金融市场学课后答案郑振龙.docx

1、金融市场学课后答案郑振龙CH31（1）从理论上说，可能的损失是无穷的，损失的金额随着X股票价钱的上升而增加。（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失确实是2 000元左右。2（1）该委托将按最有利的限价卖出委托价钱，即美元成交。（2）下一个市价买进委托将按美元成交。（3）我将增加该股票的存货。因为该股票在40美元以下有较多的买盘，意味着下跌风险较小。相反，卖压较轻。3你原先在账户上的净值为15 000元。（1）若股价升到22元，则净值增加2000元，上升了%；若股价维持在20元，则净值不变；若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了%。（2）令经纪人

2、发出追缴保证金通知时的价位为X，则X知足下式： （1000X-5000）/1000X=25% 因此X=元。（3）现在X要知足下式： （1000X-10000）/1000X=25%因此X=元。（4）一年以后保证金贷款的本息和为5000=5300元。 若股价升到22元，则投资收益率为：（100022-5300-15000）/15000=%若股价维持在20元，则投资收益率为：（100020-5300-15000）/15000=-2%若股价跌到18元，则投资收益率为：（1000）/15000=%投资收益率与股价变更的百分比的关系如下：投资收益率=股价变更率投资总额/投资者原有净值-利率所借资金/投资者

3、原有净值4你原先在账户上的净值为15 000元。（1） 若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为%；若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0；若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为%。（2） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y知足下式： （15000+20000-1000X）/1000X=25% 因此Y=28元。 （3） 当每股现金盈利为元时，你要支付500元给股票的所有者。如此第（1）题的收益率别离变成%、%和%。Y则要知足下式： （15000+20000-1000X-500）/1000X=25%因此Y=元。5（1）能够成交，成交价为元。 （2）能成

4、交5800股，其中200股成交价为元，3200股成交价为元，2400股成交价钱为元。其余4200股未成交部份按元的价钱作为限价买进委托排队等待新的委托。6. 你卖空的净所得为161000=15700元，支付现金盈利1000元，买回股票花了121000+1000=12300元。因此你赚了300=2400元。7. 令3个月和6个月国库券的年收益率别离为r3和r6，则 1+r3=（100/）4= 1+r6=（100/）2= 求得r3=%，r6=%。因此3个月国库券的年收益率较高。8. （1）0时刻股价平均数为（18+10+20）/3=16，1时刻为（19+9+22）/3=，股价平均数上升了%。 （2

5、）若没有分割，则C股票价钱将是22元，股价平均数将是元。分割后，3只股票的股价总额为（19+9+11）=39，因此除数应等于39/=。 （3）变更率为0。9. （1）拉斯拜尔指数=（191000+92000+112000）/（191000+92000+222000）= 因此该指数跌了%。 （2）派许指数=（191000+92000+114000）/（191000+92000+222000）=1 因此该指数变更率为0。10（1）息票率高的国债； （2）贴现率低的国库券。11（4）12（4）13（2）14（4）15（1）16（4）该委托在股价达到19元后变成市价委托，成交价无法明白。17（2）CH

6、4一、判定题一、（错误）该支付手腕必需用于国际结算。二、（错误）买入价是指报价行情愿以此价买入标的货币的汇价，卖出价是报价行情愿以此价卖出标的货币的汇价。客户向银行买入外汇时，是以银行报出的外汇卖出价成交，反之，则是以银行报出的买入价成交。3、（错误）不管是在直接标价法仍是间接标价法下，升、贴水的含义都是相同的，即：升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率。4、（正确）因为远期外汇的风险大于即期外汇。五、（错误）举例说明，A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为10元，则A币较B币升值（10-8）/8=25%，B币较A币贬值（10-8）/10=20%。六、（错误）外汇银行

7、将依照自身的风险经受能力及保值本钱决定是不是轧平。7、（错误）还必需考虑高利率货币以后贴水的风险。只有当套利本钱或高利率货币以后的贴水率低于两国货币的利率差时才有利可图。八、（错误）依照利率平价说，利率相对较高国家的货币以后贴水的可能性较大。九、（错误）购买力平价理论以为，汇率的变更是由于两国物价变更所引发的。10、（错误）二者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说以为将致使本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则以为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。一、选择题一、CACAB二、计算题一、(1)银行D，汇率(2)银行C，汇率(3)=DEM二、银行B，3、设纽约市场上年利

8、率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=，3个月汇水为30-50点，若一投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作进程及获利情形。因为美元利率高出英镑利率两个百分点，大于英镑的贴水率%（100%）,因此应将资金投放在纽约市场较有利。具体操作进程：在卖出10万即期英镑，买入万美元的同时，卖出3个月期美元万 (暂不考虑利息收入)，买入英镑。获利情形：在伦敦市场投资3个月的本利和为：GBP10（1+6%3/12）=(万)在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为：GBP10(1+8%3/12) =(万)套利收益为:万)CH51前者到

9、期必需按40元的价钱买入资产，而后者拥有按40元买入资产的权利，但他没有义务。2若合约到期时汇率为美元/日元，则他获利1亿（）=5万美元。 若合约到期时汇率为美元/日元，则他获利1亿（）=-10万美元。3他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。4套利者能够借钱买入100盎司黄金，并卖空1年期的100盎司黄金期货，并等到1年后交割，再将取得的钱用于还本付息，如此就可取得无风险利润。5若是每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。现在期货价钱低于元/磅。当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价钱超过元时，他就能够够从其保证金帐户提取2000元了。6他的说法是不对的。因为油

10、价的高低是阻碍航空公司本钱的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就能够够排除因油价波动而带来的风险。7每一年计一次复利的年利率= （1+4）4-1=% 持续复利年利率= 4ln(1+4)=%。8持续复利年利率= 12ln(1+12)=%。9 与12%持续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率= 4（）=%。 因此每一个季度可得的利息=10000%/4=元。10第二、3、4、5年的持续复利远期利率别离为： 第2年：% 第3年：%第4年：%第5年：%11第二、3、4、五、6季度的持续复利远期利率别离为： 第2季度：%第2季度：%第2季度：%第2季度：%第2季度：%12公司A在固定利率上有比较

11、优势但要浮动利率。公司B在浮动利率上有比较优势但要固定利率。这就使两边有了互换的基础。两边的固定利率借款利差为%，浮动；利率借款利差为%,总的互换收益为%=%每一年。由于银行要从中赚取%，因此互换要使两边各得益%。这意味着互换应使A的借款利率为%，B的借款利率为13%。因此互换安排应为： 13A公司在日元市场有比较优势，但要借美元。B公司在美元市场有比较优势，但要借日元。这组成了两边互换的基础。两边日元借款利差为%，美元借款利差为%，互换的总收益为。由于银行要求%的收益，留给AB的只有各%的收益。这意味着互换应使A按%的年利率借入美元，而B按%的年利率借入日元。因此互换安排应为： 14A公司在

12、加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是两边互换的基础。美元浮动利率借款的利差为%，加元固定利率借款的利差为%。因此互换的总收益为%。银行拿走%以后，A、B各得%。这意味着A可按LIBOR+%的年利率借入美元，而B可按%的年利率借入加元。因此互换安排应为：15在利率互换中，银行的风险暴露只有固定利率与浮动利率的利差，它比贷款本金小多了。16期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是0，他永久没必要再付出，因此他无需再缴保证金。 CH6习题答案：1.附息债券的实际收益率较高。 （1）3个月短时间国债的实际年利率为： （

13、100000/97645）2-1=10% （2）附息债券的实际年利率为： =%2.该国债的实际年利率为=%, 因此若付息频率改成一年一次，其息票率应提高到%。3.半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率（或称债券等价收益率）为8%。4.别离为元、1000元和元。5.半年的到期收益率率为%，折算为债券等价收益率为%，折算为实际年到期收益率为%。6.填好的表格如下： 价格（元）期限（年）债券等价到期收益率40020%50020%50010%1010%108%4008%7.（2）。（3）。（4）。对。8.(4)。9.（1）P=9/107+109/=元。（2）到期收益率可通过下式求出： 9/（1+y

14、）+109/(1+y)2= 解得：y=%。 （3）从零息票收益率曲线能够推导出下一年的远期利率（f2）： 1+f2= 解得:f2=%。由此咱们能够求出下一年的预期债券价钱： P=109/=元。10.（1）1年期零息票债券的到期收益率（y1）可通过下式求得： =100/(1+y1) 解得：y1=6%2年期零息票债券的到期收益率（y2）可通过下式求得： =100/(1+y2)2 解得：y2=% 2年期附息票债券的价钱等于： 12/+112/= 2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得： 12/（1+y）+112/（1+y）2= 解得：y=%。 （2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=11%

15、。 （3）第1年末2年期附息票债券的预期价钱为： 112/=元。CH71（3）2（2）3（4）4（4）5 (1)6贝塔系数=30%+20%+10%40%=71/3+1/3X=1,X=8关于A=4的投资者而言，风险资产组合的效用是： U=20%420%2=12% 而国库券的效用是7%，因此他会选择风险资产组合。 关于A=8的投资者而言，风险资产组合的效用是： U=20%820%2=4% 因此他会选择国库券。9风险资产组合的效用为： U=14%-0.5A20%2 国库券的效用为6%。为了使他更偏好风险资产组合，14%-0.5A20%2必需大于6%，即A必需小于4。为了使他更偏好国库券，14%-0.

16、5A20%2必需小于6%，即A必需大于4。10（1）尽管孤立地来看黄金的预期收益率和标准差都不如股票理想，但如果是股票和黄金的相 关系数很小（如图中的实线所示），投资者通过持有部份黄金仍有可能提高投资效用。 （2）若是股票和黄金的相关系数等于1（如图中的虚线所示），则任何理性的投资者都可不能持有黄金的多头。现在黄金市场显然无法取得均衡。人们卖出或卖空黄金的结果将使黄金价钱下跌、收益率提高。 11无不同曲线上的点必需知足效用函数： （1）将A=2，U=6%代入上式得：=6%+2利用那个式子，咱们能够取得与不同的值相对应的值，如下表：0%6%5%10%7%15%20%10%25%将这些点连起来确实

17、是该投资者的无不同曲线，如图中U1所示。（2）将A=4，U=5%代入上式得：=5%+22利用那个式子，咱们能够取得与不同的值相对应的值，如下表：0%5%5%55%10%7%15%95%20%13%25%175%将这些点连起来确实是该投资者的无不同曲线，如图中U1所示。（3）将A=0，U=6%代入上式得：=6%。可见该投资者的无不同曲线确实是一条通过（0，6%）点的水平线，如图中U3所示。（4）将A=-2，U=6%代入上式得：=6%-2利用那个式子，咱们能够取得与不同的值相对应的值，如下表：0%6%5%575%10%5%15%375%20%2%25%将这些点连起来确实是该投资者的无不同曲线，如图

18、中U4所示。12（1）投资者会选择效用最高的风险资产。第1至4种风险资产的效用别离为-8%、-17%、12% 和7%，因此他会选择第3种风险资产。（2）风险中性者会选择预期收益率最高的第4种风险资产。13（1）组合的预期收益率=国库券的权重国库券收益率+指数的权重指数的预期收益率 由于国库券的标准差为0，其与指数的协方差也为0，因此组合的标准差=指数的权重指数的标准差。计算结果如下表所示。国库券的权重指数的权重组合的预期收益率组合的标准差010125%20%0208108%16%040691%12%060474%8%080257%4%1004%0 （2）当A=2时，组合的效用U=组合的预期收益

19、率-组合的方差，咱们有：国库券的权重指数的权重组合的效用（A=2）01085%0208824%0406766%0604 676%0802554%1004% 可见，你应全数投资于S&P500股票。 （3）当A=4时，组合的效用U=组合的预期收益率-2组合的方差，咱们有：国库券的权重指数的权重组合的效用（A=4）01045%0208568%0406622%0604612%0802538%1004% 可见，你应将资金60%投资于S&P500股票，40%投资于国库券。14计算进程如下表所示：证券权重预期收益率预期收益率*权重AB0.C1D小计1 因此你的投资组合的预期收益率等于%。15计算进程如下表所

20、示：收益率概率收益率*概率离差平方*概率00小计1预期收益率标准差0. 该股票的预期收益率与标准不同离为：%和%。16你在A和B上的投资权重别离为150%和-50%。预期收益率=150%13%+（-50%）5%=17%方差=150%210%2+（-50%）218%+2150%（-50%）10%18%=标准差=%17证券A的预期收益率和标准不同离为%和%，证券B的预期收益率和标准不同离为 %和%。 协方差=,相关系数=%)=18组合的方差=459+312+179+2(-211)+2112+2215 = 标准差=19A、B、C三种证券的预期收益率别离为：4%、%和%。 组合的收益率=4%20%+5

21、0%+30%=%A、B、C三种证券的方不同离为、和 A、B两种证券的协方差为 A、C两种证券的协方差为 B、C两种证券的协方差为 组合的方差=+ +2+2+2 = 组合的标准差=%20（1）当相关系数=时， 组合的方差=+2=组合的标准差=%(2) 当相关系数=0时， 组合的方差=+=组合的标准差=%(3) 当相关系数=时， 组合的方差=+=组合的标准差=%附录A习题答案：1各情景的收益率为如下表所示：情景概率收益率101-100%202-78%30324%402566%5015158%均值=(-100%)+(-78%)+24%+66%+158%=%中位数=24%众数=24%均方差=% 三阶中

22、心矩=可见，该股票的概率散布是正偏斜的。 CH81（1）17%，（2）14%，（3）%。 2令风险组合的投资比例为x，则x必需知足下式： 18%x+5%(1-x)=24% 解得：x=%。3（1）26%，（2）18%，（3）14%。4令风险组合的投资比例为x，则x必需知足下式： 25%x=20% 解得：x=80%。因此投资组合的预期收益率等于： 12%80%+7%20%=11%5（1）风险组合年末预期价值为：50 000+150 000=100 000元。当风险溢价为7% 时，要求的投资收益率就等于12%（=5%+7%）。因此风险组合的现值为： 100 000/=89 元。 （2）当风险溢价为1

23、0% 时，要求的投资收益率就等于15%（=5%+10%）。因此风险组合的现值为： 100 000/= 86 元。6该风险组合的单位风险报酬等于： （20%-7%）/25%=。7由于A、B两种股票是完全负相关的，它们能够组成一个无风险组合，其收益率应等于无风险利率。令A股票在组合中所占的权重为x，则x必需知足下式： 15%x-25%（1-x）=0 解得：x=%。该无风险组合的预期收益率为： 062512%+（）14%=% 因此，无风险利率必需等于%，不然就存在无风险套利机遇。8错。若是无风险借贷利率不等的话，借款者和贷款者将因其风险厌恶度不同（从而无不同曲线的斜率不同）而选择不同的最优风险组合。

24、9该组合的系数应知足下式： 16%=5%+（12%-5%） 解得：=。10该项目的合理贴现率为： 6%+(15%-6%)=%。 该项目的净现值为： -1000+t（400/）= 万元。 当贴现率超过%时，该项目的净现值为负。与%贴现率相对应的值为： 384%=6%+（15%-6%） 解得：=。因此当该项目的超过时，该项目的净现值为负数。11（1）错。其预期收益率应等于无风险利率。（2）错。只有系统性风险高的股票才能取得高的预期收益率。而波动率高并非必然等于说系统性风险高，其中有一部份是非系统性风险。 （3）错。应投资80%于市场组合，20%于无风险资产。12咱们只要算出市场组合的预期收益率和标

25、准差就能够够写出资本市场线。市场组合预期收益率为： 10%40%+15%60%=13% 市场组合的标准差为： （20%2+28%2+220%28%）=% 因此资本市场线为： =5%+（13%-5%）/%=5%+13（1）由于市场组合本身的值等于1，因此其预期收益率应等于10%。（2）=0意味着没有系统性风险，因此其预期收益率应等于无风险利率4%。 （3）依照证券市场线,=的股票的预期收益率应等于: 4%+(10%-4%)=% 而依照该股票目前的市价、以后的股息和股价计算的预期收益率为： （31+1）/30-1=% 显然，该股票目前的市价被低估了。14在无风险借款受到限制的情形下，市场组合的零贝

26、塔组合的预期收益率就相当于无风险利率，因此系数等于的风险组合的预期收益率为： 6%+（15%-6%）=%。15（1）。16（4）。17（3）回归的R2等于，即, 因此该投资组合的总风险中有51%是未被指数收益率说明的，这部份风险确实是非系统性风险。 18令RP1和RP2别离表示F1和F2的风险溢价，则两因素的APT能够写为：=rf+1RP1+2RP2 把有关数据代入得： 28%=5%+ 20%=5%+ 解得：RP1=%, RP2=%。因此预期收益率与的关系式确实是： =5%+%1+%219组合B的值为0，因此它的预期收益率确实是无风险利率。组合A的单位风险报酬等于（12%-6%）/=5，而组合

27、C的单位风险报酬等于（8%-6%）/=。显然存在无风险套利机遇。例如，你能够卖掉组合C，并将取得的收入50%买进组合A、50%买进组合B。如此，你的套利组合的预期收益率为： 12%+6%-18%=1%套利组合的值为：+0-1=0。 可见，如此套利就能够够使你不冒系统性风险获取1%的报酬。20令RP表示风险溢价，则APT能够写为： 13%=rf+ 8%=rf+ 解得rf=%。21（4）。22不对。正的标准差并非等于正的。只有具有正的值的证券，其预期收益率才会高于无风险利率。 CH91对。不然的话，投资者就能够够用一个时期的收益率预测另一个时期的收益率并赚取逾额利润。2（3）。3（3）。4（2）。

28、5（3）。6（2）。7（1）。8（4）。9（3）。10否。微软股票持续的高收益率并非意味着投资者在微软成功成为显而易见的事实后买入股票能够赚取超常收益。11（1）符合。按概率散布，每一年总会有一半左右的基金战胜市场。（2）不符合。因为只要买在上年表现好的货币市场基金就能够够赚取逾额利润。（3）符合。与可预测的收益不同，可预测的波动率并非能带来逾额收益。（4）不符合。超常收益应发生在宣布盈利增加的1月份，而不是2月份。（5）不符合。利用这种均值回归现象能够取得超常收益。12不对。因为各类证券的风险不同，因此其预期收益率也应不同。13不能。市场只对新的消息起反映。若是经济苏醒已被市场准确预测到，则这种苏醒已反映在股价中，因此但苏醒真的如预测的那样来临时，股价就可不能有反映。只有苏醒程度或时刻与预期有出入时股价才会变更。14应买入。因为你以为该公司的治理水平并非象其他投资者以为的那么差，因此该股票的价钱被市场