基于杜邦分析法下对盈利能力的研究——以美的集团为例Word文档下载推荐.docx

1、3. 3.1美的集团净资产收益率与同行业对比分析-11-3. 3.2美的集团销售净利率与同行业对比分析-11-3. 3.3美的集团总资产周转率与同行业对比分析-11-3. 3.4美的集团权益乘数与同行业对比分析-12-第四章美的集团存在的问题及原因分析-12-4.1成本费用的管理不到位-12-4. 2总资产周转率周转速度较慢12-4. 3不能充分利用权益乘数-12-第五章提高美的集团盈利能力的对策-13-5. 1控制成本费用-13-5. 2改善资本结构 -14-5. 3提高总资产周转率-14-5. 4提高应收账款周转率-14-5. 5 扩大竞争力 -15-第六章结论-15-参考文献-15-致谢

2、错误!未定义书签。摘要受到宏观经济和市场需求的双重影响，国内宏观经济与消费者的需求增长出现放缓趋势， 特别是由于国家对房地产行业调控，家电市场增长也将随之减速，美的集团也不可避免的受 到一定的影响，家电市场行业内的竞争越来越激烈。本文以美的集团为例，利用杜邦分析法 基于2013至2017年五年的数据及同行业的对比，对其盈利能力作出分析与评价，并对杜邦 分析体系在美的集团中存在的问题提出改进，同时对美的集团的存在问题提出解决方案。这 不仅能体现出美的集团的价值，同时也证明了杜邦分析的实用性。关键i司：杜邦分析法，盈利能力，净资产收益率Research on Profitability Based

3、 on DuPontAnalysisTaking Midea Group as an ExampleAbstractAffected by macroeconomics and market demand, domestic macroeconomic and consumer demand growth has slowed down, especially as the countrys regulation of the real estate industry will slow down the growth of the home appliance market, and the

4、 US group will inevitably suffer certain The impact of the competition in the home appliance market is becoming increasingly fierce. Taking Midea as an example, this paper uses DuPont Analysis method based on the data from 2013 to 2017 and the comparison of the same industry. Analyze and evaluate it

5、s profitability, propose improvements to the problems existing in the DuPont analysis system of the US group, and propose solutions to problems existing in the US group. This not only reflects the value of the beauty group, but also proves the practicality of DuPont analysis.Keywords： DuPont analysi

6、s； profitability； ROE第一章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景在经济的高速发展的同时，全球化的速度越来越快，企业间的联系也被随之拉近。任何 企业想在当下的背景下生存与发展，就必须加强其盈利能力。技术科技水平在不断提升，市 场需求的变化远远比产品更新的速度快，企业面临的挑战也越来越大。因此盈利的能力的好 坏就成为一家企业是否能够持续生存的根本。本文以美的集团为例，对其基于杜邦分析法下 进行盈利能力的分析，找出问题并提出解决办法。1.1.2研究意义美的集团作为世界五百强的上市公司，其在家电行业中有一定典型性,所以本文选取2013 年到2017年财务表报的数据作为对象，以

7、盈利能力为切入点，进行分析研究。通过对美的集 团的净资产收益率指标进行逐步分解分析，并与同行业进行对比分析，从而找出美的公司盈 利能力方面中出现的问题，进而为公司管理人员改进经营决策提供参考，具有一定的实践意 义，并且本文的研究思路对于家电行业其他公司进行盈利能力的分析也具有参考借鉴价值。1.2研究内容和方法1.2. 1研究内容本文以美的集团为例，分析净资产收益率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数这几 个比率之间的关系来对美的集团的盈利能力问题进行分析，并提出合理的解决对策。第一章研究本文的背景及意义。第二章国内外相关理论以及杜邦分析体系的基本理论。第三章在杜邦分析法下对美的集团盈利能力的分

8、析为例，包含对净资产收益率、销售净 利率、总资产周转率和权益乘数以及与同行业内的的比较分析。第四章依据美的集团盈利能力方面存在的问题提出相应的措施。第五章总结全文。1.2.2研究方法（1） 对比分析法。将美的与同行业平均水平的财务指标进行对比分析，通过对比分析找出美的公司经营中 取得的绩效及存在的问题，从而扬长避短，对其不足加以改进以进一步提高美的公司的盈利 能力水平。（2） 文献分析法。通过搜索、收集的方式，对文献进行研究，并得出一定结论及观点。本文运用收集到的 资料进行研究分析，并参考家电行业整体状况，得出结论，为家电行业提供的一定的参考。1.3本文研究框架图1.1技术流程图第二章文献综述

9、及理论基础2. 1国内外研究现状2. 1. 1国内研究现状（1） 对杜邦分析法的认识蒋贤品、祝锡萍在杜邦财务分析体系的扩展形式及其应用一书中提出，将成本性态 这个概念融入杜邦体系中，使成本分解为固定成本和变动成本，使杜邦财务分析体系的销售 净利率的指标中纳入经营杠杆、财务杠杆、边际贡献等管理会计方面的概念，其基本模型为:-3-大了杜邦体系的影响因素个数，还为企业在其他领域的应用提供了思路。（2）对杜邦财务分析体系行业领域内应用研究侍卫星（2014）在杜邦财务分析体系在高校财务分析中的应用中以事业单位财务自 身的特点，以净资产结余率作为评价该指标的核心。并将其分解为总资产结余率与权益乘数, 再向

10、下一一分解为基本的财务指标。邢晴晴（2015）在基于改进杜邦分析体系的业绩评价研究一一以KDX公司为例中提 出为了能更加真实可靠的反映企业的盈利以及偿债能力，在改进的体系中增加了现金流量表 和可持续增长率这两个指标。屈瑞燕（2015）在基于寿险企业绩效评价的杜邦分析体系改进研究中，提出通过结合 现金流量和成本性态分析这两个概念来改进杜邦体系存在的问题，以可持续增长率为作为评 价该指标的核心并该对核心指标重新分解，以符合寿险企业的自身特点。苏李华（2016）在改进的杜邦分析法在动物保健品企业的应用研究中提出，根据动 物保健企业的特点，以可持续增长率为核心指标，再分别解析经营活动和金融活动对盈利能

11、 力的作用。避免了因忽视金融活动、没有关注持续发展能力等局限而影响了企业的盈利能力。（3）对杜邦模型的局限性研究陆婿婿、苏宁（2011）在杜邦分析体系的改进与实用实例分析中，提出了改进的杜 邦体系是以管理上用的资产负债表和利润表为主而制定的，弥补了传统的缺点，认以净经营 资产净利率为核心，明确的体现了单位经营资产的投入产出比，反映了单位净经营资产能够 获得的收益。柳春涛（2012）在杜邦分析法的局限性及改进建议中，对其在实际应用中的缺陷提 出以企业价值为核心指标，并在分解流动资产的指标时增加现金及现金等价物的内容。将原 先体系的分为经营活动、投资活动和筹资活动，改进后的体系更加关注对企业潜在能

12、力的分 析。洪洁（2013）在杜邦分析体系的不足与改进探讨提出，增加现金流量表的相关内容 并以净资产剩余现金回收率作为体系中的核心。改进后的体系解决了对企业留存收益和收益 质量等没有在模型中体现的问题，解决了企业不能客观直接的体现主权资本增值能力和实际 支付能力的问题。2. 1.2国外研究现状美国大学教授亚力克斯凯恩（Alex Kane）在投资学精要中，将利息负担率和税收 负担率两个指标也放入之前的“三因素”中去，以便于分析企业的税务问题对净资产收率这一核心指标的影响。因此管理人员能更直观看出企业资本结构中存在的问题，进一步的有利 于企业的长远发展。美国哈佛大学教授帕利普（Palip）在经营分

13、析与评价中，构建“帕利普财务分析体 系”这一新的体系，并以可持续增长率为核心指标。依据该体系，可持续增长率是销售净收 益、资产周转收益、股权收益乘数、1-股利的支付率和1-税收负担率这五者间的乘积，然后 再逐层分解。这实质上是在原本体系中增加股利支付的内容。对上述文献综述进行研究后发现国内外的学者都注重扩大杜邦分析在各个行业内的研究 分析，并且对杜邦分析体系自身局限问题进行修改，使杜邦分析体系更加具有实用性。所以 本文选取了家电行业颇具代表性的企业一一美的集团为例，研究美的集团在杜邦分析体系下 盈利能力存在的问题与不足，希望给家电行业的公司提供借鉴。2. 2杜邦分析体系的基本理论2. 2. 1

14、杜邦分析体系的含义杜邦分析体系是有杜邦公司提出的分析财务指标的综合方法，以净资产收益率为核心指 标，并将其向下层层分解，逐步分析。杜邦分析法使得企业不仅仅从某一个方面分析问题， 还可以多角度的观察到企业经营中存在的问题。杜邦分析体系常以图的形式展现各项指标的 关系，如下图所不：图3. 1杜邦财务分析结构图2. 2. 2杜邦分析体系的主要指标（1）净资产收益率净资产收益率（ROE）是一个综合性很强的比率，是该体系中最为核心的指标，净资产收-5-益比率越大，公司资产转化成利润的能力就越强。该指标不仅能表现公司的盈利水平，更能 综合的衡量出公司营运与盈利活动的能力。净资产收益率=总资产收益率X权益乘

15、数计算公式：净资产收益率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数（2） 销售净利率销售净利率（ATR）反映净利润与营业收入的关系。净利润是指营业收入扣除了有关成本 费用后的部分，销售利润率越高，就表明企业取得净利润的能力就越强。分析销售率润率对 改善产品结构有积极的作用。销售净利率=净利润十营业收入（3） 总资产周转率总资产周转率（PM）是营业收入与平均资产总额之间的比值。总资产周转率能够体现资产 整体运用效率，表明了资产从投入到产出的周转速度。总资产周转率=营业收入于资产总额（4） 权益乘数权益乘数（EM）高低与公司的资产负债率有关。在总资产稳定不变的情况下，恰当的增加 负债比例，能够充分的发挥

16、负债经营的优势，从而为企业带来较大的杠杆收益，但与此同时 也有可能带来了不必要的财务风险。权益乘数=1 + （1-资产负债率）第三章美的集团基于杜邦分析法的盈利能力分析3. 1美的集团简介美的集团在1968年于广东佛山成立，创始人为何享健，于2013年在深圳上市。消费电 器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链是美的集团主要业务，美的集团是一家以 家电制造业为主的企业集团，在2016年又成功收购美国库卡和日本东芝，是中国最大的白色 家电生产和出口基地，也是中国最为完备的小家电产品和厨房家电的基地。3. 2杜邦分析法下美的集团财务分析杜邦分析法是由净资产净利率为出发点，向下进行层层分解，能够

17、直观客观地清楚企业 的经营状况和各财务指标之间的关联，同时通过一定的分析方法对主要的财务指标变动的影 响要素进行剖析，通过分析了解美的集团经营状况及存在的问题。下面是以美的集团2013到2017年公司年报所得出数据对其盈利能力进行解析：表3. 1美的集团各项财务指标表年份/项目净资产收益率（ROE）销售净利率（ATR）总资产周转率（PM）权益乘数（EM）201326. 08%6. 86%1. 532.48201428. 2%8. 22%1. 32. 63201525. 15%9. 84%1. 112. 3201626. 2%9. 97%1. 062.47201726. 6%7. 73%1. 1

18、52. 993. 2. 1对净资产收益率的分解分析影响盈利能力的因素有很多，包括财务因素与非财务因素。杜邦分析法使得企业不仅仅 从某一个方面分析问题，还可以多角度的观察到企业经营中存在的问题。在杜邦分析体系中, 净资产收益率是最核心的一个指标，可以用此指标来评价美的集团的盈利能力。下面将采用 连环替代法来定量分析这三个因素分别对净资产收率的贡献程度，以下是美的集团2013到 2017年影响净资产收益率的各指指标数据。项目/年份2014（与 2013 年比较）2015（与 2014 年比较）2016（与 2015 年比较）2017（与 2016 年比较）销售净利率变动对净资产 收益率影响5. 1

19、8%5. 56%0. 34%-5. 89%总资产周转率变动对净资 产收益率影响-4. 66%-4. 99%-1. 13%1. 67%权益乘数变动对净资产收1. 61%-3. 62%1. 84%4. 61%指标变动对净资产收益率的影响旬率影响结合表3. 1和表3. 2,可以看出2014年的销售净利率和权益乘数比2013年分别增加了 5. 18%和1. 61%,同时总资产周转率也减少了 4. 66%,这表明了 2014年的总资产周转周转速 率减慢，公司的营运能力变弱，资产的变现能力有所降低。2015年销售净利率增加了 5. 56%, 但总资产收益率和权益乘数却分别减少了 4. 99%和3. 62%

20、,所以净资产收益率是减少了 3. 05%, 这表明了企业的销售能力有所加强，但是在资产的营运能力方面依旧薄弱。2016年的销售净 利率和权益乘数分别增加了 0. 34%和1. 84%,总资产周转率减少1. 13%,净资产收益率只增加 了 1.05%,表明了 2016年同2015年相比没有显著变化。2017年的销售净利率减少了 5.89%,-7-表3. 2净资产收益率影响变动表总资产周转率与权益乘数分别增加了 1. 67%和4. 61%,从中表明了 2017年的净利润是大幅下降 了，企业的盈利能力与2016年相比是较差的，虽然从整体的角度分析是增加了 0.4%,但这 是由于总资产周转率与权益乘数

21、的增加是大于销售净利率减少而导致的。从之前的分析可以看出，2013年到2017年三个的指标对净资产收益率的影响都是有比 较大的波动，这表明了美的集团一直在调整公司经营策略，特别是由于2017年计提收购库卡 的费用导致计入的成本增加净利润大幅减少，而导致销售净利率的降低。另外美的集团对资 产营运能力并不是很强，对资产运用效率较差。为了更加清晰了解美的集团盈利能力变动的 原因，下面将对三个指标变动对盈利能力的影响做进一步的分析。3. 2. 2对销售净利率的分析销售净利率体现的是营业收入与净利润的关系。净利润是营业收入除开了成本费用后的 部分，销售收入与总成本的增减直接影响了利润的变化。所以提高销售

22、收入与成本费用是增 强销售净利率的关键。销售收入的增加不仅有利于销售净利率，还能加快总资产周转率的周 转。而增强对成本的控制也可间接对销售净利率产生正面影响，利用杜邦分析结构图中可以 分析成本费用的构成比例是否恰当，从而找到解决方法。表3. 2成本费用比较表营业收入（千元）营业成本（千元）销售费用（千元）管理费用（千元）财务费用（千元）120, 975, 00392,818, 06312, 432, 3446, 733, 456564, 221141,668, 175105, 669, 68614, 733,9177, 498, 256251,327138,441,226102, 662,81

23、814, 799, 7697,441, 755138,932159, 044, 041115,615,43717, 678,4519, 620, 7771, 005, 979240,712, 301180, 460, 55226, 738, 67314, 780, 236815, 949表3. 3成本费用占营业收入比重表营业收入营业成本销售费用管理费用财务费用100. 00%76. 72%10.28%5. 57%0. 47%74.59%10.40%5. 29%0. 18%74. 16%10. 69%5. 38%0. 10%72.69%11. 12%6. 05%0. 63%74. 97%11.

24、11%6. 14%结合表3. 2和表3. 3中，2013年至2017年营业成本占营业收入75%左右，销售费用10%, 管理费用占5%,可以看出营业成本整体结构趋于稳定，而随着营业收入的逐年增加，2013年 到2016年营业成本占收入的比重是在降低的，说明企业的利润率一直在上升，但2017年成 本比2016年有所增加，表明2017年利润率下降了，而销售费用与管理费用从2013年到2017 年增幅变化不是很大，大概在1%之内，说明美的集团对销售费用与管理费用的控制在合理的范围内，所以美的集团想节约成本最好从营业成本入手，营业成本增减变化都会很大程度的 影响当年利润额，公司要想进一步提升盈利空间，需

25、从降低产品单位成本上入手。2016年到 2017年成本费用利润率是下降的，说明美的集团对成本费用的控制能力是有待加强的。3. 2. 3对总资产周转率的分析一般来说总资产越多，公司的规模就越大，但如果资产规模过于庞大，其实是不利于企 业资本结构的优化，如果不能充分利用资产，就会造成大量的积压存货，应收账款收不回来, 同样对盈利能力造成影响。本文首先用总资产周转率来分析对盈利能力的影响，从而发现问 题所在。图3. 1总资产周转率变动图通过图3.1中，可以看出总资产周转率从2013年到2016年是下降的趋势，从2017年开 始才缓慢上升，表明了企业从2013开始美的集团的周转速度在逐渐下降，营运能力

26、始终在变 弱，直到2017年这种现象才有所好转。为了分析总资产周转率下降的原因，进一步再对存货 周转率和应收账款周转率进行分析。（1）存货周转率的分析表3. 4存货周转率数据表存货周转率6. 56. 998. 068. 878. 01从表3. 4中，可以看出2013年到2016年存货周转率是呈上升的趋势，到2017年有所下 降，其中表明了美的集团2013到2016年商务周转速度加快，存货的流动性较强，销售能力 增加，公司拥有较强的变现能力，但从2017年开始由于存货的大量增加而周转速度有所变慢。 （2）应收账款周转率的分析表3. 5应收账款周转率数据表-9-应收账款周转率10. 4312. 2

27、210.49. 711. 65从表3. 5中可以看出应收账款周转率是处于上下波动的趋势，美的集团应收账款周转率 2013到2014年有所上升，2014年到2016年又所下降，其中表明企业为了增加销售收入而 采用了较宽松的信用政策，从而会增加坏账风险的可能性，所以公司从2017年起调整了企业 的信用政策，加强了对应收账款的监管力度，加快了收账速度，企业的偿债能力有所增强。 应收账款周转率与总资产周转率的变动趋势大体一致，也表明了总资产周转率的下降是由应 收账款周转率变慢所导致的。3. 2. 4对权益乘数的分析权益乘数反映了企业的资本结构，能够体现企业的经营状况，权益乘数越大，企业的负 债就越高。对一个公司来说，权益乘数体现的是杠杆效应，对于净资产具有放大作用，权益 乘数越大，企业利用资金取得利润就越高。资产总额（千元）负债总额（千元）资产总额同上年 增减负债总额同上 年增减资产负债率96, 946, 02557, 865, 46210.50%6. 04%59.69%120, 292, 08874, 560, 63324. 08%28. 85%61. 98%128, 841,93572,810,3137. 11%-2.35%56. 51%170, 600,711101,624,015