用友软件 研究报告摘要.docx

1、用友软件 研究报告摘要用友软件 研究报告摘要 日期股票名称研报标题11月17日用友软件价值面临两次重估的机遇11月17日用友软件小微企业互联网生态圈的缔造者11月13日用友软件P2P望接入征信体系，友金所当脱颖而出11月12日用友软件洪水般新增用户造就千亿市值11月11日用友软件互联网战略全面推进，估值面临提升11月11日用友软件用友软件十大高频问题释疑11月10日用友软件预留股权授予完成，互联网化驶入快车道11月10日用友软件互联网金融落地，企业互联网战略助力长期成长11月07日用友软件友金所平台发展迅速，互联网金融加速布局11月04日用友软件季节性依然明显，扣非净利改善11月03日用友软件

2、公司财报点评：业绩符合预期，全面进军企业互联网10月31日用友软件互联网化正当时，厚积薄发终成器10月31日用友软件创新业务稳步推进，产品生态圈进一步丰富10月31日用友软件扣非后净利润好于去年同期，经营效率继续提升10月31日用友软件互联网金融服务落地，打通客户变现的新渠道10月31日用友软件公司季报简评：经营效益提升，互联金融是重点10月31日用友软件营收增速有望逐步恢复，互联网金融打开长期成长空间10月21日用友软件友金所上线，互联网金融更进一步10月20日用友软件“友金所”正式上线，P2P正规军来袭10月08日用友软件企业互联网&金融创新是长期战略重点09月24日用友软件沪港通策略研讨

3、会2014快评：用友软件09月17日用友软件USMAC打响企业互联网第一枪，中端业务正在崛起09月16日用友软件联姻微软&IBM，助力打造企业互联网生态链09月15日用友软件用友软件及畅捷通调研简报08月27日用友软件获取移动转售，完善企业生态服务08月26日用友软件获批移动转售试点，转型之路更进一步08月26日用友软件移动转售获批，升级企业移动应用08月26日用友软件云平台转型将带来质的飞跃08月22日用友软件营收恢复增长，扣非净利转正，转型初显成效08月21日用友软件业绩符合预期，战略推进顺利08月21日用友软件转型效果初显，经营业绩不断向好08月21日用友软件盈利能力同比改善，云平台转型

4、顺利进阶08月21日用友软件中期业绩符合预期，收入结构持续优化08月21日用友软件业务结构持续优化，互联网金融业务值得期待07月17日用友软件互联网金融服务商雏形渐显07月17日用友软件支付是金融的血液，完善企业平台07月16日用友软件畅捷通获颁第三方支付牌照，用友软件互联网金融业务起航07月16日用友软件互联网支付牌照获批07月16日用友软件获得支付牌照，服务内容不断丰富，打开老客户全新变现渠道07月16日用友软件互联网金融业务再进一步，长期成长空间进一步开启07月04日用友软件大力拓展新业务，共飨互联网金融盛宴07月02日用友软件进军互联网金融，云服务落地加快，新商业模式带动估值提升07月

5、01日用友软件打造P2P投融资平台，剑指互联网银行05月27日用友软件畅捷通赴港，业务转型稳健持续05月26日用友软件畅捷通港股上市被核准，缓解资金压力并提升估值05月05日用友软件收入确认阶段性滞后，不改全年业绩预期04月02日用友软件构建完整生态圈，引领国内企业级软件云转型03月19日用友软件业绩超预期，云平台转型持续推进03月19日用友软件经营效益改善，云时代价值重估03月19日用友软件业务转型、期待与挑战并存03月18日用友软件年报点评：平台化发展初显成效，公有云平台提升估值03月18日用友软件经营显著改善，云端转型大步前进03月18日用友软件净利增速超预期，公司云转型战略稳步推进03

6、月18日用友软件转型初见成效，13年业绩超预期03月07日用友软件云计算开始落地02月25日用友软件互联网金融最大企业用户入口02月19日用友软件平台价值逐步凸显01月30日用友软件畅捷通港股分拆上市，公有云平台价值重估01月29日用友软件建企业流量入口，平台价值重估01月29日用友软件以变革的方式拥抱这个变革的时代01月29日用友软件中端业务走向“独立”，畅捷通拟香港上市剑指国际市场及云服务01月29日用友软件业务拆分，专业聚焦，专业发展01月28日用友软件云时代用友价值重估01月27日用友软件全面深入向云计算转型，引领企业信息化浪潮01月27日用友软件2014年投资要点：最坏时期已过，平台

7、价值亟待重估01月15日用友软件软件龙头再领科技进步潮流01月15日用友软件涉足新业务打开新空间01月15日用友软件转型步伐坚定，移动转售实现实质性突破12月09日用友软件积极实施云转型战略，畅享未来信息化发展盛宴12月07日用友软件宏观不景气及业务转型导致营收下降，费用控制提升全年行权条件达成概率10月29日用友软件转型的路不平坦10月28日用友软件Q3业绩改善明显，期待Q4业务爆发10月28日用友软件业绩符合预期08月19日用友软件股权激励计划设定长期增长目标08月19日用友软件激励核心员工，看好公司长期增长08月19日用友软件股权激励方案出台，提升长期发展信心08月16日用友软件转型升级

8、持续推进，前景值得期待08月14日用友软件经济疲软负面影响明显，转型效果或下半年显现08月14日用友软件上半年业绩低于预期08月13日用友软件管理软件短期需求受经济影响08月12日用友软件一到三年看，现在是拐点08月12日用友软件转型不会一蹴而就08月12日用友软件分享信息消费&软件国产化政策红利，用友下半年盈利能力有望恢复06月04日用友软件获得核高基资金，长期看好公司价值06月04日用友软件行业逐步回暖，转型成效将显，用友买点已现05月28日用友软件从领导者到生态圈，盈利提升拐点显现05月02日用友软件坚定“瘦身”转型之路，看好公司2013的业绩弹性05月01日用友软件营收增速提振信心，淡

9、看一季度利润表现04月22日用友软件加大分销，减员增效03月28日用友软件业绩弹性渐显，用友价值低估03月21日用友软件需求温和复苏与销售模式转变有望推动盈利改善03月21日用友软件外部需求回暖，内部经营改善03月21日用友软件业绩低于预期，费用初步得到控制03月20日用友软件迎来转型新起点，长期价值被低估03月20日用友软件行业景气度好转，短期盈利能力恢复是关键03月20日用友软件严控费用Q4盈利降幅收窄，短期看减员增效，长期持续增长逻辑有待清晰03月20日用友软件费用有望得到控制，期待景气复苏03月20日用友软件推进战略转型，资产质量出现好转迹象03月20日用友软件经营质量有所提升，201

10、3年有望迎业绩拐点01月10日用友软件回购完成，关注公司四季度表现12月26日用友软件坚实、突破、效益12月07日用友软件回购提振信心，关键还看四季度业绩12月07日用友软件2013：坚实、突破、效益12月07日用友软件公司回购股票，利于提振投资者信心12月05日用友软件拟进行股票回购11月06日用友软件4Q展望-高端ERP有望恢复，中低端仍具不确定性11月05日用友软件宏观调整波及公司，净利率有提升空间10月31日用友软件宏观经济及订单确认延后拖累用友增长10月31日用友软件下游需求滑落10月31日用友软件行业景气度下降以及较快的费用增速导致业绩大幅低于预期10月30日用友软件收入确认滞后，

11、公司业绩不达预期10月30日用友软件3季度业绩低于预期，经营状况有所改善09月07日用友软件向新蓝海市场进军08月31日用友软件定增审批通过，行业龙头稳健向前08月09日用友软件王者增持08月08日用友软件大股东增持，彰显业绩高增长预期07月31日用友软件下游需求略显疲软07月30日用友软件受宏观影响，业绩增速下滑07月30日用友软件依靠高端拓展和经营策略转变渡过经济难关07月30日用友软件逆势增长，龙头风范07月28日用友软件用友软件半年业绩点评07月27日用友软件经营改善有待宏观经济复苏07月27日用友软件增值税返还延迟拖累净利润，ERP期待下半年改善07月27日用友软件费用控制好，业绩稳

12、健增长07月27日用友软件中报净利润同比增长10.4%，积极采取措施应对挑战07月27日用友软件二季度全面回暖，提升对公司全年信心07月27日用友软件中期盈利恢复增长，业绩好于悲观预期07月27日用友软件公司将更关注可持续成长能力07月27日用友软件业绩符合预期，高端产品增速较快07月27日用友软件收入增长明显加速，全年业绩仍有保障07月27日用友软件高端ERP及软件服务驱动业绩增长07月20日用友软件有望率先突破百亿收入的管理软件龙头06月30日用友软件短期无忧、长期看好，目前投资正当时06月26日用友软件再思考：以全球经验看用友投资机会05月07日用友软件蓄势、蛰伏05月02日用友软件用友

13、软件一季报点评04月27日用友软件成长，天花板尚远；革新，云时代开启04月26日用友软件用友软件公司报告04月26日用友软件一季度收入增速放缓无碍全年业绩目标实现04月25日用友软件收入增长低预期，但不指引全年业绩表现04月25日用友软件一如既往的淡季，全年预期仍不悲观04月25日用友软件一季度业绩不具备全年业绩指导性，维持“买入”评级04月25日用友软件收入增长较慢，但在全年中占比较低03月14日用友软件业绩符合预期，正式迈进云时代03月13日用友软件业绩符合预期，公布增发预案03月13日用友软件营业利润同比增长174%，效益化经营已初见成效03月13日用友软件业务结构优化明显，增发利于战略

14、转型03月12日用友软件服务收入大幅增长，增发以推动业务扩张03月12日用友软件非公开增发投身云计算，研发成功概率大03月12日用友软件业绩符合预期，服务与高端产品是主要增长动力03月12日用友软件业绩快速增长符合预期，关注公司管理效率提升03月12日用友软件高增长如期而至，规模效应仍将延续03月12日用友软件高端业务及服务大增，11年行权条件已达成03月11日用友软件从十亿到百亿王的意志03月11日用友软件一大步一小步，都是推动软件产业发展的脚步03月10日用友软件2012，大规模启动“用友云”01月31日用友软件业绩预增40-80%，平台化和提高人均单产两大战略清晰01月31日用友软件业绩

15、预增符合预期01月31日用友软件业绩符合预期，估值已达历史低位01月04日用友软件效益化经营日见成效，明年高增长空间依然较大12月26日用友软件税收确认，股价超跌，凸显投资价值12月26日用友软件收到增值税退税，完成股权激励行权条件概率大增12月26日用友软件增值税如期返还，业绩增长保障增强12月12日用友软件2011年第4季度投资者会议纪要：2012面向可持续的高效益增长11月10日用友软件与Atos建立合资公司，开拓云计算市场11月02日用友软件前3季度净利润同比增长155.9%11月01日用友软件仍然看好公司全年业绩目标的达成10月31日用友软件收入延期确认等因素导致业绩低于预期，全年完

16、成行权条件概率仍高10月31日用友软件3季度亏损背后有因，仍旧看好公司未来发展10月31日用友软件收入确认滞后，全年业绩预期不变10月31日用友软件单季亏损无碍全年业绩预期10月31日用友软件单季盈余亏损，维持全年增长预期10月14日用友软件乘ERP行业东风10月11日用友软件从追随到超越一钟的力量09月28日用友软件渠道提升业绩，服务提升价值，“云”提升空间09月05日用友软件业绩高于预期：扩张策略推动收入和利润率改善；买入09月02日用友软件乘ERP景气之风，前期高投入带来今日高增长08月30日用友软件行业景气发展，主营业务超预期增长08月30日用友软件行业高景气，公司成长加速08月29日

17、用友软件高端业务增长迅猛，成长逻辑趋于清晰08月29日用友软件中报超预期，全年确定较高增长08月29日用友软件收入增长超出预期，服务增长较快08月29日用友软件迎来业绩的大拐点08月29日用友软件高效益化策略引导业绩激增08月26日用友软件首次覆盖：产业能力积累到位，高端ERP初见成效08月19日用友软件业绩超预期数倍，行业标杆，增长来说话08月19日用友软件业绩远超预期，变革才是本质08月19日用友软件投入终有回报，中期业绩超预期确立全年高增长08月04日用友软件进入新一轮增长期08月01日用友软件SaaS 一小步，用友一大步云的梦想07月13日用友软件积极向云计算转型，短期业绩增长确定07

18、月11日用友软件软件变革时期范本，初现企业信息化平台雏形07月08日用友软件左手云，右手钟，再现王者之风07月01日用友软件ERP市场需求旺盛，业绩有望重回上升轨道06月14日用友软件拐点初现，王者归来05月05日用友软件股权激励费用下降增厚年内收益05月05日用友软件11年收入有望高增长，股权激励业绩达标需看费用控制05月04日用友软件业绩符合预期：IT解决方案业务有助于提升利润率05月03日用友软件短期费用增加较快，全年高成长在望05月03日用友软件营收成长加速，收入季节效应和费用延续导致亏损05月03日用友软件大力投入初见成效04月27日用友软件期待效益化、高增长的2011年04月12日

19、用友软件用友软件2010年度电话沟通会纪要04月02日用友软件11年将重返增长轨道04月01日用友软件经营性利润持平，新目标转向追求效益04月01日用友软件渠道大投入导致扣非后净利持平，达到行权条件就有估值吸引力02月15日用友软件领先地位和增长前景不变，上调评级至买入01月31日用友软件年报业绩预减4060%，靴子落地释放短期风险小微企业互联网生态圈的缔造者事件描述一直以来，我们对用友软件各业务的进展进行了紧密跟踪。时至今日，我们认为，公司对未来三五年的互联网化转型思路已清晰明了，即先行搭建覆盖上千万小微企业的互联网生态圈，进而通过互联网金融等多元化渠道挖掘该生态圈的价值。事件点评企业互联网

20、的突破口是小微企业，而小微企业的痛点是融资，公司以线上财务应用和金融服务开局，可快速缔造小微企业生态圈。正如 C端消费互联网市场的快速繁荣一样，蕴藏更大商机的 B 端企业互联网市场正悄然崛起，而以企业管理软件称王的用友软件最懂得 B 端市场的需求，并积累了 200 万存量企业客户资源，这是其相较于 IBM、BAT等市场参与者得天独厚的优势。用友的企业互联网分两个步骤：1、发挥互联网思维囤积客户量，公司将企业互联网战略落地的首要突破口瞄准小微企业，这是由于大中型企业对管理习惯、数据保密性等要求甚高，而小微企业更容易因为免费接受公有云管理模式，所以畅捷通宣布四大应用易代账、工作圈社交 APP、会计

21、家园社区、客户管家 CRM全部免费，已囤积超过十万线上企业用户；2、紧抓小微企业的“融资”痛点，以金融服务开局，正是由于对企业需求的深刻理解，公司清楚地明白小微企业的融资难题亟待解决，前期推出连线小微企业和银行的畅捷贷平台即是证明，但由于银行对小微市场的忽视，资金到位尚成问题。因此公司合资成立“友金所”，激活万亿民间资本，并积极布局民营银行，掌握资金供应能力，打造包括客户、资金、风控、牌照等元素的“小微企业金融入口”闭环体系。若畅捷通的线上客户积累能够按照 2014 年达到十几万、2015 年达到几十万、2016 年达到几百万、5 年后达到上千万的进度推进，小微企业的互联网生态圈将成功打造完成

22、。再以金融服务、商业信息服务、撮合产业链项目交易、数字营销、广告投放等多元化的方式实现客户量和数据资源变现，争当互联网时代下 B2B 龙头。国产化政策对传统软件业务的利好正逐渐释放，ERP增量市场可观，中短期内仍将成为公司主要收入来源。对于 ERP 市场的存量企业来说，由于成本、性能、替换周期等因素，其国产化还需一两年才能真正体现。但 ERP 增量市场仍以 15-17%增长，且只能由国内厂商联合竞标，而用友在中高端产品性能方面可谓国内 NO.1，无疑将优先分享政策红利。公司 26 年来深知软件对企业客户的黏性，中短期内仍将以软件作为主要收入来源，为互联网新业务提供有力的资金支持。而友金所将在明年扭亏为盈，成为互联网业务的第一个变现渠道。小微企业互联网生态圈打造注定不会太久，维持推荐。预计20142016 年 EPS为0.53、0.66、0.83 元，对应的 PE 为 42、34、27 倍，维持“强烈推荐”！XX搜索“就爱阅读”,专业资料,生活学习,尽在就爱阅读网,您的在线图书馆