《金融市场学》模拟实验管理.docx

1、金融市场学模拟实验管理金融市场学高等教育出版社 高等教育电子音像出版社 第三章 资本市场 第五章衍生市场第六章利率机制 第七章 风险机制 第八章风险资产的定价 第十章债券价值分析 第十一章普通股价值分析 第十二章远期和期货的定价 第十三章期权的定价第三章资本吏V利率的换算Ik第八章风险资产的定筮债券定价AA- | V4+nXn -H-n4第早匹期議H l莱克舒尔斯期 汉定价模型动态图布莱克嚕予尔斯 期权定价模型基础游期权一看跌期权平价模拟股价路径期权回扌艮弄口盈亏图期权交易策略表单说明：该Exwl表单可以用来衡量用保证金购买股票的投资收益率。持 有期可以输入不同的月数。该表单根据维持保证金水平

2、计算发出追 缴保证金时所对应的股价水平。读者可以在表单中输入初始投资规模、初始股票价格、预计期 末股价、该股票在持有期内将支付的现金红利金额、初始保证金比 率、维持保证金比率、保证金贷款利率和持有期月数。输入区在表 单中以红色表示。该表单则自动计算购买的股数、借入资金、持有期投资收益率、 没有保证金购买情况下的投资收益率、在给定的维持保证金水平上 发出追缴保证金时所对应的股价水平。并给出在不同的预计期末股 价水平上用保证金购买和没有保证金购买情况下投资收益率对比。模拟习题:后退 前进 返回1 假设你用足了60%的初始保证金比率限制，你的预计投资收益 率等于多少？2假定维持保证金水平为30%,股

3、价跌到哪里时你将收到追缴保 证金通知？3构造一个数据表，比较期末股价在1026元之间（相隔2元）时 用保证金购买与不用保证金购买情况下的投资收益率。你有4万元可以投资于A股票，该股票目前市价为每股16元。你预 计该股票价格在一年后将达到24元，该股票在未来一年之内每股将支 付05元现金红利。目前保证金贷款利率为8%。4如果你的初始保证金比率只用到80%,你的预期收益率又是多少？5当初始保证金比率为80%,维持保证金比率为30%时，股价可 以跌到哪你才会收到追缴保证金通知？6构造一个数据表，比较期末股价在1026元之间（相隔2元）时 用保证金购买与不用保证金购买情况下的投资收益率。只是现在的初

4、始保证金比率为80%,维持保证金比率30%o将结果与第3题比较。表单说明:操作与答案尸 - 后退 前进 返回该Excel表单用于计算卖空交易的投资收益率，以及发出追缴保证 金通知时的股价水平。读者可以输入初始投资规模、初始股价、预计期末股价、持有期 内预计现金红利、初始保证金比率和维持保证金比率。在表单中红字 代表输入。读者可以随意更改。表单中还列了一个表，显示在不同期末股价水平上所对应的投资 收益率。第三章卖空交易模拟习题:你有20,000元可用于卖空交易。你通过研究发现B公司股价被高估To B公司股票当前每股市价为20元，而其合理价位为每股12元。假设初始保证金为60%,维持保证金为25%

5、,请用表单回答下列问题:1如果B公司股票真的跌到12元，你的投资收益率为多少？2.此时你的保证金比率等于多少？3.股价升到哪里时你会收到追缴保证金的通知？4列表表示对应于1030元的期末股价（相隔2元）的投资收益率。返回i咼ay仁飞j：厂就犷 Mb丘m磕m门.表单说明：本表单根据1992年8月至2001年7月共108个月个股和指数的收益率数据来 估计7只个股（600601、600602、600603、600604 600651、600652和600653） 和由这7只股票组成的等权重组合的卩系数。我们可以直接利用EXCEL的回归分析工具来进行估计。具体方法是：在 表单1,点击菜单栏的“工具”中

6、的aData Analysis（如果你的EXCEL无此 功能，请将Office光盘放入电脑的光驱，然后点击“工具”中的“加载宏”, 选定有关选项后点击“确定”完成安装即可），在弹出的对话框中选择 “Regression，后按“OK”键，在弹出的对话框中，填上Y和X数据所在的单元 格区间（如$B$3:$B$110和$丿$3:$丿$110）,然后选上Confidence Level 95%. New Worksheet Ply以及Line Fit Plots后按“OK”键，结果就会自动显示在新 的工作表单中。让X为上证综合指数收益率，Y分别为各股票和等权重组合的 收益率，重复以上步骤8次就可得到8

7、个表单。我们所要的卩估计值就在表单中 的蓝色单元格中。各种统计值的含义请查阅EXCEL的帮助或有关统计书籍。r模拟习题:请根据表单29的回归结果回答下列问题:1.哪些股票的截距（a ）具有统计重要性?2.哪些股票的p系数具有统计重要性?3请计算各股票卩系数的平均值，并将之与这7只股票组成的等 权重组合的卩系数相比较。4.比较各股票和等权重组合的R2值。这些值与你想象的是否相 同，为什么？表单说明:本表单可以用来衡量由两个风险资产组成的投资组合的预期收益率和标 准差。本模板会计算各种不同权重的投资组合以及最优风险组合和最小风险 组合的收益和风险。当你调整输入值时，表单中的图形会自动调整。当你设

8、定目标收益率率后，本模板会自动用无风险利率和最优风险组合为你找出有 效边界。本模板允许用两种办法来计算最低风险组合和最优风险组合。第一种方法允许卖空，而第二种方法不允许卖空。在允许卖空的情况下，如果两种风 险资产存在较高的正相关系数，模型会将风险收益替代关系较差的股票卖掉 而买进替代关系较好的证券，从而改善整个组合的风险收益替代关系。=1本模型的输入值包括两种风险资产的预期收益率、标准差和相关系数以 及无风险利率。模型则自动计算最低风险组合和最优风险组合，并根据用户 指定的收益率找出无风险资产和最优风险组合的有效组合。模拟习题:你正考虑投资两种证券。证券1的预期收益率和风险分别为8%和18%。

9、 证券2的预期收益率和风险分别为16%和26% o两种证券的预期收益率的协方差为025,国库券收益率为4%。1假定不允许卖空，两种证券在最小方差组合中的权重为多少?2假定不允许卖空，两种证券在最优风险组合中的权重为多少?冰作与答案/后退 前进 返I3.假设你要达到13%的预期收益率，如何实现无风险资产和最优风险 组合的最优配置。4.如果你的资金只能在两种风险资产之间配置，为了实现13%的预期 收益率，你将如何培植你的资金。请将结果与上题比较。表单说明:如果风险资产的预期收益率提高了，那么最小方差组合边界或有 效集直线（切线）会发生什么变化？如果风险资产的标准差增大了会 怎么样呢？如果风险资产之

10、间的相关系数增大了又会怎么样呢？你可 以通过使用“微调项”创建动态图形来回答这些问题。微调项是由上 下箭头组成的按纽，它可以让你很容易通过点击鼠标来改变模型的输 入。输入一旦改变，表单会重新计算模型并立即把结果重新画在图上。第八章投资组合彳创建步骤:1从“多资产”表单开始，增加几行，并作适当调整。打开名为 “投资组合优化多资产“的表单，用“文件”的“另存为”命令把它 另存为“投资组合优化动态图”。将两个图分别拖至15： K10和G11： K22。选定区域A19:A22,点击“插入” “行”,这样就增加了4行。 选定区域E4:F10 ,把它拖至H28:134o选定区域D4:D10 ,把它拖至 F

11、4:F10o2.为微调项增加行高。选定区域A5:A10,单击主菜单的“格 式” “行” “行高”，键入30后按“确定”。选定区域A19:A22,单 击主菜单的“格式” “行” “行高”,键入30后按“确定”。3显示窗体工具栏。从主菜单选择“视图” “工具栏” “窗体”第八章投资组合彳4创建微调项。在“窗体”工具栏中找到上下箭头的按钮（如果你让鼠标停留在它上面，它将显示“微调项”字样）并单击。然后在 单元格D5中从左上角拖向右下角。这时一个微调项就出现在单元格 D5中。用鼠标右键单击微调项，单击复制。然后选定D6并按粘贴。 这就在D6中也创建了同样的微调项。在D7, D8, D9, D10以及

12、G6, G7, G8 , G9和G10中重复上述步骤。再单击窗体根据栏上的 微调项，然后在单元格B19的左半部拖动以创建一个微调项。用鼠 标右键单击微调项，单击复制。然后选定单元格B20并点击粘贴。 在 B21, B22 , C20 , C21, C22 , D21, D22 和 E22 中重复上述步骤8 次。5创建单元格链接。右击单元格D5中的微调栏,出现小的菜单后单击“设置控件格式”，出现对话框后选择“控制”标签，在 “单元格链接”编辑框中键入E5,然后按“确定”。对位于区域 D6:D10和G6:G10的微调项重复上述步骤，使之与位于其右边的单 元格相链接。右击单元格B19中的微调栏，出现

13、小的菜单后单击 “设置控件格式”，出现对话框后选择“控制”标签，在“单元格 链接”编辑框中键入B19,然后按“确定”。对位于区域B20:B22 和三角区域C20到C22到E22的微调项重复上述步骤，使之与自 己所在的单元格相链接。点击微调栏中向上的箭头和向下的箭头， 看看在链接的单元格的值会怎么变。第八章投资组合彳6创建调整后的输入。在链接单元格中的值总是整数，但我们 可以对之进行调整使之与我们的问题相吻合。在单元格C5中键入 =E5/500 ,然后将之复制到区域C6:C10和F6:F10o在单元格B15 中键入=619/10-1 ,然后将它复制到区域B16:B18和三角区域C16 到 C18

14、 到 E18o7调整图形。M将最小方差组合边界图形移到区域G11:K22, 将组合权重图移到区域I5:K10o第八章投资组合丿模拟习题:这个动态图可以让你改变投资组合优化的输入值并立即看到其 对最小方差组合边界、有效集直线和组合权重的影响。通过这个图 形你可以清楚地回答以下问题：1.提高某个资产的预期收益率对其在最优风险组合中的权重有何影响？2.降低某个资产的预期收益率对其在最优风险组合中的权重有何影响？3.提高某个资产的标准差对其在最优风险组合中的权重有何影响？4.降低某个资产的标准差对其在最优风险组合中的权重有何影响？5.两个风险资产的相关系数提高对其在最优风险组合中的权重有何影响?6.两

15、个风险资产的相关系数降低对其在最优风险组合中的权重有何影响?7.无风险利率提高对有效集直线有何影响？后退 前进 返I&无风险利率降低对有效集直线有何影响？第八章投资组合表单说明:l=J假设你有N个风险资产而不是2个风险资产，那么你如何计算有效 集直线和最小风险组合边界呢？我们以N=5为例来说明。第八章投资组合,创建步骤:1.输入。将预期收益率键入区域C5:C10,标准差键入区域 D6:D10, t相关系数键入三角区域B15到B18到E18,把0.0%键入 单元格D5。2.1+E (r)和100%。为了下面计算方便，我们特设定两栏数字: 1+E (r)和100%。在单元格E5中键入=1+C5,然

16、后把鼠标移到该单 元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到E10然后放 开。 在单元格F6中键入100%,然后把鼠标移到该单元格的右下角， 等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到F10然后放开。3.填写相关系数矩阵。B14:F18的相关系数矩阵的结构很简单。 对角线的元素代表一个资产与自己的相关系数。例如，B14代表资产1 与自己的相关系数，它当然等于1。在B14到F18的对角单元格中键入 l.Oo对角线上方的三角区域C14到F14到F17与对角线下方的三角 区域B15到B18到E18是互相对称的。换句话说，C14是资产2与资 产1的相关系数，它等于B15中资产1与资产的相关系数。

17、将二B15键 入单元格C14, =B16键入单元格D14, =B17键入单元格E144转置的标准差。为了计算方便，除了从上到下的标准差向量外,我们还需要一个从左到右的标准差向量。用EXCEL中的矩阵命令很容 易做到这点。选定区域B22:F22,在输入栏中键入 =TRANSPOSE(D6:D10),然后同时按住 Shift and Control 键不放， 再按Enteric这时输入栏的公式会变为=TRANSPOSE(D6:D10)o5方差和协方差矩阵。区域B26:F30所显示的方差和协方差矩阵的结构也很简单。对角线的元素代表一个资产收益率与自己的 协方差，即方差。例如，B26代表资产1收益率与

18、自己的协方差，它等于资产1的方差。C27是资产2的方差等。非对角线的单元格表示协方差。例如，C26是资产1收益率与资产2收益率之间的协方差,其计算公式为6 2二SSP 2o将二B$22*$D6*B14键入单元格 B26。要小心$的缸置不能精错了。然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到F26放开，再按 住鼠标左键并拖到F30放开。第八章投资组合优瞬6双曲线系数。在均值-标准差图形中，最小方差组合边界是条 双曲线，其确切的位置由A、B和C这3个系数决定。公式的详细推导 请参见Merton (1972)lo用Excel的矩阵功能很容易处理这个问题。 每次在输入栏中键入

19、公式后，同时按住Shift and Control键不放，再 按Enters就可以了。(1)后退 前进 返回对于系数A,在单元格C37中键入 =MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),F 6:F10) o(2)对于系数B,在单元格C38中键入 =MMULT(MMULT(TRANSPOSE(F6:F10),MINVERSE(B26:F30),E 6:E10)o(3)对于系数C,在单元格C39中键入： =MMULT(MMULT(TRANSPOSE(E6:E10),MINVERSE(B26:F30)9 E6:E10)o1=1=7.杂项。为了操作

20、方便，我们给有关单元格安排一些名称。用 鼠标单击单元格C37,点击“插入” “名称” “定义”,键入 然后按“确定”。重复上述布置将C38命名为“B”,C39命名为 “C” (Excel不接受普通的“CJC40命名为“Delta笃C41命名为 “Gamma”, E5命名为(同样，Excel不接受普通的“R”)。在 C40键入二A*C(BT),在C41键入=1/(BA*R)。对输入的值要进行 一些限制。变量Delta必须总是为正，否则计算就无法进行或者计算结果没有意义。我们只要避免在相关系数矩阵中输入较大的负数就 可解决这个问题。第八章投资组合优化：多资高后退 前进 返回 s&单个风险资产。为了

21、把单个风险资产显示在图中，我们需要 在表单中显示它们的预期收益率和标准差。在单元格D44中键入 =D6,然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按 住鼠标左键并拖到D48放开。在单元格G44中键入二C6,然后把鼠标 移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到 G48放开。第从章投资组合优9预期收益率。U运用上述3个双曲线系数，我们就可以求出对 应于25%标准差的双曲线上下两部分的预期收益率，然后找出介于 两者之间的值，以便画出最小方差组合边界。(1)对于上半部，在单元格E49中键入=(2*B(4*BA24*A*(C. (0.25A2)*Delta)A(0.5)/(

22、2*A)-l。(2)对于下半部，在单元格E69中键入=(2*B+(4*BT4*A*(C (0.25A2)*Delta)A(0.5)/(2*A)-l。(3)在单元格C49中键入0,在在单元格C50中键入1,选定区域 C49:C50,然后把鼠标移到该区域的右下角，等鼠标变为“+”后， 按住鼠标左键并拖到C69放开，这样就产生了预期收益率指数。(4)在E50单元格中键入中间值=$E$49+($E$69 $E$49)*(C50/20),然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变 为“+”后，按住鼠标左键并拖到E68放开。 一 .一后退 前进 返回第从章投资组合优10标准差。运用3个双曲线系数，我们也可以

23、求出与任何预期收 益率相对应的最小方差组合边界的标准差。在单元格D49中键入 =(A*(l+E49)A2-(2*B*(l+E49)+C.)/(A*C.-(BA2)A(l/2),然后把鼠标 移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到 D69放开。11.磁风险组合。最优风险组合(切点处组合)可以用Excel的矩 阵功能计算。每次在输入栏中键入公式后，同时按住Shift and Control 键不放，再按Entei键就可以了。组合权重:选定区域144:148,在输入栏键入=GammaMMULT(MINVERSE(B26:F30)XE6:E10-R.*F6:F10)o预期收益率:在

24、单元格F70键入 =MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),E6:E10)-1 o 标准差:在单元格D70键入 =SQRT(MMULT(MMULT(TRANSPOSE(I44:I48),B26:F30)J44:I48) o一 -一 ”后退 前进 返回第从章投资组合优12有效集直线。有效集直线是无风险资产与最优风险组合的结合。 其计算步骤如下：(1)在单元格C71中键入0.0%，在C72中键入100.0%，在C73中键入 200.0% o(2)标准差公式可以简化为b二。在单元格D71中键入 =C71$D$70,然后把鼠标移到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后, 按住鼠标左键并拖到D7

25、3放开。Sil预期收益率的计算公式为E = E(rT)w + rf(l-w)。在单元格 F71中键入=$F$70*C71+$C$5*(l-C71),然后把鼠标移到该单元格的右 下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到F73放开。 一 .一后退 前进 返回13创建图形。选定区域D44:G73,然后从主菜单栏中选择“插入图表”。在弹出的对话框中选择“XY散点图”中的光滑曲线图, 按“下一步”，使用默认值，再按“下一步”，在“图形标题”下 写入“最小方差组合边界和有效集直线”，在“X轴”下写入“标准 差”，在“Y轴”下写入“预期收益率”。再按“下一步”，最后按“完成”。这时图形就出现了。把图形移

26、到G3:K19区域。选定区域144:148,然后从主菜单栏中选择“插入图表”。在弹出的对话框中选择“柱形图”,按“下一步”，使用默认值，再按“下一步”， 在“图形标题”下写入“最优风险组合的权重”,在“X轴”下写入“风险资产”，在“Y轴”下写入“组合权重”。再按“下一步”,最后按“完成”。这时图形就出现了。把图形移到G21:K34区域。同样，我们也可以对图形进行优化。緘作与答案/第八章投资组合合个卖 组单近或。 差然将产 方虽供出资，提卖的最时以以高 下可可较 一 H.我益 先愛于收 首产方裔 。资橐预 東最靠的单而？买 趣有，呢入 匍丽能收 多与12可用 很有么并 出只怎产 看20善资 以于

27、議。的 形差期益率 些标囁收从。的的预 界产 边资13空高获险较整 得为明的 林面如番 颁方低 必一 41降 豳权高分有 网行畫越之 也险隽20 剖风给一于S 切低番近 可降必。接 图越 粥散籍重 曲分，的权 处过类的 通養产1IS益遵风垮产个何资亠对资资。才 投种合合 最险 ，她风风了的1你了如就，你 三为 第因I 二 箱下 是标况 *1 合、情 组率的。心 场赛合PH 合尊市 组产只是WU 般羹， -ST ，须确定 后聚假 聲严 齧的1=1第八章投资组合优化模拟习题:后退 前进 返回 S无风险利率为6.0% o风险资产1的预期收益率为14.0% ,标准差 为20.0% o风险资产2的预期收

28、益率为8.0% ,标准差为15.0% o风险 资产1和2之间的相关系数等于0.0%o请画出无风险资产和最优风险资 产组合（切点处组合）的有效集直线和风险资产的最小方差边界。解题策略：首先，通过不断改变风险资产的权重并计算相应组合的标准差和 预期收益率来找出两资产组合的风险资产最小方差边界。然后，通过 计算风险资产1的最优权重并计算相应的标准差和预期收益率来确定风 险资产的最优组合。最后，通过改变投资于最优风险组合的金额并计 算相应的标准差和预期收益率来确定有效直线。然后把结果画在图上。第八章投资组合优化创建步骤：1.输入。将上述输入值键入B5:B7和C6:C8的单元格中。2.1=超额收益率。在

29、D5单元格中键入二B5$B$5并将该单元格粘贴到 D6:D7来计算超额收益率。3风险资产1的权重。为了画出风险资产的最小方差边界曲线， 我们要对风险资产1权重的值域(-60.0%到140.0%)进行 评价。在B23单元格中输入“00%，在B24单元格中输入-500%。选定单元格区 域B23:B24,并把鼠标移到该区域的右下角，此时鼠标将变为“+”， 这时按住鼠标左键并拖到B43然后放开。这样风险资产的权重从60.0%到140.0%每隔10.0%就出现在B23到B43的单元格区域中。后退 前进 返回第八章投资组合优化:4.标准差。图形的X轴是组合的标准差，其计算公式为:b = Jv2 o +(1

30、 w)2 cr； + 2w(l _ w) po6在单元格 C23 中键入：=SQRT(B23A2*$C$6A2+(1- B23)T*$C$7 八 2+2*B23*(lB23)*$C$8*$C$6*$C$7), 然后把鼠标移 到该单元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到C43 然后放开。5.预期收益率。预期收益率的公式为( =我(人)+ (1-】诳(厂2)o 在单元格D23中键入二B23細B$6+(1-B23)*$B$7,然后把鼠标移到该单 元格的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到D43然后放 开。 一 -一”后退 前进 返回6最优风险组合。运用符号Ex = 和E2 =

31、E(r2)-rf ,则风险资产1最优权重的计算公式为SilW = (Eb； - E2Pb02)/(Eb； + Ezb： -(耳 + E2)0T02)o 在单 元格 B44 中键入=(D6*C7 八 2-D7*C8*C6*C7)/(D6*C7 八 2+D7*C6 八 2 (D6+D7)*C8*C6*C7)。然后选中单元格区域C43:D43,把鼠标移到该 区域的右下角，等鼠标变为“+”后，按住鼠标左键并拖到C44244然 后放开。再把单元格D44的内容剪掉粘贴到E44。这样就可算出最优风 险组合的的预期收益率和标准差。第从章投资组合优伽爾湄7有效集直线。T有效集直线是无风险资产与最优风险组合的结 合。它可以通过如下步骤获得：(1)在单元格B45