第十二章国际投资与中国.ppt

1、卢进勇、郜志雄，国际投资学，中国人民大学出版社,国际投资学,第十二章 国际投资与中国,郜志雄 邹佳莉制作,本章概要,第一节 中国利用外商直接投资第二节 中国对外直接投资第三节 中国对外证券投资和证券融资第四节 案例研究,第一节 中国利用外商直接投资,一、中国利用外商直接投资概况中国利用外商直接投资大体经历了两个发展阶段：一个是建国初期，时间较短；另一个是自1978年实行改革开放政策以后，已持续了30多年。2012年，有近190个经济体在华进行直接投资；2013年新设外商投资企业22773家，实际使用外资1187.21亿美元；在累计批准设立的70多万家外商投资企业中，目前已中（终）止或已停止运营

2、的企业30万家左右，大体占累计批准设立外商投资企业的40%。据测算，现存注册运营的外商投资企业40多万家，吸收外资存量为6000亿美元左右，直接就业人数约3000万人。,二、改革开放以来中国利用外商直接投资发展历程,1979年以来，中国吸收利用外商直接投资大体经历了起步、稳步发展、高速发展、调整发展和成熟稳定期五个发展阶段。（一）起步阶段（19791986年）。外商投资主要来自港澳地区劳动密集型的加工项目和宾馆、服务设施等第三产业项目居多。集中在广东、福建两省以及其他沿海省市（二）稳步发展阶段（19871991年）。生产性项目及产品出口企业大幅度增加，旅游服务项目的比重降低较多，外商投资的区域

3、和行业有所扩大，台湾厂商开始对大陆投资并逐年增加。,（三）高速发展阶段（19921993年）。1992年和1993年外商直接投资分别超过110亿美元和275亿美元，外商投资在广度和深度上都有了新发展平均项目规模扩大房地产业利用外资发展迅速、新的投资领域增加（四）调整发展阶段（19942000年）。利用外商投资的重点由注重数量转向注重质量和优化结构。,（五）成熟稳定期（2001）。跨国公司进一步扩大在华投资，推动中国成为全球制造业中心。,19792012年间中国外商投资企业的投资规模（如图121）。图121 19792012年中国利用FDI金额和项目数量发展状况,三、中国利用外商直接投资的特征,

4、（一）从规模上来看，中国利用外商直接投资总体呈现稳定增长趋势。利用外资的总体规模从1985年的19.56亿美元到2012年的1117.16亿美元，增长了56.11倍，年均增长率达15.5%；是世界FDI主要流入国，近几年中国FDI流入量居世界第二位，仅次于美国。（二）外商投资企业在华以独资为主，其次是合资，其后是合作和外商投资股份制。2012年，外商企业中独资、合资、合作和股份制经营的占比分别为77.10%、19.43%、2.07%和1.41%。外商投资出资方式有现金、实物、无形资产、利润再投资及其他方式。,（三）从行业来看，制造业是外商直接投资最多的行业，其次是房地产业，其后是批发和零售业、

5、租赁和商务服务业等。制造业的投资占比呈下降趋势；批发和零售业呈增长趋势；房地产业和租赁和商务服务业的投资趋于平稳，占比分别为20%左右和7%左右（图122）。图122 20052012年外商企业在华投资的主要行业占比变化趋势,（四）从来源来看，无论是项目数量还是投资金额，亚洲经济体的外商直接投资是中国外商投资主要来源地。20022012年在华投资项目数位居前五位国家或地区占中国外商投资总项目数的75%左右；从投资金额看，2002年投资量位居前五的经济体（中国香港、美国、日本、中国台湾和韩国）占外商投资总量的64.8%。（五）外资在境内主要集中在东部沿海地区。2012年，外商企业设立在东部、中部

6、和西部的数量占比分别为86.2%、9.3%和4.4%，其中，江苏、广东、上海、浙江和北京位列前五位，合计占全国总数的70.6%；实际使用金额来看，外商在东部、中部和西部的金额分别占总金额的82.8%、8.3%和8.9%，排名前五位的江苏、广东、上海、浙江和辽宁合计占比为64.3%。,（六）外商在华并购有明显特征。,外商在华并购金额与项目数在外商投资总金额中所占份额较少，但呈现明显增长趋势（下图），其并购方式有股权并购和资产并购，以并购非国有企业的股权为主。图123 20042012年外商在华并购规模在外商投资总量中占比的变化趋势,四、中国利用外商直接投资的作用,（一）弥补国内建设资金的不足（二

7、）促进中国经济的增长（三）引进了先进的技术设备和管理经验，推动了产业结构升级（四）扩大了社会就业，增加了国家的财政收入（五）推动了对外贸易的发展（六）促进了社会主义市场经济体制的建立和完善（七）提高了中国存量与新增资产的质量（八）缩小了中国与发达国家经济发展的差距,第二节 中国对外直接投资,一、中国对外直接投资发展概况1978年前，中国在海外开展的投资活动主要以服务对外贸易为目的，属于贸易性的海外投资。1978年以来，中国企业走出的力度不断加大。2000年，十五届五中全会上首次提出“走出去”战略，2001年实施“走出来”战略写入“十五”规划；2002年，十六大指出，坚持“引进来”和“走出去”相

8、结合，全面提高对外开放水平，十七大提出要加快培育我国的跨国公司和国际知名品牌。,中国企业对外直接投资发展迅速，FDI流量由2002年的27亿美元逐年增长到2013年901.7亿美元。图124 19902013年中国对外直接投资流量变化趋势,2012年底，中国近2.2万家对外直接投资企业（简称境外企业）分布在全球179个国家和地区，年末境外企业资产总额超过2.3万亿美元，对外直接投资存量达5319.4亿美元（图125）。图125 19902013年中国对外直接投资存量变化趋势,二、改革开放以来中国企业对外直接投资的发展历程,（一）兴起与渐进发展阶段（19791992）中国的对外直接投资始于197

9、9年。1979年11月，中日全资的“京和股份有限公司”是中国在国外开办的第一家国外合资企业。1980年3月，中国船舶工业总公司、中国租船公司与香港环球航运集团等共同投资5000万美元，合资成立了“国际联合船舶投资有限公司”。84年批准海外投资的企业为42家。1985年，新规定指出“只要是经济实体，有资金来源，具有一定的技术水平和业务专长，有合作对象，均可申请到国外开设合资经营企业。”,（二）缓慢发展阶段（19932001）,1991年，原国家计委向国务院递交了关于加强海外投资项目管理意见，指出“中国尚不具备大规模到海外投资的条件”，企业的海外投资应该“侧重于利用国外的技术、资源和市场以补充国内

10、不足”该管理意见制约了中国此后10多年的境外投资的规模与数量。,（三）快速发展阶段（2002）,2002年，十六大指出，坚持“引进来”和“走出去”相结合，全面提高对外开放水平。2002年10月原外经贸部先后颁布境外投资联合年检暂行办法和境外投资综合绩效评价办法(试行)；2003年1月1日中小企业促进法生效；2004年10月发改委和中国进出口银行下发关于对国家鼓励的境外投资重点项目给予信贷支持政策的通知（发改外资20042345号）；2004年11月商务部下发国别投资经营障碍报告制度的通知；尤其，2006年10月国务院常务会议原则通过了关于鼓励和规范我国企业对外投资合作的意见，为我国企业海外发展

11、创造了良好的政策环境。,三、中国企业对外直接投资的特点,（一）从投资规模看，海外投资发展速度较快，但投资规模相对偏小20042012年中国对外直接投资流量在全球FDI流量的占比分别为0.9%、1.68%、2.7%、1.2%、2.8%、5.1%、5.2%、4.4%和6.3%；截至2012 年底，中国FDI存量达仅相当于美国FDI存量的10.2%，英国的29.4%，法国的35.5%，德国的34.4%，日本的50.4%。（二）从投资主体看，国有企业占比下降，投资主体向多元化方向发展 2010年，国有企业、有限责任公司、私营企业在整个境内投资主体中的占比分别为10.2%、57.1%和8.2%；2012

12、 年相应比例变为9.1%、62.5%和8.3%；,（三）从地区分布看，海外投资企业分布的国家和地区广泛，但分布不均衡。,20042012年中国对外直接投资主要集中在亚洲，其次是拉丁美洲。2012年底，中国近2.2万家对外直接投资企业分布在全球179个国家和地区，境外企业覆盖率为76.8%；近1.2万家中国境外企业集中在亚洲地区，其中，中国香港是中国设立境外企业数量最集中的地区，占境外企业总数的24.6%。（四）从行业分布看，投资行业相对集中，主要分布在服务和能源类行业。2012年，中国对外直接投资主要集中在租赁和商务服务业（30.4%）、金融业（11.5%）、采矿业（15.4%）、批发零售业（

13、14.8%）、制造业（9.9%）、建筑业（3.7%）六个行业，流入这些行业的FDI流量占中国FDI总流出量的85.7%（五）从出资方式、企业所有权结构和设立方式看，出资方式多样，合资为主，新建与并购并举,（六）从母子公司关系看，海外投资企业对国内母（总）公司的依赖较强,目前，中国部分海外投资企业的业务多由国内直接控制，是国内母公司的补充，没有在海外当地形成自己的营销网络和信息渠道；一些海外企业缺少海外企业之间以及与当地企业之间的横向联系；一些海外企业还没有树立在海外独立运营的意识，没有自己独立的品牌，没有把整个世界市场作为经营与赚钱的舞台，以实现在全球范围内进行资源优化配置和产品生产与销售的合

14、理布局。,第三节 中国对外证券投资和证券融资,一、中国对外证券投资概况2004年以来，中国居民投资非居民发行的股票、债券、货币市场工具、衍生金融工具等有价证券的投资存量总体呈现增长趋势。图126 20042013年中国国际证券投资存量变化趋势,二、中国发行国际债券融资,1994年1月14日，财政部代表中国政府正式向美国证券交易委员会注册登记发行10亿美元的全球债券，并同时在美国、欧洲和亚洲销售，发行该债券的牵头机构是美国的美林证券公司，这是中国首次美国资本市场发行债券。中国在海外发行债券以公募为主，公募和私募相结合发行市场由以东京为主，逐步覆盖了欧洲、美国、中国香港、新加坡等市场国际债券发行量

15、居前的企业有中海油、中移动、上海实业、招商局集团等海外上市公司。,据统计，在1982-2004年，中国境内机构海外发行了美元债券、日元债券、欧元债券和港元债券等币种的债券，共137笔（见表12）。表121 1982-2004年中国境内机构海外发行债券情况一览表,三、中国企业境外股市融资,中国公司在美国上市已有20多年的历史，但发展速度还算是快的。截止2007年7月31日，中国内地企业在境外直接或间接上市的企业有747家，累计境外发行股票筹资800多亿美元。,（一）中国企业海外直接上市,1.发行H股和红筹股 H股是指注册地在中国大陆，在香港上市发行的普通股的简称。红筹股是指境外注册、在香港上市的

16、股票。从1993年6月29日青岛啤酒股份有限公司最先在香港上市之后，至2013年12月底，中国证券会批准在香港发行H股的企业有195家，后有10家公司退市。,据香港联交所统计，截至2014年3月31日，在港发行H股和中资红筹股的内地企业分别为187家、129家，总市值为90231.85亿港元（表122）。表122 香港交易所主板和创业板上市的中资企业数量及市值（截至2014年3月底）,2.美国等地证券市场公开上市（IPO）,首次公开上市（IPO）是中国企业在境外资本市场融资的重要渠道。在美国以IPO方式上市开始于1992年。2006年中国公司赴美国IPO的数量开始增多，2010年中国公司美国I

17、PO在数量上创纪录历史最高，全年共有34家中国公司在美国主要的交易所（包括以下三个交易所：纽约证券交易所，纳斯达克交易所，全美证券交易所）进行IPO上市。,2010年下半年开始，中国概念股遇到空头（即卖空者、看跌者）的大规模袭击与猎杀，此后中国企业美国上市的热情减退，2011年到美国上市的企业为11家（表125）。表125 20062011年中国企业在美国IPO的数量,3.发行ADR,美国存托凭证（ADR）是指由美国存托银行发行的一种类似股票证书的可转让票据，代表美国投资者对非美国公司、政府或美国公司的海外子公司发行证券的所有权凭证如果股票存托凭证是向全球投资者发行时，则称为全球股票存托凭证，

18、即GDR（Global Depositary Receipt）。1994年4月28日，中国证券监督管理委员会和美国证券交易委员会签订了中美合作监管备忘录截至2014年4月20日，在美国NASDAQ的ADR市场有39家中国上市公司。,4.OTCBB市场上市,OTCBB即场外柜台交易系统（Over the Counter Bulletin Board），又称布告栏市场，是由NASDAQ的管理者全美券商协会（NASD）所管理的提供即时报价、成交价和成交量等信息的柜台证券交易实时报价服务系统。OTCBB的证券包括全国性、区域性和国外发行的股票（Foreign Equity Issues）、认购权证（W

19、arrants）、基金单位（Units）、美国存托凭证（American Depositary Receipts，ADRs）以及直接参与项目（Direct Participation Programs，DPPs）等。据OTCBB统计，截至2014年4月20日，在美国OTTCB市场上有602家中国企业（公司名称中含“中国”）参与证券交易。,（二）中国企业海外间接上市,中国企业海外间接上市主要有两种方式，即买壳上市和造壳上市。1.买壳上市。买壳上市是指一家或几家公司联合以现金或交换股票的形式，收购另一家公司已在海外证券市场上挂牌上市公司的部分或全部股权来取得上市地位。中国企业通过买壳上市融资始于1984年初，但为数很少。90年代以后，通过该方式上市的中资公司有所增加，目前已达到30多家。目前，虽然到海外买壳上市的中国企业必须经过中国证券监督管理委员会的批准，但买壳上市仍不失为中国企业国际化的一个最佳途径。,2.造壳上市。,造壳上市筹资有两种具体做法一是一些企业通过在国际证券市场所在国或地区注册成立一家控股公司，对其内地企业进行控股，然后内地企业间接以控股公司的身份申请上市；二是国内企业与已上市的外国公司合并，通过增发新股或换股上市。这种做法实际上是中外合资企业海外上市的一种基本模式。,