投资作业.docx

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投资作业

一、实验名称：

货币市场分析

二、实验目的与要求

通过证券行情软件及相关网站，了解我国货币市场的子市场的发展现状（市场规模、产品种类等）。

从以下市场中选择一个具体研究其发展现状、存在问题及发展趋势：

同业拆借市场（美国联邦基金市场），回购市场，商业票据市场，银行承兑票据市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场、货币市场共同基金。

三、实验内容

1.我国同业拆借市场的发展现状（市场规模、产品种类等），列出当天上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）价格。

2．我国货币市场共同基金市场发展现状（市场规模、产品种类等），列出当天余额宝背后的天弘货币市场基金的收益率。

3．我国回购市场发展现状（市场规模、产品种类等），截图代码为204001（GC001）的回购产品当天分时图与K线图。

4．选择一个货币市场的子市场进行具体分析研究。

（包括发展现状、存在问题及发展趋势）

四、实验总结

（一）1、我国同业拆借市场的发展现状

市场规模：

从实际运行情况看，同业拆借市场仍然存在一些问题。

由于受多种因素的影响，金融领域存在较大的金融风险，国有企业不良资产比重高，非银行金融机构遗留的问题多；加上货币市场发育不完善，拆借风险比较容易转移到融资中心上，一些正常借贷资金到期难以回收，出现了逾期债权债务。

因此，1998年，中国人民银行开始着手撤销融资中心机构，清理拖欠拆借资金。

同年10月，保险公司进入同业拆借市场；1999年8月，证券公司进入市场。

2002年6月，中国外币交易中心开始为金融机构办理外币拆解业务，统一的国内外币同业拆借市场正式启动。

1996年至今是规模发展阶段。

1996年1月4日，中国人民银行发布了全国统一的同业拆借利率———中国银行同业拆借市场加权平均利率，并从6月1日起取消了同业拆借利率上限，全面放开拆借利率，实现了由利率管制向利率市场化的转变。

从货币市场交易的期限结构看，1997年7天以内（包括隔夜）的同业拆借的比重为32.5%；而2000年同业拆借的期限结构发生了根本性的改变，7天以内（包

这一括隔夜）的同业拆借比重已上升为71.4%。

指标的变化表明，同业拆借市场已成为金融机构之间调节短期头寸的重要场所。

2006年底进人全国银行间同业拆借中心的金融机构总

拆借市场迎来了历史性的突破。

与共703家，

10年前相比，2006年底机构规模已经增加12.8倍；1998年全国拆借总量不足2000亿，2006年已经突破2万亿。

1996年以来，我国同业拆借市场运行良好，没有再出现极度混乱无序的局面，市场拆借利率也有了很大的提高。

产品种类：

银行同业

银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。

各银行在日常经营活动中会经常发生头寸不足或盈余的情况，银行同业间为了互相支持对方业务的正常开展，并使多余资金产生短期收益，就会自然产生银行同业之间的资金拆借交易。

这种交易活动一般没有固定的场所，主要通过电讯手段成交。

期限按日计算，有1日、2日、5日不等，一般不超过1个月，最长期限为120天，期限最短的甚至只有半日。

拆借的利息叫“拆息”，其利率由交易双方自定，通常高于银行的筹资成本。

拆息变动频繁，灵敏地反映资金供求状况。

同业拆借每笔交易的数额较大，以适应银行经营活动的需要。

日拆一般无抵押品，单凭银行间的信誉。

期限较长的拆借常以信用度较高的金融工具为抵押品。

短期拆借

短期拆借市场又叫“通知放款”，主要是商业银行与非银行金融机构（如证券商）之间的一种短期资金拆借形式。

其特点是利率多变，拆借期限不固定，随时可以拆出，随时偿还。

交易所经纪人大多采用这种方式向银行借款。

具体做法是，银行与客户间订立短期拆借协议，规定拆借幅度和担保方式，在幅度内随用随借，担保品多是股票、债券等有价证券。

借款人在接到银行还款通知的次日即须偿还，如到期不能偿还，银行有权出售其担保品。

同业拆借市场的重要作用：

同业拆借市场的重要作用在于，它使金融机构在不用保持大量超额准备金的前提下，满足存款支付及汇兑、清算的需要。

在现代金融制度体系中，金融机构为了实现较高利润和收益，必然要扩大资产规模，但同时会面临准备金减少、可用资金不足的问题，甚至出现暂时性支付困难。

但准备金过多、可用资金闲置过多又使金融机构利润减少，收益降低。

金融机构需要在不影响支付的前提下，尽可能地降低准备金水平，以扩大能获取高收益的资产规模，使利润最大化。

同业拆借市场使准备金多余的金融机构可以及时拆出资金，保证获得较高收益，准备金不足的金融机构可以及时借入资金保证支付，有利于金融机构实现其经营目标。

同业拆借市场还是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要场所。

同业拆借市场的交易价格即同业拆借市场利率，是资金市场上短期资金供求状况的反映。

中央银行根据其利率水平，了解市场资金的松紧状况，运用货币政策工具进行金融宏观调控，调节银根松紧和货币供应量，实现货币政策目标。

2、当天上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）价格

（二）1、我国货币市场共同基金市场发展现状（市场规模、产品种类等）

市场规模：

中国第一只货币市场基金产品“景顺长城货币”成立于2003年10月。

2004～2005年，在股市低迷的刺激下货币市场基金增速曾高达190%。

2006～2007年股市复苏，货币市场基金遭大规模赎回；加息环境下市场利率不断走高，为确保流动性而出售债券带来变现损失，一些基金公司承担了投资者的部分利息损失，2007年股市下跌后货币市场基金才再次受到市场青睐。

2011年起监管部门取消了货币市场基金投资协议存款不得高于30%的上限的规定，其收益率持续高于同期1年定期存款利率；互联网与金融业交叉融合大环境下，货币市场基金设计更科学、交易更便捷、功能更完善，进入新一轮快速发展期。

2013年四季度末共有货币市场基金产品153只，资产净值8832亿元，占基金总规模的30%。

其中“余额宝”一只产品在成立的8个月内规模激增至4000亿元，约占中国货币市场基金总规模的40%。

  我国互联网货币市场基金的代表是由第三方支付机构支付宝公司和天弘基金管理公司合作推出的“余额宝”理财增值服务。

2013年5月29日天弘增利宝货币市场基金发售成功、基金合同正式生效，2013年6月13日，支付宝将天弘增利宝货币市场基金的直销系统内置到支付宝网站中，支付宝用户可以将低至1元的支付宝账户资金转入称为“余额宝”的账户中进行理财投资，每日获得收益结转，余额与支付宝账户一样随时可以用于网上购物消费的支付。

根据最新发布的2014年1季度报告显示，天弘增利宝货币市场基金（余额宝）份额净值达5412．75亿元。

成为国内规模最大的证券投资基金。

天弘增利宝货币市场基金即“余额宝”，作为首款互联网货币市场基金的成功得益于以下几个方面的创新:

（一）互联网第三方支付公司深度挖掘客户价值，将已有的为网上电商和消费者提供消费支付服务的模式拓展到投资理财支付服务。

（二）运用长尾理论等互联网思维，将货币市场基金申购赎回的起点从以往的500－1000元降低到1元，甚至0．01元，实行T+0赎回、并能进行转账消费支付，非常适合小微客户的需要兼顾支付、理财的状态，被称为“互联网屌丝理财”。

余额宝上线不到6天用户就达到100万，至2013年底达到4302．9万户，且全部是个人投资者，户均余额仅4307．33元。

产品种类：

开放式基金：

随时可以以净资产价值赎回或发行股份，净资产价值是所持全部证券的市场价格除以发行股数。

开放式基金有三个重要特点：

一、基金的份额总数随着投资者增加投资或赎回份额而增加或减少；二、基金公司通过从投资者那里出售或购回当前发行的份额而配合投资者的申购或赎回；三、这些新资金的申购或清算赎回是以份额净值作为价格通过基金公司而不是外部市场操作的。

封闭式基金：

不以NAV赎回或发行股份。

封闭式基金的股份和其他普通股一样通过经纪人进行交易，因此它们的价格不同于净资产价值

两种基金差别：

第一，开放式基金的份额总数随着基金公司出售份额给投资者或从投资者那里购回基金份额而改变。

封闭式基金一旦发行结束后份额总数保持不变，因为基金发起人不能从投资者那里购回基金份额或出售新的基金份额给投资者。

第二，通过赎回和申购，开放式基金的单位份额价格与基金的单位份额的净值保持一致。

而封闭式基金的份额价格是由供需决定的，因此可能会低于或高于单位份额的净值，以低于基金净值交易称作折价交易而以高于基金净值交易称作溢价交易。

2、当天余额宝背后的天弘货币市场基金的收益率。

2017年6月8日七日年化收益率4.106%

（三）我国回购市场发展现状（市场规模、产品种类等）

市场规模：

据交易商协会介绍，我国银行间债 

相关公司股票走势

中国银行3.64-0.02-0.55%

券回购市场年度成交量从1997年的309.87亿元，增加到2012年的151.7万亿元。

参与主体日益丰富，从市场成立之初的16家商业银行，增加到包括银行、保险、证券、信托、基金等金融机构和部分非金融机构投资者共2200余家。

　　为进一步规范债券回购交易行为，防范市场风险，中国银行间市场交易商协会21日发布了《中国银行间市场债券回购交易主协议（2013年版）》。

市场人士认为，《主协议》树立了债券回购市场的“中国标准”，可提升中国金融市场标准制定方面的话语权；增强债券市场价格发现功能，助推利率市场化进程；完善了回购市场风险管理制度，有助于降低发生区域性系统性风险的概率。

“《主协议》是债券回购市场运行的基础性制度安排，是回购市场发展重要的制度创新，对整个债券市场的规范健康有序发展具有里程碑意义。

”交易商协会秘书长时文朝指出。

　　目前，我国债券回购市场已经成为市场参与者进行短期融资、流动性管理的主要场所，成为央行进行公开市场操作、实现货币政策传导的重要平台。

银行间回购利率也已成为反映货币市场资金价格的市场化利率基准，为货币政策的决策提供了重要依据，在利率市场化进程中扮演重要角色。

产品种类：

我国国债回购交易分为：

买断式回购和质押式回购两种方式，以质押式国债回购为主，历年占我国国债回购市场交易总额的比重均在98%以上。

1.

204001（GC001）的回购产品当天分时图与K线图

（四）商业票据市场的具体研究

一、我国商业票据市场发展历程及现有规模

（一）我国商业票据市场的起步及借鉴对象

我国的商业票据市场发展历程较短，起步也较晚，在改革开放后基于社会经济发展的需要，通过研究和借鉴西方的模式，直至1982年，中国人民银行才开始推行“三票一卡”，倡导商业银行发展票据业务。

当年工商银行上海分行率先办理票据承兑、贴现业务，人行开始试办再贴现业务。

但是由于我国商业票据市场刚起步，商业银行管理操作没有经验，票据市场上违规现象、假票问题严重，在1988年各商业银行被迫基本停办了票据业务。

我国的商业票据市场发展方向陷入迷惘。

（二）我国商业票据市场发展的过程

我国各方专家机构通过研究，终于在1994年，针对当时一些重点行业的不良状况，中国人民银行再度推广使用商业汇票，开办票据承兑、贴现和再贴现业务，商业票据业务再次发展，在几个有限城市形成小规模票据市场。

并在1996年颁布了《票据法》，奠定了法律基础。

至此之后，我国不断改进，为支持中小金融机构和中小企业发展，促进货币市场健全，采取了一系列措施。

改革贴现率、再贴现率确定方式，取消了再贴现行业比例限制等，使得我国票据市场进入快速发展时期。

（三）我国商业票据市场现有规模及经营现状

至我国商业票据市场建立以来，在中央银行的推动下，以银行承兑汇票为主的商业票据业务发展较快。

一是票据业务量稳定增长，签发和贴现商业票据已经成为企业非常重要的融资渠道，但近几年增速有所放缓；二是以经济发达的中心城市为依托的区域性票据市场已经形成了一定的规模，上海、广州、深圳等十个中心城市的票据签发、贴现占全国1/3以上，目前仍是票据市场交易最频繁的几个地区；三是部分商业银行在内部设立票据专营机构，如工商银行在上海成立了票据营业部，并先后在北京、天津、郑州等地设立了票据分部，带动了票据业务的进一步发展，目前规模已比较健全；四是中国票据网建立，票据市场参与者可以充分利用网络进行交易咨询和沟通。

时至今日，我国票据交易市场已达数十万亿，规模十分巨大，体系也相对较为健全。

二、目前阻碍我国商业票据市场发展的因素

（一）我国商业票据市场的先天不足我国商业票据市场起步晚，开始是照搬西方做法，经验严重不足，也是处于正在摸索建设的阶段，没能针对我国国情做出更好的发展策略，开始发展阶段受到了一些挫折，直至今日，我国商业票据市场还发展得不够完善，品种匮乏，法律法规也还存在一些不足。

（二）我国商业票据市场未完善的地方

1、票据的信用基础薄弱。

票据的基础是信用，我国信用制度的不健全和信用状况不佳是票据市场发展的最大障碍，动摇了市场的信用基础。

2、市场主体缺位。

目前我国的票据市场一商业银行和部分大中型企业为主体，大量中小企业和非银行金融机构参与度很低，阻碍了票据市场的繁荣和发展。

3、交易品种单一。

目前我国商业票据中银行承兑汇票占据了整个市场交易量的绝大部分，企业主要通过银行进行融资，使银行成为最大的风险承担者，不利于企业信用提级和分散资金风险。

4、票据市场法规不完善。

法规许多内容已随着时代变化出现了局限性，但却没有与时俱进加以修正。

我国法规的不健全使得许多新型的商业票据未能随着经济的发展发行。

5、票据市场流通性偏弱。

目前我国虽然建立了许多专业票据机构，但受地域和规模限制，难以协调各地的运作机制，使得许多票据只能在部分地区流通，信用程度也普遍不高，加剧了市场的无序竞争和风险。

三、商业票据市场进一步发展及改革的可行性分析

（一）随着越来越多的信用良好的大企业通过发行商业票据来筹集低成本的运营资金，商业银行的短期贷款业务逐浙萎缩，银行的经营面临巨大的挑战。

作为我国经济发展的重要支柱，针对因商业票据市场发展造成的困境应当根据我国国情作出适当改变。

（二）我国目前还不允许各类企业发行没有交易背景、纯粹为了融资的典型商业票据。

我国的《票据法》将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具。

这反映了我国商业票据市场的发展还有诸多不健全的地方，市场经济活动还不能实现资金的自由流动。

（三）整个社会的信用基础十分薄弱，票据市场的违约行为制约了市场的发展。

四、我国商业票据市场未来发展的方向

（一）我国商业票据市场的作用

商业票据是信用性票据，直接反映了发行者的商业信用状况。

商业票据评级有助于形成市场准入机制，起到降低市场的非系统风险、保护票据投资者利益的作用；也有利于票据发行者筹集资金，对于不为大众熟悉的发行人，通过对其发行的票据进行评级，使其能够筹集更多的资金；有助于市场化利率的形成和国外同业交流，我国商业票据市场发展程度的提高，能吸引外国机构投资者参与我国票据市场。

（二）国外较健全的商业票据市场可借鉴之处

美国作为世界第一经济大国，加之其悠久的资本市场发展历程，其商业票据市场的发展状况尤为值得我国借鉴。

从发行人方面来看，美国商业票据的发行主体较为广泛，担保、资产支持等灵活的方案设计安排，使得商业票据能够为越来越多的企业所应用，为其融资提供便利。

其商业票据市场具有以下优势：

融资成本低；监管约束较少，程序简便；融资效率高。

另一方面，美国商业票据的投资者群体高度发达，货币市场基金和银行信托是最主要的投资者。

对于投资者来说，美国商业票据对其的吸引力主要体现在如下方面：

风险可控；方案条款设计灵活。

正是由于商业票据自身对于发行企业和投资机构均具有一定的吸引力和优势，它获得了广泛的欢迎，得以发展成为美国货币市场中的主流产品。

他山之石，可以攻玉。

美国商业票据可以为中国提供些许启示，符合国内情况的商业票据的尽早推出能进一步发挥金融对实体经济的支持作用，对国内金融市场的深化和发展具有积极意义。

五、对我国商业票据市场现今存在问题的改革探讨1、灵活而有针对性的条款设计是商业票据发展的动力。

从美国商业票据市场看，灵活的产品条款设计可以尽可能满足投融资双方的需求，从而推动市场发展。

因此，商业票据在条款设计上应尽量丰富，积极推进票据业务和产品创新，拓宽票据品种，满足不同发行主体和投资主体的需要。

2、放宽扩大的投融资主体范围是国内发展商业票据的重要基础。

上世纪70和80年代货币市场基金的出现和更多中小机构发行人的出现，推动了美国商业票据市场的快速发展与壮大。

因此，放开投融资主体范围对于国内商业票据的发展具有重要意义，鼓励和支持满足条件的中小企业发行票据，对于保证市场上充足的产品供应有重要意义，而新出现的投资者在保证市场需求的同时也将对促进产品创新起到积极作用。

3、简洁的发行管理程序是国内发展商业票据的必要保证。

美国商业票据获得发行人持续欢迎的一个重要原因在于其程序较为简单，可以节约时间和发行成本。

有鉴于此，国内商业票据在发行管理程序方面有必要较目前现有产品进行适当简化，这将有利于其获得发行人的欢迎，同时也将对探索新的证券审核与核准模式起到积极的示范作用。

4、进一步研究和健全法律法规和商业信用体系。

对于我国现行滞后的法规，必须根据我国经济发展状况，与时俱进地更新票据规定，规范市场行为的同时也能促使票据市场的繁荣。

而进一步规范和健全商业信用体系有助于提高社会的信用意识，遏制违约风险的程度。

5、尝试逐步建立统一的票据市场行为标准。

积极协调有关部门进一步统一商业银行票据业务标准，减少跨系统银行承兑汇票识别难度。

建立统一的票据监测系统，承兑行在签发汇票时应对承兑人的信息及时记入系统，贴现和转贴现行对于出票人的信息可直接从系统进行查询，解决信息不对称问题。

伴随着经济的发展和金融市场的深化，商业票据在中国的发展具有十分重要的意义，而随着市场的进一步成熟发展，相信它可以为我国更好地发展经济提供强有力的支撑。