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煤炭供应链金融行业分析报告

2015年煤炭供应链金融行业分析报告

目录

1、深化供?

?

整合，?

?

供?

?

金融?

展根基..............3

1、煤炭行?

持?

低迷，深化供?

?

整合逆?

增?

........3

（1）2014年煤炭行?

持?

低迷，公司煤炭?

易?

模逆?

增?

.3

2、煤炭?

易?

模快速增加，?

?

供?

?

金融?

展根基53、煤炭?

易成?

空?

?

盈利能力?

算..........6

二、立足?

州航空港?

，?

瑞?

?

?

?

?

?

增?

..............7

三、拓展金融服?

，打造全牌照供?

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金融企?

..............8

1、持?

增?

保理公司，?

?

利?

新增?

点..8

（1）持?

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天津瑞?

通商?

保理有限公司............8

（2）保理?

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商?

模式分析....9（3）瑞?

通保理?

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成?

空?

和盈利能力分析......10

2、?

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融?

租?

?

?

，完善供?

?

金融服?

..............12

3、?

股新余?

商行，多方位?

展融?

渠道13

四、探索煤炭交易新模式，打造全?

性煤炭交易?

商....15

1、?

子商?

引?

行?

?

革，?

?

?

?

布局?

商平台..15

（1）新常?

下行?

?

革加速，全?

性煤炭?

子交易平台被寄予厚望......15

（2）?

商平台引?

行?

交易?

制?

革，?

易商生存空?

?

?

16（3）各方?

?

布局?

商平台，力?

先?

?

?

..........16

2、?

商平台格局未定，瑞?

通?

?

?

子商?

..............19

五、盈利?

?

19

1、公司?

略思路具有前瞻性，?

先行?

，提前布局..19

2、?

下?

上?

源整合，平台?

?

价?

?

逐?

?

?

......19

?

着中?

金融市?

改革的深化，金融服?

不?

?

新，?

?

供?

?

金融市?

以年均25%左右的速度迅速成?

，煤炭行?

由于持?

不景?

，中小煤企?

金需求强烈，公司?

住机遇?

?

布局供?

?

金融?

?

。

一、深化供?

?

整合，?

?

供?

?

金融?

展根基

1、煤炭行?

持?

低迷，深化供?

?

整合逆?

增?

（1）2014年煤

炭行?

持?

低迷，公司煤炭?

易?

模逆?

增?

?

新煤炭?

易方式，逆?

?

?

?

模。

2014年煤炭行?

?

?

向下?

行，上游?

剩?

能持?

?

放，下游?

?

、化工等?

?

需求疲?

，供需矛盾突出，?

渤海?

力煤炭价格?

年初的631元/?

一路下跌至年底的525元/?

，跌幅?

16.8%，煤炭生?

和?

易企?

普遍?

?

。

在此背景下，公司大力强化煤炭供?

?

?

?

管理?

?

，加大?

?

渠道拓展力度，?

煤炭生?

企?

采取先付款然后以?

惠价?

煤的策略迅速做大煤炭?

易?

模，?

?

2014年全年?

?

煤炭?

易?

模2100万?

。

?

一方面公司大力?

展?

口煤?

?

，成?

?

?

第十大?

口煤?

易商。

2014年中?

共?

口商品煤2.91?

?

，同比?

少3580万?

，在?

?

6年的快速增?

之后首度下降10.9%，但降幅却?

低于政府和?

?

煤企?

期。

早在2013年8月政府就?

?

口褐煤恢?

?

施3%的最惠?

?

率，接着又在2014年10月恢?

?

施煤炭?

口?

?

，年底又?

?

口煤?

?

行微量元素?

?

，多重?

力下?

口煤市?

跌幅?

低?

期?

明?

口煤在?

?

6年多的快速?

展之后，已由原?

的?

?

煤?

充角色?

?

?

沿海煤炭消?

地?

的主力煤?

之一，沿海?

?

和?

焦企?

?

于廉价的?

口煤形成了一定?

需。

伴?

着?

口煤市?

的?

整，?

?

?

口煤?

易商格局也出?

了?

明的?

化。

?

?

呈?

出“?

?

煤退、南退北?

、民退?

?

”的新?

?

。

2014年?

口?

力煤前三大?

易商均是?

力企?

，其中?

能以1505.8万?

的?

口量?

居第一，超?

第二名?

?

?

力工?

燃料集?

608.4万?

。

除此之外，?

着?

南?

口商逐步退出，以瑞?

通、利源好?

代表的北方大型民企?

?

住机?

大幅增加?

口煤量，2014年瑞

?

通煤炭?

口量432.6万?

，?

好排在?

?

煤炭?

口商第十位。

2、煤炭?

易?

模快速增加，?

?

供?

?

金融?

展根基

瑞?

通成立于2000年，最初是一家?

?

的煤炭?

易公司，低?

高?

；2005年公司向供?

?

管理企?

?

型，?

煤炭生?

和消?

企?

提供?

合性供?

?

管理方案；2012年公司借?

九?

?

?

A股上市，2013年?

始向供?

?

金融服?

企?

?

型，全?

?

立了天津瑞?

通商?

保理有限公司，之后又?

立了三家融?

租?

公司，?

股浙江新余?

商行，成?

前者第一大股?

，?

始大力拓展供?

?

平台服?

，?

融?

合，致力成?

?

?

?

先的供?

?

?

合金融服?

方案提供商。

由于公司定位于煤炭供?

?

金融服?

提供商，公司在煤炭?

易?

域的影?

力就?

得格外重要，可以?

煤炭?

易位于瑞?

通?

建的整?

金融生?

圈的最底?

，支撑着生?

圈上?

金融?

?

的持?

?

展。

?

于瑞?

通而言，迅速做大?

易?

模是其?

?

供?

?

金融?

展根基最直接的?

法，目前瑞茂通采取先付款然后低价拿?

的采?

策略，?

?

?

?

的?

?

方式相比?

失了?

金的利息收入，但是?

部分?

失可以?

低价拿煤上得到?

?

，?

?

未?

2年公司煤炭?

易?

模年均增速在30%以上，煤炭?

易?

模可?

3000万?

。

3、煤炭?

易成?

空?

?

盈利能力?

算

2014年?

?

公司?

?

煤炭?

易量1768万?

，?

2013年的1360万?

增加近30%，保持了高速增?

的?

?

。

但?

一方面?

?

煤炭价格持?

下跌，煤炭?

易利?

空?

不?

?

?

，煤炭?

易行?

普遍?

?

，公司利用煤炭期?

市?

?

行套期保?

，2014年套保收益1.1?

，有效?

?

了煤价下跌?

?

的?

失，?

?

未?

?

年煤炭?

易?

模?

迅速?

大，?

?

?

煤?

利保持在15元左右。

二、立足?

州航空港?

，?

瑞?

?

?

?

?

?

增?

2013年3月7日，?

?

院正式批?

《?

州航空港?

?

?

合?

?

?

?

展?

?

（2013-2025）》，?

州航空港?

成?

全?

首?

上升?

?

家?

略的航空港?

?

?

展?

?

?

。

航空港?

?

?

面?

415平方公里，涉及?

州下?

的新?

市和中牟?

，?

涉及?

封市的尉氏?

，相?

于目前?

?

新?

建成?

的5倍。

目前，已?

有220平方公里，人口40万。

2014年1月，公司下?

全?

子公司深?

前海瑞茂通供?

?

平台服?

有限公司?

?

州新?

?

合保?

?

（?

州航空港?

）?

港投?

?

展有限公司?

?

《合作?

?

》，根据?

?

，?

方共同出?

20000万元人民?

在河南省?

州市航空港?

?

立?

州航空港?

?

瑞?

?

有限公司，其中前海瑞茂通出?

9800万元人民?

，占?

瑞?

?

注?

?

本?

?

的49%；?

港投?

出?

10200万元人民?

，占?

瑞?

?

注?

?

本?

?

的51%。

?

后?

公司又按股?

比例增?

到10?

。

合?

方?

港投?

是?

州航空港?

管委?

下?

的?

有?

?

公司，?

有背景加民?

效率有望使?

瑞?

?

成?

?

州港物流?

?

。

?

瑞?

?

有限公司?

略?

?

?

：

以?

有成熟的煤炭供?

?

?

?

?

先?

，?

?

涉足?

?

、水泥等其他大宗商品，打造集供?

?

信息?

?

中心、供?

?

金融中心、供?

?

?

?

服?

中心和大宗商品?

易中心?

核心

?

系的供?

?

?

?

集聚中心。

根据公司14年中期?

告，?

州?

瑞上半年?

?

?

?

收入16.5?

，?

利?

306万。

2014年前三季度?

州?

瑞?

?

利?

1825万元，?

着?

州空港?

?

?

的?

展，?

州?

瑞?

成?

?

州航空港?

最大的供?

?

管理企?

，?

瑞?

?

的收入?

步入快速增?

通道，?

?

15年?

州?

瑞可?

?

?

利?

5000万。

三、拓展金融服?

，打造全牌照供?

?

金融企?

1、持?

增?

保理公司，?

?

利?

新增?

点

（1）持?

增?

天津瑞?

通商?

保理有限公司2013

年5月，公司?

?

施“?

?

+金融+?

?

化”的?

展?

略，?

造新的利?

增?

点，由公司全?

子公司西?

德祥以自有?

金人民?

5000万元投?

?

立了天津瑞?

通商?

保理有限公司，?

展保理?

?

，?

后又4度增?

。

2014年11月，公司?

整非公?

?

行股票募集?

金使用方案，?

以募集?

金向天津保理公司增?

40000万，之前方案中?

增?

60000万，增?

?

?

目前推?

中，本次增?

完成后注?

?

本?

?

到9?

。

（2）保理?

?

商?

模式分析商?

保理是供?

?

金融的一?

，具有逆周期的特点。

?

收?

款因?

有着?

?

的?

易背景作?

支撑，在企?

?

金周?

困?

?

，往往是一?

非常容易?

?

的?

?

。

?

去?

年，?

?

企?

?

收?

款?

量持?

上升，回收?

?

加大，?

保理服?

的需求快速上升。

?

本?

上?

?

，商?

保理?

?

?

于?

本中介?

?

，其收益一方面?

源于融出自有?

金10%-12%的年化利息收入，?

一方面由于保理?

?

可以放?

杆，商?

保理公司?

可以?

融出?

融入?

金息差的

?

。

但是目前相?

保理法?

?

定商?

保理公司的的?

?

?

?

不得超?

公司?

?

?

的10倍，?

?

?

?

（含?

保余?

）按企?

的?

?

?

?

去?

金、?

行存款、?

?

后的剩余?

?

?

?

?

定。

（3）瑞?

通保理?

?

成?

空?

和盈利能力分析瑞?

通保理?

?

主要是面向煤炭?

?

上下游企?

。

由于12年以?

煤炭行?

持?

下行，煤价大幅下跌?

致煤炭企?

?

?

性?

金流大幅?

少，?

此同?

商?

?

行又不?

收?

?

煤炭行?

的?

款?

模，?

致煤炭企?

尤其是中小型煤炭企?

?

金?

度?

乏，瑞?

通正是?

住了?

一机遇，依托其在煤炭?

易和供?

?

管理?

域多年的?

源?

累，?

展保理?

?

，?

金年化收益率高?

10%-12%。

目前瑞?

通保理公司?

展保理?

?

的?

金主要?

源于5?

?

的注?

?

金以及母公

司向其提供的20?

有息?

款，?

款利率6%。

2013年底保理合同?

下受?

?

收?

款21.09?

，2014年中期17.98?

。

2013年保理?

?

?

利1386万元，2014年中期?

利1829万，前三季度?

利?

4000万，2014年保理?

?

?

利?

?

?

6240万元。

未?

成?

空?

分析：

?

着最近4?

元的增?

完成，天津保理公司注?

?

金?

?

到9?

，以最高10倍?

杆?

算，公司保理?

模理?

上可以?

到90?

，但由于公司需要保持一定流?

性水平以及融?

渠道的制?

，公司?

?

?

?

杆放得?

大，?

?

15年到16年，公司?

杆分?

?

6、9倍。

目前?

?

商?

保理市?

?

模?

?

200?

，以25%左右的速度快速增?

，不排除公司?

?

向保理公司增?

以?

大?

模，?

占市?

?

?

。

2、?

?

融?

租?

?

?

，完善供?

?

金融服?

“?

保外?

”?

?

?

杆。

瑞

?

通除了?

展保理?

?

，?

?

始涉足融?

租?

?

?

，目前?

有三家融?

租?

公司。

2014年10月,公司下?

全?

子公司江?

晋和?

下?

全?

子公司CCS新加坡以自有?

金分?

出?

15,000万元人民?

、5,000万元人民?

在深?

前海投?

?

立瑞茂通?

?

融?

租?

有限公司，100%控股。

除此之外公司?

?

立了上海瑞茂通融?

租?

有限公司，注?

?

金1.7?

，以及天津瑞茂通融?

租?

有限公司，注?

?

金1?

，均100%控股。

2014年三家融?

租?

公司都?

于?

?

?

段，15年才?

?

?

展?

?

。

目前融?

租?

多采取“?

保外?

”模式，利用?

外低成本?

金，采取?

后回租等模式?

?

融?

租?

公司的“?

杆”，以此?

大公司?

下游客?

的?

?

支撑。

未?

成?

空?

分析：

瑞?

通融?

租?

?

?

是?

?

煤炭供?

?

展?

的，主要是面向煤炭生?

企?

，?

?

?

外采?

大型?

?

然后融?

租?

?

煤炭生?

商或者?

行?

后回租?

?

。

此外融?

租?

公司也可以?

事保理?

?

，收益水平和保理?

?

差不多，但?

保理?

?

不同的是相?

法?

要求融?

租?

公司?

杆只能放到2倍，?

?

保理?

?

的10倍?

杆相差甚?

。

?

?

2015年融?

租?

?

?

可?

?

?

利?

5200万，EPS增厚0.05元/股。

3、?

股新余?

商行，多方位?

展融?

渠道

2014年初公司通?

下?

全?

子公司江?

晋和?

力燃料有限公司入股新余?

村商?

?

行股?

有限公司，持股9.79%，成?

后者第一大股?

。

新余?

村商?

?

行股?

有限公司于2006年9月22日成立，目前注?

?

本?

1,244,118,630元人民?

，截止2013年12月31日，新余?

商行的?

?

?

?

244.38?

元，?

?

于母公司股?

的股?

?

益25.15?

元；2013年，新余?

商行?

?

?

?

收入11.66?

元，?

?

于

母公司股?

的?

利?

3.48?

元。

公司入股新余?

商行?

供?

?

金融?

系?

一步完善，融?

能力增强，提供供?

?

金融?

合服?

的能力大幅提升。

2014年前三季度，以?

益法核算，公司在新余?

商行的投?

收益高?

4548万。

此外，公司通?

全?

下?

子公司西?

德祥向新余?

商行申?

9000万授信?

度，目前?

目?

在?

展中。

除了通?

?

?

的?

行渠道?

得?

金外，瑞?

通?

?

?

拓展其他融?

方式。

?

口煤?

?

信用?

融?

：

公司2010年?

始布局海外采?

，目前在印度尼西?

港口?

立?

?

采?

点，?

口煤?

?

快速?

展。

2013年公司?

口煤?

?

量667万?

，?

2012年增?

了140%，占公司?

?

量的49%，2014年?

口煤432.6万?

，?

然同比下滑，但是位居?

?

第十大?

口煤?

易商。

公司?

口?

易通?

?

期信用?

的形式?

算，在目前海外利率?

境下，融?

成本大?

在2%左右，?

口?

?

量的大幅增加?

公司?

?

了大

量的低成本?

金。

?

?

?

券化：

?

了?

活?

?

，公司?

?

探索?

?

?

券化模式，

2014年4月，公司?

万家共?

合作了基于供?

?

金融的?

?

?

券化?

?

，?

的?

?

是?

收五大?

有?

?

集?

的?

款，募集?

目?

模?

?

3?

元。

公司作?

?

州商品交易所的指定?

?

交割?

，未?

可以利用?

?

?

大融?

?

模。

四、探索煤炭交易新模式，打造全?

性煤炭交易?

商

1、?

子商?

引?

行?

?

革，?

?

?

?

布局?

商平台

（1）新常?

下行?

?

革加速，全?

性煤炭?

子交易平台被寄予厚望中?

?

?

正?

于增速?

?

期、?

?

?

整?

痛期和前期刺激政策消化期三期?

加的特殊背景下，煤炭行?

作?

一?

典型的周期性行?

也?

之?

入了需求增速放?

期、?

剩?

能?

?

存消化期、?

境制?

增强期、?

方式?

?

?

攻?

期四期?

存的?

?

?

期，行?

平均增速由此前?

金十年年均10%的?

合增速下降到不足3%，利?

空?

收窄?

成?

新常?

。

在?

?

背景下，煤炭行?

迫切需要?

革，需要?

生?

、交易、消?

各?

?

?

?

到一?

新的行?

?

?

?

行方式，至少?

?

?

?

上下游整?

回到盈?

平衡的?

?

，?

?

才可能?

?

?

期均衡?

展，否?

行?

?

整就?

?

?

。

在?

次行?

?

革?

?

整中，全?

性煤炭?

子交易市?

被寄予厚望，各路企?

?

?

本?

?

加?

?

商平台建?

。

（2）?

商平台引?

行?

交易?

制?

革，?

易商生存空?

?

?

近?

年以阿里巴巴?

代表的?

子商?

公司?

?

?

商?

行?

造成了巨大的?

?

，其通?

互?

?

技?

?

?

商?

消?

者直接?

接，?

大地?

?

中?

流通?

?

，中?

流通成本的?

?

不?

降低了?

品?

端价格，也?

大了生?

商的利?

空?

。

在目前煤炭行?

持?

不景?

，煤炭价格持?

下跌的背景下，煤炭生?

商的利?

空?

不?

?

小，行?

普遍?

?

，如果能?

通?

?

子商?

平台?

?

?

商和下游消?

企?

的有效?

接，?

可以?

?

煤炭?

易商，一方面可以有效降低?

端煤炭?

?

价格，?

一方面也可以提升?

商的利?

水平，?

?

行?

?

?

的?

化。

（3）各方?

?

布局?

商平台，力?

先?

?

?

煤炭行?

迎?

?

商?

代，率先布局先?

?

?

明?

。

中?

煤炭?

子商?

平台之前早有?

?

，但?

正受到行?

重?

?

迅速?

展?

是在近?

年，由于?

商平台具有先行?

?

，大型煤炭企?

和地方煤炭交易?

?

?

?

?

?

布局?

商平台。

目前形成了大型煤企仰仗?

?

源的控制主?

主要交易平台，地方性?

子交易平台?

行?

充的初步格

局。

神?

煤炭交易?

：

2013年5月神?

集?

自主?

?

的?

子交易平台正式上?

交易，交易?

的以神?

自有煤炭、煤制油等化工?

品?

主，?

不?

其他煤

炭生?

企?

?

放。

平台集成了?

子支付、物流管理，逐步拓展?

子?

据、供?

?

金融等?

子商?

配套?

施，2013年上?

后7?

月?

?

?

?

累?

交易量9578万?

，2014年?

?

26735万?

，目前注?

用?

1757家。

中煤?

大?

商平台：

2014年5月中煤集?

旗下?

子商?

平台中煤?

大正式上?

，其前身是2003年成立的煤炭?

，是煤炭行?

重点?

子商?

?

点?

目，截止2013年底，?

有31.29万家有效?

系的注?

?

?

，其中具?

?

?

交易能力的2万多家。

目前形成了以煤炭?

?

?

子交易、煤炭?

易融?

、第四方煤炭物流?

?

?

一?

的?

新型煤炭供?

?

服?

?

系。

交易平台?

?

了在?

?

?

撮合、在?

?

?

合同、保?

金?

?

履?

、第三方?

行交易?

金?

管?

算、在?

?

物交收等功能。

中?

（太原）煤炭交易中心：

2007年9月山西省主要煤焦生?

企?

和?

?

各大?

力消?

企?

共同出?

9.4?

元?

起?

立中?

太原煤炭交易中心有限公司，山西省政府高度重?

，以?

列正?

?

?

位建制，直?

省政府，全力打造?

立第三方交易平台，分羹煤炭?

商市

?

，2012年2月?

子交易平台正式上?

?

行，2014年?

?

交易量13.13?

?

，交易金?

6524?

元。

?

西煤炭交易中心：

?

西煤炭交易中心最早由?

西煤?

化工集?

于2011年11月?

建，2014年11月又吸?

了?

西重点煤炭企?

、主要?

?

企?

以及掌握着?

力?

源的西安?

路局?

新股?

，此外?

西煤炭交易中心?

?

得了全?

煤炭行?

唯一一家由中?

人民?

行?

?

的互?

?

支付?

?

牌照。

截止2014年10月其?

上交易?

模突破1?

?

。

?

北?

煤炭交易中心：

中心?

牌于2010年，是?

?

最早探索互?

?

煤炭商?

模式的企?

之一，煤炭?

上交易主要服?

于?

北地?

，交易?

模在千万?

?

。

除了上述煤炭?

子交易平台外，?

有中?

最大煤炭?

?

港口群的河北政府有意打造?

渤海煤炭交易中心。

我?

?

先的大宗商品?

?

、?

据?

?

子商?

服?

商―上海?

?

?

子商?

股?

有限公司?

淮北?

?

股?

有限公司也?

?

正式合作?

?

，?

在上海共建煤炭?

子商?

平台。

未?

?

年我?

煤炭?

子商?

平台的建?

?

?

入爆?

期。

2、?

商平台格局未定，瑞?

通?

?

?

子商?

?

然?

?

目前?

起了?

多?

商平台，目前市?

上却?

不存在完全?

立且交易范?

、配送能力能?

正覆盖全?

的第三方交易平台，全?

煤炭?

商平台的博?

?

融合?

?

?

始。

公司意欲打造煤炭行?

的全?

性大型?

放式在?

交易平台易煤?

，目前?

于前期的准?

和?

?

?

段。

公司?

建在?

?

商平台?

不是全新的?

?

，只是?

原?

的系列供?

?

服?

信息化、?

准化、流程化、可?

化，?

大

地提高供?

?

管理效率。

?

商平台搭建起?

后?

?

?

淀大量的交易?

据，同?

也?

聚集大量的上下游企?

和中?

商，公司可以通?

大?

据技?

?

供?

?

金

融服?

提供信息服?

，?

?

?

在的投?

机?

，分析相?

企?

信用水平以控制?

?

，?

可以?

接?

行，未?

?

?

空?

非常?

?

。

由于?

商平台?

在搭建中，?

?

效果也有待?

?

，?

公司?

?

影?

?

?

?

?

?

。

五、盈利?

?

瑞茂通是A股唯一一家煤炭供?

?

服?

平台公司，目前，市?

?

供?

?

金融服?

市?

空?

以及供?

?

管理平台价?

?

?

?

存不足。

我?

看好公司未?

的?

展：

1、公司?

略思路具有前瞻性，?

先行?

，提前布局

?

?

易?

型服?

商，在煤炭如日中天之?

，保持冷?

的?

?

，?

守?

?

?

?

?

，避?

上游?

源收?

。

在煤炭景?

度下行之?

，?

?

供?

?

金融服?

契机，把握?

家金融牌照放?

的有利?

机，全面布局供?

?

金融?

域。

一方面利用金融服?

增加客?

粘性，?

一方面打造新的盈利增?

点。

2、?

下?

上?

源整合，平台?

?

价?

?

逐?

?

?

公司供?

?

管理?

下物流?

?

以及全金融牌照已?

搭建成型，?

着?

上平台的搭建，?

上和?

下?

源形成有效的互?

：

?

下?

?

供?

?

服?

基?

，?

上拓展?

?

?

模。

公司?

?

模式具有一定的?

特性，保理?

?

的爆?

和?

商平台的投入?

?

?

?

瑞茂通走上新的快速?

展通道，?

?

未?

?

年?

利?

增?

率在30%以上。