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财务管理笔记CPA整理

FinancialManagementandCostManagement

公式整理（Andy）

Ø财务报表分析

1.因素分析法

原理

报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1

基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0

在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行：

基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0　

（1）

第一次替代　A1×B0×C0　

（2）

第二次替代　A1×B1×C0　（3）

第三次替代　R1＝A1×B1×C1　（4）

（2）－

（1）→A变动对R的影响

（3）－

（2）→B变动对R的影响

（4）－（3）→C变动对R的影响

把各因素变动综合起来，总影响：

△R＝R1－R0

【注意】如果将各因素替代的顺序改变

2.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产

3.营运资本配置比率=营运资本÷流动资产

4.流动比率=流动资产÷流动负债

5.速动比率=速动资产÷流动负债

6.现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债

7.现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债

1.增强短期偿债能力的因素

（1）可动用的银行贷款指标；

（2）准备很快变现的非流动资产；

（3）偿债能力的声誉。

2.降低短期偿债能力的因素

（1）与担保有关的或有负债

（2）经营租赁合同中承诺的付款；

（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款

8.影响短期偿债能力表外因素

9.资产负债率=（总负债÷总资产）×100%

10.产权比率=总负债÷股东权益

11.权益乘数=总资产÷股东权益

12.长期资本负债率=[非流动负债÷（非流动负债+股东权益）]×100%

13.利息保障倍数=（净利润+利息费用+所得税费用）÷利息费用

14.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用

15.现金流量债务比=经营活动现金流量净额÷债务总额

16.权益乘数=1+产权比率=1/1-资产负债率

17.影响短期偿债能力的其他因素—表外因素

1.长期租赁

当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资

2.债务担保

担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。

有的涉及企业的流动负债。

在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题

3.未决诉讼

未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。

18.周转率（次数）=销售收入÷应收账款（存货/总资产/营运资本/流动资产）

19.现金流量资产比=经营活动现金流量净额÷总资产

20.销售净利率=（净利润÷销售收入）×100%

21.总资产净利率ROA=（净利润÷总资产）×100%

22.权益净利率=（净利润÷股东权益）×100%

23.市盈率=每股市价÷每股收益

24.每股收益=（净利润-优先股股利）÷流通在外普通股加权平均股数

25.市净率=每股市价÷每股净资产

26.每股净资产=普通股股东权益÷流通在外普通股股数

27.市销率=每股市价÷每股销售收入

28.每股销售收入=销售收入÷流通在外普通股加权平均股数

29.传统杜邦分析体系

权益净利率ROE=销售净利率×总资产周转次数×权益乘数

30.管理用资产负债表

31.净利润=经营损益+金融损益=税后经营利润-税后利息费用

32.利息费用=财务费用-公允价值变动收益-金融资产投资收益+金融资产减值损失

33.实体现金流量=（税后经营净利润+折旧与摊销）-经营营运资本增加-资本支出

34.资本支出=净经营性长期资产增加+折旧与摊销

35.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

36.融资现金流量=债务现金流量+股权现金流量

37.股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加＝股利分配－股份发行（或＋股份回购）

38.债务现金流量=税后利息费用-净负债增加

39.管理用财务报表分析体系

主要财务比率

计算公式

相关指标的关系

1.税后经营净利率

税后经营净利润/销售收入

净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数

2.净经营资产周转次数

销售收入/净经营资产

3净经营资产净利率

税后经营净利润/净经营资产

4.税后利息率

税后利息费用/净负债

5经营差异率

净经营资产净利率－税后利息率

6.净财务杠杆

净负债/股东权益

7.杠杆贡献率

经营差异率×净财务杠杆

8.权益净利率

净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆

其他指标

经营营运资本周转次数、净经营长期资产周转次数、净经营资产权益乘数

Ø长期计划与财务预测

40.外部融资额（总量模型）＝筹资总需求-可动用金融资产-留存收益增加

41.外部融资额（增量模型）＝（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售收入增加－预计销售收入×预计销售净利率×（1－股利支付率）-可动用金融资产

42.外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）/增长率×预计销售净利率×利润留存率=外部融资额/销售收入增长

43.销售额含有通胀的增长率＝（预计销售收入－基期销售收入）/基期销售收入

　　＝（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）－1

44.可持续增长率=股东权益本期增加/期初股东权益

45.可持续增长率=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末资产乘数×利润留存率

=权益乘数×销售净利率×资产周转率×利润留存率/（1-权益乘数×销售净利率×资产周转率×利润留存率

Ø财务估价基础

46.一次性款项的现值和终值

单利终值与现值

单利终值：

F＝P＋P×i×n＝P×（1＋i×n）

互为倒数

单利现值：

P＝F/（1＋n×i）

复利终值与现值

复利终值:

F＝P×（1＋i）n（F/P，i，n）

互为倒数

复利现值:

P＝F×（1＋i）－n（P/F，i，n）表示

47.普通年金的终值与现值

终值

现值

F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+……A（1+i）+A

系数：

（1+i）n-1（F/A,i,n）

i

P=A（1+i）-1+A（1+i）-2+……A（1+i）-n

系数：

1-（1+i）n（P/A,i,n）

i

48.预付年金终值与现值

终值

现值

方法一

F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

【提示】普通年金终值期数加1，系数减1。

方法二

预付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）

方法一

P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

【提示】普通年金系数加1，期数减1。

方法二

预付年金现值＝普通年金现值×（1＋i）

49.递延年金

终值

现值

计算递延年金终值和计算普通年金终值类似。

F＝A×（F/A，i，n）

【注意】递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。

方法一：

两次折现

　P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

方法二：

年金现值系数之差

P＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）

＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]

50.永续年金现值=A/i

51.有效年利率=实际年利息/本金=

=

52.连续复利情况下的有效年利率

53.连续复利情况下的复利终值和现值计算，假设期数为t，则：

54.方差：

标准差：

变化系数＝标准差÷期望值

55.证券组合的预期报酬率＝Σ（某种证券预期报酬率×该种证券在全部金额中的比重）

56.协方差

57.相关系数

58.两项资产组合的方差和组合的标准差

59.多项资产组合的风险计量

【结论】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。

60.

由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差

总期望收益率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率

总标准差＝Q×风险组合的标准差

Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例——投资于风险组合的资金与自有资金的比例

1－Q代表投资于无风险资产的比例

如果贷出资金，Q＜1；如果借入资金，Q＞1

【分析】

　　无风险资产与风险资产构成的投资组合的期望报酬率与总标准差的关系

　　总期望收益率R＝Q×风险组合的期望报酬率Rm＋（1－Q）×无风险利率Rf

　　总标准差σ＝Q×风险组合的标准差σm

61.资本市场线

62.证券市场线-资本资产定价模型

63.β系数计算-公式法

1.采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数,然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出β系数。

2.某种股票β值的大小取决于：

该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。

3.市场组合的贝塔系数为1。

4.当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。

5.无风险资产的β=0　

64.β系数计算-回归直线法

65.投资组合的β系数

对于投资组合来说,其系统风险程度也可以用β系数来衡量。

投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。

计算公式为：

Ø债券和股票估价

66.股利增长模型的股票价值

67.固定增长股票收益率

R=

68.两阶段增长模型

股票价值=预测期现金流量现值+后续期价值的现值

Ø资本成本

69.几何平均数方法下的权益市场收益率=

（一头一尾）

70.算术平均数方法下的权益市场收益率=

，其中：

71.加权平均资本成本WACC=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）

Ø企业价值评估

72.预测期现金流量确定方法

编表法

基本思路是：

基期的报表及相关假设——编制预计利润表和资产负债表——编制预计现金流量表。

公式法

实体现金流量的确定方法

（1）基本方法

实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧摊销—经营营运资本增加—资本支出

实体现金流量＝税后经营利润—（经营营运资本增加＋资本支出—折旧摊销）

（2）简化方法：

实体现金流量＝税后经营利润—净经营资产净投资

【提示】净经营资产净投资，也称为“实体净投资”。

股权现金流量的确定方法

（1）基本方法

股权现金流量＝股利分配—股份资本发行＋股份回购

（2）简化方法

股权现金流量＝税后利润—股权净投资（股东权益增加）

股权现金流量＝税后利润—（净经营资产净投资—负债率×净经营资产净投资）

＝税后利润—净经营资产净投资×（1—负债率）

股权现金流量＝税后利润－留存收益增加＝股利＝股利现金流量

73.企业价值的计算-两阶段增长模型

（1）预测期现金流量现值＝∑各期现金流量现值

（2）后续期终值＝现金流量t＋1/（资本成本－现金流量增长率）

（3）企业实体价值＝预测期现金流量现值＋后续期现值

（4）股权价值＝实体价值－净债务价值

74.企业价值的计算-永续增长模型

股权价值=下期股权现金流量/（股权资本成本-永续增长率）

实体价值＝下期实体现金流量/（加权平均资本成本—永续增长率）

75.相对价值法的基本原理

（1）市盈率模型：

目标企业股权价值＝可比企业平均市盈率×目标企业净收益

（2）市净率模型：

目标企业股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产

（3）收入乘数模型：

目标企业股权价值＝可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入

公式（模型）

驱动因素

增长潜力、股利支付率、股权成本，其中关键因素是增长潜力

可比企业选择

可比企业应当是三个比率类似的企业

76.市盈率的驱动因素

77.市净率的驱动因素

公式（模型）

【提示】注意本期市净率与内在市净率计算公式中，股东权益收益率的区别。

一个是基期的；一个是预期的。

驱动因素

股东权益收益率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是股东权益收益率。

可比企业选择

可比企业应当是四个比率类似的企业

78.收入乘数的驱动因素

公式

驱动因素

销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率

可比企业选择

可比企业应当是四个比率类似的企业

1.市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于l的企业。

2.收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

3.市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。

79.修正的市价比率

以市盈率模型为例：

Ø资本预算

80.净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值

81.现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值

82.内含报酬率=未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率

83.回收期＝原始投资额/每年现金净流入量（动态回收期：

现金流入量用现值）

84.会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额×100%

85.初始现金流量＝－（货币资本支出＋营运资本投资）+旧设备出售收入+旧设备出售净损益抵税（注意：

1.培训费等费用支出按照付现成本=支出金额×（1-所得税税率）2.如果涉及项目利用企业现有的“非货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机会成本3.营运资本的猫狗法则）

86.经营期现金流量

含义

经营期现金流量，主要是营业现金流量。

营业现金流量估计方法

直接法

营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税

间接法

营业现金流量＝税后（经营）净利润＋折旧摊销

分算法

营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧与摊销×所得税率

【提示】折旧计提必须按照税法规定进行，包括折旧年限、折旧方法、净残值等。

尤其注意折旧年限与实际使用年限不一致的情况。

特殊问题

（1）本项目对其他项目的影响（对现金流量的影响、对收入的影响、对净利润的影响等），如果本项目无论是否影响都会产生，则不需考虑（非相关）。

（2）营运资本投资或收回问题；

（3）经营期的资本化支出和费用化支出问题。

87.终结现金流量

1.营运资本投资收回（猫狗法则）

2.处置长期资产产生的现金流量（需要考虑所得税问题）

88.更新项目现金流量估计及其决策方法

特点

一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不会增加企业的现金流入，更新改造决策的现金流量主要是现金流出。

即使有少量的残值变现收入，也属于支出的抵减，而非实质上的流入增加。

决策指标

总成本＝未来使用年限内的现金流出总现值（年限相同时应用）

平均年成本＝未来使用年限内的现金流出总现值/年金现值系数（年限不同）

决策原则

总成本或平均年年成本最低的方案为优

89.1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）

90.调整现金流量法：

把不确定的现金流量调整为确定的现金流量，然后使用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。

91.风险调整折现率法：

对于高风险项目采用较高的折现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。

92.使用企业当前的资本成本作为项目折现率的条件

β资产＝β权益/【1＋产权比率×（1-所得税税率）】

目标企业β权益=β资产×【1＋产权比率×（1-所得税税率）】

93.股东要求的报酬率＝股东权益成本＝无风险利率＋β权益×风险溢价

94.项目特有风险的衡量与处置-敏感程度法

其主要步骤如下：

1.计算项目的基准净现值（方法与最大最小法相同）。

2.选定一个变量，如每年税后收入，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。

3.敏感系数＝目标值变动百分比/选定变量变动百分比

它表示选定变量变化1%时导致目标变动的百分比，可以反映目标值对于选定变量变化的敏感程度。

4.根据上述分析结果，对项目特有风险作出判断

95.项目特有风险的衡量与处置-情景分析：

根据预期值算变化系数（第四章）　

Ø期权估价

96.期权的到期日价值和净损益（期权的投资策略）

类别

到期日价值

净损益

买入看涨期权

Max（S-X，0）

到期日价值－P

卖出看涨期权

-Max（S-X，0）

到期日价值＋P

买入看跌期权

Max（X-S，0）

到期日价值－P

卖出看跌期权

-Max（X-S，0）

到期日价值＋P

保护性看跌期权

S

S+（X-S）=X

S>X时：

S+0=S

S

X-P

S>X时:

S-P

抛补看涨期权

S

S+0=S

S>X时：

S+（X-S）=X

S

S-S0+P

S>X时:

X-S0+P

多投对敲

S

X-S

S>X时：

S-X

｜S－X｜-期权购买成本

97.买入与卖出期权净收入和净损益的特点

单一期权

买入期权

锁定最低到期净收入（0）和最低净损益-P

卖出期权

锁定最高到期净收入（0）和最高净收益P

组合投资策略

保护性看跌期权（买）

锁定最低到期净收入（X）和最低净损益（X－S0－P跌）

抛补看涨期权（卖）

锁定最高到期净收入（X）和最高净损益（X－S0＋P涨）

多头对敲（买）

锁定最低到期净收入（0）和最低净损益（－P涨－P跌）

98.期权价值＝内在价值＋时间溢价

99.期权时间溢价＝期权价值－内在价值

100.影响期权价值的因素

变量

欧式看涨期权

欧式看跌期权

美式看涨期权

美式看跌期权

股票的市价

＋

－

＋

－

执行价格

－

＋

－

＋

到期期限

不一定

不一定

＋

＋

股价波动率

＋

＋

＋

＋

无风险利率

＋

－

＋

－

红利

－

＋

－

＋

101.复制原理

1.确定可能的到期日股票价格

2.根据执行价格计算确定到期日期权价值　　

3.计算套期保值比率H（模拟股票股数）

4.计算投资组合成本（期权价值）

购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝H×S0

期权价值＝投资组合成本＝购买股票支出－借款=H×S0-B

102.风险中性原理

1.确定可能的到期日股票价格

2.根据执行价格计算确定到期日期权价值

3.计算上行概率和下行概率

【方法一】

期望报酬率＝上行概率×股价上升百分比＋下行概率×（－股价下降百分比）＝无风险利率

【方法二】

4.计算期权价值

期权价值＝（上行概率×上行时的到期日价值＋下行概率×下行时的到期日价值）/（1＋r）

103.乘数确定

乘数

确定

u＝1＋上升百分比＝

d＝1－下降百分比＝

其中：

e＝自然常数，约等于2.7183

σ＝标的资产连续复利收益率的标准差

t＝以年表示的时间长度（每期时间长度用年表示）

104.单期二叉树模型

期权价值公式：

105.两期二叉树模型

　　如果把单期二叉树模型的到期时间分割成两部分，就形成了两期二叉树模型。

由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。

106.多期二叉树模型原理：

从原理上看，与两期模型一样，从后向前逐级推进

做题程序：

1）根据标准差和每期时间间隔确定每期股价变动乘数（应用上述的两个公式）

2）建立股票价格二叉树模型

3）根据股票价格二叉树和执行价格，构建期权价值的二叉树构建顺序由后向前，逐级推进。

——复制组合定价或者风险中性定价

4）确定期权的现值

107.布莱克—斯科尔斯期权定价模型公式

108.BS模型中各因素的敏感分析　

因素

敏感分析结果

当前股票价格

当前股票价格提高20%，期权价值提高123.92%。

标准差

标准差提高20%，期权价值提高21.73%。

利率

利率提高20%，期权价值提高1.58%

【注意】期权价值对利率变化不敏感。

执行价格

执行价格提高20%，期权价值降低57.23%。

【结论】①随着二叉树模型期数的增加，其计算结果不断逼近BS模型。

②二叉树方法是一种近似方法。

期权期限

期权期限由0.5年延长到0.6年，期权价值由5.26元提高到5.89元。

【注意】教材分析期权价值影响因素时，到期期限的影响是“不一定”。

109.模型参数估计

布莱克—斯科尔斯期权定价模型有5个参数。

即：

S0Xrctσ

110.无风险收益率估计

111.收益率标准差的估计

股票收益率的标准差可以使用历史收益率来估计计算连续复利标准差的公式与年复利相同：

其中：

Rt指收益率的连续复利值。

连续复利的收益率公式与分期复利收益率不同。

112.看涨期权—看跌期权平价定理

看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值

113.派发股利的期权定价

考虑派发股利的期权定价公式如下：

C0＝S0e－δtN（d1）－Xe－rctN（d2）

其中：

δ（delta）＝标的股票的年股利收益率（假设股利连续支付，而不是离散分期支付）

【注】如果δ＝0，则与前面介绍的BS模型相同。

114.实物期权：

轻松过关1P/230

Ø资本结构

115.杠杆原理

116.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆

117.无税MM理论

命题I

在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。

【提示】无论负债程度如何，企业加权平均资本成本（税前）保持不变。

或者税前加权平均资本成本就是无负债企业的权益资本成本。

命题Ⅱ

有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。

在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。

118.有税MM理论

命题I

有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。

其表达式如下：

VL＝VU＋T×D＝VU＋PV（利息抵税）

式中：

T为企业所得税税率，D表示企业的债务数量。

【分析】年利息抵税＝D×i×T

利息抵税现值＝（D×i×T）/i＝TD

【提示】随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。

命题Ⅱ

有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。

其表达式如下：

【提示】

（1）由于“1－T<1”，所以考虑所得税时有负债企业的权益资本成本比无税时要小。

（2）有负债企业权益资本成本随着负债比例的提高而提高；

（3）有负债企业加权平均资本成本随着负债比例的提高而降低。

119.小结

无税MM理论

有负债企业价值＝无负债企业价值

有税MM理论

有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV（利息抵税）

权衡理论

有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）

代理理论

有负债企业价值＝无负债企业价值＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）＋PV（债务代理收益）－PV（债务代理成本）

120.每股收益无差别点法

求解方法：

写出两种筹资方式每股收益的计算公式，令其相等，解出息税前利润。

这个息税前利润就是每股收益无差别点。

决策原则：

如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税