会计职称中级财务管理考试十.doc

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2009年会计职称《中级财务管理》考试十大要点汇总

一、要点一：

时间价值的作用与计算

（一）时间价值的作用是什么?

这是容易忽略的问题，许多学员将精力放在记忆公式和单纯计算上，而忘记了时间价值的作用，没有明白为什么要计算时间价值，甚至将时间价值的计算与利息计算混淆，从而影响时间价值的准确掌握。

时间价值的作用就是比较不同时点上的流量。

当两个流量发生在同一时点上时，可以直接比较其大小;若两个流量发生在不同点上时，不能直接比较大小，必须将它们都调整到同一个时点上，才能比较。

所以，时间价值的计算，就是调整流量。

利用时间价值计算，可以将发生在不同点上的流量，调整到同一个时点上，再进行比较。

在教材中，第三章计算债券价格、租赁租金，第五章计算净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、差额内部收益率和年收回额，第六章计算债券和股票的长期收益率、投资价值，都是时间价值的具体应用。

因此，时间价值是财务管理的计算基础。

如果时间价值掌握较好，上述的应用就不必专门记忆公式了。

（二）时间价值求现值、终值表示什么意思?

　　有人说：

“时间价值求现值，就是求现在的值;求终值，就是求最后一点的值”，对吗?

这种说法是片面的。

求现值是指将发生的流量调到发生点的前面，只要将发生的流量向前调，都叫求现值。

比如，将2003年初发生的100万元，调到2002年初或2001年或2000年…都叫求现值，可见同一个流量可以有无数个现值。

因此，要看清题的要求，是求哪一点的现值。

而求终值是指将发生的流量调到发生点的后面，只要将发生的流量向后调，都叫求终值。

比如，将2003年初发生的100万元，调到2004年初或2005年初或2006年初…都叫求终值。

可见有无数个终值。

因此，要看清题的要求，是求哪一点的终值。

　　（三）时间价值计算如何掌握?

有哪些环节值得注意?

　　时间价值计算，从考试角度，主要掌握查表系数，不必单纯记忆数学系数。

从考题情况看，近几年涉及时间价值计算，试题中都用查表系数形式给出。

　　查表系数的表示，由三项构成，如（F/Pin），第一项表示已知项和未知项，一般已知在下，未知在上，如F/P表示已知现值求终值。

n的含义有两种：

第一，当涉及现值与终值计算时，表示二者的间隔期。

如将2003年初发生的100万调整到2003年末，间隔期为一年。

第二，当涉及年金计算时，n表示年金发生的个数。

如96年末、97年末、98年末各发生100万元，将其都调整到1998年末时，n=3;将其都调整到2000年末时，仍然是n=3。

只不过求年金终值时，利用书中的系数，只能将年金求到最后年金重合点;而求年金现值时，只能求到第一个年金前一点。

这是最容易忽略的地方。

因此，年金求终值或现值，存在算一次或两次问题。

求年金终值时，若所求点是最后年金重合点，则计算一次即可;若所求点不是最后年金重合点，则应计算两次;同理，年金求现值时，若所求点是第一个年金前一点，则计算一次即可;否则应计算两次。

因此，对时间价值计算，最好画流量图表示。

现举例说明：

　　【例1】李芳今年4岁，过生日时其舅舅许诺从4岁起，到8岁止，每过一次生日给她1OO元。

若i=10%，分别计算（考虑时间价值）：

（1）相当于8岁时一次给多少?

（2）相当于9岁时一次给多少?

　　（3）相当于12岁时一次给多少?

　　（4）相当于3岁时一次给多少?

　　（5）相当于刚出生时一次给多少?

　　【解】这是一个很有趣的问题，若不考虑时间价值，答案都一样，均为一次给500元。

但考虑时间价值，则答案不同。

流量图如下（图中点表示本年末或下年初，两点之间为一个年度。

如5点表示5年末或6年初。

）

（1）相当于8岁时一次给F8=100（F/A10%5）=100×6.1051=610.51（元）

（2）相当于9岁时一次给F9=100{F/A10%5（个数）}{F/P10%1（间隔期）}=100×6.1051×1.1=671.56（元）

　　（3）相当于12时一次给F12=100{F/A10%5（个数）}{F/P10%4（间隔期）}=100×6.1051×1.4641=893.85（元）

　　（4）相当于3岁时一次给P3=100（P/A10%5）=100×3.7908=379.08（元）

　　（5）相当于刚出生时一次给P0=100{P/A10%5（个数）}{P/F10%3（间隔期）=100×3.7908×0.7513=284.80（元）

　　此题关键是年金求终值、现值的落点。

二、要点二：

债券发行价格中两个利率不同

　　债券发行价格计算为：

价格=利息现值+还本现值

　　其中，票面利率：

计算发生的利息用，一般按单利;

　　市场利率：

计算价格（折现）用，一律用复利。

　　若每年末付息一次时，当票面利率>市场利率，溢价发行;

　　当票面利率=市场利率，平价发行：

　　当票面利率<市场利率，折价发行;

　　若按半年计息时，利息=年利率×1/2，折现率=市场利率×1/2。

　　【例2】某企业发行期限为5年，票面利率10%，面值1000元的债券，单利计息，分别计算下面情况的发行价格。

（1）市场利率8%，每年末支付一次利息;

（2）市场利率8%，到期连本带息一次付清（利随本清法）;

　　（3）市场利率10%，每半年计算并支付一次利息;

　　【解】价格=利息现值+还本现值

（1）价格=100×10%（P/A8%5）+1000（P/F8%5）=1000×10%×3.9927+1000×0.6806=1079.87（元）

（2）价格=100×（1+5×10%）（P/F8%5）=1020.9（元）

　　（3）价格=100×10%×1/2（P/A10%/210）+1000（P/F10%/210）=50×7.7217+1000×0.6139=1000（元）（平价）

　　此外，已知价格可以倒求市场利率，用到内插法。

三、要点三：

商业信用放弃折扣成本率的计算和选择

　　放弃折扣成本率=折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期-折扣期）。

当市场利率大于放弃折扣成本率，应享受折扣，有利之处是付款额减少，不利之处是占用资金的时间短;当市场利率小于放弃折扣成本率，应放弃折扣，不利之处是没有享受折扣，应支付原价，有利之处是占用资金的时间长。

　　【例3】我有一块手表价值100元，准备出售给您，条件为2/10，N/30，即表示10天内付款，可以少付2%，若30天付款，付原价100元，您如何选择?

　　【解】示意图如上。

并简化为比较两个点，即10点付98元或30点付100元（因为比10天再早付，也不再有折扣了，只要享受折扣，就在10点付;过了10点，也没有折扣了，就拖到30点付）。

　　若放弃折扣，意味着10点的98元到30点成为100元，理解为10点98元为本金，30点100元为本利和，2元为20天的利息，则有：

占用资金20天的利率=利息/本金=2/98（严格应称为成本率，利率专指对银行而言）

　　相当于占用资金1天的利率=2/98×1/20

　　相当于占用资金1年的利率=2/98×360/20=[（100×2%）/100（1-2%）]×[360/（30-10）]=[2/（1-2%）]×[360/（30-10）]

　　即得到教材中的公式。

　　所以，教材中公式放弃折扣成本率理解为：

若放弃折扣多占用资金20天，相当于占用对方资金1年的成本率。

若此成本率大于市场利率，说明多占用20天代价太大，因此，不应多占用，应在10天内付款，即享受折扣;老此成本率小于市场利率，说明多占用20天的代价很小，比占用银行贷款利息还低，占用时间越长越好，应在30天付款，即应放弃折扣。

　　若【例3】中市场利率15%而放弃折扣成本率=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]=36.73%>15%

　　说明应在10天内付款。

否则放弃折扣的代价太大。

四、要点四：

普通股成本、留存收益成本的计算

（一）普通股成本=当年末股利/[总额（1-筹资率）]+增长率

　　1、普通股本计算，是考虑无数个股利（每个股利按增长率增长）而推导出的。

由于每年的股利不相同，所以，分子的股利不能随意表示，而是指计算当年末股利。

　　2、普通股成本不仅是发行时计算，发行之后每年也可以计算。

每次计算时，分子的股利、分母的股价，都按照计算当年的金额计算。

　　【例4】已知某企业2003年初发行普通股，2003年末股利预计每股2元，以后每年按5%的增长率增长。

2003年初股票发行价每股20元，预计2004年初、2005年初股价分别为25元、18元，分别计算2003年、2004年、2005年每年普通股成本（不考虑筹资费）。

　　【解】2003年股票成本=2/20+5%=15%

　　2004年股票成本=2（1+5%）/25+5%=13.4%

　　2005年股票成本=2（1+5%）2/18+5%=17.25%

（二）留存收益成本=普通股年末股利/普通股股价+普通股利增长率

　　留存收益成本所用数据，全都是普通股的，因为留存收益属于普通股股东权益，其成本计算与普通股基本相同，只是没有筹资费而已。

　　【例5】某企业2002年初股票价格20元，年末股利每股2元，股利增长率5%，留存收益800万元，股票筹资率2%，分别计算普通成本、留存收益成本。

　　【解】普通股成本=2/20（1-2%）+5%=15.20%

　　留存收益成本=2/20+5%=15%

　　留有收益800万元不参加运算。

留存收益成本15%，表示使用800万元的留存收益用于投资时，其收益率不能低于15%.

五、要点五：

边际成本

　　教材中边际成本的概念与计算不一致，造成理解上的困难。

（一）概念：

资金边际成本指资金每增加同一单位时，所增加的资金成本。

　　这是经济学的基础概念之一，按此概念，边际成本指增加的成本，用图示意为：

　　表示，资金每增加20万时，成本增加1%，1%即为边际成本。

（二）作用：

边际成本作用就是研究成本变化规律，配合边际收入，计算边际利润。

　　当边际收入-边际成本=边际利润>0时，方案可行。

　　当边际收入-边际成本=边际利润<0时，方案不可行。

　　但教材没有涉及边际收入、边际利润，这是其不足之处。

　　（三）计算：

边际成本计算方法很多，教材所承的方法并不是最好的方法，而且与概念不一致。

但从应试角度，还应按其掌握。

　　教材边际成本计算：

新筹资的加权成本，即为边际成本。

　　【例6】2002年企业资金120万元，加权成本10%。

2003年企业计划新筹资金80万元，80万元的加权成本12%，分别计算筹资后的加权成本和加权成本增加。

　　【解】筹资后总资金=120万+80万=200万元

　　筹资后加权成本=10%×120/200+12%×80/200=10.8%

　　筹资前后加权成本增加=10.8%-10%=0.8%

　　0.8%才是真正意义上的边际成本。

而教材将新筹资的加权成本12%作为边际成本。

　　下面再举例说明用教材方法计算边际成本过程。

　　【例7】某企业原有资金500万元，现拟新筹资80万元。

新筹资中，负债占40%，权益资金占60%。

新筹资中负债在40万以内的成本为6%，超过40万为7%;权益资金成本在30万元以内为8%，超过30万元为9%。

（1）计算边际成本。

（2）若新筹资80万用于投资，则投资报酬率至少为多少?

　　【解】

（1）第一：

新筹资中负债筹资总额分界点=40/40%=100万元

　　第二：

新筹资中权益筹资总额分界点=30/60%=50万元

　　则可以找到新筹资加权成本变化区间，用图示意为：

　　第三：

分别计算各区间加权成本，即为边际成本。

　　0～50加权成本=6%×0.4+8%×0.6=7.2%

　　0～100加权成本=6%×0.4+9%×0.6=7.8%

　　大于100加权成本=7%×0.4+9%×0.6=8.2%

（2）由于80万元的加权成本7.8%，说明新筹资80万要求的最低报酬率为7.8%。

六、要点六：

现金流量计算中更新设备造成的税差

　　这是教材2002年增加的内容。

由于更新设备，旧设备的账面折余价值可能不等于变价净收入，造成营业外收支的变化，从而影响所得税变化，将其称为旧设备变现税差。

　　对其掌握注意三个层次——计算、判断、处理。

（一）计算：

旧设备变现税差=（变价收入-折余价值）所得税率

（二）判断：

当变价收入>折余价值，旧设备变现产生盈利，税差表示应多交的所得税，为流出量（减）

　　当变价收入<折余价值，旧设备变现产生亏损，税差表示少交的所得税，为流入量（加）

　　（三）处理：

有建设期，在建设期末处理;（与注册会计师教材不同）

　　无建设期，在第一年末处理;

　　【例8】某企业准备更新设备，资料为：

新设备投资200万元，旧设备折余价值100万元，所得税率30%，分别计算当变价净收入为100万元、110万元和90万元时，

（1）更新设备投资差;

（2）旧设备变现税差;（3）若建设期为3年，指出投资差和税差发生的点。

　　【解】

（1）变价净收入为100万元时

　　投资差=新设备投资-旧设备变价净收入=200-100=100万元，在更新设备时处理，为流出量

　　税差=（100-100）30%=0没有税差

（2）变价净收入为110万元时

　　投资差=200-110=90万元，在更新设备时处理，为流出量

　　税差=（110-100）30%=3万元，在第三年末处理，为流出量（多交税）。

　　（3）变价净收入为90万元时

　　投资差=200-90=110万元，在更新设备时处理，为流出量

　　税差=（90-100）30%=-3万元，在第三年末处理，为流入量（少交税）。

　　若没有建设期，则税差都在第一年末考虑。

七、要点七：

股票价值计算

　　股票价值=股利现值+售价现值

　　当股票长期持有，不转让时，则成为永续年金求现值。

　　又包括两种情况

　　年股利相等：

价值=年股利/收益率

　　年股利递增：

价值=投资年末股利/（收益率-增长率）

　　对年股利递增的情形，分子的股利表示投资年末股利，以后按增长率连续增长。

其价值为投资年初的价值。

年初投资，年末才有股利。

　　【例9】某公司拟于2003年初投资股票，有甲、乙、丙三种股票可以选择。

甲股票2002年末分配现金股利为每股0.20元，目前价格13元/股，预计每年末股利相等，准备持有5年后，于2007年末将其以20元价格出售;乙公司2002年末分配股利0.15元/股，预计其股利每年增长率5%，准备长期持有，目前价格8元;丙股票预计2003年末、2004年末、2005年末三年不分股利，从2006年末起每股股利0.20元，准备长期持有，目前价格5元。

公司的必要收益率10%，要求分别计算甲、乙、丙股票的投资价值，并作出选择。

　　【解】甲股票流量图：

　　甲股票价值=0.2（P/A10%5）+20（P/F10%5）=13.18（元）>13元

　　乙股票流量图：

　　乙股票价值=0.15（1+5%）/（10%-5%）=3.15（元）<8元

　　丙股票流量图：

　　丙股票价值=（0.2/10%）×（P/F10%3）=1.50元<5元

　　应选择甲，只有甲投资价值超过价格，值得投资。

八、要点八：

投资收益率计算

（一）概念：

指年收益占投资的百分比，包括长、短期收益率。

一般指年收益率。

（二）计算：

短期收益率=[价差+股利（利息）]/购价（短期指不超过一年的投资）

　　长期收益率是指使购价=利息（股利）现值+还本（售价）现值成立的折现率，用内插法

　　【例10】2001年1月1日，东方公司购入朕友公司发行的5年期债券，面值1000元，发行价900元，票面利率8%，单利计息，每年末付息一次，分别计算下列情况的投资收益率。

（1）2002年1月1日以1010元价格出售;

（2）2001年7月1日以1000元价格出售;

　　（3）2001年2月1日以920元价格出售;

　　（4）2006年1月1日到期收回。

　　【解】前三问为短期，后一问为长期。

（1）投资收益率=（价差+利息）/购价=[（1010-900）+1000×8%]/900=21.11%

（2）投资收益率=[（价差+利息）/购价]×2=[（1000-900）/900）×2=22.22%（半年出售时，得不到利息）

　　（3）投资收益率=][（价差+利息）/购价]×12=[（920-900）/900]×12=26.67%（月收益率乘12得年收益率）

　　（4）流量图为：

　　则购价=利息现值+还本现值

　　设投资收益率为i，即求使900=80（P/Ai5）+1000（P/Fi5）成立的i

　　设i=10%80（P/A10%5）+1000（P/F10%5）=924.16>900

　　设i=14%80（P/A14%5）+1000（P/F14%5）=794.05<900

　　说明所求i介于10%与14%之间，用内插法。

　　（14%-i）/（14%-10%）=（900-794.05）/（924.16-794.05）

　　解得：

投资收益率i=10.74%

九、要点九：

批进零出法储存期计算

（一）原理：

存货储存期计算的目的是分析储存期与利润之间的关系。

（二）计算：

第一步：

得到利润与储存期的关系式

　　第二步：

再根据问题求解。

其中批进零出最后利润=日储存费[保本天-（售完天+1）/2]

　　【例11】某企业购商品1000件，单位进价（不含增值税）100元，单位售价（不含增值税）130元，一次性费用20000元，销售税金及附加2000元。

若货款来自银行贷款，月利率‰，该批存货的年保管费用率3.6%，分别计算：

（1）该批存货利润与储存天数的关系;

（2）保本天数;

　　（3）批进出法下，储存期为150天的利润;

　　（4）批进零出法下，每日销100件的利润;

　　（5）批进零出法下，为实现目标利润7580元，则每天至少应销多少件?

　　【解】

（1）由利润=毛利-固定费用-税-日储存费用×储存天数

　　共中毛利=（130-100）×1000=20000（元）

　　日储存费=（9‰/30+3.6%/360）×100×1000=40元

　　利润=20000-10000-2000-40天数

　　利润=8000-40天数……①

　　即为利润与天数关系，表明每多储存一天，利润从8000里减少40元。

（2）保本天指利润为零的天数，由①式：

0=8000-40天数

　　∴保天数=8000/40=200（天）

　　（3）代人①式，利润=8000-40×150=2000（元）

　　（4）批进零出法利润=日储存费[保本天-（售完天+1）/2]

　　∴售完天=2000件/100件/天=10天

　　∴利润=40[200-（10+1）/2]=7780元

　　（5）此问为“倒算”题，将目标利润代人利润计算公式中

　　7580=40[200-（售完天+1）/2]

　　解得：

售完天=20（天）

　　每天至少应销1000件/20天=50（件）

十、要点十：

杜邦体系结合连环替代法进行多因素分析。

（一）杜邦体系原理：

从股东最关心的指标净资产收益出发，建立与利润表、资产负系，根据报表中数据变化，分析净资产收益率变化。

　　净资产收益率=净利/权益=（净利/资产）×（资产/权益）=（净利/收入）×（收入/资产）×（资产/权益）=资产净利率×权益乘数=销售净利率×资产周转率×权益乘数

　　称为“二率”或“三率”相乘。

其中，权益乘数是杜邦体系中出现的概念，为资产与权益的倍数。

当权益乘数越大，表明资产一定时，权益越小，即负债越大，使偿债能力下降。

（二）杜邦体系应用：

结合连环替代法，分析盈利能力，营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。

　　【例12】已知某公司2001年销售净利率、资产周转率、权益乘数和净资产收益率分别为10%、2、1.25%和25%;2002年分别为12.5%、2.29、1.40和40%。

用杜邦体系结合连环替代法分析盈利能力、营运能力和偿债能力对净资产收益率的影响。

　　【解】因为：

销售净利率×资产周转率×权益乘数=净资产收益率

　　2001年10%×2×1.25=25%①

　　销售净利率变化：

12.5%×2×1.25=31.25%②

　　资产周转率变化：

12.5%×2.29×1.25=35.78%③

　　权益年数变化：

12.5%×2.29×1.04=40.08%④

　　②-①31.25%-25%=6.25%为盈利能力提高的影响;

　　③-②35.78%-31.25%=4.53%为营运能力提高的影响;

　　④-③40.08%-35.78%=4.30%为偿债能力提高的影响;

　　其中，盈利能力提高对净资产收益率影响最大。

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