华能国际与国电电力财务报表分析比较报告.docx

1、华能国际与国电电力财务报表分析比较报告华能国际与国电电力财务报表分析比较报告一、案例背景 （一）研究对象我们选取了能源电力行业两家上市公司华能国际、国电电力作为研究对象，对这两家上市公司公布的200年度 0年度连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论.（二）行业概况 能源电力行业近几年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。20年、200年市场表现均非常优秀,特别是2003年,大多数公司的 主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高,说明整体上看,能源电力类上市公司的效益在003年有较大程度的提升。2003年能源电力类上市 公司平均

2、每股收益为0.3元,高出市场平均水平9左右.203年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。且未来成长性预期非常良好.电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来,电力需求的缺口越来越大,尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度,电力供求矛盾将进一步加剧,尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些 火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势.在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出良好的成长性。(三）公司概况1、华能国际华能国际的母公司及控股股东华能国电

3、是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司于1994年6月共同发起在北京注册成立了股份 有限公司。总股本6亿股，201年在国内发行3.5亿股股,其中流通股25亿股，而后分别在香港、纽约上市。在过去的几年中,华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长.拥有的总发电装机容量从2,90兆瓦增加到目前的15，93兆 瓦。华能国际现全资拥有14座电厂，控股座电厂,参股3家电力公司,其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。华能国际公布的2004年第季度财务报告，营业收入为461

4、亿人民币,净利润为14。0亿人民币,比去年同期分别增长2497% 和4。58.由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华能国际都实现了健康的同步快速增长.在发展战略上，华能国际加紧了幷购扩张步伐。中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重短缺.随着中国政府对此越来越多的关注和重视,以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张的道路,可以预见在不久的将来,华能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。 2、国电电力 国电电力发展股份有限公司（股票代码60095）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，19年3月8日在上海证券交易所挂牌上市,现股本总额达14。0亿股,流通股3.52亿股。国电电力

5、拥有全资及控股发电企业10家,参股发电企业家,资产结构优良合理.几年来,公司坚持”并购与基建并举”的发展战略，实现了公司两大跨越。目前 公司投资装机容量110万千瓦.同时，公司控股和参股了包括通信、网络、电子商务等高科技公司1家，持有专利4项,专有技术8项，被列入国家及部 委重点攻关科技项目有三项，有多项技术达到了国际领先水平。2001年公司股票进入了道琼斯中国指数行列，00年度列国内A股上市公司综合绩效第四位,202年7月入选上证180指数，连续三年被评为全 国上市公司5强，保持着国内股证券市场综合指标名列前茅的绩优蓝筹股地位. 2003年营业收入18亿,净利润6. 7亿比上年度增加24.7

6、9。 正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规,财务制度比较完善,华能是行业中的龙头企业,国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同,具备比较分析的条件,所以特选取这两家企业作为分析对象。以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。二、华能国际财务报表分析(一)华能国际 2001-23年年报简表表一 0-203资产负债简表 单位：万元项目年度203-12-31 0022310011231 .应收帐款余额 2356838898 122。存货余额 081 9407 79463。流动资产合计 8027 7708 1084384.固定资产合计 408802516 323515

7、资产总计 532769648098547226应付帐款 631 4163654。流动负债合计657 8754 100128。长期负债合计 953091848 759.负债总计 70017 11107 96810.股 本 62767 000 000011未分配利润 139898870 86085 1。股东权益总计 4710 2969 21256表二 01200利润分配简表 单位：万元项目年度 203231 20-21 200111。主营业务收入 47964 87234 15862.主营业务成本 156019125262 10333923。主营业务利润 77441615860 4534.其他业务利

8、润 057 162 525.管理费用 15 32718 7583.财务费用 5563 627 82777营业利润6750 52851 4438288.利润总额 678 2120 4251。净 利 润57825 366060.未分配利润 1953 948870 8608表三 01-2003现金流量简表 单位：万元项目年度 203131 00121201131经营活动现金流入 272752 538574132经营活动现金流出 12051848962713经营活动现金流量净额 01697 8046 711144投资活动现金流入4463 572870 33投资活动现金流出67003 4628 6投资活

9、动现金流量净额 -5205741988495677筹资活动现金流入 2226 17337 51458筹资活动现金流出 6038662476 86809筹资活动现金流量净额 382579-074272641现金及等价物增加额 126042761847,（二）财务报表各项目分析 以时间距离最近的203年度的报表数据为分析基础。 1、资产分析(）首先公司资产总额达到30多亿,规模很大，比002年增加了约11%,02年比2年约增加2%，这与华能03年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关:从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比

10、重相当高，约占固定资产92。6%.（)应收账款余额较大,却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3记提,帐龄分析表明占其他应收款4%的部分是属于两年以上没有收回的帐款,根据我国的税法规定,外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3的比例记提坏帐不太符合公司的资产现状，年以上的其他应收款共计8782元,坏帐准备记提过低。（3)无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华

11、能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂,经过 9年的发展,华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团 的资产,因此而产生了负商誉,这是由于关联方交易所产生的,因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响.（4)长期投资。我们注意到公司203年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25的股权以及深圳能源集团和日照 发电厂投资收益的增加.、 负债与权益分析华能国际在流动负债方面比

12、202年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款. 华能国际的长期借款主要到期日集中在200年和2011年以后,在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金,需要保持较高的流动性，以应 付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排.其中将于一年内到期的长期借款有2794720元，公司现有货币资金197904 元，因此存在一定的还款压力。华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股5亿股,其中向大股东定向配售1亿股法人股,这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然意向书有这样一句话：“华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法

13、人股流通的新规定以前,暂不上市流 通.”但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大.华能国际的这种筹资模式,在998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票,实际上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法,华能国际就完成了资产重组 的任务,同时还能保证大股东的控制地位没有动摇。3、 收入与费用分析（1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电 量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出帐单并确认收入.

14、应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开， 电价由原来的计划价格逐步向“厂网分开，竞价上网过渡，电力行业的垄断地位也将被打破,因此再想获得垄断利润就很难了。国内电力行业目前形成了电监会、 五大发电集团和两大电网的新格局,五大发电集团将原来的国家电力公司的发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有，现在在全国每个地区五大集团所占有的市 场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰,通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额,从而形成规模优势。（2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为4

15、亿元。(3）2003比20年收入和成本有了大幅度的增加,这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范围所引起的.但是从纵向分析来看,虽然收入 比去年增加了26,但主营业务成本增加了5,主营业务税金及附加增加了2。3,管理费用增加了35,均高于收入的增长率，说明华能国际的成 本仍然存在下降空间。二、国电电力财务报表分析国电电力001-2003年年报简表 表一2001-2003资产负债简表 单位：万元 项目年度 2032-22-1-31 001-12-31 1应收帐款余额 905 264492存货余额9624 709 13093。流动资产合计 2187158545 11601 4固定资产合计

16、 12554 2582 6925资产总计 22748917622 8286。应付帐款 1096 16127357流动负债合计 5264 1648 1160068.长期负债合计 9732519746 248999.负债总计 14954 126907 36500510.股本 40229 40221.未分配利润 13742289 61412。股东权益总计 54186481897 427766 表二201-03利润分配简表 单位：万元项目年度 203-2-120212-31 200112311主营业务收入4845936273 3402。主营业务成本3682 25554 20153。主营业务利润1633

17、961 88834.其他业务利润450 671 925 5管理费用1968 365。财务费用 352 2536 3797.营业利润 85218 15 1008。利润总额 10447580576379。净 利 润 674 540855234表三201-200现金流量简表单位：万元项目年度20012-3 20212-31 201-12-3 1经营活动现金流入 544239 443091 37 2经营活动现金流出 41836 22371 472113经营活动现金流量净额 142403 1719 04364投资活动现金流入162 2589 276 5投资活动现金流出 379944515 27076投资

18、活动现金流量净额 39741 44496 -22417筹资活动现金流入 98 7184 39 筹资活动现金流出72878 84922369筹资活动现金流量净额 5018 28792 592710现金及等价物增加额 0680 -3641356001 通过对比不难看出国电电力在流动性、长期偿债能力、获利能力、营运能力各项指标上均远低于华能国际，且在20年两者比率还比较接近，而在002至 2003年,两者的差距迅速拉大,华能国际从202年至203年总体呈现大幅度的上升趋势，发展势头良好，而国点电力大多数指标不升反降，这虽然与 2002、200的非典影响，煤炭价格上涨有关系，但也反映出公司经营管理上存

19、在很大的问题，特别2003年开始我国用电紧张的状况特别明显，而国电电 力却没有抓住这个机会，相反华能国际抓主机会扩张并购，取得了巨大的正面效应。当然两者的规模不可同日而语，综合比较,华能国际已经具备一定规模的公司仍然具备不俗的资产扩张潜力，其蓝筹形象在未来将更加突出.而相对于独立发电集团 庞大的发电资产而言，国电电力公司的资产规模就称不上大了，但如果投资者看好其发展潜力，应该极有可能因成为未来独立集团的融资窗口而获得大规模资产注 入,象桂冠电力、九龙电力、岷江水电三家装机规模尚小的公司均因为良好的业绩，被投资者认为具备相当空间的资产扩张潜力，这种潜质必将被未来的市场所挖 掘，而市场曾一度相当看好的国电电力、漳泽电力等公司，其未来的扩张潜力是相对有限的，从而其投资价值也会相应打折扣。