财务管理.docx

1、财务管理第一章 财务战略一、财务战略的特征与内容财务战略作为发展战略的子系统，它既是发展战略的重要组成部分，又有其独特性。企业应当通过加强财务战略管理来促进发展战略目标的实现。企业财务战略的内容应当根据各个企业的实际情况和发展战略确定，主要包括筹资战略、投资战略、收益分配战略和并购战略等。 （一）筹资战略。筹资战略是根据企业内外环境的现状与发展趋势，适应企业整体发展战略（包括投资战略）的要求，对企业的筹资目标、原则、结构、渠道与方式等重大问题进行长期的、系统的谋划。筹资应遵循低成本原则、稳定性原则、可得性原则、提高竞争力原则等。企业应当根据战略需求不断拓宽筹资渠道，对筹资进行合理搭配，采用不同

2、的筹资方式进行最佳组合，以构筑既体现战略要求又适应外部环境变化的筹资战略。考核的指标是：1.资金成本个别资金成本长期借款资金成本债券资金成本普通股资金成本普通股资金成本+股利固定增长率资本资产定价模型必要收益率=无风险收益率+风险收益率R=Rf+（Rm-Rf）综合资金成本K=2.每股收益基本每股收益=稀释每股收益=债转股后增加的净利润=票面面值票面利率（1-税率）企业在进行筹资战略规划时，要根据最优资本结构的要求，合理权衡负债筹资比率和权益筹资比率。一般情况下，企业为了获取财务杠杆利益，在风险可控的情况下，将会选择采用负债融资，但如果企业财务风险较大，负债资本成本较高，企业通常选择增发股票等权

3、益融资较为合适。（二）投资战略投资战略主要解决战略期间内投资的目标、原则、规模、方式等重大问题。在企业投资战略设计中，需要明确其投资目标、投资原则、投资规模和投资方式等。其中，投资目标包括收益性目标、发展性目标和公益性目标等，收益性目标通常是企业生存的根本保证，确保实现可持续发展则是企业投资战略的直接目标，而公益性目标则在近年来越来越被企业所重视，并有利于企业长远发展和维护良好的社会形象。投资原则包括集中性原则、适度性原则、权变性原则和协同性原则等。间接投资战略规划的核心是如何在风险可控的情况下确定投资的时机、金额、期限等，尤其是投资策略的选择和投资组合规划。按照现代投资理论，组合投资是企业降

4、低风险、科学投资的最佳选择，即企业并不只是投资一种证券（或者一种金融资产），而是寻求多种证券（或者金融资产）组合的最优投资策略，以寻求在风险既定情况下投资收益最高，或者在投资收益一定情况下风险最小的投资策略。间接投资组合战略规划通常主要包括债券投资组合战略规划、股票投资组合战略规划和混合投资组合战略规划等。考核的指标是：市盈率=市净率=投资资本收益率=净资产收益率=（三）收益分配战略。从广义来讲，企业的收益需要在其利益相关者之间进行分配，包括债权人、企业员工、国家与股东等。然而前三者对收益的分配大都比较固定，只有股东对收益的分配富有弹性，所以股利分配战略成为收益分配战略的重点。股利分配战略要解

5、决的主要问题是确定股利战略目标、是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大问题。从战略管理角度，股利分配战略目标为：促进公司长远发展；保障股东权益；稳定股价，保证公司股价在较长时期内基本稳定。公司应根据股利分配战略目标的要求，通过制定恰当的股利分配政策来确定其是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等重大方针政策问题。二、财务战略目标的作用与内容（一）持续盈利能力目标（二）长期现金流量现值目标（三）企业可持续成长目标（四）经济增加值最大化目标经济增加值=(投资资本收益率-加权平均资本成本率)投资资本总额 =息前税后利润-全部资本成本息前税后利润=净利润+利息（1-税率）投资资本收益率=

6、加权平均资本成本率=负债资金成本权数+股权资金成本权数其中：负债资金成本=利率（1-税率）三、财务战略目标选择现代企业财务管理正逐步转向价值创造和以价值最大化为基本目标。因此，在现代经济环境下，财务战略目标的选择应当以价值为基础，综合考虑各方面因素，来设计企业业绩的衡量指标体系和具体的发展目标。在传统的业绩衡量标准中，产量和市场份额等指标在提供财务业绩信息方面存在较大缺陷，有可能出现在亏损的情况下还增加产量和市场份额的情形，从而不能及时反映出企业价值已遭受损害。其中，产值、销售收入及其增长指标，忽视了生产成本和销售费用、管理费用等，会计净利润、每股收益指标只注重账面利润，忽视了资本成本等。四、

7、不同发展阶段的财务战略（一）在企业生命周期的创立期，经营风险较大，应降低财务风险。（二）在企业生命周期的成长期，经营风险减小，可提高财务风险。（三）在企业生命周期的成熟期，经营风险较小，可加大提高财务风险。（四）在企业生命周期的衰退期，经营风险较大，财务风险也加大。五、财务战略指标的计算公式（一）偿债能力分析 流动比率=速动比率=现金流动负债比率=资产负债率（又称负债比率）=产权比率=已获利息倍数= （二）营运能力分析 应收账款周转率（周转次数）=存货周转率(周转次数)= 流动资产周转率（周转次数）= 固定资产周转率（周转次数）= 总资产周转率（周转次数）=（三）盈利能力分析 主营业务利润率

8、主营业务净利率=成本利润率=总资产报酬率净资产收益率=（四）发展能力分析 营业收入增长率=100 总资产增长率=固定资产成新率=第二章 企业并购一、企业并购的动因（一）企业发展的动机（二）发挥协同效应（三）加强市场控制能力（四）获取价值被低估的公司（五）降低经营风险二、企业并购的作用（一）通过企业并购实现经济结构战略性调整（二）通过企业并购促进资产流动、扩大生产规模、提高经济效益（三）通过企业并购实现资本和生产的集中，增强企业竞争力（四）通过企业并购推动国有企业改革（五）通过企业并购促进文化融合与管理理念的提升四、企业并购的利弊分析（一）企业并购的优点成功的企业并购一般具有以下优点：1.有助于

9、企业整合资源，提高规模经济效益；2.有助于企业以很快的速度扩大生产经营规模，确立或者巩固企业在行业中的优势地位；3.有助于企业消化过剩的生产能力，降低生产成本；4.有助于企业降低资金成本，改善财务结构，提升企业价值；5.有助于实现并购双方在人才、技术、财务等方面的优势互补，增强研发能力，提高管理水平和效率；6.有助于实现企业的战略目标，谋求并购战略价值等。（二）企业并购的风险企业并购也有弊端，主要体现为并购可能带来的风险，一般包括：1.营运风险。即企业并购完成后，可能并不会产生协同效应，并购双方资源难以实现共享互补，甚至会出现规模不经济，比如整个企业反而可能会被并入企业拖累；2.融资风险。企业

10、并购往往需要大量资金，如果企业筹资不当，就会对企业资本结构和财务杠杆产生不利影响，增加企业财务风险；3.反收购风险。如果企业并购演化成敌意收购，被并购方就会不惜代价设置障碍，从而增加企业收购成本，甚至有可能会导致收购失败；4.安置被收购企业员工风险。在实施企业并购时，并购方往往会被要求安置被收购企业员工或者支付相关成本，如果并购方处理不当，往往会因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和经营成本；5.资产不实风险。由于并购双方的信息不对称，有时并购方看好的被并购方的资产，在并购完成后有可能存在严重高估，甚至一文不值，从而给并购方造成很大的经济损失。五、企业并购决策并购收益=并购后新公司价值-并购前

11、并购方价值+并购前被并购方价值并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用目标公司的价值=估计净收益标准市盈率其中：估计净收益可根据目标公司最近1年的税后净利润、目标公司最近3年税后净利润的平均值计算，或者按照以与并购方相同的资本收益率计算的税后净利润作为估计净收益。在实际操作中，通常需要将被并购公司的非正常、非持续、非经常性损益从中扣除。第三章 股权激励一、股权激励方式和条件在我国，现阶段公司采用的股权激励方式主要有股票期权、限制性股票、股票增值权、虚拟股票、业绩股票等。（一）股权激励的方式五种股权激励模式的优缺点和适用的企业类型激励模式优点缺点适用的企业类型股票期权1.将经营者的报酬与公司的长

12、期利益“捆绑”在一起，经营者要行权，就必须使股价达到执行价格以上，为此经营者需要努力经营，选择有利于企业长期发展的战略，使公司的股价在市场上持续上升。2.持有者的风险较小，如果在约定的行权日公司股票价格下跌，期权所有人可以放弃行权，而不用遭受损失。3.以企业的股票升值收益作为激励成本，有利于减少企业现金压力。4.激励收入既包括行权价差收入，又包括股票增值收入，激励力度较大。1.股票市场的价格波动和不确定性，可能导致公司的股票真实价值与股票价格的不一致，并加大了股票期权持有人的持有风险。2.股票期权的收益来自于行权日市场上的股票价格和行权价格之差，因而会使经营者产生片面追求股价提升的短期行为。适

13、合处于成长初期或扩张期的企业，如网络、高科技等风险较高的公司。限制性股票计划1.激励对象一般不需要付钱购买；2.可以激励高层管理人员将更多的时间精力投入到长期战略目标中1.业绩目标或股价的科学确定较困难；2.现金流压力较大适用于成熟型企业或者对资金投入要求不是非常高的企业。股票增值权1.激励对象无需现金付出；2.无需证监会审批1.资本市场的弱有效性使股价和经营者业绩关联不大；2.公司的现金压力较大适用于现金流量比较充裕且股价比较稳定的上市公司或非上市公司虚拟股票1.虚拟股票激励模式实质上是一种享有企业分红权的凭证。除此之外，不再享有其他权利，因此，虚拟股票的发放不影响公司的总资本和股本结构；2

14、.虚拟股票具有内在的激励作用。虚拟股票的持有人通过自身的努力去经营管理好企业，使企业不断地盈利，进而取得更多的分红收益，公司的业绩越好，其收益越多；同时，虚拟股票激励模式还可以避免因股票市场不可确定因素造成公司股票价格异常下跌对虚拟股票持有人收益的影响；3.虚拟股票激励模式具有一定的约束作用。因为获得分红收益的前提是实现公司的业绩目标，并且收益是在未来实现的。激励对象可能因考虑分红，减少甚至于不实行企业资本公积金的积累，而过分地关注企业的短期利益。适合现金流量比较充裕的公司。业绩股票1.激励对象达到业绩目标后便可获得激励股票并成为公司股东，能够激励公司高管人员努力完成业绩目标。在成为公司股东后

15、就与公司有了共同利益，从而会加倍努力工作以提高业绩。2.具有较强的约束作用。激励收入是在将来逐步兑现；如果激励对象未通过年度考核，出现有损公司行为、非正常调离等，激励对象将遭受风险抵押金的惩罚或被取消激励股票，退出成本较大。3.业绩股票符合国内现有法律法规，受到的政策限制较少，只要公司股东大会通过即可实施，可操作性强，实施成本较低。4.激励与约束机制相配套，激励效果明显，且每年实行一次，因此，能够发挥滚动激励、滚动约束的良好作用。1.公司的业绩目标确定的科学性很难保证，容易导致公司高管人员为获得业绩股票而弄虚作假操纵财务数据；2.激励成本较高，有可能造成公司支付现金的压力。适合于业绩稳定并持续

16、增长、现金流充裕的企业。在股票期权的应用受到较大限制的情况下，也可适用于高科技公司。（二）实施股权激励的条件1.一般上市公司的股权激励条件2.国有控股境内上市公司的股权激励条件3.国内控股境外上市公司的股权激励条件二、股权激励计划的拟订拟订股权激励计划是公司实施股权激励的基础。以实施股票期权激励为例，相关计划通常包括：（1）激励计划的目的；（2）激励对象的确定依据和范围；（3）标的股票的来源和数量；（4）股票期权分配情况；（5）激励计划的有效期、授权日、可行权日、标的股票的禁售期；（6）股票期权的行权价格及其确定方法；（7）股票期权的获授条件和行权条件；（8）股权激励计划的调整方法和程序；（9

17、）公司授予股票期权及激励对象行权的程序；（10）公司与激励对象各自的权利和义务；（11）激励计划对公司发生控制权变更、合并、分立，以及激励对象发生职务变更、离职和死亡等重要事项的处理；（12）激励计划的变更、终止等。以下择其主要内容予以归纳说明。（一）激励对象的确定对于上市公司而言，不作为激励对象的人员：（1）独立董事。因为独立董事作为股东利益，尤其是中小股东利益的代表，其职责在于监督管理层的规范经营，从股权激励的本义上讲，不应对为激励对象。（2）监事。2008年3月证监会出台股权激励审核备忘录二号文件中指出：为了确保上市公司监事的独立性，充分发挥监事的监督作用，上市公司监事不能成为股权激励对

18、象。（3）上市公司以外的人员担任的外部董事，不纳入股权激励计划。（4）母公司负责人只能参与一家上市公司的股权激励计划。（5）持有国有控股上市公司5%以上有表决权的股份的人员，未经股东大会批准，不得参加股权激励计划。（6）其他。（二）标的股票来源和数量（1）上市公司可以回购不超过公司已发行股份总额的5%用于奖励公司员工。（2）对于一般上市公司，全部有效的股权激励计划所涉及的标的股权总量累计不得超过股本总额的10%，其中个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会的特别批准。（3）股权总量除应遵循一般上市公司规定外，还应注意首次股权授予数量等方面的限制。国有控股上市公司首次授权授

19、予数量应控制在上市公司发行总股本的1%以内。（4）国有控股境外上市公司在股权激励计划有效期内任何12个月期间授予任一人员的股权（包括已行使和和未行使的股权）超过上市公司发行总股本的1%的，上市公司不再授予其股权，限制较严。（5）实施股权激励的高管人员预期中长期激励收入应控制在薪酬总水平的30%以内。对于国有控股境外上市公司这个限制比例为40%。（三）激励计划的时间要素（四）股权授予价格的确定（五）激励计划的调整程序（六）股权授予及行权程序（七）公司与激励对象的权利和义务（八）特殊事项的处理原则三、股权激励计划的审批和实施（一）股权激励计划的申报和批准（二）股权激励计划的实施1.完善绩效考核评价

20、体系2.合理控制激励收益水平3.完善限制性股票授予方式4.严格股权激励对象范围5.建立社会监督和专家评审机机制(三)股权激励计划的终止1.上市公司发生终止的情形，激励对象发生终止的情形2.国有控股上市公司激励对象发生终止的情形第四章 套期保值第一节 套期保值的本质与作用一、套期保值的本质套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业开展套期保值交易，是将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进但准备以后售出的商品或对将来需要买进的商品的价格进行“锁定”的交易活动。概言之，套期保值的本质在于“风险对冲”和“风险转移”。二、套期保

21、值的作用（一）有效规避风险。（二）参与资源配置。（三）实现成本战略。（四）提升核心竞争力。第二节 套期保值的原则与方式 一、套期保值的原则（一）种类相同或相关原则（二）数量相等或相当原则（三）交易方向相反原则（四）月份相同或相近原则二、套期保值的方式（一）买入套期保值买入套期保值，又称多头套期保值或买期保值，指套期保值者为了回避价格上涨的风险，先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等，交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。（二

22、）卖出套期保值卖出套期保值，又称空头套期保值或卖期保值，指套期保值者为了回避价格下跌的风险，先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品或资产数量相等，交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，当该套期保值者在现货市场上卖出现货商品或资产的同时，将原卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上卖出现货商品或资产的交易进行保值。第三节 套期保值的实际运作一、做好套期保值前的准备（一）了解期货市场运行特点（二）重视相关交易制度及规则二、识别和评估被套期风险（一）价格波动风险（二）汇率风险（三）利率风险几个期货市场的概念1.基差=现货价格-期货价格头寸是金融行业常用的一个词，如果收付款

23、中收入大于支出款项就成为多头寸，反过来收入款项小于支出款项就成为缺头寸，也称空头寸。例题 某大型粮油综合企业集团于2010年34月间在东北产区收购了5万吨玉米。为规避玉米价格下跌风险，避免现货损失，该企业进入期货市场进行库存卖出套保操作。4月28日，企业以2 400元吨价位卖出C905合约5 000手，手续费6元，利率5%。当时现货价格为2 020元吨，现货尚未签订销售合同。后来，受金融危机影响，期货和现货价格果然下跌，至8月17日，期货价格下跌至1 960元吨，而现货价格下跌至1 850元/吨；此时，该企业的现货销售完毕，同时在期货市场平仓出场。仓储费16元，利率5%。期货市场的盈利不但弥补

24、现货市场的损失，而且还有盈余。要求：（1）从会计角度分析，该套期保值业务是公允价值套期还是现金流量套期？并说明理由。（2）对该企业套期保值进行分析，填写下列表格。企业套期保值效果现货市场期货市场价格损失价格盈利利息支付利息支付仓储费手续费现货亏损期货盈利基差变化分析：（1）该套期保值业务是现金流量套期，理由：因为建立套期关系时现货尚未签订销售合同，是未来很可能预期会发生的交易。（2）通过对比分析可以看到，如果该企业不进行套期保值，那么现货购销价格亏损为278.5元/吨，5万吨总计亏损1 392.5万元；由于企业进行了套期保值，最终反而实现盈利324-278.5=45.5元吨，5万吨总计盈利22

25、7.5万元。企业套期保值效果现货市场期货市场价格损失2 020-1 850=170元价格盈利2 400-1 960=240元利息支付1 8505%=92.5元利息支付2 2005%=110元仓储费16元手续费6元现货亏损170+92.5+16=278.5元期货盈利440-110-6=324元基差变化正向市场、基差走强、卖出保值盈利第六章 业绩评价与价值管理第一节 业绩评价与价值管理的作用一、业绩评价二、价值管理三、业绩评价与价值管理的整合第二节 业绩评价与价值管理的方法一、综合绩效评价方法（一）财务绩效定量评价功效系数法d=功效分数=40+60D=（二）财务绩效定量评价指标体系评价内容与权数财

26、务绩效基本指标权数修正指标权数盈利能力状况34净资产收益率总资产报酬率2014销售(营业)利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率10987资产质量状况22总资产周转率应收账款周转率1012不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率976债务风险状况22资产负债率已获利息倍数1210速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率6655经营增长状况22销售(营业)增长率资本保值增值率1210销售(营业)利润增长率总资产增长率技术投入比率1075计算公式：盈余现金保障倍数=不良资产比率=资产现金回收率=带息负债比率=或有负债比率=技术投入比率=资本收益率=平均资本=资本保值增值率=杜邦财务

27、分析体系净资产收益率=总资产净利率权益乘数=主营业务净利率总资产周转率权益乘数其中：总资产净利率主营业务净利率总资产周转率主营业务净利率=净利润主营业务收入净额总资产周转率=主营业务收入净额平均资产总额权益乘数=资产总额所有者权益总额=1(1-资产负债率)（三）管理绩效定性评价的计分方法 管理绩效定性评价指标分数=单项指标分数 单项指标分数=（每位专家给定的单项指标分数）/专家人数（四）综合绩效评价企业综合绩效评价分数=财务绩效定量评价分数70%+管理绩效定性评价分数30%绩效改进度= 二、平衡计分卡 企业一定时期的业绩不仅表现为财务和经济指标，还是企业整个规划管理过程的结果，平衡计分卡是对传

28、统的、以财务指标为基础的评价体系的改进，是对企业业绩的综合规划管理及考核评价系统。 平衡计分卡以企业战略为导向，通过财务、客户、内部业务流程和学习与增长四个方面及其业绩指标的因果关系，全面管理和评价企业综合业绩。财务、客户、内部业务流程、学习与增长四个视角均由愿景与战略转化而来，每个视角下所列示的目的、指标、指标值和措施，则是愿景与战略转化的四个阶段。（一）平衡计分卡的基本原理及主要特点（二）平衡计分卡系统的设计步骤 1.客户方面 平衡计分卡将企业使命和战略以及核心财务指标拓展为与客户相关的具体要素、目标和指标，企业应以目标客户和目标市场为导向，关注满足核心客户的需求。客户消费一般关注时间、质

29、量、性能、服务和成本五个要素。企业需要为这五个要素确立明确的具体目标，再将这些目标细化为具体指标，譬如市场份额、老客户挽留率、新客户获得率、客户满意度、客户贡献的利润等。 2.内部业务流程方面 内部业务流程方面需要关注的重点是与股东和客户目标密切相关的运营过程，譬如客户满意度和股东回报率。内部业务流程指标既包括短期的现有业务的改善，又包括长远的产品和服务，涉及创新、经营和服务等过程，体现全程管理与服务的理念。 3.学习与增长方面 学习与增长目标为其他三个方面的目标提供了基础和动力，其具体指标包括员工的能力、信息系统的能力、授权与相互配合以及激励的效果，体现了全员参与和团队管理的理念。三、经济增

30、加值经济增加值第一种方法：经济增加值=(投资资本收益率加权平均资本成本率)投资资本总额 =息前税后利润-全部资本成本经济增加值第二种方法：经济增加值=税后经营利润-全部资本费用=税后净利润-股权费用=税后经营利润-税后利息-股权费用经济增加值第三种方法：经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本平均资本成本率税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项50%）（1-25%）调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程四、价值评估的方法折现现金流量法是收益法中的主要方法，计算公式如下：V0=+Vn=FCFn 自由现金流量=EBIT（1-）+折旧-资本支出-净营运资本的增加加权平均资本成