国内外营运资金管理研究综述.docx

1、国内外营运资金管理研究综述中国海洋大学李聪聪营运资金是企业的“血液”，良好的营运资金管理可以保证企 业活力，从而促进企业价值最大化目标的实现C目前，国外营运资 金管理研究在传统理论基础上,向着供应链的优化方面发展;而国 内营运资金管理的研究与国外相比稍显滞后c本文试图对国内外 营运资金管理的研究成果做简要的述评和介绍。、营运资金管理国外研究综述(一)营运资金管理目的 科斯认为，管理的日的是对市场上 的价格变化作出反应并在其控制下重新安排生产，以实现收益的 增加。同理，营运资金管理也服从收益增加这个总目标。营运资金 管理可以看作是使企业掌握尽量多的流动资源(自己的或者客户， 的)，并使这些资源为

2、自己获取收益oGrey Filbeck和Thomas M. Krueger认为营运资金管理的目标是保持营运资金的最佳余额从 而维持企业的生存和发展eJohn C.Groth(1992)将营运资金看做企 业的项投资活动，其目的是以最低的资本成本获取最大的利润。 HyunHan Shin和Luc Soenen( 1998)指出，有效的营运资本管理可 以为股东创造价值。企业应时刻关注在营运资金上投资的风险，考 虑机会成本，以实现利润的最大化。町以看出，早期的营运资金管 理研究的目标在于在企业经营中维持其最佳余额，由此为企业创 造价值，这同样符合现代企业价值最大化的目标。(二)营运资金管理内容 早期的

3、营运资金管理研究的内容大 多是针对各项营运资金要素孤立展开，通过各种途径实现单项营 运资金要素维持最佳余额,从而为企业创造最大收益oW.D.Knight (1972)提出了存在保险储备量情况下，使订购成本和储存成本最 小化的存货最优订货模型eHampton C. Hager( 1976)探讨了企业生 产流程中现金流转状况，提出缩短现金周期的措施在此基础上， Gentry、V aulyanathan和Lee (1990)，建立了 一个修正的现金周期(A Weighted Cash Conversion Cycle, WCCC)指标一 加权现金周期。 Jensen( 1986)认为，短期债务的增加

4、可以经常性的减少自由现金 流,但是会给企业带来更大的破产风险。尽管上述文献经典的阐述 了单项营运资金要素如何使企业获得最大的收益，但是却忽略了 存货、流动资产、流动负债项目之间的内在联系,孤立的考察单项 要素的管理情况，势必会在运用这些策略时出现冲突和矛盾。2。世纪80年代以后对营运资金管理的研究上了一个新台阶， 此时对营运资金管理的研究内容开始走向系统化、全面化,并且此 时的研究开始立足于企业战略，而非仅仅停留在财务层面CKenneth P.Nunn(1981 )认为企业营运资金的管理应该上升到 企业战略的范畴，而非仅仅停留在财务层面。这个观点的提出为营 运资金管理重点转移到供应链的优化方面

5、奠定了基础eJohn Antanies( 2002)指出企业几乎不可能同时做到存货的占用量最小、 资产的利用程度最高以及顾客服务水平的最好。John Antanies在制 定营运资本管理计划时,全面考虑了营运资金各要素之间的关系， 并以公司的战略目标最优化作为最终目标。JuanColma(2002)指出全面的营运资金管理计划包括收入管 理、供应链管理和支出管理三个部分cColina细化了营运资金管理， 使营运资金管理扩展到公司经营的各个方面oAndrew Harris- (2002)认为公司必须考虑内部和外部所有营运资本的动因，并且 还要考虑到这些动因的敏感性cAndrew Harris的观点

6、使营运资金 的研究内容扩展到了供应链和企业的外部宏观市场环境C(三)营运资金管理的研究方法 早期的营运资金管理的研究 方法以单纯的数学方法为主，比较有代表性的是Keith V.Smith9 (1973)归纳的八种营运资金管理方法,这些方法都是单纯的数学 分析,是营运资金管理的传统理论，但是大量的数学运算限制了其 在财务领域的发展。之后，一些学者展开对营运资金管理绩效和公司盈利性之间 关系的实证研究 Jose 等(1996)、Deloof ( 2003)、Lazaridis 等(2006 ) 分别以美国(1974-1993年)、比利时(1992- 1996年)、雅典股票市 场(2001- 200

7、4年)公司为样本,研究现金周期(CCC)与公司绩效 的相关性，结果显示CCC与公司绩效负相关c.Azhagaiah Ramachandran 和 Muralidha Janakiraman ( 2009 )、Ali Uyar ( 2009 )、 Haitham Nobanee(2009)分别选取印度造纸业、伊斯坦布尔证交所 2007年的样本数据、东京证券市场上市的2123家非金融类上市公 司为样本，验证了现金周期与公司利润存在负相关关系。实证方法的运 用,更加科学的证实了关于营运资金的各种理论设想，但是并没有 给营运资金理论的进一步发展产生推动作用。直至20世纪90年代,基于供应链的营运资金管

8、理理论的提出. 才使得营运资金管理理论到了长足的发展；DEL倦2000年为降低 存货，节约现金提出了提炼基于网络的供应链结构的方法,以此来 为企业带来额外收益c2001年REL咨询公司和CFO杂志发布的营 运资金调查报告12指出，在经济低迷时企业压缩营运资金周转期 的水平要与客户和供应商的能力相配合,以避免出现负面影响。之 后陆续几年的调查报告都强调了供应链优化的重要性，并提出建 立“供应商、企业、客户”之间无伤痕链接的新思路。综上所述，营运 资金管理的研究方法经历了由单纯的数学方法向以供应链的优化 为重心的方向发展。二、营运资金管理国内研究综述(一)国内早期营运资金研究内容毛付根(1995)

9、指出营运资 本一般是指企业流动资产总额，而净营运资本则是指企业流动资 产与流动负债之间的差额现代企业理财必须对流动资产、流动负 债以及两者之间的变动所引起的盈利与风险之间的消长关系进行 全面的估量,正确地进行营运资金的结构性管理。这是国内最全面 介绍营运资金的开山之作，定义了营运资本和净营运资本,并结合 风险和收益，分析了企业营运资金管理与企业风险的关系。杨雄胜、缪艳娟、刘彩霞(2000)提出了对现行周转率指标的质 疑,并提出用“应收账款周转率”代替“应收账款平均账龄”，“存货 周转率”代替“存货平均占用期”的建议，该研究是对营运资金周转 率指标的深刻剖析，使营运资金指标的确定更加符合企业资金

10、管 理的初衷,促进了营运资金理论的发展。李文(2010)提出了营运资 金的占用比例的评价指标、营运资金来源结构的评价指标、营运资 金管理绩效的评价指标的概念，其中营运资金占用比例评价指标 包括:营运资金需求占比营运资金占用率、净流动余额销售规划比 率；营运资金来源结构的评价指标包括:流动资产占有率、流动负 债占有率；营运资金管理绩效的评价指标包括:现金周转期、营运 资金周转期、剩余日、营运资金生产率、渠道营运资金周转期。杨雄胜(2000 )对资产负债表重新分类,并得出如下结论:就一 个特定企业而言，当流动资产中的经常性资金占用数额等于流动 负债中非筹资性负侦的经常性资金数额时，企业流动资本成本

11、较 低，甚至为零，是较为理想的营运资金管理状态。该文章打破了营 运资金管理的固有思路,完善了流行已久的营运资金的理论，对以 后营运资金理论和事物的发展具有重要意义。曾昭武(2001)认为,营运资金管理必须从流动资产的最佳投 资水平和为维持这一流动资产水平而进行的短期、长期融资组合 两个方面入手。该观点将营运资金管理与企业的投融资活动相结 合，较好地解决了营运资金的管理问题。邹运权(2006)提出，加强 营运资金管理需要做到加强对流动资产和流动负债的管理；加快 存货、应收账款和应付账款的周转速度,降低资金占用成本;利用 商业信用，解决资金短期周转困难三个方面。这一观点给出了营运 资金管理的基本思

12、路和对日常公司营运资金管理的建议，但是营 运资金的管理内容仍然是仅限于公司财务的范围。(二)国内营运资金理论的新发展王竹泉、马广林(2005)提 出将营运资金管理的重心转移到分销渠道控制上来，实施分渠道 的营运资金管理方法，并且树立以客户为中心的拉式分销渠道管 理模式,保持分销渠道畅通,并倡导将营运资金管理研究与供应链 管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。该项研究建 造了一种创新的理念框架，并且为国内跨区分销企业的营运资金 管理提出了新的建议。罗福凯、车艳华(2006)指出营运资本在产业链上的流动，会形 成一条跨区分销企业连接上下游企业和终端客户的价值链。只有 价值链上的所有企业都

13、处于高效运作状态，价值链才能畅通。另外 还指出品牌、特许经营权、广告、信息等无形流动资产在将来也会 成为公司营运资产管理组成部分。该项研究一方面将营运资本的 管理归属于连接上下游企业和终端客户的价值链的管理，另一方 面也大大拓宽r营运资金的研究范围，品牌、特许经营权等无形资 产的介入，使得营运资金管理的思想更加宽泛,也更加复杂。王竹泉、逢咏梅、孙建强(2007)回顾了国内外营运资金管理的 研究，建立了基于渠道管理的营运资金新框架，即将营运资金分为 经营活动营运资金和理财活动营运资金，并进一步将经营活动营 运资金分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠 道的营运资金,随之提出了营运资金

14、周转期、经营活动营运资金周 转期、生产渠道营运资金周转期、采购渠道营运资金周转期的新型 的营运资金管理绩效评价体系。这就将营运资金管理的重心移到 了渠道关系管理上，为基于供应链视角的营运资金管理理论的构 建奠定了基础。此后，由中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组先后发 布了：中国上市公司营运资金管理调查：1997-2006;中国上市 公司营运资金管理调查：2007-2008；中国上市公司营运资金管 理调查：2009。该项调查从渠道和要素(中国上市公司营运资金 管理调：1997-2006仅从要素角度进行研究)两个角度对上市公 司每年度年报的营运资金进行排名，并且从营运资金管理绩效的 行业分析、

15、企业分析、地区比较分析和外向型行业专题分析等方面 对中国上市公司营运资金管理进行了分析。该项研究使得营运资 金的渠道管理落实到公司营运资金管理实务中，并且保留了上市 公司各年度的营运资金数额及变动额等大量信息，为开展营运资 金实证研究奠定了数据基础。鉴于各个上市公司公司性质、分属行业、金融环境等的不同， 营运资金管理方法也千差万别,因此,以各个行业为范例的营运资 金研究也逐渐展开。侯升平、王亚斌、李香梅(2010)认为在后危机 时代房地产企业营运资金管理目标应发生变化。由于我国房地产 企业资金管理存在筹资结构不合理、负债比重偏高；资产结构单 调、质髭低下的问题，企业应完善房地产企业金融市场，拓

16、宽其融 资渠道;改革房地产企业现行预算管理制度;建立健全房地产企业 营运资金风险管理体系，优化房地产企业的供应链,积极尝试“零 营运资金管理”。杨方、杨荣彦(2010)以金地集团为例，通过对分 渠道测算营运资金，可以明确企业营运资金管理的优势和薄弱环 节,从而保持优势，重点改善薄弱环节，使整个环节得到良好运转。 王竹泉、徐金泉(2010)通过对农林牧渔行业四家龙头企业的案例 分析发现，渠道管理、供应链管理与营运资金管理相结合成为一种 新的趋势,以供应链为基础的渠道融合、协同成为企业提升营运资 金管理绩效的业务创新模式。分行业的营运资金管理的研究，更加 具体详细的分析了良好的营运资金管理给企业带

17、来的效益。综上所述，国外营运资金管理研究是基于企业价值最大化目 的上的，在内容上经历了从单独流动资产管理到整体营运资金管 理.在方法上有数学方法转变到基于供应链和渠道的营运资经研 究方法。国内营运资金管理从过去仅对某个营运资金项目的孤立 研究,到只限于公司投资融资范围的研究，再到现在基于渠道和供 应链的营运资金研究，已经有了很大的进度。但是相对于国外讲， 营运资金实证方面的研究，国内仍有欠缺。参考文献：1 Andrew Harris. Working Capital Management: Difficult, but Rewarding j. Financial Executive, 2(X

18、)2(5): 52-53.2Hager, Hampton C. Cash Management and the Cash Cycle. Management Accounting, 1976, March: 19-213Hyun Han shin t Luc Socnen .Efficiency of Working Capital Management and Corporate Profitability j .Financial Practice and Education, 1998,(11):37-54jjames A .Gentry, R. Vaidyanathan, Hei We

19、i Lee. A Weighted Cash Conversion Cycle. Financial Management, 1990, Spring： 90-99L5jensen, Michael C, 19861, Agency Cost of Free Cash Flow应用型本科财务管理专业教学改革研究内蒙古工业大学谢晓燕陈秀芳一、应用型本科财务管理专业的培养目标财务管理专业自1998年被教育部列为管理学下的二级学科 以来，许多高校陆续开始招生,2010年全国开设该专业的院校就 多达308所，目前各院校财务管理招生总量仍呈总体上升的态势。 财务管理专业设置的前提是市场对财务管理人才的需

20、求，随着全 球经济体系的形成、中国经济与国际经济的紧密结合,企业缺少能 在复杂多变的外部财务环境中具备专业知识和能力去从事财务管 理活动的人员。另外，财务管理是一门理论性和实践性很强的专 业，这就决定了学校在注重理论教学的同时加强实践教学，培养学 生依靠扎实的理论知识提高自身操作水平、综合素质和创新意识 的能力。内蒙古工业大学财务管理专业自开办以来，已有几届财务 管理专业毕业的学生走向人才市场，尽管学院在财务管理专业建 设中积累了丰富的经验，但同大多数高等院校学校一样，在财务管 理专业教学中普遍存在着人才培养日标不明确、模式不清晰、课程 设置不规范、教学方式单一、专业双语教学缺乏等问题。可见，

21、应用 型财务管理专业的教学迫切需要探索新的实践教学方法，完善财 务管理专业教学的内容,提高学生的实践能力，确保人才培养日标 的实现。因此，应用型财务管理本科专业人才培养的目标可以定位 为培养德、智、体、美全面发展，适应21世纪社会发展和社会主义 市场经济建设需要，基础扎实、知识面宽、综合素质高,具备财务管 理及相关的管理、经济、法律、会计与金融等方面的知识和技能.具 有创新精神和学习能力,能在工商企业、金融机构、事业单位及政 府部门从事财务、金融管理工作的高级应用型专门人才。二、应用型本科财务管理专业面临的困境（一）人才培养目标不明确，教学管理方法与手段落后 应用 型本科财务管理专业人才的培养

22、方案是理论课与实践课相结合 的，由于财务管理的发展建立在会计学基础上,两者存在着密切的 联系,在培养目标上也有着相似性,与会计学专业相比，无法突显 自身的特点。例如我校财务管理专业与会计学专业在理论课程安 排匕有些差异，但实践课程基本相同,都包括会计手工模拟课程、 会计综合电算化课程、ERP课程。财务管理专业是培养具备金融 风险能力和理财能力的高级应用型专门人才，学校缺乏对学生这 方面能力的专门实训，造成学校对财务管理专业培养目标的不明 确，人才模式定位的不准确CCorpcrate Finance and Takeovers j.American Economic Review, 76pp,

23、323-339.6 john Antaiiies. Recognizing the Effects of Uncertainty Co Achieve Working Capital Efficiency j . PULP & PAPER, July 2002: 467 Jjohn C.Groth .The Operating Cycle: Risk, Return and Opportunities. Management Decision, 1992 ： 3-11毛付根:论管运资金管理的基本原理，会计研究1995 年第1期。9杨雄胜、缪艳娟、刘彩霓：改进周转率指标的现实思考， 会计研究20

24、00年第4期。10王竹泉、刘文静、高芳:中国上市公司营运资金管理调 查：19972（）。6,会计研究2007年第12期11王竹泉、马广林:拱肖渠道控制:跨区分销企业营运资金 管理的重心，会计研究2005年第6期。12王竹泉、逢咏梅、孙建强:国内外营运资金管理研究的回 顾与展望,会计研究2007年第2期c13杨雄胜:营运资金与现金流量寂本原理的初步研究，南 京大学学报2（X）0年第5期。14罗福凯、车艳华:公司营运资本日常管理的改进来 自海信集团的管理实践和经验，财会通讯（综合）2006年第7期。15曾昭武:企业应收账款管理财务总监的基本技能， 企业经济2（X）1年第10期。16邹运权:有效的营运资金管理，审计月刊2006年第9 期。17中国海洋大学企业营运资金管理研究课题组:中国上市 公司营运资金管理调查:2009,会计研究201 （）年第9期。18逢咏梅、宋艳：营运资金管理效率与公司经营绩效分析， 财会通讯（综合下）2009年第5期。19 董秋萍:营运资本管理理论综述与展望管理,Manage- ment2010年第9期,20侯升平、王亚斌、李香梅,后危机时代房地产企业营运资 金管理研究,中华女子学院山东分院学报2010年第8期。21杨方、杨荣彦：基于渠道理论的营运资金管理与传统营 运资金管理比较以金地集团为例，财会通讯（综合）2009年 第12期（编辑社S）