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企业盈利能力分析以金地集团为例
企业盈利能力分析——以金地集团为例
摘要
伴随着经济的快速发展，各个行业都达到了一定程度的融合，企业之间的联系更加紧密，并且处在竞争非常激烈的行情中，每个企业都想在这样复杂的商业背景下取得一席之地并发展壮大，关于盈利能力的分析和研究，对于企业发展来说，意义重大。
本文首先对盈利能力分析的理论和具体的分析方法进行了阐述，接着通过金地集团公司的数据资料对盈利能力进行分析研究，本文在对盈利能力进行分析的过程中首先通过比率分析、指标分析等方法，在概述公司财务状况的基础上，分别对资本经营、商品经营、资产经营中主要的盈利能力指标净资产收益率、销售毛利率、总资产报酬率等做出一般分析，然后以净资产收益率指标为核心，运用杜邦分析法对盈利能力综合地进行分析，同时与行业标杆公司进行对比分析，根据分析结果得出公司在盈利能力上存在的问题，最后对找出的问题提出相应的提升策略。
[关键词]盈利能力净资产收益率杜邦分析
一、企业盈利能力分析基本理论概述
（一）盈利能力分析的概述
1、盈利能力分析的概念
盈利能力是指企业运用自身的经济资源创造收益的能力，反应企业各个环节经营的业绩，是企业发展壮大过程中必不可少的一项指标。
而盈利能力分析主要通过销售净利率，总资产周转率，成本费用利润率等一系列指标进行计算分析，总结归纳该企业的盈利能力，进而从中发现问题，结合该行业的实际情况，给出可行性的建议，从而使得企业达到盈利的目的。
2、盈利能力分析的意义
现阶段不管哪个企业如果要在竞争日益激烈的市场环境中持续经营下去，应对潜在的系统风险，对企业的盈利能力进行认真的研究和准确的评价是非常有必要的。
本文对金地集团公司2016年至2018年的财务报表作为依据进行分析，通过经典的杜邦分析体系，与房地产行业的特点相结合，对其盈利能力进行客观真实的分析，有利于投资者判断公司的盈利能力，进而选择是否投资该公司以获得更大的利润。
由于各种政策的影响，使多数房地产企业开始走下坡路，一些房地产企业必将面临资金短缺，生产成本高、盈利能力下降等众多问题。
所以我们应该结合房地产行业现实情况对金地集团盈利能力做出进一步分析，使其充分体现该指标的作用，以此使企业获得更多的利润和壮大企业发展。
因此，对上市公司盈利能力分析是很有研究的意义。
（二）盈利能力分析的方法
1、比率分析法
比率分析法是根据财务报表中的有关指标进行除法运算，求出比率，用以了解企业发展能力，分析企业经营状况和财务成果的一种分析方法。
由于分析者的目的不同，其侧重点也是不同的，比如，投资者比较关注周转能力比率、偿还债务比率以及盈利水平比率。
2、比较分析法
比较分析法是指多个有联系的经济指标之间进行对比，确定其差异，并进行差异分析的一种分析方法。
它是一种最基本的财务分析方法。
比较的表达方式可分为百分数比较、绝对数的比较和比率的比较。
比较财务报表中不同时期的相同指标，了解企业的财务状况，确定企业现金流量的变化的一般趋势，揭示其发展潜力，使得管理者在经营过程中能有据可依。
3、因素分析法
因素分析法，是通过若干相关因素对某一指标的影响来解释财务指标产生变化原因的一种分析方法。
采用该方法的出发点是当多个因素影响分析对象时，假设其他所有因素不变，据此判断各因素的影响。
4、杜邦分析法
杜邦财务分析体系是将具有关系的主要财务数据联系到一起，据此来评价企业的财务状况，它是站在财务这一层面对公司的各项指标进行分析评估的方法。
此方法的基本要点是将净资产收益率分成几个主要指标的乘积，这样能够使得企业的经营情况分析的更加全面。
由于是杜邦公司第一个提出该模型并且使用此体系的公司，故此而得名。
二、金地集团公司盈利能力的一般分析
（一）金地集团公司概况
1、金地集团公司简介
金地集团公司成立于1988年，在1993年开始经营房地产，作为解禁后首批试点的三家房地产企业之一，该公司是第一个被批准上市，2001年4月，在上海证券交易所正式上市。
2012年，金地集团成立香港资本市场，收购了香港联交所上市公司星狮地产。
2016年，金地集团与美国著名开发商企业林肯公司签约，正式注入美国房地产市场。
经过经年累月的积累，金地集团逐渐在房地产开发行业中具备了竞争优势，目前主营业务包括房地产金融、商用地产开发与销售、住宅开发销售及装修、物业服务及社区经营、国际教育和体育产业运营等，其开发与持有的住宅及商业用房地产项目在我国大面积覆盖。
金地集团是中国最早进足金融业务的房地产企业之一。
2、金地集团公司近三年财务状况
公司近三年主要财务数据如下表1所示：
表1金地集团公司2016-2018年主要财务数据表
单位：
亿元
项目
2016年
2017年
2018年
营业总收入
555.09
376.62
506.99
营业总成本
473.76
317.71
399.97
营业成本
391.33
245.47
288.36
销售费用
11.77
12.43
14.17
管理费用
15.91
26.25
32.67
财务费用
-1.36
-1.18
-6.53
利润总额
112.05
116.80
151.11
所得税费用
26.29
22.03
30.06
净利润
85.76
94.77
121.05
存货
717.77
841.83
1121.17
流动资产合计
1247.45
1699.76
2276.37
非流动资产合计
288.89
379.66
507.18
资产总计
1536.34
2079.42
2783.55
预收款项
274.86
579.48
697.47
流动负债合计
686.16
1044.94
1406.13
非流动负债合计
319.14
454.92
712.65
负债合计
1005.30
1499.86
2118.77
所有者权益（或股东权益）合计
531.04
579.56
664.78
负债和所有者权益
1536.34
2079.42
2783.55
数据来源：
金地集团年度财务报告
近三年来，金地集团公司营业总收入有增有减，2016年实现的营业总收入为555.09亿元，获取利润总额为112.05亿元，2017年实现的营业总收入为376.62亿元，比上年同期下降了32.15%，获取利润总额为116.80亿元，比上年提升了4.24%，2018年利润达到了151.11亿元。
（二）金地集团公司2016-2018年盈利能力指标分析
1、商品经营盈利能力分析
商品经营盈利能力是公司通过自身的生产和经营获取利润的能力，商品经营盈利能力只分析利润与成本之间的比率关系，而前期的筹资问题不属于其分析范畴。
销售毛利率、销售净利率等主要指标是反映商品经营盈利能力的基本指标。
（1）销售毛利率
销售毛利率是指企业的销售毛利润与销售收入的百分比，即每一笔销售收入从销售成本中扣除后，在各期的费用和利润中所占的比例。
销售毛利润是企业的销售收入净额与销售成本的差额，企业的生产环节能否高效可以在一定程度得到体现。
销售毛利率可以反应企业的收入水平，是上市企业主要的经营指标，能反映公司产品的得益后劲和竞争力。
它反映了企业产品销售的初始得益能力，是企业净利润的开始，要形成较大的结余就必须有较高的毛利率。
只要销售毛利率足够大，才可以说明耗费了较少的费用而获得了更多的收益，企业通过销售获得收益的能力越强。
与偕行比较，如果公司的销售毛利率明显高于偕行水平，表明公司产品额外价值高，产品出厂价高，或公司产品存在成本上的优势，在市场上具有竞争力。
与前期比较，假如公司的销售毛利率明显提高，企业很可能正处于苏醒时期，产品价格不断会上升。
在此状况下，管理者需要认真考虑价格的上升空间，要对公司来日的结余能力提供保障。
相反的，要是公司销售毛利率明显下降，则可能是由于公司所在市场存在激烈的竞争，公司产品盈利能力下降的警钟就是销售毛利率下降造成的成本失控。
表2金地集团公司2016-2018年销售毛利率分析表
单位：
亿元
年份/指标
营业收入
营业成本
销售毛利润
销售毛利率
2016年
553.29
391.33
161.96
29.27%
2017年
373.32
245.47
127.85
34.25%
2018年
503.12
288.36
214.76
42.68%
数据来源：
金地集团年度财务报告
从表2可以看出，金地集团2016年至2018年的销售毛利率逐年呈上升趋势，表明金地集团近三年销售毛利率水平有所提高。
由于2016年到2017年营业收入减少，导致销售毛利润减少了34.11亿元，但同时营业成本也相应的减少，较低幅度大于营业收入，故销售毛利率提高了4.98%。
2017年到2018年营业收入增加了129.80亿元，而营业成本只增加了42.89亿元，因此销售毛利润增加了86.91亿元，从而使得销售毛利率提高了8.43%。
表明公司的产品已逐步在市场上有了竞争力。
（2）销售净利率
销售净利率，是净利润占销售收入的百分比。
该指标表示每元营业收入所带来的净利润，代表了营业收入的收益水平。
如果要使得销售净利率保持不变或有进一步的提高，企业就要既增加销售收入也要获得更多的净利润。
通过对销售净利率波动的分析，可以帮助企业在扩大销售的同时，注重改善管理，提高利润水平。
表3金地集团公司2016-2018年销售净利率分析表
单位：
亿元
年份/指标
净利润
营业收入
销售净利率
2016年
85.76
553.29
15.50%
2017年
94.77
373.32
25.39%
2018年
121.05
503.12
24.06%
数据来源：
金地集团年度财务报告
从表3可以看出，2016年至2018年金地集团净利润一直在不断的增长，由于营业收入先减少后增加，导致销售净利率在2017年增幅较大，而在2018年销售净利率下降了1.33%。
说明企业在扩大销售，但也要注意改进成本管理，从而使得盈余能力提高。
2、资产经营盈利能力分析
资产经营盈利能力是指企业通过资产运营获得收益的能力，在公司进行各种类型生产及经营活动的过程中资产应合理配置并有效的运用，资产经营盈利能力水平能够反应资产的运用效率，公司可以通过经营资产获得的利润水平的高低来体现公司在行业中的竞争力。
在相同时期不同行业所面临的情况是不同的，行业的经营特点和制约资产获利的因素各有差别，从而可能使得不同行业的资产经营盈利能力有强有弱，但在同一行业中，如果公司的资产经营盈利能力一直在行业平均水平之下，投资者可能会将其资金转移到资产经营盈利能力更强的企业中，失去了投资者的支持，营业利润就可能会下降，对公司未来的发展会带来巨大的影响，因此从企业的长期经营来看，资产经营盈利能力是非常重要的，主要是总资产报酬率这一指标反映了企业的资产经营盈利能力。
总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。
它是指企业包括净资产和负债在内的所有资产的整体盈利能力，用来评估企业利用所有资产的获得资本回收的能力，是衡量企业资产经营效率的重要指标。
经过深入分析该指标，使得企业管理者增强对企业资产的重视程度，以达到提高单位资产的收入水平。
总资产报酬率是由净利润和资产总额均值两个指标共同影响的。
因此要提高总资产报酬率，一方面，必须优化企业的盈利状况，提升销售业绩，创造更多利润，另一方面，必须提高资产的周转效率，强化对资产的管理，改善资产的利用效果。
表4金地集团公司2016-2018年总资产报酬率分析表
单位：
亿元
年份/指标
利润总额
利息支出
总资产平均额
总资产报酬率
2016年
112.05
-1.36
1464.90
7.56%
2017年
116.80
-1.18
1807.88
6.40%
2018年
151.11
-6.53
2431.49
5.95%
数据来源：
金地集团年度财务报告
从表4可以看出，金地集团公司2016年至2018年总资产报酬率呈现出下降的趋势，由2016年的7.56%下降到2017年的6.40%，降低了1.16个百分点，再从2017年的6.40%下降到2018年的5.95%，降低了0.45个百分点。
表明企业运用资产运营的效率在持续下降，需要结合成本效益指标对公司资产的使用状况进行分析，便于管理和经营，已达到增强企业盈余能力的目的。
3、资本经营盈利能力分析
资本经营能力是指企业通过使用投资者的注册资本在日常经营中获得收益的能力。
企业通过合理安排已有资源的方式来提高资本获取收益的效率，企业在较小的资本投入情况下应最大程度地实现资本价值的增加。
而体现资本经营盈利能力的指标是净资产收益率。
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映了股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。
指标值越高，说明投资带来的收益越高，体现了自有资本获得净收益的能力。
表5金地集团公司2016-2018年净资产收益率分析表
单位：
亿元
年份/指标
净利润
净资产平均额
净资产收益率
2016年
85.76
503.60
17.03%
2017年
94.77
555.30
17.07%
2018年
121.05
622.17
19.46%
数据来源：
金地集团年度财务报告
从表5可以看出，金地集团公司近三年的净资产收益率在不断地提高，伴随着所有者投入资本的增加和资本的不断增值，净资产收益率从2016年的17.03%上升到了2018年的19.46%，所有者投入的资本所带来的效益不断提高。
三、金地集团公司盈利能力的综合分析
对于评价公司的盈利能力有很多种方式，既可以用单个指标做出评判，也可以用多个指标进行综合分析，例如杜邦分析体系、沃尔评分法等，这些方法都有自己适合使用领域，但是目前使用最普遍的综合分析方法还是杜邦分析体系，本章也将选择杜邦分析体系来评析金地集团公司近三年的盈利能力情况。
（一）基于杜邦分析的金地集团盈利能力的分析
杜邦分析体系中最核心的因素就是净资产收益率，而它可以进一步拆分为销售净利率、总资产周转率和权益乘数，这样就可以清晰地反应企业经营状况。
下面选取2016年到2018年这三个年度财务报表数据，对金地集团公司的盈利能力用杜邦分析体系进行分析。
表6公司各项财务指标表
年份/指标
净资产收益率
销售净利率
总资产周转率
权益乘数
2016年
17.03%
15.50%
37.77%
2.89
2017年
17.07%
25.34%
20.65%
3.59
2018年
19.46%
24.06%
20.69%
4.19
数据来源：
金地集团年度财务报告
1、销售净利率对盈利能力的影响
通过观察销售净利率指标，金地集团公司2016年销售净利率为15.50%，2017年较2016年销售净利率同比增加9.84个百分点，2018年则同比下滑1.28个百分点。
2、总资产周转率对盈利能力的影响
总资产周转率方面，2016年的总资产周转率为37.77%，2017年同比下降了17.12个百分点，2018年同比增幅仅为0.04个百分点，这说明公司总资产的使用效率不及之前，既每元资产带来营业收入提升能力有所下降。
3、权益乘数对盈利能力的影响
权益乘数方面，权益乘数指标主要根据公司的资产和负债情况变化。
在总资产恒定的情况下，负债比例适度增加，可以进一步发挥负债管理的优势，使得公司更好的发挥财务杠杆的作用，但同时也会带来较大的财务风险。
近两年的权益乘数都以每年0.65左右的速度递增，至2018年，公司权益乘数已经达到4.19，说明公司的负债比率正在逐年增长，与此同时也伴随着财务风险的快速提升。
4、净资产收益率对盈利能力的影响
总体来看，公司2017年的净资产收益率较2016年提升0.04个百分点。
而2018年的净资产收益率为19.46%，增幅为2.39个百分点。
说明公司盈利能力较上年有所提升。
（二）金地集团公司与行业标杆公司盈利能力对比分析
单纯与公司以前年度数据进行对比，难以排除整个市场波动对公司盈利能力的影响，为了更好的找出金地集团公司与行业中标杆公司盈利能力存在的差距，我们选取一个公司与金地集团公司进行横向对比。
由于房地产行业公司的业务类型比较复杂并受地域等因素影响较大，公司经营情况存在着很大的差异，因此行业平均指标的参考价值不是很大。
我们选取万科A作为参考，从中分析金地集团公司的盈利能力与行业标杆公司相比存在哪些差距，并找出影响其盈利能力的最主要因素。
以下是金地集团公司和万科A2016年-2018年的主要盈利能力指标对比情况，如表7，图1所示:
表7金地集团公司和万科A2016年-2018年的盈利能力主要指标对比表
项目
2016年
2017年
2018年
金地集团
万科A
金地集团
万科A
金地集团
万科A
销售净利率
15.50%
11.79%
25.34%
15.32%
24.06%
16.55%
总资产周转率
37.77%
33.35%
20.65%
24.28%
20.69%
22.05%
权益乘数
2.89
5.14
3.59
6.27
4.19
6.49
净资产收益率
17.03%
19.68%
17.07%
22.80%
19.46%
23.24%
资产负债率
65.43%
80.54%
72.13%
83.98%
76.12%
84.59%
成本费用利润率
23.65%
19.01%
36.76%
25.79%
37.78%
28.46%
数据来源：
金地集团年度财务报告
图1金地集团公司和万科A2016年-2018年的盈利能力主要指标对比图
由表7、图1可以看出金地集团公司在净资产收益率、权益乘数和资产负债率都比万科A低，只有成本费用利润率、销售净利率这俩指标稍微高一点，2016年金地集团总资产周转率高于万科A，而后面两年又比万科A低。
金地集团2016年-2018年资产负债率明显低于万科A，其权益乘数也必然低于万科A。
金地集团近三年权益乘数平均值为3.56，比万科近三年权益乘数平均值5.97低2.41。
同时，金地集团总资产周转率也低于万科A,金地集团2016年-2018年总资产周转率平均值为26.37%，较万科A同期总资产周转率平均值26.56%低0.19个百分点。
金地集团近三年成本费用利润率高于万科A，其销售净利率也必然高于万科A，因为成本费用利润率与销售净利率正相关，获得相同销售收入的前提下，金地集团付出的成本更少。
近三年金地集团销售净利率平均值为21.63%，比万科A近三年平均值14.55%高7.08个百分点。
最后，金地集团近三年净资产收益率整体低于万科A，2016年，金地集团与万科A相比，其净资产收益率低2.65个百分点，到2017年度，净资产收益率更是低于5.73个百分点，万科A盈利能力明显高于金地集团，2018年金地集团净资产收益率低于万科A3.78个百分点。
由前面几个指标分析得出权益乘数和总资产周转率过低，从而导致净资产收益率也比较低，因此，要想提高金地集团净资产收益率就要优先提高总资产周转率和权益乘数。
四、金地集团公司盈利能力的问题原因分析与对策
（一）金地集团公司盈利能力存在问题的原因分析
1、资产运营效率偏低
存货在公司的资产中占较大的比重，在2016年至2018年这三年时间里公司的存货周转速度不断下降，从0.52下降到0.29，这影响了公司资产盈利能力和资金的流动。
库存积累较多，存货效率低，表明公司的库存管理存在问题。
2、财务杠杆未得到充分利用
金地集团公司的权益乘数从2016年开始虽然一直增加，但是远远低于行业标杆企业万科A，这意味着还有较大的提升空间，在保障财务安全性的条件下，提高财务杠杆有利于运用负债获得更多的收益，而金地集团公司的财务杠杆利用不足，较多的使用自有资本获得收益，从长期来看是不够的。
因为只有尽可能多的收益才有更多的资本用于扩充壮大市场，在复杂的房地产商业环境下获得先机，占据优势。
（二）提升金地集团公司盈利能力的对策及建议
1、加强企业的存货管理
金地集团公司应从战略层面重视存货储备情况，产品开发战略要符合公司整体发展战略，更要符合市场大环境。
始终把库存控制在一定的范围内，避免存货过多，导致管理费用增加甚至会使资金链断裂。
存货周转率的提高是维持企业资本良性循环的关键。
企业要成长，就必须做好存货管理的准备。
2、提高财务杠杆利用程度，优化资本结构
从前文的分析中可以看出，金地集团公司的权益乘数低于行业标杆企业万科A，说明金地集团公司财务杠杆利用不足，为了有足够的资金支持去进一步占领市场，金地集团公司可以适度增加举债，加大对财务杠杆的利用程度，进而提升企业的盈利水平。
在金地集团公司可接受的风险以内，尽可能提高权益乘数，与行业标杆企业水平相一致，以提升公司的盈利能力。
五、结语
（一）结论
本文以盈利能力分析为基础，通过设置适合房地产行业的财务指标和财务比率，以及利用杜邦分析体系对金地集团公司近几年的财务数据进行分析与评价，并与行业标杆公司进行比较，发现金地集团公司在盈利能力方面存在着资产运营效率偏低、财务杠杆未得到充分利用等问题，针对以上问题提出加强企业的存货管理、提高财务杠杆利用程度，优化资本结构等策略。
（二）展望
由于时间关系，本文只研究了金地集团公司2016-2018年的盈利能力状况，2016年两会前后的房地产政策调整及市场条件的变化，这些变化会使此行业当年的财务状况发生变动，进而使得影响盈利能力的指标随之变动。
今后可以考虑使用多年的数据来分析，综合出一个更合理的盈利能力评价体系。
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