复盘暴风集团上市三年Word下载.docx

1、上市后的暴风科技能给他们创造多少利益回报? 其实,冯鑫此前希望在海外上市。2007年后,暴风科技先后接受了诸多海外投资机构近2000万美元的投资,其后随着IDG、Matrix等退出,VIE结构完全解除,为其最终登陆A股铺平道路。 由于暴风科技属于第一个解除VIE结构,而回归到A股上市的互联网公司,因此,其获得的掌声不断。当时的招股书显示,暴风科技发行价7.14元/股,对应市盈率22.97倍,但是,当时各大券商新股研究报告普遍认为其发行市盈率远低于行业可比公司平均估值水平,上市后的PE区间应在70?80倍。 根据暴风科技当时的业务和收入情况,其商业模式主要是,通过暴风影音软件,将视频的提供方、广

2、告方和消费者等利益相关者纳入到其视频平台中,然后采用免费的模式为消费者提供视频服务。此外,暴风科技在互联网视频行业软硬件结合领域进行积极尝试,并于2014年12月发布了智能可穿戴设备“暴风魔镜”第二代产品及配套手机应用APP。 招股书中显示,2011?2013年,暴风科技接近90%的营收来自广告业务。2014年,暴风科技营业收入的67%来自十大客户,其中包括阿里巴巴、XX和京东等互联网公司以及双行线、安索帕、李奥贝纳等广告代理公司。基于此,暴风科技究竟是不是属于一家完全的互联网公司,是一个需要商榷的事。 根据当时的市场占比,暴风科技的广告项业务当时在全行业的市场份额仅约3%,而当时的优酷土豆、

3、爱奇艺、乐视网等占领了大部分的市场份额。 另一个值得商榷的事是,作为视频公司,鲜活的内容其实更为重要。可是,当时的冯鑫说过,“过去两三年走了一条非常艰难的路,就是不去烧钱买版权,策略就是非独,一个独家都不买。”其意就是,暴风科技从不购买影视节目独家版权。这是另一个值得商榷的事。作为视频公司,“内容即用户”是其赖以生存和发展的基础,不强化内容购买的独家性,势必不能第一时间吸粉,也不能在广告上拥有议价权,而且和商业对手形成同质化竞争。 根据招股书,在4家主要的竞争在线视频上市公司中,暴风科技的营收体量最小,2014年全年营收规模仅3.86亿元,而当时的乐视网已经达68.23亿元。此外,暴风科技的营

4、收增速也最慢并逐年递减,上市前三年增速分别为48.2%、29.1%、18.9%。相比之下,2014年的乐视同比增速高达189%,优酷土豆也有68.7%的增长速度。 不过,暴风科技“说故事”能力却极强。暴风科技的第一个“故事”就是有关其推出的虚拟现实业务“暴风魔镜”。暴风魔镜于2015年1月30日成立,是暴风科技的参股子公司,其主营业务为虚拟现实业务,拥有国内第一款头戴式显示器设备。对于暴风魔镜,当时有媒体赞其为“中国版Oculous”,认为暴风魔镜是国内虚拟现实最杰出的领军者之一。这一赞誉也有市场依据,根据暴风科技披露,截止2015年3月,暴风魔镜第一代产品销量为10万台,第二代产品销售达到1

5、4万台,而在当月中旬销售就达到3万台,产品供不应求,销售进入爆发甜蜜点。 而在暴风魔镜的股权与投资中,居然有多家上市公司被暴风科技“捆绑”。其中,华谊兄弟持有暴风魔镜8%股权、天音通信持有暴风魔镜5%股权、瑞成汇达和光启松禾则分别持有暴风魔镜3%股权。 在暴风魔镜的投资股东中,天音控股、光启松禾极为关键。天音控股是全国性移动通信产品第一大分销代理商,该公司拥有8.4万多家零售店,年销售手机量在4000万部左右。其强大的渠道分销能力以及低成本的线上线海量数据获取能力,将有助于暴风魔镜迅速推广。 而光启松禾的合伙方之一为“光启资本管理”,后者在其股权架构中的合伙方中出现了刘若鹏的身影。刘若鹏正是拥

6、有多项黑科技的港股光启科学的董事会主席。 因此,无论是产品,还是声誉,暴风魔镜一问世,就自带光环。 上市后,暴风科技的股价一路上涨,截至当年4月24日之前,股价连续出现23个一字涨停板,较7.14元/股的发行价暴涨1072%,至83.69元/股,而其动态市盈率约239倍,比之前各券商预计的最高PE翻出近200%。 但是,相比股价、市盈率高企,暴风科技随后公告的2015年第一季度的业绩却暗淡无光。公司1?3月实现营业收入9240.88万,同比增长24.24%,亏损320.85万,同比下滑146.72%。 作为一家业绩亏损公司,暴风科技的股价不跌反增,且表现出不断强烈的上涨态势,本应是一件极为反常

7、的事,然而在2015年的牛市时期,却见怪不怪。 2015年4月29日,暴风科技曾在深交所互动易上就其公司股票不断上升问题,在回复投资者中称:“暴风科技股价涨停,在一定程度上反映了广大投资者对暴风科技投资价值的认可,同时也与当前牛市环境、新股发行制度、互联网上市企业受到高度关注等因素有很大关系。公司将继续努力经营,为广大投资者带来合理回报。 暴风科技为什么可以在亏损的情况之下,继续受资本市场的捧杀,这也许和部分互联网公司过往非线性的成功有很大关系。但是,暴风科技是否像昔日BAT那样,或者像新浪、搜狐、网易那样,再炮制一个互联网传奇呢?至少在2015年时期,一部分人对暴风科技的成功充满信心。 疯狂

8、 2015年5月5日,暴风科技的股价,再度封死第29个一字板,创新股上市涨停历史记录。自此,暴风科技进入到股价疯狂暴涨的历史时段。 暴风科技股价暴涨,给谁带来利益?一方面是投资机构,一方面是创造了公司内部富豪。 先看投资机构。 截至2015年5月13日,暴风科技报收252.86元/股,较7.14元/股的发行价已翻至34.41倍。这意味着,如果在新股申购时中签暴风科技,并持有到2015年5月13日抛出,就能在不到2个月的时间里,赚取超34倍的暴利。这些幸运的中签者中,共有来自27家基金公司的75只基金成功获配该股143.95万股,获配金额共计1027.78万。如果这些基金截至5月13日一直持有该

9、股且持仓情况没有变化,则受益暴风科技的34个涨停板,这些基金的持股市值增至3.64亿,账面浮赢3.54亿。 不过,以基金为代表的部分机构或早就在之前获利离场。根据公开信息,2015年3月24日,暴风科技上市当天,“机构专用”出现在该股第一大买入席位上,但仅买入7.3万。上市第三天（当年3月26日）,“机构专用”又出现在第二大买入席位上,买入4.18万。当年4月3日,当天前三大卖出席位均是“机构专用”,合计卖出75.01万元。而“机构专用”也出现在当天第三大和第五大买入席位,共计买入32.01万。当年4月8日,“机构专用”以第一大买入席位买入该股38.58万,当年4月13日“机构专用”又以前两大

10、买入席位,买入51.78万。当年4月下旬开始,机构专用开始频繁现身前五大卖出席位,且均是净卖出状态。具体看来,当年4月20日卖出220.43万,当年4月23日卖出300.28万,当年4月28日卖出186.01万,当年5月4日卖出519.93万。当年5月7日,“机构专用”再次出现在前五大买入席位,买入4507.03万。值得注意的是,这是“机构专用”在连续多次卖出暴风科技后,又大手笔买入暴风科技的转折点,而此时正是暴风科技打开一字涨跌后,又再续涨停趋势的那天。 到了当年5月14日,暴风科技首次呈下跌收盘时,机构似乎仍充满信心。“机构专用”现身第二大买入席位买入3984.65万。但是,当年5月15日

11、暴风科技的持续下跌后,机构对该股的态度出现了分歧。当天,“机构专用”现身第二大和第五大买入席位,均是净买入该股,合计买入7923.23万。与此同时,“机构专用”也现身前两大和第五大卖出席位,前两大卖出席位均净卖出逾4000万,合计卖出8741.57万。而第五大卖出席位在大手笔卖出暴风科技2349.90万的同时净买入1297.14万。此外,在当年5月几乎近一个月中,该股龙虎榜成交额达到7.02亿,机构席位共有8次买入,累计买入4.40亿,同期机构席位也有12次卖出,累计卖出2.62亿,机构席位净买入额为1.77亿。 可见,基于暴风科技自身因刚刚上市,受限于股票禁期（上市之日起36个月内不减持公司

12、股票）,未获既得利益之外,场外的资本猎手则已赚得盆满钵满。 再看公司内部富豪。 尽管存在股票禁期,但从股票账面浮盈角度,暴风科技内部却创造出了10位亿万富翁、31位千万富翁和66位百万富翁。与此同时,冯鑫公开表示,下一个暴风的亿万富豪将在未来招聘的精英人才中产生。的确,有别于传统类型的公司,互联网公司上市后,总能创造一批员工富豪。比如,腾讯上市后,曾创造5个亿万级员工富豪和7个千万级员工富豪;XX上市后,曾创造8个亿万级员工富豪,50个千万级员工富豪,240个百万级员工富豪,而阿里则创造上万名百万级以上的员工富豪。但是,对比BAT强大的盈利能力、公司体量、商业能力,处于亏损和前途未卜的暴风科技

13、,如此过快、过多的创造员工富豪,是否利于公司的长期稳定发展呢? 2015年6月8日,马化腾在应中国证监会邀演讲腾讯对“互联网+”的思考期间,对于部分A股市场中连续飙升的“妖股”,表示不可理解,认为这些企业都在互联网行业中排不上号。当然,马化腾没有指明是谁,但在当时,暴风科技的对座率极高。事实上,放到整个中国的互联网行业,排在其之前的明星互联网公司实在太多。 第二部 不可承受之重 跌落 除了资本市场的捧杀以外,促使暴风科技股价高企的另一个原因,和其所讲的“战略故事”有关。继“暴风魔镜”之后,冯鑫还在2015年5月18日提出了公司发展转型的“全球DT大娱乐”战略将从一家网络视频企业全面转型,成为一

14、个互联网娱乐平台。 所谓的“DT”即Data Technology数据科技。暴风科技的“全球DT大娱乐战略”从四个角度推进:第一,通过DT大娱乐,扩大用户群体增加影响力;第二,乘法服务,即服务多样化,扩宽业务范围;第三,乘法的商业,探索新的商业模式,开发新增赢利点;第四,全力国际化,将用户扩展至全球范围,寻找更大的用户规模和用户红利,用暴风科技的互联网产品和模型,服务全球用户。 虚拟现实业务、暴风TV、进军互联网演艺业务以及精英招募计划等,都是暴风科技的“全球DT大娱乐战略”重要的组成部分。 就硬件产品而言,除了“暴风魔镜”之外,暴风TV业务方面,暴风科技宣布与海尔旗下的日日顺、奥飞动漫、三诺

15、数码影音成立合资公司。根据协议,暴风方面出资2.5亿,在合资公司中占50%股份,成为新公司的控股股东,四方将通过在内容制作、内容播放、硬件研制、物流服务等方面的对接,共同打造互联网电视暴风TV。由此,暴风科技将加入到此前由小米与乐视在互联网电视中的争夺,并形成了该领域的“三国杀”。 从当时暴风TV的竞争背景看,暴风科技旗下的暴风影音日活用户已突破5000万,有3亿互联网用户使用暴风的服务,而通过与日日顺的合资,暴风TV可以快速响应并满足用户需求,提供“极速送装、无处不达”的服务体验,还可以直接利用日日顺的30000家体验店及社区服务网的17000个社区服务中心,从而超过之前乐视的500家体验店

16、以及小米的100多家体验店。 但是,一场突如其来的“股灾”打乱了暴风科技设定的节奏。实际上,暴风科技2015年3月24日登陆创业板,遇到了一个最好的时期,也遇到了一个最糟糕的时期。 暴风科技登陆资本市场的2015年3月,正值中国股市的牛市时段。当年的年初,创业板平均市盈率已经高达64.51倍。但是,这轮牛市却建立在高杠杆上。2015年1月5日,2015年的首个交易日,沪市融资余额为7000.07亿,深市融资余额3295.75亿,沪深两市融资余额为1.0295万亿。2015年6月18日,沪深两市融资余额达到本轮牛市的顶点2.3万亿,不到半年融资余额翻了1倍多。除了正规的两融外,还有大量的场外配资

17、也迅速加剧流入股市。为了整顿市场,证监会采取措施去杠杆。2015年6月5日,禁止未经批准的融资融券活动,2015年6月12日要求自查场外配资。2015年6月13日,禁止券商为场外配资提供便利,关闭所有HOMS接口。 2015年6月15日,即消息公布的第一个交易日,创业板当天大跌5.22%,自此拉开了创业板暴跌的序幕。2015年7月18日,创业板指数收于2364.05点,从2015年6月3日最高点3982.25点下跌40.64%,而这仅用了1个月左右的时间。2015年9月15日,创业板指数收于2015年内最低点1797.56点,这个点位也是2015年6月3日至2016年5月31日的最低点。从20

18、15年6月3日最高点3982.25点下跌54.86%,50%的下跌幅度也仅仅用了3个月多一点的时间。在创业板整体估值不断高企的情况下,切断资金的流入,使得创业板整体暴跌。由此,股市从牛市向熊市加速转变。在资本市场,将这一变故称为“6.15事件”。 而在“6.15事件”期间,暴风科技因有资产重组项目,实际处于停牌阶段,但是正如冯鑫当时所称,“虽然暴风科技属于停牌状态,但躲是躲不过去的”,到了2015年7月13日,包括暴风科技在内,有359家上市公司复牌,他们尽管躲过了“6.15事件”,但还是无一能逃过开盘即跌停的命运。 复牌当天,暴风科技公布了一份10转12的2015年半年度利润分配预案,以及出

19、资5100万投资由手势科技成立的互联网演艺平台公司。暴风科技目的很明确,试图以此来护盘,但是还是难免跌停。截至当天收盘,暴风科技股价封在跌停板,报276.8元/股,由此,暴风科技发布流动市值蒸发近37亿。当天资本市场对暴风科技的股票交易中,换手1.08%,成交金额为8996万,净流出金额8996万,主力净流出6590.61万,中单净流出1073.98万,散户净流出1331.41万。 实际上,暴风科技的2015年半年度预报显示,上半年盈利343.32万?801.08万,但却比上年同期下降65%?85%。当资本市场的投资动机、风向发生切换后,以暴风科技的盈利能力而言,是否继续保持前一阶段的被捧杀的

20、风光,这是一个担忧的问题。 为了最大程度对冲市场负面影响,暴风科技推出了一套“稳定”方案:其一、宣布控股股东将严格按照相关规则的要求及上市承诺,上市之日起36个月内不减持公司股票;其二、宣布公司方面将将积极探索通过股份回购、增持等方式维护公司股价稳定;其三、宣布适时导入员工持股计划;其四、宣布将坚持规范运作,加强企业内部管理;其五、宣布将进一步加强投资者关系管理;其六、表示坚定看好中国经济、看好中国资本市场及公司的发展前景,公司将努力树立良好的市场形象,努力维护资本市场的健康、稳定发展。 就上述“稳定”方案中的“其一”,本来就是承诺,有争议的是“其二”,仅从公司表述看,其实并没有问题,但以什么

21、方式进行股份回购、增持,冯鑫做了一件较争议的事情,并由此引发监管的问询。 2015年7月16日晚,冯鑫发布增持倡议书,号召全体员工积极增持公司股票,承诺“兜底”因增持所产生亏损,并对符合相关条件员工的增持行为进行资助。在倡议书中,冯鑫表示,其对于中国资本市场的长期稳定繁荣充满信心,也对暴风科技的未来发展信心十足,将采取一系列的有效措施维持公司的股价稳定,实现公司价值和股东权益的最大化。其表示,公司上市后积极推进DT大娱乐的战略,在几个月的时间内,已经顺利实施了与海尔集团日日顺等股东联合打造暴风TV,与深圳手势科技打造互联网演艺平台的项目。冯鑫表示,目前公司的股价未能真实体现暴风科技的整体价值,

22、未来公司还具有相当大的成长空间。 由于暴风科技刚刚上市,公司流通股份仅占公司总股本的25%。根据相关法律法规及监管要求,目前公司、冯鑫本人以及公司其他董事、监事、高级管理人员不能对公司股票进行股份回购及增持。为此倡议书中提到,未来在法律、法规许可的情况下,公司、大股东以及公司董事、监事、高级管理人员将积极探索通过股份回购、增持等方式维护公司股价稳定。 较亮眼的是,暴风科技向员工承诺,在2015年7月17日至7月21日期间增持暴风科技（300431.SZ）股票,并连续持有6个月的,若因增持股票产生亏损,由其个人予以补偿损失;若有股票增值收益则归员工个人所有。针对公司入职三年以上且未持有公司股票的

23、员工,在此期间购买公司股票的款项,其个人资助50%。 但是,暴风科技这一鼓励内部员工股买公司股票以及公司承诺兜底的行为,却涉及两大问题。 第一,冯鑫通过上市公司公告披露“关于暴风科技员工增持暴风科技股票的倡议书”,其中明确表述:“由于暴风科技刚刚上市,公司流通股份仅占公司总股本的25%。根据相关法律法规及监管要求,目前公司、我本人以及公司其他董监高人员还不能对公司股票进行回购及增持。”其后,在投资者关系互动平台回答投资者问询时,暴风科技采用了同样的理由。但公司及董事长和相关人员没有搞清楚IPO时上市条件和上市后维持上市条件这两个基本概念。 按照深圳证券交易所创业板股票上市规则（2014年修订）

24、17.1（九）的释义:社会公众是指除了以下股东之外的上市公司其他股东:1.持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人;2.上市公司的董监高及其关系密切的家庭成员和上市公司董监高直接或者间接控制的法人或者其他组织。 在暴风科技的股东中,所持10%以上股份及董监高的直接持股比例合计为23.9904%,董监高与其他核心人员及其近亲属参股的融辉似锦、瑞丰利永、众翔宏泰共持有暴风科技5.4427%股份,两项合计所持比例为29.4331%。由此可知,暴风科技现时的社会公众股持股比例超过70%。 由此,暴风科技遭到深交所督促更正,要求回避增持理由错误。 第二,暴风科技倡议的“兜底式增持”是否涉嫌操纵股价

25、、是否会导致股东权益不公平、“兜底”承诺是否具有法律效力,存在争议。当然,“兜底式增持”并非暴风科技独有,2015年时期,还有腾邦国际、奋达科技、科陆电子等多家上市公司实际控制人或董事长向员工发出“兜底式增持”倡议。 但是,无论是“稳定”方案以及倡议的“兜底式增持”,暴风科技还是没能稳定局面。到了2015年7月30日,暴风科技股价落至130.14元/股,较当年5月21日疯狂时期创出的327.01元/股最高价,折了六成,市值蒸发326亿。 伴随着暴风科技股价的不断折损,投资机构开始择机出逃。复牌前的2015年6月底之前,王亚伟旗下的千合紫荆1号持暴风科股票数量为128.28万股,占比为4.28%

26、,位列第一大流通股股东,但暴风科技披露的当年三季报中,在十大流通股股东名单中已无“千合紫荆1号”,由于第十大流通股股东持股51.58万股,千合紫荆1号在三季度至少减持暴风科技 76万股。 不仅是王亚伟,2015年半年报的前十大流通股股东,在当年三季报中多数已不见踪影。2015年半年报显示,当时其第二、第三大流通股东分别为外经贸信托-华夏财富1号证券投资单一（查询信托产品）、建设银行-博时互联网主题灵活配置混合型基金,分别持股115.6、71.9万股。但在三季报中,这两家基金已消失在前十大流通股股东中。此外,当年二季度末位居暴风科技第四、第五大流通股股东的招商银行-嘉实全球互联网股票型证券投资基

27、金、工商银行-易方达新常态灵活配置混合型证券投资基金,在当年三季度也已退出前十大股东行列。 大批资本的相继离去,暴风科技需要一场新的战斗胜利来扭转局面。 弃子 在2015年向2016年的时间切换中,暴风科技做出两项行动:第一是在2015年底前推出暴风TV产品,正式进军互联网电视市场;第二,宣布一项拟重大并购重组计划。 暴风TV产品正式推向市场的时间为2015年12月2日。其产品包括42吋、50吋、55吋三款,售价分别为2598元、3598元和4398元起。这一售价与当时的小米、乐视差异不大。当时乐视顶配55寸Pro电视定价5499元,一般55寸电视定价3699元。暴风TV首批上市5万台,一年内

28、销量目标是100万台。 2个多月后,2016年3月14日,暴风科技发布北京暴风科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（以下简称草案）,称公司拟通过资产并购重组的方式,收购稻草熊影业、立动科技、甘普科技的股权和团队,进军影视、游戏、海外三大业务,进一步完善全球DT大娱乐战略布局。其具体方案是,拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买稻草熊影业60%的股权,交易金额为10.8亿元;拟以发行股份与支付现金相结合的方式购买甘普科技100%的股权,交易金额为10.5亿元;拟以发行股份与支付现金相结合的方式购买立动科技100%的股权,交易金额为9.75亿元。同时拟募集配套资金

29、30亿元,包括用于DT大娱乐平台的升级改造和DT大数据系统的基础设施建设。 根据公开资料,稻草熊影业成立于2014年6月,从事电视剧投资制作发行及影视作品衍生产业。稻草熊影业开创了国内影视剧“先网后台,网台联动,会员独播”等多个模式和内容创新。甘普科技成立于2013年,专注于海外游戏发行和推广。立动科技是一家集研发、发行、运营为一体的网络游戏公司,拥有30款以上的游戏研发与运营经验,涉及端游、手游、VR等多个类别。 对于这次拟并购的目的,冯鑫公开表示:“全球DT大娱乐战略的目标是构建一个内容、服务和商业的大娱乐生态,每天服务超过1亿娱乐消费者。此次的重大资产重组项目,是全球DT大娱乐战略落地的

30、重要环节,开辟了公司在影视、游戏和海外市场的三个业务平台,结合暴风已有业务,在娱乐内容、服务和商业价值三个维度可产生有效的生态协同。 但是,暴风科技很快收到了来自深交所的对重组问题的问询函,主要问题如下: 第一,要求暴风科技补充标的公司代理游戏的Sailing World、Nanja Online、云中歌的充值流水以及支付给平台商的金额。对于游戏天羽传奇的游戏流水,深交所也表示质疑。2015年9?11月游戏流水稳定且低于200万,而对于12月流水激增到372万,深交所则要求财务公司审核并发表意见。基于甘普科技两年的毛利率分别为5.68%以及40.07%,对于毛利率大幅增加的情况,深交所要求公司加以说明。 第二,对于两家游戏公司的评估问题深交所也表示需要进一步了解。报告书显示,甘普科技2016年运营项目计划中仅有6款游戏,而在评估的相关章节中,现有的游戏以及规划的6款游戏预计仅占全年收入的51%,14款储备游戏占全年收入49%,而报告书中却并未提及任何储备游戏的情况以及预测依据,因此需要说明公司的预测是否合理谨慎。此外立动科技的评估收入并未包括