京东方A价值投资分析Word格式.docx

1、4、是软硬结合公司，代表是苹果公司。5、是核心器件制造公司，如芯片和半导体显示等。） 为何如此分类？在“京东方，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司！ ”一帖也中关于“明确一个趋势和一个思维，即使“未来硬件发展趋势”和“互联网思维”。”的阐述。经过一段时间的观察，再进行一些认知的分享。 在我看来，互联网思维做标准硬件公司本质还是标准硬件集成公司，只是互联网软件领域拼杀过于惨烈，希望通过集成标准硬件领域来实现更多的盈利点。互联网软件公司达到一定规模之后，在没有新技术出现之前，单位成本投入基本上市固定不变。而标准硬件集成领域则不同，需要供应链的管理，巧妇也难做无米之炊，没有核心器件的供应

2、，最终标准硬件终端也不会横空出世的，所以需要前期不断的投入，实现技术和出货规模叠加效应才能实现巨额利润。 2、之所以如此区分，因为在媒体报道中的硬件都是在标准终端集成领域，这个领域才是传统标准硬件集成公司与所谓互联网思维做标准硬件公司的竞争领域，而非核心器件领域，如芯片和半导体显示等。核心器件领域公司引领标准集成终端的性能和体验，标准集成终端的应用升级又反过来促进核心器件领域公司的创新升级。 即是：核心器件制造公司，如果芯片和半导体显示等，无论什么思维的标准硬件集成商都需要；没有核心器件，什么思维都是白搭。 3、在标准智能终端最具价值的上游核心领域-半导体显示，京东方开始火箭般的冲刺，2013

3、年移动类液晶显示出货全球第一，从今年开始向世界前三，甚至世界领导者地位发起冲击，市场给予不到800亿的市值，不足133亿美元的市值，是不是太低估了？ 二、谈一谈，所谓的“智能生态”和“后续服务”的理解。 1、内容不能决定智能电视成败。乐视和某米都进入智能电视领域，同是互联网思维的乐视和小米也是相互攻讦，乐视嘲笑小米木有内容，同是某思维的阵营也相互指责，有点不可思议。其实内容不存在壁垒的，最终依然是标准终端硬件的品质、设计、速度和体验。再退一步分析，如果内容成为壁垒，成为付费模式，也不符合互联网开放的思维，更不符合互联网免费的思维，互联网思维不是免费积累大量的用户，然后再通过用户变现实现盈利么？

4、如果内容成为壁垒，也就是封闭起来，岂不是有违互联网精神？ 所以智能电视以及其他消费电子终端，主要看标准终端硬件设计和软件的结合，最终还是品质、设计、速度和体验，而非内容。内容这些视频网站能干的过江苏卫视？能干的过浙江卫视？能干的过每到19点满屏的新闻联播？ 一旦苹果电视上市后，那些“内容为王”的厂家和企业都会被贻笑大方，而且还会趋之若鹜的为苹果开发APP。届时就可以看出到底是标准终端硬件品质为王，还是内容为王了。 2、我对目前一些所谓不靠标准硬件赚钱，而靠所谓的“后续服务”赚钱的理解。 这个“后续服务”到底是什么服务？理解这个服务就需要分清你是做什么的？什么是应该做的？什么是不应该做的？ 目前

5、互联网思维围绕标准终端产品陈述的痛点和极致体验等等，都是应该做的，无论什么思维都应该做到的。但是用所谓的“痛点和极致”偷换成“后续服务”的概念，就是不厚道，就是耍流氓。因为标准终端硬件的品质、设计、速度和体验等等是无论哪种思维都应该做到的，不是新思维。 如同小品经典桥段：“把大象放入冰箱共分几步?” 第1步 打开冰箱门 第2 步把大象放进去 第3 步把冰箱门关上。难道互联网思维能省略掉其中任何一步？直接将大象放进冰箱么？答案是绝对不可能。 我理解的服务，是要为人们解决某种需求，服务是个性化的。腾讯投资的嘀嘀打车、京东商城、大众点评以及58同城等这些都是连接型公司，连接线下的企业，只有线下的企业

6、才能提供真正的个性化服务。 互联网企业本身不能解决真正的个性服务，才从支付下手来包围线下的个性化服务提供商，比如微信支付和支付宝等。 所以今后互联网企业，最大的价值在于能用最快的时间建立起来比别人更深的线下服务壁垒，是不是有一个线下无可比拟的护城河！这才是O2O精髓，不是所有企业都能O2O的。 总结一下，京东方的半导体显示产品对于（1、是互联网软件公司。）都是强需求的核心器件，每一款产品都能爆款，都供不应求，而且京东方依托技术和产能优势，具备强悍的单品全球推送能力，仅仅半导体显示这一核心业务，考虑到中国高端制造动力嫁接全球资源这一前提，京东方就要获得更到的估值，市值不到800亿太低估。 京东方

7、后续还有智慧系统产品和智慧健康服务的布局和推进。依托强势的技术创新和资本优势，从健康产业园和医疗检测设备等入手，在健康诊疗服务线上和线下同时发力，是技术创新以及智能制造与新商业模式的叠加。京东商城依然在亏损，获得2300亿人民币的市值，爱康国宾昨天收盘价格17.19美元，市值11亿美金，爱康国宾仅仅爱康网加上国宾体检机构而已。 回归正题，说说京东方，两块，两块，动作要快： 一、京东方小市值，高增长，半导体显示开始颠覆世界格局。 关于京东方的估值，依然维持“京东方，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司”，而且路径和方法越来越清晰。京东方在一个仅次于芯片行业的半导体显示产业，目前正处于初

8、创型到中小板企业以及世界级领导地位企业飞速增长，对于如此产业规律的企业不到800亿人民币，俨然是小市值公司。 实际上，高速成长已经体现在京东方第一季财务报告上，其中流动资产储备已经达到626亿，是2013年同期的2.24倍，谁没事储备这么多生产资料啊？要知道，料、工、费加上折旧就是将要拉高的营业收入，盖个房子还需要3年的周期，而京东方定向融资4月刚刚完成即刻开启营业收入拉高的过程，待到每季度营收拉高到160亿至300亿之间，趋势就会更加明显，对应全年营收则是640亿到1200亿。届时就会彻底跟每股2块彻底说拜拜，因为在半导体显示产业已经建立了持续的竞争优势和领先地位，领先者地位就意味着“定价权

9、和高利润”。 另一数据，京东方目前净资产739亿，按照60%的负债率，可以撬动总资产为1847.5亿，加以全球首发先导型产品，营收区间也介于1000亿至1400亿之间，符合“京东方，A股市场最具可能成为千亿美金市值的智慧造物公司！”中的预测。 “京东方董事长王东升：计划三年内每股利润翻7倍”，我看用不了三年，两年就可以实现。两条重量级代线逐步释放产能，从现在开始每个季度都可以看出京东方的成长，所以“两块，两块，动作要快！”等到三年？股价早就飞起来了。 现在回头，可以看出京东方在2011和2012投建鄂尔多斯5.5代AMOLED代线和合肥8.5代氧化物代线的前瞻性布局的优势了吧，如果当时没有提前

10、布局，现在只能眼睁睁看着别的巨头们大把的赚钱，2015又有一条世界领先技术的重庆8.5代新型显示和系统代线加入战团，2016年预计还将有新的代线加入战团，这才是高成长的节奏！ 有人说，不就是融资460亿才导致的如此结果吗？错了，要知道股权融资460亿可以撬动1150亿的资本，有些公司手里大把的现金却去用作理财，而京东方则利用超级资本，抓住时机，将世界领先的技术和全球首发的新品转化为全球市场份额，本质的内在变化，就是京东方正成为世界半导体产业的领导者，这个才是京东方估值的基础，成为该领域持续世界竞争优势的保持者和先导者。关于京东方估值，也千万不要忘记是处于大陆这个全球制造的发动机，中国动力嫁接全

11、球资源，京东方将推动大陆制造的转型升级。 每一个行业，每一个企业都应该考虑自身的产业规律特性，根据自己的选择做出相应的计划，京东方利用4G升级以及大陆之外市场没有新增产能之际，依靠强势技术和资本在全球建立稳定的市场基础，成为领导者。比摇头晃脑、迈着八字步、慢条斯理的跟着人家屁股后面，依然要面对日韩竞争对手的残酷争夺，要强悍百倍。 看看大陆A股，目前最吸引资金的还是拥有自主专利技术体系的科技企业，还有其他行业么？ 某些人开始说了，这么多年融资也不分红？哈哈，我只想说，第一半导体显示产业与半导体芯片一样有自身的产业规律，第二京东方已经进入稳定的产业回报期，也制订出详尽的分红计划，还有每次不少于10

12、亿资金的股份回购，第三如果做股票为了那点分红，这些人尽可以去买进银行股、地产股，何必紧盯着京东方？哪有牛不喝水，强按头的道理？一个公司对投资人最大的回报是将公司的产业做到世界级的竞争优势，实现公司价值最大化，通过市场定位来实现投资人（股东）投资回报最大化。这个才是对投资人最大的回报。 有人说，芯片和半导体产业快速迭代太快？我只能用呵呵来回应，那个产业不是快速迭代？手机不断发布新品不是如此？平板电视不是如此？小步快跑，快速迭代本身就是巨头玩的游戏，是巨头依靠技术和产能建立的壁垒，是赚取超额利润的利器，所以高科技企业必须注重专利攻防体系的建设和积累。 二、京东方整合旗下成为三大核心业务：显示器件、

13、智慧系统产品、智慧健康服务。三大核心业务具体指向公司网站有详细的描述，不多赘述。可以发现京东方今后将形成两大平台，一个生态环绕延伸。两大平台： （一）是高端智能硬件制造平台，以显示器件为延伸的智慧系统产品制造平台，智慧系统产品将包括电子消费类终端产品、可穿戴设备、医疗检测设备等健康医疗产品； （二）是智慧健康服务平台，该平台既有线上“健康医疗服务云平台规划设计、云服务技术开发平台（PaaS）规划、云计算中心规划”，又有线下健康医疗事业和健康产业园与科技产业城市综合体等项目。特别是线下服务优势的确立，则是今后互联网企业最大的价值。如京东之于物流建设，阿里几百亿资本入股传统服务业，再如滴嘀打车和快

14、嘀打车等。今后互联网企业，最大的价值在于是不是能用最快的时间建立起来比别人更深的壁垒，是不是有一个线下无可比拟的护城河。这些可不是小资金能够撬动的，京东方则有绝对优势，何况还有一个要在健康端发力的中国平安金融集团！京东方既有信息技术和智能制造优势，又没有被拖入下游消费终端红海中搏杀，可以集中资源围绕智慧健康服务平台进行高端智能设备的研发和制造，从高端、小众开始，自上而下进行俯冲打击。 京东方智慧健康服务平台不仅可以为企业、家庭和个体用户提供服务，也可以成为智能硬件创业者提供服务，京东方可以为健康科技硬件创客们提供核心元器件、云平台以及创业资本等服务，还可以成为智慧家政服务平台。 （三）一个生态

15、环绕延伸：即是“中以合作的中国光电与创新科技产业基金”，该基金主要投资于机器人、高端装备制造、光电新材料、新能源、高新技术、大数据、云计算、物联网等领域。用三到五年时间打造10家上市公司。 京东方两大平台稳坐中军帐，托强势的信息技术、科技智能硬件以及资本优势，由高端制造向向专业化、规模化的方向深化发展，同时向健康医疗产业延伸，最终实现制造型和最终需求型服务业并驾齐驱。 以产业基金为先导和纵向整合，与两大平台遥相呼应，产业为平台，投资和并购为其延伸，一个京东方系资本版图将浮出水面。 三、京东方开启了世界三个冲击波： （一）第一个世界冲击波，即是京东方半导体显示产业冲击世界领导者地位，领导地位意味

16、着“定价权和高利润”。 虽然说京东方目前显示产业居于世界前五，但是出货仅仅占世界不到7%，而大陆却消化了世界显示产能的70%到80%，京东方如果能够吃下世界20%到30%的市场，再以全球首发的产品引领市场，想不赚大钱都难。看看京东方在美国“2014显示周及SID年会”展示的新品。2015年又一条世界顶级技术的重庆新型显示和系统代线投产，外媒分析京东方还将投建两条代线，可能是6代LTPS代线和11代线。京东方策动和发起了最强悍的世界冲击波。（二）第二个世界冲击波，则是智慧终端产品，包括健康消费电子终端产品、可穿戴产品以及医疗检测设备等。 京东方智慧终端产品都是从高端、小众开始，京东方本身拥有半导

17、体显示产业的利器，没必要进入低端市场拼杀，举一个例子OPPO手机，一开始只想做一间关注产品、小而美的公司，一不小心年出货做到了3000万部，一不小心成为高通最重要的合作伙伴，一不小心成为智能手机产业最赚钱的厂家。 京东方另一块智慧终端是医疗检测设备和可穿戴产品，这块只有“智能镜子”和“美容健康显示屏”等产品，尚未出现标准终端产品，我们就看看这块市场有多大？ 看看投资界中“投资人眼中的医疗投资机会：医疗服务、医疗器械”提到，新一轮医改政策将对服务、器械、诊断等细分行业带来发展良机。而高端医疗器械设备的国产化，也将在一定程度上打破“GPS”（GE、飞利浦和西门子的俗称）一统天下的局面。据上海联影医

18、疗副总裁兼联影研究院CEO陈群介绍，目前GE、飞利浦和西门子这三家公司垄断着全球90%的高端医疗器械市场。 未来五年，医疗服务和医疗器械行业的增长速度将达到20-25%，高于药品行业16-18%的比例。医疗器械的投资空间和发展机会将会非常大。 “十二五”规划中就明确了通过加强创新提升本土医疗器械行业竞争力的方针，强调要加大对本土研发力度，确立了建立40到50个高科技医疗器械公司的目标。实际上，我国医疗设备在技术上与国外的差异已不像10年前那么大，高端医疗设备的技术水平正在接近国际水平。 京东方依托信息技术和高端制造和显示技术优势，在医疗高值耗材以及医疗器械方面（尤其是影像设备诊断方面）进行突破

19、性创新，形成本土医疗器械研发理论体系，那就开启了京东方第二个世界冲击波。京东方研发实力和资本实力应该是A股市场数一数二的公司了，从这个公司十年一剑的扫地僧精神，要么不进入，要进入就要把几乎整个市场吃透。 （三）第三个世界冲击波，就是推进智慧健康服务平台，上面已经介绍过。这里强调一点，医疗健康服务一般是从医疗器械入手，进入高值医用耗材，再到医疗服务。京东方则从云平台到终端，到医疗检测设备等全方位进行布局。 四、京东方今后会一个什么公司？ 今后京东方不仅仅一个单纯半导体显示产业的世界领导者，而是一个基于硬件、系统、服务、企业用户和个体用户，层层叠加又相互关联的四维生态系统，既不是硬件公司，也不是互

20、联网软件公司，更不是电商平台，而是一间用户经营公司，其用户是个人、家庭、企业，其商业模式既可以通过一次性大宗智能硬件销售盈利，也可以通过多次后续强服务内容实现盈利，完成终极循环的商业模式，这是世界科技巨头梦寐以求的模式。 京东方三位一体的世界级冲击波，即齐头并进，又有所侧重，半导体显示器件在火箭般的冲刺，智慧系统终端产品和智慧健康服务在精细打磨和整体布局，一个阶段实现一个阶段的目标，在自身核心专长领域进行持续创新叠加，最终建立自己的商业和生态系统王国。 京东方今后应该开放、开放再开放，合作、合作再合作，适时考虑进行产业并购（IBM公司很多先导产业都是通过并购、消化、整合成自身的强力优势），在自

21、身优势领域与国际巨头合作开发创新应用产品，依靠战略能力、创新能力和执行能力的最佳组合，以创新产品引领和叠加新的商业模式，大陆A股市场率先实现千亿美金市值的高科技智慧造物公司，指日可待！“日出东方，唯我不败。” 原来打算将这句口号当作京东方A大涨以后卖出时的结语，但遗憾的是，这个计划失败了。 失败是成功他妈，不幸的是，故事开始时，我并不认识她。 被她摧残了大半年后，我才知道失败这个妈，是可以一直不怀孕的。 针对我在京东方A上所犯的错误，我总结了三点教训，希望兄弟们少碰到几个这样的妈。 教训一：看懂企业，看不懂风。 教训二：以强换弱，空自悲凄。 教训三：德不配位，必有殃灾。 接下来，我慢慢展开。（

22、一）看懂企业是成功交易的基础 2013年底，我在买入京东方A之前，是有仔细看过这家企业的，也形成了初步看法：（1）京东方背负圈钱恶名长达十年，股价表现也很差，人人厌恶的东西，如果藏有真金，那么就可能存在被市场忽略的重大价值。（2）股价处于历史低点。 我建仓时股价2.13元，处于历史低位区，每股净资产2.02元，PB为1.054，估值便宜，下跌空间不大，安全性较高。大型企业应注意市销比，当时京东方总市值287亿，而预计全年销售收入330亿（2013年年报公布为337亿），市销率0.87左右，销售额最能反映一家企业的真实价值，当一家企业销售额庞大，且毛利较高时，如果市值比其销售额还低的话，那就显然

23、是低估的。（3）业绩不断反转，有走出困境的可能。 从营业收入的增长变化来看： 2010年营业收入80亿，同比增长28.42%； 2011年127亿，同比增长58.77%，营收额达到历史最高值； 2012年营收257亿，同比增长102.27%，这一步相当惊人，百亿级的增长，说明其市场份额大大提升； 2013年前三季度247亿，同比增长44.68%，增长量仍很不错。 销售毛利率24.21%，也达到了十年来的最高水平，相应地，净利润也大幅增长。（4）行业仍有较大增长前景。 国内对液晶面板的需求量大，进口额排名第三，有替代进口的需求；长远来看，显示行业是一个有着长期需求的行业，不管是电脑、还是电视、手

24、机乃至未来的智能穿戴、智能家居都要大量的高清晰显示终端。（5）行业地位不断提升。 京东方从落后的地位不断追赶，技术与资金实力都比不上欧美韩日台，加上过山车般液晶周期影响，价格大起大落，日子艰难，而京东方非但没有被消灭，还能做到国内第一，是令人敬佩的。 现如今的京东方，不管是技术实力，还是业内地位，加上令人恐怖的圈钱能力，都远胜于当年，以现在的基础，完全有能力在不远的将来越战越强，拖死一切竞争对手，成为世界第一。 当然，要细致研究下去，可分析的还很多，但彼得林奇说过，如果三分钟还说不出看好的理由是什么，那就真的没什么可看好的。而用巴菲特的话来说，是不是便宜，根本不用计算，一望而知。 综合来看，我

25、认为京东方的价值是大大低估了，将来随着业绩不断反转，市场有重新评估的可能。 所以，我在2013年12月12日建仓京东方，并发微博记录交易：小小辛巴 ：【京东方】2.13元建仓京东方，先少量买1%，资金来源于三金的换股，计划分1.9、1.7、1.5、1.3元吸纳。阅读（8.7万） 转发（79）| 收藏| 评论（107） 2013-12-12 13:37 来自微博手机版如图：查看原图（二）看懂风向才能化分析为利润1、听风识鸟VS养猪等风 就交易之道而言，到底是听风识鸟重要？还是在风口等风来重要？ 众所周知，当行业兴旺发达时，哪怕是很垃圾的企业，都能赚得很好，所谓大风刮起来的时候，连猪也会飞。所以，

26、有些人认为炒股就是要听风识鸟，要找大家都追捧的行业，这种行业的龙头股会被市场之风吹得高不可攀。 但这种方法不足的是，等风起来时再去抓已经腾飞的鸟，往往追高，得承受股价过高的风险。 而另一种观点则认为，只要找到风口，大风来的时候，连猪都会飞。因此，要提前埋伏在有旺盛需求前景的行业，寻找那些跌透干透的股票，大风起兮猪飘扬，紧抱飞猪飘异乡。 这种方法的好处在于起步时比较安全，不容易摔死，不足的地方在于，如果风老是不来，而猪又始终保持懒猪本色的话，那结果就是虚掷光阴与猪同眠了。 没有十全十美的方法，只有不断追求完美的人。任何一种成功的方法，应用者只要不断发挥其长处，避免其短处，就能取得不错的成绩。 听

27、风识鸟的关键在于提高准确性，抓住真正的龙头，而不是跟风的泡沫，强者恒强，通过涨了还涨来化解高价买入的风险。 养猪等风的关键在于缩短等待期，既要能预见风必然到来，还要尽量缩短等到风的时间，从而减少老是不赚钱的时间成本。2、等风之我见 作为格雷厄姆的信徒，本质上我是一个不可知论者，对于众人追捧的事物，我始终充满警惕，总以为好的难以持久，坏的也未必真坏，所以，我很难加入到听风追鸟的行列中，大部分情况下，我还是采取养猪等风的模式。 可是，要怎么缩短等风的时间呢？ 像英雄里面的秦兵一样呼喊：“大风！大风！”吗？ 叫是叫不来的，因为我们根本不知道风会什么时候刮起来。（1）只要猪肯狂奔，一样虎虎生风。 虽然

28、我们不知风什么时候吹，但强者能够创造有利条件，只要我们所选择的目标企业，不断展现出远超市场预期的业绩，那么，它就会得到市场的追捧，从而带动股价上涨，引发群众的跟风。 而远超市场预期的业绩，要么是企业的高速成长产生，要么是企业的困境反转，或者二者兼而有之。 比如说2012年建仓的坚瑞消防、桑乐金，都不是主流行业，但依靠企业自身困境反转，一样也能跑得很拉风。 （结语：无风自起浪，立足于自力更生）（2）大风总是从多个风口进来。 一个成规模的行情，一定是多种力量共同的结果，如果只炒一个概念，那么这种行情多半不能持久。 每次较大的行情，一定是各种概念轮炒，只要所选的股票有分布到这些概念，耐心等待的话，迟早会轮到，只是早晚而已。 所以在养猪等风的布局之前，虽然我们不知道将来会流行哪种风，但常