第八章综合资金成本与资本结构.ppt

1、第八章综合资金成本和资本结构,第一节 综合资金成本,一、加权平均资金成本,综合资金成本：反映企业资金成本总体水平的高低。包括新增资金边际资金成本和已筹集资金的加权平均资金成本。1、加权平均资金成本的含义与公式加权平均资金成本=（某种资金占总资金的比重*该种资金的成本）注：各种资金的价值：账面价值、市场价值和目标价值注：长期资金比例-狭义资本结构,债券资金成本=年利息*（1-所得税率）/债券筹资总额*（1-长借筹资费率）长期借款的资金成本=年利息*（1-所得税率）/长期借款筹资总额*（1-长借筹资费率）普通股筹资成本=D/普通股筹资总额*（1-普通股筹资费率）。=D1/普通股筹资总额*（1-普通

2、股筹资费率）+gR=Rf+*(Rm-Rf),留存收益筹资成本=D/普通股筹资额。=D1/普通股筹资额+g 例：8-1、8-2、8-3,二、边际资金成本,1、概念指资金每增加一个单位而增加的成本也称随筹资额增加而提高的加权平均资金成本应用：追加投资时，以此作为评价投资项目可行性,2、计算步骤：（1）确定目标资本结构（2）测算个别资金成本率（3）计算筹资总额分界点：指保持某资本成本率不变条件下，可以筹集到资金总限度。=某种筹资方式的成本分界点/目标资金结构中该种筹资方式所占比重（4）计算边际资金成本例：8-4,第二节 杠杆原理,一、成本习性、边际贡献和息税前利润（一）成本习性（cost behav

3、ior）含义：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系1、固定成本（fixed cost,FC）约束性固定成本酌量性固定成本,2、变动成本(variable cost,VC)3、混合成本（1）半变动成本（semi-variable cost)（2）半固定成本（stepped-fixed cost)4、总成本习性模型（cost equation)y=a+bxa：FC；b：VC per unit；x：activity level；y：total cost,TC,变动成本图,固定成本图,半变动成本图,半固定成本图,（二）边际贡献（marginal contribution,MC),公式=销售收入变动

4、成本=（销售单价单位变动成本）*产销量=单位边际贡献*产销量,（三）息税前利润（EBIT）,公式=销售收入总额变动成本总额固定成本=（销售单价单位变动成本）*产销量固定成本=边际贡献总额固定成本例8-5,三、经营杠杆,1、经营风险-取决于利用固定资产的程度2、经营杠杆的含义由于固定成本存在而导致息税前利润变动率大于产销量的变动率-经营杠杆作用：衡量经营风险的大小,3、经营杠杆的计量（DOL）DOL=息税前利润变动率/产销量变动率=基期边际贡献/基期息税前利润=基期边际贡南/（基期边际贡献基期FC）=（单价单位VC）*Q/（单价单位VC）*QFC注：FC越高，DOL越大；FC=0，DOL=1例：

5、8-6，8-7,四、财务杠杆（DFL）,1、财务风险也称筹资风险2、财务杠杆的概念因固定财务费用的存在而导致普通股每股收益率大于息税前利润变动率的杠杆效应。,3、财务杠杆的计量DFL=EPS变动率/EBIT变动率=EBIT/（EBIT利息）结论：固定财务费用越高，财务风险越大，财务杠杆系数越大；固定财务费用=0，则DFL=1方法：控制负债比率，合理安排资本结构例：8-8,五、复合杠杆（DCL）,1、概念指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益率变动率大于产销量变动率的杠杆效应。,2、计量DCL=EPS变动率/产销量变动率=边际贡献/（EBIT利息融资租赁租金）=DOL*DFL例：8-13，8-14，8-15，8-16,