投资机构股权投资退出详解.docx

1、投资机构股权投资退出详解271份GP调研报告告诉你，投资机构2017年股权投资是这样退出！（含PPT）本文2017年GP调研报告，该报告共收集有效问卷217份，包括来自于外资背景和本土背景的VC/PE，募、投、管、退四个方面分析关键发现，供VC/PE机构、LP及相关机构参考。1关键发现1募资方面2017年新募基金还是人民币基金占绝对主导，募集类型以创投基金、成长基金和并购基金为主。投资人多以机构投资者为主，高净值个人已不再成为基金的主要出资人。2017上半年中外创业投资机构共新募集202支基金，披露募集规模的168支基金新增可投资于中国大陆的资本量为727.84亿元，平均募集规模为4.33亿元

2、人民币。2017上半年中国创业投资募资市场两级分化严重，知名机构频频募集大额基金，2017上半年募资金额超过10亿的就有22支基金。如君联资本7号美元完成2.43亿元美元募集，高榕资本完成总额折合超过50亿的两只新基金，源码资本完成15亿元人民币基金和2.6亿元美元基金。此外，英国斯科创投（SILK Vrntures）与深圳市国资委下属的深圳市投资控股有限公司合作规模为5亿美元的中英科技创业投资基金、济峰资本超募完成2.89亿美元基金和9亿元人民币基金，创世伙伴也完成15亿元一期人民币基金的募集。2投资方面调研发现，投资机构主要关注11个投资主题，其中移动医疗及医院服务是GP最为关注的领域，排

3、名上相较于去年从第二上升到第一。另外估值偏高依旧是GP关注的问题。2017上半年中国创业投资市场共发生1,873起投资案例，披露投资金额的1,683起投资交易共涉及717.38亿元人民币。与第一季度相比，第二季度八成活跃创投机构出手较为谨慎，投资节奏有所调整。3管理方面2017年GP在管理方面会更愿意在投资者关系管理和投后服务方面投入人力，高级投资经理及分析师依旧是VC/PE行业的急需人才。4退出方面2017年GP更倾向于IPO、并购、股权转让、借壳上市退出，新三板退出已不再成为GP的主要选择。2017上半年，中国创业投资市场共发生582笔退出案例，其中IPO退出228笔，新三板退出227笔。

4、2017上半年VC机构IPO退出成绩喜人，退出笔数位居第一。据统计，2017上半年VC机构IPO账面金额最多的是达晨创投，账面金额近百亿，上市企业数也最多，高达13家；下图数据统计时间为2017.01至2017.04月。数据来自：清科研究院君联资本紧随其后，IPO账面金额超过30亿，但仅有2家企业上市；深创投也业绩不俗，IPO账面金额有26.88亿元，上市企业数有9家。VC机构经过多年深耕，终于迎来爆发期。数据：清科研究院2样本说明1217家主流VC/PE机构参与本次调研本次调研采用问卷形式，调研对象为中国VC/PE行业主流VC/PE机构，包括来自于外资背景和本土背景的VC/PE。此次调研共收

5、集有效问卷217份。调研数据显示这些机构管理的人民币基金数量占据绝对主导地位，占比93.97%；其次是美元，占比5.50%；最后是一些其他币种，如新加坡元、日元、港元等，占比0.53%。2TMT仍然是217家机构投资占比最多的行业图2-2：2016年GP投资行业分布调研数据显示，2016年GP投资最多的行业依次是TMT、生物技术/医疗健康、本地生活、先进制造IT等领域，分别占比28.58%、14.49%、10.09%、7.90%、6.19%。3股权转让、IPO和并购是退出的最主要渠道图2-3：2016年GP退出方式调研数据显示，2016年VC/PE机构的退出方式主要还是以股权转让、IPO、并购

6、退出、回购退出、新三板挂牌退出为主。从数据中可以得知这也是市场上目前主流的退出方式。3调研具体发现1超过七成受访机构正在或计划开始募集新基金图3.1：2017年GP新募基金情况调研结果显示，77.78%受访机构表示正在或计划开始募集新基金，仅4.17%的受访机构表示暂不考虑募新基金。投中研究院认为，基金募集的火热和政府引导基金的发展有着紧密联系，截止2016年底，国内共成立901支政府引导基金，总规模达23960.6亿元，2017年政府推动下的基金募集浪潮还将持续。22017年基金募资周期同去年相比延长图3.2：2017年GP新募基金所需时间调研结果显示，17.7%的受访机构期望在3个月内完成

7、基金募集，而去年40%的受访机构期望在3个月内完成基金募集，近四成机构主要集中在3-6个月之间，募资周期较于去年有所延长。可见募资周期放缓，与近期银监会发布一系列监管政策，银行表外出资受限有一定关系，同时与股市持续低迷也有关。32017年机构新募人民币基金仍占有绝对主导图3.3：2017年GP新募基金币种调研结果表明，人民币基金依旧是GP新募基金首选，但是募集美元基金的比例相较于去年有所上升，2016年7%的受访机构计划募集美元基金，而今年是24.42%。原因可能是因为自2016年11月底以来，中国人民银行、国家外汇管理局、国家发展和改革委员会、商务部等监管部门接连公开表态要求防范对外投资风险

8、，人民币境外投资受到严格管制，导致募集美元基金的比例上升。但是据1季度投中统计来看，人民币基金仍占有绝对主导。42017年创投、成长、并购三大基金是新募基金主流图3.4：2017年GP新募基金类型据调研结果显示，2017年创业投资（Venture）基金、成长（Growth）基金和并购型（Buyout）基金将是机构募集的主流。相较于去年，并购型（Buyout）基金从第二变到第三。从目前政策态势及各大投资机构的意向来看，证监会对并购重组业务的严格监管是投资人募集并购基金意愿下降的部分原因。52017年新募基金规模集中在0.5亿-5亿美元图3.5：2017年GP新募基金目标规模调研结果显示，56.6

9、7%的受访机构在未来一年内的基金募资规模在2亿美元以下，相比于去年同期减少了2.33%，同时有29.52%的受访机构选择基金募资规模2-5亿美元，相比于去年同期的25%增长了4.52%。62017年新募基金业绩分成比例主流是20%-24%图3.6：2017年GP新募基金业绩分成比例调研结果显示，55.61%的受访机构未来新募基金业绩分成比例在20%-24%之间，13.55%的受访机构新募基金业绩分成比例在25-30%之间，14.02%的受访机构新募基金业绩分成比例会基于业绩表现浮动。从数据中看，基金业绩比例在20%-24%之间是VC/PE市场上的主流选择，未来也将持续。72017年新募基金管理

10、费率2%-2.4%是主流图3.7：2017年GP新募基金管理费率调研结果表明，63.21%的受访机构新募基金管理费率在2%-2.4%之间，12.26%的受访机构新募基金管理费率在1.5%-1.9%之间，10.85%的受访机构新募基金管理费率在2.5%-3%之间。管理费率在2%-2.4%之间是VC/PE市场上的主流选择，但LP应注意的是按实缴还是认缴？此类问题在这里就不多展开，详情可见17家投资机构推出盘点基金退出之道。82017年新募基金存续期集中在5-8年图3.8：2017年GP新募基金存续期对于未来新募资基金的存续期，本次调研结果与上届调研相比基本一致。整体看来，5年以上存续期的基金占89

11、.4%，其中5-8年的基金占75.11%。5-8年，成为VC/PE基金存续期的普遍选择。9上市公司、政府引导基金和母基金是2017年新募基金首选LP图3.9：2017年新募基金倾向LP类型调研结果显示，上市公司、政府引导基金和母基金是受访机构的主要选择，与去年的调研结果相似，其次是民营企业、国有企业、保险公司。与去年不同的是，富有个人由原先第四位置下滑到第七，说明富有个人已不再成为新募基金的主要选择。可见，随着VC/PE行业在国内趋向成熟，国内LP机构化趋势更加明显。10移动医疗及医院服务是GP在2017年最关注投资主题图3.10：2017年GP最关注的投资主题调研结果显示，移动医疗及医院服务

12、、大数据、智能硬件、机器学习等是GP最关注的投资主题，其中移动医疗及医院服务是投资人最为关注的领域。11GP对2017年企业融资频度信心下滑图3.11：2017年GP对企业融资频度的判断据调研结果显示，2017年投资人对企业融资频度的判断差别不是很明显，变化最大的是20.39%的投资人认为企业开展新一轮融资频度明显加快，相较于2016年同期38%的投资人认为融资频度明显加快来看，今年信心明显不足。根据统计，2017年上半年中国VC/PE投资市场持续回落，VC/PE投资市场持续下滑，正好相互印证了此次调研数据。12GP对项目估值水平的判断趋于理性图3.12：2017年GP对项目估值水平的判断调研

13、结果显示，35.05%的受访机构认为估值水平普遍偏高，存在一定投资风险，仅15.89%的受访机构表示估值水平正常以及5.61%认为估值水平偏低。相较于去年55%的受访机构认为估值水平普遍变高，今年这一比例有所降低，更多受访机构持中立态度，认为各行业估值水平差异较大，需根据实际情况作出判断。13GP更倾向于接受8-15倍PE倍数图3.13：2017年GP可接受的投资市盈率倍数调研结果显示，受访机构可接受的投资市盈率倍数多集中在8-15倍之间，占总数的73.37%。GP愿意接受8倍以下市盈率的占比与去年调研结果基本相同，愿意接受15倍以上市盈率的投资人占比由去年的11%增长为14.47%。14GP

14、投资企业数量调整策略与往年变化不大图3.14：2017年GP投资企业数量调整策略调研结果显示，38.35%的受访机构预计增加投资企业的数量，35.44%的受访机构保持投资数量不变，仅有4.37%的受访机构表示要减少投资企业的数量，这一调研结果与去年基本相同。15GP对投后管理的重视度提高图3.15：2017年GP投后管理策略调整调研结果显示，34.35%的受访机构计划投入更多人力与时间，33.21%的受访机构计划扩充现有投后管理团队。随着私募基金在国内发展趋于成熟，投后管理也成为基金运营中不可或缺的一部分，无论是为被投企业提供经验，对接资本，还是提供上市服务、财务支持等都需要更多人力来完成。1

15、6加强投资者关系建设成为GP重要策略图3.16：2017年GP投资者关系管理策略调整调研结果显示，更多机构计划扩充现有投资者关系团队，其次是转变现有投资者关系管理方式。随着募资难度加大和LP机构化，建立和加强投资者关系团队成为GP重要的策略。17五成以上GP会扩充团队规模图3.17：2017年GP对管理团队规模调整调研结果显示，67.49%的受访机构计划扩充团队规模，且正在招募新成员。18GP对扩充团队采取小步快跑的谨慎态度图3.18：2017年GP拟扩充团队规模调研结果显示，虽然投资机构都有扩充团队规模的计划，但是对于扩充团队人员数量还是持谨慎态度，近五成的受访机构拟新增人员10人以下，35

16、.2%的受访机构拟新增10-29人，仅3.33%的受访机构拟新增30人以上。19高级投资经理是GP需求最大的职位图3.19：2017年GP管理团队招聘职位分布调研结果显示，投资机构需求量最大的是高级投资经理/投资经理，次之是分析师，其他职位需求较为平均。从事投资的基础性岗位是GP招聘团队的重点策略。20 GP对退出回报的预期持积极态度图3.20：2017年GP对整体退出回报的预期2017年调研结果与2016年较雷同，只是比例上略有差异，去年8%的受访机构认为会低于往年，而今年这一比例降至4.85%。随着今年IPO发行保持新常态，多数投资机构对于整体退出回报的预期都是持积极态度。21IPO、并购

17、、借壳上市是GP首选三大退出路径图3.21：2017年GP投资企业拟退出路径调研结果显示，2017年GP拟退出路径排在前三位的是IPO、并购、借壳上市，新三板挂牌转让排在第四，相较于2016年，排在前四位的是并购、IPO、新三板挂牌转让、借壳上市。有部分机构称，新三板红利迟迟未释放是影响GP选择项目退出路径的原因之一。22GP认为未来VC/PE市场竞争加剧图3.22：2017年GP对未来市场竞争情况判断调研结果表明，58.91%的受访结构认为2017年市场竞争会加剧，其中半数认为加剧原因是由于私募行业的蓬勃发展，吸引更多基金加入VC/PE市场，另一部分市场竞争加剧原因是因为退出回报下滑导致，这一调研结果与2016年完全相同。这两种现象阶段会同时并存，随着“双创”如火如荼开展，加上政府引导基金的大力支持，会有更多的基金加入VC/PE市场，竞争在所难免。基金所投企业数量也会随之增加，导致优秀项目变得稀缺，估值偏高，项目退出回报也会所下滑，市场竞争加剧。23过半数机构对于VC/PE行业政策持肯定态度图3.23：2017年GP对中国VC/PE行业政策评价调研结果表明，过半数的受访机构对于VC/PE行业的政策持肯定态度，认为有利于促进VC/PE行业规范运行。来源：投中研究院