国际金融6第六章外汇汇率.ppt

1、1,第六章 外汇汇率,第一节汇率的基本知识第二节汇率形成机制第三节汇率与经济的关系第四节西方汇率理论简介第五节汇率政策,2,第一节 汇率的基本知识,学习要点：汇率的概念汇率的标价方法汇率的分类,3,问题：,1.在加拿大多伦多市场上，汇率US$1CAN$1.25用的是（）。A.直接标价法B.市场标价法C.间接标价法D.混和标价法2.在伦敦市场上，1$1.45用的是：A.直接标价法B.市场标价法C.间接标价法D.混和标价法3.若汇率从$100RMB580调至$100RMB870，则表示（）A.美元币值下跌B.人民币汇率上升C.美元汇率下跌D.外汇汇率上升4.报刊上所说的外汇汇率上涨，在直接标价法下

2、，说明本国货币的数值变（）。A.大B.小C.不变5.某单位用人民币购买美元支付货款，在外汇市场中用（）。A.中间价B.现钞买入价C.外汇卖出价D.外汇买入价,4,一、外汇的概念,狭义的外汇概念：以外币表示的用于国际结算的支付手段。广义的外汇的概念：是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、国库券、长短期政府债券等形式所保有的国际收支逆差时可以使用的债权。,5,外汇的作用,促进国际购买力的转移方便国际结算调剂资金余缺衡量一国的国际经济地位,6,常用的自由兑换货币名称符号代码表,7,第一节 汇率的基本知识,二、汇率的概念,汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比

3、价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。,8,三、汇率的标价方法,一般商品的价格标价具有不可逆性商品的价格是用货币表示的，而货币的价格不能反过来用商品表示。,由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。,特殊商品外汇的价格标价具有可逆性交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。,9,（一）直接标价法,直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。,我

4、国外汇牌价采用直接标价法,例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为 100USD 826.47828.95 100HK$106.31106.63 100 1052.341055.50 100 1567.361572.07,10,（二）间接标价法,间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。,美、英等国采用间接标价法,例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率 1 USD 109.07109.15 J 1 USD=1.3335 1.3342 C$,11,（三）美元标价法与非美元标价法,是国际外汇市场买卖外汇的习惯作法美元标价法下：以美元作为基准货币，其他货币作为标价货币

5、。非美元标价法下：其他货币作为基准货币，美元作为标价货币。英镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元、南非兰特使用非美元标价法，其他大多数货币均使用美元标价法。,12,四、汇率的种类,汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。,13,汇率的种类,（一）按银行业务操作情况可分为买入、卖出、中间汇率和钞价辨识买入价与卖出价的标准：银行贱买贵卖的原则，买入汇率与卖出汇率的差额即银行买卖外汇的利润。买入汇率：是银行从同业或客户那里买入外汇时使用的汇率。卖出汇率：是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。直接标价法下：如 1美元110.05110.15日元等号后面第一个数字表示买入价，第二个数字表

6、示卖出价，如东京外汇市场。间接标价法下：1美元110.15110.25日元等号后面第一个数字表示卖出价，第二个数字表示买入价，如纽约外汇市场。中间汇率：是买入汇率和卖出汇率的平均价。钞价：购买外币钞票的价格。买入外国钞票的价格购买外币支付凭证的价格,14,汇率的种类,按外汇管制的松紧程度：官定汇率、市场汇率按外汇汇兑方式：电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率按使用汇率的种类：单一汇率、多种汇率按外汇资金性质和用途：贸易汇率、金融汇率按外汇交易的交割时间：即期汇率、远期汇率按银行营业的时间：开盘汇率、收盘汇率按买卖外汇的对象：银行间汇率、商业汇率按不同汇率制度划分：固定汇率、浮动汇率按汇率的计算方法划分

7、：基础汇率和交叉汇率,15,第二节 汇率形成机制,汇率产生以来，它的价值基础经历了不同的发展阶段,一、金本位制度下的汇率决定,自18161936年的120年时间里，世界各国普遍实行了金本位制。,16,广义的金本位制包括,金币本位制,金块本位制,金汇兑本位制,狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制,17,（一）金币本位制度下汇率的决定,铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础,两国货币含金量之比称为铸币平价,例如：十九世纪末期，1英镑金币的重量为123.27格令 成色为22开，含纯金量为113格令,1美元金币的重量为25.8格令 成色为90%，含纯金量为23.22格令,即英

8、镑与美元之间的铸币平价为：,113格令23.22格令,4.8665,由此可见，1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，即14.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。,18,铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。,市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。,汇率波动幅度受黄金点制约。,黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。黄金输送点铸币平价单位货币黄金运送费用,案例 2,19,问题：1.在金本位制度下，若英美两国的铸币平价为1$4.8665，英美两国之间运送1英镑黄金的费用为$0.03，当英镑汇率为1$4.8670时，根据黄金

9、输送点原理，美国进口商会（）。A.用美元还债B.拒绝还债C.购买英镑还债 D.在本国购买黄金运送到英国还债2.若英美两国的铸币平价为1$4.8665，英美两国之间运送1英镑黄金的费用为$0.03，当英镑汇率为1$4.8970时，根据黄金输送点原理，美国出口商会（）。A.用美元还债B.拒绝还债C.购买英镑还债 D.在本国购买黄金运送到英国还债,20,3.若英美两国的铸币平价为1$4.8665，英美两国之间运送1英镑黄金的费用为$0.03，当英镑汇率为1$4.8360时，根据黄金输送点原理，美国出口商会（）。A.出售英镑外汇B.出售黄金C.在英国用英镑购买黄金运回美国 D.拒绝交易,21,（二）金

10、块、金汇兑本位制度下汇率的决定,黄金平价是两国货币所代表金量的比,黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础,22,金块本位制的特点：,国内不流通金币，只流通银行券。,银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。,银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。,23,金汇兑本位制的特点：,国内不流通金币，只流通银行券。,银行券不能兑换黄金。,本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。,24,两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。,1936年国际金本位制宣告彻底破产。,

11、25,二、纸币制度下汇率的决定,1936年至今，均为纸本位时期根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个阶段：,26,（一）货币黄金化时期,1、1936年1945年,国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。,黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。,黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。,27,2、1945年1973年,战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。,各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量。,黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。,黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。,28,（二）货币非黄金化时期,70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价

12、值的基础，纸币流通非黄金化。,纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。,两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基础。,29,纸币购买力的概念,纸币购买力是指单位纸币购买商品或劳务的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低，或者说它所代表的价值量越小。,30,结论：在两国同种商品的价值量相同的条件下，通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率汇率。,强调：两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际

13、市场交换，具有国际价值。,31,第三节 汇率与经济的关系,一、汇率变动的原因,1、国际金融市场机制中的汇率浮动,外汇供求是决定汇率的最基本原因 外汇供过于求，汇率趋跌；外汇供不应求，汇率趋升；外汇供求平衡，形成均衡汇率。,32,2、经济因素对汇率变动的影响,宏观经济形势,宏观调控政策与利率差异,国际收支状况,主要经济数据（P75）,市场预期,重大国际国内政治事件,33,分析汇率变动趋势时必须把握以下几点：综合分析主导因素与促进因素相互影响理论分析与实务操作有机结合区分发达国家与发展中国家的不同情况,34,二、汇率变动对经济的影响,（一）汇率变动对国际收支的影响1.汇率变动对贸易收支的影响一国货

14、币对外汇率下跌扩大出口，抑制进口国际收支改善2.汇率变动对非贸易收支的影响对无形贸易收支旅游和劳务收支的影响：一国货币对外汇率下跌，有利于旅游与其他劳务收支状况的改善，前提是货币贬值国国内物价不变或上涨相对缓慢。对单方转移收支的影响：一国货币对外汇率下跌对该国的单方转移收支会产生不利影响。,35,二、汇率变动对经济的影响,3.汇率变动对一国资本流出入的影响当一国货币贬值而尚未到位时，资本将外逃当一国货币贬值并已到位，在具备投资环境的条件下，投资者不再担心贬值受损，外逃资本会抽回国内。4.汇率变动对官方储备的影响一国货币汇率稳定，有利于吸收外资，从而促进该国外汇储备的增加。一国货币汇率变动，如果

15、变动使出口额大于进口额，则其外汇收入增加，储备状况改善。,36,二、汇率变动对经济的影响,（二）汇率变动对国内经济的影响1.汇率变动对国内物价的影响2.汇率变动对国民收入与就业的影响（三）汇率变动对国际经济的影响1.汇率不稳，加深西方国家争夺销售市场的斗争，影响国际贸易的正常发展。2.汇率不稳，影响储备货币的地位和作用，促进储备货币多元化的形成。3.汇率不稳，加剧投机和国际金融市场的动荡，同时促进国际金融业务的不断创新。,37,二、汇率变动的影响,提交20002500字论文,38,第四节 西方汇率理论简介,一、国际信贷说,（一）主要内容 国际信贷说认为，外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的

16、供求是由于本国与外国之间存在着信贷关系而产生，因此汇率变动的最主要原因是国际信贷。,英国古典经济学家戈森于1861年创立,国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分。,结论：流动信贷对外汇供求产生影响。,39,戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系,流动债权多于流动债务，外汇供给需求，外汇汇率下跌；,流动债务多于流动债权，外汇需求供给，外汇汇率上升；,流动债权等于流动债务，外汇供求平衡，外汇汇率不发生变化。,40,（二）理论贡献,1、将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷。,2、从动态层面分析了汇率变动的原因。,（三）缺陷,过分强调国际信贷对汇率变动影响的唯一地位和作用，忽视了其他因素。只能

17、解释金本位制度下的汇率变动，不能解释纸币制度下的汇率变动。,41,二、购买力平价说,瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出,（一）主要内容 购买力平价说的基本观点：人们之所以需要外国货币是因为该货币在国外具有一般商品的购买力，反之本国人将本国货币供应给外国人即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人。因此以本国货币所表示的外币价格主要是由两国货币各在其本国所具有的购买力之间的比决定的。,42,购买力平价说有两种形式,绝对购买力平价,相对购买力平价,1、绝对购买力平价 反映在一定时点上，两国货币的汇率是由两国货币购买力之比决定的。用公式表示为：均衡汇率RPA/PB 公式（1）PA=Wa pai PB=

18、Wb pbi,43,例如，在美国一组商品的平均价格为3000美元，同时该组商品在加拿大的平均价格为4700加元，则：RUSD3000/CAD4700USD0.6383/CAD，或USD1CAD1.5667绝对购买力平价理论的前提条件是各国实行自由贸易，缺点是忽略了运输成本、关税、配额、产品差异等因素对自由贸易的影响。,44,2、相对购买力平价 反映在一定时期内汇率的变化，这种变化是由货币购买力即物价水平的变化而引起。用公式表示为：,R1=R0公式（2）下标1代表当期，下标0代表基期,PA1/PA0PB1/PB0,45,例如，历史上在1978年12月底和1979年12月底之间，马克的美元价格从$

19、0.5317/DM升到$0.57674/DM。同时，美国的消费价格指数从195.4上升到217.4，德国消费价格指数从160.2上升到166.6。R1$0.5317/DM*$0.56934/DM,217.4/195.4,166.6/160.2,46,PA1/PA01+PB1/PB01+*R1/R0 1+/1+*,R0,相对购买力平价可以转换为用通货膨胀率表示。设与*分别为基期到计算期甲、乙两国在通货膨胀率，则,R1-R0,-*,1+*,公式（3）,公式（3）表明汇率的升降取决于哪一个国家的通货膨胀率更高。,47,（二）理论贡献,1、反映了通货膨胀率与汇率变动之间的联系，在通货膨胀与通货紧缩的情

20、况下，可以作为确定汇率的主要依据。,2、适合于较长时期的汇率预测，西方的实证研究结果表明，购买力平价在长期内成立。,3、政策上的启示。各国政府在制定汇率政策时，必须先稳定国内物价，才能稳定货币的对外价值。,48,1、过分强调物价水平对汇率作用。2、研究范围的局限性，要求所有商品为国际性商品，其所指的物价指数只局限于贸易商品。3、限制条件过于严格。要求完全自由贸易、两国生产结构与消费结构趋同、价格体系相似等条件在现实世界难以满足。4、难以说明短期汇率变化,（三）缺陷,49,三、汇兑心理说,法国经济学家于1927年提出,（一）主要内容 汇兑心理说的基本观点：汇率表面上看受外汇供求关系的影响，但实质

21、上起决定作用的是每个人对于外国货币的主观评价。这种评价虽然不同，但在市场上供求双方会达成均衡，供求均衡时的价格就是实际汇率。,50,（二）理论贡献,拓宽了人们研究汇率决定的思路，强化了心理预期在现代汇率理论中的作用，具有强烈的现实意义。,（三）缺陷,以人们的主观评价作为汇率决定的基础，缺乏科学依据。,51,四、利率平价理论,该理论是关于远期汇率决定和变动的理论，第一次提出了远期汇率与利差之间的内在联系。,英国经济学家凯恩斯提出。,利息平价说的主要内容基本观点结合后面远期汇率的内容一起掌握。,52,设本国货币利率为ia，外国利率为ib，S为即期汇率，F为远期汇率，汇率标价方法为直接标价法。,1单

22、位本币在国内投资收益为1 ia1单位本币在国外投资收益为1/Sx（1+ib）xF 当两国收益不同时，金融市场出现套利活动，当套利活动终止时，本国与外国投资收益应当相等。即1 ia1/Sx（1+ib）xFF-S/S=(ia-ib)/(1+ib）结论：如果本国利率低于外国，远期外汇汇率为贴水，如本国利率高于外国，远期外汇汇率为升水。,53,理论贡献：指明利率与远期汇率的互动机制，对远期外汇市场的业务实践作出比较完整的总结。缺陷：1.假设条件没有考虑交易成本。2.理论实现的条件是外汇市场高度发达。3.远期外汇市场的资金流动并非供给弹性无限大。,54,第五节汇率政策,学习要点：掌握各种汇率政策的原理,

23、55,一、汇率政策的概念和追求的目标,概念汇率政策是指一国货币当局为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本国货币与外国货币比价确定或控制在适度水平而采取的政策手段。汇率政策所追求的目标维持本币对外币比价的相对稳定维持本币国内价值的稳定促进本国对外贸易的发展影响国际资本的流出入,56,一、汇率政策的概念和追求的目标,实现汇率政策目标的主要内容选择相应的汇率制度控制汇率变动幅度确定适度的汇率水平搞好国际协调合作,57,二、实现汇率政策目标的政策手段,（一）法定贬值用法律明文规定降低本国货币的金平价，提高以本币表现的外币价格的措施叫做货币的法定贬值。,58,法定贬值的作用,

24、缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。,外汇倾销：是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。,59,案例分析,以美元为例：,1971年12月美国政府正式宣布美元贬值7.89%，其黄金平价由原来的0.888671克纯金降至为0.818513克纯金。,美元纸币实际代表的黄金量降低后，美元兑换外汇的能力必然降低，外汇汇率则必然提高。给美国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。,60,以美元对英镑汇率为

25、例：,美元贬值前 英镑与美元的黄金平价之比为=2.4 则12.4$,2.13281$0.888671,美元贬值后 英镑与美元的黄金平价之比为=2.6057 则12.6057$,2.13281$0.818513,可见英镑汇率已升高,61,美国国内每台计算机为240美元（成本为216美元，利润24美元），美国出口商向英国出口每台计算机为100英镑。按1/2.4的比例，可换回240美元，其中利润为24美元。如以法定贬值后的汇率1/2.6057计算，可换回260美元，利润可达到44美元。,62,若此时美国出口商向英国某商品，则可给出口商带来有利的竞争性选择。见下表,63,如美国考虑国内通货膨胀的因素,

26、美国国内每吨钢材售价为240美元（成本为216美元，利润24美元），向英国出口为每吨100英镑。假设英国国内物价水平未变，美国国内物价上涨50%。则每吨钢材美国国内售价为360美元（成本为324美元，利润36美元），如出口到英国每吨为100英镑，则每吨亏损84美元（成本324美元-售价240美元）。美国出口商出口竞争力明显削弱,64,在此情况下，美国可一般会采取货币的公开贬值措施。调高50%，1英镑 3.6美元，可不亏损调高100%，1英镑 4.8美元，每吨可获利（15636120美元超额利润）120/4.825每吨钢材的出口售价可在75-100英镑内浮动。,65,（二）法定升值,在固定汇率制

27、度下，个别通货膨胀比较轻、国际收支在一定时期内具有顺差的国家，在其他国家的影响与压力下，用法律明文规定提高本币所表示的外币价格叫货币的法定升值。因采用投入本币，收回外币的作法为加剧国内通货膨胀。采取法定升值可抑制外国货币的大量流入，缓和本国的通货膨胀（P110）。,66,（三）本币高估,一国政府为实现其汇率政策目标，超过本币的实际价值或国内与国外通货膨胀率差异幅度而人为地提高本币的对外汇率。一国本币高估有利于进口，不利于出口；有利于输入劳务，不利于输出劳务；有利于资本输出，不利于资本输入。二战后美元高估的作用建立金融霸权，以贼价搜刮黄金。以较低廉的价格购买外国企业。以较低廉的价格购买原料。加强对债务国的控制。,67,（四）本币低估,一国政府为实现其汇率政策目标，超过本币的实际价值或国内与国外通货膨胀率差异幅度而人为地低估本币的对外汇率。与高估的作用相反。（五）钉住政策（六）干预外汇市场（七）联合干预,