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1、CPA课后作业题第八章第八章 资本预算一、单项选择题1.若现值指数小于1，表明该投资项目()。A.各年利润小于0，不可行B.它的投资报酬率小于0，不可行C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行D.它的投资报酬率一定小于02.某投资项目原始投资为15000元，当年完工投产，有效期4年，每年可获得现金净流量5000元，则该项目内含报酬率为()。A.11.38% B.12.60% C.13.54% D.14.66%3.不考虑所得税的影响时，项目采用直线折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用加速折旧法计提折旧所计算出的净现值()。A.大 B.小 C.一样 D.难以确定4.年末甲公司正在考虑卖

2、掉现有的一台闲置设备。该设备于6年前以30000元购入，税法规定的折旧年限为9年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%;目前可以按8000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是()。 A.减少500元 B.减少2000元C.增加8500元 D.增加9000元5.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为40000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产6000元，增加经营性流动负债3000元。假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为()元。A.32200 B.33500 C.37500 D.405006.下列说法中

3、不正确的是()。A.内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率B.现值指数大于0，方案可行C.内含报酬率是使方案净现值等于零的折现率D.内含报酬率大于资本成本，方案可行7.某投资方案，当折现率为10%时，其净现值为160元，当折现率为12%时，其净现值为-40元。该方案的内含报酬率为()。A.10.2% B.10.8% C.11.4% D.11.6%8.某公司购入一批价值30万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以20万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出70万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品需要，故不再对外

4、处理，可使企业避免损失10万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为()万元。 A.90 B.30 C.10 D.809.某项目经营期为5年，预计投产第一年经营性流动资产需用额为30万元，预计第一年经营性流动负债为20万元，投产第二年经营性流动资产需用额为50万元，预计第二年经营性流动负债为35万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为50万元，经营性流动负债均为35万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为()万元。 A.35 B.15 C.85 D.5010.某投资方案的年营业收入为120000元，年总营业成本为80000元，其中

5、年折旧额15000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金流量为()元。 A.55000 B.30000 C.40000 D.4500011.A公司评价一拟投资项目的值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的值进行替换，若该上市公司的值为1.5，资产负债率为50%，A公司投资该项目后的产权比率为0.4，则考虑所得税影响的项目的值(所得税税率为25%)与不考虑所得税影响的项目的值相差()。A.-0.22 B.0 C.0.07 D.0.8612.某企业生产某种产品，需用W型零件。如果自制，该企业有厂房设备;但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入6000元。企业在自制与外购之间选择时，应()

6、。A.以6000元作为外购的年机会成本予以考虑B.以6000元作为外购的年未来成本予以考虑C.以6000元作为自制的年机会成本予以考虑D.以6000元作为自制的年沉没成本不予以考虑13.某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的A产品，据预测A产品投产后每年可创造150万元的收入;但公司原生产的B产品会因此受到影响，使其年收入由原来的300万元降低到200万元。则与新建车间相关的现金流量为()万元。 A.30 B.50 C.100 D.15014.在资本有限量的情况下，最佳投资方案必然是()。A.净现值合计最高的投资组合B.会计报酬率合计最大的投资组合C.现值指数最大的投资组合D.净现值之和大于零

7、的投资组合15.高风险项目组合在一起后，()。A.单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉B.单个项目自身特有的风险可以作为项目资本风险的度量C.唯一影响股东预期收益的是项目的非系统风险D.单个项目一定会增加企业的整体风险16.甲公司评价一投资项目的值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的值进行确定，若该上市公司的值为1.5，资产负债率为0.5，甲公司投资该项目的产权比率为0.34，若不考虑所得税，甲公司该项目含财务风险的值为()。A.1.33 B.1.22 C.0.83 D.117.甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为7000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为8400万元

8、，投资当年的预期通货膨胀率为4%，名义折现率为9.2%，则该方案能够提高的公司价值为()万元。 A.900 B.800 C.1000 D.85718.影响股东预期收益的是项目的()。A.经营风险 B.财务风险 C.系统风险 D.非系统风险二、多项选择题1.下列关于评价投资项目的净现值法的说法中，正确的有()。A.它考虑了货币时间价值B.净现值指标不受折现率高低的影响C.它能测度项目的盈利性D.若净现值为正数，方案可行2.下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，不正确的有()。A.它因项目的市场风险大小不同而异B.它不受不同时期无风险报酬率高低不同的影响C.它不受企业负债比重和债务成本

9、高低的影响D.当投资人要求的报酬率超过项目的预期报酬率时，股东财富将会减少3.下列选项中，能够影响项目内含报酬率的因素有()。A.投资项目的有效年限 B.投资项目的现金流量C.企业要求的最低投资报酬率 D.原始投资额4.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有()。A.净现值指标受折现率高低的影响B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，而且能够衡量项目的盈利性C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣5.计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列

10、表述中，正确的有()。A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率B.实体现金流量法用企业的加权平均资本成本作为折现率C.股权现金流量法用股东要求的报酬率作为折现率D.实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和本金偿还6.下列选项中，关于用平均年成本法进行固定资产更新的说法正确的有()。A.残值收入作为现金流入来考虑B.残值收入作为现金流出的抵减来考虑C.平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备D.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案7.某方案的内含报酬率是()。A.净现值为零的

11、折现率 B.现值指数为零的折现率C.现值指数为1的折现率 D.银行借款利率8.下列有关调整现金流量法和风险调整折现率法的表述中，正确的有()。A.运用调整现金流量法进行投资风险分析，需要调整的项目是有风险的现金流量B.风险调整折现率法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率C.风险调整折现率是指风险项目应当满足的投资人要求的报酬率D.运用风险调整折现率法克服了调整现金流量法夸大远期风险的缺点9.使用当前的资本成本作为项目的折现率应满足的条件为()。A.项目的会计报酬率大于0B.项目的风险与企业当前资产的平均风险相同C.项目的资本结构与企业当前的资本结构相同D.项目的内部收益率大于010.下列长期

12、投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标有()。A.动态回收期 B.静态回收期C.现值指数 D.会计报酬率11.在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，正确的有( )。A.只要项目风险与企业当前资产的平均风险相同，就可以使用企业当前资本成本作为折现率B.评价投资项目的风险调整折现率法会夸大远期现金流量的风险C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率12.下列关于项目投资决策的表述中，错误的有( )。A.两个寿命期相同但初始

13、投资额不同的互斥项目，在权衡时选择净现值高的项目B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的C.使用净现值法进行投资决策可能会计算出多个净现值D.投资回收期主要测定投资方案的营利性而非流动性三、计算分析题1.某长期投资项目累计的净现金流量资料如下： 单位：万元年份0123456累计的净现金流量-50-100-300-200-5050300要求：(1)计算该项目第4年和第5年的净现金流量;(2)计算该项目的静态回收期;(3)计算该项目的建设期;(4)若折现率为8%，计算该项目的净现值。2.某公司拟用新设备取代已使用2年的旧设备。旧设备原价10000元，税法规定该类设备应采用直

14、线法折旧，折旧年限5年，残值为原价的10%，当前估计尚可使用4年，每年操作成本2000元，预计最终残值1500元，目前变现价值为7000元;购置新设备需花费9000元，预计可使用5年，每年操作成本600元，预计最终残值1500元。该公司资本成本为10%，所得税税率25%。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限5年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。3.某企业准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本为10%，分别有甲、乙、丙三个方案可供选择。(1)甲方案的有关资料如下： 金额单位：元0123456合计净现金流量-500000200002000

15、0100002000030000-折现的净现金流量-50000016528150266830124181693517737已知甲方案的投资于建设期起点一次投入，建设期为1年，等额年金净现值为40720元。(2)乙方案的项目寿命期为8年，包括建设期的静态回收期为2年，净现值为40000元，等额年金净现值为74960元。(3)丙方案的项目寿命期为12年，静态回收期为5年，净现值为60000元。要求：(1)计算或指出甲方案的下列指标：静态回收期;净现值。(2)计算丙方案的等额年金净现值。(3)假设各项目重置概率均较高，要求按共同年限法计算甲、乙、丙三个方案调整后的净现值(计算结果保留整数)。(4)分

16、别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。 部分时间价值系数如下：t/年6812161810%的复利现值系数0.56450.46650.31860.21760.179910%的年金现值系数4.3553-10%的回收系数0.22960.18740.1468四、综合题某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满有

17、残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50%，权益的值为1.5。B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可望为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%，预计3年还本付息后该项目的权益的值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。要求：分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)第八章 参考答案及解析一、单项选择题1.【答

18、案】C【解析】现值指数小于1，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。2.【答案】B【解析】原始投资=每年现金净流量年金现值系数。则：年金现值系数=原始投资每年现金净流量(P/A，i,4)=150005000=3查表与3接近的现值系数，3.0373和2.9137分别指向12%和14%，用插值法确定该项目内含报酬率=12%+ (14%-12%)=12.60%。 3.【答案】C【解析】因为方案净现值的计算是以现金流量为依据的，而现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不考虑非付现的成本，无论采用加速折旧法计提折旧还是采用直线折旧法，不考

19、虑所得税的影响时，同一方案的营业现金流量是相等的，净现值也就是相等的。4.【答案】D【解析】年折旧额=30000(1-10%)/9=3000(元)，目前账面净值=30000-30006=12000(元);变现损失=8000-12000=-4000(元);变现损失抵税=400025%=1000(元);现金净流量=8000+1000=9000(元)。5.【答案】D【解析】丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值-变现收益纳税=40000-1000025%=37500(元)垫支营运资本=经营性流动资产增加-经营性流动负债增加=6000-3000=3000(元)继续使用该设备初始的现金流出量=3750

20、0+3000=40500(元)6.【答案】B【解析】现值指数大于1，方案可行。7.【答案】D【解析】本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的折现率。内含报酬率=10%+ (12%-10%)=11.6% 8.【答案】A【解析】专用材料应以其变现值20万元考虑，所以项目第一年的现金流出=70+20=90(万元)。9.【答案】B【解析】第一年所需经营营运资本=30-20=10(万元)首次经营营运资本投资额=10-0=10(万元)第二年所需经营营运资本=50-35=15(万元)第二年经营营运资本投资额=本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额=15-10=5(万元)经营营

21、运资本投资合计=10+5=15(万元)终结点回收的经营营运资本等于经营营运资本投资总额。10.【答案】D【解析】营业现金流量=净利润+折旧=(营业收入-营业成本)(1-所得税税率)+折旧=(120000-80000)(1-25%)+15000=45000(元)。11.【答案】C【解析】若考虑所得税的影响：上市公司的资产=权益/1+(1-25%)上市公司产权比率= =0.86 A公司投资该项目的权益=资产1+(1-25%)A公司产权比率=0.86(1+0.750.4)=1.12若不考虑所得税的影响：上市公司的资产=上市公司权益/上市公司权益乘数= =0.75 A公司投资该项目的权益=资产(1+A

22、公司产权比率)=0.75(1+0.4)=1.05差值=1.12-1.05=0.0712.【答案】C【解析】本题的考点是相关现金流量的确定，要求考生对此要灵活掌握。为了正确计算投资方案的增量现金流量，进行判断时，应注意区分相关成本和非相关成本、要考虑机会成本、要考虑投资方案对公司其他部门的影响、要考虑对营运资金的影响。在确定投资方案的相关现金流量时，所遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。本题若选择自制，则现有厂房设备丢失了出租机会，因此租金收入是自制的机会成本。13.【答案】B【解析】150-

23、(300-200)=50(万元)。在进行投资分析时，不仅应将新产品的销售收入作为增量收入来处理，而且应扣除其他产品因此而减少的销售收入。14.【答案】A【解析】在资本总量受到限制时，有限资源的净现值最大化成为具有一般意义的原则。15.【答案】A【解析】高风险项目组合在一起后，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉，此时，企业的整体风险会低于单个项目的风险，或者说，单个项目并不一定会增加企业的整体风险;单一项目自身特有的风险不宜作为项目资本风险的度量;唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险;所以选项A正确。16.【答案】D【解析】上市公司的权益乘数= ，资产=权益/(1+产权比率)=1.5/2

24、=0.75，甲公司投资该项目的权益=资产(1+产权比率)=0.75(1+0.34)=1 17.【答案】C【解析】由1+9.2%=(1+r)(1+4%)，解得r=5%。该方案能够提高的公司价值= =1000(万元) 18.【答案】C【解析】本题的主要考核点是投资项目评价时需考虑的风险。唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。二、多项选择题1.【答案】ACD【解析】净现值指标受折现率高低的影响，所以选项B错误。2.【答案】BC【解析】根据资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=无风险收益率+贝塔系数(平均股票的必要收益率-无风险收益率)，其中，贝塔系数衡量项目的系统风险，也称市场风险，故A正确，

25、B不正确;根据计算加权平均资本成本公式可知C不正确;根据内含报酬率法等评价方法的基本原理可知，当项目的预期报酬率低于投资人要求的报酬率时，项目的净现值小于0，股东财富减少，所以选项D表述正确。3.【答案】ABD【解析】内含报酬率的大小不受折现率高低的影响。4.【答案】AD【解析】净现值指标大小受折现率高低的影响，选项A正确;无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，所以不能衡量盈利性，选项B错误;内含报酬率的高低不随预期折现率的变化而变化，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项C错误;对于互斥项目应当净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是

26、实实在在的报酬而不是报酬的比率。5.【答案】BCD【解析】计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，实体现金流量法确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金，所以选项A错误，选项B、C、D正确。6.【答案】BCD【解析】用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流出的抵减来考虑。平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备，平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，所以选项B、C、D正确。7.【答案】AC【解析】内含报

27、酬率是使投资方案净现值为零的折现率;净现值为零时，现值指数等于1。8.【答案】ABC【解析】本题的考点是调整现金流量法和风险调整折现率法的区别。调整现金流量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，将有风险的现金收支调整为无风险的现金收支;而风险调整折现率法是将无风险的折现率调整为有风险的折现率。9.【答案】BC【解析】本题的考点是资本成本作为项目的折现率的条件。10.【答案】AB【解析】这些长期投资决策评价指标中只有回收期为越小越好，其余均为越大越好。11.【答案】BCD【解析】使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条

28、件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。12.【答案】BCD【解析】两个互斥项目的初始投资额不一样，但项目寿命期一致时，在权衡时选择净现值高的项目，选项A正确;在投资额不同或项目计算期不同时，利用净现值和内含报酬率在进行项目选优时会有冲突，选项B错误;使用净现值法进行投资决策，在相关因素确定的情况下只会计算出一个净现值，选项C错误;回收期没有考虑回收期满以后的流量，所以主要测定投资方案的流动性而非盈利性，选项D错误。三、计算分析题1.【答案】(1)第4年的净现金流量=-50-(-200)=150(万元)第5年的净现金流量=50-(-50)=1

29、00(万元)。(2)静态回收期=4+50100=4.5(年)。(3)该项目建设期为2年。(4)年份0123456各年的净现金流量-50-50-200100150100250复利现 值系数10.92590.85730.79380.73500.68060.6302各年的折现净现金流量-50.00-46.30-171.4679.38110.2568.06157.55净现值=79.38+110.25+68.06+157.55-50.00-46.30-171.46=147.48(万元)。2.【答案】因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本法比较二者的优劣(1)继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2000(1-25%)(P/A,10%,4)=20