第一章 证券投资学导论.docx
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第一章证券投资学导论
第一章证券投资学导论
1.1．1证券的概念
证券是多种经济权益凭证的统称，是证明证券持有人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。
按其性质，不同证券分为证据证券，凭证证券、有价证券等。
1．2．1有价证券
3、有价证券的性质
Ø具有资本的属性
Ø是一种虚拟资本
4、有价证券的基本特征
Ø收益性
Ø流动性
Ø风险性
Ø价格波动性
5、有价证券的种类
有价证券有广义与狭义两种概念。
狭义的有价证券即资本证券。
广义的有价证券。
包括商品证券。
货币证券、资本证券、
商品证券是证明持有人有商品使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权，持有人对这种证券所代表的商品所有权受法律保护的。
属于商品证券的有提货单、运货单、仓库单等。
货币证券是指本身能使用权持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。
货币证券主要包括两大类。
一类是商业证券，主要是商业江票和商业本票。
另一类是银行证券，主要是银行江票、银行本票和支票。
资本证券是指由金融投资或金融抽资历有直接联系的活动而产生的证券。
持有人有一定的收入请求权。
资本证券是有价证券的主要形式。
有价证券的种类多种多样，可以不同的角度按不同的标准进行分类：
（1.）按证券发行让体的不同，有价证券可分为政府证券、金融证券、公司证券发。
政府证券通常是指政府债券。
金融证券是指银行及非银行金融机构为筹措资金而发行的有价证券。
公司证券包括的范围比较广泛，主要有股票、公司债券及商业票据。
（2.）按是否在证券交易所挂牌交易，有价证券可分为上市证券与非上市证券。
上市证券又称为挂牌证券。
是指公司提出申请，经证券监管机构或证券交易所依法审核同意，并与证券交易所签定上市协议，获得在交易所内公开买卖资格的证券。
非上市证券也称非挂牌证券，指未早请上市或不符合证券交易所上市条件的证券。
非上市证券不允许在证券交易所内交易。
但可以其它交易市场交易。
凭证式国债和开放式基金分额属于非上市证券。
（3.）按募集方式分类，有价证券可以分为公募证券和私募证券。
公募证券是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众投资者公开发行的证券，审核较严格并采取公示制度。
私募证券是指向少数特定的投资者发行的证券，其审查条件相对宽松，投资者也较少，不采取公示制度。
私募证券的投资者多为与发行人有特定关系的机构投资者，可包括发行公司的职工。
（4.）按证券所代表的权利性质分类，有价证券可以分为股票、债券和其他证券。
股票和债券是证券市场两个最基本和最主要品种：
其他证券包括基金证券、证券衍生品，如金融期货、可转换证券、权证等等。
1．3．1投资的概念
投资（investment）就是为了获得可能的或不确定的未来值而做出的确定的现在值的牺牲。
（威廉·夏普—《投资学》）
对投资定义的理解（特征）：
Ø投资是一种有目的的经济行为，是现在支出一定价值的经济活动；
Ø投资是现在支出一定价值的经济活动，它具有时间性；
Ø投资的目的是为了获取未来各种形式的报酬；
Ø投资具有风险性，即不稳定性。
总结
总之，投资是指各种经济主体（个人、企业和机构等）多目前现实资金进行运作的经济行为，其资金来源于延期消费或筹措所得及暂时闲置部分，用来购买实体资产或金融资产及取得某些权利，为了能在未来获得与风险成正比例的预期收益或资本的升值，以及达到保持现有财富价值的目的。
本课程着重分析的投资内容：
是指在金融市场中进行各种金融工具交易的活动。
即投资是充分考虑了金融工具的风险收益之后，运用资金进行的一种以盈利或避险为目的的金融活动。
4、投资的作用
最重要的意义：
实现资产的增值。
另外一个意义：
变资金供求的双方间接联系为直接联系，有助于经济活动的安全。
——收益与风险对称。
更深层次的意义：
有助于社会资源的更优配置。
1．3．3投机
1．投机的概念
投机是指购买土地、证券、商品、外币或未来契约，目的在于通过市场价格的短期变化而获利的一种经济行为。
2．投资与投机的区别与联系
Ø以投资时间长短来划分
Ø以投资风险大小来划分
Ø以是否重视证券实际价值来划分
（1、）投资与投机的相同之处：
第一、两者都以获得未来货币的增值或收益为目的而预先投入货币的行为，即本质上没有区别；
第二、两者的未来收益都带有不确定性，都要承担本金损失的风险。
（2、）投资与投机的不同之处：
第一、两者行为期限的长短不同。
一般认为，投资的期限较长，投资者愿意进行实物投资或长期持有证券，而投机的期限较短，投机者热衷于频频的快速买卖；
第二、两者的利益着眼点不同。
投资者着眼于长期的利益，而投机活动只着眼于短期的价格涨落，以谋取短期利益；
第三、两者承担的风险不同。
一般认为，投资的风险较小，本金相对安全，而投机所包含的风险则可能很大，本金有损失的危险，因此，投机被称为“高风险的投资”；
第四、两者的交易方式不同。
投资一般是一种实物交割的交易行为，而投机往往是一种信用交易。
第二章证券投资工具——股票
第一节股票概述
一、股份有限公司制度
1、企业组织形式：
个人业主制、合伙制、公司制
2、我国的公司及特点
有限责任公司：
定义：
股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。
特点：
股东责任有限；不公开募集资本；股份不能随意转让，须经全体股东过半数同意；股东人数有最高限制，我国规定股东人数最多为50人（新公司法）；资本不要求进行等额划分，股份的书面凭证称为出资证明。
（一）股份有限公司：
定义：
其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承
担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。
特点：
注册资本的最低限额为人民币500万元;
股东责任有限；
可以公开募集资本（发行股票）；
股份可以自由转让；
发起人人数有限制，我国规定发起人人数为2人以上200人以下（2006年1月1日执行的新公司法）；
资本要求进行等额划分，等额股份的书面凭证是股票。
（二）股份有限公司制度的特点
Ø股东责任有限；
Ø股权自由转让；
Ø资本积累通过集中方式；
Ø经营权与所有权分离。
（三）股份有限公司的设立
1、发起设立：
由发起人认购公司应发行的全部股份。
2、募集设立：
由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向社会公众募集。
发起人认购的股份不得少于股份总数的一定比例（我国规定为35％）。
3、设立过程：
股份有限公司的设立要经过设立准备、申请与批准、募集股份、召开股东大会、登记注册等过程。
二、股票的概念
（一）股票的性质
1、定义：
股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。
2、性质：
v股票是有价证券；
v股票是一种要式证券；
v股票是一种证权证券;
v股票是一种资本证券。
（二）股票的特征
1、收益性：
股票最基本的特征，是指股票可以为其持有人带来收益的特性；
2、风险性：
指持有股票可能产生经济利益损失的特性。
3、流动性：
指股票可以依法自由地进行交易的特性。
4、不可偿还性：
指股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者购买了股票以后就不能要求再退股，只能拿到二级市场上去出售。
5、区别于其他有价证券的特征：
参与性、股份的伸缩性、价格的波动性。
三、股票的类型
（一）普通股和优先股
1、优先股
（1）定义：
优先股是相对与普通股而言的，是指股东享有某些优先权利（如优先分配公司盈利和剩余财产）的股票。
Ø首先，对股份公司而言，发行优先股票的作用在于可以筹集长期稳定的公司股本，又因其股息率固定，可以减轻股息的分派负担。
Ø另外，优先股票股东无表决权，这样可以避免公司经营决策权的改变和分散。
Ø其次，对投资者而言，由于优先股票的股息收益稳定可靠，而且在财产清偿时也先于普通股票股东，因而风险相对较小，不失为一种较安全的投资对象。
（2）特征：
Ø股息率固定。
Ø股息分派优先。
Ø剩余财产分配优先。
Ø一般无表决权。
v在国外通常由公司持有，主要是税收上享有优惠。
（3）类型：
Ø累积优先股与非累积优先股。
✓这种分类的依据是优先股股息在当年未能足额分派时，能否在以后年度补发。
Ø参与优先股票和非参与优先股票。
✓这种分类的依据是优先股票在公司盈利较多的年份里，除了获得固定的股息以外，能否参与或部分参与本期剩余盈利的分配。
Ø可转换优先股票和不可转换优先股票。
✓这种分类的依据是优先股票在一定的条件下能否转换成其他品种。
Ø可赎回优先股票和不可赎回优先股票。
✓这种分类的依据是在一定条件下，该优先股票能否由原发行的股份公司出价赎回。
Ø股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票。
✓这种分类的依据是股息率是否允许变动。
2、普通股
Ø是最基本、最常见的一种股票，普通股在股东权利和义务上不附加任何条件。
Ø与优先股相比，普通股是标准的股票，也是风险较大的股票。
Ø普通股股票是股份有限公司最基本的筹资工具。
⏹特点：
✓公司重大决策参与权
✓公司资产收益和剩余资产分配权
✓其他权利
（1）普通股股东的权利
我国《公司法》规定，股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；
但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。
Ⅰ、公司重大决策参与权。
是一种综合权利，其中首要的是可以股东身份参与股份公司的重大事项决策。
Ⅱ、公司资产收益权和剩余资产分配权。
这个权利表现在：
Ø普通股股东有权要求从股份公司的税后净利中分配股息和红利，但全体股东约定不按照出资比例分取红利的除外；
Ø普通股股东在股份公司解散清算时，有权要求取得公司的剩余资产。
3、普通股的几种类型
Ø增长型股票
其特点是高市盈率、低付息比例。
它主要是由技术力量较强、注重科研探索并处在快速发展时期的小型公司发行。
Ø收入型股票
其特点是低市盈率、高付息比例，当前股息收益较高，未来价格增长的可能性却较小，收入型股票常由公用事业公司发行。
Ø蓝筹股
国外股票市场上，投资者将在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃，红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。
“蓝筹”一词源于西方赌场。
在西方赌场中，蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。
Ø防守型股票
无论在经济繁荣或衰退时,其波动幅度都比市场平均波动幅度小,因此,持有者的风险相对要小。
（如：
产品需求弹性小的日用品行业）
Ø红筹股
香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。
通常由某一个部门和某一级政府为背景，投资到香港的窗口企业发行。
Ø绩优股
就是业绩优良公司的股票，具有较高的投资回报和投资价值。
投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。
Ø垃圾股
指的是业绩较差的公司的股票。
这类上市公司或者由于行业前景不好，或者由于经营不善等，有的甚至进入亏损行列。
其股票在市场上的表现萎靡不振，股价走低，交投不活跃，年终分红也差。
（二）记名股票和不记名股票
1、记名股票
（1）定义：
指在股票票面和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票。
（2）特点：
Ø股东权益归属于记名股东，只有记名股东或其正式委托授权的代理人才能行使股东权利。
Ø认购记名股票的股款可以一次缴足，也可以分次缴足。
Ø记名股票的转让必须依法律和公司章程规定的程序进行，且要服从规定的转让条件。
Ø便于挂失，相对安全。
v我国《公司法》规定，股份有限公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应当为记名股票，并应当记载该发起人、机构或法人的名称，不得另立户名或以代表人记名。
2、不记名股票
（1）定义：
指在股票票面和股份公司的股东名册上均不记载股东姓名的股票。
（2）特点：
Ø股东权益归属股票的持有者。
Ø认购不记名股票的股款必须一次缴足。
Ø不记名股票的转让较记名股票更自由、方便。
Ø安全性较差。
v我国《公司法》规定，股份有限公司向社会公众发行的的股票，可以为记名股票，也可以为不记名股票。
（三）有面额股票和无面额股票
1、有面额股票
（1）定义：
指在股票票面上记载一定金额的股票。
（2）特点：
Ø可以明确表示每一股所代表的股权比例。
Ø为股票发行价格的确定提供依据。
v我国《公司法》规定，股票发行价格可以和票面金额相等，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。
2、无面额股票
（1）定义：
指在股票票面上不记载股票面额，只注明它在公司总股本中所占比例的股票。
也称比例股票或份额股票。
（2）特点：
Ø发行或转让价格较灵活。
Ø便于股票分割。
（四）我国股票的类型
1、按投资主体的性质分类：
国家股、法人股、社会公众股和外资股
Ø国家股：
是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投入股份公司形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份。
v国家股从资金来源上看，主要有三个方面：
✓现有国有企业改组为股份公司是所拥有的净资产；
✓现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司的投资；
✓经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性总公司等机构向新组建股份公司的投资。
Ø法人股：
是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可支配的资产投入股份公司形成的股份。
✓作为发起人的企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体在认购股份时，可以用货币出资，也可以用其他形式的资产，如实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等作价出资（必须进行评估作价，核实资产，不得高估或者低估作价。
）
v如果具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法可支配的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或以法定程序取得的股份，则称之为国有法人股。
Ø社会公众股：
是指社会公众依法以其拥有的财产投入股份公司时形成的可上市流通的股份。
v我国《公司法》规定，上市公司向社会公众发行的股份，不得少于公司股份总数的25%；公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例应在10%以上。
❑以上3类股票由我国境内的公司发行，供境内投资者以人民币认购和交易的股票，称为人民币普通股票，简称A股。
Ø外资股：
是指股份有限公司向外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。
分为境内上市外资股和境外上市外资股。
v境内上市外资股：
B股：
人民币特种股票，是以人民币标明面值，以港元或美元认购、计价交易的股票。
在境内进行交易买卖。
❑投资者限于：
✓外国的自然人、法人和其他组织；‘
✓我国香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织；
✓定居在国外的中国公民等。
❑向B股股东支付股利及其他款项，以人民币计价和宣布，以外币支付。
Ø从2001年2月B股市场对境内投资者开放，境内投资者逐渐成为B股市场的重要投资主体，B股市场的“外资股”性质也发生了变化。
◆境内居民可以用以下三种类型的外汇资金从事B股交易，但不允许使用外币现钞。
✓现汇存款；
✓外币现钞存款；
✓从境外汇入的外汇资金
◆境内居民个人与非居民之间不得进行B股协议转让。
◆境内居民个人所购B股不得向境外转托管。
v境外上市外资股：
Ø境外上市外资股：
采取记名股票形式，是以人民币标明面值，以外币认购、买卖的股票。
在境内、外证券交易所上市交易。
✓向境外上市外资股股东支付股利及其他款项，以人民币计价和宣布，以外币支付。
✓境外上市外资股主要有：
H股：
注册地在内地、上市地在香港的外资股。
N股和S股：
分别指我国的股份有限公司在纽约和新加坡证券市场上发行及挂牌交易的股票。
✓红筹股不属于外资股。
2、我国的股权分置改革
Ø股权分置针对非流通股、2005年9月4日证监会颁布了《上市公司股权分置改革管理办法》，我国股权分置全面展开。
Ø股权分置遵循三公原则，平等协商、诚信互谅、自主决策的原则基础上进行。
Ø股权分置相关会议方案须经有与会股东代表三分之二以上投票通过，公司股票复牌后股票名称前加“G”，股改后原非流通股转成流通股12个月内不得上市流通转让，其满后12个月内不得转让超过5%，24个月内不得超过10%。
Ø择机进行新老划断，以后首次公开发行（IPO）的公司不再分流通股和非流通股，统一只发行一种股票——社会公众股。
四、股票的分配与操作
（一）股票投资的收益来源
Ø股利：
股份有限公司按股票份额的一定比例支付给股票持有者的收入。
v股利分派的影响因素：
公司每股税后利润、公司股息政策和国家税收政策。
v分配顺序：
税后净利润—弥补以前年度的亏损—提取法定盈余公积金—公益金—按固定股息率分配给优先股股东—提取任意公积金—分配给普通股股东。
v类型：
❑现金股利：
股份公司以现金发放的股息和红利，是最普通、最受欢迎的派息方式。
❑股票股利：
股份公司用本公司股票发放的股息和红利。
✓公司发放股票股利也称送红股，一般按股东持股比例来发放。
Ø资本利得：
投资者低价买进、高价卖出股票所获得的收益。
（二）股票分割与股票合并
Ø股票分割：
股份有限公司将股票由一股分为若干股的过程。
v股票分割的目的：
增加股票的流动性，使其更方便交易。
Ø股票合并：
股份公司将若干股股票合并为一股股票的过程。
v一般在公司股价过低时采用。
（三）股息红利的分配程序
1、几个与股利相关的重要日期：
股息宣布日、股权登记日（recorddate）、除息（权）日（ex-dividenddate）和股息发放日（pqymentdate）。
2、股权宣布日：
董事会公告与本次分红派息相关的事件，包括其他3个日期。
3、股权登记日：
即有权领取股息红利的股东有资格登记的截止日期。
⏹一般规定，只有在股权登记日（不含股权登记日）记录在公司股东名册上的股东，才有权利享受分红、派息、配股。
⏹我国上海、深圳两个证券交易所都采用电脑自动过户。
4、除权除息日：
指除去交易中股票领取股息红利的权利。
Ø一般规定为股权登记日的次日。
Ø除权除息日以前的股票称为含权（息）股票。
Ø上市公司向股东派发现金股息称为除息，用英文字母XD（EXCLUDEDIVIDEND）表示。
Ø上市公司向股东派发股票股息或股东取得配股权的权利，称为除权，用英文字母XR（EXCLUDERIGHT）表示。
3、股息发放日：
上市公司把股息真正分配给股东的日期。
Ø由证券登记结算公司将股息红利转交到股东手中。
Ø我国上海、深圳两个证券交易所对所有股东帐户都采用电脑管理。
Ø股息发放日常常与除权除息日不一致。
（四）股票价格的修正
若发生送股、分红、配股等情况，要进行除权（息）处理，除
权（息）日的参考报价就得重新计算。
1、除息报价的计算
Ø除息（XD）报价的计算：
PXD=除息日前1天收盘价－每股现金股息
Ø若股价回复到除息前的价格，称填息；若无法填满息或反而下跌，则称贴息；
举例1：
某股票在除息登记日收盘价为12.68元/股，每股派息0.34元，计算次日除息报价。
2、除权报价的计算
Ø送股除权（XR）报价的计算
v若股价上升至除权前的价格，称填权；否则称为贴权
举例2：
某股票的分配方案为10：
5送红股，除权日前一日收盘价为18元/股，计算除权报价。
2、除权报价的计算
Ø配股除权（XR）报价的计算
举例：
某股票以10：
3配股，配股价4.6元/股，除权日前一日收盘价为15元/股，计算除权报价。
3、除权除息（DR）结合的报价计算
举例：
某股票的分配方案为每10股送红股5股、配3股，配股价4元/股，同时每10股派息6元，除权除息日前1日收盘价为12元/股，计算除权除息报价。
第二节股票价格指数
一、股票价格指数概述
二、股票价格指数编制的步骤与方法
三、当今世界几种主要的股票价格指数
四、我国主要的股票价格指数
一、股价指数概述
（一）证券价格指数的作用
1、证券价格指数：
是由证券交易所或金融服务机构编制的，用来衡量一篮子特定证券的市场行情变化的指标。
2、作用：
v是投资者的主要投资指南，出入市的时机，持有哪些种类股票，何时买进卖出，投资者都会参照证券指数；
v是一系列以指数为基础的金融衍生工具的标的；
v不仅反映证券市场的整体动态，而且成为经济变化的“晴雨表”，是宏观经济景气度的指示器；
v可以作为证券投资基金构造资产组合的参考；
v作为监管层的决策参考。
（二）股价指数
1、股价指数：
表明股票行情变动的指标。
包括股票价格平均（指）数和股票指数。
v股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平，通常以算术平均数表示。
v股价指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，通常以计算期的股价比基期的股价上升或下降的百分比表示。
2、编制方法：
分为选择样本股票、计算指数和修正指数。
3、分类：
综合指数、成分指数和分类指数。
v综合指数：
以所有上市股票为编制样本；
v成分指数：
遵循一定的原则选择有代表性的样本股票，并定时对样本进行调整。
v分类指数：
样本股是某一类股票中的所有股票；
二、股价指数编制的步骤与方法
（一）股票价格指数的编制步骤
Ø选择样本股。
Ø选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值。
Ø计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正。
Ø指数化。
将基期平均股价定为某一常数（通常为100、50或10），并据此计算计算期股价的指数值。
指数的基期与基点
⏹基期:
在计算股票指数时所选用的基准参考点的日期
Ø选取成交平稳且有代表性的日期
⏹基点:
在计算股票指数时所选用的基准参考点的数值
Ø选择空间大
Ø上证指数为1000
（二）股价平均数的计算
1、算术平均数
2、修正平均数
3、举例：
选择A、B、C三种股票为样本股。
某计算日这三种股票的收盘价A：
10
元/股，B：
16元/股，C：
19元。
第二天：
A：
16元/股，B：
20元/股，C：
24元/股。
假定C股在第二天交易结束后决定拆股：
1股拆为4股，次日为股本变动日。
次日，3种股票的收盘价分别为A：
18元/股，B：
24元/股，C：
12元/股。
请分别计算第一、第二、第三日的股价平均数。
3．加权综合法
Q表示权数。
权数可以选择流通量，也可以选择发行量；计算时可以采用基期的权数（拉氏指数），也可以采用计算期的权数（派氏指数）。
四、我国主要的股票价格指数
（一）我国股价指数概况
Ø上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列，其中最早编制的为上证综合指数。
Ø深圳证券交易所编制并发布的深证指数系列是一个包括深证100指数、深证综合指数、深证成份指数、A股指数、B股指数、分类指数、基金指数等的指数系列，其中最早编制的为深证综合指数。
（二）我国主要的股票价格指数
Ø上证180指数：
2002年7月1日执行，采用分档靠级价格权重计算方法。
该指数是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名为上证成份指数（简称上证180指数）。
上证180指数的样本股是在所有A股股票中
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