项目的资金来源与融资方案.ppt

1、 1第九章 项目资金来源 与融资方案 技 术 经 济 学技 术 经 济 学2本 章 内 容3融资方案分析1融资主体及其融资方式 项目资本金及债务资金的融通2 技 术 经 济 学技 术 经 济 学3 1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体 项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。项目法人单位。1.1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体新设法人融资主体项目融资主体项目融资主体项目融资主体项目融资主体 既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原

2、有生产线的技术改造项目；线的技术改造项目；1 1 既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目；环境保护设施而兴建的项目；2 2 技 术 经 济 学技 术 经 济 学4 1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体1.1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体适用条件 项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；3 3 现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力济实力4 4 项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有

3、项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。5 5 技 术 经 济 学技 术 经 济 学5 1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体2.2.新设法人融资主体适用条件新设法人融资主体适用条件1项目发起人希望拟建项目的生产经营活动现对独立，且拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切；2拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力，需要新设法人募集股本金；3项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务。技 术 经 济 学技

4、术 经 济 学6 1 融资主体及其融资方式二、既有法人融资方式 既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。新增负债新增负债内部融资内部融资新增资本金新增资本金企业股东过去投入的资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业过去对外负债的债务资金企业经营所形成的净现金流量企业经

5、营所形成的净现金流量可用于拟建项目可用于拟建项目的货币资金的货币资金资产变现的资金资产变现的资金资产经营权变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产直接使用非现金资产总总投投资资图图 9-1 9-1 既有法人项目总投资构成及资金来既有法人项目总投资构成及资金来源源 技 术 经 济 学技 术 经 济 学7 1 融资主体及其融资方式三、新设法人融资方式 新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项

6、目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。未来收益或权益作为融资担保的基础。其融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保在项目本身的财务效益好、投资风险可以有效控制的条件下，可以考虑采用项目融资方式。项目资本金项目资本金是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。我国除了公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。建设项目所需资金的来源债务资金债务资金 技 术 经 济 学技 术 经 济 学8 2 项目资本金及债务资金的融通一、

7、项目资本金的来源及筹措中央和地方各级政府预算内资金国家批准的各项专项建设资金“拨该贷”和经营性基本建设基金回收的本息土地批租收入国有企业产权转让收入地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金等）企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金经批准，发行股票或可转换债券国家规定的其他可用作项目资本金的资金1.1.项目资本金的来源项目资本金的来源 技 术 经 济 学技 术 经 济 学9 2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措2.2.项目资本金的筹措项目资本金的筹措 股东直接投资股东直接投资国家资本金国家资本金

8、法人资本金法人资本金包包括括个人资本金个人资本金外商资本金外商资本金 既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金资本金 技 术 经 济 学技 术 经 济 学10 2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措 股票融资股票融资无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目、凡符无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目、凡符合规定条

9、件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金本资金适用范围公募和私募两种形式公募和私募两种形式形式 政府投资政府投资包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各项专项包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各项专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。规定收取的各种费用及其他预算外资金等。投资资金 技 术 经 济 学技 术 经 济 学11 2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措 政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。政府投资主要用于

10、基础性项目和公益性项目。山峡水力发电站山峡水力发电站葛洲坝葛洲坝学校学校医院医院 技 术 经 济 学技 术 经 济 学12交通银行、光大银交通银行、光大银行、招商银行、中行、招商银行、中信实业银行、城市信实业银行、城市合作银行合作银行包括中国假设银行、中包括中国假设银行、中国工商银行、中国农业国工商银行、中国农业银行、中国银行银行、中国银行信托投资公信托投资公司司财务公司财务公司保险公司保险公司国家政策性银行不以盈国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中有：国家开发银行、中国

11、农业发展银行、中国国农业发展银行、中国进出口信贷银行。进出口信贷银行。二、国内债务筹资非银行金融机构非银行金融机构非银行金融机构非银行金融机构国内债国内债务筹资务筹资国内融资租赁国内融资租赁国内融资租赁国内融资租赁国内发行债券国内发行债券国内发行债券国内发行债券股份商业银行 股份商业银行 股份商业银行 股份商业银行 国家政策银行国家政策银行国家政策银行国家政策银行国有商业银行国有商业银行国有商业银行国有商业银行 2 项目资本金及债务资金的融通 技 术 经 济 学技 术 经 济 学13二、国内债务筹资 2 项目资本金及债务资金的融通 1.1.政策性银行贷款政策性银行贷款 政策性银行是指由政府创立

12、、参股或保证的，专门为贯彻和配合政策性银行是指由政府创立、参股或保证的，专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性融资活动的金融机构。融资活动的金融机构。其贷款主要用于支持国家批准的基础设施其贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。设。其贷款期限可分为：短期贷款（其贷款期限可分为：短期贷款（1 1 年以年以下）、中期贷款（下）、中期贷款（1 15 5 年

13、）和长期贷款年）和长期贷款（5 5 年以上），贷款期限一般不超过年以上），贷款期限一般不超过 1515 年年。国家开发银行国家开发银行国家开发银行国家开发银行 技 术 经 济 学技 术 经 济 学14二、国内债务筹资 2 项目资本金及债务资金的融通 1.1.政策性银行贷款政策性银行贷款中国进出中国进出口银行口银行中国进出中国进出口银行口银行通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及担保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经国务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外

14、经贸政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设贸政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交流，提供政策性金融支持。交流，提供政策性金融支持。中国农业中国农业发展银行发展银行中国农业中国农业发展银行发展银行按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。拨付，为农业和

15、农村经济发展服务。技 术 经 济 学技 术 经 济 学15二、国内债务筹资 2 项目资本金及债务资金的融通 2.2.商业银行贷款商业银行贷款 商业银行贷款的特点商业银行贷款的特点筹资手续简单，速度较快筹资手续简单，速度较快1 1筹资成本较低筹资成本较低2 2 商业银行贷款期限商业银行贷款期限 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：款期做出明确规定：2提款期：提款期：贷款合同生效日贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日合同规定的最后一笔贷款本金提取日1贷款期：贷款期：贷款合同生效日贷款合同生效日最后一笔贷款本

16、金和利息还清日最后一笔贷款本金和利息还清日 技 术 经 济 学技 术 经 济 学16二、国内债务筹资3宽限期：宽限期：贷款合同生效日贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日合同规定的第一笔贷款本金归还日4合同规定的第一笔贷款本金归还日合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息贷款本金和利息全部还清日全部还清日还款期：还款期：2 项目资本金及债务资金的融通 商业银行贷款金额商业银行贷款金额 贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借款金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。款金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。借款人在决

17、定贷款金额时应考虑三个因素：借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素：贷款种类、贷款金额通常不能超过所规定的最高限额贷款种类、贷款金额通常不能超过所规定的最高限额1 1 客观需要客观需要2 2 偿还能力偿还能力3 3 技 术 经 济 学技 术 经 济 学17二、国内债务筹资 2 项目资本金及债务资金的融通 信托投资公司贷款信托投资公司贷款 信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。集的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。信托贷款具有以下几个特点：信托贷款具有以下几个特点：3.3.国

18、内非银行金融机构贷款国内非银行金融机构贷款 信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动 信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动2 2 信托贷款可以满足企业特殊的资金需求信托贷款可以满足企业特殊的资金需求 信托贷款可以满足企业特殊的资金需求信托贷款可以满足企业特殊的资金需求1 1 信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位住房信托贷款、联营投资信托贷款和专项信托贷款等。住房信托贷款、联营投资信托贷款和专项信托贷款等。技 术 经

19、济 学技 术 经 济 学18二、国内债务筹资 2 项目资本金及债务资金的融通 财务公司贷款财务公司贷款 财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长期金融业务服务为主的非银行金融机构。长期金融业务服务为主的非银行金融机构。财务公司贷款短期贷款中长期贷款一般为一般为 1 年、年、6 个月、个月、3个月以及个月以及 3 个月以下不定个月以下不定期限的临时贷款期限的临时贷款一般为一般为 1 3 3 年、年、3 3 5 5 年以及年以及 5 5 年以上的贷款年以上的贷款 保险公司贷款保险公司贷款 技 术 经 济 学技 术 经 济 学19

20、混合贷款、联合贷款和银团贷款国际金融机构贷款出口信贷外国银行贷款外国政府贷款三、国外债务筹资 2 项目资本金及债务资金的融通国外债务筹资国际复兴开发银行短期贷款中期贷款长期贷款买方信贷卖方信贷国际开发协会国际金融公司亚洲开发银行普通贷款特别基金除收取利息外，还收取管理费、代理费、承担费及杂费等一些费用 技 术 经 济 学技 术 经 济 学20融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，期限长、中途不融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，期限长、中途不得解约。得解约。租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。融资性租赁在资金缺乏时

21、，加快技术更新。承租人承租人出租物出租物出租人出租人选择选择购买购买出租出租四、融资租赁 2 项目资本金及债务资金的融通1.1.融资租赁的含义融资租赁的含义 融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。租赁业务。技 术 经 济 学技 术 经 济 学21四、融资租赁 2 项目资本金及债务资金的融通2.2.融资租赁的方式融资租赁的方式1自营租赁自营租赁2回租租赁回租租赁3转租赁转租赁经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短。经营性租赁结束后，出租物可以退

22、租，也可以续租。经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。经营性（或服务性）租赁经营性（或服务性）租赁出租人出租人出租物出租物承租人承租人购买购买选择选择出租出租资 料资 料 技 术 经 济 学技 术 经 济 学22 债券（债券（BondBond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。五、发行债券 1.1.债券的种类债券的种类 2 项目资本金及债务资金的融通种类划分标准按行方式分发类按本期限分还类按行件分发条类按可否公司股票分转换为类按方式分偿还类

23、按行主体分发类名券、无名券记债记债短期券、中期券、期券债债长债抵押券、信用券债债可券、不可券转换债转换债定期券、券偿还债随时偿还债家券、地方政府券、企券国债债业债、金融券债 技 术 经 济 学技 术 经 济 学23五、发行债券 2.2.债券筹资的特点债券筹资的特点 2 项目资本金及债务资金的融通支出固定支出固定1股东控制权不变股东控制权不变2少纳所得税少纳所得税3提高股东投资回报提高股东投资回报4提高企业负债比率，增加企业风险提高企业负债比率，增加企业风险5 技 术 经 济 学技 术 经 济 学24六、项目融资（增加内容）狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益狭义的概念是指通过项

24、目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。作抵押来融资。2.2.特点特点例题例题1.1.概念概念1至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；2项目发起方以股东身份组建项目公司，性质为独立法人；项目发起方以股东身份组建项目公司，性质为独立法人；3以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力的依据。以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力的依据。2 项目资本金及债务资金的融通 技 术 经 济 学技 术 经 济 学25六、项目融资油轮在渤海湾油轮在渤海湾开采新油田开采新油田 3.3.适用范围适用范围资源开发类项目资源开发类项目基础项目基础项目制造业制造业东海大桥

25、东海大桥西气东输西气东输长城脚下的公社长城脚下的公社 2 项目资本金及债务资金的融通 技 术 经 济 学技 术 经 济 学264.4.限制限制六、项目融资项目融资的项目融资的限制性限制性政府的控制较政府的控制较严格；严格；增加项目最增加项目最终用户的负终用户的负担；担；程序复杂，参程序复杂，参加者众多，合加者众多，合作谈判成本高作谈判成本高。增加项目最增加项目最终用户的负终用户的负担；担；2 项目资本金及债务资金的融通 技 术 经 济 学技 术 经 济 学27 项目融资主要模式 BOTBOT 项目融资方式项目融资方式TransferTransfer移交移交TransferTransfer移交移

26、交OperateOperate经营经营OperateOperate经营经营BuildBuild建设建设BuildBuild建设建设六、项目融资TransferTransfer移交移交TransferTransfer移交移交OperateOperate经营经营OperateOperate经营经营TransferTransfer移交移交TransferTransfer移交移交TOTTOT 项目融资方式项目融资方式【资料】2 项目资本金及债务资金的融通 技 术 经 济 学技 术 经 济 学28上海世界金融中心上海世界金融中心 “产品产品支付（支付（Production PaymentProducti

27、on Payment）”是在石油、天然气和）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。以“产品支付”为基础的项目融资模式 以“产品支付”为基础的项目融资模式 ABSABS 项目融资模式项目融资模式 ABSABS 是英文是英文 Asset-Backed SecuritizationAsset-Backed Securitization 的缩写，即资产支的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。持型资产证券化，简称资产证券化

28、。六、项目融资【资料】2 项目资本金及债务资金的融通 技 术 经 济 学技 术 经 济 学29 为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集成本（为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集成本（F F）和使用）和使用成本（成本（D D）。）。1.1.资金成本的含义资金成本的含义 3 融资方案分析一、资金成本的含义和性质指投资者在资金筹措过程中支付的各种费用。主要包括向银指投资者在资金筹措过程中支付的各种费用。主要包括向银行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理费用。行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理费用。一般属于一次性费用，筹资次数越多，筹资成本就越大。一般属于一次性费用，筹资次数越多

29、，筹资成本就越大。筹集成本筹集成本又称资金占用费，包括支付给股东的各种股利、向债权人支又称资金占用费，包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息及支付给其他债权人的利息费用等。其与所筹付的贷款利息及支付给其他债权人的利息费用等。其与所筹资金的多少、使用时间有关，具有经常性、定期支付的特点资金的多少、使用时间有关，具有经常性、定期支付的特点使用成本使用成本 技 术 经 济 学技 术 经 济 学30作用作用选择资金来源，选择资金来源，拟定筹资方案拟定筹资方案的重要依据的重要依据可作为投资者进行可作为投资者进行资金结构决策的基资金结构决策的基本依据本依据评价项目可行性评价项目可行性的一个重要尺

30、度的一个重要尺度2.2.资金成本的作用资金成本的作用一、资金成本的含义和性质香港中银大厦香港中银大厦 3 融资方案分析 技 术 经 济 学技 术 经 济 学31 资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：般计算公式为：式中，式中，KK 资金成本率；资金成本率；DD 资金占用费；资金占用费；PP 筹集资金总额筹集资金总额；ff 筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。(1)DDKPFPf=-(1)DDKPFPf=-二、资金成本的计算 3 融资方案分析1.1.资金成本计算的一般形式资

31、金成本计算的一般形式 技 术 经 济 学技 术 经 济 学32二、资金成本的计算 3 融资方案分析2.2.各种资金来源的资金成本计算各种资金来源的资金成本计算 （1 1）银行借款的资金成本）银行借款的资金成本 不考虑资金筹集成本时的资金成本不考虑资金筹集成本时的资金成本1()dKTR=-1()dKTR=-式中，式中，K Kd d为银行借款的资金成本；为银行借款的资金成本；T T为所得税税率；为所得税税率；R R为银行借款为银行借款利率。利率。对项目贷款实行担保时的资金成本对项目贷款实行担保时的资金成本d(1)(+)dKTR V=-d(1)(+)dKTR V=-d100VV%p n=d100VV

32、%pn=式中，式中，V Vd d为担保费率；为担保费率；V V为担保费总额；为担保费总额；P P为企业借款总额；为企业借款总额；n 为担保为担保年年限。限。技 术 经 济 学技 术 经 济 学33二、资金成本的计算 3 融资方案分析 考虑资金筹集成本时的资金成本考虑资金筹集成本时的资金成本11()()ddTRVKf-=-11()()ddTRVKf-=-（2 2）债券资金成本）债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。(1)(1)bbbITKBf-=-(1)(1)bbbITKBf-=-(1)1bbbRTKf-=-(1)1bbbRTKf-=-

33、或或 式中，式中，K Kb b为债券资金成本；为债券资金成本；B B为债券筹资额；为债券筹资额；f fb b为债券筹资为债券筹资费率费率;I Ib b为债券年利息；为债券年利息；R Rb b为债券利率。为债券利率。若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。实际发行价格作为债券筹资额。例题例题例题例题 技 术 经 济 学技 术 经 济 学34二、资金成本的计算 3 融资方案分析 （3 3）优先股成本）优先股成本 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。或或 式中，式中，Kp为优先股资金成本；为优先股资金成本；Dp为优先股每年股息；为优先股每年股息；Pp为优先