陆家嘴论坛之浦江夜话三场外市场建设和发展实录.docx
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陆家嘴论坛之浦江夜话三场外市场建设和发展实录
“浦江夜话三：
场外市场建设和发展”实录
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55]“2012陆家嘴论坛”将于6月28日-30日在上海正式召开。
本次论坛是“陆家嘴论坛”的第五届，前四届的成功举办在海内外产生了很大影响。
在这四届的举办过程中，“一行三会”的主要领导均已和上海市政府的主要领导担任过论坛的共同轮值主席。
本届论坛将是主办单位各方新一轮合作的开始。
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18]2012陆家嘴论坛之“浦江夜话三：
场外市场建设和发展”即将开始。
本场论坛由上海市人民政府金融服务办公室副主任徐权主持，上海交通大学高级金融学院副院长吴国俊、中国证券监督管理委员会市场监管部主任谢庚、天津股权交易所执行总裁钟冠华、重庆市人民政府金融工作办公室副主任阮路、上海股权托管交易中心总经理张云峰、美国纳斯达克OMX集团公司中国区首席代表郑华一力、上海股权投资协会理事长陈琦伟等演讲嘉宾参与讨论。
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27]女士们、先生们，各位朋友，大家晚上好！
今天晚上同时举办四场“浦江夜话”，也拉开了“2012陆家嘴论坛”的序幕。
近年来，大家对场外市场的关注度非常高，场外市场的建设已成为各界关注的重点。
目前对于场外市场建设，通过前段时间媒体的报道，我想存在四种说法和观点。
第一种说法是，把现在的待办股份转让系统，也就是大家说的新三板，扩大试点建设场外市场；第二种说法是要在证监会统一监管下建设一个场外市场，就是统一监管场外市场；一种说法就是要以券商为基础的柜台交易系统，来建设一个场外市场；还有一种说法就是，现在各个地方都在建的区域性的场外市场。
这种种说法，对中国场外市场建设有什么样的帮助和引导？
这是今天在座各位关心的热点问题。
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07]其实在政策层面，一方面去年年底国务院发了《清理整顿各类交易场所防范金融风险决定》，这个文件里对各类交易场所有了一个统一的规范。
同时，前段时间证监会也发了一个文，正在征求意见，叫“非上市公众公司监管办法”，这里边有关精神、有关条款也对场外市场的建设有了一些规范性的说法。
同时还有一些文件正在规范区域性股权交易市场的一些指导意见，目前正在起草中。
一方面市场上有说法，另外一方面政策上又在紧锣密鼓地征求意见，这似乎让中国的场外市场建设成了一个敏感的话题，这也是我们今天晚上这个专场的话题。
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22]徐权：
今天我们有幸邀请到几位嘉宾，来跟我们共同探讨中国场外市场建设。
我跟大家介绍一下各位嘉宾，首先要介绍的是吴国俊教授，他是金融学的专家、教授，同时也在很多国际投行和资产管理公司担任顾问。
第二位要介绍的是谢赓先生，可能大家都知道谢赓先生是中国证监会市场部的主任，他参与了我们国家多层次资本市场制度的设计，同时也是我们场外市场建设顶层制度设计者之一。
第三位要介绍的是钟冠华先生，他是天津股权交易所的执行总裁。
大家知道天津股交所是我们区域性或地方股权交易市场的先行者，他有很多经验今天晚上跟大家分享。
下一位要介绍的是重庆金融办的副主任钟冠华，也是重庆股交所的理事长，他跟其他城市不太一样，他是一个政府官员，同时又兼着股交所的理事长，天津和上海是公司制的。
下一位是张云峰先生，他是上海股权托管交易中心总经理，在申银万国公司工作了很长时间。
下一位要介绍的是今天嘉宾中唯一一位女士，她是纳斯达克集团驻华首席代表阮路，今天准备跟我们介绍一下美国场外市场建设的情况和一些经验，与我们大家一起分享。
最后一位要介绍的是上海股权投资协会理事长陈琦伟先生，他有很多专著，发表了很多文章。
我跟大家介绍一下，大家可能会觉得这个嘉宾的团队可能是我们国家共同研讨中国场外市场建设的一个强大阵容。
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51]徐权：
首先我想请吴国俊教授发表观点，吴院长昨天刚从美国回来，他会给我们带来国际金融市场新鲜的经验，我们欢迎吴院长。
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40]吴国俊：
谢谢徐主任。
主持人事先给我布置了“任务”，让我谈三个方面的问题，但是要我在五分钟之内讲完。
下面我主要讲讲几个方面，第一个是国际学术界对场外市场的研究有些什么样的结论；第二个方面，简单介绍一下美国场外市场发展的经验，看看对中国有什么借鉴的作用；最后我想对中国场外市场发展提一些建议。
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54]吴国俊：
首先，国际学术界对场外市场的研究是比较少的，主要的成果大概在三个方面，一个是在信息不对称方面，认为这是比较重要的特性。
我们知道场外市场交易的企业一般都比较小，一般都是微型的企业，他们信息不对称比较严重。
哥伦比亚大学做了流动性风险溢价的研究发现，信息披露越多，风险溢价越低。
这对市场建设有借鉴的作用。
因为流动性比较差，所以场外市场需要做市商的服务，做市商的服务就牵扯到做市商需要有库存，库存的风险怎么样把控？
这对市场有效的运作以及运营中间的成本是非常重要的。
华盛顿大学今年有一篇论文，从理论与实践的角度进行分析。
最后是关于做市商竞争，1994年有一篇很有名的文章，研究表明纳斯达克90年代的市场结构和中国场外市场比较接近的。
我们知道纽交所是单一的做市商，从市场角度来讲似乎纳斯达克好一些。
这个论文证明类似的公司在纳斯达克的成本更高，我觉得对市场建设有借鉴的作用。
我就简单说一下学术上的研究。
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09]吴国俊：
关于美国的市场发展，等一会儿纳斯达克的代表会谈一下这方面的问题。
我觉得从纳斯达克这几个字可以看出来，它是美国证券协会的报价系统。
纳斯达克已经申请成为正式的交易平台，现在还是算场外市场，叫场外市场集团。
它的很多做法跟纳斯达克早期的做法比较相近，也希望下一个纳斯达克。
有一个事情要提醒国内的市场设计者，就是场外市场的欺诈情况比较多，去年美国证监会起诉了一个案例，包括在纽约法院起诉市场操控的案例，研究发现，绝大多数市场操纵的案例都是在场外市场发生的。
所以美国证监会对场外市场交易有一个特别的警告，尤其专门提出场外市场不是上市。
另外，我想提提，对场外市场发展，可能正确的议题对场外市场非常重要，但是有两点很明确，首先一点场外市场不太可能成为重要的融资渠道，因为在整个挂牌过程中一般不能做融资，另外场外市场也不太可能成为很有流动性的市场，我相信对绝大多数在场外市场挂牌的企业流动性将是非常严重的问题。
所以对很多挂牌企业来说，随着时间的推移很多家企业会很失望，这方面早期成本控制方面要做好准备。
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39]吴国俊：
最后，我想对中国场外市场的发展提些建议。
首先我觉得中国要建立多个区域性场外市场，而不是全国单一的场外市场，但是我觉得非常重要的是，要允许跨区域的挂牌交易。
这个方面可能会有些问题，我为什么提这个建议？
我觉得中国满足挂牌条件的企业数量巨大，相信几万家是轻而易举的，不应该让一家机构垄断重要的业务。
另外由于微型企业有严重的不对称，投资者对本地企业有信息上的优势。
所以有时候做区域性的交易中心还是有它的价值。
是不是每个省市、自治区都要有一个场外市场，这是值得商榷的。
另外，我觉得市场之间互相竞争可以改善服务，降低成本，促进创新，这就要求跨区域的挂牌，以防止区域内的垄断。
这与国内的提法很不一致，我希望政府部门能在这方面有一个澄清。
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11]吴国俊：
区域市场之外有一个全国性的成交报告以及结算的系统。
这个非常重要。
此外我想说，成本的控制对挂牌企业非常重要，大多数企业发现在场外市场挂牌时间久了意义不大，这方面要做好充分的准备。
但是有挂牌的义务，就要有法律上的很多成本，我觉得应该给企业一个选择的机会。
也就是说企业可以选择到底披露多少信息，公司治理方面是不是满足一系列的要求。
这个方面应该给企业一个机会，逐渐向上市企业靠拢，最后能够“毕业”成为合格的上市公司。
最后，场外市场还是要以服务挂牌企业和服务投资者为出发点，市场建设的出发点不应该是以便于管理来作为出发点，而是便于投资者以及企业的发展、有利于市场的发展，以此为出发点。
这也是我作为学者对政府在制度设计上的建议。
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59:
26]徐权：
谢谢吴院长。
大家看今天嘉宾的排位就清楚，之所以先让吴院长介绍情况，是因为我们做什么事情都要有理论，把理论掌握好了实践才有目标。
理论讲完了以后就请制度设计者，我们请谢主任介绍一下场外市场建设情况。
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01:
20]谢庚：
我不能说是制度设计者，只是在中国场外市场建设有过实践，从上个世纪80年代中期就有过实践，但是有过失败的教训。
所以我们现在重新来谈论这个问题，是从很多历史的教训中出发，从现代的经济需求中去谈这个问题。
我想讲三个观点，第一个观点就是，中国经济转变发展方式已经到了刻不容缓的时刻，2007年全球金融危机以来，各国经济出现各种各样的危机，中国的经济运行虽然保持了平稳较快的发展势头，但是我们应对危机的各种政策效应，以及目前经济运行出现下滑的趋势表明，中国过去较长时间以来以投资拉动经济增长的模式是难以持续的，转变经济发展方式刻不容缓。
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05:
00]谢庚：
第二，转变经济发展方式也好，促进中国经济转型也好，自主创新也好，需要三个条件。
第一是政策的扶持体系，这不光包括对实体经济的直接扶持，更重要的是对创业投资机制的扶持，就是对投资体系的扶持。
这是需要认真研究的问题。
第二，资源配置方式，这个问题提了很多年，就是实现市场化来配置资源，实际上很多年以来没有完全实现。
第三，就是要素市场体系。
这三个方面是相互关联的，政策体系的建设可能有利于后两个方面的实现，资源配置方式的转变依赖于要素市场体系的健全，也依赖于政策体系的配合。
这是我想讲的第二个观点。
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08]谢庚：
第三个观点，回到要素市场体系。
过去20多年间，中国资本市场发展迅速，市值规模已经到了世界前列，基本排在第三，或者第四。
中国的企业有多少？
股份公司至少以万家计，中小企业是以百万家，甚至千万家计。
但对中国巨大的企业资源来说，中国资本市场服务还不到位，所以必须健全中国的资本市场体系。
这也是一件刻不容缓的事情。
我想讲的第三点，就是建立和完善多重资本市场体系，现在主板有了，创业板等都有了，现在要建立符合中国国情的场外市场的建设。
场外市场的建设，我认为要处理好三个关系。
一是各层次市场之间的关系，中国的企业不管有多少家，至少有企业不同成长阶段的区别，有企业规模的区别，有各种业态模式的区别。
所以针对不同类型的企业，形成多层次资本市场体系，更重要的是对不同群体差异化服务。
多层次资本市场体系的本质是风险的分层管理，实现方式是制度的差异化安排。
从市场角度说，就是针对不同企业群体的差异化服务。
所以各个不同的市场层次有不同的企业群体，它的服务内容、服务方式、管理方式都应该有所差别。
所以，我觉得要处理好各层次市场之间的关系；第二要处理好市场各方参与人的利益机制关系，无论哪一个层次的市场要想可持续发展，要想长期存续，市场各方的参与人要在其中要能够找到它的位置，找到它的盈利模式。
这是很重要的。
如果哪一方的参与人，比如说上市公司或者说挂牌公司在市场中的作用、它所期望的目的达不到，这个市场就不可持续。
这个市场所服务的中介机构，如果说是亏本在服务的，它也不可持续。
所以市场一定要处理好各方的利益模式，处理好市场各方利益主体的市场关系；第三是要处理好监管和市场效益之间的关系。
很多人说我这个市场中，企业都是小企业，都发展时间不长，没有那么大的财务承受力，说监管过严对造成成本要求太高，我可能进不来，可是如果监管过松，市场风险过大，这个市场也不可持续。
历史表明，一个市场如果发展起来以后风险频出，它是不可持续的。
但是这里头怎么把握一种平衡，我觉得需要探讨。
为什么监管？
不监管会出什么问题？
监管是为谁负责？
这些基本问题都需要深入研究。
把这几个关系处理好，我觉得对于市场的可持续发展非常重要。
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21]徐权：
谢主任的陈述可能大家还不太过瘾，等一会儿还有时间问他。
下面首先请钟总发言。
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42]钟冠华：
各位领导、各位嘉宾，大家晚上好！
非常感谢浦江夜话给我们这样的机会，把我们天津股权交易所的情况介绍一下，因为很多机构还没有听说过天津股权交易所。
天津股权交易所是国务院应天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权市场创造条件的要求，于2008年9月在天津滨海新区设立的，主要开展非上市公司股权交易试点。
2009年10月经过国务院批复同意，天津滨海新区金融改革创新专项方案进一步明确，支持天津股权交易所不断完善运作机制，规范交易程序，健全服务网络，拓展业务范围，扩大市场规模，充分发挥市场功能，为中小企业和成长性企业提供高效、便捷的股权投融资服务。
四年来，天津股权交易所从实际出发，在学习、借鉴成熟资本市场成长经验的基础上，不断探索场外交易市场的具体实现形式，取得了一些进展。
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22]钟冠华：
第一，针对中小企业、创新型企业的特点，建立了小额、多次、快速、低成本的股权融资模式。
截止到2012年6月，天津股权交易所已经为162家企业完成了194次股权直接融资，累计达到40亿元，带动全国23家银行100余家分、支行，为75家企业提供30亿征信贷款，为24家企业提供39次股权质押贷款5.5亿元。
第二，探索做市商制度，努力建设一个长期、理性价值的投资市场。
通过采取做市商的双向包价，天津股权交易所引进了各类投资基金485家，累计成交10亿股、29亿元，市场平均年换手率26%，平均市盈率9倍左右。
我们自己做了一个模拟价格指数，没有对外发布，年均增长20%，上下振幅35%。
总的来说，我们的市场定价还是基本合理的，价格总体比较平稳。
第三，建设中小企业、创新型企业上市培育孵化基地。
天津股权交易所通过为企业提供股权融资，实行保荐人督导服务、市场监管和持续的信息披露等措施，推动挂牌企业规范、快速成长。
根据2011年天津交易所年度披露的情况，挂牌企业净利润平均比上年增长44.7%，平均净资产收益率15.6%，平均每股收益0.4元。
现在已经有82家企业主要财务指标达到了创业板和中小板上市的要求，占挂牌企业总数的46%。
有13家企业已经摘牌，现在正在启动上市的程序，有2家企业被上市公司并购，实现了间接上市，有1家企业被同行业的优势企业收购，有14家企业进行了兼并重组。
第四，稳步扩大市场规模。
截止到2012年6月底已累计全国22个省、自治区、直辖市有117家企业在天交所挂牌交易，针对不同企业和投资者的特点，天交所设立了全国市场和16个区县市场。
天交所已经与27个省，37个城市地方政府设立了备忘录。
有11个省市政府鼓励本地企业到天津股权交易所挂牌交易。
共同管理市场，互利共赢的管理模式正在探索。
建设中国特色的场外交易市场我们认为任重而道远，我们将按照国家关于资本市场建设的决策部署，继续面向中小企业科技创新型企业，坚持市场化的导向，努力为实体经济发展做好服务。
谢谢大家！
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20:
32]徐权：
听完钟总介绍之后，我觉得建设场外市场的需求特别迫切。
下面我们请市场的实践者阮主任给我们介绍一下重庆的情况。
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32]阮路：
各位领导、各位专家，非常高兴参加今天晚上的浦江夜话，共同交流一下关于场外市场建设方面的情况。
大家知道今年以来，整个场外市场建设步伐明显加快，各方对加快场外市场建设的认识也逐渐统一。
在这个地方我想结合我自己的一些认识和看法谈四个方面的看法。
第一，我认为区域性的场外市场是多层次资本市场的重要组成部分，不可替代。
重庆2009年底开始探索这个路径，现在有52家挂牌企业，总的股本有23亿，今天又挂牌2家，总共达到54家企业。
总的市场建设上说，挂牌企业挂了以后价值明显提升，BP达到2.5倍。
原来产权模式的“一锤子买卖”，现在变成以证券模式挂牌，所以企业有了发展的基础。
我们也建立了一套信息披露制度，当然这是初期的披露。
另外在治理上，我们也对场外市场做了严格要求，同时引入了中介机构对它进行推荐和保荐。
当然我们不叫保荐，我们叫财务顾问。
统计显示，挂牌企业一年所产生的价值，如果从财务指标来看的话，利润增长21%，净资产增长46%，纳税增长88%。
就是原来企业散乱在社会的角落，通过我这个组织挂牌，完成了它的股份制改造，进而进入资本市场的通道，这对企业的成长，包括品牌、占有率都是一个重大的促进。
这是从企业角度来看的。
从政府角度，以前我们是简单地靠行政文件，靠出台财税政策，这样单一的行政模式来支持市场，现在把它变成一个市场加行政引导的模式。
现在重庆OTC有200多家中介机构，包括PE、会计师、律师，也包括券商。
这些服务机构帮助企业实现了价值提升。
而政府在这个过程中就形成了推进资本上市的市场培育路径。
这一点从地方金融办角度来说，就多了一个工具，多了一个通道。
另外从中介机构的角度讲，由于有了这个平台，这些机构有了一个创新的空间，也有了细分市场服务的对象。
从重庆两年多实践看来，我觉得市场是有效的，是不可替代的。
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10]阮路：
第二，我觉得区域市场功能定位，还要进一步明确地位。
现在相关部门已经在着手研究和出台相关的办法制度。
但是我觉得作为区域市场来讲，地位、制度安排应该更符合场外市场的特征。
国务院38号文出台以后，区域市场不能搞做市商。
如果从场外市场构建的角度，我觉得应该允许做市商提供流动性、有效性和稳定性。
刚才吴教授借鉴美国市场的角度已经作出了研究报告。
像重庆挂牌的企业来看，由于规模小，业绩不成熟，成长性也不稳定。
在这个过程中企业交易量很清淡，需要专业券商或机构对它进行持续的估值，这样才会真正形成市场的功能。
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30:
59]阮路：
第三，场外市场分区域性和全国性，证监会正在全力推动全国性场外市场建设。
随着非公办法的出台，区域市场可以和全国市场形成互补，形成错层。
因为刚才说，企业在不同发展阶段的监管成本、披露信息的成本是不一样的。
进入全国市场的企业一定要有门槛，要和区域性市场形成错位，这也是满足企业自身需求的需要。
再一个，这个错层随着非公办法的出台，公开转让和非公开转让可以进行市场划分。
区域市场可以存在200人的公司，但是转让方式在全国市场是公开的。
第三，要允许区域性市场学习美国市场的模式，也可以进行内部的分层。
美国是一个真正正金字塔资本市场结构。
第四，从监管角度我提一点建议。
现在各地都在动手建场外市场，但是从统一监管、借鉴历史的角度，需要统一制度设计，规则一定要统一，要互联互通。
这个方面我觉得银监会、人民银行关于小贷公司的管理提供了有益的借鉴。
全国统一出台总的监管要求，但是把监管的责任分担出来，交由地方来做，风险防范、风险处置都交由地方来做。
这可以保证市场不乱，同时责任到位。
我们讲市场分层、责任分担、风险分散，就是要实现这个目标，所以我建议要有统一的规则体系，同时要原则规定，再加灵活操作，守住监管的底线。
我就说这些。
谢谢！
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11]徐权：
谢谢阮主任。
可能在场很多人对阮主任的演讲和观点都有了共鸣，大家知道上海股权托管交易市场是今年2月15号敲锣的，但是这个时候是一个什么时间点呢？
刚才阮主任也讲到，就是国务院38号文颁布之后，上海股权托管交易中心才开张。
而天津、重庆两个股交所是在“38号文”之前开业的。
钟总和阮主任的发言中，在制度安排上和有关规定上可能有点出入，比如说做市商，“38号文”明确规定不允许。
比如说在上海股权托管交易中心开业的时候，监管单位有了窗口指导，不允许券商介入，而别的兄弟省市股权交易所、券商是积极参与的，是可以参与的。
在这种情况下，上海股权托管交易中心赶在《38号文》之后让它开业，表明了它的规范，这种规范就严格执行了《38号文》。
下面我们有请张云峰总经理介绍一下上海股权托管交易中心的情况。
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35:
22]张云峰：
谢谢主持人，各位大家好！
比起天津和重庆，上海股权托管交易中心开盘的时间比较短，应该说，这四个月以来平稳运营、风险可控。
在上海市委、市政府，市金融党委、市金融办的领导下，在市场有关各方的大力支持下，目前的发展出现了非常良好的势头。
目前的挂牌企业数一共21家，交易的数量虽然不多，但是从单一股份、月平均交易数量来讲，目前在场外市场是比较好的，到目前为止有11家公司可以交易，交易总金额达到7000多万元。
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28]张云峰：
之所以说上海股权交易中心呈现了良好的发展势头，主要体现在如下三个方面。
第一，目前在上海股权交易中心挂牌的21家企业中，凡是有融资需求的全部得到了满足。
做场外市场的人都知道，能做到这一点是不太容易的；第二，目前我们的交易量虽然比较小，但是买盘多、卖盘少，主要呈现了惜售的状态。
这说明了两个问题，一个是我们的选材基本上很好，二是这个市场发挥了社会资源再配置的功能；第三，我们在“38号文”出台之后正式开盘，所以上海股权交易中心的政策设计，是严格按照国务院38号文执行的。
下面我结合多年从事场外市场的经验和教训，谈谈对中国场外市场发展的一些思考。
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40:
19]张云峰：
今天主持人和谢主任都讲过一句话，那就是“开一个场子容易，做好一个场子难”，这句话我们体会非常深刻。
现在国内做场外市场、做股权交易的场所已经有好几个了，数量已经不少了。
据我了解，所有的场所都面临一个共同的问题，第一是交易不活跃，第二是融资难，第三是生存难。
我们仅仅以新三板交易数据为例，从2006年1月23号到2011年12月底，六年时间里融资总量是14亿，这里边有77%来自于一个证券公司主导下的。
第二，这六年里一共交易了20多亿，20多亿里51%来自于一个证券公司撮合的交易。
第三，这个市场的组织者、监管者中，参与这个市场的62家券商盈利的只有一个。
这个问题有一定的代表性，虽然说上海股权交易中心目前呈现了繁荣的景象，但是我对未来的发展确实堪忧。
[20:
43:
25]张云峰：
为什么出现这三个问题？
我总结出来大概主要三个问题。
第一，当前国内投资业发展不够成熟，目前我们投资行业的人员在选材的时候，过分偏重于pre—IPO，不管是做VC的还是做天使的，真正投资的那一刻，他考虑的还是符不符合上市条件；第二，活跃的投资者对这类市场不太认可，因为这几年政策上的不确定性，市场的公信力不足，导致了我们一些活跃的投资者不敢参与这个市场；第三，投资银行的人员在营销能力上比较弱，这主要是多年以来实行的核准制度，导致了很多投资银行人员忽略了对营销能力的培养。
应该说，当前场外市场正迎来高速发展的大好时机，第一，在当前全球经济衰退的大背景下，资本市场推动实体经济发展已经尤其重要了。
第二个场外市场建设已经引起了监管机构的高度重视。
第三，投资业这几年以出现了第二次转型，就是从pre—ipo开始往前转，他们有可能关注这个市场。
这三点因素就是当前场外市场正进入快速发展主要的原因。
[20:
45:
13]张云峰：
形势虽然好，但潜在的危机还是存在，主要有三个方面。
第一，重复建设加剧。
在当前结算手段和通讯手段的情况下，一个市场统一全国、统一全天下没有任何问题。
但是如果每个省都建一个市场的话，实际上会造成重复建设加剧；第二，可能会出现区域性的垄断，因为每个地方都建自己的市场，不管这个市场到底能不能发挥作用，能不能真正促进企业发展，但是自己行政区域都有可能采取行政手段垄断自己的资源，让肥水不外流；第三，上述两个原因可能导致资本市场推动实体经济的发展预期会大打折扣。
我敢肯定地说，很多市场发挥不了为中小企业融资、为社会资源进行配置的功能。
但是这些企业又不能到其他地方去，所以最终导致了这样的结果。
[20:
47:
14]张云峰：
面对这个问题我提三条建议。
第一，合理规划市场。
一个市场统一全天下这是合理的，从理论上来说是合理的，但是实际操作中还是比较困难的。
2007年的时候，我就树立了这样的理念，但是从2007年到现在，我觉得这个理念始终没有实现。
群雄并举、区域割据这种方式，肯定会造成市场弱化，造成资源的大量浪费，所以应该合理地规划市场，在选取市场方面要尽可能向企业资源、资金资源、人才资源比较聚集的地方进行倾斜；第二，要允许市场化的竞争。
各个交易场所可能会设立很多，但是要允许竞争，不应该人为设置服务的区域划分。
在竞争当中改善服务，在竞争当中实现优胜劣汰；第三，适度放宽政策。
为什么要放宽？
其实政策放宽与不放宽，主要还是取决于市场的风险是不是可控。
我们现在可以回过头来仔细评估一下场外市
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