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1、外汇需求大于外汇供给 本币贬值 本国商品相对价格下降 出口增加、进口减少赤字 盈余出口减少、进口增加 本国商品相对价格上升 本币升值 外汇需求小于外汇供给政策调节：原因：自发调节过程可能需要牺牲国内其他宏观经济目标；自发调节需要一些难以实现的客观经济环境；自动恢复均衡所需过程可能相当漫长。措施：外汇缓冲政策：融资或弥补 需求管理政策：财政政策和货币政策 支出转换政策：汇率政策（汇率制度变更；浮动汇率制度下的外汇市场干预；官方汇率贬值）；直接管制（外汇管制和贸易政策）第二章 汇率与外汇交易计算题 会算套汇、远期汇率 外汇交易（利率平价 是汇率定价的基础）ppt简单的例题 随堂测验第三章 汇率理论

2、（固定汇率）结论、假设、分析思路 会比较不同理论 1. 弹性分析法假设国内外资产完全替代，UIP连续存在，强调货币市场失衡后，商品市场和证券市场一样能迅速、灵敏地加以调整，即商品套购机制和套利机制都会发挥作用。但是，在货币供给对利率的流动性效应被收入效应等抵消的情况下，货币市场失衡将带来价格的变化，而不会导致利率变化，因此，只有国际商品套购机制而非套利机制发挥作用。即：商品套购过程中的一价定律成立，各种商品的价格用同一种货币表示处处相等，购买力平价连续存在。PeP*，P=Ms / Md，P*=Ms* / Md*，Md=kYI-，Md*=kY*I*-，e=（MS/MS*）（Y*/Y）（I/ I*

3、）。公式表明：汇率变动与本国货币供给成正比、与外国货币供给成反比；外汇汇率与本国国民收入成反比，与外国国民收入成正比；外汇汇率与本国利率成正比，与外国利率成反比。2. 乘数分析法3. 吸收分析法4. 货币分析法货币分析法是固定汇率制度下的汇率理论，将国际资本流动作为考察对象，强调综合差额，通过国内信贷总量和外汇储备的变化来分析国际收支。认为国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存量失衡的反映，国际收支从根本上说是一种货币现象。对于实行固定汇率制的小国来讲，货币当局无法控制本国的货币供给。一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大，故调节国际收支的对策是实行紧缩的货币政策。国际收支是一种货币现象，

4、实际因素对国际收支的影响需经由货币需求来产生影响。收入增长和价格上升通过提高货币需求造成国际收支盈余，利率上升通过降低货币需求造成国际收支赤字。第四章 汇率理论（浮动汇率）1. 购买力平价理论购买力平价说ppp：基本思想是：货币的价值在于其具有的购买力，不同货币的兑换比率取决于它们各自具有的购买力对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。一价定律：当贸易开放且交易费为零，同样的货物在各地用同一货币表示的物价相同。绝对购买力平价：前提：对于任何一种可贸易商品一价定律成立；两国物价指数编制方法相同，可贸易品篮子中的可贸易品相同，各种可贸易品所占比重相同。一般形式：含义：意味着汇率取决于不

5、同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。相对购买力平价：交易成本存在；各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异。意味着汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差异决定的；如果本国通货膨胀率超过外国，本币将贬值。2. 利率平价理论抛补利率平价：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值，反之升值。即远期差价是由各国利率差异决定，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货币在外汇市场上表现为升水。非抛补利率平价：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。 3. 国际收支说假设：汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上

6、的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态，即.基本原理：其他条件不变时：国民收入的变动YM对外汇需求e；Y*相反 价格水平的变动P本国产品竞争力CA恶化e；P*相反 利率水平的变动i资本内流对外汇供给e；i*相反 市场预期外汇汇率上升Eef资金外流外汇供给e评价：国际收支说是现代汇率理论的一个重要分支； 国际收支说不能被视为完整的汇率决定理论，只是汇率与其他宏观经济变量存在的联系；国际收支说是关于汇率决定的流量理论。4. 资产市场说（1） 汇率的货币论（假定国内外资产之间完全替代，UIP连续存在）弹性价格货币模型：国内各市场调整速度相同，一样迅速灵敏 汇率变动与

7、本国货币供给成正比、与外国货币供给成反比；外汇汇率与本国国民收入成反比、与外国国民收入成正比；外汇汇率与本国利率成正比、与外国利率成反比。考虑到了若干市场中的货币市场； 存在问题是由于存在资本控制和风险报酬，资本完全替代的假设不一定成立；弹性价格理论假设ppp始终成立与实证结果不符；模型假设过于简单。粘性价格模型汇率超调模型：国内各市场调整速度不同 货币市场失衡，货币供给短期内价格粘性不变，实际货币供应量要使货币市场恢复均衡，实际货币需求必须短期内Y不变，i下降资金外流，e i下降，刺激总需求；e，X，M，总需求商品市场供给小于需求P实际Msi，资本内流，e首次系统总结阐述了汇率现实中的超调现

8、象，对浮动汇率制下汇率大幅度波动、严重偏离购买力平价的现象给出了解释； 不足之处在于将汇率波动归因于市场失衡，否认商品市场流量上的冲击对汇率的影响；存在交易成本、税赋缴纳和各种风险情况下，国内外资产完全替代的假设不成立。（2） 资产组合平衡说（假定国内外资产之间不完全替代，UIP不成立）克服了货币论关于国内外资产完全替代的假定，并纳入了经常账户收支； 缺陷主要是没有将商品市场失衡对汇率的影响纳入分析；用财富总额代替收入因素，但未说明收入对财富的影响。5. 微观市场结构说三个假设：信息不对称，存在隐私信息；交易者异质，对价格影响不一致；交易机制不同对价格影响不同。指令流：不仅是带符号的交易量，而

9、且携带了交易商所拥有的私有信息。即期汇率的变动在很大程度上应归因于这种私有信息的传递。对汇率波动脱离汇率理论的解释：汇率变动之所以和宏观基础变量变动不一致是因为在信息分散下，关于基本变量的基本状态是逐渐地显示出来的；在没有宏观信息条件下汇率也发生变动，是因为微观经济活动传递信息；当宏观信息产生时汇率很少变动，是因为之前信息的微观整合过程使得宏观信息冗余，宏观信息对汇率没什么影响。第五章 国际金融市场1. 欧洲货币市场：离岸市场是经营境外货币存储与贷放业务的市场，是新型的国际金融中心。所有离岸结合成整体，就是通常所说的欧洲货币市场。欧洲货币市场经营对象包括所有可以自由兑换的货币，经营活动不受任何

10、国家金融法规条例的约束，分布于全世界，而不是地理意义上的欧洲。作用：（积极）打破了各国际金融中心间相互独立的状态，并使其间联系不断加强；有利于进一步降低国际间资金流动的成本，也有利于在国际间协调资金的供求；有利于国际贸易发展，还缓解各国间国际收支失衡。（消极）加剧主要储备货币间汇率的波动幅度；增大国际借贷的风险；加大储备货币国家的国内货币政策执行难度。2. 金融衍生工具互换：指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。期权：期权合同是在未来某时期行使合同按协议价格买卖金融工具的权利而非义务的契约。期货：买卖双方在特定的交易场所，约定在将来某时刻，按现

11、时同意的价格，买进或卖出若干标准单位数量的金融资产。（外汇期货交易的运用套期保值，又称对冲，指交易者目前或预期未来将有现货头寸，并暴露于汇率变动的风险中，在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。）票据发行便利：借款人通过循环发行短期票据，达到中期融资的效果。它是银行与借款人之间签订的在未来的一段时间内由银行以承销连续性票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。远期利率协定：一种远期合约。买卖双方商定在将来一定时间的协定利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来清算时，按规定的期限和本金，由一方支付协议利率与参照利率利息差额的贴现金额。第六章 国际资

12、本流动与国际金融危机1.国际资本流动：指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账户中。类型：（1）长期资本流动：指期限在一年以上或没规定期限的资本流动。直接投资：一国投资者采用各种形式对别国的工矿、商业、金融服务等领域进行投资及利润再投资，并取得对所投资企业的部分或全部管理控制权。（主要方式有在国外开办独资企业、直接收购原有的外国企业、与当地企业开办合资企业或合作企业、收购国外企业的股权达到一定比例以上）；证券投资：指投资者在国际证券市场上购买国外政府和企业发行的中长期债券或购买外国公司股票的投资方式；国际贷款：国家间以多种方式相互提供贷款。

13、（2）短期资本流动：指期限在一年或一年以下的资本流动。贸易性资本流动：指在进出口贸易过程中所涉及的资金融通以及国际贸易核算所涉及的资金支付。国际银行资本流动：各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。保值性资本流动：指金融资产的持有者为了资金安全或保值不断进行资金调拨所形成的短期资金流动。投机性资本流动：指各种投机者利用国际金融市场上行情涨落的差异以及对行情变动趋势的预测，进行投机活动以牟取预期利润而引起的短期资本流动。2. 国际金融危机（1） 银行危机：指商业银行等金融机构不能如期偿还债务，政府被迫提供大量援助以避免其违约甚至破产而产生的危机。（2） 货币危机：汇率的变动幅度超出

14、了一国可承受的范围或一国被迫实施汇率调整。（3） 债务危机：一国或几个国家（地区）由于过度负债，导致债务到期无力偿还或必须拖延还债的现象。一般理论：海曼.明斯基：强调现代货币体系或信用体系的不稳定性是危机发生的一般原因。凯恩斯：是恶意资本和错误的政府政策导致了1930年代大萧条。否定萨伊定律，提出需求经济学，认为政府有义务进行需求管理。金德尔.伯格：大萧条持续时间长的原因就是缺乏国际最后贷款人，导致各国纷纷采取以邻为壑的政策。熊彼特：创新是体系进步和不稳定的原因，当创新步伐加快，就有可能发生严重的危机。3. 货币危机理论第一代：经济基础恶化带来的投机性冲击导致（克鲁格曼）货币危机的发生是由于政

15、府不合理的宏观政策引起的。投机性冲击导致储备急剧下降为零是货币危机发生的一般过程。在这一过程中，政府基本处于被动地位，紧缩性财政货币政策是防止危机发生的关键。第二代：主要由心理预期带来的投机性冲击所导致（奥伯斯菲尔德、马森、本赛德）货币危机的发生不是由于经济基础恶化，而是由于贬值预期的自我实现所导致的。第三代：道德风险论（由于政府对金融中介的隐性担保以及监管不力导致金融中介存在严重的道德风险问题）；金融恐慌论（货币危机发生的国家并不是长期无力还债，而是短期的流动性不足，而后短期外债转坏为缺少流动性的长期贷款。这种短期债券与长期资产在期限上的不匹配性，使投资者感到恐慌而使得外债撤离，导致了该国或

16、该地区资产价格下降及货币贬值）。2.强调货币因素的汇率理论（Foreign exchangetheory of emphasis on monetary factors）。（1）货币分析法。（2）弹性价格模型。（3）粘性价格模型。假定货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场在短期内恢复均衡，但短期内利率必然超调，即调整的幅度超过长期均衡水平；利率变动引起的大量套利活动，带来汇率的超调。从长期看，价格才会完成因货币市场失衡带来的调整。面对外部变化时，商品市场反应迟缓，资产市场的迅速调整使汇率出现“超调”反应，从而偏离其长期均衡水平，这便是短期内

17、汇率容易波动的原因。货币市场失衡的动态调整过程见课件。1.全球失衡（global imbalance）：一国拥有巨额贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在其他少数国家。当前全球经济失衡的基本表现是：美国贸易赤字庞大、债务增长迅速，而德国、日本、中国、亚洲其他主要新兴市场国家等对美国持有大量贸易盈余。2.实际汇率（Real Exchange Rate）：将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。为分析汇率的变动与两国通货膨胀率的偏离程度，并进一步说明有关国家产品的国际竞争能力。R=ep*/p。其中，R为实际汇率，e为直接标价法下的名义汇率，P*为外国商品价格水平，

18、P为本国商品价格水平。3. J曲线效应（J Curve Effect）：在马歇尔勒纳条件成立情况下，本币贬值对贸易收支的时滞效应。表现为在短期内本币贬值后贸易收支进一步恶化，经过一段时间后，本币贬值才改善贸易收支。4.一价定律（One Price Rule）：如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。5.欧洲货币市场（European CurrencyMarket）:主要从事各种境外货币金融业务且不受所在地金融法规约束的市场，是一种离岸金融市场。在欧洲货币市场中，“欧洲”不说明地理范围，离岸金融市场最早产生于欧洲，目前已形成全球性市场。“欧洲货币”不说明市场经营的币种范围，泛指各种境外货币。“货币市场”不说明市场经营的业务范围，不仅包括短期资金交易，也包括中长期资金交易。