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《财管》课后习题及答案6第六章资本成本

2011注册会计师《财管》课后习题及答案（6）  第六章 资本成本

第六章资本成本

一、单项选择题

1.不需要考虑发行成本影响的筹资方式是（）。

A.发行债券

B.发行普通股

C.发行优先股

D.留存收益

2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于（）。

A.实际成本B.计划成本　　C.沉没成本D.机会成本

3.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。

?

A.长期借款成本B.债券成本?

C.保留盈余成本D.普通股成本

4.某公司资产的市场价值为10000万元，其中股东权益的市场价值为6000万元。

债务的到期收益率为18%，β系数为1.4,市场的风险溢价是9%,国债的利率为5%，所得税率为25%。

则加权平均资本成本为（）。

A.18%

B.17.6%

C.15.96%

D.13.5%

5.用风险调整法估计债务成本时，（）。

A.税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

B.税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率

C.税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率

D.税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率

6.某种股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的普通股资本成本为（）。

A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%

7.某证券市场最近几年的市场综合指数2006年到2009年分别是2000、4500、1800和3500，则按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额为（）。

8.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以用来估计债务成本的方法是（）。

A.风险调整法

B.财务比率法

C.可比公司法

D.到期收益率法

9.某公司预计未来保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（）。

A.11.11%B.16.25%C.17.78%D.18.43%

10.某企业的资本结构中产权比率为0.6，债务平均税前资本成本为15.15%，权益资本成本是20%，所得税税率为25%。

则加权平均资本成本为（）。

A.16.76%B.16.25%

C.18.45%D.18.55%

11.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第-年年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本为（）。

A.10.53%

B.12.36%

C.16.53%

D.18.36%

12.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。

债务的平均税前成本为15%，为1.41，所得税税率为25%，股票市场的风险收益率是9.2%，国债的利息率为11%。

则加权平均资本成本为（）。

A.23.97%B.9.9%

C.18.88%D.18.67%

13.在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（）。

A.长期借款成本B.债券成本C.留存收益资本成本D.普通股成本

14.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（　）。

A.5%B.5.39%

C.5.68%D.10.34%

15.在筹资决策中，核心问题是决定资本结构，最优的资本结构是（）。

A.股票价格最大化时的资本结构

B.利润最大化时的资本结构

C.每股收益最大化时的资本结构

D.净现值最大化时的资本结构

16.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。

预计发行价格为600万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为（）。

A.3.54%B.5.05%

C.4.02%D.3.12%

17.某公司股票价格近三年的情况如下：

2009年30元/股;2008年40元/股;2007年25元/股。

则按几何平均法和算术平均法确定的平均收益率分别为（）。

A.17.5%，109.54%

B.42.5%，9.54%

C.17.5%，9.54%

D.42.5%，109.54%

18.资本成本的概念包括两个方面，它们是（）。

A.公司的资本成本与投资项目的资本成本

B.投入的资本成本和产出的资本成本

C.盈利的资本成本和亏损的资本成本

D.债券的资本成本和股票的资本成本

19.某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第-年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本为（）。

A.10.53%

B.12.36%

C.16.53%

D.18.36%

20.某公司普通股值为1.2，已知市场无风险报酬率为8%，权益市场的风险溢价为4%，则该公司普通股的成本为（）。

A.12%

B.12.8%

C.9.6%

D.4.8%

21.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（　）。

A.发行普通股

B.留存收益筹资

C.长期借款筹资

D.发行公司债券

22.投资人要求的最低报酬率，也就是投资于本公司的成本，它在数量上相当于（）。

A.放弃的其他投资机会收益中最低的一个

B.放弃的其他投资机会收益中最高的一个

C.放弃的其他投资机会收益的算术平均数

D.放弃的其他投资机会收益的加权平均数

23.更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按（）计算的。

A.账面价值B.实际市场价值

C.目标价值D.清算价值

24.在下列各项中，不能用于加权平均资本成本计算的是（　）。

A.市场价值加权

B.目标资本结构加权

C.账目价值加权

D.边际价值加权

25.某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税税率为25%，则优先股成本为（）。

A.9.47%B.5.26%　　C.5.71%D.5.49%

26.无风险资产为投资者可以确定预期报酬率的资产，通常认为，无风险利率用（）来表示。

A.公司债券利率

B.企业债券利率

C.政府债券利率

D.可转换债券利率

27.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有（）。

A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜

B.选择国库券利率比较适宜

C.必须选择实际的无风险利率

D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率

28.某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。

A.14.74%B.19.7%

C.19%D.20.47%

二、多项选择题

1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。

A.银行借款B.长期债券

C.优先股D.普通股

2.利用可比公司法估计债务成本时，要求可比公司应当（）。

A.与目标公司处于同一行业

B.具有类似的商业模式

C.员工人数类似

D.负债比例和财务状况类似

3.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择（）。

A.账面价值　　B.实际市场价值　　C.清算价值　　D.目标价值

4.下列有关债务成本的表述正确的是（）。

A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本

B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本

C.债务的承诺收益率即为债务成本

D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本

5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有（）。

A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度

B.整个社会资金供给和需求的情况

C.企业内部的经营和融资状况

D.企业融资规模

E.整个社会的通货膨胀水平

6.资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括（）。

A.投资决策

B.筹资决策

C.评估企业价值

D.业绩评价

7.在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有（）。

?

A.长期借款成本B.债券成本?

C.留存收益D.普通股成本

8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（）。

A.债券成本B.银行借款成本C.普通股成本D.留存收益成本

9.下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有（）。

A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率

B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率

C.项目资本成本是公司投资所要求的最低报酬率

D.项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最高报酬率

10.留存收益的资本成本，正确的说法是（）。

A.它不存在成本问题

B.其成本是一种机会成本

C.它的成本计算不考虑筹资费用

D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率

E.在企业实务中一般不予考虑

11.判断历史β是否可以指导未来的关键因素有（）。

A.经营杠杆

B.成本的周期性

C.收益的周期性

D.财务杠杆

12.下列关于资本成本的说法中，正确的有（　）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响

C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本

13.某证券市场20×1至20×3年的股票市场价格指数分别为2200，4800和3100，则下列表述正确的有（）。

A.算术平均收益率为24.12%

B.算术平均收益率为41.38%

C.几何平均收益率为18.71%

D.几何平均收益率为12.65%

14.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有（）。

A.普通股成本

B.留存收益成本

C.债券成本

D.银行借款成本

15.企业打算通过增加债务比重来改变资本结构，增加债务比重的结果有（）。

A.平均资本成本降低

B.财务风险提高

C.债务成本提高，权益成本下降

D.债务成本和权益成本上升

16.资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，一般来说，资本成本指的是（）。

A.投资资本实际支付的成本

B.因资本用于本项目而丧失的再投资收益

C.投资资本的机会成本

D.银行利息

17.下列有关资本成本的表述中错误的有（）。

A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价

B.若某种证券的流动性差或市场价格流动大,对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价

C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策

D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额

18.下列有关企业资本结构的说法正确的有（）。

A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资

B.少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债筹资

C.企业适用的所得税税率越高，越偏好负债筹资

D.如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集

19.普通股成本是指筹集普通股资金所需要的成本，那么估计普通股成本的方法有（）。

A.布莱克-斯科尔斯模型

B.资本资产定价模型

C.折现现金流量模型

D.债券报酬风险调整

20.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的（）。

A.差额是风险不同引起的

B.无风险利率相同

C.差额是风险不同和无风险利率不同共同引起的

D.高低取决于票面利率的高低

21.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的（）。

A.未来成本B.实际成本

C.机会成本D.过去成本

22.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低

B.公司固定成本占完全成本的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重

23.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法是（）。

A.到期收益率法

B.可比公司法

C.风险调整法

D.财务比率法

三、计算分析题

1.A公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下：

每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行A股票市价为15元，目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，A股票与证券市场的相关系数为0.5,A的标准差为1.96,证券市场的标准差为1。

要求：

（1）用资本资产定价模型确定该股票的资本成本;

（2）用股利增长模型确定该股票的资本成本。

2.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。

有关资料如下：

（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。

（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。

（3）发行普通股40万元，每股发行价格10元。

预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。

（4）其余所需资本通过留存收益取得。

要求：

（1）计算个别资本成本;

（2）计算该企业加权平均资本成本。

3.某公司股票目前的市价为20元，2005～2009年的股利支付情况见下表：

年份20052006200720082009

股利0.130.160.170.190.22

要求：

分别按照下列两种方法计算股利的平均增长率，确定该公司股票的成本

（1）按算术平均数计算;

（2）按几何平均数计算。

四、综合题

资料：

（1）E公司的2009年度财务报表主要数据如下（单位：

万元）：

收入4000

税后利润400

股利240

留存利润160

负债4000

股东权益4000

负债及所有者权益总计8000

（2）假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变;

（3）假设公司目前的负债均为有息负债，负债预计的平均利息率为8%，预计未来维持目标资本结构不变，公司目前发行在外的股数为400万股，公司目前的股价为15元/股。

所得税税率为25%。

要求：

请分别回答下列互不相关的问题：

（1）计算该公司目前的可持续增长率;（4.17%）

（2）计算该公司股票的资本成本;

（3）计算该公司负债的税后资本成本;

（4）计算该公司的加权资本成本。

参考答案及解析

一、单项选择题

1.

【答案】D

【解析】本题考核的是发行成本的影响。

留存收益属于内部筹集的权益资本，没有发行成本。

2.

【答案】D

【解析】资本成本是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率，是投资项目取舍的收益率。

3.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。

在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹资费用因素的影响。

4.

【答案】C

【解析】本题考核的是加权平均资本成本。

负债的市场价值=10000-6000=4000（万元），权益资本成本=5%+1.40×9%=17.6%

负债的税后资本成本=18%×（1-25%）=13.5%

加权平均资本成本=17.6%×60%+13.5%×40%=15.96%

5.

【答案】A

【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。

6.

【答案】D

【解析】本题的主要考核点是用股利增长模型来计算普通股资本成本。

因为：

所以，。

7.

【答案】B

【解析】

时间（年末）市场指数收益率

2006年2000

2007年4500（4500-2000）/2000=125%

2008年1800（1800-4500）/4500=-60%

2009年3500（3500-1800）/1800=94.44%

算术平均收益率=[125%+（-60%）+94.44%]/3=53.15%

几何平均收益率==20.51%

按几何平均法所确定的平均收益率与算术平均法所确定的权益市场收益率的差额=20.51%-53.15%=-32.64%

8.

【答案】B

【解析】本题考核的是债务成本估计的方法。

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。

如果公司没有上市的长期债券，则可以使用可比公司法估计债务成本。

如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。

9.

【答案】C

【解析】留存收益比例=1-3/5=40%;权益净利率=5/20=25%

股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/（1-留存收益比率×权益净利率）=40%×25%/（1-40%×25%）=11.11%

股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%

10.

【答案】A

【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。

加权平均资本成本=。

11.

【答案】C

【解析】普通股资金成本=D/[P×（1-F）]+g=2.5/[25×（1-5%）]+6%=16.53%

12.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是加权平均资本成本的计算。

权益资本成本=11%+1.41×9.2%=23.97%

负债的税后资本成本=15%×（1-25%）=11.25%

加权平均资本成本=。

13.

【答案】C

【解析】留存收益属于企业内部留用资金,不需要筹资费用。

14.

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是普通股资本成本的计算。

根据固定成长股票的股价计算公式：

，则:

=，求得g=5.39%。

15.

【答案】A

【解析】本题考核的是资本结构。

资本成本用于筹资决策时，筹资决策的核心问题是决定资本结构，最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。

16.

【答案】C

【解析】本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。

NPV=500×10%×（P/A，K，5）+500×（P/F，K，5）-600

当K=4%，NPV=500×10%×（P/A，4%，5）+500×（P/F，4%，5）-600

=50×4.4518+500×0.8219-600=222.59+410.95-600=33.54（万元）

当K=6%，NPV=500×10%×（P/A，6%，5）+500×（P/F，6%，5）-600

=50×4.2124+500×0.7473-600=210.62+373.65-600=-15.73（万元）

K==5.36%。

债券税后资本成本=5.36%×（1-25%）=4.02%。

17.

【答案】C

【解析】本题考核的是平均收益率的估计。

算术平均法下平均收益率=[（30-40）/40+（40-25）/25]/2=17.5%;几何平均收益率==9.54%。

18.

【答案】A

【解析】本题考核的是资本成本的概念。

资本成本的概念包括两个方面：

一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本;另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资者所要求的最低报酬率。

前者称为公司的资本成本，后者称为投资项目的资本成本。

19.

【答案】C

【解析】普通股资金成本=D1/[P0×（1-F）]+g=2.5/[25×（1-5%）]+6%=16.53%

20.

【答案】B

【解析】本题考核的是资本资产定价模型估计普通股成本。

=8%+1.2×4%=12.8%。

21.

【答案】A

【解析】通常，权益资本成本要大于债务资本成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。

就权益资本本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。

22.

【答案】B

【解析】本题考核的是资本成本的概念。

投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会的收益率，也就是投资于本公司的机会成本。

投资人要求的最低报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。

23.

【答案】C

【解析】在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数、实际市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本成本，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本成本的计算。

24.

【答案】D

【解析】计算加权平均资本成本时需要确定各种资本在总资本中所占的比重，加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：

账目价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。

25.

【答案】A

【解析】K=9%/（1-5%）=9.47%

26.

【答案】C

【解析】本题考核的是无风险利率的估计。

通常认为，政府债券没有违约风险，可以代表无风险利率。

27.

【答案】D

【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。

在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：

一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。

只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。

28.

【答案】B

【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。

留存收益成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率

=14%×（1+5%）+5%=19.7%。

二、多项选择题

1.

【答案】AB

【解析】本题的主要考核点是负债筹资的利息抵税。

由于负债筹资的利息具有抵税作用，所以，在计算负债筹资的个别资本成本时须考虑所得税因素。

2.

【答案】AB

【解析】本题考核的是债务成本估计的方法。

如果可比公司与目标公司具有C和D选项的特征，当然好，但不是必须的。

3.

【答案】ABD

【解析】计算加权平均资本成本时，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。

而计算个别资金占全部资金比重时，可以选择ABD来计算.

4.

【答案】ABD

【解析】因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。

对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。

5.

【答案】ABCDE

【解析】由于融资活动本身与外部环境的复杂性，资本成本要受资本市场和经营者决策的影响。

6.

【答案】ABCD

【解析】本题考核的是资本成本的用途。

公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。

7.

【答案】ABD

【解析】本题的主要考核点是各种筹资方式资本成本的区别。

在个别资本成本的计算中，由于留存收益是从企业税后净利中形成的，所以，不必考虑筹