云计算行业分析报告.docx
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云计算行业分析报告
2019年云计算行业分析报告
目录
1．云计算驱动产业链公司新一轮繁荣1
1.1云计算高速发展，份额向龙头企业集中1
1.2产业链上游企业享受新一轮繁荣2
服务器3
网络运营4
网络设备5
第三方IDC5
2．繁荣下的阴影6
3．服务器行业盈利能力承压7
3.1服务器行业白牌化的驱动力8
3.2国产服务器厂商：
高营收、低毛利下的周转问题9
4．产业链中长期受到亚马逊为首的云计算厂商渗透威胁11
4.1发布ARM架构自研处理器芯片和AI芯片12
4.2自制白牌网络设备，未来或将影响主流市场13
4.3发布Outposts产品进军混合云，威胁传统IT厂商13
5．上游产业链企业积极转型云计算，但前景难料15
5.1思科结盟谷歌，尚未逆转两者云计算颓势15
5.2华为选择“云+AI”，但面临外部贸易战风险和与客户竞争的障碍16
业绩亮眼，但传统业务增速下滑16
陷入中美贸易战旋涡中心18
提升云计算为一级BU，试图迎头赶上19
重注AI，同样面临挑战19
6．小结&潜在的投资机会和风险点20
6.1银行应该关注的投资机会20
基础设施领域：
21
IDC领域：
21
云计算厂商：
21
6.2主要的风险点22
图目录
图1：
中国公有云市场规模及预测（2015-2021E）1
图2：
中国云计算IaaS服务市场份额（2015-2017）2
图3：
云计算产业链2
图4：
全球服务器市场营业收入（2017Q1-2018Q2）3
图5：
全球服务器出货量季度统计（2008Q4-2018Q1）4
图6：
中国电信（0491.HK）营业收入构成（2017）4
图7：
中国电信（0941.hk）主要业务增速（2017）4
图8：
全球超大规模数据中心资本开支（2015Q4-2018Q3）5
图9：
Intel数据中心业务（2012-2017）5
图10：
全球超大规模数据中心资本开支（2015Q4-2018Q3）6
图11：
2016年我国数据中心市场份额6
图12：
产业链所面临的威胁6
图13：
服务器生产模式8
图14：
服务器白牌化各方的利益消长9
图15：
浪潮信息营业收入（2014-2018Q3）10
图16：
浪潮信息扣非净利润（2014-2018Q3）10
图17：
浪潮信息ROE、毛利率、净利率（2014-2018Q3）10
图18：
浪潮信息应收账款、票据、存货及周转（2015H1-2018H1）10
图19：
亚马逊的产业链布局11
图20：
AnnapurnaLabs芯片12
图21：
AWSOutposts14
图22：
思科云16
图23：
华为财务摘要（2013-2017）17
图24：
全球移动基础设施市场份额（2017）18
图25：
华为AI解决方案19
附目录
附录1：
云计算行业相关公司23
附录2：
华为2018金牌供应商25
我们在报告上篇中讨论了云计算行业和头部云计算厂商的发展情况。
本篇报告中，我们将重点研究云计算产业链上游特别是相关基础IT设备供应企业的经营情况，并探讨其未来发展趋势和一些存在的问题。
1．云计算驱动产业链公司新一轮繁荣
1.1云计算高速发展，份额向龙头企业集中
2017年，全球公有云市场规模为1384亿美元，到2021年，全球公有云市场规模将达到3283亿美元，四年复合增长率24.1%。
中国公有云市场规模17年为264亿元，到2021年将达到902亿元，四年复合增长率高达35.8%，远超同期全球IT支出增速（不足5%），将直接驱动相关IT公司的新一轮繁荣。
云计算市场份额日益向龙头企业集中。
亚马逊和阿里成为全球和中国云计算风向标，占据了所在市场半壁江山，并仍在以40%/100%左右的季度同比营收增速高速成长。
图1：
中国公有云市场规模及预测（2015-2021E）
资料来源：
信通院，招商银行研究院
图2：
中国云计算IaaS服务市场份额（2015-2017）
资料来源：
IDC，招商银行研究院
1.2产业链上游企业享受新一轮繁荣
云计算产业链的上游供应商主要有基础设备供应商和第三方IDC
（InternetDataCenter，互联网数据中心）企业。
基础设备供应商包括服务器厂商、网络运营商和网络设备厂商。
图3：
云计算产业链
资料来源：
招商银行研究院
基础设备供应商中，服务器厂商的代表企业有惠普、戴尔、联想、华为，浪潮信息、中科曙光等，它们向云计算厂商和第三方IDC提供服务器；中国的网络运营商主要指三大电信运营商：
中国移动、中国联通和中国电信，他们向云计算厂商和第三方IDC提供宽带；网络设备厂商提供路由器、交换机等网络核心设备，代表企业有华为、思科、爱立信、中兴、新华三等。
第三方IDC同样向基础设备供应商采购硬件，再向云计算厂商提供机房、机柜等产品和灾备等服务。
主要玩家仍然是三大电信运营商，但是近年来，世纪互联、光环新网、数据港等一大批民营企业的营收规模也在迅速扩大。
服务器：
营收创历史新高，ODM与国产厂商攫取市场份额
整个服务器产业受益于云服务商不断增长的需求和企业更新周期，呈现量价齐升的态势。
2018年第二季度，全球服务器市场收入同比增43.7%达到225亿美元，出货量同比增长20.5%达到290万台。
这是全球服务器市场连续第四个季度实现两位数的收入增长，同样也是历史最高单季度收入。
图4：
全球服务器市场营业收入（2017Q1-2018Q2）
资料来源：
IDC，招商银行研究院
服务器厂商可分为ODM厂商与品牌厂商。
ODM全称OriginalDesignManufacture（原始设计制造商），即所谓的白牌服务器厂商，简单而言就是没有自有品牌的的代工厂。
根据IDC报告，ODM服务器制造商市场份额从2016年Q4的15.6%上升到2018年Q2的24.9%。
品牌厂商中，国内部分服务器制造厂商近两年发展也非常迅猛。
浪潮信息的公告显示，公司2017年实现营业收入254亿，增速高达400%，2018年Q1至Q3营业收入335.96亿元，同比增长102.6%。
图5：
全球服务器出货量季度统计（2008Q4-2018Q1）
资料来源：
IDC，招商银行研究院
网络运营：
三大电信运营商的云计算增速力压传统业务
图6：
中国电信（0491.HK）营业收入构成（2017）图7：
中国电信（0941.hk）主要业务增速
（2017）
资料来源：
中国电信年报，招商银行研究院资料来源：
中国电信年报，招商银行研究院
云计算时代，受益于通信和数据需求的爆发式增长，三大电信运营商的IDC业务和云计算业务保持了高于语音等传统通信业务的增速，并随着数据中心的陆续投入使用呈现加速增长态势。
中国电信2017年IDC业务同比增长20%，云业务收入同比增长62%；2018年上半年，IDC业务同比增加56.8%，市场份额提升3.5%；云和大数据业务收入同比增长70%。
中国移动2017年实现应用及信息服务收入607亿元，同比增长15.3%，其中IDC收入大幅增长85.9%。
2018年上半年，中国联通产业互联网业务收入规模达到117亿元，同比增长39%，其中云计算收入同比增长39%。
网络设备：
数据中心建设推动营收增长
同样受到云计算和超大规模数据中心建设浪潮的正面影响，网络设备厂商整体市场继续扩大。
2017年全球年数据中心网络设备收入总计137亿美元（包括数据中心以太网交换机、应用程序交付控制器ADC和SD-WAN的销售），较2016年增长13%。
IHSMarkit近日发布的以太网交换机的季度分析报告表明，在数据中心和园区升级的推动下，2018年第一季度，全球以太网交换机收入总计61亿美元，同比增长12%。
排名第一的思科同比增长7%，华为同比增长43%，惠普同比增长2%，阿里斯塔同比增长40%。
高端的100GE设备同比增幅翻倍。
第三方IDC：
行业重回增长，超大规模数据中心资本开支再创新高
2017年全球IDC市场规模达到534.7亿美元，增速为18.3%，以亚太地区IDC市场增长最为显著。
云计算所需的超大规模数据中心资本开支在2018年Q3达到单季度260亿美元，2018年前三季度总资本开支较2017年同比增长53%，达到创纪录的水平。
值得注意的是，云计算厂商经常和第三方IDC企业深度合作，由第三方IDC企业代建超大规模数据中心。
因此实际的资本开支可能更高。
得益于此，Intel数据中心业务增速经过了两年的下滑后重回两位数增长，显示了下游的旺盛需求。
图8：
全球超大规模数据中心资本开支（2015Q4-2018Q3）
图9：
Intel数据中心业务（2012-2017）
资料来源：
SynergyResearch，招商银行研究院资料来源：
Intel财报、招商银行研究院
中国IDC市场继续保持稳定增长，市场总规模为946.1亿元人民币，同比增长32.4%。
我国数据中心行业已经形成了由中国电信、中国联通、中国移动三大运营商为主，众多网络中立的第三方供应商为辅的格局。
图10：
全球超大规模数据中心资本开支
（2015Q4-2018Q3）
图11：
2016年我国数据中心市场份额
资料来源：
科智咨询，招商银行研究院资料来源：
科智咨询、招商银行研究院
2．繁荣下的阴影：
白牌化、新技术、新玩家三重冲击
太过耀眼的光芒往往会掩盖事物的阴影。
虽然产业链在云计算的带动下处于景气历史高点，我们也必须认识到，还有一些因素可能影响到未来。
图12：
产业链所面临的威胁
资料来源：
招商银行研究院
整个上游产业链目前主要有三个威胁：
新技术的冲击、新进入者的挑战和随之而来的白牌化下的低毛利。
新技术短期内看不到效果，但是会影响行业中长期演进。
新技术的冲击降低或者绕开原来的行业壁垒，中长期吸引了新的进入者。
众多参与者之间的激烈竞争将在长期降低原有产品的毛利率，最后在行业成熟时期形成新的竞争格局。
以服务器行业为例，虚拟化技术和云计算架构已经产生了巨大影响。
两者极大提高了资源复用率和容错率，让原来质量较差的白牌服务器也能够进入大型互联网数据中心。
在云计算厂商的集中度提高的趋势下，原品牌服务器制造商的份额被白牌服务器厂和国产服务器厂迅速蚕食，整个行业毛利率继续维持在低位，营收的迅速扩大还带来了一系列资金周转的问题。
网络设备行业目前仍在被新技术冲击的早期。
SDN（软件定义网络）未来有可能使网络设备走上服务器的白牌化老路。
产业链面临的最可怕的新进入者就是上下游一体化的云计算厂商。
以亚马逊为首的龙头云计算厂商纷纷选择自制硬件，包括AI芯片、ARM框架处理器芯片、网络设备等，从长远看，必将对整个产业链产生巨大的冲击。
包括Intel、AMD等处理器厂商，思科、华为等路由器厂商、惠普、戴尔等品牌服务器厂商的市场空间和盈利能力可能被进一步压缩。
对于上游企业来说，显然不愿意轻易沦为云计算厂商的附庸和代工厂。
那么，趁着自身经营尚好的时候转型云计算显然成了必然选择。
在转型的策略上，除了常见的转型政务云，部分IT巨头也根据自身资源禀赋做了一些独特的选择，如思科和谷歌的渠道&产品式结盟，以及华为的“云计算+AI”战略。
至少从目前来看，思科和谷歌并没有扭转颓势，而华为尽管在2018年交出了一份非常优秀的答卷，但是面临内忧外患，能否克服困难成功转型还有待继续观察。
3．服务器行业盈利能力承压
在上文中提到，白牌厂商和国产服务器厂商分到了最大的一块蛋糕。
所谓的白牌化，指的是生产厂家从品牌商到无自有品牌商的转变。
产品无品牌，意味着生产厂家没有品牌溢价，纯粹进行代工，因此白牌化和低毛利率经常联系在一起。
云计算厂商高速增长且集中度迅速增加，对上游企业意味着需求增加的同时对客户议价能力大幅削弱。
是承接低毛利率的新增大订单，从而沦为代工环
节；还是在整体经济增长放缓的大背景下完全放弃这块发展迅速的市场；这是一个非常艰难的选择。
3.1服务器行业白牌化的驱动力
技术、成本和服务三大因素驱动了服务器行业白牌化趋势传统服务器生产是贴牌生产模式，ODM厂商根据品牌服务器厂商的委托生产
出硬件，贴上委托方商标并交付给联想、惠普等品牌持有者进行销售。
在白牌生产模式中，ODM厂商承担了设计工作，并绕过品牌商直接销售给下游客户。
云计算时代，互联网厂商往往根据自己的需求深度参与硬件厂商的产品设计。
图13：
服务器生产模式
资料来源：
互联网，招商银行研究院
技术的进步让白牌服务器的崛起成为可能。
虚拟化和开源软件的迅猛发展打破了过去软硬一体的局面。
大部分云计算厂商都是从软件公司和互联网公司转型而来，软件开发能力明显强于传统服务器厂商，因此可以自行开发相应的管理软件。
随着云计算厂商成为服务器市场的大客户，当后台整体服务器群组的架构设计可以保证即使宕机一两台服务器都不会影响整体服务运转时，云计算巨头对过去因为稳定性不足而无法进驻数据中心的白牌服务器日益青睐。
以Facebook为代表的OCP（开放计算项目）和以BAT为代表的ODCC（开放计算中心委员会）联盟，通过制定服务器组件标准的方式让代工厂大批量生产
服务器标准组件，借此降低服务器生产成本，并帮助自身快速设计和部署服务器。
不论是OCP还是ODCC，最终目的都是让云计算服务商们可以尝试跨过品牌商对接ODM厂商来低成本生产自身需要的服务器产品。
国产服务器厂商介于白牌服务器厂商和传统品牌服务器厂商之间。
它们愿意接受较传统品牌服务器厂商更低的毛利率，拥有一定的技术研发实力，能够配合云计算厂商进行服务器的定制化和新的AI服务器的研发。
同时，国产服务器厂商扎根中国，依托强大的电子产业链和自动化的投入，能够快速响应客户的新需求，凭此获得了大量云计算厂商的新订单。
总之，技术的进步使得大规模使用白牌服务器成为可能；云计算厂商在超大规模数据中心的巨大投入迫使其深度介入服务器设计生产降低成本；加上国产服务器厂商和ODM厂商良好的设计生产配合和售后服务，三个因素共同带来了服务器厂商市场份额的此消彼长。
图14：
服务器白牌化各方的利益消长
资料来源：
互联网，招商银行研究院
3.2国产服务器厂商：
高营收、低毛利下的周转问题
以浪潮信息作为国产服务器厂商代表进行分析。
如果光以营业收入和净利润两项指标来看，毫无疑问，公司在过去两年交出了一份惊艳的答卷。
图15：
浪潮信息营业收入（2014-2018Q3）图16：
浪潮信息扣非净利润（2014-2018Q3）
资料来源：
Wind，招商银行研究院资料来源：
Wind、招商银行研究院
但是，如果进一步研究公司的其他财务指标和公告，就会发现公司的经营存在隐忧。
公司从2015年到2017年前五大客户营收占比分别为23.58%、29.7%和38.67%，下游客户日益向互联网厂商集中，与此同时，利润率呈现持续下降趋势，存货、应收和周转指标都有所恶化。
图17：
浪潮信息ROE、毛利率、净利率（2014-2018Q3）
图18：
浪潮信息应收账款、票据、存货及周转
（2015H1-2018H1）
资料来源：
Wind，招商银行研究院资料来源：
Wind、招商银行研究院
公司的销售毛利率从14年的14%下降到18年的10%，销售净利率从4%下降到1%——互联网客户业务拖累了整个公司的毛利率。
应收账款、应收票据和存货的绝对值一路攀升，2018年中报披露的应收、存货占营业收入比达到过去三年半以来最高，但总体而言和营收规模相匹配。
17年的公司报表曾经给市场传达了公司营运能力有较大幅度提高的信号，从18
年开始，相关指标（应收账款和存货周转天数）又再次掉头向上。
公司2017年
11月20日曾发布公告称：
根据业务需要，公司拟向银行等金融机构申请办理应
收账款无追索权保理业务，累计发生额不超过25亿元，以缩短应收账款回笼时
间，加速资金周转，减少应收账款余额，因此其17年应收账款实际规模应该高
于报表披露数据。
公司18年再次发布公告，将保理业务的规模上限提升到30亿元，不得不让投资者对于公司的资金周转状况心生警惕。
特别是考虑到保理业务对经营现金流本身具有改善作用，公司历史新高的经营现金净流量赤字也在侧面佐证了这一担忧。
可以明显看出，浪潮信息选择了以利润换规模的扩张战略。
公司享受了过去两年营业收入突飞猛进的增长和低基数下的利润暴涨。
相应的，公司也必须承受强势下游客户带来的应收账款、存货和现金回流的巨大压力。
这也再次印证了之前对整个产业链的判断，即：
要么选择低毛利的互联网订单，要么完全放弃这块逆势增长的业务。
两杯苦酒，必选一杯。
4．产业链中长期受到亚马逊为首的云计算厂商渗透威胁
不管对于同行的云计算厂商还是上游的产业链，全球云计算龙头亚马逊都是绕不开的话题，其一举一动都成为行业的风向标备受关注。
亚马逊近两年先后发布基于ARM架构的自研处理器芯片和AI芯片，制造白牌网络设备，发布混合云服务器Outposts产品，分别对应上游的芯片领域、网络设备领域和服务器领域。
阿里等云计算厂商也在研发自己的芯片等硬件。
虽然这种趋势短期内并不会对产业链公司造成直接压力，但中长期毫无疑问有可能改变整个上下游产业链的格局。
图19：
亚马逊的产业链布局
资料来源：
AWS，招商银行研究院
4.1发布ARM架构自研处理器芯片和AI芯片
在2018年11月28日的亚马逊re:
Invent2018大会上，亚马逊发布了一款处理器芯片“Graviton”和一款AI芯片“Inferentia”。
本次亚马逊推出的Graviton芯片基于ARM架构设计，能够更好的融合超大型数据中心的硬件和软件，最终提供性价比更高的服务。
根据亚马逊负责该项目的副总裁MattGarman的说法，Graviton专为某些特定应用所设计，因此能够实现很高的运行效率。
在之前的小范围测试中，测试企业通过切换到使用Graviton的新服务器，将最终的云计算开销降低了45%。
图20：
AnnapurnaLabs芯片
资料来源：
互联网，招商银行研究院
亚马逊并不是第一家自研芯片的互联网公司。
在此之前，Google的TPU芯片已经发展到第三代，很好的支持了其AI的机器学习算法，极大降低了语音识别等服务的使用成本。
苹果从2010年起就开始自研处理器芯片。
阿里也推出了自己的AI芯片。
如果亚马逊的芯片真的能够逐渐在服务器端大规模投入使用，那么对英特尔的冲击将不可避免。
英特尔的Xeon系列服务器处理芯片一直垄断整个市场，即使是AMD，也是最近一两年才挤入主流的云服务厂商供应链。
针对亚马逊这种超级客户，英特尔提供非常有限的定制。
通过自己制造芯片，亚马逊能够更好地满足自身的业务需求，提高对整个云计算产业链的控制力。
亚马逊的Graviton系列产品前期只会在美国和欧洲的部分云计算节点部署，AI芯片正式投入商用则要到19年下半年。
ARM框架下的处理器虽然能效较高，但其相对桌面处理器孱弱的性能阻碍了其在高性能领域的应用。
长期以来非常多的创业公司和移动芯片公司试图在ARM架构下制造服务器核心处理芯片，均无显著进展。
微软此前和高通合作，在surface系列产品中引入高通骁龙系列
处理器，但也没有大面积铺开。
因此，自研芯片能否在若干年内实现对Intel
服务器处理芯片的逐步取代仍然有待观察。
4.2自制白牌网络设备，未来或将影响主流市场
根据CNBC2018年7月14日报道，TheInformation刊文称亚马逊WebServices在考虑以超低价格向企业客户销售网络交换机后，网络设备龙头企业思科股价下跌4%，市值蒸发约85亿美元。
思科近五年来收入增长几乎停滞，但毛利率仍保持在60%以上，这块市场对亚马逊颇具吸引力。
亚马逊正在考虑制造自己的网络交换设备，其自研交换机包含开放源代码软件和“无品牌”交换机硬件，内置有指向亚马逊云服务的连接，有可能会与思科网络设备形成竞争。
亚马逊在云计算领域一直运行着庞大的云计算数据中心，这些数据中心让亚马逊拥有进入网络硬件制造市场的专业知识和技能。
亚马逊虽然对是否自研网络设备不置可否，但是已经正式对外否认将介入商业网络设备市场。
考虑到网络设备供应商与大公司数据中心的合作根深蒂固，亚马逊想要说服客户换用自己的产品可能面临巨大挑战。
企业客户已经在基础设施上投入大量预算，积累了长期的运维经验，大大增加了与替代解决方案相关的切换成本。
并且思科等传统网络设备厂商具有完善的售后体系，并非亚马逊一朝一夕能够建立。
所以亚马逊最先可能从自身电商部门和使用亚马逊公有云服务的小企业开始推广。
4.3发布Outposts产品进军混合云，威胁传统IT厂商
亚马逊历来对私有云持明确的否认态度，声称私有云是“falsecloud”。
但是，同样在re:
Invent2018大会上，亚马逊发布了Outposts产品，不失为对现实的妥协。
Outposts可以看做一款混合云服务器产品。
它基于AWS的自有硬件开发，部署在客户自己的数据中心，并由AWS负责安装部署并提供后期的升级运维等服务。
通过Outposts，客户能够在继续保持本身数据中心架构的同时使用原生的AWS服务，包括云计算服务器、云存储服务器等。
图21：
AWSOutposts
资料来源：
AWS，招商银行研究院
Outposts有以下几个主要特点：
第一，拓展AWS服务到本地数据中心。
通过Outposts，你可以在本地开发环境下使用和AWS公有云一样的硬件、软件、开发工具等，而无需使用AWS的代码重写本地应用；第二，AWS负责所有的升级和维护，和公有云一样，无需客户操心运维；第三，Outposts提供亚马逊原生服务和企业用户更加熟悉的VMware（威睿公司，全球桌面到数据中心虚拟化解决方案的领导厂商）供用户选择，更加贴近企业现状。
按照亚马逊的说法，开发Outposts主要是因为企业客户长期以来的呼声。
首先，很多企业客户相比AWS更加熟悉VMware，其次，部分业务因为低时延的需求，或者企业自
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