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1、第七章 营运资金管理完整版第七章 营运资金管理本章考情分析本章属于财务管理的重点章节,涉及现金管理、应收账款管理、存货管理以及流动负债管理。从历年的考试情况来看，本章除考核客观题外，也有可能出计算分析题。近3年平均考分14分。2013年教材主要变化2013年教材的主要变化是增加了现金管理的存货模式，增加了存货陆续供货模型，增加了短期借款实际利率确定的有关内容，调整了个别文字表述。本章基本结构框架第一节 营运资金管理的主要内容一、营运资金的概念及特点（一）概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。 广义：指一个企业流动资产的总额狭义：指流动资产减去流动负债后的余额流动资产与流动

2、负债的分类项目分类标准分类流动资产按占用形态现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货。按在生产经营过程中所处的环节生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。流动负债以应付金额是否确定应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债（如应交税金、应付产品质量担保债务等）。以流动负债的形成情况自然性流动负债和人为性流动负债。以是否支付利息有息流动负债和无息流动负债。（二）营运资金的特点1.营运资金的来源具有灵活多样性；2.营运资金的数量具有波动性；3.营运资金的周转具有短期性；4.营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。二、营运资金的管理原则1.保证合理的资金需求应认真分

3、析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。（营运资金管理的首要任务）2.提高资金使用效率缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。3.节约资金使用成本保证生产经营需要的前提下，尽力降低资金使用成本。4.保持足够的短期偿债能力合理安排流动资产和流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力。三、营运资金管理策略 主要解决两个问题：企业运营需要多少营运资金 流动资产投资战略；如何筹集企业所需营运资金 流动资产融资战略。 （一）流动资产的投资战略1.流动资产投资战略的种类种类特点流动资产与销售收入比率财务与经营风险流动资产持有成本企业的收益水平紧缩的流

4、动资产投资战略维持低水平较高较低较高宽松的流动资产投资战略维持高水平较低较高较低【提示】这里的流动资产通常只包括生产经营过程中生产的存货、应收款项以及现金等生产型流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融资产性流动资产。2.选择何种流动资产投资战略的应考虑的因素因素具体表现（1）权衡资产的收益性和风险性增加流动资产投资，会增加流动资产的持有成本，降低资产的收益性，但会提高资产的流动性。反之会降低。因此，从理论上来说，最优的流动资产投资规模等于流动资产的持有成本与短缺成本之和最低时的流动资产占用水平。（2）企业经营的内外部环境（1）银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视。如果公司重视债权人的

5、意见，会持有较多流动资产；（2）融资困难的企业，通常采用紧缩政策。（3）产业因素销售边际毛利较高的产业，宽松信用政策可能提供更可观的收益。（4）行业类型流动资产占用具有明显的行业特征。比如，在商业零售行业，其流动资产占用要超过机械行业。（5）影响企业政策的决策者保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略，而风险承受能力较强的决策者则倾向于紧缩的流动资产投资策略。（1）运营经理和销售经理分别喜欢高水平的原材料存货及产成品存货；（2）财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化。【例题1单选题】下列适合采用紧缩的流动资产投资战略的企业是（ ）。A.销售边际毛利较高的产业B.融资较为困难的企业C.管理政策

6、趋于保守的企业D.主要考虑配合运营经理和销售经理要求的企业【答案】B【解析】选项ACD属于适合采用宽松的流动资产投资战略的企业。（二）流动资产的融资战略1.流动资产的特殊分类分类特点永久性流动资产指满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定。波动性流动资产（临时性流动资产）指那些由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。2.流动负债的特殊分类分类特点临时性负债（筹资性流动负债）为了满足临时性流动资产需要所发生的负债，临时性负债一般只能供企业短期使用。如1年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。自发性负债（经营性流动负债）直接产生于企业持续经营中的负债

7、，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应付税费等等，自发性负债可供企业长期使用。【例题2多选题】企业在持续经营过程中，会自发地、直接地产生一些资金来源，部分地满足企业的经营需要的自然性流动负债，如（ ）。A.预收账款 B.应付职工薪酬C.应付票据 D.根据周转信贷协定取得的限额内借款【答案】ABC【解析】自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。选项D属于人为性流动负债。3.流动资产融资战略的种类及特点 （1）期限匹配融资战略（2

8、）保守融资战略（3）激进融资战略【提示】1.自发性流动负债、长期负债以及权益资本为融资的长期来源；临时性流动负债为短期来源。2.临时性负债属于短期筹资性负债，筹资风险大，但资本成本低；三种战略中激进型融资战略的临时性负债占比重最大；保守型融资战略的临时性负债占比重最小。【例题3单选题】某企业以长期融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资战略是（ ）。（2012年）A.激进融资战略B.保守融资战略C.折中融资战略D.期限匹配融资战略【答案】B【解析】在保守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久性流动资产和

9、某部分波动性流动资产。第二节 现金管理一、持有现金的动机动机含义影响因素交易性需求企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。1.向客户提供的商业信用条件；(同向)2.从供应商那里获得的信用条件；(反向)3.业务的季节性。预防性需求企业需要维持充足现金，以应付突发事件。1.企业愿冒现金短缺风险的程度；2.企业预测现金收支可靠的程度；3.企业临时融资的能力。投机性需求企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金。金融市场投资机会【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。【例题4多选题】下列各项中，决定预防性现金需求数额的因素有

10、（ ）。（2012年）A.企业临时融资的能力B.企业预测现金收支的可靠性C.金融市场上的投资机会D.企业愿意承担短缺风险的程度【答案】ABD【解析】为应付意料不到的现金需要，企业需掌握的现金额取决于：（1）企业愿冒缺少现金风险的程度；（2）企业预测现金收支可靠的程度；（3）企业临时融资的能力。希望尽可能减少风险的企业倾向于保留大量的现金余额，以应付其交易性需求和大部分预防性资金需求。另外，企业会与银行维持良好关系，以备现金短缺之需。二、目标现金余额的确定（一）成本模型成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。相关成本含 义与现金持有量的关系机会成本因持有一定现金余

11、额而丧失的再投资收益正相关管理成本因持有一定数量的现金而发生的管理费用一般认为是固定成本短缺成本现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。负相关决策原则：上述三项成本之和最小的现金持有量即为最佳现金持有量。 最佳现金持有量min（管理成本机会成本短缺成本）P200【例7-1】某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量、管理成本、短缺成本如表7-1所示。假设现金的机会成本率为12%。要求确定现金最佳持有量。表7-1 现金持有方案 单位：元方案项目甲乙丙丁现金平均持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000

12、200002000020000短缺成本12000675025000【答案】这四种方案的总成本计算结果如表7-2所示。表7-2 现金持有成本 单位：元方案项目甲乙丙丁机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本35000327503150032000将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故75000元是该企业的最佳现金持有量。【例题5单选题】运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（ ）。(2010年）A.最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+转换成本）B.最佳现金持有量=

13、min（管理成本+机会成本+短缺成本）C.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+转换成本）D.最佳现金持有量=min（机会成本+经营成本+短缺成本）【答案】B【解析】成本模型是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。最佳现金持有量=min（管理成本机会成本短缺成本）（二）存货模式将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。1.假设前提:(补充)（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许短缺）（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。2、决策原则 找出现

14、金管理相关总成本最小的那一现金持有量（1）机会成本：指企业因保留一定现金余额而丧失的再投资收益。 机会成本=平均现金持有量有价证券利息率（2）交易成本：有价证券转换回现金所付出的代价。交易成本=交易次数每次交易成本3、计算公式P201【例7-2】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：C*=322490（元）该企业最佳现金持有量为322490，持有超过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。【例题6计算题】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（

15、按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。【答案】（1）最佳现金持有量= =50000（元）（2）全年现金管理总成本= = 5000（元）全年现金交易成本=（250000/50000）500=2500（元）全年现金持有机会成本=（50000/2）10%=2500（元）（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间

16、隔期=360/5=72（天）。【例题7单选题】某公司根据存货模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（ ）元。A.5000 B.10000 C.15000 D.20000【答案】B【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=C/2 K= 100000/2 10%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=25000=10000（元）。 二、目标现金余额的确定（三

17、）随机模型（米勒-奥尔模型） 1.控制原理企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。 2.三条线的确定 （1）下限（L）的确定 现金管理部经理在综合考虑以下因素的基础上确定： 短缺现金的风险程度； 公司借款能力； 公司日常周转所需资金；银行要求的补偿性余额。 （2）回归线R的计算公式： +L 式中：b证券转换为现金或现金转换为证券的成本；公司每日现金流变动的标准差：i以日为基础计算的现金机会成本。 （3）最高控制线H的计算公式为：H=3R-2L 【例7-3】设某公司现金部经理决定L值应为10000元，估计公司现金流量标

18、准差为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b=150元。根据该模型，可求得： （元） H=316 607-210000=29821（元） 3.特点 适用于所有企业最佳现金持有量的测算. 建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下,计算出来的现金持有量比较保守. 【例题8单选题】某公司持有有价证券的平均年利率为5，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的回归线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。 A.0 B.6500 C.12000 D.18500 【答案】A 【解析】L=150

19、0（元），R=8000（元），所以H=3R-2L=21000（元）20000（元），应当投资于有价证券的金额为0。 【例题9单选题】下列关于现金回归线的表述中，正确的是（ ）。 A.现金最优返回点的确定与企业可接受的最低现金持有量无关 B.有价证券利息率增加，会导致现金回归线上升 C.有价证券的每次固定转换成本上升，会导致现金回归线上升 D.当现金的持有量高于或低于现金回归线时，应立即购入或出售有价证券 【答案】C 【解析】下限L与回归线成正相关，R与有价证券的日利息率i成负相关，R与有价证券的每次转换成本b成正相关，所以选项A、B为错误表述，选项C正确；当现金的持有量达到上下限时，应立即购入

20、或出售有价证券，所以选项D错误。 三、资金集中管理模式 （一）资金集中管理模式的概念与内容概念资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。内容包括资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。其中，资金集中是基础。 （二）集团企业资金集中管理的模式 1、统收统支模式含义企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。优点统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转

21、效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。缺点不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以致降低整个集团经营活动和财务活动的效率。而且在制度的管理上欠缺一定的合理性，如果每笔进进出出的收支都要经过财务之手，那么财务的工作量就大了很多。适用范围通常适用于企业规模比较小的公司。 2、拨付备用金模式含义指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。特点拨付备用的结算模式相当于企业的报销中心，相比统收统付的结算模式具有一定的灵活性。适用范围通常适用于那些经营规模比较小的

22、企业。3、结算中心模式含义结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。它通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。特点结算中心是企业集团发展到一定阶段，应企业内部资金管理需求而生的一个内部资金管理机构，是根据集团财务管理和控制的需要在集团内部设立的，为企业成员办理资金融通和结算，以降低企业成本、提高资金使用效率的服务机构。4、内部银行模式含义将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，它将“企业管理”、“金融信贷”和“财务管理”三者融为一体，一般是将企业的自有资金和商业银行的信贷资金统筹运作，在内部银行统一调

23、剂、融通运用。适用性内部银行一般适用于具有较多责任中心的企事业单位5、财务公司模式含义财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。特点集团各子公司具有完全独立的财权，可以自行经营自身的现金，对现金的使用行使决策权。另外集团对各子公司的现金控制是建立在各自具有独立的经济利益基础上的。集团公司经营者（或最高决策机构）不再直接干预子公司的现金使用和取得。适用性它一般是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。【例题10单选题】需要经过人民银行审核批准才能设立的集团企业资金集中管理的模式是（ ）A.拨付备用金模式B.结算中心模式C.内部银行模式D.财务公司模式【答案】D【解析】

24、是集团公司发展到一定水平后，需要经过人民银行审核批准才能设立的。四、现金收支管理（一）现金周转期含义现金周转期，就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，它等于经营周期减去应付账款周转期。周转期内容1.存货周转期：是指从收到原材料到加工原材料，形成产成品，到将产成品卖出的这一时期，称为存货周转期；2.应收账款周转期：是指产品卖出后到收到顾客支付的货款的这一时期，被称之为应收账款周转期；3.应付账款周转期：企业购买原材料并不用立即付款，这一延迟的付款时间段就是应付账款周转期。【例题11多选题】下列各项关于周转期的表述中，正确的有（ ）。A.提前支付应付账款可以缩短现金周转期B.产品生产周期的

25、延长会延长现金周转期C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和D.存货周转期，是指从购买原材料开始，并将原材料转化为产成品的时间【答案】BC【解析】提前支付应付账款会延长现金周转期，选项A错误；存货周转期，是指从购买原材料开始，并将原材料转化为产成品再销售为止所需要的时间，所以选项D错误。【例题12计算题】 D公司是一家服装加工企业，2011年营业收入为3600万元，营业成本为1800万元，日购货成本为5万元。该公司与经营有关的购销业务均采用赊账方式。假设一年按360天计算。D公司简化的资产负债表如表所示：表 资产负债简表（2011年12月31日） 单位：万元资产金额负债和所有者权益

26、金额货币资金211应付账款120应收账款600应付票据200存货150应付职工薪酬255流动资产合计961流动负债合计575固定资产850长期借款300非流动资产合计850负债合计875实收资本600留存收益336所有者权益合计936资产合计1811负债和所有者权益合计1811要求：（1）计算D公司2011年的营运资金数额。（2）计算D公司2011年的应收账款周转期、应付账款周转期、存货周转期以及现金周转期（为简化计算，应收账款、存货、应付账款的平均余额均以期末数据代替）。（3）在其他条件相同的情况下，如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响？（4）在其他条件相同的情况

27、下，如果D公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响？（2012年）【答案】（1）营运资金961575386（万元） （2）应收账款周转期600/(3600/360)60（天） 应付账款周转期120/524（天） 存货周转期150/530（天） 现金周转期60302466（天） （3）如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则应付账款周转期将会缩短，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：现金周转期延长，或：现金周转减速）。 （4）如果D公司增加存货，则存货周转期将会增长，在其他条件不变的情况下，会使现金周转期增加（或：现金周转期延长，或：现金周转减速）。（二）收款管理一个高效率的收款系统

28、能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。因素内容收款的成本浮动期成本（机会成本）；管理收款系统相关费用；第三方处理费用或清算相关费用。收款浮动期收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期主要是纸基支付工具导致的，有下列三种类型：邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔；处理浮动期：是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间；结算浮动期：是指通过银行系统进行支票结算所需的时间。（三）付款管理控制现金支出的目标是在不损害企业信誉条件下，尽可能推迟现金的支出。延缓现金支出的策略说

29、明使用现金浮游量现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。推迟应付款的支付推迟应付款的支付是指企业在不影响自己信誉的前提下，充分运用供货方所提供的信用优惠，尽可能地推迟应付款的支付期。汇票代替支票与支票不同的是，承兑汇票并不是见票即付。它推迟了企业调入资金支付汇票的实际所需时间。改进员工工资支付模式企业可以为支付工资专门设立一个工资账户，通过银行向职工支付工资。透支企业开出支票的金额大于活期存款余额。争取现金流出与现金流入同步应尽量使现金流出与流入同步，这样，就可以降低交易性现金余额，同时可以减少有价证券转换为现金的次数，提高现金的利用效率，节约转换成本。使用零余额账户企业与银行合作，保持一个主账户和一系列子账户。企业只在主账户保持一定的安全储备，而在一系列子账户不需要保持安全储备。【例题13单选题】下列各项中，不属于现金支出管理措施的是（ ）。（2010年）A.推迟支付应付款 B.提高信