金融企业的全面风险管理.ppt

1、金融企业全面风险管理,为什么要开设这门课程？,1、生活实践中存在大量金融风险问题 国内：1998年海南发展银行的关闭 1998年6月21日，中国人民银行发出公告：由于海南发展银行不能及时清偿到期债务，决定关闭海南发展银行。1997年之前，即海发行兼并托管信用合作社事件之前，海南省被设立为经济特区，经济开始快速发展，房地产业也大规模扩张，同时伴生了许多金融机构。,为什么要开设这门课程？,但是并没有得到政府的有效监控，房地产业出现了泡沫，并在1990年代中后期，泡沫开始崩溃。海南省的银行类金融机构数目很大，在这种激烈的市场竞争情况下，各个信用社都采取了高利息的方式来吸引存款。后来随着房地产泡沫的破

2、灭，许多信用社都出现了大量的不良资产，而对储户承诺的高利息也加剧了这些信用社经营困境。,国际：1929年美国金融大危机 1929年10月28日，这个不祥的日子在美国以及世界金融史上一直被人们牢记。在这一天，纽约证券市场股票价格猛跌，正式揭开了美国金融危机和世界经济危机的序幕。这次危机来势迅猛，爆发后迅速从证券市场蔓延到整个金融体系，从金融危机发展成经济危机，从美国发展到整个资本主义体系，危机给美国经济和世界经济以极其沉重的打击，以致整个30年代美国经济都没有完全恢复过来。1929年的危机，就其深度和广度，在当时是空前的，时至今日也是绝后的。,近期：816光大证券乌龙指事件危机 2013年8月1

3、6日11点05分上证指数出现大幅拉升大盘一分钟内涨超5%。最高涨幅5.62%，指数最高报2198.85点，盘中逼近2200点。11点44分上交所称系统运行正常。下午2点，光大证券公告称策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题。,2013年8月18日，中国证监会新闻发言人通报了8月16日光大证券交易异常的应急处置和初步核查情况。发言人称，经初步核查，光大证券自营的策略交易系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分，存在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。同日，光大证券将18.5亿

4、元股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约。“816事件”，无论是操作失误，还是模块故障，抑或程序交易的连锁反应，其毫无征兆、骤然发生，首次将A股先进的金融交易环境与参与者落后风控制度间的矛盾暴露无遗。,2、学科发展的要求3、西方经济学将资金的时间价值、资产定价、风险管理并列称为现代金融理论的三大支柱。对金融企业来说，为取得收益而管理风险是其成功的核心技能。设计产品和营销固然非常重要，但它们不是金融企业成功所必需的核心技能。金融企业必须找出风险，并从中榨出利润，从而在其业务中求发展。,我们的一生是在管理风险，而不是排除风险。花旗集团前董事长 Walter WristonRisks n

5、ot the problem,provided you know how to manage it.J.P.MorganRisk Management:its not rocket science-its much more complicated.John Adams,年薪百万的首席风险管理执行官(CRO)：CEO所代表的职位许多人已经耳熟能详，在发达国家CRO已与CEO一样有名。全球第一个CRO诞生于1993年。一份调查显示，2002年，美国只有20%的大型企业设有CRO职位，到2004年，美国已有40%的大型企业设有CRO职位。目前，80%以上的世界性金融机构已设定了CRO工作职位。20

6、10年10月，保监会下发人身保险公司全面风险管理实施指引，以加强保险公司的全面风险管理。根据规定，各保险公司应最晚在2013年10月1日前设立风险管理委员会，建立风险管理信息系统。,金融风险管理师 FRM（Financial Risk Management）它是金融风险管理领域的一种资格认证称号，由美国“全球风险专家协会”（GARP：Global Association of Risk Professionals）设立。至2009年3月，工行先后有140名员工取得了金融风险管理师（FRM）资格，占国内金融风险管理师总人数的10以上，稳居同业首位。2006年，“风险管理师职业资格认证管理委员会”

7、（CCRM）在北京成立。2009年注册会计师考试增加一门，公司战略与风险管理。,课程介绍,学习意义,金融风险是金融活动的内在属性，金融风险的广泛存在是现代金融市场的重要特征。随着金融创新、放松管制与全球一体化进程的加快，金融风险的危害也日益加剧，对此，金融风险管理逐步成为金融管理的核心内容，该课程以阐述金融风险管理的基本策略与基本技能为主要内容，是一门应用性较强的课程。,学习内容,金融风险管理学,基础理论篇,风险与金融风险的概述；金融风险管理的基本原理；金融风险监管,机构风险篇,商业银行、证券公司和保险公司的风险管理介绍；资本充足率与巴塞尔协议；金融机构综合CAMEL评价体系,分类风险篇,信用

8、、市场和操作风险的管理；风险度量方法：Z评分法，VAR，Credit Metrics，RAROC等,教材及参考资料,指定教材 宋清华、李志辉，金融风险管理，中国金融出版社参考教材 李志辉，中国银行业风险控制和资本充足性管制研究，中国金融出版社 Philippe Jorion,VaR：风险价值金融风险管理新标准，中信出版社，2000 Philippe Jorion，Financial Risk Manager Handbook Fourth Edition，GARP Steven Allen,Financial Risk Management:A Practitioners Guide to M

9、anaging Market J.P.Morgan.RiskMetricsTechnical Document M.Fourth Edition,1996 J.P.Morgan.CreditMetricsTechnical Document M.1997,授课及考试,期末考试成绩60-70，平时成绩30-40期末成绩：开卷 or 闭卷考试平时成绩：出勤+作业+课堂表现+报告等授课会结合案例、讨论、提问及作业等方法,16,第一章 金融风险概述,第一章 金融风险概述,第1节 风险概念 第2节 金融风险概述 第3节 金融风险的产生 第4节 金融风险管理的一般理论,风险的定义,风险是指客观存在的，在特

10、定情况下、特定期间内，某一事件所造成的损失不确定性。,风险是客观存在的 风险是与损失相关的 风险是一种不确定的状态,客观与主观不确定性,第1节 风险概念,在风险的定义中包含了两个极其重要的因素：首先是不确定性。不确定性可以被认为是一个或几个事件（结果）发生的概率分布。因此，每一个事件的发生都应该对应着一定的概率。为了研究风险，对未来结果及其发生的概率就应该有一个精确的描述。但是从实践角度来讲，未来可能存在的结果及其服从的概率分布特征常常是不可知的。因此人们在管理风险的时候，常常需要对此进行主观的推断；第二个因素是对这种不确定性的暴露。对于同样的不确定性，不同的人类活动所受到的影响是不一样的。比

11、如说，未来的天气状况对所有人来讲都是不确定的，但是它对不同的人类活动产生的影响可能是完全不同的：天气对农业的影响远远大于其对工业和金融业等其它行业的影响。,风险主观说 风险纯属个人对客观事物的主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量。,风险客观说 认为风险是客观存在的损失的不确定性。因为风险是客观存在的，所以它是可以预测的。在对风险事故进行观察的基础上，可以用客观概率对这种不确定性加以定义并测量其大小，而且所有的结果都以金钱来计价。,Machina,M.J.,D.Schmeidler,A More Robust Definition of Subjective Probability,Econom

12、etrica,Vol.60,No.4,1992,p.745.,客观与主观,研究不确定性的数学概率论,直到现在为止，研究不确定性的最主要的数学学科是概率论(其他还有：模糊数学、混沌理论、集值分析、微分包含等)。风险不确定性？,1、新帕尔格雷夫经济学大辞典 外生不确定性 内生不确定性 风险就是不确定性，是从事后角度来看的由于不确定性因素而造成的损失。,不确定性,2、Frank Hyneman Knight 则区分了风险和不确定，认为两者不能等同。,不确定性的定义,风险、不确定性与利润(1921),Frank Hyneman Knight(1885-1972),Knight 不承认“风险=不确定性”

13、，提出“风险”是有概率分布的随机性，而“不确定性”是不可能有概率分布的随机性。Knight 的观点并未被普遍接受。但是这一观点成为研究方法上的区别。,与风险相关的几个基本概念,1、风险因素指引起风险事故发生变化的因素，即引起风险事故发生的潜在条件。风险因素包括实质、道德和心理等三类。2、风险事故又称风险事件，指在风险管理中直接或的间接造成损失的事件。3、损失指非计划、非预期、非故意的经济价值的减少。损失是风险事故的结果，包括直接损失和间接损失；直接损失即实质性损失，间接损失包括额外费用损失、收入损失和责任损失。4、风险的测量角度包括风险的数量、风险的质量。风险的数量是指可能损失的风险，一般通过

14、评级机构来进行判断；风险的质量是指损失的可能性,通过量化客户违约的可能性和确定弥补违约的资产来加以确定。,5、风险成本指由于存在的风险使得市场参与者承担的成本。风险成本包括：一是发生损失的成本，二是不确定性自身的成本。6、风险程度所承受最大的损失7、波动未来的不确定性8、概率实际发生的可能性9、严重性实际上可能遭受损失的量10、时间界限风险期的时间越长，风险越大11、相联关系风险之间的相互关系12、资金“经济资金”,风险的特征,1、客观性。不以人的意志为转移。2、普通性。广泛存在于自然界和人类社会。3、复杂性。人类还没有完全认识和控制。4、偶然性。风险发生的时间、程度、结果不定。5、必然性。分

15、析历史数据能够发现规律。6、可变性。环境和技术的变化可能产生新风险。,风险的分类,按风险的性质分类 纯粹风险：只有损失没有收益的风险 投机风险：既可能损失也可能获益的风险按风险发生的原因分类 客观风险：实际结果与未来结果存在差异 主观风险：精神和心理状态引起的不确定性按操作结果分类 分散风险：可通过协议减小的风险 不可分散风险：无法通过协议减小的风险,按风险的载体分类 财产风险、人身风险、责任风险、信用风险。按承受能力分类 可承受风险：风险带来的损失低于最大损失限度 不可承受风险：风险带来的损失超过最大损失限度。按损失发生的根源分类 自然风险、社会风险、经济风险、政治风险、技术风险按风险根源分

16、类 经营风险、战略风险、财务风险,金融风险是指经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性。,金融风险是金融活动的内在属性只要存在金融活动，就必然存在金融风险，两者不可分离。内在、外在不确定性与非系统、系统性金融风险；风险的大小与暴露（Exposure）有关。,第2节 金融风险概述,一、金融风险的概念,金融风险是与损失相关的（投机风险）金融风险具有双重性：收益、损失；潜在的损失；不包含直接的损失。,金融风险的存在是金融市场的一个重要特征金融风险是金融市场的伴生物，金融风险的广泛存在时现代金融市场的一个重要特征：货币市场与资本市场；本币市场与外汇市场；现货市场与期货市场。,金融活动的每一个参与者都是风

17、险承担者与金融活动有关的任何一类经济主体都面临着金融风险，政府、金融机构、企业、居民在金融活动中面临的风险都属于金融风险。金融风险不完全等同于金融机构风险，在国外，金融风险主要是与企业联系在一起。,二、金融风险的特征,1、隐蔽性：指由于金融机构的经营活动的不完全透明性，在未爆发金融危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险不确定性损失的实质。2、扩散性：指由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关系，一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒闭的“多米诺骨牌”现象。3、加速性：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。,4、不确定性：指金融风险发生需要

18、一定的经济条件或非经济条件，而这些条件在风险发生前是不确定的。5、可管理性：指通过金融理论的发展、金融市场的规范、智能性的管理媒介，金融风险可以得到有效的预测和控制。6、周期性：指金融风险受经济循环周期和货币政策变化的影响，呈现规律性、周期性的特点。,三、金融风险的分类,按照风险来源不同分类：1、信用风险(Credit risk)2、市场风险(Market risk)3、流动性风险(Liquidity risk)4、操作风险(Operational risk)经营风险 5、法律风险(Law risk)6、国家风险(Country risk)等等,1、信用风险 指由于借款人或市场交易对手的违约而

19、导致损失的可能性。,36,信用风险与市场风险的显著区别：任何情况下都不可能产生意外收益造成信用风险的因素：主观因素：债务人的品质、能力 客观因素：债务人的资本金所处的环境等,2、市场风险 指由于市场价格(如利率，汇率，股价以及商品价格等)的波动而导致的金融参与者的资产价值变化的风险。,37,市场风险有时被认为是一种系统性风险，因为很难通过分散方式化解风险。,38,3、流动性风险 由于流动性不足给经济主体造成损失的可能性。,两种含义 资产流动性变现能力 反映金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现等的能力 负债流动性筹资能力 以合理的代价筹措资金的能力，比较方便地以合理的利率借入资金的能力

20、,4、操作风险 指由于金融机构的交易系统不完善，管理失误或其它一些人为错误而导致金融参与者潜在损失的可能性。管理：政策传达(不及时、出现偏差)执行(业务技能不高、操作失误、诈骗等)。技术：交易系统错误操作或崩溃、风险定价过程中的模型风险(错误模型、模型参数选择不当，导致对风险或交易价值的错误估计)。,39,5、法律风险 交易对手不具备法律或监管部门授予的交易权力；违反国家有关法规如市场操纵、内幕交易，而导致损失的不确定性。形形色色的犯罪及不道德行为会给金融资产安全构成极大的威胁。法律和监管方面的变化可能对市场主体产生重大影响。,40,6、国家风险 由外国政府行为而导致经济主体发生损失的不确定性

21、,41,与其他金融风险相比：（1）范围：跨国境的金融活动或投资经营活动中；在一个国家范围内发生的活动则不存在国家风险；（2）在跨国境的往来中，不论对方是政府、企业还是个人，经济实体都可能遭遇国家风险所带来的损失。,42,政治风险：由于一个国家内部政治环境或国际关系等因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。（主权风险：外国政府因其政策的变化而引起拖欠贷款或无力履行其他承诺的风险）,经济风险：由于一个国家的各种经济因素的变化而使他国的经济主体受到损失的不确定性。（转移风险：由于外国政府采取严格的外汇管制，债务人即使有充分能力偿还外国债务，但无法将收益转换为外汇来还本付息，从而导致债权人利益

22、受损。）,按照金融风险能否分散分类 1、系统性风险：指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起风险。它无法通过资产组合分散。这些风险因素包括经济周期、国家宏观经济政策变动等。2、非系统性风险：指一种与特定公司或特定行业相关的风险。它可以通过资产组合分散。因此，它们与前面的可分散风险和不可分散风险是相对应的。,1.规避风险(Avoid risk)：一些公司认为，只要通过精细的管理，他们就可以规避各种金融风险的影响。2.忽略风险(Ignore risk)：一些公司在金融活动中往往忽略他们面临的风险，因此他们不会采取任何措施来管理风险。3.分散风险(Diversify risk)：很多大的公司和机构往

23、往通过持有多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的。4.管理风险(Manage risk)：目前，越来越多的公司已经意识到，金融风险本身是不可能从根本上加以消除的，但是可以通过各种现有的金融理论和工具来对金融风险加以管理。,四、金融参与者对待风险的态度,第3节 金融风险产生与效应,金融风险产生,金融监管,金融内控,金融投机,经济体制,金融创新,金融环境,金融风险的产生,1、经济体制与金融风险 计划经济体制，金融地位不重要，金融活动不频繁，存在金融风险，但是不严重；市场经济体制转轨，金融市场的进一步开放，金融产品的增大，金融风险加剧。,2、金融监管与金融风险 金融监管与金融风

24、险两者此消彼长；金融监管的主要目的是防范和化解金融风险，防范和化解金融风险称为金融监管的主要内容。3、金融内控与金融风险 内部控制不严产生金融风险；巴塞尔协议II，内部模型方法,4、金融创新与金融风险 金融创新与金融风险关系密切，金融创新可以用来管理和控制金融风险；金融创新又加剧了金融风险。5、金融投机与金融风险 金融投机可以引发、加剧金融风险，甚至导致金融危机。索罗斯（Soros）投机集团与金融危机,6、金融环境与金融风险 金融环境的改变可能会加剧金融风险，甚至导致金融危机的发生。我国企业具有明显外部性特征：企业抗风险能力差；金融行业政企不能完全分开；法律法规不健全。,金融风险的效应,1、经

25、济效应 微观经济效应：对经济主体造成经济损失，甚至威胁其生存 与发展；影响投资者或者存款人的信息和预期；增加金融交易成本；降低资金利用率。,金融风险的效应,1、经济效应 宏观经济效应：导致社会投资水平下降，致使经济增长速度放慢或负增长；不利于动员国内外储蓄；破坏经济运行基础，造成产业结构畸形发展；影响一国的国际收支，危及国家经济安全。,金融风险的效应,2、政治效应 政权更替，政局不稳 金融危机发生时，有可能直接威胁到一国的政治安全和政局稳定。,金融风险的效应,3、社会效应 金融业具有明显的社会特征；社会公众是金融活动的重要参与者，金融风险对社会的负面影响主要表现在：财富缩水；引起骚乱；失业率上

26、升等等。非法集资问题。,第4节 金融风险的一般理论,一、金融体系不稳定性理论 1、金融不稳定假说（Financial instability hypothesis）是指私人信贷创造机构，特别是商业银行和相关贷款者固有的经历周期性危机和破产的倾向。金融中介机构经营状况的崩溃会传导到经济中的各个方面。两位经济学家：Hyman Minsky&Charles Kindleberger“经济周期性变动造成金融不稳定”,Charles Ponzi,明斯基（Minsky）认为，金融不稳定及其危机是经济生活的现实，经济繁荣时期就孕育危机种子。三种金融处境：避险筹资(Hedge finance)企业是最安全的借

27、款者；冒险筹资(Speculative finance)企业常常依靠滚动融资或者为他们的债务再融资，对于这类企业来说，能否持续正常运转取决于它们安排债务的能力，取决于金融市场是否持续正常运作“庞氏骗局”（Ponzi Finance）企业是最脆弱的高风险型企业,长周期经济循环过程：经济稳定增长，大多采用避险筹资方式。当市场繁荣，风险大的周期长的投资产生，泡沫产生，秩序混乱。随着经济放缓，任何阻断贷款流向生产性部门的事件都会引发违约和企业破产，影响很快波及金融部门并导致银行倒闭。受利率突然上升等事件的影响，负面效应就会很快从金融领域传导到生产性领域，长周期中的下降过程开始了。经济周期波动导致外部金

28、融环境变化，而这又强化和促使了经济周期的发展变化。银行只会锦上添花，从不雪中送炭。,两种可能的原因：1.代际遗忘或无知（generational ignorance）,即今天的借款人忘记了产生危机的历史过程和痛苦经历。2.竞争压力（rivalrous pressure），即在经济上升时期，银行不得不往外更为自由的放贷，因为它们面临同业竞争，害怕失去市场和顾客。无法说明为什么经济行为人要按照那种破坏自身利益的非理性方式行事。（假设不一定成立）,金德尔伯格的研究表明：融资的不同模式有助于理解金融不稳定现象的出现。避险型企业能够合理安排融资方案，不会盲目扩张，风险较小。投资型企业，债务再融资比例在债

29、务结构中比重过大，企业依赖于金融市场的正常运转，金融市场的波动引起利息成本上升，金融市场紧缩时，变为高风险企业。高风险型企业在金融市场变化时会显得更为脆弱，利率上升造成企业的支付水平高于预期，赖以还本付息的收入也会下降。,弗里德曼,施瓦茨：“货币主义”解释如果没有货币过度供给的参与，金融体系的动荡不太可能发生或至少不会太严重，金融动荡的基础在于货币政策，货币政策的失误引发了金融不稳定的产生与积累。小小的金融困难演变为剧烈的体系灾难。片面：事先排除了非货币性因素产生的金融动荡的可能性为什么称为假说？金融体系存在内在不稳定性的主张缺乏微观基础，在很大程度上不得不依赖心理学的判断来解释金融体系的非理

30、性行为。,2、信息不对称理论 GeorgeStigler1961年，信息经济学 强调信息不完全，首次将信息引入经济学领域“委托代理问题”“逆向选择”和“道德风险”机会主义行为 信息经济学研究的便是不对称信息情况下的最优契约安排。,阿克洛夫（Akerlof）提出了旧车市场模型，斯蒂格利茨（Stiglitz）和韦斯将其引入金融市场，考虑：投资者与高低质量筹资企业之间的关系，银行和借款人之间的关系。道德风险三种表现：改变资金用途；隐瞒收入；对借入资金的使用效应漠不关心，不努力工作等。,总之，信息不对称通过逆向选择和道德风险影响金融体系，形成金融体系内在不稳定性，也种下了金融危机的“种子”。米什金（M

31、ishkin）指出：所谓金融危机就是一种逆向选择和道德问题变得太严重，以至于金融市场不能够有效地将资源导向那些拥有最高生产率的投资项目，而导致的金融市场崩溃。,二、金融资产价格波动性理论 1、经济泡沫理论 经济泡沫是指在一个连续的过程中，一种或者一系列资产价格的突然上升，随着最初价格的上升而产生对远期价格持续上升的预期，从而吸引新的买者。资产价格的上升通常伴随着预期的反向变化，并带来价格的迅速下降，最终导致金融危机。,(1)理性经济泡沫模型 该模型的设立是以证券市场有效性为基本前提的，即假定经济人可以利用完全信息对市场作出理性预期，那么投资者所预期的某种资产投资的收益将等于其使用资金的机会成本

32、，这种机会成本就是市场利率 r。如果用Rt表其资产在 t 到 t+1期的区间上的总收益，根据套利关系：E Rt|It=1+r 由于Rt=Pt+1/Pt，有：E Pt+1|It=Pt(1+r)如果资产为股票，则令dt代表 t 期所获股息，则：E Pt+1|It+dt=Pt(1+r)Pt=a E Pt+1|It+a dt 其中a=1/(1+r)假设Pt与P（均衡价格）不相等，如果Pt发散，则产生泡沫。,（2）非理性经济泡沫模型 在现实的经济生活中，由于市场信息隔离、投资者偏好差异以及风险厌恶程度不同，理性预期的条件很难满足。因此市场并非总是有效的，非理性经济泡沫往往成为常态。目前关于非理性经济泡沫

33、较为成熟的模型是噪声交易模型。理性交易者：知道 t 期将支付的红利的价值；非理性交易者（Noisy trader)：行为不理性，又称噪声投资者。非理性泡沫的存在时间必定更短，如果时间长，非理性投资者要么转化为理性的，要么被淘汰。股票价格短期偏离，长期趋于收敛。,（3）完全预见模型 哈恩与萨缪尔森证明：在缺乏完整和系列的期货市场能够扩展到无限的将来的条件下，没有任何一种市场力量能够保证经济泡沫不会破裂。在模型中，由于有效率的、“长命的”（long lived）投机者可以在有利时机获利回吐，从而刺穿泡沫，所以每一个泡沫都会破裂。获利回吐(Profit Taking or Arbitrage)也称技术性修正，也叫技术性调整，是指股票或期货合约、期权合约的持有者在市场价值发生变动、出现对自己有利的价位后，主动改变持仓部位而使账面利润转化为实际利润的一种交易行为。,2、股价波动理论关于股价波动的分析