证券投资分析重点Word文件下载.docx

1、是一种风险相对分散的市场投资理念。2、价值培养型投资理念：是一种投资风险共担型的投资理念。各类产业集团的投资行为、投资者参与上市公司的增发、配股及或转债融资等。（二）证券投资策略1、保守稳健型。承受度最低，安全性是其最主要考虑的。2、稳健成长型。3、积极成长型。第二节证券投资分析主要流派与方法一、证券投资分析发展史简述起源于美国、英国等国。二、证券投资分析的主要流派（一）基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。两个假设为：“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”。（二）技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量

2、、价和量的变化心脏完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。以价格判断为基础，以正确的投资电动机抉择为依据。（三）心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。（四）学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃仑巴菲特。哲学基础是“效率市场理论”。各投资分析流派对证券价格波动原因的解释分析流派 对证券价格波动原因的解释基本分析流派 对价格与价值间偏离的调整技术分析流派 对市场供求均衡状态偏离的调整心理分析流派 对市场心理平衡状态偏离的调整学术分析流派 对价格与所反映信息内容偏离的调整的美女编辑们三、证券

3、投资分析的主要方法证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。目前所采用的分析方法主要有三大类：（一）基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法;1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：（1）先行性指标。如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生活资料价格、企业投资规模。（2）同步性指标。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。（3）滞后性指标。货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。2、行业分析和区域分析。3、公司分析。（二）第二类是技术分析。仅从证

4、券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。其理论基础是建立在三个假设之上的：市场的行为包含一切信息;价格沿趋势移动;历史会重复。源：.examda.（三）证券组合分析法四、证券投资分析应注意的问题优点：主要是能够比较全面地把握证券价格的基本趋势，应用起来也相对简单。缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。因此，对于目前具有鲜明“资金推动型”的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。第二章有价证券的投资价值分析第一节债券的投资价值分析 加入收藏一、影响债券投资价值的因素（一）影响债券投资价值的内部因素

5、1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。2、债券的票面利率。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。3、债券的提前赎回规定。4、债券的税收待遇。5、债券的流动性。6、债券的信用级别。（二）影响债券投资价值的外部因素1、基础利率。一般指无风险证券利率。2、市场利率。3、其他因素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。二、债券价值的计算公式（一）假设条件（二）货币的终值和现值1、货币终值的计算。Pn=Po（1+r）n（复利）Pn=Po（1+rn）（单利）2、现值的计算。Pn=Po（1+r）n（复利）Pn=Po（1+rn）（单利）现值一般有两个特征：第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;

6、第二，当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。（三）一次还本付息债券的定价公式在确定债券内在价值时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率（也称“必要收益率”）债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：（P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率）P=M（1+in）（1+rn）如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M（1+in）（1+r）n如果一次还本付息债券按

7、复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M（1+i）n（1+r）n例：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。问题：你投入这100元值吗?如果你用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，因为国债无风险。来（四）附息债券的定价公式 1、对于一年付息一次的债券（1）按复利贴现，其内在价值决定公式为：C：每年支付的利息;所余年数;必要收益率;t：第t次）（2）按单利贴现，其内在价值决定公式：2、对于半年付息一次的附息债券（P：半年支付的利息;所余年数乘以2;半年必要收益率;）（1）按复利（2）按单利三、债券收益率的计算（一）当前收益率：债

8、券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。（Y：当前收益率;P：债券价格;每年利息收益）（二）内部到期收益率：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。每年利息收益;F：到期价值;时期数（年数）;Y：到期收益率）一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下：半年付息一次的债券：每半年利息收益;时期数（年数乘以2）;半年利率）（三）持有期收益率：从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益（包括当期发生的利息收益和资本利得）与买入债券实际价格的比率。持有期收益率; ：债券卖出价格; :债券买入价格;N：持有年限）（四）赎回收益率四、债券转让价格的近似计算 （一）贴现债券的转让

9、价格1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：购买价格=面额（1+最终收益率）待偿年限2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率）持有年限（二）一次还本付息债券的转让价格1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：购买价格=面额+利息总额（1+最终收益率）待偿年限2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：卖出价格=购买价*（1+持有期间收益率）持有年限（三）附息债券的转让价格附息债券一般是分期支付的。1、对于购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格时应扣除这部分利息。2、对于售者来说卖出价格=购买者*（1+持有期间收益率*持有年限

10、）-年利息收入*持有年限五、债券的利率期限结构（一）利率期限结构的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。（二）利率期限结构的类型：向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线（三）利率期限结构的理论：有三种因素影响期限结构的形状：对未来利率变动方向的预期、债券预期收益中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍。1、市场预期理论（又称“无偏预期”理论）：认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。2、流动性偏好理论：基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。3、市场分割理论：该理论认为

11、，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。第三章宏观经济分析第一节 宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义和方法（一）宏观经济分析的意义：1、把握证券市场的总体变动趋势2、判断整个证券市场的投资价值3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向（二）宏观经济分析的基本方法1、总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析（如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等），进而说明整个经济的状态和全貌。总量分析主要是一种静态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。同时，也包括静

12、态分析，因为总量分析包括考察同一时内各总量指标的相互关系。总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个方面：一个是量的总和;二是平均量和比例量。2、结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析（如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等）。如果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。总量分析和结构分析的关系：相互联系。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程;结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补

13、充，而结构分析要服从于总量分析的目标。3、宏观分析资料的搜集与处理二、评价宏观经济形势的基本变量 （一）国民经济总体指标1、 国内生产总值（GDP）：是指一个国家（或地区）所有常住居民在一定时期内（一般按年统计）生产活动的最终成果。2、 工业增加值：是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。3、 失业率：是指劳动人口中失业人数所占的百分比。4、 通货膨胀：概念、衡量的3种常用指标、影响经济的2种方式、3种分类5、 国际收支：一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。（二）投资指标投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，

14、是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础;投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为1、 政府投资2、 企业投资3、 外商投资直接投资与间接投资的区别：直接投资者对被投资企业拥有控制权，而间接投资则没有，只能取得利息和股息。（三）消费指标1、社会消费品零售总额：是提国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。2、城乡居民储蓄存款余额：某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。储蓄扩大的直接效果就是投资需求扩大和消

15、费需求减小。（四）金融指标1、总量指标（1）货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。货币供应量三个层次：流通现金（M0），指单位库存现金和居民手持现金之和。狭义货币供应量（M1），指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。广义货币供应量（M2），指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。（2）金融机构各项存贷款余额：某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。（3）金融资产总量：手持现金、银行存款、有价证券、保险等其它资产的总和。2、利率（利息率）：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。（1）贴现率和再贴现率贴现是

16、银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者说，购买票据的业务叫贴现。办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。再贴现是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金。（2）同业拆借利率同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。其中拆进利率表示银行愿意借款的利率;拆出利率表示银行愿意贷款的利率。拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的收益。我国对外筹资成本是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。（3）回购利率回购利率是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的

17、一种短期资金融通业务，是指融资金融入方（正回购方）在将债券出质抵押给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。该约定的利率及回购利率。（4）各项存贷款利率在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出减少，另一方面是企业的生产成本增加，它会同时抑制供给和需求。利率水平的降低则会引起需求和供给的双向扩大。3、 汇率：是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场

18、对外汇的供求关系决定的。降低汇率会扩大国内总需求;提高汇率会缩减国内总需求。4、 外汇储备：外汇储备是一国对债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸。我国由于后两者所占比例较低，国际储备主要是由黄金的外汇储备构成。考试大整理（五）财政指标1、财政收入：指国家财政参与社会产品分配所取得的收入和，是实现国家职能的财力保证。2、财政支出在财政收支平衡条件下，财政支出的总量并不能扩大和缩小总需求。但财政支出的结构会改变消费需求和投资需求的结构。在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。扩大了投

19、资，消费就必须减少;扩大了消费，投资就必须减少。3、赤字或结余：财政收入与财政支出的差额即为赤字（差值为负时）或结余（差值为正时）。财政赤字有两种弥补方式：一是通过举债即发行国债来弥补;二是通过向银行借款来弥补。第二节 宏观经济分析与证券市场一、宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响1、企业经济效益2、居民收入水平3、投资者对股价的预期4、资金成本（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系1. GDP变动（长期）上市公司行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格变动与GDP变化趋势相吻合。（1）持续、稳定、高速的GDP增长证券市场呈上升走势。（2）高通胀下的GDP增长失衡的经

20、济增长必将导致证券市场行情下跌。（3）宏观调控下的GDP减速增长证券市场呈平稳渐升的态势 。（4）转折性的GDP变动当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。（我国实际）1990年至2003年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势基本一致，总体呈上涨趋势。但部分年份里，股价指数与GDP走势也出现了多次背离的现象。2. 经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。 证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映

21、到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。3. 通货变动温和、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。如果通货膨胀在一定的可容忍X围内持续，而经济处于景气（扩X）阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌;其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运

22、行造成影响。通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨;但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。通货紧缩带来的经济负增长

23、，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。二、宏观经济政策分析（一）财政政策1、 财政政策手段对证券市场的影响 源：1）国家预算（通过预算安排的松紧影响整个经济的景气，调节供需;财政预算对能源交通等行业在支出安排上有所侧重将促进这些行业发展，该行业及其企业股票价格随之上扬）2）税收（影响：a、投资者交易成本;b、传递政策信号）3）国债（国债发行对证券市场资金流向格局有较大影响）4）财政补贴5）财政管理体制6）转移支付制度2、财政政策种类（扩X、紧缩、中性）对证券市场的影响 实施积极财政政策对证券市场

24、的影响：（1）减少税收，降低税率，扩大减免税X围增加收入直接引起证券市场价格上涨;增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。（2）扩大财政支出，加大财政赤字政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。但过度使用此项政策

25、，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。（3）减少国债发行（或回购部分短期国债） 国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。（4）增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。（二）货币政策1、货币政策及其作用：（1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡（2）通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定（3）调节国民收

26、入中消费与储蓄的比例（4）引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置2、货币政策工具（1）一般性政策工具A、 法定存款准备金率：通过货币乘数影响货币供给，即使是存款准备金的小幅调整，也会引起货币供应量的巨大波动B、 再贴现政策a、再贴现率： 短期政策效应：通过影响商业银行借入资金成本，影响商业银行信用量传导机制，导致商业银行提高对客户的贴现率或提高放款利率，调整货币供给总量b、再贴现资格条件:长期政策效用:发挥抑制或扶持作用,改变资金流向c、 公开市场业务:中央银行在金融市场上公开买卖有价证券（政府债券），调节市场货币供应量（2）选择性政策工具A、 直接信用控制:通过规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预等方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。B、间接信用指导:中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行等金融机构行为 3、货币政策的运作：紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。松的货币政策：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。