浅析金融租赁的利率风险.pdf

1、浅析金融租赁的利率风险王 翔 王 恒 南京大学商学院【摘 要】金融租赁在我国已有二十多年的发展历史,但其发展却是比较缓慢。2007年 金融租赁公司管理办法 开始实施,银行重新获准进入金融租赁市场,金融租赁迎来了新的发展机遇,在迅速发展的同时,我们还需警惕金融租赁的风险,比如信用风险、利率风险、汇率风险等,本文主要分析了利率风险,并提出了一些可以规避利率风险的金融工具。【关键词】金融租赁 利率风险2010年3月初,兴业、光大、中石油金融租赁公司牌照获批。光大、兴业成为自2009年5月国务院批准银行系金融租赁公司扩大试点范围以来,首批“过关”银行。根据中国银行业协会金融租赁专业委员会发布统计显示,

2、截至2009年底,国内12家金融租赁公司租赁资产余额总计达到1507.3亿元,全年实现营业收入77.79亿元,利润总额22.36亿元,分别比2008年增长了120%、80%、61%。近年来,我国的金融租赁业取得了长足的发展,我们在看到其发展的同时还需警惕其金融风险,比如利率风险。我们可以利用一些金融工具对其风险进行规避,本文对此问题进行了一些研究。一、金融租赁的发展现状金融租赁至今有50多年的历史,发展非常迅速,交易规模从1978年的410亿美元到2005年的5791亿美元,成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。从金融租赁交易额占社会设备投资总额的比率,即金融租赁市场渗透率来看,这一比率也在不断

3、提高。在2005年,美国金融租赁市场渗透率为30%,德国为18%,日本为8%,发达国家平均的市场渗透率在15%-30%。从以上数据可以看出,金融租赁在发达国家设备资产投资中占有极其重要的地位。我国是从20世纪80年代开始引入金融租赁。1981年4月成立第一家租赁公司“中国东方租赁有限公司”。经过二十多年的发展,我国目前金融租赁业仍然很薄弱。从市场规模上来看,2005年我国金融租赁的交易总额仅有24亿美元,租赁市场渗透率还不到1%。因此,金融租赁作为一种功能强大的金融手段,在我国国民经济中还远远未发挥出应有的作用。2007年底至2008年初,中国5家银行系金融租赁公司相继成立。这是我国商业银行拓

4、展综合化经营、提高国际竞争力的新举措,同时新公司也面临着激烈的市场竞争和许多未知的挑战。二、融资租赁公司利率风险的特性利率风险是指由于利率变动的不确定性所导致的金融风险,是市场风险的一种。与官方利率制度下由官方不定期调整的利率不同,市场利率制度下利率会随着市场供求关系发生变化,两种制度下均存在着利率风险。融资租赁公司经营的租赁产品的定价是以利率为主要内容的,与银行贷款一样可归为利率产品,利率是公司获得利润的主要来源。但与银行不同的是,融资租赁公司往往以短期融资支持长期租赁,有时以浮动利率借入资金而以固定利率收回租金,因而利率风险比银行更高。这加大了利率风险管理在融资租赁交易中的重要性。融资租赁

5、产品是长期投资工具,它的收益中利率是变动因素。一般融资租赁产品是以固定利率计算租金的,也就是说租金的回收是事先确定的。当市场利率变动时,固定租金就意味着融资租赁产品的资本化价值的变化,这样,尽管从数额上讲租金是固定的,但如果以市场利率作为贴现因子计算租赁产品现值的话,必然产生变化,这就意味着融资租赁产品事实上存在着利率风险问题。如果一家融资租赁公司的负债和资产在期限和利率上是匹配的,则不存在利率风险问题。但是大多数租赁项目都存在“借短用长”的情况,其负债资金往往以短期为主,如一年期的银行贷款。在这种情况下,当利率趋于上升时,公司将面临着因利率上升而导致筹资成本增加的风险,但租金是事先在合同中确

6、定的,不会因利率上升而提高。相反利率下降时,租赁公司会得到利率风险的收益。三、利率风险管理经济环境的变化产生了对能降低利率风险的金融产品和服务的需求,刺激了适应这种需求的创新,出现了许多可以规避利率风险的衍生金融产品。衍生金融产品市场是目前西方金融体系中向投资者和金融机构提供最直接、最有效风险管理工具的市场。因此,融资租赁公司按其融资性质可采用一些衍生金融工具来规避利率风险。我国的衍生金融市场还不够完善,融资租赁公司可以利用的衍生金融工具还很少,操作空间还有限。随着我国金融衍生工具的发展,融资租赁公司利用衍生工具来规避风险将成为日常的风险管理方法。因此,本研究只是在简单介绍这些产品的同时,力图

7、揭示融资租赁公司利用这些产品来管理利率风险的可能性。1.远期利率协议。远期利率协议是一种灵活、简单易行的利率风险工具。双向、单独地使用或连续地使用远期利率协议,可以使租赁公司将发生在未来某一特定时日的单一现金流量的单个利率锁定。远期利率协议的到期结算利息额公式为:Q=(S-A)d360N1+(S+d360)其中,Q为到期结算利息额,A为协议利率,S为到期日的某个现行利率(参照利率),N为本金,d为双方约定的远期期限。2.利率期货。利率期货是指通过利率期货合约的买卖来避免利率变动带来的风险,即通过采取与现货市场相反的交易买卖利率期货。由于两个市场的交易相反,必然会有一个市场盈利,而且其盈利会减少

8、或抵消在另一个市场的亏损。利率期货包括了空头套期和多头套期。3.利率互换。利率互换的简要过程如下:图1 利率互换示意图租赁公司通过利率互换,将固定租息率条件下的租赁资产合成为浮动租息率的租赁资产。利率风险来自于资产负债表上资产负债利率的两个方面。因此,融资租赁公司也可以同样原理将固定利息债务转换成浮动利息债务,以期在利率下降时获得好处。在利率互换交易中,公司并不直接接触交易对手,而是通过专门从事互换业务的金融公司或银行进行。事实上,发达国家的融资租赁公司(尤其是独立的、综合性的融资租赁公司)已不仅仅是为了规避利率风险,而是利用利率互换进行租赁资产或负债套利活动。4.利率期权。利率期权是金融类机

9、构为防范利率风险,事先以一定的价格(期权费)买入一种单方面的权利。它保证了金融类机构在利率上升时,可以按照事先约定的高于市场水平的价格卖出资产(看跌期权),或在利率下降时,可以按照事先约定的低于市场水平的价格买入资产(看涨期权)。通过事先支付较少的期权费,锁定利率风险,获得较高收益。对于期权买方来说,付出期权费用,换来了利率的套期保值;对于卖方来说,得到了期权费收入,承担了利率风险。衍生金融工具的本质使衍生工具的运用本身产生了一系列风险,并以此来冲销原有的金融风险。因此,对衍生金融工具运用本身的风险防范和管理也已成为金融机构风险管理的主要任务之一。本文着重探讨如何规避利率风险,这里不详述衍生金融工具的风险。在实际操作中,衍生金融工具在继续作为风险管理的重要工具的同时,对其运作的风险管理也同样重要。参考文献:1王淑敏,陆世敏.金融信托与租赁M.北京:中国金融出版社,2002.2程东跃.金融租赁风险特性及其管理的一般分析J,浙江大学学报(人文社会科学版).2002年第4期P154-158.3程东跃.融资租赁风险管理M.北京:中国金融出版社,2006.4CharlesW.Smithson.管理金融风险 衍生产品、金融工程和价值最大化管理M.第三版,北京:中国人民大学出版社,2000.22财税金融