风险如何？企业是否面临财务困境或破产风险？（3）计划未来的经营策略和财务政策（Plan future operations and financial policy)：评价和决定企业未来的投资项目；调整和制定企业未来的资本结构政策

13、；调整和制定企业未来的融资和筹资政策；调整和制定企业未来的利润分配政策。（4）评价企业的投资价值（Identify the firms real value）：投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股 权）和债券是否具有投资价值？银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准企业的贷 款申请或提前收回贷款？4、财务报表编制结果差异的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？）（1）会计标准和准则引起的差异：会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“会计标准或准则”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的

14、依据不同，其帐目的处理结果不同。（2）会计师执行引起的差异：会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种“灵活性”也可能导致帐目的处理结构不同。（3）使用目的引起的差异：使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备 2 份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提交税务机关计算纳税。（二）三张主要财务报表简介二）三张主要财务报表简介1、资产负债表（Balance Sheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值

15、情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：ABCABC 公司标准资产负债表公司标准资产负债表资 产 资 产 2008 2007 负债和所有者权益 负债和所有者权益 2008 2007流动资产 流流动资产 流动负债动负债 现金和存款 短期银行借款 有价证券 短期债券 应收账款 应付账款 预付账款

16、 应付费用 存货 到期的长期负债非流动资产 非流动资产 非流动非流动负债负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者所有者权益权益 总资产 总资产 负债负债+所有者权益所有者权益资本结构资本结构 负债与权益的负债与权益的比例比例资产结构资产结构 流动与长期流动与长期资产的比例资产的比例股权结构股权结构 持股比例持股比例资产变现性资产变现性（流动资产（流动资产/流动负债）流动负债）营运资本管理营运资本管理（流动资产（流动资产-流动负债）流动负债）管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（营运资本需求量（WCRWCR）=应收款应收款+存货存货-

17、应付款应付款 结果左方总数是“资产净值”“资产净值”或“投入资本”“投入资本”，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”“吸收资本”或“占用资本”“占用资本”，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR 的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR 的一般公式可以写作：WCR=WCR=应收款应

18、收款+其他应收款其他应收款+预付款预付款+存货存货-应付款应付款-其他应付款其他应付款-预收款预收款Working Capital Requirement小口径公式小口径公式中口径公式中口径公式ABCABC 公司管理资产负债表公司管理资产负债表投入资本 投入资本 2008 2007 占用资本 占用资本 2008 2007流动资产 流动负流动资产 流动负债债 现金 短期银行借款 证券 短期债券 WCR 到期的长期负债非流动资产 非流动非流动资产 非流动负债负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权所有者权益益资产净值 吸资产净值 吸收资本收资本WCR 增加，增加，竞

19、争力下降，竞争力下降，财务转差！财务转差！WCR 下降，下降，竞争力上升，竞争力上升，财务转好！财务转好！WCR 是负数，是负数，OPM 战略战略成功！成功！OPM=Other Peoples Money无本经营无本经营无本赚息无本赚息=利息支付利息支付为负数为负数营运资本需求量更一般的公式，可以写作：营运资本需求量更一般的公式，可以写作：WCR =WCR =流动资产流动负债流动资产流动负债投入资本有息负债权益投入资本有息负债权益（流动资产流动负债）长期负债权益（流动资产流动负债）长期负债权益大口径公式大口径公式中中国国移移动动2003-2007年年资资产产负负债债表表 年份(百万元)2002

20、 年2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年物业厂房及设备等固定资产净额165,409171,604218,063216,505218,274257,170 在建工程23,01328,37031,23934,20152,43647,420 预付土地租赁费7,2437,6758,383 商誉36,52234,37335,30035,30036,89436,894 其它无形资产1616700469 联营公司权益77777777 递延税项资产4553,2634,0686,625775,445 其它财务资产19014396711377非流动资产小计225,682237,846288

21、,843299,951323,169355,858 存货1,5862,0502,4992,3653,0073,295应收账款净额6,0666,1166,5536,6037,1536,985 其它应收款1,4651,7871,8791,9112,5002,929 预付款及其它流动资产2,0592,1282,9743,5834,6135,680 应收最终控股公司款项12827623566330578 预付税款3116258235165468124 银行存款11,06917,22720,26441,92582,294109,685 现金及现金等价物32,57539,12945,14964,46171

22、,16778,859流动资产小计59,21869,45779,909121,076171,507207,635 资产总值资产总值284,900307,303368,752421,027494,676563,493流动资产占资产比 流动资产占资产比 21%现金和银行存款现金和银行存款占流动资产比 占流动资产比 74%占资产比 占资产比 15.3%流动资产占资产比 流动资产占资产比 37%现金和银行存款现金和银行存款占流动资产比 占流动资产比 91%占资产比 占资产比 33.5%中中国国移移动动2003-2007年年资资产产负负债债表表 年份(百万元)2002 年2003 年2004 年2005

23、年2006 年2007 年 应付账款19,25125,22535,03641,93157,24063,927 应付票据1,2562,0591,6761,3592,2121,853 递延收入6,7609,47612,93616,97521,82323,762 应计费用及其它应付款16,46022,31732,54940,00746,13050,860 应付最终控股公司款项1,2171,35245926912926 应付直接控股公司款项402479896186196 带息借款8,13213,0908,1802,996 融资租赁承担686868686868 税项6,5684,5166,6649,24

24、99,82314,261流动负债小计60,11478,15097,666109,954140,607154,953 净流动资产-896-8,693-17,75711,12230,90052,682资产总值减流动负债224,786229,153271,086311,073354,069408,540 带息借款-36,348-19,407-13,000-36,545-33,574-33,582 应付直接控股公司款项-15,176-9,976-23,633递延收入-869-688-944-1324-930-597 递延税项负债-97-105-97-192-122非流动负债-52,393-30,168

25、-37,682-37,966-34,696-34,301 少数股东权益-191-182-243资产净值172,202198,803233,161273,107319,373374,239资本及储备资本及储备:股本2,0992,0992,1022,1162,1302,136 储备170,103196,704231,059270,708316,872371,615本公司股东应占总权益172,202198,803233,161272,824319,002373,751少数股东权益283371488总权益172,202198,803233,161273,107319,373374,239流动负债占资产

26、比 流动负债占资产比 21%长期负债占资产比长期负债占资产比 18.4%总资产负债率总资产负债率 39.5%有息负债率有息负债率 15.6%流动负债占资产比 流动负债占资产比 27.5%长期负债占资产比长期负债占资产比 6.1%总资产负债率总资产负债率 33.6%有息负债率有息负债率 6%2、损益表（Income Statement）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了

27、投资者的价值。由于损益表的编制依据“权责会计制”“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。项目本期金额 上期金额一、营业收入减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失加：公允价值变动净收益(损失以 号填列)投资净收益(损失以 号填列)其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑损益二、营业利润(亏损以 号填列)加：营业外收入减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失三、利润总额(亏损总额以 号填列)减：所得税费用四、净利润(净亏损以 号填列)主营业务成本主营业

28、务成本三项费用三项费用债权人的回报债权人的回报政府的回报政府的回报剩余收益剩余收益=会计利润会计利润经济利润经济利润中中国国移移动动2003-2007年年利利润润表表 年份(百万元)2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年 通话费111,027128,534156,710189,710226,488 月租费20,66624,76025,05521,62920,856 增值业务收入69,30991,609 其它营运收入26,91139,08761,27614,71018,006 营运收 入（营业额）158,604192,381243,041295,358356,959 电路租

29、费4,9143,8613,2242,4512,330 网间互联支出12,86812,07215,30918,78321,500 折旧36,61144,32056,36864,57467,354 人工成本7,7009,71714,20016,85318,277 其它营运支出43,30862,67780,254100,569123,430营运支出105,401132,647169,355203,230232,891 营运利润53,20359,73473,68692,128124,068 商誉摊销-1,850-1,9300-203 其它收入净额2,4643,1673,2842,8722,323 营业

30、外收入净额43490010251017657 利息收入8071014161526044015 融资成本-2,099-1,679-1,346-1,510-1,825除税前利润52,95961,20678,26496,908129,238税项-17,412-19,180-24,675-30,794-42,059 本年度利润其中:35,54742,02653,58966,11487,179 本公司股东35,55642,00453,54966,02687,062 少数股东权益9-224088117 年度内宣派及支付一般中期股息3,3394,1759,25912,61216,178 年度内宣派及支付特别

31、中期股息1,8311,643 结算日后建议分派一般末期股息4,1789,61411,76715,32721,762 结算日后建议分派特别末期股息1,386300本年度股息合计：7,51713,78921,02631,15639,883每股盈利（人民币）每股盈利（人民币）:基本 1.81 元 2.14 元2.71 元 3.32 元 4.35 元 摊薄1.81 元 2.13 元2.70 元 3.29 元 4.28 元营业成本占收入比 营业成本占收入比 66.5%电路租费网间互联折旧占电路租费网间互联折旧占收入比收入比 34.3%人工成本占收入比人工成本占收入比 4.85%其他支出占收入比其他支出占

32、收入比 27.3%净利润率净利润率 22.4%营业成本占收入比 营业成本占收入比 65.3%电路租费网间互联折旧占电路租费网间互联折旧占收入比收入比 25.5%人工成本占收入比人工成本占收入比 5.12%其他支出占收入比其他支出占收入比 34.6%净利润率净利润率 24.4%直接人工费用 主营 直接材料费用 车间管理人员工资福利 业务 其他直接费用 生产性固定资产折旧 成本 维修费 办公费 水电费 劳保费 其他 总 制造费用 成本*行政管理人员工资和福利费 *办公设施折旧费 *维修费 *办公用品*低值易耗品摊销 *办公费*差旅费*工会经费*职工教育培训费 *劳动保险费 管理费用*待业保险费*咨

33、询费期间*诉讼费*董事会会费费用*土地使用费*土地损失补偿费*技术转让费 *上交管理费*无形资产摊销*存货跌价准备*坏帐损失准备*业务招待费 销售费用 *广告费 *运输装卸费 *展览费 *销售机构经费 *销售人员工资福利佣金 *保险费 财务费用 *利息净支出 *汇兑损失 *银行金融中介手续费 成本战略成本战略=如何控如何控制成本制成本?3、现金流量表（Statement of Cash Flows）现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的“来自经营活动的现金流量”现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”“来自投资活动的现金流量”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量”“来自筹资活动的现金流量”（长短期负债增减