欧元区财政货币政策的协调.docx

1、欧元区财政货币政策的协调欧元区财政货币政策的协调姓名：张亮课程：世界经济学任课老师：黄梅波欧元区财政货币政策的协调内容摘要：欧元区在欧盟区域经济一体化的过程中，形成了一种史无前例的宏观经济政策结构由欧洲中央银行实行的统一货币政策在高度分权的财政政策的背景下的执行。这种制度框架将会导致欧元最终的瓦解，还是欧盟完全经济一体化的成功，这一论题在国际上争论不休。本文回顾了有关货币政策和财政政策的理论问题以及欧元区现行的货币政策和财政政策的实践，从财政货币政策协调的必要性入手，对财政货币政策协调的相关问题进行讨论。关键词：欧盟 货币政策 财政政策 协调一、货币政策和财政政策(一)货币政策和财政政策货币政

2、策主要包括信贷政策、利率政策和外汇政策。扩张的货币政策如放松信贷和降低利率，能够增加货币供应量，扩大社会总需求，刺激投资和短期经济发展，但容易引起通货膨胀；紧缩的货币政策如收缩信贷和提高利率，可以减少货币供应量，遏制物价上涨，抑制社会总需求，也限制了投资和短期经济发展。财政政策包括政府财政支出和税收政策。扩张的财政政策如增加政府开支和减税，增加了企业和消费者持有的货币以及政府需求，有利于投资，但社会总需求的扩大容易导致通货膨胀；紧缩的财政政策如减少政府开支和增税，减少了企业和消费者的可支配收入以及政府需求，不利于投资并且减少了社会总需求，但可以缓解通货膨胀。当经济发生波动时，无论是采取扩张抑或

3、紧缩的货币政策和财政政策，一国或地区都可能在经济波动时遭遇正反两方面的力量，也可能在解决一部分问题的同时使得另一部分问题更为棘手，所欲，货币政策和财政政策的协调作用是必不可少的。（二）货币政策和财政政策的相互作用凯恩斯认为，因为存在着市场对利率的约束，在一般情况下货币是非中性的。所以必须通过货币政策和财政政策的配合，实现经济的稳定，而不能仅仅依靠货币政策的作用。由于货币政策和财政政策对总需求的影响具有互补性，而且两者作用于经济的方式和层面不同，这就需要两者配合以提高宏观经济协调的效果。货币学派认为财政政策本身有很大的局限性，例如在采取扩张的财政政策时，财政扩张会挤出一部分私人消费和投资，从而使

4、社会总需求增加有限，因此财政政策未必能收到预期的效果；反之，紧缩的财政政策时，经济增长率会降低，造成财政收入的相应下降，以致财政政策不能达到预期的效果。对此，凯恩斯学派认为，扩张的财政政策是否会挤出私人消费和投资，取决于市场状况，若市场随着国民生产总值的增长而扩大，扩张的财政政策同宽松的货币政策相配合，就不会挤出私人投资和私人消费。而只有在扩张的财政政策和紧缩的货币政策结合时，市场得不到必要的扩大，则有可能发生挤出效应，货币学派的看法才会成立。然而，扩张的财政政策和宽松的货币政策配合必然会导致或加剧通货膨胀，于是对于货币政策的实施就需要控制一个度，在这个范围内，既可以避免通货膨胀，又不造成财政

5、支出增加而挤出私人消费和投资。所以，凯恩斯学派则认为，在进行宏观经济调控时，应该考虑和选择“松紧搭配”。除非发生异常紧迫的情况，都要力求避免两者同紧或同松。这就涉及到两者强弱力度的比较，而这种比较需要根据一国或地区的具体经济形式才能做出判断。二、欧元区货币政策和财政政策（一）欧洲中央银行的货币政策1.统一货币政策的目标从欧元开始正式投入使用的那一天起，欧洲中央银行作为超国家的金融机构就开始执行其统一货币政策。欧洲联盟条约第一百零五条第一款明确规定，“欧洲中央银行体系的首要目标是稳定物价”，由此可以看出，欧盟已将维持物价稳定置于核心位置。尽管该条约中也涉及了其他的经济政策，如高就业、高经济增长率

6、和完善的社会保障等目标，但是当这些目标产生冲突的时候，维持物价稳定才是重中之重。所以，统一货币政策的基本目标就是保证物价的稳定。现实世界的事例则显示高通货膨胀通常都是与低经济增长率相联系的。20世纪20年代德国所遭遇的恶性通货膨胀和20世纪70年代英国等西方国家所经历的高通货膨胀，使欧洲各国深刻地认识到物价稳定的重要性，保持物价稳定才能有助于经济增长。通过价格因素来促进经济增长的方式并不可取，还有可能企业和消费者产生悲观的预期。正如经济学家罗伯特席勒(Robert Shiller)一个调查中的问题，对“通货膨胀最大的担心”是否为“通货膨胀伤害了我的实际购买力，使我变穷”？一般公众中有77%的人

7、同意这种说法，与此相比，只有12%的经济学家同意这种观点。除此之外，可预期的通货膨胀会导致“鞋底成本、菜单成本、税法处理成本、资源配置中得微观经济无效率以及现实生活的不便利”。而未预期到的通货膨胀成本比任何一种可预期的通货膨胀的成本都更加有害：它会引起人们中间财富的任意再分配。在一个物价不稳定的环境中，人们对于消费、投资的行为和预期都会受到扭曲，从而影响经济的正常增长。所以，欧洲中央银行体系将维持物价稳定确立为基本目标，就是抓住了实现经济持续增长的关键。稳定的物价有以下四个好处：（1） 维持市场稳定，提高了相对价格的透明度，有助于人们产生理性预期；（2） 刺激消费和投资，拉动社会总需求；（3）

8、 维持税收和社会保障体系的稳定；（4） 防止社会财富的任意再分配。2.统一货币政策的意义（1）欧元在全球经济竞争中具有更大的影响力。欧元区的形成使得全球经济领域的竞争异常激烈，欧元区国家凭借整体经济实力，完全可以在国际货币和金融体系中发挥更大的作用，甚至有潜力挑战美元的国际地位。欧盟也越来越重视欧元的国际地位，“欧元将逐渐成为一种国际货币虽然欧元不会再一夜之间给货币市场带来转变，但我们确实期待着看到对美元的持续脱离，这是一个已经开始的过程。”欧盟委员会也强调，欧元应当成为国际货币体系中稳定的一极，通过实施以稳定物价为核心的货币政策，配合适宜的财政政策，刺激欧元更大范围的使用。（2）改善欧盟各国

9、宏观经济调控方式。二战后，绝大多数发达国家采用扩张性经济政策刺激需求以促进经济增长和充分就业的方式进行宏观调控，虽然呈现出了对社会总需求的刺激作用，但是随着20世纪70年代以来欧洲各国的高通货膨胀所造成的负效应，欧盟成员国开始逐渐达成共识，只有实行健康的货币、财政政策才能抑制通货膨胀并保持经济的良性增长和自身的国际竞争力，所以维持物价稳定成为了欧盟各国转变宏观调控方式的体现。欧盟委员会指出，选定这一目标在经济上的合理性在于，物价稳定有助于生产要素的最优配置，从而有助于促进可持续的经济高增长和高就业。设定维持物价稳定的目标和实施统一货币政策将给欧元区的各成员国带来好处。但是，由于欧元区各国经济发

10、展程度不同，仅仅依靠统一的货币政策是远远不够的，所以这种发展的不对称性也对欧洲中央银行的单一货币政策构成了严峻的考验。虽然在区域一体化的进程中欧盟在经济一致性方面取得了长足的进展，制定了严格的条例，但欧元区各国的差异使得单一货币政策具有先天的劣势，比如一些国家较高的政府债务对物价稳定形成了潜在的威胁。马斯特里赫特条约把财政赤字占GDP比重不超过3%、政府债务占GDP比重不超过60%作为加入欧元体系的标准。但实际上，只有少数国家政府债务占GDP的比重达到这一标准。表1 欧元区主要国家财政赤字/盈余占GDP的比重 时间国家199519961998200020022004200620082010欧盟

11、27国-1.90.6-2.6-2.9-1.5-2.4-6.6欧元区17国-7.2-4.3-2.3-0.1-2.6-2.9-1.3-2.1-6.2德国-9.5-3.4-2.31.1-3.8-3.8-1.6-0.1-4.3爱尔兰-2.0-0.12.44.7-0.41.42.9-7.3-31.3希腊-3.7-4.8-7.5-5.7-9.8-10.6西班牙-7.2-5.5-3.0-0.9-0.2-0.12.4-4.5-9.3法国-5.5-4.0-2.6-1.5-3.1-3.6-2.3-3.3-7.1意大利-7.4-7.0-2.7-0.8-3.1-3.5-3.4-2.7-4.6数据来源：Official

12、 website of the European Union表2 欧元区主要国家总债务占GDP比重 时间国家199519971999200120032005200720092010欧盟27国65.761.061.962.859.074.780.2欧元区17国71.668.169.170.166.379.885.4德国55.659.861.359.164.468.665.274.483.2爱尔兰81.263.748.035.230.727.224.965.294.9希腊97.096.694.0103.797.4100.0107.4129.3144.9西班牙63.366.162.455.648.8

13、43.136.253.861.0法国55.559.258.956.962.966.464.279.082.3意大利120.9117.4113.0108.2103.9105.4103.1115.5118.4数据来源：Official website of the European Union由于欧元区各国面临的不对称冲击无法通过统一的货币政策来解决，因而需要各国的财政政策加以配合，而由表1和表2可以看出，多数国家较高的政府债务和财政困难，使得政策的实施缺乏足够的空间和支持。在欧元区开始实行统一货币政策之后，各成员国就无法再运用货币政策和汇率政策的手段其调整国内的经济失衡、实现经济发展目标。所以，

14、单一货币政策的实施效果直接关系到欧元区内的物价稳定和对外汇率。（二）独立的财政政策马斯特里赫特条约虽然对成员国之间由欧洲中央银行体系实行统一的货币政策进行了规定，但并未对财政政策的管理制定一个超国家的机构，也没有规划一个像美国一样的联邦型财政体制。比利时经济学家保罗格劳威认为，“如果在货币联盟中不能做到财政政策的中央集权，就应该允许国家政府以灵活的方式使用国家财政政策，即当国家遭受负面冲击时，应该允许国家通过内在的自动稳定器来增加财政赤字。”所以各个成员国应自行决策和执行各自的财政政策。各个成员国需要在不具有货币政策制定权的前提下，通过适当的财政政策促进经济的可持续增长。同时，由于财政政策溢出

15、效应的影响成员国的财政政策要受到一系列的约束和限制。为了防止成员国政府出现巨额赤字的问题，马斯特里赫特条约规定若成员国存在过度财政赤字，必须采取有效措施在规定的期限内予以纠正，否则将遭受处罚。1997年6月17日在阿姆斯特丹首脑会议上通过的欧盟稳定与增长公约进一步明确了处罚机制：一国财政赤字若连续3年超过该国GDP的3%，该国将被处以最高相当于其GDP0.5%的罚款。1.独立的财政政策的缺陷欧洲中央银行以维持物价稳定为目标的实行了稳健而紧缩的货币政策以防止高通货膨胀的产生。而欧盟各国长期以来因为结构性失业等原因，经济增长较为缓慢且失业率较高，因此，需要实行扩张性的财政政策拉动需求，促进经济增长

16、并减少失业。然而，加大财政投资。增加政府购买的扩张性财政政策的背后，是政府赤字的增加。而且由于统一的货币制度，各国不能增发货币冲销赤字。这就引发了紧缩的货币政策和扩张的财政政策的矛盾。同时，由于欧盟成员国内部的经济开放度很大，在同一的货币制度下，用以刺激经济增长的扩张政策会因为大量进口成员国内部的产品而减弱本国的财政政策。此外，在遭遇非对称性冲击时，成员国的货币政策由欧洲中央银行统一制定、财政政策受欧洲中央银行的限制，这时就有可能出现严重的经济问题。希腊从2009年起深陷债务危机，货币政策和财政政策协调不一致是其中的原因之一。2.欧元区各国财政政策溢出效应财政政策的溢出效应有两层含义：一方面，

17、当一国实行财政扩张时，其赤字及债务占GDP比重的扩大会给货币联盟中的其他国家带来负面影响；另一方面，财政赤字的溢出效应还会给货币联盟统一的货币政策造成压力。 （1）溢出效应的作用机制1996年英国经济学家保罗霍尔伍德和罗纳德麦克唐纳利用蒙代尔弗莱明模型进行研究并指出，同一货币联盟内，一国采取扩张性财政政策刺激经济增长时，会使得本国的社会总需求增加，拉动国民收入的增加。同时，由于货币联盟内资本的自由流动，该国的财政政策也拉动了其他国家的需求，短期的超额需求会使其他国家物价上涨，发生通货膨胀。扩张性的财政政策表现为财政赤字，会使得市场利率上升，带动整个货币联盟内的汇率上升，引起该货币联盟出口竞争力

18、下降。因此，一国扩张性的财政政策会引起货币联盟其他成员国物价上升，区域货币的汇率上升，出口下降的溢出效应。（2）溢出效应对欧洲中央银行统一货币政策的影响假设欧元区内某国遭遇非对称冲击，该国不断地利用扩张性财政政策进行调整，导致该国政府的债务增加。若政府债务利率的上升超过了经济增长的速度，长期以来就会造成财政赤字的不可持续性。这将会增加该国政府对欧盟内的资本市场的依赖，导致欧盟内利率上升，从而增加其他成员国政府的债务负担。此时，若其他国家要保持稳定债务率的话，就必须执行较为紧缩的财政政策。若其他国家保持原有财政政策，就会加剧溢出效应并形成恶性循环。由前文中表1和表2的数据可以看出，欧元区内一些主

19、要国家的政府债务都处于较高的水平，一旦欧元区内产生负溢出效应，这些国家有可能会对要求欧洲中央银行放宽货币政策，从而影响欧元区内统一的货币政策的制定与实施。（3）财政政策溢出效应的结果扩张的财政政策会在短期内刺激本国需求，暂时性拉动国民经济的增长。但是扩张的财政政策也会导致利率上升，高利率会使得最初的需求水平随之下降，也会使得其他国家对产品需求下降的负效应抵消本国出口增加的正效应。从长期来看，经过溢出效应的作用，财政政策效果会大大折扣甚至净效应反而为负。20世纪80年代上半期，欧洲货币体系八个成员国大都实行扩张性财政政策，使这一时期其总体GDP增长放缓，甚至低于未参加货币体系的其他欧盟成员国。美

20、国经济学家库珀的研究表明，“国家之间政策协调的中心问题是如何在免于破坏性限制的情况下获取广泛的国际往来的多方面利益，同时为每个国家保留最大限度地追求其合理经济目标的自由”。三、欧元区统一的货币政策和分散的财政政策的协调（一）货币政策和财政政策协调的必要性由于货币政策和财政政策之间有溢出效应，因此，政策协调非常重要，这既是欧盟内部经济良好运行的保证，也是欧盟经济、政治一体化的基础。宏观经济稳定也取决于货币政策和财政政策的相互作用，根据蒙代尔弗莱明模型，假设一国增加政府开支，IS曲线将向右移动，如图1（a）,但假设货币供给不变，则产出增加，利率上升。若该国央行为使利率保持不变，于是增加货币供给，使

21、LM曲线右移，如图1（b）；若该国央行为使产出保持不变，于是会减少货币供给，使LM曲线左移，如图1（c）。在这个例子中，财政政策变动的影响取决于货币政策。事实上，一种政策的变动可能会影响另一种政策，而且这种相互作用可能改变一种政策变动的影响。 （a）央行保持货币供给不变 （b）央行保持利率不变（c）央行保持收入不变图1 经济对政府财政支出增加的反应在欧元区内，货币政策制定权在超国家机构欧洲中央银行的手中，各成员国面对同一个LM曲线，财政政策由各国决定，这样政府的偏好对财政政策的制定就产生了重要影响。为了维持宏观经济的稳定无论是欧元区内的某国或是整个欧盟，货币政策与财政政策的协调都是必要的。 （

22、二）欧元区各国货币政策和财政政策的协调1.成员国各自财政政策的协调如果整个欧元区范围内出现经济波动，稳定经济的职能可以通过欧洲中央银行的货币政策来完成，各国财政政策的任务就是让本国的自动稳定器同欧洲中央银行的货币政策想适宜，从而稳定本国经济。如果只是欧元区内个别国家出现经济波动，该国酒应运用自助的财政政策来加以调节。正常来说，政府在保持预算的基本平衡下，一旦出现经济衰退，政府利用财政政策调节的空间较大。根据欧盟对成员国1961-1996年经济衰退的情况分析，经济衰退之前赤字和债务高于欧盟平均水平的国家，在经济衰退期间赤字平均增长5.1个百分点；而经济衰退之前政府赤字和债务低于欧盟平均水平的国家

23、，在经济衰退期间实际赤字平均增长只有1.9个百分点。显然，正常时期稳健的财政政策在经济危机来临时所受的冲击会较小。2.成员国之间财政政策的协调除了成员国自身财政政策的决策和执行外，由于外溢效应的存在，和其他成员国之间的良好合作可以避免可能出现的冲突。假如某国经济处于衰退期，需要实行扩张性财政政策刺激经济，但恰好其他国家正在实行紧缩的财政政策，这不仅会降低该国扩张性财政政策的效果，也会使该国面临巨额赤字增加的危险。若此时该国和其他国家进行合作，则有可能以较小的力度来实行扩张性财政政策，还可避免过度的财政赤字。不过，实行这种财政政策协调不仅仅建立在国与国之间的经济关系，也建立在成员国之间政治关系和

24、实力的基础之上。尤其是大国的态度，对这种方案的可行性具有决定性影响。3.统一的财政政策假设某个货币联盟只有A、B两个国家。在开放经济中，两国的总供给曲线向右上方倾斜，总需求曲线向右下方倾斜，两国单独的供给和需求模型相似。假设该货币联盟建立了集中的财政体制。由于该货币联盟只有A、B两个国家，所以两国的财政预算就是货币联盟的财政预算，两国的所得税由联盟政府统一征收，社会保障支出统一由联盟承担。在这种情况下，联盟财政可以有效地发挥“缓冲器”的作用。现在，货币联盟内的消费者对产品的需求从A国向B国转移，如图2（a）A国供求变化（b）B国供求变化图2 A、B两国供求曲线变化当联盟的产品需求从A国转向B国

25、，A国需求曲线左移，产出下降，失业增加，国民收入减少；B国则相反，需求曲线右移，产出增加，失业减少，税收增加。为换件需求转移带来的经济波动，联盟政府财政对A过失业保障金支出增加，从而增加对A国的支出，相应地，联盟向B国的支出减少。两国经移动后的需求曲线D2分别向本国D1回归，这种联盟财政自动转移的机制可以抵消需求的非对称冲击带来的负面影响。考虑另一种情况，两国虽然形成货币联盟但并未建立集中的财政体制即统一的财政政策。这时，联盟的产品需求从A国转向B国，会增加A国财政赤字和B国财政盈余。A国产出减少，所得税减少，财政收入减少，但失业保障金支出增加，B国则相反。同时，由于统一的货币政策，A国无法增

26、加货币供给，若要弥补财政赤字，就需要对B国借贷。A国外债增加，增加未来还贷压力，进而自主财政政策的回旋余地变小。将简单的两国模型运用在欧元区的模型中，虽然还需要考虑诸多其他因素，如大国、小国的区别，但是依然可以得出一个结论：欧元区内适当集中的财政制度是必要的，它可以自动地实现成员国之间财政的转移支付，降低欧元区各国失去独立货币政策权力的成本。如果是独立的财政制度，成员国缺少自主性经济政策，会面临较大的财政压力，进而影响欧元区的运作。正如近来饱受债务危机困扰的西班牙首相萨帕特罗所感叹的：“既然我们有统一货币，那么光有中央银行不够，光有统一货币政策也不够，我们同样需要一个更为一体化的财政政策。”4

27、欧元区各国货币政策和财政政策协调的综述一国政府对宏观经济的调控主要依靠货币政策和财政政策，因此，统一货币政策和分散的财政政策之间的协调问题是客观存在的。考虑到欧元区目前的货币政策与财政政策的制度框架是一种史无前例的尝试，又适逢欧洲大陆遭遇经济危机，不少人担忧在欧元区统一的货币政策和成员国分散的财政政策的协调上具有一种内在的矛盾并将导致欧元的崩塌。不过，从欧盟数十年来一体化的历程上来看，各成员国还是有能力在区域经济一体化的发展过程中克服货币政策和财政政策的协调问题。1.成员国之间经济发展水平逐渐接近，为执行协调或统一的财政政策奠定基础。过去，德国、荷兰、奥地利等国与法国、西班牙、葡萄牙等国之间存

28、在着一定程度的经济差异，不过随着各国在经济周期变化上按照马斯特里赫特条约规定的趋同标准在逐渐靠拢，欧元区各国的通货膨胀率、利率等重要经济指标日益趋同。表3 欧元区部分国家通货膨胀率（%）19982000200220042006200820092010德国0.61.41.41.81.82.80.21.2西班牙1.83.53.63.13.64.1-0.22.0法国0.71.81.82.31.93.20.11.7意大利2.02.62.62.32.23.50.81.6荷兰1.82.33.91.41.72.21.00.9奥地利0.82.01.72.01.73.20.41.7葡萄牙2.22.83.72.5

29、3.02.7-0.91.4数据来源：Official website of the European Union表4 欧元区部分国家长期利率199920002001200220032004200520062007德国4.495.264.804.784.074.043.353.764.02西班牙4.735.535.124.964.124.103.393784.07法国4.615.394.944.864.134.103.413.804.07意大利4.735.585.195.034.254.263.564.054.26荷兰4.635.404.964.894.124.093.373.784.07奥地利

30、4.685.565.074.974.154.153.393.804.05葡萄牙4.785.595.165.014.184.143.443.914.18数据来源：Official website of the European Union除了这些经济指标外，欧元区一些国家所面临的经济问题如失业、经济结构调整等方面也比较类似。如图3显示的欧盟国家失业率，可以看出如德国、意大利、法国等欧元区主要国家的失业率水平相差不大。图3 欧盟国家25-64岁接受高等教育人群年均失业率（1997-2010）区域经济一体化的进程所带来的经济指标趋同和经济问题的相似性，为欧元区执行可能的统一财政政策和经济政策提供了宏观基础。2.理论上讲，统一的财政政策是大势所趋