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1、债权评估讲义金融不良债权评估五联联合会计师事务所目录第一节概论第二节债权资产评估的方法第三节假设清算法第四节信用评价法第五节偿债能力评估需要注意的几个问题第六节债权资产价值评估咨询报告第七节案例第一节、概论债权资产评估，是指债权人委托评估中介机构或组织内部评估小组，以某一时点为评估基准日，按照一定的评估程序，采用适当的方法，对拟处置的债权资产进行评估分析，合理确定债权资产的公允价值，为资产处置提供定价参考依据或咨询意见的行为。不良资产评估作为一项新型的资产评估业务，大多数人对其还比较陌生，国内一些开展不良资产评估业务比较早的评估机构在业务实践中作出了一些有益的探索、积累了一些经验，有的金融资产

2、管理公司还跟评估机构合作制定了本公司的不良资产评估操作规范及操作指南等规范性文件。一、债权资产价值评估的对象债权资产评估的对象，指债权资产涉及的债务企业和债务责任关联方。债务责任关联方包括：有效保证期内的贷款保证方、承担出资责任但资金未到位的出资方、提供物权担保（抵押、质押等）的第三方、经审计已证实接受债务企业为逃废债务而转移资产的第三方等。二、债权资产价值评估的标的：包括债务企业和保证单位的总资产、总负债、有效资产（含或有资产）、有效负债（含或有负债）、预期可偿债收益、财务信用状况；第三方提供的担保资产（抵押物、质押物等）；第三方接受的债务企业为逃废债务而转移的资产等。三、债权资产价值评估应

3、遵循的原则实践中，考虑到债权资产评估的特殊性，金融资产管理公司对于债权资产价值的评估一般要求遵循以下原则：(1)审计、评估、咨询相结合的原则。债权资产评估原则上应当以财务报告审计为前提.以资产评估为基础，对企业的偿债能力和持续经营能力进行分析。(2)兼顾债务企业和债务责任关联方的原则。债权资产评估应当客观、全面地考察被评估债权的性质和现状，既要考察债务企业的偿债能力，也要考察保证单位和其他债务责任关联方的偿债能力，全面分析确定被评估债权的公允价值。(3)兼顾企业现有资产状况和未来经营能力的原则。必须从不同角度考察评估对象企业的偿债能力，既要考察企业以现有资产进行偿债的能力，也要考察企业持续经营

4、并以未来经营收益进行偿债的能力，综合分析确定被评估债权的公允价值。四、债权价值评估的前提条件：（一）债权人、债务人有债权（务）重组的意向;（二）债务企业主体资格存在或能够界定产权;（三）资产管理公司是最大债权人或其债权占债务人债务的比重较大，债务人积极配合并出具同意评估的承诺函;（四）有债务人近期财务资料等可供评估的基本资料。五、资产管理公司对不良资产的处置方式：1、收本收息2、债务重组：债权人按照与债务人达成的协议或法院的裁定，同意债务人修改债务条件的事项。债务重组的方式有：（1）以现金抵偿债务（2）以非现金资产抵偿债务（3）债务转为资本（4）修改其他债务条件（5）以上两种或两种以上方式的组

5、合。3、债权转让：是指债权人将持有的债权依法转让给第三人的一种经济行为。4、诉讼：是指债权人自身的正当权利行使受到阻碍或合法权益受到侵害时，向人民法院请求保护自己的正当权利和合法权益的行为。5、清算：是指债权人或债务人将企业在非公开市场条件下出售或变现的行为，包括破产清算、强制清算和普通（正常）清算等。六、债权资产评估的特点以及和其他资产评估的区别和联系1、评估涉及范围不同债权资产价值评估所涉及的范围有较大的不确定性，有时无法在评估前予以划定，需要评估人员在评估过程中根据收集到的资料加以分析确定，有的甚至无法确定。而其他资产的评估所涉及的范围一般是可确指的。2、评估方法不同一般资产的评估方法有

6、成本法、市价法和收益法。债权资产的评估很难套用这些方法，国际评估准则定义了市场价值和非市场价值两种类型，非市场价值又包括在用价值、有限市场价值、投资价值、持续经营价值、清算和强制变现价值以及残余价值等不同形式。一般来说，偿债能力适用的是非市场价值，主要为在用价值和强制变现价值。3、评估结果的伸缩性由于债权资产评估采用非市场价值，其报告带有较大成分的咨询性质，债权评估报告具有非规范性评估报告的属性，加之不同的评估人员对非市场价值的采用有不同的偏好，评估结果有较大的伸缩性有时可以是一个区间。第二节、债权资产的评估方法一般资产评估采用的是成本法、市价法和收益法，而债权资产评估很难套用这些方法。债权资

7、产评估的方法主要包括偿债能力分析法和交易案例比较法。一、偿债能力分析法：是指对债权资产涉及的债务企业和债务责任关联方的偿债能力及保障程度进行量化分析，并考虑资产处置其他因素的影响对债权价值进行修正，评估债权价值的一种分析方法。1、偿债能力分析法的基本评估思路：在企业积极配合、能收集到比较全面的评估资料的前提下，应从考察债务企业、保证单位、抵（质）押资产的偿债能力的角度来分析债权的可能受偿程度，并估算资产处置过程中各种处置因素对债权价值的影响程度，确定债权价值。其中：对债务企业、保证单位的偿债能力的考察主要有三种方式：（1）假设对企业进行破产清算，考察其以现有资产偿还特定负债的能力。（2）预测企

8、业的可偿债收益（可偿债收益主要包括企业经营净利润、折旧、财务费用），考察其以未来一定年限内的可偿债收益偿还特定负债的能力。（3）对企业进行信用评价，考察其对特定负债的偿还能力和保障程度。2、偿债能力分析法的基本公式：债权资产评估价值债权可收回金额处置因素调整系数 企业偿债能力的评估价值其中：企业偿债能力包括债务企业偿债能力和保证单位偿债能力。保证单位偿债能力的评估价值以保证金额为上限。抵（质）押资产评估价值可以通过资产评估的方式测算得出；抵（质）押资产评估价值以担保金额为上限。处置因素调整系数，应当根据资产处置的实际情况，对影响资产处置的各种因素进行分析，并将其影响程度进行量化后确定。资产处置

9、影响因素主要包括：债权资产质量、处置时间要求、处置方式选择、国家产业政策、社会经济环境、市场需求状况等。3、偿债能力分析法的适用范围。偿债能力分析法原则上适用于有偿债资产、评估对象财务核算比较规范、能取得财务报告等评估基础资料的债权处置项目的评估。4、偿债能力分析法的具体方法：偿债能力分析法中对企业偿债能力进行评估，可以采用三种方法，即假设清算法、收益偿债法和信用评价法。二、交易案例比较法：是指选取若干近期已经发生的与被评估债权类似的处置案例，对影响债权处置价格的各种因素进行量化分析，选择其中的主要因素作为比较因素，与被评估债权进行比较并确定比较因素修正系数，对交易案例的处置价格进行修正并综合

10、修正结果得出被评估债权价值的一种分析方法。1、交易案例比较法的基本评估思路：在企业不予配合、不能收集到财务报告等基本评估资料的前提下或收集资料成本太高时，可以参照类似的债权资产处置案例，与被评估的债权处置项目进行比较，对已处置项目的成交价格进行分析修正，估算债权价值。2、交易案例比较法的基本公式： 债权资产评估价值各交易案例修正价格的加权平均值其中：选取的比较因素的数量3、交易案例比较法的适用范围。交易案例比较法主要适用于有可比的交易案例，评估对象企业财务核算不规范、不能提供评估基础资料或不配合评估情况下的债权处置项目的评估。4、交易案例比较法的使用前提，是存在可参照的与被评估债权类似的债权资

11、产处置案例，这些案例应当是近期发生的并且具备一定数量，案例中涉及的处置债权应当与被评估债权具有可比性并且能够建立合理的可比基础。三、偿债能力分析法的具体方法偿债能力分析法具体分为假设清算法、信用评价法及收益偿债法。（一）假设清算法，是指假设于评估基准日按照法定程序对企业进行清算，基于企业的整体资产，从总资产中剔除不能用于偿债的无效资产，从总负债中剔除实际不必偿还的无效负债，按照企业清算中偿债顺序，分析被评估债权在企业中的地位，测算被评估债权的可收回金额，得出被评估债权的公允价值的一种方法。（二）收益偿债法，是指对于具有持续经营能力并能产生现金流的企业，依据企业近几年来的经营和财务状况，考虑行业

12、、产品、市场、企业管理等因素的影响，对企业未来一定年限内的经营收益和生产经营成本进行合理预测分析，考察企业以未来收益的一定比例偿还被评估债权的能力，测算被评估债权可收回金额，得出被评估债权公允价值的一种方法。（三）信用评价法，是指通过对企业的财务指标和非财务指标的计算分析，评估企业的信用等级状况，根据信用等级状况、贷款资产形态及贷款方式计算被评估债权的风险度，在此基础上计算被评估债权的折扣率和可收回金额，得出被评估债权公允价值的一种方法。一般情况下，对于有偿债资产的停产和半停产企业，可以采用假设清算法；对于有偿债资产的持续经营企业，上述三种方法都可以采用；对于财务核算比较规范、并能提供真实可信

13、财务报表的企业，原则上都可以采用信用评价法。能同时采用两种以上方法进行评估的项目，可以根据实际情况选择其中一种最适用的方法进行评估，也可以采用两种以上方法同时进行评估，并对评估结果进行综合分析。目前债权评估实务中，偿债能力分析一般采用的是假设清算法和信用评价法。下面我们主要介绍这两种方法。第三节、假设清算法一、定义是指在假设对债务企业和责任第三方进行清算偿债的情况下，基于债务企业整体资产评估，根据被评估债权在债务企业中的地位，分析判断被评估债权可能收回的金额或比例。二、假设清算法的评估技术思路：是指假设于评估基准日按照法定程序对企业进行清算，基于企业的整体资产，从总资产中剔除不能用于偿债的无效

14、资产，从总负债中剔除实际不必偿还的无效负债，按照企业清算过程中的偿债顺序，分析被评估债权在企业中的地位，考察企业偿债能力的一种方法。 三、假设清算法的基本公式：企业偿债能力（）企业一般债务总额有效负债总额优先债权总额其中：（1）有效资产评估价值是指从企业总资产中，扣除实际不能用于偿债的无效资产后所剩余的企业资产的评估价值；（2）有效负债总额是指从企业总负债中，扣除已证明实际不必支付的负债后所剩余的企业负债总额；（3）优先债权总额是指假定企业清算时，根据国家有关法律法规规定的债务清偿顺序，应当排列在被评估债权之前的全部优先债权的金额之和。包括：a清算费用；b有效抵（质）押资产的评估价值可以抵偿的

15、部分；c劳动债权，包括职工工资、福利、保险等f职工安置费；e税收债权。（4）假设清算法中实物资产评估的价格标准。对于假设清算法中涉及的企业实物资产的价值评估，可以根据企业的经营状态，采用不同的价格标准。强制清算价格。处于关停状态的企业，假设其必须在短期内强制出售企业资产进行偿债，资产的评估价值可参照拍卖资产评估方法进行评估确定。有序清算价格。处于半关停状态的企业，假设其可以在一段合理的时间内出售企业资产进行偿债，资产的评估价值可参照快速变现价值评估方法进行评估确定。续用清算价格。对于持续经营的企业，企业资产处于充分有效状态，可采用市场价值评估方法对企业资产进行评估定价。四、假设清算法的适用范围

16、和使用原则。（一）假设清算法适用于各类不良债权的评估，特别是停产或半停产企业债权的评估。（二）对于评估对象企业资产庞大或分布广泛、被评估债权占企业资产比例相对较小的项目，进行整体资产评估不经济的，原则上不采用假设清算法。对于评估对象为军工企业或涉及国家机密等理由，不能配合进行整体资产评估的项目，原则上不采用假设清算法。五、“假设清算法”中的“清算”实际上就是指“破产清算”。企业清算包括普通清算和破产清算两种形式。企业法人因严重亏损，无力清偿到期债务，债权人可以向人民法院申请宣告债务人破产还债，债务人也可以向人民法院申请宣告破产还债。企业在解散时，也应当依法成立清算组进行清算，当清算组在清理企业

17、财产后，发现企业财产不足清偿债务的，应当立即向人民法院申请宣告破产，进入破产清算程序。金融资产管理公司从国有商业银行手中接收不良贷款时，债务企业往往已经处于亏损严重，无力清偿到期债务的境地，甚至有些债务企业已经提出申请破产或已经进入破产阶段。因此，评估机构在接受金融资产管理公司的委托对债务企业进行偿债能力评估时所运用的“假设清算法”，实际上就是一种假设的破产清算，而非普通清算。所以，在运用“假设清算法”时所遵循的法规依据除国有资产评估管理办法、资产评估操作规范意见（试行）等一般资产评估规范外，还应当参照中华人民共和国破产法（试行）（以下简称破产法）、中华人民共和国民事诉讼法中的企业法人破产还债

18、程序（以下简称民事诉讼法）等法律以及与其配套的司法解释、行政法规、部门规章等规范性文件。另外，如果债务企业属于国务院确定的“企业优化资本结构”111个试点城市中的国有工业企业，在评估中还应当遵循国务院关于在若干城市试行国有企业破产有关问题的通知（以下简称通知）、国务院关于在若干城市试行国有企业兼并破产和职工再就业有关问题的补充通知（以下简称补充通知）、原国家国有资产管理局关于下发在若干城市试行国有企业破产有关资产评估问题的暂行规定的通知等一系列与试点城市国有企业破产有关的文件、通知的精神和规定。六、假设清算法的评估程序1、对债权人债权资料进行分析。2、对债务人（和责任第三方）进行整体评估。整体

19、评估时视资产负债状况, 选用强制清算价格、有序清算价格或续用清算价格。3、剔除债务人无效资产，确定有效资产。无效资产的剔除要详细阐述依据并附属相应的证明材料。4、扣除优先偿还项目。要详细阐述优先偿还依据并附属相关材料（如抵押合同），依据不足或不合理不得扣除。除抵押债权（如抵押物评估值小于抵押债权，剩余债权转入一般债权参与受偿；如抵押物评估值大于抵押债权，超过部分转入有效资产参与分配）外，视同进入清算程序的企业可扣除清算费用、应交税款、职工工资和劳动保险费用。所欠税款、所欠职工工资和劳动保险费用要认真核对；清算费用和职工安置费用可按国家有关规定及当地省级以上人民政府及有关部门规定扣除；其他项目国

20、家另有规定的依据规定扣除。对持续经营企业除抵押债权和国家另有规定外不得优先扣除。 5、剔除债务人无效负债（如长期挂账无须支付的负债），确认一般受偿债务。一般受偿债务=负债总额 - 无效负债 - 需优先清偿的负债。 6、分析计算一般债权的受偿比例。一般债权受偿比例 =（资产评估价值 - 抵押债权优先受偿资产价值 - 按规定优先偿还的各项支出和债务）/企业一般债务总额。7、计算特定一般债权受偿金额（不含优先受偿债权）。特定一般债权受偿金额=特定一般债权金额一般债权受偿比例。8、分析影响受偿的其他因素，如或有收益、企业新增偿债能力、或有损失等。9、分析被评估债权的受偿金额及受偿比例。受偿金额=优先受

21、偿金额 + 一般受偿金额 +企业新增偿债金额，受偿比例 = 受偿金额/债权总额。10、特别事项说明。尤其要充分披露或有收益、或有损失可能产生的影响。第四节、信用评价法一、采用信用评价法进行偿债能力分析的思路：当一笔债权不能按期收息时，按照商业银行五级分类的方法，一般要确定为问题贷款。一笔不良债权可收回的价值，可能发生的损失有多大，一般与发下三因素有关：首先，由债务企业自身的素质决定，包括企业的财务状况和非财务状况。其次，由该笔贷款的方式决定。最后，贷款已逾期时间也是决定贷款回收可能性的重要因素。信用评价法就是其于以上因素，通过信用评价的方式对债务企业财务指标和非财务指标的计算分析，评估债务企业

22、的信用等级状况，根据信用等级状况、贷款方式和贷款形态状况计算贷款本息的风险度，在此基础上计算贷款本息损失率和可变现价值的一种方法。二、信用评价法的评估步骤1、假设本项目的债权处置方式可适用信用评价法。2、债权价值贷款利息贷款利息折扣系数贷款本金贷款本金折扣系数3、贷款本金折扣系数=1贷款本金资产风险度贷款利息折扣系数=贷款利息风险度4、贷款利息风险度（贷款企业信用等级系数贷款资产形态系数）贷款企业信用等级系数贷款资产形态系数贷款本金资产风险度=（贷款企业信用等级系数贷款方式系数+贷款资产形态系数）（贷款企业信用等级系数贷款方式系数贷款资产形态系数）5、贷款企业信用等级系数：根据企业绩效评价综合

23、得分查表确定。贷款资产形态系数：根据贷款分类和逾期时间以及银行五级分类标准确定。贷款方式系数：根据国家有关规定及金融不良资产实际情况，确定贷款方式系数。6、企业绩效评价综合得分财务指标综合得分0.8非财务指标综合得分0.2（权重可以根据具体情况调整）7、财务指标综合得分：根据债务人各项财务指标的计算值与标准值对比确定。非财务指标综合得分：采用调查打分法确定。根据企业效绩评价企业财务指标标准值，采用内插法计算被评估企业各项财务指标得分，最后按权重计算综合得分。8、说明特别事项。三、企业信用等级及系数的计算方法1、计算财务指标得分评价指标的设置评价指标体系由基本指标、修正指标和评议指标三层次共32

24、项指标构成，主要的各项指标具体内容如下：（1）计算财务指标实际值 （2）根据被评估企业的实际资料，对照相关年度企业效绩评价标准值中的有关指标的本档标准值及上档标准值填列企业效绩初步评价计分表。（3）根据被评估企业的实际资料参照国有资本金效绩评价操作细则中的有关指标的本档标准系数和上档标准系数填列企业效绩初步评价计分表。（4）填列基本指标权重（给定）该数值根据国有资本金效绩评价操作细则的规定值填写。（5）计算填列基础指标得分基础分=本档标准系数权重上档基础分=指标权重上档标准系数本档基础分=指标权重本档标准系数基础指标小计=基础分+调整分（6）修正基础得分第一步：计算修正实际值财务效益状况类资产

25、运营状况类偿债能力状况类第二步：计算填写本档与上档标准值根据当年企业效绩评价标准值中的相关行业有关指标的本档标准值及上档标准值填列企业效绩修正（基础）评价计分表。第三步：计算基本修正系数第四步：计算填写调整修正系数第五步：填写单项修正指标权重（给定）单项修正指标权重根据国有资本金效绩评价操作细则规定的权重填列。第六步：计算填写单项修正系数某指标单项修正系数=基本修正系数+调整修正系数第七部：计算填写综合修正系数 第八步：填写基本指标分数根据“企业绩效初步评价计分表”中各部分数据填写基本指标分数。第九步：计算填写修正后分数修正后分数=（各综部分合修正系数各部分基本指标分数）（7）评议指标评议指标

26、由8项非计量指标构成，具体包括：领导班子基本素质、产品市场占有能力（服务满意度）、基础管理比较水平、在岗员工素质状况、技术装备更新水平（服务硬环境）、行业或区域影响力、企业经营发展策略和长期发展能力预测。（8）注意事项a 关于资产负债率当该值小于平均值时，其标准系数为1，得满分。b当利润为负值时，对以利润为分母的指数，得0分。2、计算非财务指标得分非财务指标评从如下几个方面着手：（括号内数字为其权重）(a)综合社会贡献（8）(b)技术装备更新水平（10）(c)员工素质（10）(d)信誉状况（12）(e)发展创新能力（14）(f)基本管理水平（12）(g)产品市场占有率（16）(h)经营者基本素

27、质（18）3、根据上述计算出的财务指标得分及非财务指标得分便可算出企业的综合得分。企业绩效评价综合得分财务指标综合得分0.9非财务指标综合得分0.1 (权重可根据具体情况拟定)4、根据企业绩效评价综合得分，查表可得企业的信用等级系数。综合评价得分信用等级系数951000.0594850.184750.1575650.264600.2555590.3504500.3549400.439200.451900.5-0.9四、贷款方式系数的计算：根据国家有关规定及金融不良资产实际情况，确定贷款方式系数相关风险参考值。（表略）贷款方式贷款方式损失系数一、抵押、质押贷款商业银行承兑汇票贴现0国债质押0股票

28、股权质押05房屋产权抵押0.5其他1二、保证贷款商业银行保证0.1国家特大型企业保证0.5其他企业保证1三、信用贷款信用贷款透支1五、贷款资产形态系数：根据国家有关规定及金融不良资产实际情况，贷款分类为五级。未逾期贷款逾期6个月内逾期6-12个月逾期1-2年内逾期2年以上次级和可疑类0.20.250.30.350.4关注和正常类00.050.10.20.3第五节、偿债能力评估需要注意的几个问题在运用假设清算法评估时应注意以下几个问题：一、偿债能力评估咨询报告的有效期目前各评估机构出具的偿债能力评估咨询报告的有效期通常沿用一般资产评估项目一年有效期的规定，而原国家国有资产管理局关于在若干城市试行

29、国有企业破产有关资产评估问题的暂行规定中规定的破产企业资产评估报告的有效期为不超过6个月。虽然在运用假设清算法进行偿债能力评估时只是一种假设条件下的破产清算，而非实际的破产清算，但笔者认为，基于以下两个方面的理由，将偿债能力评估咨询报告的有效期定为6个月比较合理：（一）、金融资产管理公司委托评估的债务企业实际上已经严重资不抵债，处于破产的边缘，有的甚至已经准备向人民法院申请破产清算。一旦债务企业进入实际的破产还债程序，将会与金融资产管理公司计划对债务企业进行债务重组或债权打包处置的初衷相背离，因此评估咨询报告设定6个月的有效期将有利于促使金融资产管理公司的处置部门提高资产处置的效率，避免因债务

30、企业破产造成的损失。（二）、偿债能力评估所涉及的债务企业往往已经亏损严重、不能进行正常的生产经营，有些企业甚至已处于停产或半停产状态，其各项资产和负债处于一种极不稳定的状态。评估咨询报告的使用日期离评估基准日越远，评估结果的可使用性越差。因此6个月的有效期要比一年的有效期更为合理。二、债务企业帐面应收、应付等往来科目出现红数的情况，必须进行重分类调整。对债务企业帐面应收、应付等往来科目出现红数的情况，必须进行重分类调整，如果不进行重分类调整，有可能会导致所评估出的资产价值和负债与实际情况不符，从而导致所测算的一般偿债能力系数错误，使最终的企业偿债能力评估咨询结果失真。三、在运用偿债能力估算表进行测算时，“可用于偿还一般债权人的资产”项目的最终数值最小只能为零。在运用偿债能力估算表进行测算时，可能会出现有效资产不足以支付职工安置费和“优先偿还的债务或支出”项目的情况。在这种情况下，“可用于偿还一般债权人的资产”项目的数学计算值会出现负数，但我们对其取值最小只能为零，否则会导致所计算出的“一般偿债能