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1、财务管理,第一章 总 论,主要内容：1、财务管理概述 2、财务管理目标 3、财务管理环节 4、财务管理环境,一、财务管理的基本概念 投资决策、融资决策、营运资本决策、分配决策等活动构成财务管理的主题。财务管理：是企业管理的重要组成部分，是对企业财务活动及财务关系进行的一种管理。为了深入理解财务管理的基本概念，应从资金运动入手,（一）资金运动及其表现形式 公司的目标就是创造价值，在价值创造过程中，存在着两种不同性质的资金运动。实物商品资金运动:货币资金-商品资金-生产资金-商品资金-货币资金 金融商品资金运动：货币资金-金融商品资金-货币资金,（二）财务活动与财务关系 1、财务活动 资金运动形式

2、是通过一定的财务活动内容来实现的。财务活动是指资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为。其中资金的运用及收回又称为投资。财务活动包括以下过程：筹资活动：权益资金、债务资金 投资活动：广义（对内、对外）、狭义（对外）资金营运活动：加速资金周转，提高资金利用效果。分配活动：对利润进行分配,2、财务关系 财务关系是企业在财务活动中产生的与各相关利益集团间的关系。企业的财务关系可以概括为以下8个方面：企业与政府之间的财务关系企业与投资者之间的财务关系 企业与债权人之间的财务关系企业与受资企业之间的财务关系企业与债务人之间的财务关系企业与内部各单位之间的财务关系企业与职工之间的财务关系企业与社会公众之间

3、的财务关系,二、财务管理目标（一）财务管理目标及特征 1、定义：财务管理目标（理财目标）是指在特定的理财环境中，企业通过组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。2、特征（1）在一定时期内具有相对稳定性（2）具有多元性：主导目标、辅助目标（3）具有层次性：整体目标和具体目标,（二）财务管理的总体目标（三种提法）1、利润最大化：定义、缺陷 2、每股收益最大化 3、企业价值最大化 是企业财务管理目标的最优表达，优点：（1）考虑了取得现金性收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行了科学的计量（2）能克服企业在追求利润上的短期行为（3）科学地考虑了风险与报酬之间的联系 缺点：,（四）不同利益主体在财

4、务管理目标上的矛盾与协调 1、出资者与经营者的矛盾与协调：监督约束措施：解聘、接收 激励措施：股票选择权、绩效股 经理人员市场及竞争 2、所有者与债权人的矛盾与协调 限制性借款 收回借款 债转股,（五）财务管理目标与社会责任 一般情况下，财务目标的制定和实现与社会责任的履行是基本一致的。,三、财务管理环节,财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析,四、财务管理环境 财务管理环境（理财环境）：是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件。包括三个方面：经济环境 法律环境 金融环境：最为主要的环境因素 利率及其作用:资源再分配,本章小节：1、财务管理的概念、特点 2、财务活动与财务

5、关系 3、财务管理的目标 企业价值最大化,第二章 财务管理的价值观念,主要内容：1、资金时间价值 2、投资风险价值,一、资金时间价值的概念（一）时间价值的概念 资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所产生的增值，也称货币的时间价值，它表现为同一数量的货币在不同的时点上具有不同的价值。（二）时间价值的表现形式 绝对数：利息额 相对数：利息率,二、资金时间价值的计算 终值、现值,现值,终值,1000元,1100元,终值与现值之间的差额就是货币的时间价值，对货币时间价值的计算就转化为对终值和现值的计算：,1、单利和复利：单利 利息=本金（现值）利率期限 I=Pin 终值=本金（现值）+利息

6、F=P+I=P(1+in)复利 复利终值的计算：F=P(1+i)n(1+i)n:复利终值系数，简记为（F/P,i,n）,2、一次性收付款项的复利终值与复利现值（1）一次性收付款项的复利终值：F=P(1+i)n=P*（F/P,i,n）例2-2、2-3（2）一次性收付款项的复利现值：P=F/（1+n）n=F*（P/F,i,n）(1+i)-n:复利现值系数，简记为（P/F,i,n）例2-4、2-5复利终值系数与复利现值系数互为倒数,年金：在一定时期内每隔相同的时间都会发生等额的收付款项，这些等额的收付款项就称为年金。（用A表示）普通年金（后付年金）：一定时期内每期期末发生的等额收付款项。先付年金（即

7、付年金、预付年金）：每一期期初发生的等额收付款项。3、普通年金的终值与现值的计算：普通年金的终值的计算：（已知A，求F）F=A*（F/A,i,n）：年金终值系数，记为（F/A,i,n）偿债基金的计算：（已知F,求A）偿债基金系数：1/（F/A,i,n）年金终值系数与偿债基金系数互为倒数,普通年金现值的计算：（已知A，求P）P=；：年金现值系数，记为（P/A,i,n）投资回收基金的计算：（已知P,求A）A=P/(P/A，i，n）；：投资回收基金系数 4、先付年金的终值与现值：终值：方法一：F=A*(F/A,i,n)*(1+i)方法二：F=A*(F/A,i,n+1)-1 例2-11 现值：方法一：

8、P=A*(P/A,i,n)*(1+i)方法二：F=A*(P/A,i,n-1)+1 例2-12 5、递延年金的终值与现值：终值：F=A(F/A,i,n)，只和付款的n期有关，与递延的m期无关。现值：P=A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m)或 P=A*(P/A,i,m+n)-A*(P/A,i,m)或 P=A*(F/A,i,n)*(P/F,i.m+n),6、永续年金的现值 永续年金：无限期等额收付款项的年金。由于永续年金没有终值时间，因此没有终值。计算：P=，当n 时，得到永续年金现值P=A/i（二）资金时间价值的运用 例2-16；2-17；2-18；如何计算资金时间价值并进行经济决策（三）资

9、金时间价值计算的几个问题 1、插值法计算折现率、计息期数 2、名义利率与实际利率的换算,三、投资风险价值（一）风险的概念与分类 1、概念：风险是在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动成度。2、分类 按风险成因：经营风险/财务风险（筹资风险）按风险种类：系统性风险/非系统风险（二）风险价值 1、财务决策、风险、风险价值的概念；期望报酬率=资金时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率 2、风险价值的计算：确定概率分布计算期望值计算标准差计算标准差率 风险量化后的决策,本章小节：1、货币时间价值观念 单利计算 复利计算 普通年金；先付年金；递延年金；永续年金 插值法计算折现率和计息期数；实际利

10、率与名义利率的换算 2、投资风险价值 风险的概念；风险的量化,第三章 筹资管理,主要内容：1、筹资的概念、种类、原则 2、筹资规模确定的方法 3、股权资本筹集 4、负债筹资,一、筹资管理概述（一）筹资概述1.筹资的概念 筹资是筹集企业所需资金。是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采取适当的筹资方式，获取所需资金的财务行为。,筹资的目标 筹资及其管理过程要服从财务管理总目标，即提高企业的市场价值。企业在筹资过程中所体现的财务目标，就是以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取较多的资金。筹资目的 企业筹资的基本目的是为了企业自身正常生产经营与发展。具体可概括

11、为两类：（1）满足其生产经营需要（2）满足其资本结构调整的需要,2.筹资的分类,筹资种类,权益性质,主权资金：实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润借入资金/债务资金：各种借款、应付债券、应付票据等,筹资期限,长期资金：货币资金、应收账款、存货等短期资金：吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、融资租赁等,是否通过金融机构,直接筹资：企业直接与资金供应者协商融通资本间接筹资：借助银行等金融机构进行筹资,取得方式,内部筹资：通过利润留存形成的外部筹资：外部筹措资金,3、筹资渠道与筹资方式（1）筹资渠道 国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人资金、居民个人资金、企业内部资金、外商

12、资金等（2）筹资方式 吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁、利用留存收益等。（3）二者关系 一定的筹资方式可以适用于多种筹资渠道，同一种筹资渠道也可以采用不同的筹资方式。,（三）筹资原则 1、企业筹资需考虑的因素（1）经济性因素 筹资成本：筹资费用、使用费用 筹资风险：投资项目及其收益能力 资本结构及其弹性（2）非经济因素 筹资的顺利程度 资金使用的约束程度 筹资的社会效应 筹资对企业控制权的影响,2、筹资原则 规模适度 结构合理 成本节约 时机得当 依法筹措,二、资金需要量预测 即筹资规模的确定（一）资金需要量预测要考虑的因素 1、法律对注册资本的要求、法律对企业负

13、债额度的限制 2、生产经营规模 3、其他（二）资金需要量预测的方法（定性/定量）定量：比率预测法 资金习性预测法,（三）筹资规模的特征 1、层次性：筹资总规模：制约投资总规模 内部资金规模：包括资本金规模与税后留存规模 企业外部筹资规模：总规模-内部规模 2、筹资规模与资产占用的对应性：资金来源资金占用 3、时间性：筹资规模与投资需求时间相对应,1、销售百分比法 销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表有关项目间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。两个基本假定：一是假定某项目与销售的比率已知并固定不变 二是假定未来销售预测已完成，从而未来销售一定。销售百分比法一般借助于预计利润表和预

14、计资产负债表来确定其资金需要量,（1）预计利润表预计留存利润(内部资金规模）,该企业2016年预计销售收入为12万元：,（2）预计资产负债表预计外部筹资需要量 A、敏感项目：敏感资产项目：现金、应收账款、存货、固定资产净值 敏感负债项目：应付帐款、应付费用 B、非敏感项目：对外投资、短期借款、长期负债、实收资本,上述百分比表明销售每增加100元，相应的敏感资产将增加50元，而敏感负债相应增加15元，因此实际需要追加的资金量为50-15=35元。本例中该企业销售由10万元增占到12万元，增加了2万元，因此需要筹资的数量为：2000035%=7000元,2、线性回归法 y=a+bx 在实际运用中，

15、需要利用历史资料来确定a,b数值，然后在已知销售预测（x)的基础上，确定其筹资规模（y).计算步骤：计算x y xy x2 代入方程式 y=na+bx xy=ax+bx2 解方程式求出a、b的值 建立线性回归模型：y=a+bx 例3-3,某企业1997-2001年销售量与资金需求量表,代入方程式 y=na+bx xy=ax+bx2 2495=5a+30b 15092.5=30a+182.5b 解方程式求得：a=2050000 b=49 y=2050000+49x 2002年销售量为7.8万件：y=2050000+7800049=5872000元,3、实际预算法 定义、预算步骤 见教材65页,三

16、、股权资本筹集 股权资本筹集主要包括吸收直接投资和股票筹资两种形式（一）吸收直接投资 适用于非股份制企业，是非股份制企业筹集股权资本最主要的形式主要类型：吸收现金投资、吸收非现金投资,（二）股票筹资管理 1、股票的概念及特征 2、股票的种类：普通股：权力 经营收益的剩余请求权 优先认股权 投票权：累积投票权和非累积投票权 股票转让权 优先股：发行目的、发行时机 目的：防止股权分散化 维持举债能力 增加普通股股东权益 调整资本结构,3、股票发行与定价：（1）股票的发行 新股公开发行 配股发行 私募发行（2）发行股票的定价问题A、必须明确定价基础，即股票内在投资价值：方法：未来收益现值法 每股净资

17、产法 清算价值法 市盈率法 B、必须确定股票发行实际定价方式 固定价格定价法 市场询价法 竞价发行,四、负债筹资 债务筹资的特点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；但其资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。债务筹资按资金使用时间的长短分为：长期债务筹资：长期借款、债券 短期债务筹资,（一）长期借款 1、种类：P80 2、取得借款的条件 3、长期借款协议的保护性条款：一般保护性条款 例行性保护条款 特殊性保护条款 4、利率确定依据：借款期限、借款企业的信用 5、优劣分析,（二）企业债券 1、企业

18、债券的类型：P84 2、债券筹资管理（1）影响发行价格的因素：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。（2）债券发行价格确定方法：例3-5,（3）债券筹资的优劣分析,（三）融资租赁 1、定义、特点、类型：2、融资的财务决策：是融资租入还是直接购买，在实际决策中，需要分析两种方案的现金流量，然后进行折现，比较其净现值。,3、融资租赁租金确定及管理（1）租金的构成：租赁设备的购置成本 预计设备残值 利息 租赁手续费 利润（2）租金的确定方法 平均分摊法 等额年金法,A、平均分摊法：（不考虑时间价值因素）是指按事先确定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费总额，然后连同设备成本按支付次数进行

19、平均。,例3-8,B、等额年金法 它是将利息率与手续费率综合成贴现率，运用年金现值方法计算确定的每年应付租金。,4、融资租赁的优缺点：,(四）商业信用 1、商业信用的类型 应付帐款、应付票据、预收货款 2、商业信用筹资管理：（应付帐款）（1）享有现金折扣：企业可获得最长为现金折扣期的免费资金，并取得相应的折扣收益。（2）放弃现金折扣，在信用期内付款。由于放弃现金折扣，从而增加相应的机会成本,（3）逾期支付：企业信誉下降,例3-10：某企业按2/10，n/30的条件购进一批商品，并假定商品价款为100元，情形一：企业享有现金折扣。在10天内付款，即可获得最长为10天的免费信用，其信用额度为98元

20、，折扣额为2元。情形二：放弃现金折扣。在信用期内付款，企业可获得最长为30天的免费信用，其信用额度为100元，由于放弃现金折扣，其现金折扣成本率为：,企业放弃现金折扣情况下，推迟付款期限越长，其成本便会越小。（即免费信用期越长，成本越小）,（4）利用现金折扣的决策:a、如果能以低于放弃折扣的机会成本的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。b、如果在折扣期内将应付款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。企业即使放弃折扣优惠，也应将付款日推迟于信用期的最后一天，以降低放弃折扣的成本。c、如果企业因缺乏资金而欲展延付款

21、期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。d、如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家。,3、商业信用的优劣分析 优点：筹资方便 限制条件少 成本低 缺点：期限短 风险大,本章小结：1、筹资的目的、渠道与方式、种类、原则2、筹资规模的特征：层次性、对应性、时间性3、筹资规模确定方法 销售百分比法 线性回归法4、股权资本筹资：普通股、优先股5、负债筹资：向银行借款、债券 6、其他筹资方式：融资租赁、商业信用,第四章 资金成本与资本结构,主要内容：资金成本 杠杆原理 资本结构及其决策,第一节 资本成本,一、资本成本的概念及性

22、质（一）资本成本的概念 1、概念：企业为筹措和使用资金而付出的代价即为资本成本，包括筹资费用和占用费用。筹资费用：借款手续费、股票债券的发行费用 使用费用：股利、利息、债息等 资本成本首先是企业投资者对投入资本所要求的最低收益率；其次，资本成本是投资项目的机会成本。资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，一般情况下用相对数。,资本成本的计量形式 个别资本成本：比较各种筹资方式 加权平均资本成本：资本结构决策 边际资本成本：追加筹资决策（二）个别资本成本1.银行借款资金成本：借款利息费用+借款手续费用2.公司债券资金成本：债券利息+债券发行费用3.优先股资金成本：4.普通股资金成本：5.留

23、存收益资金成本,二、资本成本的估算（一)个别资本成本 1、债务成本：由于债务的利息均在税前支付，因此企业实际负担的利息为：利息（1-税率）（1）长期借款成本：计算公式：,筹资费用较小，可以忽略不计。K=RL（1-T）例4-1,（二)加权平均资金成本 是指企业全部长期资本成本的总成本，通常以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定。（三）边际资金成本 1、概念：边际资本成本是边际加权资本成本的简称，是指资金每增加一个单位而增加的成本。2、计算步骤（1）确定公司最优资本结构（2）确定各种筹资方式资金成本（3）计算筹资总额分界点（4）计算资金的边际成本,筹资风险的概念：筹资风险

24、又称财务风险，是指由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性及由此而形成的净资产收益率的波动。分类（产生原因）：1、现金性筹资风险：是指在特定时点上，现金流出量超出现金流入量，而产生的到期不能偿付债务本息的风险。特征：是一种个别风险 是一种支付风险，与盈余无直接关系 是由于理财不当或资本结构安排不当引起的 2、收支性筹资风险：是指企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。特征：是一种整体风险 不仅仅是一种支付风险，意味着企业经营失败 是一种终极风险 在筹资将面临恒大困难,二、杠杆原理,二、杠杆原理（一）杠杆效应 经营杠杆、财务杠杆、总杠杆（二）经营杠杆效应 经营杠杆：由于固定性经营成

25、本的存在，使得企业的息税前利润变动率大于产销业务量变动率。企业经营风险中，固定成本比重的影响最重要。固定成本不变，则提高销售量会快速提高企业效益；反之，销量下降，同时会带来利益的快速降低。经营杠杆效益：是利息和所得税之前的盈余（EBIT)变动与销售额变动之间的倍率比率，一般用经营杠杆系数表示。即,例4-6经营杠杆与风险：经营杠杆系数越大，表明利润波动程度越大，企业的经营风险也越大影响经营风险的因素：产品需求（+）产品售价（-）单位产品变动成本（+）固定成本的比重（+）经营杠杆系数越大，表明利润波动程度越大，企业的经营风险越大。,二、杠杆原理（三）财务杠杆效应 1.财务杠杆：企业在经营中借入资金

26、，无论利润多少，债务利息是不变的。当资产收益（息税前利润）增大时，所负担的利息就会相对地减少，股权资本的收益率就会提高。这种债务对股权资本收益的影响成为财务杠杆。2.财务杠杆系数：3.财务杠杆效应 财务杠杆效应是指利用债务筹资而给企业带来的额外受益。它包括两种基本形态：（1）资本与负债结构比例不变,EBIT变动对所有者权益的影响。（2）EBIT不变，改变资本与负债结构比例对所有者权益的影响。,二、杠杆原理（三）财务杠杆效应 例4-7 4.财务杠杆与财务风险 财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。,（四）总杠杆效应 经营杠杆通过扩大销售影响EBIT,而财务杠杆扩大EB

27、IT影响收益，如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用成为总杠杆作用。DTL=DOLDFL 只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。,（四）总杠杆效应总杠杆与企业风险：总杠杆效应的意义：1.能够说明产销量变动对普通股每股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；2.揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，而经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合,（三）资本结构,1.资本结构的含义 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。广义：全部资金的来源构成 狭义：长期资本（长期债务

28、资本与股权资本）的构成及其比例关系。最佳资本结构含义 最佳资本结构是指企业在一定期间内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构 判断标准有三个：a.有利于最大限度的增加所有者财富，能使企业价值最大化；b.企业加权平均资本成本最低；（最主要）C.资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性,（三）资本结构 2.影响资本结构变动的因素企业因素：企业产销量的稳定程度 企业财务状况 企业资产结构 管理者的风险态度 环境因素：行业因素和企业发展周期 税收政策 货币政策,（三）资本结构 3.资本结构优化的方法每股收益无差别点法：企业产销量的稳定程度 企业财务状况 企业资产结构 管理者的风险态度 环境

29、因素：行业因素和企业发展周期 税收政策 货币政策,（三）资本结构 3.资本结构优化的方法1）无差异点分析法（EBIT-EPS分析法）,计算求出EBIT,将EBIT带入左式或右式，计算求出EPS。它表明：（1）当息税前利润=EBIT,选择股权资本筹资与选择负债筹资都是一样的；（2）当息税前利润EBIT则追加负债筹资更有利；（3）当息税前利润EBIT则增加股权资本更有利；,2.比较资本成本法 它是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。其决策过程包括：（1）确定个方案的资本结构（2）确定各结构的加权资本成本（3）进行比较，选择加权资本成本最低的

30、结构为最优结构。,本章小结：一、资本成本 个别资本成本 综合资本成本 二、杠杆原理 经营杠杆系数DOL 财务杠杆系数DFL 总杠杆系数 DTL 三、资本结构 资本结构决策：比较资本成本法、无差异点分析法,第五章 项目投资管理,主要内容：1、项目投资的含义、特点、决策程序 2、现金流量的计算 3、项目投资决策评价指标（计算方法、应用）,第一节 项目投资概述,一、项目投资的含义与类型（一）项目投资的概念 项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。1.新建项目（以新增生产能力为目的）单纯固定资产投资项目；完整工业投资项目2.更新改造项目（以恢复和改善原有生产

31、能力为目的）更新项目；改造项目企业投资的意义：企业生存发展的基本前提；获取利润的基本前提；企业风险控制的重要手段。,第一节 项目投资概述,一、项目投资的含义与类型（二）项目投资的特点 1.投资金额大，影响期长。2.风险大 3.发生频率低 4.变现能力差（三）项目计算期的构成 项目计算期（n）=建设期（s）+运营期（p）几个关键时间点：建设起点、投产日、达产日、终结点,第一节 项目投资概述,一、项目投资的含义与类型（四）项目投资的内容 1.原始投资（初始投资）包括建设投资和流动资金投资 2.项目总投资 项目总投资=原始投资+建设期资本化利息因此，项目总投资=建设投资+流动资金投资+建设期资本化利

32、息（五）项目资金投入方式 一次投入、分次投入,第一节 项目投资概述,一、项目投资的含义与类型（六）项目投资决策的一般程序,决策：1.备选方案2.收集资料3.测算数据4.分析比较5.确定方案,第二节 项目投资的现金流分析,一、现金流的含义与作用 现金流量：投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。现金：包括货币资金、投入的非货币资金的变现价值,第二节 项目投资的现金流分析,第二节 项目投资的现金流分析,三、现金流量的种类与内容,四、现金流量的估算（工业投资项目）净现金流量（NCF）：在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量的差额。某年净现金流量（NCF1）=该年现金流入量（CI1

33、）-该年现金流出量（CO2）其中，t=0,1,2,项目投资净现金流量的简化计算方法：（1）单纯固定资产投资项目建设期：建设期某年净现金流量=该年发生的固定资产投资额运营期：运营期所得税前NCF=营业收入-经营成本-营业税金及附加=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+新增折旧 运营期税后NCF=营业收入-经营成本-营业税金及附加-调整所得税=该年因使用该固定资产新增的息税前利润（1-所得税税率）+新增折旧 终结点：NCF=运营期NCF+回收固定资产净残值,项目投资净现金流量的简化计算方法：（2）完整工业投资项目建设期：建设期某年净现金流量=该年原始投资额运营期：运营期所得税前NCF=该年EBIT+该年折旧+该年摊销-该年维持运营投资 税后NCF=该年EBIT（1-税率）+该年折旧+该年摊销-该年维持运营投资 运营期税后NCF=营业收入-经营成本-营业税金及附加-调整所得税=该年因使用该固定